GIỚI THIỆU
Lý do chọn đề tài
Tăng trưởng kinh tế cao và ổn định luôn là mục tiêu hàng đầu của bất kỳ quốc gia nào, vì nó phản ánh trình độ phát triển và là nền tảng cho sự phát triển bền vững Để đạt được mục tiêu này, việc huy động nguồn lực từ cả trong và ngoài nước, đặc biệt là nguồn vốn, đóng vai trò quan trọng Các quốc gia như Trung Quốc và Ấn Độ đã thành công trong việc thu hút vốn từ các nước dư thừa, như Đài Loan và Hàn Quốc, giúp họ đạt được sự phát triển kinh tế ấn tượng trong những năm gần đây.
Việt Nam không phải là ngoại lệ trong việc tăng trưởng kinh tế, khi mà ngoài nguồn lực con người và công nghệ, yếu tố vốn cũng đóng vai trò quan trọng Những năm gần đây, Việt Nam đã thu hút mạnh mẽ nguồn vốn nước ngoài, góp phần đáng kể vào sự phát triển kinh tế.
Để thu hút ngày càng nhiều vốn từ các quốc gia dồi dào về tài chính, Việt Nam cần tìm ra cách tiếp cận hiệu quả, đặc biệt khi các nước đang phát triển như Trung Quốc, Ấn Độ, Inđônêxia và Thái Lan cũng đang tích cực cạnh tranh để thu hút nguồn vốn này Câu hỏi này đang được các nhà làm chính sách quan tâm, nhằm điều chỉnh các chính sách phù hợp để thu hút dòng vốn về đất nước.
Mục tiêu nghiên cứu
Kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng và ổn định của nền kinh tế Một chính sách kinh tế vĩ mô hợp lý là yếu tố then chốt để đảm bảo sự phát triển bền vững Các nhà hoạch định chính sách Việt Nam nhấn mạnh rằng việc cải thiện và duy trì ổn định môi trường kinh tế vĩ mô là điều cần thiết để thu hút dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) mạnh mẽ vào Việt Nam trong mọi giai đoạn phát triển.
Mục tiêu của bài nghiên cứu này là tìm hiểu các yếu tố vĩ mô tác động đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2013 Bài viết sẽ phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mô liên quan đến FDI trong thời kỳ này.
- Tổng sản phẩm quốc nội
- Độ mở thương mại của Việt Nam
- Lợi nhuận mong đợi của nhà đầu tư ( thể hiện bằng S&P 500)
Câu hỏi nghiên cứu
Dựa trên mục tiêu đã nêu, tác giả xác định các vấn đề cần giải quyết trong nghiên cứu này tập trung vào những câu hỏi nghiên cứu sau đây.
- Các yếu tố kinh tế vĩ mô nào tác động đến dòng vốn FDI tại Việt Nam?
- Ảnh hưởng của từng yếu tố kinh tế vĩ mô đến dòng vốn FDI theo chiều hướng như thế nào, ảnh hưởng nhiều hay ít?
Dòng vốn FDI có ảnh hưởng đáng kể đến các yếu tố vĩ mô trong nền kinh tế Nó không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn tác động đến lạm phát, tỷ giá hối đoái và cán cân thanh toán Sự gia tăng dòng vốn FDI có thể cải thiện cơ sở hạ tầng và tạo ra việc làm, đồng thời nâng cao năng lực cạnh tranh của nền kinh tế Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng dòng vốn này có thể gây ra những rủi ro nhất định, như sự phụ thuộc vào nguồn vốn nước ngoài và ảnh hưởng đến chính sách kinh tế vĩ mô.
Bố cục của luận văn
Để giải đáp ba câu hỏi đã nêu, tác giả đã thực hiện nghiên cứu và trình bày kết quả qua năm chương sau đây.
Chương 1 của bài viết giới thiệu lý do tác giả chọn đề tài, nêu rõ mục tiêu nghiên cứu, các câu hỏi cần giải quyết và nhấn mạnh những điểm mới mà đề tài mang lại.
Chương 2 của bài nghiên cứu trình bày khái niệm về các yếu tố kinh tế vĩ mô được sử dụng, nhằm giải thích lý do lựa chọn những biến này trong bối cảnh hiện tại của Việt Nam Tác giả cũng đề cập đến một số nghiên cứu trước đây để minh chứng cho ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến dòng vốn FDI tại nhiều quốc gia trên thế giới.
Trong chương 3, tác giả trình bày quy trình thu thập dữ liệu cần thiết và các nguồn dữ liệu được sử dụng để phân tích trong các mô hình kinh tế lượng Đồng thời, tác giả cũng giải thích cơ sở lý thuyết của các kỹ thuật nghiên cứu, bao gồm phương pháp kiểm định Granger, phân rã phương sai và mô hình tự hồi quy vector, nhằm phân tích và kiểm định kết quả của mô hình nghiên cứu.
Chương 4 của bài viết trình bày kết quả nghiên cứu về tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam Tác giả đưa ra những nhận xét và thảo luận chi tiết về từng kết quả, chỉ ra cách thức mà sự thay đổi của từng yếu tố kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến FDI.
Chương 5 tổng kết các kết quả từ chương 4, phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến vốn đầu tư trực tiếp FDI Tác giả cũng trình bày những điểm mới trong nghiên cứu và chỉ ra các hạn chế, từ đó đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.
Điểm mới của đề tài
Bài nghiên cứu này có các điểm mới so với các nghiên cứu trước đây như sau:
Tác giả nghiên cứu biến độ mở thương mại của Việt Nam để đánh giá ảnh hưởng của nó đến FDI, bên cạnh yếu tố GDP Những chính sách gần đây nhằm tăng cường xuất nhập khẩu đã giúp nền kinh tế Việt Nam hội nhập sâu hơn với kinh tế toàn cầu, và tác động của chúng đến FDI là điều đáng chú ý Mặc dù nghiên cứu độ mở thương mại không phải là điều mới mẻ, nhưng việc xem xét đồng thời với nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô và GDP để phân tích tác động lên FDI là một cách tiếp cận độc đáo.
Sự khởi sắc của kinh tế toàn cầu thường bắt nguồn từ nền kinh tế Mỹ, với chỉ số S&P 500 phản ánh tình hình kinh tế của quốc gia này Khi chỉ số S&P 500 tăng điểm, nó có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư vào các quốc gia thu hút FDI Các nhà đầu tư tin rằng sự phát triển của nền kinh tế Mỹ sẽ gia tăng cơ hội tiêu thụ hàng hóa, từ đó khuyến khích họ tăng cường sản xuất để xuất khẩu sang thị trường Mỹ Vì vậy, nghiên cứu tác động của chỉ số S&P 500 lên dòng vốn FDI là cần thiết để xác định ảnh hưởng của nó đối với FDI vào Việt Nam.
TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Giới thiệu các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ( FDI) tại Việt Nam
2.1.1 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP):
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là giá trị thị trường của tất cả hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm GDP phản ánh hiệu quả lao động sản xuất và là chỉ số quan trọng để đo lường sức mạnh kinh tế của một quốc gia Để đánh giá sự tăng trưởng kinh tế, người ta thường so sánh giá trị GDP giữa các tháng hoặc các kỳ năm trước, nhằm loại bỏ yếu tố thời vụ và xác định xu hướng phát triển hoặc suy giảm của nền kinh tế Như Simon Kuznet đã nói, “tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng bền vững về sản phẩm tính theo đầu người hoặc theo từng công nhân.”
