Luận án tiến sĩ quản trị kinh doanh nghiên cứu đặc điểm hội đồng quản trị ảnh hưởng đến kết quả tài chính của công ty niêm yết sở hữu gia đình ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

 CAO THỊ VÂN ANH ận Lu NGHIÊN CỨU ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT SỞ HỮU GIA ĐÌNH Ở VIỆT NAM án n tiế sĩ n uả Q h in ịk tr h an LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH HÀ NỘI - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

 CAO THỊ VÂN ANH ận Lu NGHIÊN CỨU ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT SỞ HỮU GIA ĐÌNH Ở VIỆT NAM án n tiế sĩ Q n uả Chuyên ngành: QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã số: 9340101 h in ịk tr h an LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ CÔNG HOA PGS.TS TRƯƠNG THỊ NAM THẮNG HÀ NỘI - 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi xin cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Nghiên cứu sinh Lu Cao Thị Vân Anh ận án n tiế sĩ n uả Q h in ịk tr h an ii LỜI CẢM ƠN Tác giả xin trân trọng cảm ơn quan tâm, giúp đỡ hỗ trợ nhiệt tình cán giảng viên Khoa Quản trị kinh doanh, Viện đào tạo sau đại học, trường Đại học Kinh tế quốc dân đồng nghiệp trường Đại học Hải Phịng q trình thực luận án Đặc biệt, tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến tập thể giáo viên hướng dẫn PGS.TS Lê Công Hoa PGS.TS Trương Thị Nam Thắng tận tình hướng dẫn, động viên hỗ trợ tác giả trình làm luận án Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến số học giả, nhà nghiên cứu, nhà hoạch định sách, lãnh đạo số doanh nghiệp tham gia vào trình vấn luận án Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp - ận Lu người sát cánh bên tơi q trình học tập nghiên cứu án Mặc dù cố gắng hết sức, với nguồn lực cịn hạn chế luận án khơng tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận đóng góp nhà nghiên tiế n cứu, thầy cô bạn bè đồng nghiệp để tiếp tục hoàn thiện vấn đề nghiên cứu luận án tương lai sĩ n uả Q Hà Nội, ngày tháng năm 2020 h in ịk tr Nghiên cứu sinh an Cao Thị Vân Anh h iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT .vi DANH MỤC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC HÌNH VẼ viii CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý lựa chọn đề tài Lu ận 1.2 Mục tiêu nghiên cứu luận án .4 án 1.3 Câu hỏi giải thuyết nghiên cứu .4 1.3.1 Câu hỏi nghiên cứu tiế n 1.3.2 Giả thuyết nghiên cứu sĩ 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Q uả 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .5 n 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu tr ịk 1.5 Phương pháp nghiên cứu h in 1.5.1 Dữ liệu nghiên cứu 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu an 1.6 Những đóng góp luận án h 1.6.1 Về mặt lý luận 1.6.2 Về mặt thực tiễn .9 1.7 Kết cấu luận án 10 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY GIA ĐÌNH .11 2.1 Tổng quan cơng ty gia đình hội đồng quản trị công ty .11 2.1.1 Khái niệm công ty gia đình cách tiếp cận 11 2.1.2 Vai trị cơng ty gia đình 22 2.1.3 Hội đồng quản trị công ty gia đình .25 2.2 Kết tài tiêu đo lường 30 iv 2.2.1 Nhóm tiêu phản ảnh khả sinh lời 30 2.2.2 Nhóm tiêu phản ảnh giá trị thị trường 31 2.3 Tổng quan nghiên cứu đặc điểm hội đồng quản trị ảnh hưởng đến kết tài cơng ty gia đình .32 2.3.1 Các lý thuyết nghiên cứu đặc điểm hội đồng quản trị quản trị cơng ty 32 2.3.