Thông tin tài liệu
Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài LỜI MỞ ĐẦU Trong năm vừa qua, kinh tế Việt Nam có bước tiến đáng kể, tốc độ tăng GDP mức cao Giai đoạn 2005-2010 theo dự báo, GDP dao động khoảng 8-8,5% Theo xu hướng tồn cầu hố, Việt Nam gia nhập WTO hứa hẹn thời kỳ phát triển thịnh vượng Đây thời điểm bùng nổ thị trường chứng khốn, số lượng lớn cơng ty niêm yết có cổ phiếu giao dịch sàn giao dịch, thị trường chứng khoán thực trở thành kênh huy động vốn hấp dẫn cho doanh nghiệp Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, nhu cầu cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, nhu cầu mua bán, sát nhập, nhu cầu định giá cổ phiếu… tăng lên khiến nhu cầu định giá doanh nghiệp trở thành vấn đề vô cần thiết Trên giới hình thành nhiều phương pháp khác để xác định giá trị doanh nghiệp Nhưng H điều kiện Việt Nam xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng nhiều điều phải bàn cãi Chính vậy, q trình thực tập cơng ty cổ phần định giá dịch vụ tài Việt Nam (VVFC), em tìm hiểu, nghiên cứu lựa chọn đề tài cho luận văn tốt nghiệp là: “Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần định giá dịch vụ tài Việt Nam (VVFC)” Đề tài tập trung nghiên cứu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực tế sử dụng công ty VVFC thông qua trường hợp minh họa cụ thể, từ phân tích thực trạng đưa số giải pháp nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp em sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp dựa số liệu, tài liệu cụ thể cung cấp công ty kết hợp với Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài kiến thức em học trường, kinh nghiệm thực tế thực tập công ty VVFC nghiên cứu từ nguồn thơng tin khác Ngồi phần mở đầu, kết luận, Luận văn tốt nghiệp em gồm chương: Chương 1_ Lý thuyết phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Chương 2_Thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp công ty VVFC Chương 3_ Giải pháp hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công tyVVFC Em xin chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Minh Hoàng anh chị công ty VVFC giúp đỡ em hồn thành Luận văn tốt nghiệp H Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài Chương LÝ THUYẾT VỀ PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm đặc điểm doanh nghiệp Xét theo lĩnh vực tài doanh nghiệp, doanh nghiệp chủ thể kinh tế độc lập, có tư cách pháp nhân, hoạt động kinh doanh thị trường nhằm làm tăng giá trị chủ sở hữu Trong kinh tế, doanh nghiệp chủ thể quan trọng thực hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm mục đích thu lợi nhuận Con người sở hữu doanh nghiệp, sở hữu cách thức phương tiện tạo lợi nhuận Trong chế thị trường, doanh nghiệp coi loại tài sản Cũng H giống loại tài sản khác, doanh nghiệp đem mua bán, hợp nhất, chia nhỏ… Do đó, doanh nghiệp khơng nằm ngồi chi phối quy luật thị trường, có quy luật giá trị Giá doanh nghiệp phải tuân theo quy luật cung cầu, quy luật cạnh tranh Tuy nhiên khác với tài sản thông thường, doanh nghiệp kho hàng, doanh nghiệp tổ chức kinh tế, thực thể hoạt động Do vậy, không gồm tài sản hữu hình, doanh nghiệp thực sở hữu tài sản vơ hình khác giá trị thương hiệu, bí kinh doanh, quyền khai thác, tiềm phát triển doanh nghiệp tương lai… Vì khái niệm giá trị doanh nghiệp phải dựa tài sản doanh nghiệp hoạt động, mà phận tài sản cấu thành nên doanh nghiệp khơng thể tách rời, yếu tố cấu thành hữu hình vơ hình thể thống Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài 1.1.1.2 Khái niệm đặc điểm giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp định nghĩa biểu tiền thời điểm định khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Giá