Tài liệu giảng dạy môn thị trường tài chính

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TRÀ VINH KHOA KINH TẾ LUẬT VÀ NGOẠI NGỮ BỘ MƠN KẾ TỐN TÀI LIỆU GIẢNG DẠY MƠN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH GV biên soạn: THS LÊ TRUNG HIẾU Trà Vinh, 02/2013 Lƣu hành nội MỤC LỤC Nội dung Trang CHƢƠNG - THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH - 1.1 KHÁI NIỆM THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH: - 1.1.1.Bản chất, chức TTTC: - 1.1.2 Phân loại TTTC: - 1.2 THỊ TRƢỜNG TIỀN TỆ (MONEY MARKET): - 1.2.1.Thị trường tiền tệ (TTTT): - 1.2.2.Các công cụ lưu thông thị trường tiền tệ: - 1.3.THỊ TRƢỜNG VỐN (CAPITAL MARKET): - 1.3.1.Thị trường vốn: - 1.3.2.Các công cụ tham gia thị trường vốn: - 10 CHƢƠNG - 12 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN - 12 2.1 KHÁI NIỆM, LỊCH SỬ HÌNH THÀNH THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN: - 12 2.1.1 KHÁI NIỆM: - 12 2.1.2 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN: - 13 2.2 PHÂN LOẠI, CHỨC NĂNG, VÀ VAI TRÕ CỦA TTCK: - 16 2.2.1 PHÂN LOẠI: - 16 2.2.2 CHỨC NĂNG: - 17 2.2.3 VAI TRÒ CỦA TTCK: - 19 2.3 BẢN CHẤT, MỤC TIÊU VÀ NGUYÊN NHÂN KHÁCH QUAN CỦA SỰ HÌNH THÀNH TTCK: - 23 2.3.1 BẢN CHẤT: - 23 2.3.2 MỤC TIÊU: - 24 2.3.3 NGUYÊN NHÂN: - 24 2.4 CÁC THÀNH PHẦN THAM GIA TRÊN TTCK: - 25 2.4.1.Nhà phát hành: - 25 2.4.2 Nhà đầu tư: - 25 2.4.3 Các cơng ty chứng khốn: - 26 2.4.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK: - 26 2.5 CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK: - 26 2.5.1 Nguyên tắc cạnh tranh: - 26 2.5.2 Nguyên tắc công bằng: - 27 2.5.3 Nguyên tắc công khai: - 27 2.5.4 Nguyên tắc trung gian: - 27 2.5.5 Nguyên tắc tập trung: - 27 2.6 CÁC ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH TTCK: - 28 2.6.1.Yếu tố người: - 28 2.6.2.Yếu tố vật chất: - 28 2.6.3.Yếu tố lưu thông tiền tệ ổn định: - 29 2.6.4.Yếu tố pháp lý: - 29 Page | 2.6.5 Yếu tố kỹ thuật: - 32 2.7 NHỮNG HÀNH VI TIÊU CỰC TRÊN TTCK: - 32 2.7.1 Đầu chứng khoán, lũng đoạn thị trường: - 32 2.7.2 Bán khống: - 34 2.7.3 Mua bán nội gián: - 34 2.7.4 Thông tin sai thật: - 35 2.7.5 Một số hành vi làm thiệt hại lợi ích nhà đầu tư: - 35 CHƢƠNG 36 CÔNG TY CỔ PHẦN 36 3.1 KHÁI NIỆM: 36 3.2 ĐẶC ĐIỂM CỦA CÔNG TY Cổ PHẦN: 37 3.2.1.Ưu điểm công ty cổ phần: 37 3.2.2 Nhược điểm công ty cổ phần: 38 3.3 CÁC LOẠI CÔNG TY CỔ PHẦN: 38 3.4 TỔ CHỨC QUẢN LÝ CÔNG TY CỔ PHẦN: 38 3.4.1 Cổ đông: 38 3.4.2 Đại hội đồng cổ đông: 39 3.4.3 Hội đồng quản trị: 39 3.4.4 Ban kiểm soát: 41 3.5 CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 41 3.5.1.Vốn chủ sở hữu: 41 3.5.2 Tăng vốn: 42 3.5.3 Chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu nhằm tăng vốn cổ phần: 43 3.5.4 Tăng vốn hình thức vay vốn ngân hàng phát hành trái phiếu: 43 3.5.5 Bổ sung vốn từ lợi nhuận: 44 CHƢƠNG 4: 46 HÀNG HĨA CỦA THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH 46 ………………………………………………………… 46 4.1 CỔ PHIẾU: 47 4.1.1 Khái niệm: 47 4.1.2 Các loại cổ phiếu: 48 4.1.3.Các loại giá cổ phiếu thường: 50 4.2 TRÁI PHIẾU: 52 4.2.1 Khái niệm: 52 4.2.2 Phân loại theo chủ thể phát hành: 53 4.2.2.Các loại trái phiếu công ty: 55 4.2.3 Các loại trái phiếu nhà nước phát hành: 55 4.3 CÁC CƠNG CỤ CĨ NGUỒN GỐC CHỨNG KHOÁN: 56 4.3.1.Các hợp đồng tương lai (Futures Contracts): 56 4.3.2 Các quyền chọn (Options): 57 4.3.3 Chứng quyền (Rights) chứng khế (Warrants): 59 CHƢƠNG 5: 62 SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 62 5.1 KHÁI NIỆM, VAI TRÕ CỦA SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN: 62 5.1.1.Khái niệm sở giao dịch chứng khoán: 62 5.2 HÌNH THỨC TỔ CHỨC: 63 Page | 5.3 CƠ QUAN QUẢN LÝ NHÀ NƢỚC VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN: 63 5.3.1 Hội đồng chứng khoán quốc gia: 63 5.3.2 Ban hành điều lệ sở giao dịch chứng khoán: 65 5.4 THÀNH VIÊN CỦA SGDCK: 66 5.5 QUY TRÌNH MUA BÁN CHỨNG KHOÁN: 71 5.5.1 Mở tài khoản mua bán chứng khoán: 71 5.5.2 Đặt lệnh mua bán: 71 5.6 PHƢƠNG THỨC GIAO DỊCH VÀ CÁC LOẠI LỆNH GIAO DỊCH: 72 5.6.1 Phương thức giao dịch: 72 5.6.2 Các loại lệnh giao dịch: 73 5.6.3 Thời gian nguyên tắc giao dịch khớp lệnh liên tục (SGDCK TP.HCM) 76 5.6.4 Biên độ dao động giá: 77 CHƢƠNG 6: 78 PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 78 6.1 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN: 78 6.1.1 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU: 78 6.1.