Hiệu quả làm việc của cá nhân và quy mô dân số lớn đóng góp vào sự tăng trưởng GDP của một quốc gia, khiến GDP trở thành chỉ số quan trọng để đo lường kích thước thị trường Quốc gia có thu nhập bình quân đầu người cao thường có thị trường lớn, vì thu nhập tăng kéo theo tiêu dùng gia tăng Một thị trường lớn thu hút nhà sản xuất đầu tư, do đó kích cỡ thị trường là yếu tố quyết định cho dòng vốn FDI Theo nghiên cứu của Moore (1993), điều kiện thị trường lao động, rào cản thuế quan và quy mô thị trường ảnh hưởng lớn đến dòng vốn FDI trong ngành sản xuất tại châu Âu Ông chỉ ra rằng thị trường lớn cung cấp nhiều cơ hội bán hàng và lợi nhuận cao hơn cho xuất khẩu, từ đó thu hút đầu tư nước ngoài vào các lĩnh vực như hóa chất, sắt thép, xe hơi và máy móc.
Theo Lý thuyết tăng trưởng kinh tế nội sinh (được nghiên cứu bởi Lucas
Các nghiên cứu của Romer (1986) và Mankiw, Romer và Weil (1992) đã chỉ ra rằng vốn con người đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút đầu tư nước ngoài ở các nước đang phát triển Theo lý thuyết tăng trưởng nội sinh, đầu tư nước ngoài không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế lâu dài mà còn tạo ra sự chuyển giao công nghệ Các công ty đa quốc gia được xem là kênh chuyển giao công nghệ hiệu quả, gia tăng khả năng tích tụ vốn con người thông qua đào tạo kỹ năng cho lao động địa phương, nghiên cứu và phát triển (R&D), cũng như hỗ trợ kỹ thuật cho doanh nghiệp địa phương (Blomstrom và Kokko 1998).
Lý thuyết chiết trung, được phát triển bởi Dunning (1988), cung cấp một phương pháp phân tích mối quan hệ giữa FDI và tăng trưởng kinh tế Lý thuyết này nhấn mạnh rằng việc thu hút nguồn vốn FDI phụ thuộc vào các yếu tố và đặc điểm của nước sở tại Trong số đó, tăng trưởng kinh tế là một yếu tố quan trọng; khi một quốc gia có mức tăng trưởng kinh tế cao và ổn định, nó sẽ thu hút sự quan tâm và đầu tư từ các nhà đầu tư nước ngoài.
Chính vì vậy mà nghiên cứu tác động của quy mô thị trường đến dòng vốn FDI là vấn đề cần quan tâm
Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của các quốc gia, cho biết giá trị của một đồng tiền so với đồng tiền khác Nó phản ánh giá trị tiền tệ của một quốc gia trong mối liên hệ với tiền tệ quốc tế.
Sự biến động của tỷ giá hối đoái ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị xuất khẩu và nhập khẩu, làm thay đổi tính cạnh tranh và vị thế của quốc gia trên thị trường toàn cầu Theo Aliber (1970), các công ty ở quốc gia có đồng tiền mạnh thường có lợi thế hơn trong việc đầu tư so với các công ty từ quốc gia có đồng tiền yếu.
Vậy nên tác giả muốn đưa yếu tố tỷ giá hối đoái vào nghiên cứu thực tế để xem xét nó tác động thế nào đến vốn FDI
2.1.3 Độ mở thương mại: Độ mở thương mại thể hiện sự hội nhập của một quốc gia vào thương mại quốc tế Độ mở thương mại của một nền kinh tế nói đến phạm vi mà những quốc gia hay nền kinh tế đó thừa nhận hoặc có thương mại với những quốc gia hoặc nền kinh tế khác Độ mở thương mại được tính bằng phần trăm theo GDP của xuất khẩu và nhập khẩu cộng lại Nó cũng được xem như là một yếu tố chính ảnh hưởng đến dòng vốn FDI
Dòng vốn FDI sẽ bị hạn chế nếu chính phủ áp dụng chính sách bảo hộ cho các nhà sản xuất trong nước Ngược lại, khi có sự tự do hóa thương mại cao, dòng vốn FDI sẽ gia tăng Mức độ xuất nhập khẩu của một quốc gia được coi là chỉ số đại diện cho mức độ mở cửa của nền kinh tế.
Bengoa và Sachez-Roches (2003) đã tiến hành khảo sát 18 quốc gia đang phát triển ở châu Mỹ Latin, tiến hành hồi qui trên dữ liệu bảng từ năm 1970 đến năm
Nghiên cứu năm 1999 đã chỉ ra mối quan hệ giữa tự do thương mại, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy rằng dòng vốn FDI gia tăng nhờ vào mức độ tự do hóa thương mại của quốc gia tiếp nhận đầu tư.
Việt Nam hiện đang được đánh giá là một trong những quốc gia có độ mở thương mại cao trên thế giới Theo Nguyễn Thị Mai, tỷ lệ kim ngạch xuất - nhập khẩu hàng hóa trên GDP của Việt Nam đã tăng liên tục, từ 130,4% vào năm 2005 lên 157,4% vào năm 2008 Mặc dù có sự sụt giảm vào năm 2009, nhưng từ năm 2010, độ mở thương mại đã phục hồi và đạt 166,1% vào năm 2011, với mức cao nhất khoảng 182% vào năm 2012.
Bài viết từ Tài Chính của Bộ Tài chính, số tháng 07/2013, chỉ ra rằng yếu tố này sẽ thu hút các nhà đầu tư nước ngoài đến với Việt Nam.
Lãi suất là tỷ lệ phần trăm mà người vay phải trả cho người cho vay để sử dụng số tiền vay Nó thể hiện chi phí sử dụng vốn trong một khoảng thời gian nhất định, thường được tính theo năm.
Lãi suất là chi phí mà người vay phải trả khi sử dụng tiền của người khác, có ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế quốc gia Khi lãi suất tăng, hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư bị ảnh hưởng, hạn chế khả năng đầu tư của doanh nghiệp, dẫn đến chi phí sản xuất tăng và giá thành sản phẩm cao hơn Điều này làm giảm chi tiêu của hộ gia đình, từ đó tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.
Khi một quốc gia có vốn dư thừa, lãi suất sẽ thấp, dẫn đến chi phí cơ hội đồng vốn thấp cho các công ty Theo Krykilis (2003), trong bối cảnh này, nhà đầu tư có xu hướng chấp nhận rủi ro để đầu tư vào các quốc gia thiếu vốn, với kỳ vọng lợi nhuận cao hơn, từ đó thúc đẩy dòng vốn FDI gia tăng.
Mức độ sinh lời của đầu tư là yếu tố then chốt trong quyết định đầu tư, ảnh hưởng lớn đến sự lựa chọn của các nhà đầu tư Đặc biệt, mức sinh lời tại các quốc gia thu hút vốn có tác động trực tiếp đến dòng vốn FDI Do đó, việc đánh giá khả năng sinh lời là rất cần thiết để thu hút đầu tư nước ngoài.