trị thực doanh nghiệp phụ thuộc vào quan niệm giá trị doanh nghiệp khác đối tượng khác Một cách chung nhất, giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà DN đem lại cho nhà đầu tư Do giá trị doanh nghiệp khác với giá bán doanh nghiệp_được đo cung, cầu “hàng hoá DN” Giá trị doanh nghiệp tồn khơng có hoạt động mua- bán DN, mà chủ yếu coi tiêu chí đánh giá khoản thu nhập DN có khả đưa lại Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, nhiều nhân tố đòi hỏi đánh giá chủ quan, biến động, khó H định lượng 1.1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp bị ảnh hưởng nhiều yếu tố, bao gồm: 1.1.2.1 Yếu tố môi trường Các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô: - Môi trường kinh tế: Doanh nghiệp tồn bối cảnh kinh tế cụ thể Bối cảnh kinh tế nhìn nhận thông qua tiêu kinh tế vĩ mô như: tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá cả, tỷ lệ ngoại tệ, tỷ suất đầu tư, số thị trường chứng khốn… Mặc dù mơi trường kinh tế mang tính chất yếu tố khách quan ảnh hưởng chúng tới giá trị doanh nghiệp lại tác động trực tiếp Một thay đổi nhỏ yếu tố ảnh hưởng tới đánh giá doanh nghiệp Trong trường hợp, đánh giá Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài doanh nghiệp, có giá trị doanh nghiệp khác nhau, có bị đảo lộn hồn tồn - Mơi trường trị: Sản xuất kinh doanh ổn định phát triển mơi trường có ổn định trị mức độ định Chiến tranh, xung đột sắc tộc, tôn giáo, tính thiếu minh bạch cơng chế vận hành yếu tố trật tự an tồn xã hội khác có tác động xấu đến mặt đời sống xã hội khơng riêng sản xuất kinh doanh - Mơi trường văn hố xã hội: Mơi trường văn hoá đặc trưng quan niệm, hệ tư tưởng cộng đồng lối sống, đạo đức… thể quan niệm “chân, thiện, mỹ”; quan niệm nhân cách, văn minh xã hội thể tập H quán sinh hoạt tiêu dùng Môi trường xã hội thể số lượng cấu dân cư, giới tính, độ tuổi, mật độ , gia tăng dân số, thu nhập bình quân đầu người hàng loạt vấn đề nảy sinh ô nhiễm môi trường, tài nguyên cạn kiệt… Trên phương diện xã hội, doanh nghiệp đời để đáp ứng đòi hỏi ngày cao đời sống vật chất tinh thần cộng đồng nơi doanh nghiệp hoạt động Chính thế, đánh giá doanh nghiệp bỏ qua yếu tố, địi hỏi xúc mơi trường văn hố xã hội mà phải thực dự báo ảnh hưởng yếu tố đến sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tương lai - Môi trường khoa học công nghệ: Sự tác động kỹ thuật công nghệ làm thay đổi cách điều kiện quy trình công nghệ phương thức tổ chức sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp, biến đổi khoa Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài học cơng nghệ khơng hội mà cịn thách thức tồn doanh nghiệp Sự thiếu nhạy bén việc chiếm lĩnh thành tựu khoa học nguyên nhân đưa doanh nghiệp mau chóng đến chỗ phá sản Chính thế, đánh giá doanh nghiệp, địi hỏi phải mức độ tác động môi trường đến sản xuất kinh doanh khả thích ứng doanh nghiệp trước bước phát triển khoa học công nghệ Các yếu tố thuộc môi trường ngành: - Quan hệ doanh nghiệp với khách hàng: Thị trường yếu tố định đầu sản phẩm doanh nghiệp, định khả phát triển, mở rộng sản xuất doanh nghiệp Thị trường doanh nghiệp trì phát triển mà mức độ bền vững uy tín doanh nghiệp với khách hàng đảm bảo Do H muốn đánh giá khả phát triển mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cần phải xác định tính chất mức độ bền vững uy tín doanh nghiệp quan hệ với khách hàng, đánh giá qua yếu tố trung thành thái độ khách hàng, số lượng chất lượng khách hàng…Căn có sức thuyết phục cao thị phần tại, thị phần tương lai, doanh số bán tốc độ tiến triển tiêu qua thời kỳ kinh doanh khác - Quan hệ doanh nghiệp với nhà cung cấp: Doanh nghiệp phải