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU: 79 6.2 PHÂN TÍCH CƠ BẢN: 83 6.2.1 PHÂN TÍCH KINH TẾ VĨ MƠ: 83 6.2.2 PHÂN TÍCH NGÀNH: 84 6.2.3 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY: 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO 90 Page | CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH …………………………………………………………  Mục tiêu học tập: Sau học xong này, người học có thể: - Hiểu biết có hệ thống loại thị trường kinh tế thị trường - Phân biệt tài sản tài so với loại tài sản khác - Hiểu qua khái niệm phân biệt loại thị trường - Hiểu rõ khái niệm phân biệt loại hàng hóa giao dịch thị trường tài 1.1 KHÁI NIỆM THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH: Thị trường, kinh tế học kinh doanh, nơi người mua người bán (hay người có nhu cầu người cung cấp) tiếp xúc trực tiếp gián tiếp với để trao đổi, mua bán hàng hóa dịch vụ Thị trường nơi diễn hoạt động mua bán thứ hàng hóa định Với nghĩa này, có thị trường gạo, thị trường cà phê, thị trường chứng khốn, thị trường vốn, v.v Cũng có nghĩa hẹp khác thị trường nơi định đó, diễn hoạt động mua bán hàng hóa dịch vụ Cịn kinh tế học, thị trường hiểu rộng hơn, nơi có quan hệ mua bán hàng hóa, dịch vụ vơ số người bán người mua có quan hệ cạnh tranh với nhau, địa điểm nào, thời gian Thị trường kinh tế học chia thành ba loại: thị trường hàng hóa - dịch vụ, thị trường lao động, thị trường tài Thị trường tài (TTTC) thị trường mà diễn hoạt động mua bán loại giấy tờ có giá hay loại vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn Nơi mà người cung cấp tiền tệ đáp ứng nhu cầu người khác tiền tệ; Page | - - Thị trường tài cầu nối cung cầu vốn kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi chuyển nguồn vốn nhàn rỗi sang nơi thiếu vốn để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế Thơng qua thị trường tài hình thành giá mua giá bán loại cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu, giấy nợ ngắn hạn, dài hạn…hình thành nên tỷ lệ lãi suất vay, lãi suất cho vay, lãi suất ngắn, trung hạn dài hạn Thị trường tài hoạt động hữu hiệu nhờ tài trung gian (các cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư, ngân hàng…) Đối tượng tham gia thị trường tài nguồn cung cầu vốn xã hội chủ thể kinh tế nhà nước, doanh nghiệp, gia đình… Chủ thể tham gia thị trường tài pháp nhân hay thể nhân đại diện cho nguồn cung cầu vốn tham gia thị trường tài chính, chủ yếu ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, cơng ty đầu tư, cơng ty bảo hiểm, quỹ tín dụng 1.1.1.Bản chất, chức TTTC: 1.1.1.1 Mối quan hệ nhân đầu tƣ tiết kiệm: Một quốc gia muốn tăng trưởng phát triển bền vững phải đáp ứng nhu cầu vốn Muốn vốn đầu tư lớn phải gia tăng tiết kiệm Đồng thời, tăng trưởng kinh tế cao tạo điều kiện tăng tiết kiệm tăng khả cung ứng vốn đầu tư 1.1.1.2 Quá trình giao lƣu vốn: Trong kinh tế, nhu cầu vốn để đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ nhiều chủ thể khác Những người có hội đầu tư thiếu vốn, người có vốn nhàn rỗi lại khơng có vốn đầu tư Họ gặp để thỏa mãn nhu cầu 1.1.1.3 Chức TTTC: - Tập trung khoản tiết kiệm thành nguồn vốn lớn: Thông qua TTTC, nhà đầu tư dùng khoản tiền nhàn rỗi để mua bán loại chứng khốn thị trường; khoản vốn tập thành khoản Page | - - vốn tương đối lớn để chủ thể huy động vốn phục vụ cho mục tiêu đầu tư phát triển, mở rộng sản xuất kinh doanh, làm gia tăng nguồn vốn cho kinh tế, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn chủ thể - Kích thích tiết kiệm đầu tƣ: Muốn đầu tư thị