Một số kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đây về tác động của các yếu tố
Theo Schneider (1985), dòng vốn FDI và GDP của một quốc gia có mối quan hệ tích cực, trong đó các yếu tố kinh tế có ảnh hưởng lớn hơn chính trị Các quốc gia có thu nhập bình quân đầu người cao thu hút nhiều vốn FDI Blomstrom (1996) và Borensztein (1998) cũng chỉ ra rằng FDI không chỉ tác động tích cực đến GDP mà còn góp phần vào tăng trưởng kinh tế, chuyển giao công nghệ và nâng cao kỹ năng cho người lao động Lợi nhuận từ FDI chủ yếu đến từ hiệu quả sản xuất tại quốc gia thu hút đầu tư, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.
Các quốc gia có nền kinh tế kém phát triển thường cần vốn để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng nguồn vốn luôn thiếu hụt FDI (Đầu tư trực tiếp nước ngoài) trở thành nguồn vốn quan trọng, không chỉ cung cấp tài chính mà còn chuyển giao công nghệ, giúp gia tăng năng suất và thu nhập đầu người Nghiên cứu của Marr (1997) cho thấy FDI vào các nước thu nhập thấp như Trung Quốc, Nigeria và Ấn Độ tăng mạnh nhờ thị trường tiềm năng, chi phí lao động rẻ và nguồn tài nguyên phong phú Đến những năm 1990, Việt Nam, Ghana và Bangladesh cũng bắt đầu thu hút FDI nhờ chi phí lao động thấp và tài nguyên thiên nhiên sẵn có Tuy nhiên, Marr cũng chỉ ra những bất lợi như cấu trúc kinh tế yếu kém, thị trường không hiệu quả, công nghệ lạc hậu và kỹ năng tay nghề thấp, làm giảm lợi nhuận cho nhà đầu tư và ảnh hưởng tiêu cực đến FDI.
Cevis và Burak Camurdan (2009) đã tiến hành ước lượng các yếu tố kinh tế quan trọng bằng cách sử dụng dữ liệu bảng theo quý từ 17 quốc gia đang phát triển và các nền kinh tế chuyển đổi, bao gồm Argentina, Chile, Trung Quốc, Croatia, Cộng hòa Czech, Hungary, Latvia, Lithuania, Malaysia, Mexico, Ba Lan, Nga, Cộng hòa Slovak, Slovenia, Nam Phi, Thái Lan và Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn từ năm.
1989 đến năm 2006 Trong mô hình của tác giả có bảy biến giải thích đó là : h
- FDI giai đoạn trước ( yếu tố lôi kéo cho FDI mới)
- Tăng trưởng GDP (đo lường kích thước thị trường)
- Tiền công ( chi phí lao động)
- Tỷ lệ tăng trưởng thương mại (đo lường độ mở của quốc gia)
- Lãi suất thực (đo lường chính sách kinh tế vĩ mô)
- Tỷ lệ lạm phát ( được xem là rủi ro quốc gia và chính sách vĩ mô)
- Đầu tư trong nước (môi trường kinh doanh)
Các tác giả chỉ ra rằng FDI có mối quan hệ tích cực với lãi suất, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế, độ mở thương mại và FDI trong giai đoạn trước, nhưng lại có mối quan hệ tiêu cực với tỷ lệ lạm phát.
Lạm phát, lãi suất, độ mở của nền kinh tế và tăng trưởng là những yếu tố quyết định dòng vốn FDI, ảnh hưởng mạnh mẽ đến chính sách kinh tế vĩ mô và thị trường Ngoài ra, dòng vốn FDI kỳ trước cũng đóng vai trò quan trọng, liên quan trực tiếp đến nguồn lực kinh tế của quốc gia thu hút đầu tư Do đó, FDI không chỉ là nguồn vốn bên ngoài mà còn có vai trò to lớn trong việc phát triển kinh tế của các quốc gia.
Theo nghiên cứu của Shaukat Ali và WEI Guo (2005), các tác giả đã thực hiện phỏng vấn các nhà đầu tư nước ngoài bằng bảng câu hỏi nhằm xác định các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào thị trường Trung Quốc và những yếu tố khuyến khích mở rộng đầu tư tại đây Họ đã áp dụng thang đo Likert 5 mức để khảo sát các yếu tố này.
- Kích thước thị trường và tốc độ tăng trưởng kinh tế
- Chi phí nhân công rẻ
- Tỷ suất sinh lợi đầu tư cao
- Chính sách khuyến khích của chính phủ
- Sự ổn định về chính trị
- Một phần trong chiến lược toàn cầu hoá của công ty
- Đầu tư với mục đích đáp ứng cho việc xuất khẩu
- Do có quan hệ với người Trung Quốc
- Do công nghệ cao của Trung Quốc
- Hạ tầng công nghiệp còn yếu kém của Trung Quốc
Độ lớn thị trường tiềm năng của Trung Quốc là yếu tố quan trọng nhất thu hút dòng vốn FDI vào nước này, phù hợp với các nghiên cứu trước đây Các yếu tố như dân số đông, kinh tế phát triển nhanh, và việc là thành viên của tổ chức thương mại thế giới làm tăng sức hấp dẫn cho các công ty nước ngoài Chính sách ưu đãi của chính phủ, giá nhân công rẻ và tỷ suất sinh lời cao cũng đóng vai trò quan trọng Nghiên cứu còn chỉ ra rằng hội nhập toàn cầu là một yếu tố thiết yếu đối với nhiều công ty nước ngoài đầu tư tại Trung Quốc, khẳng định vị thế của Trung Quốc như một thị trường quan trọng trong chiến lược toàn cầu của các doanh nghiệp.
Các tác giả đã chỉ khảo sát trên một số công ty ở vài quốc gia, dẫn đến việc nghiên cứu còn hạn chế về số lượng và quy mô công ty Để có kết quả chính xác và thuyết phục hơn, cần tiến hành nghiên cứu với quy mô lớn hơn Ấn Độ, với nhiều điểm tương đồng về văn hóa và tình hình kinh tế với Việt Nam, được xem là một trường hợp điển hình để phân tích thu hút đầu tư nước ngoài (FDI) tại Việt Nam Theo Varun Bhandari và Vanita Tripathi (2012), FDI tại Ấn Độ đã giúp quốc gia này đạt được sự ổn định tài chính và tăng trưởng Ernst & Young (2010) xếp Ấn Độ là điểm đến hấp dẫn thứ tư cho FDI, nhờ vào chính trị kinh tế ổn định, nguồn nhân lực chất lượng và cơ hội từ thị trường mới phát triển Tuy nhiên, FDI chủ yếu tập trung vào lĩnh vực dịch vụ và sản xuất, với mức đầu tư còn hạn chế Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô cũng ảnh hưởng đến FDI tại Ấn Độ.
