Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán việt nam

Tính cấp thiết của đề tài

Hiệu quả kinh doanh là yếu tố quan trọng trong sự hình thành và phát triển của doanh nghiệp cũng như nền kinh tế Các doanh nghiệp sản xuất, như những cá thể nhỏ trong tổng thể lớn của nền kinh tế, cần hoạt động hiệu quả để đóng góp vào sự hoàn thiện và phát triển chung Do đó, việc đặt mục tiêu hiệu quả hoạt động kinh doanh lên hàng đầu là rất cần thiết Kinh doanh hiệu quả không chỉ mang lại doanh thu cao mà còn tạo ra lợi ích kinh tế cho cả đất nước và doanh nghiệp.

Ngành vật liệu xây dựng (VLXD) đang có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong thời đại công nghiệp 4.0, đặc biệt khi nền kinh tế Việt Nam phát triển nhanh chóng, đặc biệt trong lĩnh vực xây dựng cơ sở hạ tầng VLXD đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng hệ thống kết cấu hạ tầng, góp phần vào sự phát triển kinh tế - xã hội Tuy nhiên, doanh nghiệp trong ngành gặp nhiều thách thức như yêu cầu vốn lớn, chi phí cố định cao và sự nhạy cảm với chu kỳ kinh tế vĩ mô Do đó, lãnh đạo cần tìm cách giải quyết những vấn đề này để nâng cao hiệu quả kinh doanh cho các doanh nghiệp VLXD.

Trong những năm gần đây, ngành vật liệu xây dựng (VLXD) đã có nhiều khởi sắc, nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều khó khăn do đại dịch Covid-19 Theo báo cáo của các hiệp hội ngành hàng như xi măng, gốm sứ kiến trúc, và thủy tinh, sự sụt giảm của thị trường bất động sản đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến lĩnh vực VLXD Đặc biệt, trong những tháng đầu năm 2020, sản xuất và tiêu thụ các sản phẩm VLXD chủ yếu như xi măng, gạch ốp lát, sứ vệ sinh, và kính kiến trúc đã có dấu hiệu giảm mạnh Ngành VLXD luôn gắn liền với sự phát triển của ngành bất động sản, và sự bùng phát của dịch bệnh đã gây ra nhiều gián đoạn trong hoạt động của ngành này.

Nhu cầu về vật liệu xây dựng giảm mạnh do ảnh hưởng của dịch Covid-19, khiến các doanh nghiệp trong ngành gặp khó khăn và kết quả kinh doanh không khả quan Việc hạn chế đi lại giữa các quốc gia đã tác động lớn đến hoạt động xuất khẩu, dẫn đến việc không thể ký hợp đồng mới, hợp đồng cũ bị chậm trễ, chi phí tăng cao và thời gian lưu kho kéo dài Giá trị xuất khẩu của một số doanh nghiệp giảm từ 13-20%, trong đó xuất khẩu xi măng giảm 13% trong quý đầu năm 2020 Sức tiêu thụ chậm lại buộc một số công ty phải bán sản phẩm với giá thấp hơn 10-12% so với quý IV/2019 Theo báo cáo của Tổng công ty Viglacera, tình trạng thiếu nguyên liệu đầu vào và khó khăn trong xuất khẩu đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động sản xuất kinh doanh và phát triển thị trường Ông Đinh Hồng Kỳ, Chủ tịch HĐQT công ty Secoin, cho biết đơn hàng vật liệu xây dựng của công ty đã giảm tới 50% trong những tháng đầu năm 2020.

Sau khi đại dịch Covid-19 lắng xuống, các công ty trong ngành vật liệu xây dựng (VLXD) cần đánh giá lại các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh để phát triển các chiến lược mới nhằm cải thiện hoạt động và bù đắp thiệt hại trước đó Do đó, tác giả đã chọn nghiên cứu đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam”.

Câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu

Câu hỏi nghiên cứu

Bài nghiên cứu sẽ tập trung làm rõ các vấn đề sau:

Câu hỏi 1: Các thước đo nào được sử dụng để đánh giá hiệu quả kinh doanh?

Câu hỏi 2: Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các CTCP ngành VLXD trên TTCK Việt Nam như thế nào?

Câu hỏi 3: Cần làm gì để cải thiện hiệu quả kinh doanh của các CTCP ngành VLXD trên TTCK Việt Nam?

Mục tiêu nghiên cứu

Tổng quan lý thuyết về hiệu quả kinh doanh bao gồm các chỉ tiêu đánh giá và các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp Bài viết sẽ xây dựng mô hình phân tích các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của các công ty trong ngành vật liệu xây dựng (VLXD) trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Bài viết này dựa trên việc thu thập và phân tích các số liệu thực tế để cung cấp cái nhìn tổng quan về vấn đề nghiên cứu Nó làm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định tính phù hợp của mô hình đã được xây dựng và đưa ra những kết luận cụ thể.

Đề xuất một số kiến nghị cho các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng (VLXD) trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm cải thiện quản trị và tận dụng các lợi thế kinh tế, từ đó đạt được hiệu quả kinh doanh tối ưu.

Phương pháp nghiên cứu

Khóa luận sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán trong giai đoạn 2011-2021 Nghiên cứu áp dụng phương pháp định tính để phân tích và đánh giá vấn đề, đồng thời sử dụng phương pháp định lượng để thống kê mô tả dữ liệu Mục tiêu là kiểm định mức độ tác động của các nhân tố đến hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cũng như kiểm định độ phù hợp của mô hình hồi quy tuyến tính trong nghiên cứu.

Kết cấu khóa luận

Khóa luận có kết cấu bao gồm 4 chương sau đây:

- Chương 1: Tổng quan nghiên cứu

- Chương 2: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu

- Chương 3: Kết quả nghiên cứu

- Chương 4: Kết luận và khuyến nghị

TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

Cơ sở luận

1.1.1 Khái niệm về hiệu quả kinh doanh

Hiệu quả kinh doanh phản ánh khả năng sử dụng nguồn lực để đạt mục tiêu kinh doanh Chỉ những doanh nghiệp tập trung vào tối đa hóa lợi nhuận mới cần đánh giá hiệu quả kinh doanh.

1.1.2 Thước đo đánh giá hiệu quả kinh doanh

Đánh giá hoạt động tài chính của doanh nghiệp là rất quan trọng và thường sử dụng các chỉ tiêu cụ thể Các chỉ tiêu này có thể được chia thành hai loại chính: hệ số giá trị kế toán (hệ số sinh lời) và hệ số giá trị thị trường (hệ số tăng trưởng tài sản) Những chỉ tiêu này giúp đo lường hiệu quả hoạt động tài chính và cung cấp cái nhìn tổng quát về tình hình tài chính của doanh nghiệp.

Ba chỉ tiêu quan trọng phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh bao gồm Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) Bài viết này sẽ sử dụng ba chỉ tiêu này để đánh giá hoạt động tài chính của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam Những chỉ tiêu này không chỉ phản ánh hiệu quả hoạt động trong quá khứ mà còn giúp so sánh giữa các công ty cùng ngành Hơn nữa, sự kết hợp của ba hệ số này cung cấp cái nhìn tổng quan cho nhà quản lý, cổ đông và thị trường về hiệu quả hoạt động, tình hình tài chính cũng như tiềm năng sinh lời và tăng trưởng trong tương lai.

1.1.2.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) thể hiện mối quan hệ giữa lợi nhuận và tổng tài sản của doanh nghiệp, cho thấy mức độ hiệu quả trong việc sử dụng tài sản Chỉ số này phản ánh khả năng sinh lợi của công ty so với tài sản hiện có, với lợi nhuận tính trên tử số có thể là lợi nhuận sau thuế hoặc lợi nhuận dành cho cổ đông Tỷ suất này được tính theo công thức chung, giúp đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản = Lợi nhuận sau thuế

Tổng tài sản bình quân

Chỉ số ROA (Return on Assets) cho biết mức lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra từ mỗi đồng tài sản hiện có, phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp ROA cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng sinh lợi tốt từ tài sản, điều này đặc biệt quan trọng trong ngành vật liệu xây dựng, nơi có chi phí cố định lớn và yêu cầu vốn đầu tư cao Việc tối ưu hóa sử dụng tài sản để tăng lợi nhuận là một mối quan tâm hàng đầu của các công ty trong ngành này, vì vậy tỷ số ROA là công cụ hữu ích để đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng.