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu 37 2.3.3 Khoảng trống nghiên cứu .44 Tóm tắt chương 46 CHƯƠNG GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .48 3.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu .48 Lu 3.1.1 Quy mô hội đồng quản trị 48 ận 3.1.2 Tính song trùng lãnh đạo 49 án 3.1.3 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập 51 n tiế 3.1.4 Tính đa dạng cấu hội đồng quản trị 52 sĩ 3.1.5 Tỷ lệ sở hữu thành viên gia đình hội đồng quản trị .56 uả Q 3.1.6 Tỷ lệ thành viên gia đình hội đồng quản trị 57 n 3.2 Phương pháp nghiên cứu định tính 57 ịk tr 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu bàn 57 in 3.2.2 Phương pháp vấn chuyên gia 58 h 3.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng 60 an 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 60 h 3.3.2 Giải thích biến mơ hình 61 3.3.3 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 65 3.2.4 Phương pháp phân tích liệu .68 Tóm tắt chương 73 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ TÀI CHÍNH TRONG CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT SỞ HỮU GIA ĐÌNH Ở VIỆT NAM 74 4.1 Tổng quan thị trường chứng khốn quản trị cơng ty niêm yết Việt Nam 74 4.1.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 74 4.1.2 Đánh giá tình hình quản trị cơng ty niêm yết Việt Nam 76 4.1.3 Quản trị cơng ty gia đình Việt Nam 83 4.2 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu .87 v 4.3 Kết phân tích tương quan 94 4.4 Kết xử lý mơ hình hồi quy 96 4.4.1 Hồi quy mơ hình theo phương pháp OLS 96 4.4.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình 97 4.4.3 Mơ hình phân tích tác động đặc điểm hội đồng quản trị đến kết tài cơng ty gia đình 99 Tóm tắt chương .108 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ 109 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu .109 Lu 5.1.1 Tổng hợp kết nghiên cứu .109 ận 5.1.2 Kết luận thảo luận kết nghiên cứu 112 án 5.2 Một số khuyến nghị 120 n tiế 5.2.1 Khuyến nghị cơng ty niêm yết sở hữu gia đình .120 sĩ 5.2.2 Khuyến nghị quan quản lý 125 uả Q 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 128 n 5.3.1 Hạn chế luận án 128 ịk tr 5.3.2 Hướng nghiên cứu .128 in PHẦN KẾT LUẬN 129 h DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ 131 an DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 132 h PHỤ LỤC 141 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Giải nghĩa BCQTCT Báo cáo quản trị công ty BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên IFC Tổ chức tài quốc tế FEM Mơ hình tác động cố định HĐQT Hội đồng quản trị HNX Lu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh KQTC 10 OECD 11 OLS Mơ hình ước lượng bình phương nhỏ 12 QTCT Quản trị công ty 13 ROA Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản 14 ROE Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu 15 REM Mơ hình tác động tác động ngẫu nhiên 16 UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước ận án tiế Kết tài n Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế sĩ n uả Q h in ịk tr h an vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Các cách tiếp cận khái niệm cơng ty gia đình .17 Bảng 2.2: Sự khác biệt công ty gia đình cơng ty phi gia đình 21 Bảng 2.3: Tỷ lệ cơng ty gia đình đóng góp cho kinh tế 25 Bảng 3.1: Mô tả biến đo lường sử dụng nghiên cứu 63 Bảng 4.1: Một số văn pháp luật liên quan đến QTCT Việt Nam 78 Bảng 4.2: So sánh điểm trung bình lĩnh vực QTCT Việt Nam năm 2014 - 2015 80 Bảng 4.4: Quản trị công ty hiệu hoạt động 83 Bảng 4.3: Thống kê mô tả đặc điểm mẫu nghiên cứu 88 Lu Bảng 4.4: So sánh KQTC cơng ty gia đình với cơng ty niêm yết toàn ận thị trường 89 án Bảng 4.5: Cơ cấu công ty gia đình theo lĩnh vực ngành nghề 90 tiế Bảng 4.6: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập biến kiểm soát sử n dụng mơ hình hồi quy 95 sĩ Bảng 4.7: Kết hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pool .96 Q uả Bảng 4.8: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình Pooled hay mơ hình FEM 97 n Bảng 4.9: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình REM hay mơ hình FEM 98 tr ịk Bảng 4.10: Ước lượng mơ hình FEM tác động đến TOBINQ 99 h in Bảng 4.11: Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM tác động đến TOBINQ 100 Bảng 4.12: Ước lượng mơ hình FEM tác động đến ROA 102 an Bảng 4.13: Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM tác động đến ROA 104 h Bảng 4.14: Ước lượng mơ hình FEM tác động đến ROE 105 Bảng 4.15: Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM tác động đến ROE 107 Bảng 5.1: Tổng hợp kết nghiên cứu luận án 110 viii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1: Khái niệm cơng ty gia đình 14 Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu luận án 61 Hình 4.1: Số lượng cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2000 - 2018 .75 Hình 4.2: Quy mơ vốn hóa/GDP thực tế TTCK Việt Nam 2000 - 2018 76 Hình 4.3: Phân bố điểm QTCT cơng ty niêm yết Việt Nam năm 2018 82 ận Lu án n tiế sĩ n uả Q h in ịk tr h an LNNFOUNDINGYEAR 3.198228 0.757854 4.220114 0.0000 LNNLISTEDYEAR -0.914718 0.519599 -1.760430 0.0793 GROWTH 0.030506 0.001720 17.73437 0.0000 DBTC 0.008071 0.012304 0.655954 0.5123 R-squared 0.906448 Mean dependent var 12.44083 Adjusted R-squared 0.902442 S.D dependent var 14.25563 S.E of regression 4.452631 Akaike info criterion 5.867736 Sum squared resid 6483.078 Schwarz criterion 6.035930 Hannan-Quinn criter 5.934740 Durbin-Watson stat 0.628517 0.000000 án Prob(F-statistic) 226.3123 ận F-statistic -988.3829 Lu Log likelihood n tiế sĩ n uả Q h in ịk tr h an Phụ lục 6: Kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình REM hay FEM Mơ hình REM TOBINQ Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/18 Time: 22:58 Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 án Variable ận Lu Swamy and Arora estimator of component variances t-Statistic Prob 70.91576 -1.305018 0.1928 -2.241763 3.082189 -0.727328 0.4675 -92.54632 n sĩ LNBODSIZE Std Error tiế C Coefficient 1.108779 Q 1.667643 0.664878 0.5066 INDEP 0.090231 0.043352 2.081366 0.0382 BODOWN 1.423596 0.123963 11.48403 0.0000 FEMALE -0.046243 0.061156 