Các tác giả đã tiến hành khảo sát mối quan hệ giữa nguồn vốn FDI và 6 yếu tố kinh tế vĩ mô sau đây :
- Tỉ giá hối đoái ( Rs/$),
- GDP/IP (đại diện cho độ lớn thị trường),
- Độ mở cửa của thị trường,
- Chỉ số S&P 500 ( khả năng sinh lời),
Nghiên cứu chỉ ra rằng có mối tương quan đáng kể giữa FDI và các yếu tố kinh tế vĩ mô, ngoại trừ tỉ giá Các yếu tố như IP/GDP, lạm phát và S&P 500 đều có tính nhân quả Granger với dòng FDI vào Ấn Độ, cùng với độ mở của nền kinh tế Mô hình hồi quy cho thấy 75.7% mức độ giải thích của các biến kinh tế vĩ mô (trừ tỉ giá) đối với dòng vốn FDI Kiểm định đồng liên kết Johansen cho thấy mối quan hệ nhân quả dài hạn giữa FDI và các yếu tố như IP, S&P 500, độ mở thương mại và lạm phát, cho thấy sự cân bằng lâu dài với FDI Phân tích tự hồi quy vector cho thấy FDI chủ yếu bị ảnh hưởng bởi giá trị quá khứ của chính nó hơn là các yếu tố kinh tế vĩ mô khác Cuối cùng, cú sốc trong nền kinh tế thực như IIP, GDP, tỉ giá và lãi suất có tác động tiêu cực đến dòng vốn FDI trong khoảng hai tháng, trong khi phản hồi của FDI đối với cú sốc từ chính sách thương mại và thị trường chứng khoán lại tích cực và đáng kể.
Nghiên cứu đã chỉ ra rằng để thu hút nhiều hơn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào nền kinh tế Ấn Độ, các nhà làm chính sách cần thúc đẩy chương trình cải cách thị trường nội địa Mối quan hệ tích cực giữa FDI và mức sinh lời chứng khoán cho thấy rằng khi nhà đầu tư có sự tự tin cao trong thị trường nội địa, điều này sẽ kích thích dòng vốn FDI tiếp tục chảy vào quốc gia.
Dòng vốn FDI từ các quốc gia phát triển đang ngày càng gia tăng vào Việt Nam, tuy nhiên, việc duy trì và tăng tốc dòng vốn này là rất quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế FDI vào Việt Nam phụ thuộc vào nhiều yếu tố và tình hình thu hút của từng địa phương Theo Đoàn Ngọc Phúc (2004), sự tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 1988-2003 chủ yếu dựa vào các khu vực thu hút nhiều nguồn vốn FDI Sự biến động của các khu vực này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng kinh tế Vốn FDI đóng góp đáng kể vào tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp, thúc đẩy xuất nhập khẩu, tạo thêm việc làm và cải thiện cán cân thanh toán, từ đó nâng cao năng lực cạnh tranh cho nền kinh tế.
Nguyễn Mạnh Toàn (2010) chỉ ra rằng trong nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến việc thu hút vốn đầu tư FDI vào các địa phương tại Việt Nam, cơ sở hạ tầng, ưu đãi của chính quyền địa phương và lợi thế chi phí được đánh giá cao hơn so với thị trường tiềm năng và nguồn nhân lực Mặc dù nhiều nhà đầu tư coi nguồn nhân lực là yếu tố quan trọng, nhưng họ thường ưu tiên lợi thế chi phí thấp, đặc biệt trong chiến lược xuất khẩu Nguồn nhân lực có khả năng di chuyển dễ dàng từ nông thôn đến thành phố, nơi có nhu cầu lao động lớn hơn Tuy nhiên, nghiên cứu này dựa trên khảo sát 300 nhà đầu tư tại các thành phố lớn như Hà Nội, Đà Nẵng và Thành phố Hồ Chí Minh, do đó có hạn chế về tính đại diện khi không xem xét các tỉnh như Đồng Nai, Bình Dương, Bắc Ninh và Hải Phòng, nơi thu hút nhiều vốn FDI.
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Tường Anh và Nguyễn Hữu Tâm (2013) chỉ ra rằng nguồn vốn FDI vào Việt Nam đã tăng mạnh trong thời gian gần đây, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản, điều này gây lo ngại Các nhà đầu tư đang tìm kiếm những thị trường mới với nguồn nhân lực dồi dào và tốc độ tăng dân số nhanh, mặc dù hạ tầng cơ sở còn hạn chế Chính sách của chính phủ, cung ứng dịch vụ công và hỗ trợ đào tạo lao động được xác định là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến dòng vốn FDI Tuy nhiên, nghiên cứu chưa đề cập đến ảnh hưởng của chính sách kinh tế vĩ mô của nhà nước đối với nguồn vốn FDI.
Nguyễn Thị Tuệ Anh, Vũ Xuân Nguyệt Hồng, Trần Toàn Thắng, và Nguyễn Mạnh Hải (2006) chỉ ra rằng sự biến động thất thường của vốn FDI có thể gây bất lợi cho nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh hội nhập và cạnh tranh FDI ngày càng gay gắt Họ nhấn mạnh rằng việc thiếu các dự án quy mô lớn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến chuyển giao công nghệ, vì chỉ những công ty lớn mới có khả năng cung cấp công nghệ hiện đại và sản xuất hàng hóa có hàm lượng công nghệ cao Đồng thời, ảnh hưởng tích cực từ khu vực FDI đến năng suất lao động cũng sẽ lan tỏa sang các khu vực khác Các tác giả khẳng định rằng đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng góp quan trọng vào tăng trưởng kinh tế Việt Nam, và mức độ đóng góp này càng lớn khi Việt Nam hội nhập sâu hơn với nền kinh tế toàn cầu Họ cũng nhấn mạnh vai trò của vốn con người trong việc thu hút FDI, chỉ ra rằng trình độ lao động thấp sẽ là rào cản trong việc thu hút dòng vốn này.
Tác giả nhận định rằng hiện tại chưa có nhiều nghiên cứu trong nước thực hiện các phân tích định lượng về tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đối với nguồn vốn FDI tại Việt Nam Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay, khi mà việc hiểu rõ các yếu tố này có thể giúp tối ưu hóa thu hút đầu tư nước ngoài.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu nghiên cứu
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào một quốc gia phụ thuộc vào nhiều yếu tố và có sự biến đổi theo từng thời kỳ Việt Nam, với thu nhập còn thấp nhưng dân số đông, đang nỗ lực thu hút FDI để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua nhiều biện pháp khác nhau.
Để hiểu rõ các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến nguồn vốn FDI, tôi đã tiến hành phân tích thực nghiệm dựa trên các dữ liệu thu thập được.
Bài nghiên cứu này phân tích dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng và quý từ 01/2005 đến 06/2013, bao gồm các biến quan trọng như Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thể hiện quy mô thị trường Việt Nam, tỷ giá hối đoái phản ánh chính sách kinh tế vĩ mô của chính phủ, độ mở thương mại chỉ mức độ hội nhập kinh tế toàn cầu, lãi suất thể hiện chính sách kinh tế vĩ mô, mức độ sinh lợi phản ánh lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư, và lạm phát thể hiện tính ổn định kinh tế.
