Tiểu luận Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Phần mở đầu Công đổi kinh tế để nước ta năm qua kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên sở quan trọng ban đầu để tiến tới thị trường tài đảm bảo cho tăng trưởng phát triển kinh tế cách bền vững Để xây dựng phát triển kinh tế với tham gia nhiều thành phần kinh tế nước ta đòi hỏi ngày nhiều vốn Bên cạnh vốn Nhà nước cần phải huy động vốn dân cư nước nước Vấn đề huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn nhiệm vụ chiến lược quan trọng Thực tiễn sinh động công đổi ỏ nước ta để đáp ứng yêu cầu vốn đặc biệt vốn trung dài hạn nhằm thực nghiêp CNH- HĐH đất nước việc xây dựng TTCK nước ta giai đoạn cần thiết Nghị đại hội Đảng VIII Đảng Cộng sản Việt Nam khẳng định “phải xây dựng thị trường vốn bước hình thành TTCK” Việt Nam tín dụng thương mại cổ phiếu đời TTCK thức hoạt động từ tháng 7/ 2000 địi hỏi cấp thiết đời sống kinh tế kiến thức TTCK- vấn đề xúc nhiều ngành cấp, nhà nghiên cứu, doanh nghiệp sinh viên quan tâm Thị trường vốn nói chung TTCK nói riêng thực thể phức tạp hình thức phát triển cao kinh tế nước ta Em mạnh dạn chọn đề tài: ‘’Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán Việt nam’’, viết song tránh hạn chế sai sót, mong quan tâm góp ý, giúp đỡ thầy cô bạn phần i: Lý luận chung I Những vấn đề thị trường chứng khốn Khái niệm q trình hình thành, phát triển thị trường chứng khoán a Khái niệm Khái niệm thị trường chứng khoán đa dạng phong phú chưa có định nghĩa chung cho “thị trường chứng khoán (TTCK)” Theo nghiên cứu nhà chun mơn thị trường chứng khốn có tiếng Latinh Btursa, có nghĩa “cái ví đựng tiền! Cịn gọi “Sở giao dịch chứng khốn” Đó thị trường có tổ chức hoạt động có điều khiển (The Stock Exchange- dịch tiếng Việt thị trường chứng khoán, theo chữ Hán chứng khốn giao dịch sở, Sở nơi chốn, cịn giao dịch hoạt động mua bán trao đổi) Theo “Longman Dictionary of Business English-1985” TTCK định nghĩa sau: “An organized market Where Securities are Bought Sold undiel fixed rule” Dịch tiếng Việt thị trường có tổ chức nơi chứng khốn mua bán tuân theo qui tắc ấn định Định nghĩa đưa định nghĩa nêu lên loại chứng khốn (Securities) cổ phiếu (Share) trái phiếu (Bond) Chứng khoán thực từ ghép hai từ đồng nghĩa Chứng khốn có nghĩa (Evidence) Trong tiếng Anh người ta dùng từ Secueitier có nghĩa Writen Evidence of Ownership Từ phân tích hiểu cách “chứng khoán” chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Cùng với phát triển đổi thị trường vốn, thị trường tiền tệ, đa dạng hoá đời sống kinh tế Thuật ngữ thị trường chứng khoán thoát ly định nghĩa ban đầu có thêm nội dung Dù có nhiều định nghĩa “TTCK” định nghĩa cung cấp khái niệm tổng qt vấn đề Vì thật thiếu sót 0ta nghiên cứu “TTCK” mà đứng góc độ định nghĩa mà muốn hiểu vấn đề phải nghiên cứu trình phát sinh phát triển lâu dài b Lịch sử hình thành phát triển “TTCK” Lịch sử loài người đời tồn hàng ngàn năm Trong lịch sử phát triển xã hội lồi người trải qua hình thái xã hội khác từ thấp đến cao ứng với hình thái xã hội khác có lực lượng sản xuất quan hệ sản xuất khác tương ứng với chúng xã hội muốn tồn phải lao động sản xuất hàng hố, cải vật chất phục vụ nhu cầu người Trong thị trường chứng khốn hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá Thị trường chứng khoán nguyên thuỷ tồn hàng trăm năm Vào khoảng kỷ XI thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán Cafe để thương lượng việc mua bán, trao đổi loại hàng hố (nơng sản, khống sản, ngoại tệ giá khốn động ) Điểm đặc biệt thương lượng này, thương gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, khơng có hàng hố, ngoại tệ, giá khoán động sản, hay loại giấy tờ Những thương lượng nhằm thống với nhau, hợp đồng mua bán, trao đổi Không biết phát triển thương gia hay hiệu kiểu “thương lượng” mà số lượng người tham gia ngày đông lên Đến cuối thời Trung cổ, phiên chợ riêng trở thành thị trường khoảng cách phiên chợ ngày rút ngắn Những qui ước trao đổi tu bổ thành qui tắc có giá trị bắt buộc người tham gia Từ thị trường chứng khốn bắt đầu hình thành Đến 1986 số nước, giá trị động sản yết giá hệ thống vi tính (yết giá liên tục) việc yết giá cổ phiếu, trái phiếu, khơng cịn tập trung nữa, khơng giao dịch dạng giao miệng Các nhà giao dịch truyền lệnh cho cơng ty chứng khốn thơng qua điểm cuối mạng vi tính Năm 1991, hệ thống RELIT tiêu chuẩn hố tiến trình tốn tiền giao dịch chứng khoán Sau giao dịch thương lượng thị trường + Thành lập thị trường biến tướng: 1986 Pháp lập thị trường Matif, 1987 thị trường Monep Các thị trường lập cho nhà quản lý hồ sơ chứng khoán phòng ngừa rủi ro liên quan đến biến động cổ phiếu, tỉ lệ lãi suất, tỉ giá hối đối Và thị trường có mục đích tăng vốn khả thị trường giao qua khả kinh doanh chênh lệch giá Và thị trường thực thời đại Sự hình thành “TTCK” giới vào kỉ 15 với thăng trầm lịch sử tồn đến ngày Sau nhiều năm chờ đợi chuẩn bị vào ngày 11.7.1998 Chính phủ nước ta ký nghị định 18/CP ban hành chứng khoán thị trường chứng khốn Và đánh dấu đời thị trường chứng khốn Việt Nam Vai trị TTCK kinh tế thị trường Với trình phát triển lâu dài mình, TTCK cho thấy vị trí khơng thể thiếu kinh tế thị trường Nó có vai trị quan trọng nghiệp phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường TTCK kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho Nhà nước doanh nghiệp Nó yếu tố hạ tầng quan trọng công cụ đem lại nhiều lợi ích Vai trị TTCK nhiều nhìn chung lại có vai trị chủ yếu sau: a) Tạo vốn cho kinh tế quốc dân Như ta thấy kinh tế kế hoạch hố tập trung khơng có khái niệm giao lưu vốn khơng có nhu cầu tiền vốn để đầu tư cho sản xuất Nền kinh tế hoạt động cỗ máy chứng nhắc đạo tập trung Nhà nước Cơ chế phân phối bình quân theo giá bao cấp làm tê liệt chức đồng tiền phá vỡ quan hệ cung cầu qui luật giá trị Nền kinh tế phát triển què quặt Khi chuyển sang chơ chế thị trường doanh nghiệp chủ động sản xuất kinh doanh vấn đề thị trường định Tạo môi trường cạnh tranh cho doanh nghiệp Nhu cầu giao lưu vốn xuất hiện, phản ánh qui luật cung cầu qui lụât giá trị Nhu cầu bắt nguồn từ hai phía: người cần vốn người có vốn Người ta ví thị trường chứng khốn, trung tâm thu gom nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ phận dân cư, nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài, thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ, tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho kinh tế quốc dân Đồng thời tạo cho doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thu lợi nhuận nhiều hơn, kích thích doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu cách vừa sản xuất vừa mua bán chứng khoán TTCK giúp Nhà nước giải vấn đề ngân sách, hạ tầng sở, trực tiếp cải thiện đời sống người tiêu dùng b Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn kinh doanh có hiệu Khả linh động tức chứng phiếu yếu tố cần nhà đầu tư đầu tư vốn Thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt tối ưu Khi doanh nghiệp cần vốn để mở rộng qui mô doanh nghiệp phát hành loại chứng khốn để huy động vốn Phương thức gọi “vay vốn qua phát hành” Doanh nghiệp vay vốn người có tiền tích luỹ Những người mong muốn