1.1.2.2 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là một trong những chỉ số quan trọng nhất để đánh giá khả năng sinh lời của công ty đối với các nhà đầu tư ROE đo lường hiệu quả của doanh nghiệp trong việc tạo ra lợi nhuận từ các khoản đầu tư của cổ đông Điều này có nghĩa là ROE cho biết mỗi đồng vốn chủ sở hữu thường mang lại bao nhiêu lợi nhuận cho doanh nghiệp.

Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu = Lợi nhuận sau thuế

Vốn chủ sở hữu bình quân

Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) cho biết mức thu nhập sau thuế mà công ty tạo ra so với tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông Việc phân tích ROE giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lợi từ vốn đầu tư của họ, đồng thời cho phép công ty xem xét hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu ROE cao chứng tỏ công ty đang sử dụng vốn hiệu quả, cho thấy khả năng quản lý và kinh doanh tốt của nhà quản trị.

1.1.2.3 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS)

Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) là chỉ số tài chính quan trọng, phản ánh hiệu quả mà một công ty tạo ra lợi nhuận từ doanh thu Chỉ số này đo lường khả năng chuyển đổi tổng doanh thu thành lợi nhuận hoạt động, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Tỷ suất sinh lời trên doanh thu được tính toán bằng cách phân tích tỷ lệ phần trăm giữa lợi nhuận hoạt động và tổng doanh thu.

Tỷ suất sinh lời trên doanh thu = Lợi nhuận sau thuế

Tính toán hiệu quả sản xuất và quản lý hoạt động kinh doanh của công ty được thể hiện qua tỷ lệ ROS, chỉ báo quan trọng về hiệu quả và lợi nhuận Các nhà đầu tư và chủ nợ dựa vào tỷ lệ này để đánh giá khả năng sinh lời từ doanh thu của công ty Tỷ lệ ROS càng cao cho thấy công ty sử dụng chi phí hiệu quả và đạt được hiệu quả tài chính tốt hơn, từ đó giúp nhà quản trị có cái nhìn khách quan trong việc điều hành công ty.

1.1.3 Các lý thuyết liên quan đến hiệu quả kinh doanh

1.1.3.1 Lý thuyết về cơ cấu vốn tối ưu ( Optimal Capital Structure )

Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu, hay còn gọi là cách tiếp cận truyền thống, cho rằng doanh nghiệp có thể gia tăng giá trị thông qua việc xác định một cơ cấu vốn lý tưởng Trong đó, việc sử dụng đòn bẩy tài chính phù hợp đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.

Sử dụng nợ vay theo thuyết này giúp doanh nghiệp tăng hệ số nợ, từ đó tận dụng được khoản tiết kiệm thuế khấu trừ vào thu nhập chịu thuế, dẫn đến việc giảm chi phí sử dụng vốn vay.

Khi hệ số nợ gia tăng, rủi ro cũng tăng theo, dẫn đến việc nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời cao hơn, làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân tăng lên Ban đầu, tỷ suất sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư thấp hơn lợi ích từ khoản tiết kiệm thuế nhờ lãi vay, nên chi phí sử dụng vốn bình quân vẫn tăng Tuy nhiên, khi doanh nghiệp tiếp tục vay nợ đến một ngưỡng nhất định, rủi ro gia tăng khiến lợi ích từ việc sử dụng nợ vay không còn.

Lý thuyết về cơ cấu vốn tối ưu nhấn mạnh rằng chi phí sử dụng vốn phụ thuộc vào cơ cấu vốn của doanh nghiệp và tồn tại một cơ cấu vốn tối ưu Do cơ cấu vốn ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời dành cho cổ đông, các công ty cần hoạch định cơ cấu vốn theo mục tiêu cụ thể để cân bằng giữa rủi ro và khả năng sinh lời.

Việc sử dụng nợ vay có thể gia tăng rủi ro, nhưng đồng thời cũng mang lại tỷ suất sinh lời kỳ vọng cao hơn Rủi ro tăng thường dẫn đến việc giảm giá cổ phiếu, trong khi tỷ suất sinh lời cao lại có xu hướng làm tăng giá cổ phiếu của doanh nghiệp Do đó, quyết định cơ cấu vốn tối ưu cần phải đạt được sự cân bằng giữa rủi ro và sinh lời, nhằm tối đa hóa giá trị cổ phiếu và giá trị doanh nghiệp.

1.1.2.2 Lý thuyết về đại diện (Agency Theory)

Lý thuyết về đại diện, do Ross (1973) đề xuất, là một lý thuyết quan trọng trong kinh tế học tổ chức, giải thích mối quan hệ kinh tế giữa các bên có mục tiêu không đồng nhất, như giữa chủ và người lao động, giám đốc điều hành và cổ đông, hay người mua và người bán Mục tiêu của lý thuyết này là xác định các hợp đồng và điều kiện tối ưu để thực hiện hợp đồng, nhằm giảm thiểu các vấn đề phát sinh trong mối quan hệ đại diện.

Tổng hợp các nghiên cứu trong và ngoài nước

Nghiên cứu của Maleya M Omondi và Willy Muturi (2013) về các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động tài chính của các công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Nairobi, Kenya, đã thu thập dữ liệu từ 203 báo cáo tài chính của 29 công ty trong giai đoạn 2006-2012 Phương pháp thống kê mô tả và suy luận được sử dụng để phân tích dữ liệu, với mô hình hồi quy bội và hồi quy tuyến tính kiểm định các giả thuyết ở mức ý nghĩa 0,05 Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả tài chính (ROA), trong khi tính thanh khoản, quy mô công ty và thời gian hoạt động có tác động tích cực đến hoạt động tài chính của các công ty mẫu.

Vào năm 2013, Khalifa Mohamed Khalifa và Zurina Safii đã tiến hành nghiên cứu về hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất phi dầu mỏ niêm yết trên thị trường chứng khoán Libya Nghiên cứu thu thập dữ liệu từ báo cáo tài chính của 8 công ty trong giai đoạn 1999-2008, áp dụng phương pháp phân tích tỷ số tài chính và các kỹ thuật thống kê cơ bản như thống kê mô tả, kiểm định tương quan Pearson và phân tích hồi quy đa biến Kết quả cho thấy ba yếu tố có tác động tiêu cực đến ROA là hệ số thanh toán hiện hành (CR), hệ số thanh toán nhanh (QR) và khoản phải thu (ARTR), trong khi năm yếu tố có ảnh hưởng tích cực đến ROA bao gồm vốn lưu động ròng (NWC), tỷ lệ vòng quay hàng tồn kho (ITR), tỷ lệ chi phí quản lý chung (GAER), quy mô công ty (CZ) và tuổi công ty (CG).

Nghiên cứu của Tita Deitiana và Lionel Greg Habibuw (2015) đã chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tài chính của các công ty bất động sản niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Indonesia Dữ liệu được thu thập thông qua phân tích báo cáo tài chính của các công ty bất động sản này.

Sở giao dịch chứng khoán Indonesia (IDX) giai đoạn 2007 - 2012 đã được nghiên cứu hiệu suất tài chính bằng phương pháp nhân quả theo Sekaran (2009) Nghiên cứu xác định sáu biến độc lập: đòn bẩy tài chính, tính thanh khoản, thời gian hoạt động của công ty, quy mô công ty, quyền sở hữu của người quản lý và quyền sở hữu của chủ sở hữu, với biến phụ thuộc là hiệu suất tài chính đo bằng ROA Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính và thời gian hoạt động của công ty ảnh hưởng đến ROA, trong khi các biến khác không có tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh.