Do hạn chế trong việc thu thập dữ liệu nên tôi tiến hành lấy số liệu từ năm
2005 đến nay từ việc tổng hợp các nguồn sau đây:
Bảng 3.1: Nguồn dữ liệu của các yếu tố kinh tế vĩ mô được thu thập trong bài nghiên cứu
STT Biến nghiên cứu Ký hiệu Nguồn thu thập Đơn vị tính
1 Đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI GSO Triệu USD
2 Giá trị sản xuất công nghiệp IP GSO Tỷ VNĐ
3 Tổng sản phẩm quốc nội GDP GSO Tỷ VNĐ
4 Tỷ giá hối đoái ER IFS VNĐ/USD
5 Độ mở thương mại TROP GSO
6 Lãi suất IR SBV Phần trăm
8 Lạm phát INF IFS Phần trăm
Gi ả i thích cách tính các d ữ li ệ u trong b ả ng để ch ạ y mô hình:
- Giá trị FDI, giá trị sản xuất công nghiêp, GDP được tổng hợp từ báo cáo thống kê hàng tháng của tổng cục thống kê
- Tỷ giá hối đoái, S&P 500 từ thu thập từ website của tổ chức quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) tại số liệu thống kê tài chính quốc tế h
- Lãi suất được lấy từ trang web của ngân hàng nhà nước Việt Nam
- Lạm phát: thu thập chỉ số giá CPI từ website quỹ tiền tệ quốc tế làm dữ liệu đo lường lạm phát
Độ mở cửa thương mại được tính bằng tổng giá trị xuất khẩu và nhập khẩu chia cho GDP, với các số liệu xuất nhập khẩu được lấy từ website IMF.
Dữ liệu được lấy từ năm 2004 đến tháng 06/2013 mà không thể lấy nhiều hơn là do không thu thập được dữ liệu:
- Không tìm được dữ liệu giá trị sản xuất công nghiệp trước năm 2004
- Không tìm được dữ liệu giá trị đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI từ trước năm 2004
Tổng số quan sát theo tháng gồm có: 102 mẫu
Tổng số quan sát theo quý cùng khoảng thời gian trên là: 38 mẫu
Tôi đã tiến hành phân tích dựa trên dữ liệu tháng và quý, nhưng do không thu thập được dữ liệu GDP theo tháng, chúng tôi đã sử dụng chỉ số sản xuất công nghiệp (IP) làm đại diện cho quy mô thị trường trong chuỗi thời gian hàng tháng, trong khi GDP được dùng làm đại diện cho quy mô thị trường trong dữ liệu theo quý.
Dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu này được thu thập và tính toán từ các website uy tín, nhằm đảm bảo độ chính xác cao cho kết quả nghiên cứu.
Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu này không chỉ phân tích xu hướng mà còn áp dụng các phương pháp phân tích sự tương quan, phân tích hồi quy, kiểm định tính dừng bằng phương pháp ADF và kiểm định đơn vị gốc PP Những kỹ thuật toán kinh tế và thống kê này được sử dụng để cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về dữ liệu nghiên cứu.
3.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Roots Test):
Theo giả thuyết của mô hình hồi quy cổ điển, các biến độc lập cần phải phi ngẫu nhiên và có giá trị xác định Nếu ước lượng mô hình với các chuỗi thời gian không dừng, giả thiết của phương pháp bình phương bé nhất (OLS) sẽ bị vi phạm, gây khó khăn cho quá trình phân tích hồi quy Hơn nữa, việc phân tích các chuỗi dữ liệu không dừng có thể dẫn đến kết quả hồi quy giả tạo, làm giảm độ chính xác của kết quả.
Một phương pháp kiểm định tính dừng đang được ưa chuộng hiện nay là kiểm định nghiệm đơn vị Cách đơn giản nhất để giới thiệu về kiểm định này là thông qua việc xem xét một mô hình cụ thể.
Yt = Yt-1 + ut, trong đó ut đại diện cho sai số ngẫu nhiên với giả định cổ điển có giá trị trung bình bằng 0, phương sai không đổi và không có tự tương quan Sai số này thường được gọi là nhiễu trắng.
Phương trình hồi quy bậc một (AR(1)) cho phép dự đoán giá trị của Y tại thời điểm t dựa trên giá trị tại thời điểm (t-1) Nếu hệ số của Yt-1 bằng 1, chúng ta gặp phải vấn đề nghiệm đơn vị, dẫn đến tình huống không dừng Do đó, việc thực hiện hồi quy trong trường hợp này cần được xem xét cẩn thận.
Trong kinh tế lượng, nếu phương trình Yt = β Yt-1 + ut cho thấy β = 1, thì biến ngẫu nhiên Yt có nghiệm đơn vị Điều này có nghĩa là chuỗi thời gian Yt được coi là một bước ngẫu nhiên, tức là nó không dừng lại và có tính chất không ổn định.
Trong bài nghiên cứu này, tác giả đã áp dụng phương pháp kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) nhằm kiểm tra tính dừng của các chuỗi dữ liệu và xác định sự tồn tại của nghiệm đơn vị Kiểm định ADF dựa trên các giả thiết cụ thể để đánh giá tính chất của chuỗi nghiên cứu.
H0: Giả thiết các chuỗi nghiên cứu không dừng (Phương trình hồi qui có nghiệm đơn vị)
H1: Giả thiết các chuỗi nghiên cứu dừng (Phương trình hồi qui không có nghiệm đơn vị)
Nếu giá trị |t(statistic)| của ADF > |t(tới hạn)| thì bác bỏ giả thiết H0, tức là chuỗi có tính dừng, và ngược lại thì chuỗi không dừng
3.2.2 Kiểm định nhân quả Granger ( Granger Causality test): Để kiểm tra mối quan hệ nhân quả trong ngắn hạn giữa FDI và các yếu tố kinh tế vĩ mô, kiểm định nhân quả Granger được sử dụng Kiểm định này phát biểu rằng những giá trị của 1 biến X trong quá khứ đóng góp 1 cách quan trọng để dự đoán giá trị của 1 biến Y khác, do vậy X được cho là nguyên nhân Granger gây nên Y và ngược lại Nói cách khác một chuỗi theo thời gian của X được cho là nguyên nhân Granger Y nếu giá trị X bao gồm trong quá khứ hoặc có độ trễ trong hồi qui của X đối với những biến khác, cải thiện một cách đáng kể đến việc dự đoán biến Y
Kiểm định nhân quả dựa trên hai phương trình hồi quy, cho phép biểu diễn xu hướng tác động của vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và các yếu tố kinh tế vĩ mô.
Yt và Xt là những biến được kiểm định,
e1t và e2t là phần nhiễu trắng (những phần sai số)
t: biểu thị cho thời gian
m: là số độ trễ lớn nhất trong mô hình
Để kiểm định giả thiết đồng thời H 0: γ 1 = γ 2 = 0, chúng ta sử dụng thống kê F của kiểm định Wald Quyết định được đưa ra dựa trên việc so sánh giá trị thống kê F tính toán với giá trị F tới hạn ở mức ý nghĩa xác định Nếu giá trị F tính toán lớn hơn giá trị F tới hạn, ta sẽ bác bỏ giả thiết H 0, ngược lại, nếu nhỏ hơn, ta giữ nguyên giả thiết.