trông đợi cung cấp từ phía bên ngồi loại hàng hố, nguyên vật liệu, dịch vụ điện nước, thông tin, tư vấn… Tính ổn định nguồn cung cấp có ý nghĩa quan trọng, đảm bảo cho sản xuất tiêu thụ thực theo yêu cầu mà doanh nghiệp định - Các hãng cạnh tranh: Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài Đối thủ cạnh tranh nguy trực tiếp đến tồn doanh nghiệp Sự liệt mơi trường cạnh tranh địi hỏi doanh nghiệp phải có sách thích hợp để củng cố vị trí thương trường Đồng thời phải có khả dự báo việc xuất đối thủ cạnh tranh tương lai - Các quan Nhà nước: Sự hoạt động doanh nghiệp phải đặt kiểm tra giám sát quan nhà nước, bao gồm quan thuế, quan tra, quan môi trường…Doanh nghiệp có quan hệ tốt đẹp với tổ chức tức thực nghĩa vụ xã hội biểu doanh nghiệp có tiềm lực tài vững mạnh, lợi nhuận thu đáng, có ảnh hưởng tích cực tới giá trị doanh nghiệp 1.1.2.2 Yếu tố nội DN Hiện trạng tài sản doanh nghiệp H Tài sản doanh nghiệp biểu yếu tố vật chất cần thiết, tối thiểu trình sản xuất kinh doanh Số lượng, chất lượng, trình độ kỹ thuật tính đồng loại tài sản yếu tố định đến số lượng chất lượng sản phẩm mà doanh nghiệp sản xuất Nói cách khác, khả cạnh tranh thu lợi nhuận doanh nghiệp phụ thuộc trực tiếp có tính chất định vào yếu tố Mặt khác, giá trị tài sản doanh nghiệp coi đảm bảo rõ ràng giá trị doanh nghiệp Vì thay cho việc dự báo khoản thu nhập tiềm người sở hữu bán chúng lúc để nhận khoản thu nhập từ tài sản Vị trí kinh doanh Vị trí kinh doanh đặc trưng yếu tố: địa điểm, diện tích, chi nhánh, yếu tố địa hình, thời tiết… Với vị trí thuận lợi doanh nghiệp Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài giảm nhiều khoản mục chi phí, đồng thời tiếp cận nắm bắt nhanh chóng nhu cầu thị hiếu thị trường, thực tốt dịch vụ hậu mãi… Trong thực tế, khác vị trí kinh doanh mà có chênh lệch lớn đánh giá giá trị doanh nghiệp Uy tín kinh doanh- thương hiệu Uy tín kinh doanh đánh giá khách hàng sản phẩm doanh nghiệp, hình thành từ nhiều yếu tố khác doanh nghiệp: chất lượng sản phẩm, trình độ lực quản trị kinh doanh, thái độ phục vụ tận tình nhân viên… Cùng sản xuất loại sản phẩm doanh nghiệp có uy tín lớn định giá cao cho sản phẩm so với sản phẩm doanh nghiệp khác lợi Có thể nói, xây dựng uy tín-thương hiệu coi tài sản doanh nghiệp góp phần tạo nên lợi nhuận cho doanh H nghiệp Tài sản uy tín-thương hiệu có giá trị định Vì vậy, uy tínthương hiệu doanh nghiệp thừa nhận yếu tố quan trọng cấu thành nên giá trị doanh nghiệp Chất lượng lao động Trình độ chất lượng lao động nhân tố quan trọng tác động trực tiếp đến chất lượng sản phẩm Đồng thời, nhờ chất lượng lao động cao, doanh nghiệp cịn giảm chi phí sản xuất kinh doanh, chi phí đào tạo, bồi dưỡng… góp phần nâng cao thu nhập Vì vậy, đánh giá khả tồn tại, phát triển tạo lợi nhuận doanh nghiệp cần thiết phải xem xét đến yếu tố chất lượng lao động, coi yếu tố nội định đến giá trị doanh nghiệp Năng lực quản trị kinh doanh Một doanh nghiệp muốn tồn phát triển lâu dài phải có máy quản lý đủ mạnh để sử dụng hiệu nguồn lực, tận dụng Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài tiềm hội nảy sinh, biến thách thức thành hội, ứng phó linh hoạt với biến động môi trường kinh doanh Năng lực quản trị kinh doanh tổng hợp doanh nghiệp thể qua hệ thống tiêu tài doanh nghiệp Vì việc phân tích cách tồn diện tình hình tài doanh nghiệp trợ giúp cho việc đưa kết luận giá trị doanh nghiệp 1.2 Xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp: Doanh nghiệp hoạt động mục tiêu lợi nhuận, mục đích sở hữu doanh nghiệp vì mục tiêu lợi nhuận Tiêu chuẩn để nhà đầu tư định bỏ vốn đánh giá hiệu hoạt động, đánh giá khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai việc xác định giá trị doanh nghiệp Vậy xác định giá trị doanh nghiệp H ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà DN tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường thời điểm định Xác định giá trị doanh nghiệp cơng việc ước tính Điều cho thấy khơng thể có giá trị doanh nghiệp xác cách tuyệt đối Giá trị doanh nghiệp mức hợp lý điều kiện thông tin, chứng thu thập phục vụ cho việc phân tích đưa phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp với thông tin 1.2.2 Sự cần thiết việc xác định giá trị doanh nghiệp Nền kinh tế ngày phát triển, nhu cầu định giá doanh nghiệp ngày nảy sinh cách tự nhiên từ nhiều đối tượng kinh tế Trên giới xuất phát ban đầu nhu cầu định giá doanh nghiệp từ trình mua bán, sát nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp Giống mua bán mặt hàng bình thường, người ta phải xác định giá trị để có Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 10 Học viện Tài giá phù hợp Đây giao dịch diễn có tính chất thường xun phổ biến chế thị trường, phản ánh nhu cầu đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh, nhu cầu để tồn phát triển doanh nghiệp Trong môi trường tự cạnh tranh, doanh nghiệp liên kết với nhau, sát nhập chia tách để tận dụng lợi thị trường, nhân lực, vốn… để vững lớn mạnh thị trường Giá trị doanh nghiệp đánh giá phạm vi lớn có tính đến tất yếu tố tác động tới doanh nghiệp Vụ mua bán sát nhập chia tách diễn dựa sở giá trị doanh nghiệp thương thuyết bên Đặc biệt trình chuyển đổi chế quản lý kinh tế, xác định giá trị doanh nghiệp bước quan trọng để quốc gia tiến hành chuyển đổi loại hình sở hữu cổ phần hố, sát nhập, hợp nhất, giao bán, khoán cho thuê H Xét cần thiết định giá từ đối tượng kinh tế có liên quan đến nhu cầu định giá doanh nghiệp, nhà đầu tư, người cung cấp, thân nhà quản trị doanh nghiệp nhà hoạch định kinh tế vĩ mô - Đối với nhà đầu tư, người cung cấp: Thông tin giá trị doanh nghiệp cho đánh giá tổng quát khả tài chính, uy tín kinh doanh, rủi ro vị tín dụng Từ nhà đầu tư có định có tiếp tục đầu tư, nhà cung cấp có tiếp tục cung cấp yếu tố đầu vào, cấp tín dụng cho doanh nghiệp hay không Giá trị doanh nghiệp định giá cổ phiếu thị trường Nếu nhà đầu tư định giá giá trị doanh nghiệp thu lợi suất đầu tư mong muốn - Đối với nhà quản trị doanh nghiệp: Thông tin giá trị doanh nghiệp giúp nhà quản trị phân tích đánh giá trước đưa định kinh doanh tài có liên quan đến Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 88 Học viện Tài Xác định nguyên giá tài sản phẩm chất lại tài sản Việc xác định nguyên giá giá trị lại tài sản thực theo nguyên tắc: xác định phẩm chất cịn lại thực tế tài sản khơng phụ thuộc vào giá trị hao mịn ghi sổ kế tốn sử dụng giá tài sản giá mua bán thị trường tài sản 100% phẩm chất Đối với tài sản không mua, bán thị trường, tức khơng cịn biểu giá hành lấy mức giá tài sản có trình độ cơng nghệ, tính tác dụng, cơng suất để thay Tuy nhiên việc xác định phẩm chất tài sản việc làm tương đối phức tạp cần đến chun mơn kỹ thuật cao, công ty định giá cần thuê chuyên viên định giá giỏi vấn đề kỹ thuật để xác định giá trị phẩm chất tài sản Ngồi cơng ty định giá kết hợp ngành thuộc lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp định giá để tiến hành xác định giá trị tài sản để đảm bảo tính khách quan cơng tác định giá H Đối với tài sản máy móc thiết bị mà khơng có thị trường cho việc đánh giá tức khó tìm tài sản tương đương, vào giá trị hao mịn vơ hình tài sản để xác định lại nguyên giá tài sản Hao mịn vơ hình tính cách xem xét mức độ phát triển tính năng, cơng dụng loại máy móc xét Mức độ đại hố loại máy móc tăng phần trăm so với trước