A study conducted by Herlambang, W.R Murhadi, and T Andriani (2020) at the University of Surabaya in Indonesia examined the factors influencing a company's financial activities through the lens of Agency Theory.

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng với phân tích hồi quy tuyến tính, dựa trên mẫu 357 công ty phi tài chính niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Indonesia từ 2013 đến 2017 Năm biến độc lập được xem xét bao gồm sở hữu tổ chức, sở hữu nội bộ, quy mô hội đồng quản trị, quy mô công ty và tỷ lệ nợ, trong khi biến phụ thuộc là hiệu quả tài chính của công ty, được đo bằng tỷ lệ Tobin’s Q Kết quả cho thấy, khi kiểm tra riêng rẽ, sở hữu tổ chức, sở hữu nội bộ và đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả tài chính, trong khi quy mô công ty có tác động tiêu cực và quy mô hội đồng quản trị không ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của công ty.

Nghiên cứu của Chu Thị Thu Thủy, Nguyễn Thanh Huyền và Ngô Thị Quyên (2015) tại Đại học Thăng Long đã phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của 230 công ty cổ phần phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2011-2013 Phương pháp phân tích dữ liệu bao gồm tính toán các tỷ số ROA, ROE, cùng với các chỉ số đo lường khả năng thanh toán, năng lực quản lý, chu kỳ sản xuất kinh doanh, đòn bẩy tài chính và tỷ lệ vốn nhà nước Kết quả cho thấy hiệu quả tài chính (ROA) của các công ty bị ảnh hưởng đáng kể bởi tỷ lệ vốn nhà nước, đòn bẩy tài chính, năng lực quản lý, quy mô công ty, khả năng thanh toán nhanh và chu kỳ sản xuất kinh doanh.

Bài nghiên cứu chỉ ra rằng 14 yếu tố như đòn bẩy tài chính, khả năng thanh toán nhanh và chu kỳ sản xuất kinh doanh có ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) Ngược lại, nghiên cứu cũng xác định rằng tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).

Nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và cộng sự (2020) tại Đại học Kinh tế quốc dân đã phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của 21 công ty nhựa niêm yết trên Thị trường Giao dịch Chứng khoán Việt Nam từ tháng 1/2014 đến tháng 12/2018 Hiệu quả tài chính được đo lường qua các chỉ số ROA, ROS và ROE, trong khi các biến độc lập bao gồm tính thanh khoản, hiệu quả sử dụng tài sản, đòn bẩy tài chính, mức tăng trưởng GDP, lạm phát, quy mô doanh nghiệp và thời gian hoạt động Phương pháp nghiên cứu sử dụng định lượng, thống kê mô tả và phân tích hồi quy bội với phân tích tương quan Pearson Kết quả cho thấy tính thanh khoản tác động tiêu cực đến ROS, trong khi hiệu quả sử dụng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến ROA và ROE; đòn bẩy tài chính cũng tác động tiêu cực đến ROA và ROS Quy mô doanh nghiệp lại có tác động tích cực đến tất cả các biến phụ thuộc, trong khi thời gian hoạt động, mức tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát không ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty nhựa trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh

Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp bao gồm việc nghiên cứu tác động của các yếu tố vi mô và vĩ mô đến hiệu quả hoạt động Điều này dựa trên số liệu báo cáo tài chính, thông tin kinh tế và các mô hình đo lường hoạt động Qua việc đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này, kết quả nghiên cứu cung cấp cho nhà quản trị những công cụ hữu ích để đánh giá rủi ro trong kinh doanh, bất kể lĩnh vực hoạt động.

Trong mọi lĩnh vực và ngành nghề, rủi ro luôn hiện hữu, vì vậy để đạt được hiệu quả kinh doanh tối ưu, các nhà quản lý cần nhận thức và định lượng mức độ rủi ro chấp nhận được từ các yếu tố thị trường Thông qua việc phân tích và đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố này, họ có thể đưa ra quyết định hợp lý nhằm giảm thiểu rủi ro hoặc tăng cường đầu tư vào những lĩnh vực thiết yếu.

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh là cơ sở quan trọng giúp người quản lý doanh nghiệp đưa ra quyết định và xây dựng chiến lược kinh doanh phù hợp với ưu điểm và hạn chế của công ty cũng như toàn ngành vật liệu xây dựng Bài khóa luận này sẽ trình bày các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh dựa trên lý luận và các nghiên cứu trước đây.

1.3.1 Đòn bẩy tài chính Đòn bẩy là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn của một công ty Đòn bẩy tài chính = Nợ phải trả

Quyết định tài chính và đòn bẩy đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý doanh nghiệp, vì chúng tác động trực tiếp đến lợi nhuận của cổ đông, mức độ rủi ro và giá trị thị trường của công ty.

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ảnh hưởng đến cổ tức và rủi ro của cổ đông, từ đó tác động đến chi phí vốn và giá trị thị trường của công ty Đòn bẩy tài chính cung cấp công cụ cho nhà quản trị tài chính nhằm gia tăng lợi nhuận trên vốn cổ phần, thu hút nhà đầu tư Khi sử dụng hợp lý, công ty có thể tận dụng nguồn vốn có chi phí cố định, như phát hành trái phiếu hoặc vay từ ngân hàng, để tối đa hóa lợi nhuận Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu thể hiện rõ sự ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến mức sinh lợi này.

Đòn bẩy tài chính có thể làm tăng khả năng tài chính của doanh nghiệp, nhưng nếu không được sử dụng đúng cách, nó sẽ trở thành con dao hai lưỡi, gây ra nhiều rủi ro tài chính cho doanh nghiệp.

Theo Luật Doanh nghiệp Nhà nước (2003), doanh nghiệp có cổ phần hoặc vốn góp chi phối của Nhà nước được xác định là doanh nghiệp mà tỷ lệ cổ phần hoặc vốn góp của Nhà nước vượt quá 50% vốn điều lệ, đồng thời Nhà nước nắm giữ quyền chi phối đối với doanh nghiệp đó.

Nghiên cứu về hình thức sở hữu của các doanh nghiệp thì Dewenter và Malatesta

Theo nghiên cứu năm 2001, chu kỳ kinh doanh cho thấy giá trị của các công ty tư nhân thường vượt trội hơn so với doanh nghiệp nhà nước, nhờ vào khả năng tạo ra lợi nhuận cao hơn và sử dụng ít nợ cũng như lao động trong quá trình sản xuất.

Hiện nay, việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước tại thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ tăng cường sự giám sát của cổ đông mà còn thu hút nguồn lực xã hội vào sản xuất kinh doanh Cổ phần hóa giúp nâng cao trách nhiệm của cổ đông đối với hoạt động doanh nghiệp, trong khi hiệu quả lao động của công nhân viên chức Nhà nước thường không cao do sự quản lý tập trung Khi chuyển sang hình thức sở hữu cổ phần, cổ đông sẽ trực tiếp quản lý và giám sát hoạt động kinh doanh, từ đó nâng cao hiệu quả và trách nhiệm của người lao động trong công việc, góp phần vào sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

Doanh nghiệp quy mô lớn sở hữu lực lượng sản xuất với trình độ kỹ thuật cao và quy mô lớn, giúp họ cạnh tranh hiệu quả trong môi trường quốc tế Họ có các tổ chức nghiên cứu khoa học và đội ngũ cán bộ kỹ thuật hùng hậu, đồng thời đa dạng hóa nghiệp vụ kinh doanh bằng cách sản xuất nhiều loại sản phẩm và mở rộng sang nhiều ngành nghề khác nhau Sự hiện diện của họ không chỉ tạo ra những thay đổi tích cực trên thị trường trong nước mà còn ở thị trường quốc tế.

Doanh nghiệp quy mô nhỏ thường có nguồn lực sản xuất hạn chế, sử dụng công cụ sản xuất truyền thống và chưa hiện đại Phạm vi hoạt động của họ thường không rộng rãi, thường chỉ tập trung vào một loại sản phẩm đặc trưng mà chưa có các tổ chức nghiên cứu thị trường sâu rộng.