Nhân quả Granger một chiều từ X sang Y nếu các biến trễ của X có tác động lên Y, nhưng các biến trễ của Y không có tác động lên X
Nhân quả Granger một chiều từ Y sang X nếu các biến trễ của Y có tác động lên X, nhưng các biến trễ của X không có tác động lên Y
Nhân quả Granger hai chiều giữa X và Y nếu các biến trễ của X có tác động lên Y và các biến trễ của Y có tác động lên X
Không có quan hệ nhân quả Granger giữa X và Y nếu các biến trễ của X không có tác động lên Y và các biến trễ của Y không có tác động lên X
3.2.3 Mô hình vectơ tự hồi qui VAR:
Mô hình tự hồi quy vector (VAR) là một công cụ phổ biến trong phân tích kinh tế, giúp kiểm tra mối quan hệ ngắn hạn giữa các biến Tác giả áp dụng mô hình VAR để phân tích sự tác động qua lại giữa các biến trong thời gian ngắn Phương trình của mô hình VAR được trình bày một cách rút gọn, nhằm làm rõ các mối liên hệ này.
- p là chiều dài độ trễ,
- Ai là ma trận hệ số (7x7) và et là 1 vector sai số
3.2.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy:
Phân tích hàm phản ứng đẩy nhằm mục đích đánh giá cách dòng vốn đầu tư trực tiếp (FDI) phản ứng trước cú sốc của các biến kinh tế vĩ mô Nghiên cứu này giúp xác định thời gian phản ứng của FDI, từ đó phân biệt được tác động ngắn hạn và dài hạn của các biến động kinh tế.
Phân tích phân rã phương sai giúp chúng ta hiểu rõ mức độ ảnh hưởng của các cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô đối với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại từng thời điểm Bằng cách này, chúng ta có thể khẳng định và làm rõ các phân tích kết quả từ các hàm phản ứng đẩy Kết quả phân rã phương sai cung cấp thông tin cụ thể về tỷ lệ phần trăm đóng góp của từng biến vĩ mô trong việc tạo ra phản ứng của dòng vốn FDI khi có cú sốc xảy ra.
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Phân tích xu hướng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ( FDI) tại Việt Nam
Hình 4.1: Giá tr ị v ố n FDI theo quý t ừ n ă m 2004 đế n 2013
Dòng vốn FDI vào Việt Nam trong những năm qua có xu hướng tăng nhưng không ổn định, với sự biến động giữa các quý Đặc biệt, khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt nguồn từ Mỹ vào năm 2008 đã tác động mạnh đến nền kinh tế Việt Nam, thể hiện rõ qua sự gia tăng mạnh mẽ vốn FDI giữa năm 2008, nhưng lại giảm sút vào cuối năm.
2008 thì sụt giảm mạnh Sau đó thì dòng vốn FDI từ từ hồi phục nhờ sự ổn định kinh tế của Việt Nam h
Kết quả nghiên cứu theo tháng
4.2.1 Phân tích sự tương quan giữa FDI và các biến kinh tế vĩ mô :
Bảng 4.1: Sự tương quan của FDI và các biến vĩ mô
Correlation t-Statistic ProbabilityFDI IP ER SP500 IR TROP INF
Kết quả phân tích cho thấy có mối quan hệ cùng chiều giữa FDI, lãi suất và lạm phát, với ý nghĩa thống kê rõ ràng.
4.2.2 Kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu :
B ả ng 4.2:T ổ ng h ợ p k ế t qu ả ki ể m đị nh nghi ệ n đơ n v ị (theo tháng)
Tại chuỗi gốc Sai phân bậc 1
Kết quả t ADF t tới hạn t ADF t tới hạn
ER -1.984729 -3.153171 *** -10.26073 -4.052411 * Dừng ở sai phân bậc 1
IR -1.956761 -2.582353 *** -8.126018 -3.497029 * Dừng ở sai phân bậc 1
TROP -1.835935 -2.582514 *** -12.19638 -3.497727 * Dừng ở sai phân bậc 1
( Ghi chú : *,**,** : thể hiện giá trị thống kê t ở các mức ý nghĩa lần lược là 1%, 5%, và 10%)
4.2.3 Xác định độ trễ thích hợp cho mô hình hồi qui:
Bảng 4.3 : Kết quả xác định độ trễ cho mô hình ( dữ liệu theo tháng )
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: FDI IP DER DSP500 DIR TROP INF
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) h
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Kết luận: Độ trễ phù hợp nhất cho mô hình là 2, dựa trên tiêu chuẩn AIC và SC trong phân tích chuỗi thời gian Ngoài ra, ở độ trễ 2, các tiêu chuẩn FPE và HQ cũng đồng nhất cho thấy độ trễ này là lựa chọn tối ưu.
4.2.4 Kết quả kiểm định mô hình VAR:
Bảng 4.4: Kết quả ước lượng mô hình hồi qui theo tháng
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
IP(-1) -0.019540 0.016455 -1.187480 0.2384 IP(-2) 0.016670 0.016607 1.003777 0.3184 DER(-1) -1.455055 1.160245 -1.254093 0.2133 DER(-2) 0.168261 1.146376 0.146777 0.8837 DSP500(-1) 0.452457 5.311261 0.085188 0.9323 DSP500(-2) 11.25887 5.121473 2.198365 0.0307 DIR(-1) 632.3578 302.0362 2.093649 0.0393 DIR(-2) -1040.127 309.9736 -3.355535 0.0012 DTROP(-1) 594.9862 817.1864 0.728091 0.4686 DTROP(-2) 1144.806 812.7903 1.408488 0.1627 INF(-1) 465.4155 198.4983 2.344682 0.0214 INF(-2) -325.3031 195.4173 -1.664658 0.0997
S.E of regression 2306.787 Akaike info criterion 18.46383
Sum squared resid 4.47E+08 Schwarz criterion 18.85703
Log likelihood -898.9594 Hannan-Quinn criter 18.62292
Bảng 4.3 trình bày kết quả ước lượng mô hình VAR sử dụng phần mềm E View 7 với 99 quan sát, sau khi điều chỉnh độ trễ và sai phân, đạt được mức độ phù hợp 40% Kết quả cho thấy một số biến không có ý nghĩa thống kê, chỉ có các biến FDI(-1), FDI(-2) và DSP500 là có ý nghĩa.
Các biến DIR(-1), DIR(-2), INF(-1) và INF(-2) mang ý nghĩa thống kê quan trọng, giúp giải thích sự biến đổi của dòng vốn FDI vào Việt Nam Từ đó, chúng ta có thể xây dựng phương trình hồi quy cuối cùng để phân tích mối quan hệ này.
Nh ậ n xét: Thông quả kết quả hồi qui với dữ liệu theo tháng như trên ta thấy:
Dòng vốn FDI có sự biến động không đồng nhất, với tháng tăng tháng giảm, nhưng xu hướng tổng thể là tăng dần theo thời gian Sau một tháng giảm, thường sẽ có hai tháng tiếp theo ghi nhận mức tăng cao hơn, cho thấy sự phục hồi và phát triển tích cực trong lĩnh vực đầu tư nước ngoài.