Ta xét tỷ lệ mức độ đại hố tính cho ngành sản xuất sản phẩm loại đó, khơng tính riêng cho nhà sản xuất Như theo dễ dàng xét cho nhà sản xuất mà thực tế nhà sản xuất không cung cấp sản phẩm cần xác định Tuy nhiên việc áp dụng phương pháp tuỳ thuộc vào mức độ am hiểu kỹ thuật loại máy móc, thân công ty định giá làm cơng việc Cần có quan chun mơn đánh giá thông tin thuộc ngành nghề kỹ thuật, tỷ lệ phát triển doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp, mức độ phát triển công nghệ sản phẩm sản xuất Điều có lợi cho việc xác định giá trị doanh nghiệp Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 89 Học viện Tài 3.2.2 Kết hợp phương pháp định giá khác Khơng có phương pháp tuyệt đối xác cho việc xác định giá trị doanh nghiệp, thực tế khó có doanh nghiệp đáp ứng hồn tồn điều kiện áp dụng riêng phương pháp nên giải pháp tốt để hạn chế sai sót xác định kết hợp nhiều phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp Thực tế cho thấy phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản thể giá trị tài sản doanh nghiệp, chưa thể giá trị thực tế doanh nghiệp Trong đó, áp dụng phương pháp DCF giải hầu hết vướng mắc việc xác định lợi thương mại tiềm giá trị trần doanh nghiệp Mặt khác khắc phục tâm lý lãnh đạo doanh nghiệp muốn có giá trị tương đối thấp để dễ bán cổ phần, quan phê duyệt lại mong muốn ngược lại Để xác định xác giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá, cần áp dụng đồng thời hai phương pháp để thể H khoảng dao động giá sàn- giá trần, doanh nghiệp nhà đầu tư giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị xác doanh nghiệp mức độ rủi ro nhà đầu tư Trên giới, nước có kinh tế phát triển, thông thường định giá doanh nghiệp phương pháp chiết khấu dòng tiền ưa chuộng sử dụng nhiều Tuy nhiên Việt Nam phương pháp chưa thực hiệu thiếu điều kiện cần thiết Do vậy, phương pháp tài sản ròng, phương pháp hệ số so sánh sử dụng để xác nhận lại kết phủ định hoàn toàn phương pháp chiết khấu dòng tiền Kết định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền khoảng giá trị dựa phân tích độ nhạy, phụ thuộc vào giả thuyết xu hướng ngành kinh tế Trong giá trị xác định theo phương pháp tài sản ròng thể giá thấp nhất- giá sàn doanh nghiệp phương pháp chiết khấu dòng tiền lại thể mức giá cao nhất- giá trần Trong khoảng giá sàn- giá trần, doanh nghiệp nhà đầu tư đưa mức giá hợp lý, phản Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 90 Học viện Tài ánh kỳ vọng lợi nhuận mức rủi ro nhà đầu tư Khi kết hợp với ta khoảng dao động giá trị doanh nghiệp Vì để xác định xác giá trị doanh nghiệp cần áp dụng đồng thời hai phương pháp để có khoảng dao động giá Tuy nhiên nhiều khoảng giá trị thu có chênh lệch lớn, ta phải lựa chọn phương pháp thích hợp nhất, tiến hành cách tin cậy Ta lấy bình qn gia quyền hai giá trị cách đặt trọng số theo độ tin cậy giá trị doanh nghiệp Việc sử dụng phương pháp định giá khác cho ta giá trị doanh nghiệp khác điều kiện áp dụng phương pháp, giả định đặt ra, cách xác định yếu tố góp phần vào giá trị… khác Khơng có phương pháp thực hoàn hảo doanh nghiệp mà thích hợp doanh nghiệp cụ thể Mặt khác giá trị xác định dựa phương pháp giá trị xác tuyệt đối Phương pháp chứa ưu, khuyết điểm Vì nên sử dụng H kết hợp phương pháp định giá để có nhìn từ khía cạnh khác giá trị doanh nghiệp 3.2.3Các giải pháp khác 3.2.3.1 Sử dụng nghiên cứu thị trường tổ chức chuyên nghiệp Đây giải pháp tạm thời điều kiện túng thiếu thông tin thị trường Việt Nam Các tổ chức tư vấn khơng có điều kiện thời gian nguồn lực, sử dụng nghiên cứu thị trường tổ chức đáng tin cậy Tuy nhiên sử dụng báo cáo cần phải có đánh giá cẩn trọng nguồn