in -0.756141 0.4501 FAMILY 0.276245 0.063327 LNEDU -2.589773 2.835149 LNAGE 47.58462 FOREIGN n uả DUALITY ịk tr h an 4.362206 0.0000 0.3617 17.80251 2.672916 0.0079 -0.444042 0.061994 -7.162682 0.0000 FIRMSIZE -0.935260 0.676188 -1.383136 0.1676 LNNFOUNDINGYEAR 2.972525 1.184147 2.510267 0.0125 LNNLISTEDYEAR -0.461267 0.298591 -1.544814 0.1234 GROWTH -0.003205 0.001004 -3.192371 0.0015 DBTC -0.017315 0.011084 -1.562189 0.1192 h -0.913452 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 17.13965 0.9924 Idiosyncratic random 1.499932 0.0076 Weighted Statistics R-squared 0.475026 Mean dependent var 4.304007 Adjusted R-squared 0.452550 S.D dependent var 2.618436 S.E of regression 1.937377 Sum squared resid 1227.371 F-statistic 21.13488 Durbin-Watson stat 1.111902 Prob(F-statistic) 0.000000 Lu ận Unweighted Statistics 0.732959 tiế 299091.8 n Sum squared resid án R-squared Mean dependent var 120.5468 Durbin-Watson stat 0.094839 sĩ uả Q n Kiểm định dùng REM hay FEM mơ hình TOBINQ h in Equation: EQ01 ịk tr Correlated Random Effects - Hausman Test an Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Cross-section random Chi-Sq d.f Prob 14 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 232.547298 h Test Summary Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed LNBODSIZE -2.509476 -2.241763 0.118503 0.4368 DUALITY 0.907464 1.108779 0.180043 0.6352 INDEP -0.055831 0.090231 0.000128 0.0000 BODOWN 0.207234 1.423596 0.009439 0.0000 FEMALE -0.077462 -0.046243 0.000085 0.0007 FAMILY -0.013344 0.276245 0.000683 0.0000 LNEDU -1.137389 -2.589773 2.166777 0.3238 LNAGE 149.030607 47.584615 1907.894885 0.0202 -0.267434 -0.444042 0.002742 0.0007 FIRMSIZE -0.929973 -0.935260 0.006702 0.9485 LNNFOUNDINGYEAR 0.008345 2.972525 0.169764 0.0000 1.643440 -0.461267 0.028472 0.0000 -0.000045 -0.003205 0.000000 0.0000 -0.017315 0.000002 0.0640 ận Lu FOREIGN LNNLISTEDYEAR tiế -0.014783 n DBTC án GROWTH sĩ uả Q n Cross-section random effects test equation: tr in ịk Dependent Variable: TOBINQ h Method: Panel Least Squares an Date: 10/16/18 Time: 22:58 h Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -448.6589 187.3353 -2.394951 0.0173 LNBODSIZE -2.509476 3.101353 -0.809155 0.4191 DUALITY 0.907464 1.720778 0.527357 0.5984 INDEP -0.055831 0.044803 -1.246138 0.2138 0.207234 0.157498 1.315790 0.1894 FEMALE -0.077462 0.061845 -1.252515 0.2115 FAMILY -0.013344 0.068509 -0.194772 0.8457 LNEDU -1.137389 3.194503 -0.356046 0.7221 LNAGE 149.0306 47.16804 3.159567 0.0018 FOREIGN -0.267434 0.081151 -3.295494 0.0011 FIRMSIZE -0.929973 0.681126 -1.365347 0.1733 LNNFOUNDINGYEAR 0.008345 1.253781 0.006656 0.9947 LNNLISTEDYEAR 1.643440 0.342970 4.791788 0.0000 -4.54E-05 0.001052 -0.043155 0.9656 -0.014783 0.011168 -1.323698 0.1867 ận Lu BODOWN GROWTH án DBTC n tiế sĩ Effects Specification Q n uả Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.999456 tr Adjusted R-squared 0.999315 S.D dependent var S.E of regression 1.499932 Akaike info criterion 3.831230 Sum squared resid 609.6951 Schwarz criterion an 4.627346 Hannan-Quinn criter 4.148381 Durbin-Watson stat 1.538284 Prob(F-statistic) 0.000000 h 7108.019 h