Khi chỉ số S&P 500 tăng, dòng vốn FDI thường tăng lên sau hai tháng Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ phản ánh tình hình kinh tế khả quan, từ đó thúc đẩy các nhà đầu tư tăng cường đầu tư vào sản xuất và kinh doanh ở nước ngoài.
Khi lãi suất tăng, dòng vốn FDI vào Việt Nam có xu hướng tăng trong tháng đầu tiên, nhưng sau hai tháng, dòng vốn này giảm Điều này cho thấy tác động tiêu cực của lãi suất cao đến vốn FDI với độ trễ khoảng hai tháng Nguyên nhân là do lãi suất tái cấp vốn tăng, phản ánh chính sách thắt chặt tiền tệ của Ngân hàng trung ương nhằm kiểm soát lạm phát Khi lãi suất tiếp tục tăng, tình hình kinh tế gặp khó khăn, dẫn đến sự sụt giảm trong dòng vốn FDI.
Khi lạm phát tăng, dòng vốn FDI có xu hướng tăng trong tháng đầu tiên, nhưng sau hai tháng, FDI lại giảm do ảnh hưởng của lạm phát đã bắt đầu tác động Sự trễ này cho thấy rằng lãi suất tăng cũng ảnh hưởng đến FDI sau hai tháng, tương tự như lạm phát.
4.2.5 Kiểm định quan hệ nhân quả Granger:
Bảng 4.5: Kết quả kiểm định quan hệ nhân quả theo tháng
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob
IP does not Granger Cause FDI 100 0.24353 0.7843
FDI does not Granger Cause IP 0.48725 0.6158
ER does not Granger Cause FDI 100 0.33832 0.7138
FDI does not Granger Cause ER 0.30304 0.7393
SP500 does not Granger Cause FDI 100 0.71078 0.4939
FDI does not Granger Cause SP500 5.23836 * 0.0069
IR does not Granger Cause FDI 100 3.20166 ** 0.0451
FDI does not Granger Cause IR 0.47249 0.6249 h
TROP does not Granger Cause FDI 100 1.01474 0.3664
FDI does not Granger Cause TROP 1.17124 0.3144
INF does not Granger Cause FDI 100 4.87879 * 0.0096
FDI does not Granger Cause INF 0.56678 0.5693
Bảng trên chỉ ra rằng FDI ảnh hưởng một chiều đến chỉ số S&P500 Đồng thời, lãi suất và lạm phát cũng có tác động một chiều đến dòng vốn FDI trong ngắn hạn.
Kết quả kiểm định nhân quả cho thấy dòng vốn FDI vào Việt Nam có ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán S&P500 của Mỹ Tuy nhiên, điều này có thể chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên dựa trên dữ liệu thu thập được Khi dòng vốn FDI từ các nước dư thừa di chuyển mạnh, nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là Mỹ, cũng đang khởi sắc, dẫn đến thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm Do đó, sự biến động của FDI vào Việt Nam có thể chỉ là kết quả ngẫu nhiên trong khoảng thời gian nghiên cứu.
Khi đầu tư vào một quốc gia, đặc biệt là Việt Nam, các nhà đầu tư cần xem xét sự ổn định của nền kinh tế, trong đó lãi suất và lạm phát là những yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng Sự thay đổi của lãi suất và lạm phát không chỉ phản ánh tình hình kinh tế mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư, từ đó tác động đến dòng vốn FDI vào quốc gia đó.
Độ mở của nền kinh tế và tỉ giá hối đoái ảnh hưởng đến dòng vốn FDI, nhưng tác động này có thể không rõ rệt trong ngắn hạn Do đó, kết quả hiện tại chưa phản ánh đầy đủ mối quan hệ giữa các yếu tố này.
4.2.6 Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy:
Hình 4.2: Phản ứng của FDI trước cú sốc của các yếu tố vĩ mô(theo tháng)
Response of FDI to FDI
Response of FDI to IP
Response of FDI to DER
Response of FDI to DSP500
Response of FDI to DIR
Response of FDI to DT ROP
Response of FDI to INF
Response to Cholesky One S.D Innovations ± 2 S.E.
Trong ngắn hạn, cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến dòng vốn FDI, nhưng trong dài hạn, tác động này không còn ý nghĩa.
Cú sốc từ dòng vốn FDI của kỳ trước sẽ có tác động mạnh mẽ đến dòng vốn FDI trong kỳ này, nhưng ảnh hưởng này sẽ giảm dần và hầu như không còn vào tháng thứ tư.
Cú sốc lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến dòng vốn FDI trong ngắn hạn, kéo dài từ một đến bốn tháng Tuy nhiên, sau khoảng thời gian này, tác động của cú sốc lãi suất đối với FDI giảm đi đáng kể.
K ế t qu ả phân rã ph ươ ng sai:
Bảng 4.6: Kết quả phân tích phân rã phương sai (dữ liệu theo tháng)
Period S.E FDI IP DER DSP500 DIR TROP INF
Kết quả nghiên cứu theo quý
4.3.1 Phân tích sự tương quan giữa FDI và các biến kinh tế vĩ mô:
Bảng 4.7: Tương quan giữa FDI và các yếu tố vĩ mô theo quý
Probability FDI GDP ER SP500 IR TROP INF
Qua bảng phân tích tương quan trên ta thấy : Có sự tương quan và có ý nghĩa thống kê cùng chiều giữa FDI với lãi suất và lạm phát
4.3.2 Kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu:
Bảng 4.8: Tổng hợp kết quả kiểm định nghiện đơn vị (theo quý)
Tại chuỗi gốc Sai phân bậc 1 Kết quả t ADF t tới hạn t ADF t tới hạn
FDI -2.595771 -3.209642 *** -6.718890 -4.273277 * Dừng ở sai phân bậc 1
GDP 0.704732 -3.218382 *** -19.67373 -4.296729 * Dừng ở sai phân bậc 1
ER -1.946785 -3.209642 *** -5.986810 -4.273277 * Dừng ở sai phân bậc 1
( Ghi chú : *,**,*** : giá trị thống kê t ở mức ý nghĩa lần lượt là 1%, 5%, 10%) h
4.3.3 Xác định độ trễ thích hợp cho mô hình hồi qui:
Bảng 4.9 : Kết quả xác định độ trễ cho mô hình ( dữ liệu theo quý)
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: DFDI DGDP DER DSP500 IR
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Kết Luận: Nhìn vào kết quả trên ta thấy độ trễ tối ưu là 1 Vì ngoài tiêu chuẩn h
SC có hai tiêu chuẩn khác là LR và HQ, cả hai đều cho kết quả độ trễ là 1 Do đó, tác giả đã chọn độ trễ 1 là phù hợp để áp dụng cho mô hình nghiên cứu này.