đầu tư tiền nhàn rỗi vào giá trị động sản Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu trái phiếu để người dân ghi mua, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp tăng vốn tự có cách góp vốn, cổ phiếu Khi phát trái phiếu doanh nghiệp tăng nguồn vốn vay dân Ngược lại doanh nghiệp chưa có hội sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp dự trữ chứng khoán tài sản kinh doanh Mặt khác TTCK giúp doanh nghiệp xâm nhập lẫn thông qua việc mua bán cổ phiếu việc sát nhập mở rộng hợp đồng kinh doanh doanh nghiệp thực thông qua TTCK Mặc dù chứng khoán mua bán thị trường mua bán tài sản doanh nghiệp, vốn khả dụng kinh tế ln phát triển trì Thậm chí doanh nghiệp bị phá sản khơng bám vào tay cổ đơng khác cổ đơng trì phát triển HDDN c Công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tương lai Thị trường chứng khoán biến động phức tạp nhanh chóng Để lựa chọn phương án đầu tư thích hợp người ta phải có phương pháp xác định cho tình hình cụ thể với tham vọng theo dõi biến động chung giá chứng khoán người ta cố gắng tìm biện pháp xác định khác Đó lí đời số thị trường (market index) số cung cấp thông tin thị trường nói chung Sự hình thành thị trường chứng khốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán bao hàm đánh giá thực trạng doanh nghiệp Trong dự đoán tương lai Thị trường cổ phiếu cao hay thấp biểu mức độ đầu tư tài Trạng thái kinh tế doanh nghiệp đặc biệt mức độ cổ tức mà cổ đông hưởng giá thặng dư cổ phiếu thể khả mang lại lợi tức thu nhập cho doanh nghiệp cho cổ đông Thuờng doanh nghiệp làm ăn tốt, có khả trả lợi tức cổ phần cao có doanh nghiệp có quản lý tốt ăn lên làm Tuy nhiên có cổ phiếu cổ tức khiêm tốn có giá trị thị trường cao Vì doanh nghiệp có nhiều triển vọng tương lai Nhìn chung thị trường chứng khốn cịn vốn vào chức khác chức TTCK khuyến khích dân chúng tiết kiệm sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào công đầu tư TTCK công cụ làm giảm áp lực lạm phát, TTCK đảm bảo tính khoản cho số tiền tiết kiệm đầu tư dài hạn TTCK tạo thói quen đầu tư ba chức ba chức quan trọng đặc biệt, dù để ý tầm vi mô hay vĩ mô Nguyên tắc hoạt động điều kiện cho hình thành TTCK a Nguyên tắc hoạt động Sự hoạt động TTCK phức tạp, nhìn chung hoạt động tn theo ngun tắc sau: + Nguyên tắc trung gian thị trường chứng khoán hoạt động trực tiếp người muốn mua hay bán chứng khoán thực mà người môi giới trung gian thực Đây nguyên tắc trung gian cho tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán Nguyên tắc trung gian nhằm bảo đảm loại chứng khoán giao dịch chứng khoán thực thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh, đặn, hợp pháp ngày phát triển, bảo vệ lợi ích người đầu tư Trong có mơi giới trung gian thương gia chứng khoán * Nguyên tắc đấu giá: việc mua bán chứng khoán phải tuân thủ theo nguyên tắc đấu giá Vì khơng phải bạn muốn mua mua mà cịn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Hiện có ba hình thức đấu giá + Đấu giá trực tiếp: nhà môi giới trực tiếp gặp Thông qua trung gian (chuyên gia chứng khoán quầy giao dịch sân) + Đấu giá gián tiếp: hình thức mơi giới không trực tiếp gặp + Đấu giá tự động: hình thức đấu giá qua hệ thống Computer nối mạng máy chủ sở giao dịch với hệ máy công ty chủ máy khốn thành viên * Ngun tắc cơng khai: ngun tắc mà tất hoạt động thị trường chứng khốn cơng chúng cơng khai, loại chứng khoán thị trường chứng khoán, tình hình tài Kết kinh doanh cơng ty có chứng khốn đăng ký niêm yết thị trường, số lượng giá loại chứng khốn mua bán thơng báo cơng khai thị trường phương tiện thông tin đại