F-statistic in -584.1403 ịk Log likelihood Mean dependent var 120.5468 57.31075 Mơ hình REM ROA Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/18 Time: 23:02 Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 ận Lu Swamy and Arora estimator of component variances Variable Std Error t-Statistic Prob -23.23902 7.083542 -3.280707 0.0011 2.057651 6.733124 0.0000 0.643845 -3.345791 0.0009 0.024061 -4.184229 0.0000 1.466769 0.1434 0.036663 1.831195 0.0680 án Coefficient Q -2.154172 -0.100676 BODOWN 0.062243 FEMALE 0.067136 FAMILY -0.061620 0.029901 -2.060768 0.0401 LNEDU -0.723359 0.300559 -2.406713 0.0167 LNAGE 1.651249 1.047036 1.577070 0.1157 FOREIGN -0.037981 0.014371 -2.642919 0.0086 FIRMSIZE -0.408129 0.465220 -0.877280 0.3810 LNNFOUNDINGYEAR 1.312109 0.336736 3.896554 0.0001 LNNLISTEDYEAR -0.189902 0.230872 -0.822539 0.4114 GROWTH 0.014632 0.000764 19.14385 0.0000 DBTC 0.006585 0.005467 1.204433 0.2293 ịk tr INDEP n uả DUALITY 13.85442 sĩ LNBODSIZE n tiế C 0.042435 h in h an Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.000000 0.0000 Idiosyncratic random 1.978430 1.0000 Weighted Statistics 0.898835 Mean dependent var 6.125621 Adjusted R-squared 0.894504 S.D dependent var 6.910126 S.E of regression 2.244421 Sum squared resid 1647.238 207.5247 Durbin-Watson stat 1.558534 F-statistic 0.000000 án Prob(F-statistic) ận Lu R-squared n tiế Unweighted Statistics Mean dependent var 6.125621 Durbin-Watson stat 1.558534 Q 0.898835 uả sĩ R-squared 1647.238 n Sum squared resid in ịk tr h Kiểm định Hausman xem dùng REM hay FEM với mơ hình ROA Correlated Random Effects - Hausman Test an h Equation: EQ01 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 111.262140 14 0.0000 ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero Cross-section random effects test comparisons: Variable LNBODSIZE Fixed 25.937299 Random Var(Diff.) Prob 13.854417 12.500091 0.0006 DUALITY -1.423910 -2.154172 4.737125 0.7372 INDEP 0.005763 -0.100676 0.002913 0.0486 BODOWN 0.608266 0.062243 0.041356 0.0073 FEMALE 0.271303 0.067136 0.005310 0.0051 FAMILY -0.020434 -0.061620 0.007272 0.6291 LNEDU -0.463991 -0.723359 17.663993 0.9508 LNAGE -112.136412 1.651249 3869.638868 0.0674 -0.391845 -0.037981 0.011251 0.0008 FIRMSIZE -1.269268 -0.408129 0.590717 0.2625 3.443310 1.312109 2.621507 0.1881 -1.573792 -0.189902 0.151347 0.0004 0.015195 0.014632 0.000001 0.6271 sĩ 0.006585 0.000187 0.6180 ận Lu FOREIGN LNNFOUNDINGYEAR án LNNLISTEDYEAR n tiế GROWTH 0.013405 n uả Q DBTC h in ịk tr h an Dependent Variable: ROA Cross-section random effects test equation: Method: Panel Least Squares Date: 10/16/18 Time: 23:02 Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 Variable C Coefficient Std Error t-Statistic Prob 390.9909 247.0976 1.582333 0.1147 25.93730 4.090723 6.340517 0.0000 DUALITY -1.423910 2.269727 -0.627349 0.5310 INDEP 0.005763 0.059096 0.097516 0.9224 BODOWN 0.608266 0.207741 2.927999 0.0037 FEMALE 0.271303 0.081575 3.325808 0.0010 FAMILY -0.020434 0.090364 -0.226124 0.8213 LNEDU -0.463991 4.213589 -0.110118 0.9124 LNAGE -112.1364 62.21523 -1.802395 0.0726 FOREIGN -0.391845 0.107040 -3.660742 0.0003 -1.269268 0.898414 -1.412788 0.1589 1.653753 2.082119 0.0383 -1.573792 0.452382 -3.478904 0.0006 sĩ 0.001388 10.94711 0.0000 0.014731 0.910033 0.3636 ận Lu LNBODSIZE FIRMSIZE án LNNFOUNDINGYEAR n tiế LNNLISTEDYEAR 3.443310 0.015195 DBTC 0.013405 n uả Q GROWTH tr an Cross-section fixed (dummy variables) h in ịk Effects Specification 0.934855 Mean dependent var 6.125621 Adjusted R-squared 0.918027 S.D dependent var 6.910126 S.E of regression 1.978430 Akaike info criterion 4.384997 Sum squared resid 1060.744 Schwarz criterion 5.181112 Hannan-Quinn criter 4.702147 Durbin-Watson stat 2.055442 Log likelihood -678.8344 F-statistic 55.55602 Prob(F-statistic) 0.000000 h R-squared Mơ hình REM biến phụ thuộc ROE Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/18 Time: 23:03 Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 ận Lu Swamy and Arora estimator of component variances án Variable t-Statistic Prob -64.29001 21.74341 -2.956758 0.0033 5.208549 9.329309 0.0000 1.954795 -1.824897 0.0689 48.59216 uả Q DUALITY Std Error sĩ LNBODSIZE n tiế C Coefficient -3.567300 n 0.002146 0.061767 0.034744 0.9723 BODOWN -0.238553 0.129207 -1.846286 0.0658 FEMALE -0.001346 0.101906 -0.013212 0.9895 FAMILY -0.129458 0.085526 -1.513679 0.1311 LNEDU -2.361922 1.189010 -1.986461 0.0478 LNAGE 4.020696 4.012781 1.001973 0.3171 FOREIGN -0.153881 0.044526 -3.455962 0.0006 FIRMSIZE -2.130100 1.215455 -1.752512 0.0806 LNNFOUNDINGYEAR 4.232727 1.172536 3.609891 0.0004 LNNLISTEDYEAR -0.284107 0.510867 -0.556128 0.5785 GROWTH 0.031327 0.001817 17.23911 0.0000 DBTC 0.018379 0.016876 1.089064 0.2769 h in ịk tr INDEP h an Effects Specification S.D Rho Cross-section random 2.998901 0.4531 Idiosyncratic random 3.294834 0.5469 Weighted Statistics 0.801558 Mean dependent var 5.091439 Adjusted R-squared 0.793062 S.D dependent var 7.583650 3.449834 Sum squared resid 3891.742 94.34561 Durbin-Watson stat 1.102385 S.E of regression 0.000000 n tiế Prob(F-statistic) án F-statistic ận Lu R-squared sĩ Mean dependent var 12.44083 ịk tr Sum squared resid 0.899528 n R-squared uả Q Unweighted Statistics 6962.601 Durbin-Watson stat 0.625715 h in h an Kiểm định Hausman mơ hình ROE Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 45.490030 14 0.0000 Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob 60.831859 48.592165 19.282557 0.0053 DUALITY -2.715188 -3.567300 10.466833 0.7923 INDEP 0.007085 0.002146 0.005871 0.9486 BODOWN -0.040709 -0.238553 0.102999 0.5376 FEMALE 0.122032 -0.001346 0.008071 0.1697 FAMILY -0.028639 -0.129458 0.015333 0.4155 0.669043 -2.361922 47.827616 0.6612 4.020696 10719.322544 0.0071 LNEDU -0.153881 0.029795 0.0001 -2.722271 -2.130100 0.761278 0.4973 LNNFOUNDINGYEAR Q -0.822524 7.926591 4.232727 6.210358 0.1383 LNNLISTEDYEAR -1.682069 -0.284107 0.306607 0.0116 GROWTH 0.030002 0.000002 0.3541 DBTC 0.027411 0.000317 0.6119 sĩ FIRMSIZE n tiế FOREIGN -274.630866 án LNAGE ận Lu LNBODSIZE n uả in ịk tr 0.031327 h 0.018379 h an Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 10/16/18 Time: 23:04 Sample: 2012 2017 Periods included: Cross-sections included: 57 Total panel (balanced) observations: 342 