4.3.4 Kết quả kiểm định mô hình VAR:
Bảng 4.10: Kết quả ước lượng hồi qui với dữ liệu theo quý
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
S.E of regression 3809.570 Akaike info criterion 19.54074
Sum squared resid 3.48E+08 Schwarz criterion 19.90717
Log likelihood -304.6518 Hannan-Quinn criter 19.66220
Theo bảng 4.8, chỉ có các biến DFDI(-1), DGDP(-1), IR(-1), và TROP(-1) có ý nghĩa thống kê, cho phép chúng ta giải thích sự thay đổi của vốn FDI vào Việt Nam Do đó, phương trình hồi quy có thể được viết lại như sau:
Ph ươ ng trình h ồ i qui thu đượ c c ủ a mô hình VAR nh ư sau:
Nh ậ n xét : Từ phương trình thu được như trên chúng ta có nhận xét sau:
- Dòng vốn FDI biến động tăng giảm theo từng quý, quý này tăng thì quý sau giảm
Khi GDP tăng, dòng vốn FDI có xu hướng tăng trong quý tiếp theo, nhưng ảnh hưởng này không đáng kể Điều này chỉ ra rằng thu nhập quốc gia không có tác động mạnh mẽ đến sự tăng trưởng dòng vốn FDI vào quốc gia đó.
Lãi suất tăng tại Việt Nam sẽ dẫn đến sự giảm sút rõ rệt dòng vốn FDI chỉ sau một quý Ảnh hưởng này không chỉ lớn mà còn đáng kể, cho thấy rằng sự thay đổi lãi suất có tác động mạnh mẽ đến quyết định đầu tư vào Việt Nam.
Độ mở thương mại TROP có ảnh hưởng mạnh mẽ đến dòng vốn FDI, khi sự gia tăng trong độ mở thương mại dẫn đến sự tăng trưởng đáng kể của FDI trong quý tiếp theo Điều này cho thấy rằng các quốc gia có chính sách mở cửa thương mại quốc tế càng lớn thì khả năng thu hút đầu tư từ các nhà đầu tư càng cao, không chỉ dựa vào GDP Do đó, độ mở thương mại được xác định là một yếu tố quan trọng trong việc thu hút vốn FDI, điều này cũng được khẳng định qua nhiều nghiên cứu trước đây tại các quốc gia khác.
Trong mô hình phân tích dữ liệu quý, biến lạm phát không có ý nghĩa thống kê, trái ngược với phân tích theo tháng, nơi ảnh hưởng vẫn có ý nghĩa Tuy nhiên, lạm phát cao và kéo dài có thể dẫn đến sự sụt giảm dòng vốn FDI, do nhà đầu tư lo ngại về sự bất ổn của nền kinh tế và khả năng sinh lời Tác giả nhận định rằng tác động của lãi suất đến lạm phát chủ yếu chỉ diễn ra trong ngắn hạn.
4.3.5 Kiểm định quan hệ nhân quả Granger:
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định nhân quả với dữ liệu theo quý
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob h
GDP does not Granger Cause FDI 33 0.54260 0.4671
FDI does not Granger Cause GDP 0.07953 0.7799
ER does not Granger Cause FDI 33 0.79324 0.3802
FDI does not Granger Cause ER 0.37561 0.5446
SP500 does not Granger Cause FDI 33 1.54913 0.2229
FDI does not Granger Cause SP500 12.5041 * 0.0013
IR does not Granger Cause FDI 33 0.65704 0.4240
FDI does not Granger Cause IR 0.08310 0.7751
TROP does not Granger Cause FDI 33 8.17603 * 0.0077
FDI does not Granger Cause TROP 0.01383 0.9072
INF does not Granger Cause FDI 33 0.02803 0.8682
FDI does not Granger Cause INF 3.48321 *** 0.0718
Dòng vốn FDI có tác động một chiều đến chỉ số chứng khoán Mỹ S&P500, tương tự như khi phân tích chuỗi dữ liệu theo tháng Tuy nhiên, tác giả cho rằng kết quả này chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên trong khoảng thời gian nghiên cứu, vì khi nền kinh tế thế giới khởi sắc, cả hai yếu tố này đều tăng, và ngược lại, trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế, dòng vốn FDI và S&P500 đều giảm.
Độ mở thương mại có tác động Granger đến vốn FDI, là nguyên nhân chính dẫn đến sự biến đổi của vốn FDI tại Việt Nam Kết quả này phù hợp với kiểm định mô hình VAR đã trình bày trước đó Khi nền kinh tế Việt Nam ngày càng hội nhập sâu rộng với kinh tế khu vực và toàn cầu, lượng vốn FDI sẽ gia tăng đáng kể Nghiên cứu ở nhiều quốc gia khác cũng cho thấy kết quả tương tự.
Dòng vốn FDI tác động ngược lại tình hình lạm phát tại Việt Nam, với việc gia tăng vốn đầu tư dẫn đến Ngân hàng trung ương phải mua vào ngoại tệ, làm tăng cung tiền nội tệ và gây ra lạm phát Để kiểm soát lạm phát cao, quốc gia cần thực hiện các chính sách hiệu quả nhằm vô hiệu hóa tác động của dòng vốn FDI.
4.3.6 Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy:
Tác giả phân tích hàm phản ứng đẩy trong nghiên cứu dữ liệu theo tháng để so sánh với kết quả từ dữ liệu hàng tháng Phân tích này giúp hiểu rõ cách các cú sốc từ từng biến kinh tế ảnh hưởng đến dòng vốn FDI Từ kết quả ước lượng VAR và phân tích hàm phản ứng đẩy, tác giả khẳng định mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đối với FDI, đồng thời thực hiện phân rã phương sai để củng cố kết quả nghiên cứu.
Hình 4.3: Phản ứng của FDI trước cú sốc các yếu tố vĩ mô (dữ liệu theo quý) h
Response of DFDI to DFDI
Response of DFDI to DGDP
Response of DFDI to DER
Response of DFDI to DSP500
Response of DFDI to IR
Response of DFDI to TROP
Response of DFDI to INF
Response to Cholesky One S.D Innovations ± 2 S.E.
Cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến dòng vốn FDI không chỉ trong ngắn hạn mà còn kéo dài đến ba hoặc bốn quý Cụ thể, các yếu tố như dòng vốn FDI, GDP, tỉ giá hối đoái và độ mở thương mại có tác động mạnh mẽ đến sự thay đổi của FDI trong khoảng thời gian từ một đến ba quý Tuy nhiên, từ bốn đến năm quý, mức độ biến động của FDI giảm đi đáng kể, và sau năm quý, dòng vốn FDI gần như không còn bị ảnh hưởng Điều này cho thấy FDI chủ yếu phản ứng ngắn hạn trước các cú sốc của các yếu tố kinh tế vĩ mô.
K ế t qu ả phân rã ph ươ ng sai:
Bảng 4.12: Kết quả phân tích phân rã phương sai ( dữ liệu theo quý)
Period S.E DFDI DGDP DER DSP500 IR TROP INF
Kết quả phân tích phân rã phương sai cho thấy cú sốc của dòng vốn FDI và độ mở thương mại là hai yếu tố chính giải thích sự biến động của vốn FDI, với tỷ lệ lần lượt là 61,5% và 18,5% Ngoài ra, cú sốc GDP và tỷ giá hối đoái cũng có ảnh hưởng đáng kể, chiếm 7,5% và 7,7% Điều này cho thấy rằng các yếu tố như dòng vốn FDI trễ và độ mở thương mại có tác động lớn đến FDI, củng cố thêm cho phương pháp phân tích hàm phản ứng đẩy đã được đề cập.