thông tin cung cấp Bên cạnh đó, cơng ty kiểm tốn AFC liên kết với cơng ty chứng khốn để hưởng dịch vụ cung cấp thơng tin mang tính thống kê phân tích để làm sở liệu cho định giá Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 91 Học viện Tài 3.2.3.2 Xây dựng hệ thống sở liệu cho thị trường Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc lưu trữ sở liệu báo cáo phương pháp định giá áp dụng cho công ty định giá Cơ sở liệu tài liệu vô giá việc tổng hợp phân tích để đưa tỷ lệ chiết khấu giả thiết giả định phương pháp chiết khấu dịng tiền, khó khăn tạm thời áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền Cơ sở liệu giúp cho việc áp dụng phương pháp khác phương pháp Goodwill, phương pháp P/E phương pháp phổ biến thị trường tài phát triển Ngồi ra, tạo chế để tăng định phí định giá cho cơng ty áp dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền… ví dụ áp dụng mức phí khống chế khác áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, quyền hưởng tỷ lệ phần trăm giá trị doanh nghiệp sau hồn thành cổ phần hố Báo cáo xác định giá trị hồn hảo theo phương pháp chiết khấu dịng tiền địi hỏi tốn nhiều cơng sức hơn, đổi lại giúp công ty thu hút H nhiều vốn Công khai, minh bạch trước, sau cổ phần hoá nhằm thu hút nhà đầu tư từ thành phần kinh tế, tầng lớp dân cư nguyên tắc chế thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế 3.2.3.3 Mở rộng hội tham gia định giá với cơng ty nước ngồi Việc tham gia định giá với cơng ty nước ngồi giúp cơng ty tiếp cận với phương pháp định giá tiên tiến giới, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm cách thức xác định cà xây dựng thông số liên quan Điều giúp nâng cao uy tín công ty thị trường nước phát triển thêm hoạt động nghiệp vụ thị trường tài nước ngồi 3.2.3.4 Nâng cao chất lượng nhân viên tư vấn định giá Để nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn định giá, cơng ty kiểm tốn AFC cần phải nỗ lực nâng cao chất lượng nhân viên tư vấn định giá kết phụ Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 92 Học viện Tài thuộc lớn vào ước đốn giả thiết người thực định giá Công ty nên xây dựng chế lương thưởng hậu hĩnh để giữ người tài, đồng thời trọng khâu tuyển dụng để có nguồn nhân lực đầu vào chất lượng tốt Trong q trình làm việc, cơng ty cần tổ chức thêm nhiều khoá đào tạo riêng biệt liền với cơng việc để nâng cao trình độ cho nhân viên tư vấn tài chính, đặc biệt kiến thức kế tốn tài kiểm tốn Bên cạnh đó, việc thường xuyên cử nhân viên xuất sắc đào tạo nước giải pháp thực hiệu để nâng cao chất lượng nhân viên định giá 3.3 Kiến nghị 3.3.1 Về tổ chức thực hoạt động định giá Hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp nhằm tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh tổ chức cung ứng dịch vụ, thúc đẩy cổ phần hoá gắn với niêm yết thị trường chứng khốn, cụ thể: Bộ tài cần ban hành quy chế lựa chọn tổ chức định giá doanh H - nghiệp; tiêu chuẩn để đánh giá lực hoạt động tổ chức định giá doanh nghiệp quy chế quản lý giám sát hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp - Bộ tài thu thập thơng tin phản hồi từ tổ chức định giá để kịp thời sửa chữa thiếu xót q trình ban hành luật - Bộ tài cần có hướng dẫn rõ trường hợp cụ thể quy định luật Nếu khơng quy định rõ hướng dẫn tổ chức định giá tiến hành định giá dựa Nghị định Thông tư nào? phối hợp với quan tổ chức nào? điều để giúp tổ chức định giá có sở thực hiện, tránh trường hợp tổ chức định giá có cách xử lý khác làm cho kết xác định giá trị doanh nghiệp không thống nhất, khó so sánh - Rà sốt văn pháp pháp lý hành liên quan đến hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp, tư vấn cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước gắn với Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 93 Học viện Tài niêm yết TTCK Nghiên cứu, mở rộng thêm phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp tiếp cận với thị trường phản ánh xác giá trị doanh nghiệp - Xây dựng chế khuyến khích tổ chức định giá thực việc tư vấn lập phương án cổ phần hoá, bán đấu giá cổ phần niêm yết, đăng ký giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán để đảm bảo trình cổ phần hố niêm yết có tính liên tục, tiết kiệm thời gian, chi phí; - Xây dựng hệ thống sở liệu thông tin thị trường doanh nghiệp cổ phần hoá, tổ chức định giá tư vấn cổ phần hoá phục vụ cho công tác quản lý Nhà nước làm sở cho việc định giá doanh nghiệp - Thành lập ban đạo đấu giá cổ phần bộ, ngành địa phương làm đầu mối thống cho việc triển khai bán đấu giá cổ phần, niêm yết TTCK; xử lý dứt điểm tồn tài cho doanh nghiệp trước chuyển đổi sở hữu để tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động định giá, tư vấn - H cổ phần hoá Xây dựng quy trình thẩm định lại kết xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá cho hợp lý nhằm rút ngắn thời gian cổ phần hố Trong q trình áp dụng Nghị định 187/2004/BTC-NĐ quy định chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần Thông tư 126/2005/BTCTT hướng dẫn nghị định 187, tổ chức định giá gặp phải số khó khăn Do yêu cầu Bộ tài sửa đổi, bổ sung số điều quy định để đảm bảo kết định giá phản ánh tương đối đúng, đủ giá trị doanh nghiệp thời điểm định giá giảm thiểu thất thoát cho Nhà nước như: 3.3.2 Cần có sách hợp lý xác định công nợ giá trị doanh nghiêp Công nợ vướng mắc trình xác định giá trị doanh nghiệp Nhiều khoản cơng nợ phải thu thực trở thành công nợ khó địi khơng thể chuyển thành tài sản cho cổ đông công ty Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 94 Học viện Tài cổ phần, lại chưa đủ điều kiện hồ sơ để giải theo quy định hành xử lý cơng nợ Vì vậy, thực tế q trình định giá DNNN chờ Nhà nước bổ sung quy định cho xử lý tích cực khoanh nợ giao cho công ty cổ phần theo dõi giữ hộ Nhà nước khoảng thời gian định (tức loại khỏi giá trị doanh nghiệp) Yêu cầu buộc doanh nghiệp thuộc diện cổ phần hóa phải chủ động xử lý tồn tài trước chuyển đổi sở hữu, khơng chờ đến thời điểm cổ phần hoá làm, đồng thời bổ sung quy định nâng cao trách nhiệm kế toán giám đốc doanh nghiệp việc xử lý tồn Các doanh nghiệp chuyển đổi sở hữu Nhà nước hỗ trợ xử lý nợ đọng ngân sách, nợ đọng vay ngân hàng, nợ đọng vay Quỹ hỗ trợ phát triển Trường hợp đến thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp chưa xử lý hết nợ tài sản tồn đọng loại trừ khỏi giá trị doanh nghiệp chuyển cho công ty Mua bán nợ tồn đọng Trong xử lý công nợ điều làm công ty định giá nhiều thời gian H việc xác nhận khoản cơng nợ Do Bộ tài cần có ưu đãi doanh nghiệp định giá cách yêu cầu quan thuế hay ngân hàng, đối tác hay khách hàng doanh nghiệp giải nhanh chóng cho doanh nghiệp định giá để cổ phần hoá, giảm bớt giấy tờ thủ tục rườm rà trình xác nhận khoản cơng nợ 3.3.3 Hồn thiện khung pháp lý cho hoạt động Cơng ty kiểm tốn việc định giá doanh nghiệp Khung pháp lý cao cho hoạt động Công ty kiểm toán độc lập Nghị định 07/NĐ-CP ngày 29-01-1994 Thủ tướng Chính phủ ban hành quy chế kiểm toán độc lập kinh tế quốc dân vài chuẩn mực kiểm toán Việt Nam (VSA) soạn thảo dựa quy định Chuẩn mực kiểm toán quốc tế (ISA) Dựa đánh giá kết hoạt động ngành kiểm toán độc lập 11 năm qua biến động ngành kiểm toán độc lập giới sau vụ phá sản tập đồn Enron, Worldcom, việc Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 95 Học viện Tài hồn chỉnh khung pháp lý cho hoạt động kiểm toán