trường tài kể tìm kiếm lợi nhuận, nhà đầu tư phải có khoản vốn nhàn rỗi định, điều kích thích nhà đầu tư tăng cường tiết kiệm để tích lũy vốn đầu tư Đồng thời thơng qua q trình đầu tư, họ nhận khoản lợi nhuận tương đối lớn, điều tạo cho nhà đầu tư muốn đầu tư nhiều để đạt nhiều lợi nhuận tương lai - Hình thành giá loại tài sản tài chính: Thơng qua thị trường tài chính, giá loại tài sản tài hình thành thơng qua quy luật cung cầu - Tạo tính khoản cho tài sản tài chính: Tính khoản khả dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt loại tài sản tài Ví dụ, nhà đầu tư bỏ hết tiền để mua cổ phiếu thị trường, đến cần tiền gấp bán lại cổ phiếu cho nhà đầu tư khác thu tiền Vị trí, vai trị TTTC:  Vị trí thị trƣờng tài chính: Trong mối quan hệ tương quan với thị trường khác, thị trường tài có vị trí thị trường khởi điểm cho loại thị trường, có tác dụng chi phối điều hành xâm nhập vào loại thị trường khác  Vai trò thị trƣờng tài chính: Thị trường tài nơi tạo mơi trường thuận lợi để dung hồ lợi ích kinh tế khác thành viên khác thị trường Thị trường tài nâng cao suất hiệu hoạt động kinh doanh, sản xuất kinh tế Thị trường tài tạo hội đầu tư đem lại lợi ích cho thành viên xã hội Page | - - 1.1.2 Phân loại TTTC: 1.1.2.1 Căn vào thời hạn luân chuyển vốn: a Thị trƣờng tiền tệ (Money Market): Thị trường tiền tệ thị trường mua bán giấy tờ có giá trị ngắn hạn, có kỳ hạn năm Thị trường tiền tệ bao gồm 03 loại thị trường sau: Thị trường liên ngân hàng (Interbank Market) Thị trường vốn ngắn hạn (Shorterm Market) Thị trường hối đoái (Foreign Exchange Market) b Thị trƣờng vốn (Capital Market): Còn gọi thị trường vốn dài hạn, phận quan trọng thị trường tài hoạt động nhằm huy động nguồn vốn xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay dự án đầu tư Thị trƣờng chấp (Mortgage Market): Cung cấp tín dụng trung dài hạn cho doanh nghiệp thường địi hỏi phải có tài sản chấp Hoạt động thị trường NHTM tổ chức tín dụng phi ngân ngân hàng Thị trƣờng cho thuê tài (Leasing Market): Cho th tài loại hình tài trợ vốn hiệu cho DN đầu tư đổi trang thiết bị cơng nghệ Cho th tài hoạt động tín dụng trung dài hạn thơng qua việc cho thuê máy móc thiết bị, phương tiện vận chuyển động sản khác sở hợp đồng cho thuê bên cho thuê bên thuê Thị trƣờng chứng khoán (Stock Market): Để huy động nguồn vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình thức tài gián tiếp, phủ số cơng ty cịn thực huy động vốn thông qua việc phát hành chứng khốn Chứng khốn cơng cụ thể quyền sở hữu công ty (cổ phiếu) quyền chủ nợ cơng ty, phủ hay quyền đại phương (trái phiếu) Page | - - 1.1.2.2 Căn vào tính chất chun mơn hóa thị trƣờng: a Thị trƣờng công cụ nợ Là thị trường người cần vốn huy động vốn dựa việc phát hành công cụ nợ (trái phiếu), tín phiếu, kỳ phiếu…) Thực chất cơng cụ nợ thỏa thuận có tính hợp đồng người vay vốn tốn cho người giữ cơng cụ khoảng tiền cố định thời gian định b Thị trƣờng cơng cụ vốn: Là thị trường người cần vốn huy động vốn cách phát hành cổ phiếu bán cho người có vốn Người nắm giữ cổ phiếu gọi cổ đơng, họ góp vốn vào công ty để tiến hành sản xuất kinh doanh với tinh thần lời ăn, lỗ chịu c Thị trƣờng cơng cụ phái sinh: Chứng khốn phái sinh(1) bao gồm: Chứng quyền(Warrant): Chứng quyền: quyền cho phép người sở hữu mua lượng cổ phiếu xác định, với mức giá xác định, thời hạn định Chứng quyền thường công ty cổ phần phát hành kèm theo đợt phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi nhằm làm tăng tính hấp dẫn đợt phát hành Quyền chọn (Option): Bao gồm quyền chọn mua quyền chọn bán: Quyền chọn mua: Người mua quyền chọn trả khoản tiền (gọi phí quyền chọn) cho người bán Người mua có quyền mua (khơng bắt buộc mua) lượng tài sản định theo mức giá thoả thuận trước, thời điểm xác định tương lai Người bán nhận phí quyền chọn có trách nhiệm phải bán lượng tài sản thoả thuận cho người mua, theo mức giá thoả thuận, vào thời điểm xác định tương lai (hoặc trước thời điểm