chúng b) Điều kiện cho hình thành TTCK Khơng phải lúc ta muốn thành lập TTCK thành lập Mà muốn thành lập TTCK hoạt động có hiệu phải đảm bảo số điều kiện định * Điều kiện cổ phần hố có kinh tế ổn định vấn đề tạo nguồn hàng cho thị trường Gắn liền với lĩnh vực chương trình cổ phần hố việc phát hành trái phiếu cơng ty trái phiếu phủ Để tạo mơi trường cho cổ phần hố phải: xây dựng sở liệu để phân loại doanh nghiệp Nhà nước, sở quản lý áp dụng hình thức cổ phần hố cho loại hình Xử lý vấn đề nợ tồn đọng, sở nâng cao tài sản có doanh nghiệp tạo điều kiện cho trình cổ phần Xây dựng hệ thống kế toán đánh giá giá trị doanh nghiệp * Điều kiện pháp lý: thị trường chứng khoán liên quan đến vấn đề sở hữu, quan hệ vay mượn quan hệ kinh tế chủ thể toàn đời sống kinh tế xã hội Bởi có nhiều văn pháp lý liên quan đến hoạt động TTCK Do nhu cầu vốn cao nên giai đoạn đầu TTCK hoạt động khơng có tổ chức khơng có hệ thống pháp lí điều chỉnh kịp thời Vì xây dựng hệ thống pháp lý điều kiện quan trọng tạo hành lang pháp lý cho TTCK phát triển tiêu đề trì lịng tin bảo vệ nhà đầu tư Có nhiều văn pháp lí xây dựng + Luật /pháp lệnh nghị định CK TTCK + Luật /nghị định lưu giữ CK + Luật/ nghị định Uỷ ban CK quốc gia + Quy định niêm yết, giao dịch, quĩ đầu tư Những văn gián tiếp tác động đến TTCK: + Luật dân + Luật thương mại + Luật Thuế + Luật doanh nghiệp + Luật đầu tư * Điều kiện kĩ thuật tổ chức Để giúp cho hoạt động thị trường diễn trôi chảy, hiệu cần xây dựng hệ thống giao dịch, hệ thống xử lý liệu, hệ thống thông tin, hệ thống tốn bù trừ, lưu giữ chứng khốn với mơ hình mức độ tự động hố thích hợp đáp ứng khối lượng giao dịch ban đầu, mặt khác tính xu hướng mở rộng thị trường khả nâng cấp sở có sẵn Bên cạnh xây dựng sở hạ tầng cho TTCK cần phát triển tổ chức hoạt động thị trường + Các công ty bảo hành phát hành CK + Các công ty môi giới CK + Các công ty giao dịch CK cho + Các quĩ đầu tư + tổ chức tư vấn + Nhân viên giao dịch C/I Xây dựng hệ thống tiêu chuẩn kế tốn quốc tế áp dụng thống tồn ngành Đồng thời phát triển cơng ty kiểm tốn nước đáp ứng yêu cầu thẩm định hai phía tổ chức CK tổ chức KDCK * Điều kiện người Nhân tố người đóng vị trí quan trọng thành cơng TTCK Vì ngành mới, rủi ro cao nên phải có đội ngũ cán nhanh nhậy, tinh thơng nghiệp vụ có tư cách Vì cần đào tạo cán cho TTCK, cần thực trước thành lập TTCK khoảng ba năm đối tượng cán cần đào tạo + Cán quản lý giám sát thị trường, công tác ủy ban chứng khoán + Cán quản lý, điều hành sở giao dịch CK hệ thống phụ trợ + Nhân viên KDCK công ty KDCK ưu nhược điểm TTCK a Những ưu điểm + Thị trường chứng khoán khuyến khích dân chúng tiết kiệm thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu tư Nhờ TTCK mà đại đa số dân chúng tha gia cơng đầu tư ỏi làm cho vốn đầu tư sinh lời lại làm cho kích thích ý thức tiết kiệm để đầu tư dân chúng + Thị trường chứng khoán phương tiện huy động vốn Trước đơn vị kinh doanh phụ thuộc lớn vào ngân để có vốn kinh doanh Ngày đơn vị kinh doanh Nhà nước huy động vốn trực tiếp từ nguồn tiết kiệm cách phát hành cổ phiếu hay trái phiếu 10 + Thị trường chứng khốn cơng cụ giúp Nhà nước thực chương trình phát triển kinh tế xã hội mặt kinh tế Nhà nước vay tiền dân thiết thực lành mạnh Vì phủ khơng phải thơng qua ngân hàng để phát hành thêm tiền vào lưu thông Tạo sức ép lạm phát thông qua TTCK việc phát hành trái phiếu thuận lợi + TTCK công cụ kiểm sốt thu hút vốn đầu tư nước ngồi TTCK cơng cụ cho phép kiểm sốt vốn ĐTNN tốt hoạt động cơng khai + TTCK lưu động hoá nguồn vốn nước Một việc đầu tư vào doanh nghiệp có lợi cho tầng