Quy mô công ty đóng vai trò quan trọng trong việc xác định hiệu quả sản xuất kinh doanh và ảnh hưởng đến tình hình tài chính của doanh nghiệp Nó được xem là yếu tố quyết định đến lợi nhuận, như nghiên cứu của Babalola (2013) đã chỉ ra Nhiều nghiên cứu, bao gồm cả của Malik (2011), cho thấy quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực với lợi nhuận, khẳng định tầm quan trọng của việc tối ưu hóa quy mô để nâng cao hiệu quả hoạt động.

Chu kỳ kinh doanh là khoảng thời gian bắt đầu từ khi doanh nghiệp chi tiền để mua các nguồn lực ngắn hạn như nguyên vật liệu và nhiên liệu, cho đến khi sản phẩm hoàn thành, được bán và thu hồi tiền.

Chu kỳ kinh doanh = Thời gian quay vòng hàng lưu kho + Thời gian thu tiền trung bình

Thời gian quay vòng hàng lưu kho = 365∗Hàng tồn kho bình quân

Thời gian quay vòng hàng lưu kho là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất kinh doanh, vì nó đóng vai trò là thước đo đánh giá hiệu suất quản lý hàng tồn kho Việc tối ưu hóa thời gian này giúp cải thiện quy trình sản xuất và tăng cường khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp.

Khoảng trống tri thức và điểm mới của khóa luận

Các nghiên cứu của Maleya M Omondi (2013), Khalifa Mohamed Khalifa & Zurina Safii (2013), và Tita Deitiana & Lionel Greg Habibuw (2015) đã cung cấp những kết quả quan trọng về tác động của các yếu tố đến hiệu quả kinh doanh, được đo bằng chỉ số ROA Nghiên cứu của Herlambang, W.R Murhadi & T Andriani (2020) cũng đã chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tài chính, đo bằng tỷ lệ Tobin’s Q Tuy nhiên, hiện tại chưa có nghiên cứu nào xem xét tác động của các yếu tố đến hiệu quả kinh doanh thông qua ba chỉ số ROA, ROS và ROE.

Các nghiên cứu trong nước của các tác giả Chu Thị Thu Thủy cùng các cộng sự

Các nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và các cộng sự (2014, 2020) chỉ tập trung phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh dựa trên dữ liệu thu thập trong 3-4 năm, và đưa ra kiến nghị cho các doanh nghiệp trong từng lĩnh vực cụ thể Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu nào đi sâu vào việc tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần trong ngành vật liệu xây dựng (VLXD).

Bài khóa luận này kế thừa và phát huy giá trị từ các nghiên cứu trước, đồng thời hoàn thiện với bộ dữ liệu thu thập trong 11 năm (2011-2021) để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh, được đo lường qua chỉ số ROA, ROS, ROE của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này nhằm cung cấp cái nhìn tổng quát và thông tin tham khảo hữu ích cho các công ty trong ngành VLXD trong việc hoạch định chiến lược kinh doanh hiệu quả hơn.

DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Quy trình nghiên cứu

Khóa luận sẽ tuân thủ quy trình sau đây trong suốt quá trình thực hiện:

Bước đầu tiên trong quá trình viết luận là tìm hiểu lý thuyết và nghiên cứu tài liệu để xác định vấn đề cần phân tích Nghiên cứu tài liệu đóng vai trò quan trọng, giúp tác giả khai thác thông tin liên quan từ các bài viết và bài báo của tác giả trong và ngoài nước Qua đó, tác giả sẽ lọc ra những thông tin cần thiết để xác định mô hình và phương pháp sử dụng, đồng thời tận dụng điểm mạnh và điều chỉnh nhược điểm còn tồn tại, từ đó chọn ra các biến phù hợp với chủ đề nghiên cứu.

- Bước 2: Tìm hiểu các biến cần nghiên cứu, thu thập, xử lí và phân tích dữ liệu

Dựa trên các yếu tố đã xác định, tác giả sẽ thu thập dữ liệu từ các báo cáo tài chính đã được kiểm chứng Đối với các chỉ tiêu chưa có số liệu cụ thể, tác giả sẽ tiến hành tính toán bằng các công thức cần thiết.

Sau đó, tác giả tiến hành phân tích thống kê mô tả dữ liệu Từ đây, có cái nhìn tổng quan về thực trạng của vấn đề nghiên cứu

- Bước 3: Kiểm tra dữ liệu

Kiểm tra dữ liệu là bước quan trọng trước khi phân tích và xây dựng mô hình hồi quy, nhằm đảm bảo độ chính xác và tiêu chuẩn của dữ liệu thu thập Quy trình này giúp nâng cao tính chính xác và độ tin cậy của kết quả phân tích.

- Bước 4: Xây dựng và lựa chọn mô hình phù hợp

Tác giả sẽ thực hiện tổng quan nghiên cứu để lựa chọn mô hình phù hợp với đề tài nghiên cứu tại Việt Nam Phần mềm STATA sẽ được sử dụng để phân tích mô hình và trích xuất kết quả nghiên cứu.

- Bước 5: Kết luận và đưa ra các khuyến nghị, giải pháp

Nghiên cứu mô hình cung cấp những kết quả quan trọng về ảnh hưởng của các nhân tố đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) của doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng (VLXD) Từ những kết quả này, tác giả sẽ đề xuất các hàm ý chính sách nhằm giúp các doanh nghiệp trong ngành cải thiện hiệu quả kinh doanh của mình.

Hình 2.1 Sơ đồ quy trình nghiên cứu

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Phương pháp nghiên cứu

Khóa luận áp dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), kết hợp với phương pháp thống kê mô tả và phân tích tương quan Pearson, được thực hiện trên phần mềm STATA14 Nghiên cứu này nhằm cung cấp cái nhìn tổng quan về các biến và đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố nghiên cứu đến hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Hồi quy dữ liệu bảng là một phương pháp phân tích kết hợp dữ liệu chuỗi thời gian và dữ liệu chéo, nhằm đo lường ảnh hưởng của các biến độc lập đến biến phụ thuộc Phương pháp này được ưa chuộng do khả năng giảm thiểu sai lệch và nâng cao độ chính xác của các ước lượng trong mô hình Trong bài khóa luận này, tác giả sẽ áp dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng để làm rõ ảnh hưởng của các biến độc lập như đòn bẩy tài chính (DFL), hình thức sở hữu (STATE), quy mô công ty (SIZE), chu kỳ kinh doanh (BS), tuổi của công ty (AGE), khả năng thanh toán (QR, CR), hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) và cấu trúc tài sản (AS).

Xác định các yếu tố cần phân tích

Thu thập, xử lí và phân tích dữ liệu

Xây dựng và lựa chọn mô hình

Kết luận và đưa ra khuyến nghị

Hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần (CTCP) ngành vật liệu xây dựng (VLXD) trên thị trường chứng khoán Việt Nam được đo lường thông qua ba chỉ số chính: ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và ROS (Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu).

Mô hình FEM (mô hình tác động cố định) và REM (mô hình tác động ngẫu nhiên) được sử dụng để phân tích hồi quy với dữ liệu bảng Mô hình FEM giả định rằng mỗi đơn vị có những đặc trưng riêng ảnh hưởng đến biến độc lập, từ đó phân tích tương quan giữa phần dư của mỗi đơn vị với các biến độc lập để ước lượng ảnh hưởng thực lên biến phụ thuộc Ngược lại, mô hình REM giả định sự biến động của các đơn vị là ngẫu nhiên và không có tương quan với các biến độc lập Để chọn lựa giữa hai mô hình, bài luận sẽ áp dụng kiểm định Hausman với giả thuyết H0 cho rằng REM phù hợp hơn và H1 cho rằng FEM phù hợp hơn.

Dữ liệu nghiên cứu

Khóa luận này sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các nguồn thông tin đáng tin cậy, với mẫu nghiên cứu gồm 50 công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trên thị trường chứng khoán Việt Nam Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của cả ba sàn HNX, HOSE và Upcom trong giai đoạn 2011-2021, với tổng cộng 550 quan sát Thông tin được lấy từ các trang web điện tử như Vietstock, Cafef, và Vndirect, và được xử lý, phân tích bằng phần mềm Excel 2016 và STATA14.