đó) người mua muốn thực quyền chọn mua Chứng khoán phái sinh loại chứng khoán phát hành sở loại chứng khoán có cổ phiếu, trái phiếu nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro, bảo toàn nguồn vốn đầu tư thu lợi nhuận Page | - - Quyền chọn bán: Người nắm giữ lượng tài sản mua phí quyền chọn bán nhà cung cấp quyền chọn bán để đảm bảo tài sản chắn bán mức giá định tương lai Hợp đồng tƣơng lai (Future): Hợp đồng tương lai loại hợp đồng có thoả thuận bên ký hợp đồng nghĩa vụ mua bán phải thực theo mức giá xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá thị trường thời điểm tương lai Mục đích: Nhằm giảm bớt rủi ro xảy biến cố đẩy giá lên cao xuống thấp tương lai Một số loại hợp đồng tương lai bản: Hợp đồng tương lai số chứng khoán, hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai ngoại hối, hợp đồng tương lai nông sản, hợp đồng tương lai kim loại khoáng sản 1.1.2.2 Căn vào cấu thị trƣờng: a Thị trƣờng sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành lần đầu Trên thị trường vốn từ nhà đầu chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khốn phát hành Vai trị thị trường sơ cấp: (i) Chứng khốn hóa nguồn vốn cần huy động thông qua việc phát hành chứng khốn (ii) Thực q trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi vào đầu tư Đặc điểm thị trường sơ cấp: (i) Là thị trường không liên tục nơi mà chứng khoán mang lại nguồn vốn cho người phát hành (ii) Những người bán TTSC thường kho bạc NHNN, Cty phát hành, Cty bảo lãnh phát hành (iii) Giá CK TTSC(2) tổ chức phát hành định in CK Tài sản tài tài sản có giá trị khơng dựa vào nội dung vật chất (giống bất động sản gồm nhà cửa, đất đai) mà dựa vào quan hệ thị trường Nó bao gồm cơng cụ tài cổ phiếu, trái phiếu, tiền gửi ngân hàng, tiền tệ giấy tờ có giá khác Người chấp nhận tốn tài sản tài tương Page | - - hệ thống trước nên ưu tiên giá tốt 1.000 đơn vị khớp với giá 10.000 đồng Khả mua bán lệnh ATO cao, mức giá khơng có lợi 5.6.2.4 Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa (ATC): Lệnh ATC (lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa) lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá đóng cửa Lệnh ATC ưu tiên trước lệnh giới hạn so khớp lệnh Lệnh ATC nhập vào hệ thống giao dịch thời gian khớp lệnh định kỳ để xác định giá đóng cửa (10h15-10h30) Lệnh ATC tự động bị hủy bỏ sau thời điểm xác định giá đóng cửa lệnh khơng thực phần lệnh cịn lại chưa thực 5.6.3 Thời gian nguyên tắc giao dịch khớp lệnh liên tục (SGDCK TP.HCM) 5.6.3.1 Thời gian giao dịch: Đối với cổ phiếu, chứng quỹ đầu tƣ: - Từ 8g30 đến 9g00 : Khớp lệnh định kỳ (xác định giá mở cửa) - Từ 9g00 đến 10g00 : Khớp lệnh liên tục - Từ 10g00 đến 10g30 : Khớp lệnh định kỳ (xác định giá đóng cửa) - Từ 10g30 đến 11g00 : Giao dịch thỏa thuận - 11g00 : Đóng cửa Đối với trái phiếu - Từ 8g30-11g00 : Giao dịch thỏa thuận 5.6.3.2 Nguyên tắc khớp lệnh: Ƣu tiên giá: - Lệnh mua có mức giá cao ưu tiên thực trước; - Lệnh bán có mức giá thấp ưu tiên thực trước; Ƣu tiên thời gian: Trường hợp lệnh mua lệnh bán có mức giá lệnh nhập vào hệ thống giao dịch trước ưu tiên thực trước Page | 76 Ƣu tiên khối lƣợng Các lệnh đưa mức giá thời gian xét đến khối lượng Lệnh có khối lượng lớn thực trước 5.6.4 Biên độ dao động giá: Biên độ dao động giá quy định ngày giao dịch giao dịch cổ phiếu chứng quỹ đầu tư 5% Biên độ dao động giá cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư xác định sau: - Giá tối đa (Giá trần) = Giá tham chiếu + (Giá tham chiếu x Biên độ dao động giá) - Giá tối thiểu (Giá sàn) = Giá tham chiếu - (Giá tham chiếu x Biên độ dao động giá) Không áp dụng biên độ dao động giá giao dịch trái phiếu Biên độ dao động giá không áp dụng chứng khoán số trường hợp sau: - Ngày giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư niêm yết; - Cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư giao dịch trở lại sau bị tạm ngừng giao dịch 30 ngày; - Các trường hợp khác theo định SGDCK