lớp dân từ qua TTCK khoản tiết kiệm sẵn sàng từ bỏ bất động hoá, chấp nhận vào trình đầu tư + Thị trường CK điều kiện cho q trình cổ phần hố: cổ phần hố trình chuyển từ doanh nghiệp Nhà nước sang cơng ty cổ phần Địi hỏi phải có TTCK, TTCK sở, tiền đề vật chất cho trình cổ phần hố trật tự pháp luật, phù hợp với tâm lý người đầu tư + TTCK kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hồng hơn: Nhờ TTCK doanh nghiệp đem bán phát hành cổ phiếu; trái phiếu họ mà ban quản lý TTCK chấp nhận cổ phiếu, trái phiếu hợp lệ: kinh doanh hợp pháp, tài lành mạnh dân chúng mua cổ phiếu công ty thành đạt Vì kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hoàng b Những nhược điểm Như nêu TTCK có vai trị tích cực huy động vốn song phát huy hoạt động tốt, đảm bảo lành mạnh cần thiết Nhưng bên cạnh TTCK có nhiều mặt tiêu cực cần tránh để hạn chế thấp rủi ro tạo điều kiện cho phát huy hết vai trị + Yếu tố đầu cơ: yếu tố làm ảnh hưởng dây truyền làm cho cổ phiếu tăng giá cao giả tạo, điều dẫn đến khan hay thừa thãi làm cho giá cổ phiếu tăng giảm đột biến 11 + Mua bán nội gián: Đây tượng cá nhân lợi dụng việc làm thu thông tin nội đơn vị kinh tế để mua bán cổ phiếu đơn vị nhằm thu lợi cho mình, gây ảnh hưởng giá cổ phiếu thị trường + Mua bán cổ phiếu ngồi TTCK luật TTCK hạn chế nhà môi giới mua bán cổ phiếu ngồi thị trường chứng khốn, để việc xảy gây hậu khó lường Vì phận quản lý khơng biết việc chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phiếu đơn vị Mọi mua bán ngồi có khả tạo áp lực cho nhà đầu tư khác PHầN II: Thực trạng thị trường chứng khoán VIệT NAM I/ Tính tất yếu việc thành lập TTCK Việt Nam Bối cảnh kinh tế Việt Nam chủ trương đổi chế quản lý theo chế thị trường Trong chục năm qua kinh tế nước ta chế tập trung quan liêu bao cấp kinh tế phát triển chậm, có thời gian rơi vào khủng hoảng nghiêm trọng, với nạn lạm phát phi mã, cấu kinh tế cân đối lớn đặc biệt khó khăn to lớn đời sống nhân dân Từ yếu chế cũ đến năm 1986 Đảng Nhà nước chuyển sang chế : chế thị trường có điều tiết Nhà nước Sau 15 năm tồn phát triển theo chế kinh tế có biến đổi đáng mừng đem lại số thành quan trọng bước đầu Theo chế mới, hình thức đa dạng hoá, kinh tế trở thành kinh tế hỗn hợp có nhiều thành phần: kinh tế quốc doanh, kinh tế tập thể, kinh tế cá thể Cùng với nơng nghiệp có nhiều thay đổi, ruộng đất trao cho hộ gia đình sử dụng dài hạn Nhờ mà lương thực thực phẩm khơng đủ tiêu dùng nước mà cịn có để xuất Cụ thể từ năm 1989 nước ta bắt đầu xuất gạo đứng thứ giới Trong 12 công nghiệp dịch vụ Nhà nước giao quyền tự chủ kinh doanh cho doanh nghiệp doanh nghiệp tự chịu trách nhiệm hoạt động sản xuất kinh doanh kết kinh doanh Do làm giảm cân đối cung cầu hàng hoá đồng thời Nhà nước thả giá cho phép hình thành thị trường vàng ngoại tệ, xố bỏ hệ thống bao cấp giá Việc làm khống chế làm giảm lạm phát từ đời sống nhân dân cải thiện Đặc biệt năm Nhà nước đưa loạt sách thuận lợi cho nhà đầu tư nước có việc khuyến khích thành lập cơng ty liên doanh, đưa luật đầu tư nước ngồi 12/1987 Ngồi cịn ban hành pháp lệnh ngân hàng luật công ty TNHH công ty cổ phần nhằm đẩy nhanh q trình chuyển sang chế thị trường Chính thay đổi tích cực tạo nên sở để thành lập nên thị trường chứng khoán Việt Nam Thực ra, chứng khoán xuất từ lâu Việt Nam, cơng trái dài hạn, trái phiếu phát hành thường áp đặt cho công chúng mua Nhà nước cần vốn để làm việc lớn Với lãi suất thấp giá trị đồng tiền không bảo đảm biện pháp hành thiếu hấp dẫn nên kết chứng khốn khơng cao Khi kinh tế có nhiều thành phần, khu vực kinh tế tư nhân mở rộng, luật