Mô hình nghiên cứu

2.4.1 Các biến và giả thuyết nghiên cứu

Trong bài khóa luận này, tác giả sử dụng ba chỉ tiêu chính là tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần (ROE) và tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) để đánh giá hiệu quả kinh doanh (HQKD) của các công ty cổ phần (CTCP) ngành vật liệu xây dựng (VLXD) trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời các chỉ tiêu này cũng là các biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu.

Trong bài khóa luận này, chúng tôi phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) của các công ty cổ phần (CTCP) ngành vật liệu xây dựng (VLXD) trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Các biến giải thích của mô hình hồi quy bao gồm những yếu tố quan trọng sau đây:

- Đòn bẩy tài chính (DFL)

Đòn bẩy tài chính là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra những kết quả trái ngược về tác động của đòn bẩy tài chính, nhưng phần lớn cho thấy rằng đòn bẩy tài chính cao có thể làm gia tăng rủi ro cho doanh nghiệp Do đó, tác giả đặt ra giả thuyết cho nghiên cứu này.

H1: Đòn bẩy tài chính có tác động ngược chiều với hiệu quả kinh doanh

- Hình thức sở hữu (STATE)

Trong bài khóa luận này, hình thức sở hữu sẽ được xác định dựa trên tỷ lệ vốn góp của Nhà nước vào công ty cổ phần (CTCP) Nếu tỷ lệ vốn góp của Nhà nước vượt quá 50%, quyền sở hữu sẽ được quy về số lượng tương ứng.

Số 0 còn lại cho thấy rằng việc Nhà nước nắm giữ nhiều vốn cổ phần có thể dẫn đến tình trạng bị động cho doanh nghiệp trong quản lý và hoạch định chiến lược kinh doanh Nghiên cứu trước đó đã chỉ ra rằng hình thức sở hữu ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) Do đó, tác giả trong nghiên cứu này kỳ vọng giả thuyết sẽ được xác nhận.

H2: Hình thức sở hữu có tác động ngược chiều với hiệu quả kinh doanh

- Quy mô công ty (SIZE)

Quy mô công ty có thể được đo lường qua nhiều chỉ tiêu, và trong bài khóa luận này, tác giả chọn tổng tài sản làm thước đo chính Nghiên cứu trước đây cho thấy quy mô công ty có mối liên hệ tích cực với hiệu quả kinh doanh; cụ thể, công ty lớn thường hoạt động hiệu quả hơn Do đó, tác giả kỳ vọng vào giả thuyết này.

H3: Quy mô công ty có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh

- Chu kỳ kinh doanh (BS)

Nghiên cứu cho thấy rằng chu kỳ kinh doanh ngắn phản ánh hiệu quả trong quản lý hàng tồn kho và các yếu tố kinh tế khác, dẫn đến kết quả hoạt động kinh doanh khả quan hơn Do đó, tác giả kỳ vọng vào giả thuyết này.

H4: Chu kỳ kinh doanh ảnh hưởng ngược chiều tới hiệu quả kinh doanh

- Tuổi của công ty (AGE)

Tuổi của công ty được xác định từ thời điểm chuyển sang hình thức CTCP cho đến nay Nghiên cứu cho thấy, công ty hoạt động lâu năm thường gặp khó khăn trong hiệu quả kinh doanh do sự thiếu linh hoạt và áp dụng các phương pháp quản lý cũ Tuy nhiên, trong ngành vật liệu xây dựng, nơi yêu cầu kỹ thuật và kinh nghiệm cao, các công ty có tuổi đời lâu dài lại có lợi thế cạnh tranh hơn Do đó, bài khóa luận này đặt ra giả thuyết rằng…

H5: Tuổi của công ty có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh

- Khả năng thanh toán ngắn hạn (QR,CR)

Khả năng thanh toán ngắn hạn cao cho thấy các công ty có khả năng xử lý tình huống bất ngờ nhanh chóng và giải quyết các khoản nợ ngắn hạn kịp thời Từ đó, tác giả đưa ra giả thuyết rằng

H6,7: Khả năng thanh toán ngắn hạn có ảnh hưởng cùng chiều với hiệu quả kinh doanh

- Hiệu suất sử dụng tài sản (ATR)

Dựa trên tổng quan nghiên cứu, hiệu suất sử dụng tài sản càng cao cho thấy mức độ sử dụng tài sản hiệu quả, từ đó mang lại kết quả tốt hơn Do đó, tác giả trong bài khóa luận này kỳ vọng vào giả thuyết này.

H8: Hiệu suất sử dụng tài sản tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh

- Cấu trúc tài sản (AS)

Trong bài khoá luận này, cấu trúc tài sản được xác định qua tỷ lệ TSCĐ trên tổng tài sản của doanh nghiệp Các công ty trong ngành vật liệu xây dựng thường có tỷ lệ vốn lớn dành cho TSCĐ, do đó, việc sử dụng TSCĐ không hợp lý có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh Nghiên cứu trước đây cũng chỉ ra rằng tỷ lệ TSCĐ cao thường có tác động ngược lại đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Do đó, tác giả đặt ra giả thuyết rằng

H9: Tỷ lệ TSCĐ có ảnh hưởng ngược chiều với hiệu quả kinh doanh

Bảng 2.1 Bảng tổng hợp các biến sử dụng

Tên biến Ký hiệu Công thức Giả thuyết BIẾN PHỤ THUỘC

Tỷ suất sinh lời trên tổng TS ROA LNST

Tỷ suất sinh lời trên

Tỷ suất sinh lời trên doanh thu ROS LNST

BIẾN ĐỘC LẬP Đòn bẩy tài chính DFL NPT

Hình thức sở hữu STATE (-)

Quy mô công ty SIZE Ln(SIZE) (+)

Chu kỳ kinh doanh BS 365X(HTK bình quân

Tuổi của công ty AGE Ln(AGE) (+)

Khả năng thanh toán nhanh QR TSNH − HTK

Khả năng thanh toán hiện hành CR TSNH

Hiệu suất sử dụng tài sản ATR DTT

Cấu trúc TS AS TSCĐ

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

2.4.2 Mô hình nghiên cứu Để tiến hành đo lường các nhân tố ảnh hưởng tới HQKD của các CTCP ngành VLXD, khóa luận sử dụng mô hình nghiên cứu theo như tác giả Trần Mạnh Dũng cùng các cộng sự (2020) đã thực hiện Cụ thể:

ROAi,t = β1,0 + β1,1DFLi,t + β1,2STATEi,t + β1,3SIZEi,t + β1,4BSi,t + β1,5AGEi,t

ROEi,t = β2,0 + β2,1DFLi,t + β2,2STATEi,t + β2,3SIZEi,t + β2,4BSi,t + β2,5AGEi,t

ROSi,t = β3,0 + β3,1DFLi,t + β3,2STATEi,t + β3,3SIZEi,t + β3,4BSi,t + β3,5AGEi,t

+ ROA: TSSL trên tổng tài sản

+ ROE: TSSL trên vốn chủ sở hữu

+ ROS: TSSL trên doanh thu

+ DFL: đòn bẩy tài chính

+ STATE: hình thức sở hữu

+ SIZE: quy mô công ty

+ BS: chu kì kinh doanh

+ AGE: tuổi của công ty

+ QR: khả năng thanh toán nhanh

+ CR: khả năng thanh toán hiện hành

+ ATR: hiệu suất sử dụng tài sản

+ AS: cấu trúc tài sản

Thống kê mô tả

2.5.1 Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu

Sau khi loại bỏ giá trị ngoại vi của các biến thì kết hợp với việc chạy STATA14 cho ra kết quả thống kê mô tả sau đây:

Bảng 2.2 Bảng thống kê mô tả các biến

Variable Obs Mean Std Dev Min Max

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Bảng kết quả trình bày số lượng quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất của các biến trong mô hình, được thu thập và tính toán dựa trên dữ liệu của 50 công ty cổ phần ngành vật liệu xây dựng trong giai đoạn từ năm 2011 đến nay.