TP.HCM  Câu hỏi (bài tập) củng cố: SGDCK gì? Loại hình cơng ty bán chứng khốn SGDCK? Điều kiện trở thành thành viên SGDCK? Những phương thức giao dịch chủ yếu SGDCK? Page | 77 CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN ………………………………………………  Mục tiêu học tập: Sau học xong chương này, người học có thể: - Phân tích lựa chọn chứng khốn Định giá chứng khốn định đầu tư 6.1 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN: 6.1.1 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU: 6.1.1.1 Hiện giá trái phiếu: Hiện giá TP tổng giá khoản thu nhập từ trái phiếu tương lai, bao gồm số tiền lãi (C) trả hàng năm, vốn gốc (F) trả lần đáo hạn n PV  C  i 1 F  (1  r )i (1  r ) n Đối với loại trái phiếu không trả lãi định kỳ (Zero coupon Bonds) thì: PV  F (1  r )n Đối với loại trái phiếu trả lãi định kỳ năm lần:  (1  r )  n PV  C[ ]  F (1  r ) n r Đối với loại trái phiếu trả lãi định kỳ tháng lần: r  (1  ) 2 n C r PV  [ ]  F (1  ) 2 n r 2 6.1.1.2 Tỷ suất sinh lợi trái phiếu: Lợi tức điều quan trọng điều mà nhà đầu tư vào trái phiếu mong đợi Có nhiều loại tỷ suất sinh lợi dùng để đánh giá so sánh loại trái phiếu với Lợi tức từ lãi suất trái phiếu hay lợi tức (Current Yield): Page | 78 Lợi tức từ lãi suất lợi tức thu từ khoản đầu tư định không xét đến yếu tố thời hạn lãi suất thu Đây tiêu tỷ lệ sinh lợi trái phiếu (CY) CY  C PV Trong đó: C: Lãi trái phiếu PV: Giá trị trái phiếu Tỷ suất sinh lợi đáo hạn (Yield to Maturity): Lợi tức đến hạn toán kết hợp tiền toán lãi suất định kỳ giá trị vốn gốc đến hạn Công thức gần đúng: ( F  P) n YTM  ( F  P) C Trong đó: P: Giá trị trái phiếu C: Khoản lợi tức hàng năm hưởng F: Mệnh giá vốn gốc hoàn trả đáo hạn n: Thời gian đến hạn 6.1.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU: 6.1.2.1 Phƣơng pháp sử dụng tỷ số P/E: Định giá cổ phiếu sử dụng tỷ số P/B: Biểu giá chứng khốn bình qn thị trường cho đơn vị giá trị tài sản (thư giá) bình quân cổ phiếu xấp xỉ thị giá cho cổ phiếu chia cho giá trị tài sản cổ phiếu đó: P/B = Thị giá CP/Trị giá tài sản CP Giá CP = P/B x Trị giá tài sản CP Phương pháp mức giá CP theo quan điểm giá trị tài sản CP Page | 79 Định giá CP sử dụng tỷ số P/E: P/E = Thị giá CP/EPS Giá CP = P/E x Thu nhập CP 6.1.2.2 Định giá CP theo mơ hình chiết khấu cổ tức: Với phương pháp việc định giá CP hoàn toàn chịu chi phối phán đoán, giả định triển vọng phát triển cơng ty Giá CP thường giá cổ tức CP thường nhận tương lai  P0   Di (1  r )i i 1 Trong đó: Po: Giá cổ phiếu thường Di: Lợi tức CP thường năm thứ i r: Lãi suất chiết khấu Do giá CP thường phụ thuộc chủ yếu vào kết hoạt động kinh doanh CTy CP nên giá lên xuống cao thấp mệnh giá Mơ hình khơng tăng trƣởng (Zero growth): Di = D với i = 1,2,3,4, n Khi đó:  (1  r ) n P0  Dx r Vì n =>  Do đó: P0  D r Công thức áp dụng cho trường hợp cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường không tăng Mô hình tăng trƣởng (Constant growth): Trong thực tế, Cty CP thường có tăng trưởng ta giả sử tăng trưởng hàng năm với tốc độ không đổi g/năm Khi giá cổ phiếu thường là: P0  D1 rg Page | 80 Với điều kiện r>g Hay: P0  D0 (1  g ) rg Với: Do: cổ tức chia năm trước D1  D0 (1  g ) ước tính cổ tức chia năm Mơ hình tăng trƣởng nhiều giai đoạn (Differential growth): Trong thực tế, không công ty tăng trưởng theo tỷ lệ bất biến suốt thời gian tồn Vì phải lưu ý đến tình sau: Trong chế thị trường, thông thường công ty tăng trưởng qua nhiều giai đoạn Giai đoạn siêu tăng trưởng (Super normal growth): Tốc độ tăng trưởng gs/năm, thời gian dự tính n năm đầu Giai đoạn tăng trưởng ổn định: Tốc độ tăng trưởng gL/năm, khoảng thời gian lại n P0   i 1 Với Pn  Di Pn  (1  r )i (1  r ) n Dn 1 r  gL 6.1.2.3 Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dịng tiền tự do(DCF): Dịng tiền cơng ty (FCF) nguồn tiền có sẳn để dùng người đầu tư vào công ty (Công đông thường, trái chủ, vốn cổ đơng ưu đãi) Dịng tiền cơng ty phần cón lại dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh trừ dòng tiền đầu tư Dòng tiền vốn cổ phần nguồn tiền có sẳn để dùng cổ đơng Dịng tiền vốn CP = Dòng tiền hoạt động SXKD – Vốn đầu tư – Khoản trả cho chủ nợ Luồng tiền tự (Free Cash Flow) luồng tiền không giữ lại để đầu tư DCF = Doanh thu – Chi phí – Đầu tư Số tiền thu nhập cịn lại sau giữ lại phần để tái đầu tư vào kinh doanh để trả cổ tức Vì vậy, cổ tức luồng tiền tự tính cổ phần Page | 81 Như công thức tính giá cổ phiếu viết sau: P0  FCFn Pn FCF1 FCF2      r (1  r )2 (1  r ) n (1  r ) n Điều quan trọng phương pháp phải lập bảng kế hoạch SXKD cơng ty thời hạn năm để ước tính khoản doanh thu, chi phí luồng tiền tự sử dụng Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu mà họ dự tính bán lại tương lai họ mong họ kiếm lời phần chia cho cổ phần hưởng lợi nhuận chênh lệch giá việc bán lại cổ phiếu tương lai Do tỷ suất lãi mong đợi (Expected Rate of Return) cấu thành lãi suất: Tỷ suất cổ tức công ty (Dividend Gain Yield) Tỷ suất tiền lời giá vốn (Capital Gain Yield) r D1 P1  P0  P0 P0 Trong đó: r: Tỷ suất lãi mong đợi CP thường D1: Tiền chia cổ tức CP năm Po: Giá trị cổ phiếu P1: Giá bán CP ước đoán vào cuối năm Nếu tiền lời chia tăng với tốc độ tăng trưởng g, g lãi suất mong đợi việc tăng giá CP: g P1  P0 P0 Do đó, cổ phiếu thường có cổ tức tăng g, lãi suất mong đợi r cổ phiếu tỷ suất cổ tức công ty cộng với giá lúc tăng: r D1 g P0 Page | 82 6.2 PHÂN TÍCH CƠ BẢN: Phân tích việc phân tích doanh nghiệp dựa báo cáo lỗ lãi, báo cáo tài chính, lực quản lý, ưu cạnh tranh, đối thủ thị phần cơng ty đó, để xem xét chất lượng công ty việc phát triển công ty theo thời gian, nhờ tiên đốn chuyển biến giá chứng khốn Việc phân tích đánh giá chứng khoán giá trị hay giá trị hành Việc phân tích dựa liệu khứ Phân tích phương pháp phân tích chứng khốn sử dụng phổ biến 6.2.1 PHÂN TÍCH KINH TẾ VĨ MƠ: 6.2.1.1 Mơi trƣờng sách pháp luật: Hệ thống sách có tác động lớn đến thân TTCK hoạt động doanh nghiệp Mỗi thay đổi sách kéo theo tác động tốt xấu tới TTCK, thời điểm nhạy cảm Mơi trường trị – xã hội ln có tác động định đến hoạt động TTCK Yếu tố trị bao gồm thay đổi phủ hoạt động trị, sửa đổi sách có ảnh hưởng lớn đến TTCK Môi trường pháp luật yếu tố quan trọng tác động tới TTCK Do môi trường pháp lý cần đuợc xem xét góc độ: + Hệ thống hành lang pháp lý TTCK xây dựng nào, có đủ bảo vệ quyền lợi đáng người đầu tư hay khơng + Những mặt khuyến khích, ưu đãi, hạn chế quy định hệ thống pháp luật + Sự ổn định hệ thống luật pháp, khả sửa đổi ảnh hưởng chúng đến TTCK 6.2.1.2 Các ảnh hƣởng kinh tế vĩ mơ: Tỷ giá hối đối: Tỷ giá hối đối có tác động đến TTCK giác độ mơi trường tài thân hoạt động kinh doanh doanh nghiệp,đặc biệt doanh nghiệp nhập nguyên liệu hay tiêu thụ sản phẩm nước Page | 83 Lạm phát: Là giá đồng tiền, làm thay đổi hành vi tiêu dùng tiết kiệm dân cư doanh nghiệp Tỷ lệ lạm phát không hợp lý gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, ngăn cản tăng trưởng đổi doanh nghiệp Lãi suất: Lãi suất Trái phiếu Chính phủ coi lãi suất chuẩn, thay đổi lãi suất trái phiếu Chính phủ làm ảnh hưởng tới giá chứng khoán, lãi suất chuẩn tăng làm cho giá loại chứng khoán khác giảm xuống, ngược lại lãi suất chuẩn giảm lại làm cho giá chứng khoán tăng lên Khi kinh tế phát triển tốt TTCK có xu hướng lên ngược lại kinh tế giảm sút TTCK xuống Như vậy, dự đoán xu hướng phát triển kinh tế, dự báo xu phát triển chung TTCK Vì vậy, nhà đầu tư cần phải cố gắng dự đốn tình hình kinh tế để tìm đỉnh điểm chu kỳ kinh tế chọn thời để tham gia rút lui khỏi thị trường chứngkhốn cách hợp lý 6.2.2 PHÂN TÍCH NGÀNH: Trong kinh tế, có nhiều ngành khác như: dược phẩm, hố chất, cơng nghệ thơng tin, khí, dịch vụ tài chính….Trong q trình phân tích cần xác định ngành có triển vọng phát triển để có định đầu tư hợp lý Vì vậy, ngồi việc nghiên cứu thân ngành đó, cịn phải nghiên cứu vấn đến có ảnh hưởng lớn đến ngành sản xuất như: sách xuất, nhập khẩu, hạn ngạch thuế quan, quy