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 996.5131 411.5110 2.421595 0.0161 LNBODSIZE 60.83186 6.812602 8.929314 0.0000 DUALITY -2.715188 3.779955 -0.718312 0.4732 INDEP 0.007085 0.098418 0.071991 0.9427 BODOWN -0.040709 0.345968 -0.117668 0.9064 FEMALE 0.122032 0.135853 0.898262 0.3698 FAMILY -0.028639 0.150491 -0.190304 0.8492 LNEDU 0.669043 7.017219 0.095343 0.9241 -274.6309 103.6119 -2.650573 0.0085 -0.822524 0.178262 -4.614139 0.0000 -2.722271 1.496199 -1.819459 0.0699 7.926591 2.754124 2.878081 0.0043 LNNLISTEDYEAR -1.682069 Q 0.753387 -2.232676 0.0264 GROWTH 0.030002 0.002312 12.97905 0.0000 DBTC 0.027411 0.024532 1.117369 0.2648 LNAGE ận Lu C n sĩ LNNFOUNDINGYEAR tiế FIRMSIZE án FOREIGN n uả h in ịk tr h an Cross-section fixed (dummy variables) Effects Specification R-squared 0.957547 Mean dependent var 12.44083 Adjusted R-squared 0.946581 S.D dependent var 14.25563 S.E of regression 3.294834 Akaike info criterion 5.405101 Sum squared resid 2941.957 Schwarz criterion 6.201217 Hannan-Quinn criter 5.722252 Durbin-Watson stat 1.576950 Log likelihood -853.2723 F-statistic 87.32166 Prob(F-statistic) 0.000000 Phụ lục 7: Các ảnh hưởng cố định mơ hình FEM Cơng ty Effect TOBINQ Effect ROA Effect ROE -49.66622 36.08415 26.42498 ASM -59.76915 44.99336 62.79868 BCC -55.80777 38.51165 51.04079 BSI -38.67617 27.70603 29.68876 CTD -51.53815 41.75076 63.87352 CTI -24.54898 19.10441 11.91109 DAG -31.40421 21.87696 20.20342 DBC -46.72346 31.08924 41.22647 DLG -51.21292 33.41347 49.05353 DQC -9.556543 1.391711 -29.21138 -7.155490 0.385036 -29.68249 ận Lu ANV án -11.25666 5.680203 -17.09315 EVE -30.49303 21.79632 22.86045 FPT -42.60207 26.82403 35.59262 HAG -30.65197 HBC -55.24681 HDC -53.78051 HDG -62.62221 38.36364 67.67515 HTL -20.13183 3.914509 -12.77859 HUT -13.74726 -3.116585 -30.63733 HVG -18.14900 5.010144 -8.683164 ITA -18.55633 3.676082 -10.38405 KBC -17.94263 4.855996 -7.066481 KDC -27.89304 13.22732 12.54448 NBB -4.697872 -4.244634 -26.91080 NKG -8.686475 -4.640057 -19.13273 NTL -58.53299 33.63162 73.78578 OPC -39.87749 20.13328 41.59859 n uả Q ELC sĩ n tiế DXG 37.50834 61.39866 32.85587 52.40503 ịk 15.65189 in tr 18.42427 h h an -5.237908 -6.498723 -22.12679 PNJ -30.92809 11.59521 21.70742 PTB -37.65444 15.82618 35.21082 QCG -33.31481 12.91403 28.90154 REE -29.68203 8.323331 15.33318 SEB -13.48896 -3.307836 -8.191688 SHI 33.46475 -38.86451 -92.90665 SJD 7.653970 -17.85137 -40.42085 SJS -1.015022 -9.636333 -18.26968 TAG 21.97189 -26.43993 -54.84487 TBC 29.67551 -32.85509 -68.21030 TIG 26.52392 -29.37094 -57.94627 1.932587 -7.069305 -4.451471 -6.491450 1.715409 22.36845 -28.23147 -52.85967 -27.57529 -49.95383 -21.82020 -31.06728 ận Lu PDR n tiế TMT án TMS TTF 42.35524 VC3 33.92386 VHC 11.37846 -4.831935 12.62275 VIC 38.11362 -22.71660 -28.47275 VNS 12.29635 -2.437578 27.39210 KLS 52.44919 -31.63505 THB 41.28939 -23.21564 -15.22935 HPG 32.04049 -18.66927 -0.932276 TLG 64.06650 -42.88882 -56.85117 ACB 35.58042 -23.46143 -1.117526 HSG 53.24039 -29.86159 -4.466639 DTL 65.10122 -47.64985 -24.67738 POM 217.3183 -38.31688 4.329839 DRC 241.1617 -65.37565 -43.48066 n uả Q 37.20218 ịk sĩ TRC tr h in an h -39.54272