Biến phụ thuộc ROA có giá trị trung bình là 6,2%, cho thấy cứ 100 đồng tài sản bình quân sẽ thu được 6,2 đồng lợi nhuận Giá trị ROA lớn nhất ghi nhận là 34,8%, trong khi giá trị nhỏ nhất là -11,6% Độ lệch chuẩn của ROA là 7,8%, phản ánh mức độ biến động trong hiệu quả kinh doanh được đánh giá qua ROE.

ROE đạt giá trị trung bình 11,4%, cho thấy rằng với mỗi 100 đồng vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp thu về 11,4 đồng lợi nhuận Sự chênh lệch trong ROE cho thấy mức độ sinh lời của vốn chủ sở hữu là khá cao.

32 nhất là 64,5% trong khi ROE nhỏ nhất là -75,8% Độ lệch chuẩn cũng thuộc mức cao là 18,3%

Trong năm 2021, chỉ số ROS của CTCP đầu tư BVG (BVG) bị thiếu dữ liệu do doanh thu thuần bằng 0, dẫn đến ROS của công ty không có giá trị Trung bình, ROS đạt 5%, tức là mỗi 100 đồng doanh thu thuần tạo ra 5 đồng lợi nhuận Sự chênh lệch của ROS dao động từ -17,2% đến 31,7%, với độ lệch chuẩn là 7,5%.

Biến độc lập hình thức sở hữu (STATE) là một biến nhị phân, trong đó nếu tỷ lệ vốn góp của Nhà nước vượt quá 50% thì được quy về số 1, ngược lại là 0 Giá trị lớn nhất của biến này là 1 và giá trị nhỏ nhất là 0 Với giá trị trung bình của STATE là 0,16, có thể thấy rằng tỷ lệ các công ty có vốn góp của Nhà nước lớn hơn 50% là rất thấp.

Tuổi của công ty được xác định qua logarit tự nhiên (lnAGE), với giá trị trung bình là 2,38 và độ lệch chuẩn là 0,38 Biên độ giao động giữa giá trị nhỏ nhất và lớn nhất tương đối thấp, lần lượt là 1,39 và 2,996.

Tác giả sử dụng logarit của tổng tài sản (lnSIZE) để ước lượng quy mô công ty, với kết quả trung bình là 20,37 và độ lệch chuẩn là 1,56 Giá trị nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là 17,5 và 24,23, cho thấy sự chênh lệch không nhiều, phản ánh rằng các công ty vật liệu xây dựng hiện nay có quy mô tương đối đồng đều.

Biến độc lập chu kỳ kinh doanh (BS) cho thấy kết quả thiếu một quan sát từ CTCP đầu tư BVG (BVG), bởi vì vào năm 2021, công ty này có kết quả hàng tồn kho (HTK) và doanh thu thuần (DTT) không đầy đủ.

Trong năm đó, dữ liệu BS của công ty sẽ bị khuyết Theo thống kê, chu kỳ kinh doanh trung bình trong 11 năm là 159,16 ngày, với độ lệch chuẩn đáng kể.

96 Biên độ giao động giữa chu kỳ ngắn nhất và chu kỳ dài nhất là tương đối lớn khi có kết quả lần lượt là 47,7 ngày và 573,58 ngày

Đòn bẩy tài chính (DFL) của các công ty được ghi nhận với tỷ lệ trung bình là 1,65 lần và độ lệch chuẩn là 2,15 Giá trị thấp nhất được ghi nhận là -4,1 lần, thuộc về Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh.

Vào năm 2016, công ty này ghi nhận vốn chủ sở hữu âm và lợi nhuận sau thuế cũng âm, cho thấy việc sử dụng nợ chưa hiệu quả Tỷ lệ nợ cao nhất đạt 14,16 lần, chênh lệch đáng kể so với tỷ lệ trung bình.

Trong giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2021, các công ty cổ phần (CTCP) ngành vật liệu xây dựng (VLXD) cho thấy khả năng thanh toán nợ ngắn hạn khả quan Cụ thể, hệ số khả năng thanh toán nhanh (QR) đạt giá trị trung bình 1,06 lần với độ lệch chuẩn 1,31, giá trị nhỏ nhất là 0,1 lần và giá trị lớn nhất là 6,89 lần Đồng thời, hệ số khả năng thanh toán hiện hành (CR) có giá trị trung bình 1,67 lần, độ lệch chuẩn 1,42, với hệ số nhỏ nhất là 0,34 và lớn nhất là 8,9 lần.

Kết quả thống kê cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) trung bình đạt 1,43 vòng với độ lệch chuẩn 0,89, trong khi giá trị nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là 0,29 và 4,86 vòng Cấu trúc tài sản (AS) có giá trị trung bình 0,32, với giá trị nhỏ nhất là 0,01 và lớn nhất là 0,82 Những kết quả này chỉ ra rằng việc sử dụng tài sản của các công ty trong ngành vật liệu xây dựng (VLXD) vẫn đang ở mức tương đối.

2.5.2 Ma trận hệ số tương quan Pearson

Khóa luận sử dụng phân tích tương quan Pearson để kiểm tra hiện tượng tự tương quan và đa cộng tuyến thông qua phần mềm STATA14 Nếu hệ số tương quan lớn hơn 0,8, điều này cho thấy sự tự tương quan giữa các biến, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả ước lượng mô hình Vì vậy, để đảm bảo kết quả ước lượng có ý nghĩa, hệ số này nên duy trì dưới mức 0,8.

Bảng kết quả cho thấy hầu hết các biến có hệ số tương quan nhỏ hơn 0,8, ngoại trừ cặp biến phụ thuộc ROS và ROA với hệ số tương quan 0,876, cùng với cặp biến độc lập QR và CR có mức tương quan 0,924 Hệ số tương quan cao giữa ROS và ROA (trên 0,8) là do chúng đều phản ánh hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa hai chỉ số này Mỗi chỉ số đại diện cho một biến phụ thuộc khác nhau, tạo nên sự tương tác trong phân tích.

34 dụng trong từng mô hình riêng biệt nên việc chúng có hệ số tương quan lớn sẽ không gây ảnh hưởng tới việc chạy mô hình

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Kết quả mô hình với ROA

Khóa luận này thực hiện hồi quy với hai mô hình FEM và REM để phân tích ROA Sau đó, kiểm định Hausman được áp dụng nhằm xác định mô hình phù hợp hơn giữa hai lựa chọn Kết quả ước lượng mô hình bằng phần mềm STATA14 sẽ được trình bày ngắn gọn, trong khi kết quả của mô hình không được chọn sẽ được cập nhật trong phần phụ lục.

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Hình 3.1 Kiểm định Hausman với ROA1

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Do đó, bác bỏ giả thuyết H0 và lựa chọn giả thuyết H1 là mô hình FEM với ROA1 thích hợp hơn

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Hình 3.2 Kiểm định Hausman với ROA2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Do đó, bác bỏ giả thuyết H0 và lựa chọn giả thuyết H1 là mô hình FEM với ROA2 thích hợp hơn

3.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới ROA

Kiểm định Hausman cho biết mô hình nhân tố tác động cố định FEM sẽ phù hợp Dưới đây là bảng kết quả của mô hình:

Bảng 3.1 Mô hình FEM với ROA1 và ROA2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Kết quả từ mô hình trong bảng 3.1 chỉ ra rằng các biến ảnh hưởng đến ROA ở mức ý nghĩa 0,1% bao gồm lnSIZE, BS, QR và ATR; ở mức ý nghĩa 1% có AS, trong khi ba biến STATE, lnAGE và DFL không có tác động đáng kể đến ROA Sự ảnh hưởng này được giải thích thông qua hệ số hồi quy.