định thuế Chính phủ ngành cụ thể Trước phân tích loại chứng khốn riêng lẻ, bạn cần phải phân tích hoạt động tồn ngành trước vấn đề: + Lợi nhuận khả tăng trưởng ngành + Cần theo dõi động thái hoạt động ngành để tìm hội đầu tư rút vốn lúc + Vào thời điểm ngành khác có mức rủi ro khác nhau, cần đánh giá mức độ rủi ro ngành để xác định mức lợi suất đầu tư tương xứng cần phải có Page | 84 + Phân tích mức rủi ro ngành khứ để dự đoán rủi ro tương lai 6.2.3 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY: Việc phân tích báo cáo tài việc phân tích liệu có báo cáo tài (chủ yếu bảng cân đối kế toán, báo cáo kết kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Nhằm đánh giá: - Tính linh hoạt, nghĩa khả chi trả khoản nợ, đặc biệt nợ ngắn hạn cơng ty - Khả tốn, khả thực trách nhiệm nợ dài hạn công ty - Khả sinh lời, thước đo kết hoạt động kinh doanh 6.2.3.1 Bảng tổng kết tài sản (Bảng cân đối kế toán): Nợ Tài sản Tổng tài sản Vốn cổ đông Tổng nguồn vốn Tài sản khoản sở hữu công ty Phần nợ khoản nợ công ty Sự chênh lệch toàn TS toàn nợ vốn cổ đông, tức giá trị TS thực công ty Phần TS bao gồm mục chính: TS lưu động, TS cố định TS vơ hình TS lưu động: Là khoản chuyển đổi thành ngân quỹ thời gian ngắn hạn Bao gồm: Tiền: Tiền mặt, khoản gửi ngân hàng Chứng khoán chuyển nhượng: chứng khốn cơng ty sở hữu có khả chuyển thành ngân quỹ Các khoản phải thu: khoản tiền khách hàng nợ công ty mua hàng chưa toán Cty nhận thời gian ngắn theo hợp đồng Hàng kho: giá trị nguyên vật liệu, bán thành phẩm thành phẩm cơng ty cịn kho Tài sản cố định: tài sản vật chất cơng ty như: Đất đai, nhà xưởng, máy móc thiết bị vận dụng cố định Page | 85 Trừ đất đai, tài sản cố định lại trình sử dụng giảm giá trị theo thời gian sử dụng phải tính khấu hao Tài sản vơ hình lợi cơng ty, TS làm tăng thêm uy tín cơng ty Phần nợ: bao gồm khoản nợ công ty có nợ ngắn hạn nợ dài hạn - Nợ ngắn hạn: + Các khoản phải trả + Các giấy nợ phải trả + Cổ tức phải trả + Thuế phải trả + Tiền lãi phải trả - Nợ dài hạn: Là khoản mà công ty nợ từ năm trở lên (trái phiếu, tín dụng dài hạn) Phần vốn cổ đông: Đại diện cho giá trị TS thực Cty, cổ đơng đóng góp thơng qua cổ phần, cổ phiếu + CP ưu đãi ghi sở mệnh giá số CP phát hành + CP thường ghi theo mệnh giá Nhưng mệnh giá CP thường sử dụng với mục đích kế tốn GT CP thường giao động theo thị trường + Thặng dư vốn: số tiền thừa mà cổ đông trả cao mệnh giá CP Cty phát hành CP công chúng + Thu nhập giữ lại: Còn gọi thặng dư thu nhập, số lãi giữ lại cho hoạt động tương lai Cty 6.2.3.2 Báo cáo thu nhập: BCTN báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh, cụ thể lợi nhuận lỗ Nó hoạt động Cty khoảng thời gian cụ thể qua Mục đích báo cáo thu nhập trình bày chi tiết khoản doanh số, thu nhập thu nhập rịng cơng ty Doanh số bán trừ khoản chi phí hoạt động thu nhập (lợi nhuận), thu nhập trừ thuế thu nhập ròng (lãi, lỗ) Page | 86 Doanh số bán toàn số tiền nhận từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Chi phí hoạt động, phản ánh chi phí thực kinh doanh hàng ngày, bao gồm khấu hao TSCĐ Các số liệu BCTN BC tổng kết TS giúp nhà đầu tư, chuyên gia CK tiến hành phân tích từ xác định tình hình tài cơng ty Trên sở tiến hành so sánh q trình hoạt động công ty với công ty khác Để thực phân tích bản, ngồi số liệu thu thập được, nhà đầu tư, chuyên gia CK sử dụng số tài phương pháp tính tốn khác Những số thể thông tin khả khoản, phương cách tạo vốn, khả mang lại lợi nhuận công ty Các số hoạt động: - Vốn hoạt động = TS lƣu động - Nợ ngắn hạn Chỉ số cho biết số vốn hoạt động công ty - Chỉ số TSLĐ = TSLĐ/ Nợ ngắn hạn Chỉ số khả toán Cty nợ ngắn hạn từ TSLĐ Chỉ số phải đảm bảo an tồn khả tốn - Chỉ số TS nhạy cảm = (TSLĐ – Hàng tồn kho)/ Nợ ngắn hạn Chỉ số TS nhạy cảm > xem an tồn cty tốn nợ ngắn hạn thời gian ngắn mà khơng cần phải có thêm lợi tức hay doanh thu - Chỉ số tiền mặt = (Tiền mặt + CK khả mại)/Nợ ngắn hạn Chỉ số cho biết số tiền mặt Cty - Lƣu lƣợng