cơng ty đời Theo công ty cổ phần phát hành cổ phiếu, trái phiếuvà chúng trở thành mặt hàng thị trường chứng khoán Nếu TTCK thành lập việc mua bán mặt hàng dễ dàng việc thu hút vốn thuận tiện Qua năm đổi mới, nước ta đẩy lùi lạm phát mà đạt mức tăng trưởng tương đối cao GDP tăng bình quân năm 1991- 1995 8,2%, đặc biệt năm 1995 đạt 9,5% Lạm phát giảm từ 67,1 năm 1991 xuống 14,4% năm 1994 12,7% năm 1995 Với đất nước phát triển nước ta, việc phát triển kinh tế hoàn cảnh lạm phát cao thời kì độ lúc khó khăn Sự tăng trưởng phát triển đồng nghĩa với q trình CNH- HĐH đất nước 13 2) Mơi trường tăng trưởng kinh tế nhu cầu đòi hỏi thành lập TTCK a- Mối quan hệ đầu tư phát triển kinh tế Ngày phát triển kinh tế trở thành thách thức thường xuyên quốc gia, dân tộc Phát triển nhanh hay chậm điều kiện bùng nổ dân số không đem lại giàu có thịnh vượng hay nghèo nàn lạc hậu mà củng cố, nâng cao làm xói mịn, hạ thấp vị trí vai trị nước cộng đồng quốc tế Quy luật phát triển là: nguồn tiết kiệm, tích luỹ xã hội phải huy động, tập trung hầu hết vào lĩnh vực đầu tư nhanh, nhiều, đặn kinh tế đất nước phát triển với tốc độ cao Bắt đầu từ tiết kiệm chuyển sang đầu tư tạo nên phát triển trở lại tiết kiệm nhiều hơn, chuyển sang đầu tư lớn tạo nên tốc độ phát triển cao b- Tiết kiệm- nguồn gốc đầu tư Một kinh tế phát triển nhanh có đủ vốn đầu tư tốc độ tăng lượng vốn đầu tư hăng năm lớn gấp ba, bốn lần tốc độ tăng tổng sản phẩm quốc dân(GDP) Tiết kiệm nguồn gốc sản sinh đầu tư Quy mô vốn đầu tư lớn hay nhỏ lại phụ thuộc vào hai nhân tố: qui mô tiết kiệm lớn hay nhỏ khả huy động tập trung nguồn tiết kiệm chuyển giao vào đầu tư cao hay thấp Nhưng qui mô đầu tư lại phụ thuộc vào qui mô hiệu số thu nhập chi tiêu qui mơ thu nhập tăng nhanh chi tiêu qui mơ tiết kiệm tăng ngược lại qui mô tiết kiệm giảm Điều thể rõ kinh tế vĩ mô qua công thức : S = Yd - C Trong : S qui mô tiết kiệm Yd thu nhập thoả dụng C qui mô tiêu dùng 14 Trên giới hầu xem tiết kiệm nguồn đầu tư tiết kiệm quốc sách Với việc làm Nhật Bản đạt thành công to lớn Mỗi năm nhân dân Nhật Bản tiết kiệm 20% thu nhập dùng để đầu tư gần 50 sau đại chiến giới thứ hai Nhật trở thành nước cơng nghiệp đại nhì giới Nguồn tiết kiệm nước gọi tổng tiết kiệm bao gồm: - Nguồn tiết kiệm dân cư - Nguồn tiết kiệm doanh nghiệp - Nguồn tiết kiệm Chính Phủ Nhưng ba nguồn nguồn tiết kiệm dân cư lớn Nó nguồn vốn để phát triển đầu tư tạo lợi nhuận Có đủ vốn đầu tư sử dụng có hiệu dẫn tới tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Lãng phí vốn đầu tư loại lãng phí lớn kinh tế, hoạt động làm xói mịn hiệu tiết kiệm, làm hạn chế phần tốc độ tăng trưởng kinh tế c- Vốn đầu tư nước, vốn đầu tư nước Tổng nguồn vốn đầu tư hai nguồn cung ứng nguồn vốn nước nguồn vốn nước Nếu sử dụng nguồn vốn nước tiết kiệm chi phí đầu tư kiềm chế lạm phát, không bị tác đông biến động thị trường vốn quốc tế, trả lợi tức ngoại tệ, khơng bị người nước ngồi bóc lột bị chuyển lợi nhuận ngoại tệ nước họ; tồn tài sản tăng lên nước Tuy nhiên, nguồn vốn ngồi nước có tác dụng nhanh chóng việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Những thuận lợi khó khăn TTCK Việt Nam a Những thuận lợi 15 Năm 1986 đánh dấu thay đổi đường lối đổi Chính phủ nhằm chuyển kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trường có quản lý Nhà nước Cuộc cải cách kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên tiền đề để hình thành thị trường tài Việt Nam Điều quan trọng Nhà nước khẳng định đa dạng hố hình thức sở hữu Cơ cấu kinh tế nhiều thành phần cho phép giải phóng lực sản xuất kinh doanh, huy