Quy mô công ty, được đo lường bằng tổng tài sản (lnSIZE), có tác động tích cực đến ROA Kết quả này không chỉ xác nhận giả thuyết ban đầu của tác giả mà còn tương đồng với các nghiên cứu trước đây của Maleya và Muturi (2013), Khalifa và Safii (2013), cũng như Trần Mạnh.

Dũng cùng các cộng sự (2020) Kết quả này có ý nghĩa là 1% biến động trong tổng tài sản sẽ dẫn đến ROA thay đổi 0,01*0,02 = 0,02%

Chu kỳ kinh doanh có ảnh hưởng ngược chiều tới ROA, xác nhận giả thuyết H4 và phù hợp với nghiên cứu của Chu Thị Thu Thủy và các cộng sự (2015) Cụ thể, chu kỳ kinh doanh ngắn cho thấy lượng hàng tồn kho và các khoản nợ phải thu của doanh nghiệp thấp, dẫn đến hiệu quả kinh doanh tốt hơn Khi chu kỳ kinh doanh tăng hoặc giảm 1%, ROA sẽ thay đổi ngược chiều 0,015%.

Khả năng thanh toán nhanh (QR) có ảnh hưởng tích cực đến ROA, xác nhận giả thuyết H6 Kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Maleya & Muturi (2013) nhưng trái ngược với nghiên cứu của Khalifa & Shafii (2013) Cụ thể, khi khả năng thanh toán nhanh tăng 1%, ROA sẽ tăng 1,45%.

Hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) có mối quan hệ tích cực với ROA, phù hợp với các nghiên cứu trước đây, do đó chúng ta chấp nhận giả thuyết H8 Cụ thể, một sự thay đổi 1% trong hiệu suất sử dụng tài sản sẽ làm ROA thay đổi 2,96%.

Cấu trúc tài sản (AS) có mối quan hệ ngược chiều với ROA, tương tự như nghiên cứu của Reitun & Tian (2007) và Adekunle & Kajola (2010) Cụ thể, khi cấu trúc tài sản thay đổi 1%, ROA sẽ biến động 8,24%.

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Kết quả từ bảng cho thấy rằng trong TH2, các biến lnSIZE, BS, ATR, AS cũng ảnh hưởng đến ROA tương tự như TH1 Tuy nhiên, ở TH2, biến QR được thay thế bằng CR, do đó CR cũng có tác động đến ROA Ngoài ra, ba biến STATE, lnAGE, DFL không có ý nghĩa tác động đến ROA Sự tác động này được giải thích tương tự như ở TH1, nhưng vẫn có một số biến khác biệt.

Chu kỳ kinh doanh (BS) có hệ số tác động -0.00018, cho thấy khi chu kỳ kinh doanh thay đổi 1%, ROA sẽ giảm 0,018%.

Hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) có hệ số tác động 0.0263, cho thấy rằng mỗi 1% thay đổi trong hiệu suất sử dụng tài sản sẽ dẫn đến sự thay đổi 2,63% trong ROA.

Khả năng thanh toán hiện hành (CR) có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), với việc mỗi sự thay đổi 1% trong CR sẽ dẫn đến sự thay đổi 1,07% trong ROA.

Kết quả mô hình với ROE

Nghiên cứu sử dụng hồi quy với mô hình FEM và REM để phân tích ROE Sau đó, kiểm định Hausman được áp dụng để xác định mô hình phù hợp hơn giữa hai lựa chọn Kết quả ước lượng mô hình bằng STATA14 sẽ được trình bày một cách ngắn gọn.

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Hình 3.3 Kiểm định Hausman với ROE1

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Từ đó, nghiên cứu chấp nhận cả 2 giả thuyết:

+ H0: mô hình REM với ROE1 thích hợp hơn

+ H1: mô hình FEM với ROE1 thích hợp hơn

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Hình 3.4 Kết quả kiểm định Hausman với ROE2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Từ đó, nghiên cứu chấp nhận cả 2 giả thuyết:

+ H0: mô hình REM với ROE2 phù hợp hơn

+ H1: mô hình FEM với ROE2 phù hợp hơn

3.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới ROE dựa trên mô hình FEM

Kiểm định Hausman cho biết mô hình nhân tố tác động cố định FEM sẽ thích hợp Dưới đây là bảng kết quả của mô hình:

Bảng 3.2 Mô hình FEM với ROE1 và ROE2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Kết quả từ mô hình ở bảng 3.2 chỉ ra rằng các biến ảnh hưởng đến ROE ở mức ý nghĩa 0,1% bao gồm lnSIZE và DFL, trong khi BS và ATR có ý nghĩa ở mức 1%, và có 4 biến STATE, lnAGE, QR, AS không có tác động đáng kể đến ROE Sự tác động này được giải thích thông qua hệ số hồi quy.

Quy mô công ty, được đo lường bằng tổng tài sản (lnSIZE), có ảnh hưởng tích cực đến ROE, tương đồng với nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và các cộng sự (2020) Cụ thể, một sự thay đổi 1% trong tổng tài sản sẽ dẫn đến sự thay đổi ROA là 0,06%.

Đòn bẩy tài chính (DFL) có tác động ngược chiều với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết H1 Việc sử dụng đòn bẩy tài chính không hợp lý có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến doanh nghiệp Cụ thể, hệ số tác động của đòn bẩy tài chính cho thấy rằng ROE sẽ thay đổi 4,23% khi DFL thay đổi 1%.

Chu kỳ kinh doanh có tác động ngược chiều đến ROE, và nghiên cứu đã chấp nhận giả thuyết H4 Kết quả mô hình cho thấy rằng một sự thay đổi 1% trong chu kỳ kinh doanh sẽ dẫn đến sự thay đổi khoảng 0,04% trong ROE.

Hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) có ảnh hưởng tích cực đến ROE, với kết quả nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H8 Cụ thể, hệ số tác động cho thấy khi hiệu suất sử dụng tài sản tăng 1%, ROE sẽ tăng 4,92% Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây của Ding & Sha (2011) và Trần Mạnh Dũng cùng các cộng sự (2020).

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Từ bảng kết quả, TH2 cho thấy tương tự như TH1 khi các biến lnSIZE, DFL, BS và ATR ảnh hưởng đến ROE, trong khi 4 biến STATE, lnAGE, AS, CR không có tác động ý nghĩa đến ROE Sự tác động này được giải thích tương tự như ở TH1 với hệ số hồi quy gần giống nhau; tuy nhiên, vẫn có một số biến có sự khác biệt.

Hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) tại TH2 có hệ số tác động 0,0473, cho thấy rằng sự biến đổi 1% trong hiệu suất sử dụng tài sản sẽ dẫn đến sự thay đổi 4,73% trong tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE).

3.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới ROE dựa trên mô hình REM

Kiểm định Hausman cho biết mô hình nhân tố tác động ngẫu nhiên REM sẽ thích hợp Dưới đây là bảng kết quả của mô hình:

Bảng 3.3 Mô hình REM với ROE1 và ROE2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Kết quả từ mô hình REM ở bảng 3.3 chỉ ra rằng các biến ảnh hưởng đến ROE ở mức ý nghĩa 0,1% bao gồm lnSIZE và DFL; ở mức 1% là BS; và ở mức 5% là STATE Ngược lại, bốn biến lnAGE, QR, ATR, và AS không có tác động ý nghĩa đến ROE Sự ảnh hưởng này được giải thích thông qua hệ số tác động.

Hình thức sở hữu của doanh nghiệp nhà nước có tác động ngược chiều đến ROE, với các công ty có tỷ lệ vốn góp của Nhà nước lớn thường gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh do sự thụ động trong quản lý Nghiên cứu đã chấp nhận giả thuyết H2, cho thấy rằng khi hình thức sở hữu của doanh nghiệp thay đổi 1%, ROE sẽ thay đổi 5,24%.

Quy mô công ty (lnSIZE) có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), điều này phù hợp với kết quả nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và các cộng sự (2020).