tiền mặt = Thu nhập ròng + Khấu hao hàng năm Một lưu lượng tiền mặt dương Cty có thu nhập đầy đủ để chi trả khoản chi phí cổ tức Một thu nhập âm có nghĩa Cty bị thua lỗ gặp khó khăn tốn nợ ngắn hạn Các số phƣơng cách tạo vốn: Chỉ số phương cách tạo vốn phân tích thành phần vốn dài hạn cty gọi cấu trúc vốn Cty, bao gồm: - Chỉ số trái phiếu = Tổng mệnh giá trái phiếu/Toàn vốn dài hạn Page | 87 Chỉ số số phần trăm vốn dài hạn huy động trái phiếu Chỉ số nói lên tình trạng nợ nần Cty, cấu trúc vốn chắn không cho phép có nhiều nợ, nên khoảng 50% - Chỉ số cổ phiếu ƣu đãi = Tổng mệnh giá CP ƣu đãi/ Toàn vốn dài hạn Chỉ số tỷ lệ vốn dài hạn có từ CP ưu đãi Phát hành CPUĐ giải pháp dung hồ, Cty khơng muốn tăng thêm nợ mà không muốn chia quyền kiểm sốt Cty cho CĐ mới, nhiên lại gây cho Cty định phí phải trả Do tỷ trọng khiêm tốn - Chỉ số CP thƣờng = (Tổng mệnh giá CPT+Vốn thặng dƣ+Thu nhập để lại)/ toàn vốn dài hạn Chỉ số phần trăm vốn dài hạn huy động từ CPT Chỉ số nói lên thực lực vốn tự có Cty, số cao tính tự chủ tài chắn Chỉ tiêu mức hợp lý khoảng 50%, thấp rủi ro tăng lên, cịn q cao khả sinh lời lại thấp - Chỉ số nợ vốn CP= (Tổng mệnh giá TP+ TMG CP ƣu đãi)/(Tổng mệnh giá CP thƣờng+Thặng dƣ vốn+Thu nhập giữ lại) Chỉ số nói lên tỷ lệ nguồn tài trợ gây định phí trả lãi cho Cty trái phiếu hay cổ phiếu ưu đãi vốn CP thường Chỉ số xem an toàn < = Các số bảo chứng: Chỉ số bảo chứng tính tốn khả đáp ứng việc tốn Cty lãi cho trái chủ tốn cổ tức cho cổ đơng ưu đãi - Bảo chứng tiền lãi trái phiếu = Thu nhập trước lãi thuế (EBIT)/tiền lãi trái phiếu hàng năm - Bảo chứng Cổ tức CPUĐ = thu nhập ròng/Cổ tức CPUĐ Các số biểu khả sinh lời Cty: - Chỉ số lợi nhuận hoạt động = Thu nhập hoạt động/Doanh số bán thực Chỉ số cho biết đồng lợi nhuận gộp sinh từ đồng doanh số bán Hay công ty phải bỏ đồng chi phí để tạo 1đ doanh số bán thực - Chỉ số lợi nhuận ròng = Thu nhập ròng/ Doanh số bán thực Page | 88 Chỉ số cho biết sau trừ tiền lãi thuế, Cty thu đồng đồng doanh số bán - Thu nhập cổ phần (EPS) = (Thu nhập ròng - Cổ tức ƣu đãi)/Số CP thƣờng lƣu hành Chỉ số số thu nhập mà cổ đông phổ thông hưởng - Cổ tức CP (DPS) = Thu nhập CP – Thu nhập giữ lại CP Chỉ tiêu khoản lợi tức cổ phần mà cổ đông nắm giữ - Chỉ số toán cổ tức = DPS/EPS Chỉ số nói lên lợi ích cổ đơng chiếm phần trăm thu nhập - Chỉ số thu nhập giữ lại = - Chỉ số toán cổ tức Chỉ số nói lên tích luỹ Cty cho tương lai, góp phần vào tốc độ phát triển Cty sau - Chỉ số thu hồi vốn cổ phần thƣờng = (Thu nhập ròng - Cổ tức ƣu đãi)/( Tổng mệnh giá CPT+Vốn thặng dƣ+Thu nhập giữ lại) Các số triển vọng phát triển Cty: - Chỉ số giá thu nhập (P/E) = Thị giá/Thu nhập CP Một Cty thu nhập chưa cao thị trường đánh giá cao tiềm phát triển P/E cao Chỉ số P/E vào khoảng 10 cao - Chỉ số giá giá trị sổ sách (P/B) = Thị giá/Giá trị sổ sách CP Tương tự P/E, tiêu cao chứng tỏ Cty có khả phát triển tương lai Page | 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO …………………………………………  TÀI LIỆU THAM KHẢO ĐỂ BIÊN SOẠN NỘI DUNG MÔN HỌC: Thị trường chứng khoán, TS Bùi Kim Yến, NXB Lao động – xã hội, năm 2011 Giáo trình Thị trường tài chính, PGS.TS Bùi Kim Yến, NXB Thống Kê, năm 2011 Bài tập giải Phân tích quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, TS Bùi Kim Yến, NXB Lao động – xã hội, năm 2011 Một số trang web: - http://www.hsx.vn (SGDCK TP.HCM) - http://www.ssc.gov.vn (Ủy ban CK Nhà Nước) - http://www.phantichchungkhoan.com (Phân tích chứng khốn) - http://www.vinabull.com (Đầu tư chứng khoán ảo) - http://www.tuoitre.com.vn - http://www.cafef.vn  TÀI LIỆU THAM KHẢO ĐỀ NGHỊ CHO HỌC VIÊN: Thị trường chứng khoán, TS Bùi Kim Yến, NXB Lao động – xã hội, năm 2011 (Giá bìa: 78.500đ) Giáo trình Thị trường tài chính, PGS.TS Bùi Kim Yến, NXB Thống Kê, năm 2011 (Giá bìa: 78.500đ) Bài tập giải Phân tích quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, TS Bùi Kim Yến, NXB Lao động – xã hội, năm 2011 (Giá bìa: 78.000đ) Page | 90