động tối đa có hiệu lực cho cơng phát triển đất nước Những thành tựu kinh tế đáng khích lệ năm qua khả quan, lạm phát giảm xuống 17,2% năm 1992 5,2% năm 1993, ổn định kinh tế đôi với tăng trưởng, đầu tư nước lên tới gần 15 tỷ la ý tưởng hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam khả thi tương lai gần Nền kinh tế thị trường thay đổi dần thói quen nếp nghĩ dân chúng việc sử dụng vốn tích luỹ Là nước có kinh tế phát triển sau nên có thuận lợi tiếp thu khoa học tiên tiến giới, có thời điều kiện để rút kinh nghiệm bổ sung khiếm khuyết mơ hình thị trường chứng khoán nước Những điều kiện thuận lợi tiền đề để chuẩn bị đời thị trường chứng khốn nước ta Chính vậy, từ năm 1990 pháp lệnh ngân hàng (điều 32 điều 49) Chính phủ cho phép ngân hàng phối hợp với Bộ Tài tổ chức thực số nghiệp vụ thị trường chứng khốn Tháng 8/92 Chính phủ văn số 4396-KTĐN rõ “Để chuẩn bị việc cho đời thị trường chứng khoán Việt Nam mà xuất số tiền đề, nội dung cần thiết từ vấn đề pháp quy, tổ chức máy điều hành, địa điểm triển khai bước triển khai “ b Những khó khăn 16 Nền kinh tế chưa thật ổn định, hiệu kinh tế cịn thấp, tỷ lệ tích luỹ đầu tư nhỏ Năng suất lao động thấp, chất lượng nhiều sản phẩm sức cạnh tranh, thị trường tiêu thụ cịn hẹp Trình độ quản lý yếu kém, nhiều sơ hở, chưa đẩy lùi nạn tham nhũng, buôn lậu, kinh doanh gian dối Về môi trường pháp lý, hệ thống pháp luật năm củng cố, bổ sung thực yếu, chưa đồng hiệu lực Đặc biệt chưa có luật liên quan đến đời hoạt động thị trường chứng khoán như: luật dân sự, luật thương mại, luật đầu tư nước, luật chứng khốn số luật có chưa hoàn chỉnh cần sửa đổi, bổ sung Nghiêm trọng việc chấp hành luật có không nghiêm minh, nên kéo theo nhiều hậu tiêu cực làm giảm sút lòng tin Đây khó khăn có ý nghĩa đặc biệt quan trọng dẫn đến thành công hay thất bại thị trường chứng khốn Tình hình hoạt động TTCK Việt Nam TTCK đời từ lâu giới Việt Nam khái niệm mẻ Tuy nhiên để Việt nam hồ vào với phát triển giới tạo đà thúc đẩy kinh tế nước phát triển phải cố gắng để xây dựng nên TTCK Đây công việc khó khăn địi hỏi cố gắng, tâm nhiều ban ngành cấp lãnh đạo Sau ba tháng ríêt chuẩn bị, kiện đáng ghi nhớ có ý nghĩa đời sống kinh tế trị nước ta việc khai trương TTCK nước ta ngày 20/ 7/ 2000 a) Về doanh nghiệp tham gia vào TTCK Tại thời điểm thành lập, nước ta có 600 cơng ty cổ phần, có 60 công ty đủ điều kiện niêm yết TTCK có cơng ty tham gia niêm yết Hiện có biến đổi chưa đáng kể có tới 660 cơng ty cổ phần 17 có 80 cơng ty có đủ tiêu chuẩn tham gia niêm yết số lượng công ty tham gia niêm yết dừng lại số gồm : Hpaco, REE, SAM, Lafooco TMS Với cầu cổ phiếu từ lúc đầu sau thành lập tăng nhanh số công ty tham gia niêm yết nên hàng hố TTCK thiếu nhiều, cung không đáp ứng đủ cầu Để giúp cho TTCK hoạt động sơi động có hiệu quả, Nhà nước có sách ưu đãi thuế, phí nhằm kích thích tham gia niêm yết công ty cổ phần Tuy nhiên, sách chưa có hiệu quả, thể chỗ số lượng công ty tham gia niêm yết chưa tăng thêm Vậy công ty chưa tham gia niêm yết? Một thực tế cho thấy qua khảo sát có tới 62% cơng ty chưa có ý định chưa đủ điều kiện tham gia TTCK Nguyên nhân chủ yếu công ty chưa nhận thức dầy đủ lợi ích việc niêm yết chứng khoán hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, thiếu hụt kiến thức nghiệp vụ tiền tệ ngân hàng chứng khoán Trong 100 doanh nghiệp khảo sát có nhiều doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực khơng liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khốn thị trường Nhiều khả họ tham gia hình thức phát hành cổ phiếu khơng thành lập cơng ty chứng