45 nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H3 Hệ số tác động của biến lnSIZE có ý nghĩa là khi tổng tài sản thay đổi 1% sẽ dẫn đến ROE thay đổi 0,01*0,032= 0,032%

Chu kỳ kinh doanh có ảnh hưởng ngược lại đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), với hệ số hồi quy cho thấy rằng mỗi 1% thay đổi trong chu kỳ kinh doanh sẽ dẫn đến sự thay đổi ngược chiều của ROE là 0.036%.

Đòn bẩy tài chính (DFL) có tác động ngược đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), với mỗi 1% thay đổi trong đòn bẩy tài chính, ROE sẽ biến động ngược lại với tỷ lệ 3,85%.

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Kết quả từ bảng cho thấy mô hình TH2 tương tự như TH1, với các biến lnSIZE, DFL, BS, STATE có ảnh hưởng đáng kể đến ROE, trong khi ba biến lnAGE, ATR, CR không có tác động Đặc biệt, mô hình TH2 bổ sung thêm biến AS, cũng ảnh hưởng đến ROE Sự tác động này được giải thích tương tự như ở TH1, do hệ số hồi quy tương đương nhau, và biến AS sẽ được làm rõ hơn trong phần sau.

- Cấu trúc tài sản (AS) có tác động ngược chiều với ROE, tức là khi cấu trúc tài sản thay đổi 1% thì sẽ có 12,4% thay đổi của ROE.

Kết quả mô hình với ROS

Khóa luận này thực hiện phân tích hồi quy sử dụng mô hình FEM và REM để đánh giá tỷ suất sinh lời (ROS) Sau đó, kiểm định Hausman được áp dụng để xác định mô hình phù hợp hơn giữa hai lựa chọn Kết quả phân tích bằng phần mềm STATA14 sẽ được trình bày ngắn gọn, trong khi những kết quả không được lựa chọn sẽ được cập nhật trong phần phụ lục.

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Hình 3.5 Kiểm định Hausman với ROS1

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Do đó, bác bỏ giả thuyết H0 và lựa chọn giả thuyết H1 là mô hình FEM với ROS1 thích hợp hơn

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Hình 3.6 Kiểm định Hausman với ROS2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

Kiểm định Hausman thực hiện bằng phần mềm STATA14 thu được kết quả:

Do đó, bác bỏ giả thuyết H0 và lựa chọn giả thuyết H1 là mô hình FEM với ROS2 thích hợp hơn

3.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới ROS

Kiểm định Hausman cho biết mô hình nhân tố tác động cố định FEM sẽ phù hợp Dưới đây là bảng kết quả của mô hình:

Bảng 3.4 Mô hình FEM với ROS1 và ROS2

(Nguồn: kết quả chạy STATA14)

 TH1: mô hình dùng biến QR, bỏ biến CR

Kết quả từ mô hình FEM cho thấy các biến ảnh hưởng đến ROS tại mức ý nghĩa 0,1% bao gồm BS, QR, và AS Ở mức ý nghĩa 1%, biến lnSIZE cũng có tác động đến ROS, trong khi ba biến STATE, lnAGE và ATR không có ảnh hưởng đáng kể Sự tác động này được giải thích thông qua hệ số hồi quy.

Quy mô công ty (lnSIZE) có mối quan hệ tích cực với tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS), phù hợp với giả thuyết ban đầu của tác giả và kết quả nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng cùng các cộng sự (2020) Cụ thể, một sự biến động 1% trong tổng tài sản sẽ dẫn đến sự thay đổi của ROS khoảng 0,019% (gần 0,02%).

Chu kỳ kinh doanh (BS) có tác động ngược chiều đến tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) Cụ thể, hệ số hồi quy cho thấy rằng sự biến động 1% của chu kỳ kinh doanh sẽ dẫn đến sự thay đổi 0.015% của ROS theo chiều ngược lại.

Khả năng thanh toán nhanh (QR) có mối quan hệ tỷ lệ thuận với ROS, điều này trái ngược với kết quả nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và các cộng sự (2020) Cụ thể, hệ số hồi quy cho thấy rằng một sự thay đổi 1% trong khả năng thanh toán nhanh sẽ dẫn đến sự thay đổi ngược chiều 1,43% trong ROS.

Cấu trúc tài sản (AS) có tác động ngược chiều đến tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS), với hệ số tác động cho thấy rằng khi cấu trúc tài sản thay đổi 1%, tỷ suất ROS sẽ thay đổi 9,62%.

 TH2: mô hình dùng biến CR, bỏ biến QR

Kết quả từ bảng cho thấy rằng trong TH2, các biến lnSIZE, BS và AS vẫn có tác động đáng kể đến ROS, tương tự như TH1 Trong mô hình này, biến QR được thay thế bằng CR nhưng vẫn cho kết quả có ảnh hưởng tới ROS Ngoài ra, ba biến STATE, lnAGE và ATR không có ý nghĩa tác động đến ROS Sự tương đồng trong tác động giữa hai mô hình được giải thích bởi hệ số tác động gần giống nhau, tuy nhiên, một số biến có sự khác biệt đáng kể sẽ được phân tích chi tiết hơn sau đây.

Cấu trúc tài sản (AS) ở TH2 có tác động ngược chiều với ROS tương tự như TH1, nhưng hệ số ảnh hưởng của TH2 khác biệt đáng kể so với TH1.

49 đó ở TH này cấu trúc tài sản sẽ được giải thích là khi cấu trúc tài sản thay đổi 1% thì ROS sẽ thay đổi 11,1%

Khả năng thanh toán hiện hành (CR) có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) Cụ thể, hệ số hồi quy cho thấy rằng khi khả năng thanh toán hiện hành tăng hoặc giảm 1%, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu sẽ thay đổi tương ứng 0,95%.

Kiểm định tính vững của mô hình

Để khắc phục các lỗi trong mô hình, nghiên cứu áp dụng mô hình Robust thông qua phần mềm STATA14 nhằm cung cấp các ước lượng chính xác hơn.

3.4.1 Kiểm định tính vững mô hình với biến phụ thuộc ROA

Bảng 3.5 Kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới ROA

(Nguồn: Kết quả chạy STATA14)

Dựa trên kết quả từ bảng 3.5, các biến độc lập như quy mô công ty (lnSIZE), khả năng thanh toán nhanh (QR) và hiệu suất đều cho thấy những kết quả tương tự với mô hình trước đó.

Sử dụng tài sản (ATR) có tác động tích cực đến ROA, trong khi các biến chu kỳ kinh doanh (BS) và cấu trúc tài sản (AS) lại ảnh hưởng tiêu cực đến ROA Hình thức sở hữu (STATE), tuổi của công ty (lnAGE) và khả năng thanh toán hiện hành (CR) không có tác động đến ROA Đáng chú ý, trong mô hình này, biến CR cho kết quả khác so với mô hình trước.

3.4.2 Kiểm định tính vững mô hình với biến phụ thuộc ROE

Bảng 3.6 Kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới ROE

(Nguồn: Kết quả chạy STATA14)

Kết quả từ mô hình khắc phục lỗi cho thấy các biến độc lập như hình thức sở hữu (STATE), chu kỳ kinh doanh (BS) và đòn bẩy tài chính (DFL) có ảnh hưởng ngược chiều đến ROE, trong khi biến quy mô công ty (lnSIZE) tác động cùng chiều với ROE Tuy nhiên, khác với mô hình trước đó, trong mô hình này, biến hiệu suất sử dụng tài sản (ATR) và biến cấu trúc tài sản (AS) không có tác động đến ROE.

3.4.3 Kiểm định tính vững mô hình với biến phụ thuộc ROS

Bảng 3.7 Kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới ROS

(Nguồn: Kết quả chạy STATA14)

Kết quả của mô hình khắc phục lỗi bảng 3.7 cho thấy các biến độc lập chu kỳ kinh doanh (BS) và cấu trúc tài sản (AS) có ảnh hưởng ngược chiều đến ROS, trong khi biến quy mô công ty (lnSIZE) và khả năng thanh toán nhanh (QR) lại có tác động cùng chiều Đặc biệt, khác với mô hình trước, biến khả năng thanh toán hiện hành (CR) không có ảnh hưởng đến ROE trong mô hình này.