khốn Khi hỏi mục đích tham gia TTCK 38 doanh nghiệp có chung mục đích nhằm đa dạng hố hoạt động công ty, tạo chỗ đứng TTCK, sử dụng tốt nguồn vốn kinh doanh chứng khoán để kiếm lời Một số cơng ty có mục tiêu thành lập quỹ đầu tư chứng khốn có cơng ty tham gia để thực nhiệm vụ trị thúc đẩy q trình cổ phần hố DNNN địa bàn tỉnh cơng ty XNK tỉnh Bình Dương 35 doanh nghiệp phản ánh vướng mắc kiến thức TTCK, có số 38 công ty hoạt động lĩnh vực tài chính, 10 cơng ty có đội ngũ cán am hiểu tài chính, tiền tệ, ngân hàng doanh nghiệp có đội ngũ nhân viên đào tạo lĩnh vực tài chính, tiền tệ, ngân hàng Cịn dự kiến mơ hình cơng ty chứng khốn hoạt động kinh doanh chứng khốn 38 doanh nghiệp băn khoăn thành lập 18 theo mơ hình cho phù hợp Sau điều tra viên giải thích hầu hết muốn thành lập theo mơ hình cơng ty cổ phần khả huy động vốn loại hình cơng ty cao, phù hợp với tính động chế thị trường Tỷ lệ cụ thể là: + Công ty cổ phần: 28 DN + Công ty TNHH: DN + Công ty liên doanh: DN + Cơng ty trực thuộc : khơng có + Cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn: khơng có Trong năm hình thức hoạt động hầu hết doanh nghiệp xin hoạt động mơi giới sau tới tư vấn đầu tư quản lý danh mục đầu tư chứng khốn, hai nhiệm vụ cịn lại tư doanh bảo lãnh phát hành doanh nghiệp xin hoạt động vốn pháp định hoạt động cao so với khả tài doanh nghiệp Tỷ lệ hoạt động cụ thể sau: + Môi giới : 36 DN + Tư doanh: 13 DN + Bảo lãnh phát hành : DN + Tư vấn đầu tư : 35 DN + Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán : 19 DN Như cần có biện pháp điều chỉnh để tỷ lệ cân đối, giúp cho hoạt động kinh doanh TTCK đầy đủ trọn vẹn b Về chủng loại hàng hoá thị trường Phiên giao dịch ngày 28/ 7/ 2000 có loại cổ phiếu niêm yết thị trường giao dịch chứng khoán thành phố HCM cổ phiếu công ty điện lạnh REE Công ty cáp vật liệu viễn thông SACOM Đến phiên giao 19 dịch thứ có thêm loại chứng khốn cổ phiếu cơng ty cổ phần giấy Hải Phịng (HAPACO), cơng ty cổ phần kho vận giao nhận ngoại thương (TRANSIMEX) trái phiếu Chính phủ CP1- 0200 tiếp đến phiên giao dịch thứ 12 lại đưa tiếp trái phiếu Chính phủ CP1- 0100 vào giao dịch đến phiên thứ 34 có CP1A- 0100 khơng có người mua người bán loại trái phiếu Đến tháng 11, kể trái phiếu ngân hàng đầu tư phát triển cấp giấy phép niêm yết Nhìn chung từ đầu chủng loại hàng hố ỏi kéo dài tận c Khối lượng chủng loại hàng hố giao dịch Tính đến đầu tháng 11/ 2000, TTCK Việt Nam đạt tổng số giá trị giao dịch vào khoảng 40 tỷ VND, số khiêm tốn 1/10 ngày giao dịch sở giao dịch chứng khoán Takarta Điều lý giải hàng hố giao dịch TTCK Việt Nam chủng loại lại cịn số lượng loại Tình trạng gây nên cân đối cung cầu cách nghiêm trọng Diễn biến thị trường cho thấy khối lượng chứng khoán giao dịch có tăng số loại chứng khốn giao dịch nhỏ giọt, chí giao dịch sau phiên bóng suốt 19 phiên sau trở lại với khối lượng giao dịch nhỏ (như TM15) Có số nguyên nhân khác số lượng trái phiếu phủ giao dịch với số lượng thấp là: Tâm lý người đầu tư cho cổ phiếu hưởng lợi tức cao so với khoản lợi tức mà trái phiếu mang lại; thiếu thông tin cách xác định giá trái phiếu; mức phí giao dịch trái phiếu đánh giá cao lãi suất trái phiếu chưa hấp dẫn Tính đến tháng 4/2001 TTGDCK TPHCM tổ chức đợt đấu thầu trái phiếu cổ phần (TPCP) đợt bảo lãnh phát hành có đợt đấu thầu thành công với tổng khối lượng trúng thầu 600 tỷ đồng đợt bảo lãnh phát hành với khối lượng 500 tỷ đồng Cho đến hưởng ứng công chúng đầu tư vào TPCP khơng có biến đổi so với hồi tháng 11/2000, điều chứng tỏ tính khoản TPCP thời gian vừa qua có nhiều hạn chế 20