độc lập cần thiết Tuy nhiên, điều khả thi Chính phủ phải đồng thời hồn thiện khung pháp lý tăng cường tính pháp chế hoạt động kế tốn, tài chính, ngân hàng áp dụng biện pháp để đẩy nhanh việc toán khơng dùng tiền mặt, xử lý có hiệu tiến tới kiểm soát vấn đề toán kinh tế quốc dân ; mặt khác, muốn kết kiểm tốn ngày tin cậy khơng cần có văn pháp quy tác động trực tiếp tới hoạt động mà cịn cần đến giải pháp quản lý tổng thể kinh tế từ phía Nhà nước 3.3.4 Cần quy định hướng dẫn cách xác định giá trị thương hiệu doanh nghiệp hướng dẫn cách xác định giá trị vơ hình số ngành đặc thù Thương hiệu giá trị kinh tế đem lại cho chủ sở hữu, góp phần lớn việc tạo sức mua sản phẩm đương nhiên tạo lợi nhuận H Tuy nhiên giá trị thương hiệu giá trị thông thường, thị trường dành riêng cho thương giống thị trường khác Giá trị thương hiệu công ty khác Cho nên, việc định giá doanh nghiệp dựa tài sản hữu hình túy dẫn đến tình trạng định giá thấp so với giá trị thực Tuy nhiên, định giá thương hiệu lại vấn đề phức tạp Giá trị thương hiệu doanh nghiệp phụ thuộc vào yếu tố sau: - Thị phần doanh nghiệp: Thị phần doanh nghiệp coi yếu tố để xem xét đến thị phần thương hiệu Doanh nghiệp có thị phần lớn thương hiệu chiếm lĩnh nhiều thị phần - Sự phát triển ổn định doanh nghiệp: Tuổi thọ thương hiệu phụ thuộc vào tuổi thọ sản phẩm hoàn toàn phụ thuộc vào tuổi thọ doanh nghiệp Do vậy, thương hiệu trì ưa chuộng lịng trung thành khách hàng thời gian dài có giá thương hiệu có nhiều biến động Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp - 96 Học viện Tài Về thị trường: Cùng thương hiệu thị trường khác tạo giá trị khác (chẳng hạn: bia Halida bán tốt bia Sài Gòn thị trường miền bắc miền Nam điều ngược lại) - Tính quốc tế: Thương hiệu có mặt thị trường quốc tế có giá trị thương hiệu bán thị trường nội địa hay khu vực - Sự bảo hộ nhà nước quan chức năng: Yếu tố liên quan đến vấn đề pháp lý Một thương hiệu đăng ký độc quyền bảo hộ có giá thương hiệu bị tranh chấp Tuy nhiên, khơng thể có phương pháp chung tổng quát áp dụng cho thương hiệu, khơng có giá trị cho thương hiệu Phương pháp kết việc định giá thương hiệu tùy thuộc nhiều vào người định giá, đối tượng định giá, mục đích định giá đối tượng sử dụng kết định giá Hiện nay, giá trị thương hiệu lợi kinh doanh Doanh nghiệp H Nhà nước gói gọn tiêu lợi nhuận siêu ngạch Trong khi, lợi nhuận doanh nghiệp xác định phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Do vậy, doanh nghiệp lỗ khơng đạt lợi nhuận siêu ngạch cho dù doanh nghiệp có giá trị thương hiệu Điều đòi hỏi nghị định phải thay đổi cách tính giá trị thương hiệu cho phù hợp với ngành đặc thù dựa tính chất ngành 3.3.5 Nghị định cần hướng dẫn rõ việc xác định giá trị quyền sử dụng đất Từ hạn chế ta phân tích việc xác định giá trị quyền sử dụng đất, đề nghị Nghị định hướng dẫn chi tiết việc xác định lại giá trị quyền sử dụng đất dự án doanh nghiệp giao đất xây dựng nhà Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 97 Học viện Tài để bán cho thuê, xây dựng kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê Việc xác định lại giá trị quyền sử dụng đất diện tích đất doanh nghiệp giao, nộp sử dụng đất nên giao lại cho Ủy ban nhân dân tỉnh Việc làm mặt góp phần đẩy nhanh tiến độ cổ phần hoá đồng thời giá trị quyền sử dụng đất doanh nghiệp xác so với xác định tổ chức định giá (do tính đến điều kiện đặc thù đất dự án) 3.3.6 Quy định thêm thời hạn hoàn thành xác định giá trị doanh nghiệp Việc quy định thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp không tháng Trên thực tế việc xác định giá trị doanh nghiệp Tổng Công ty số công ty lớn thường nhiều thời gian Doanh nghiệp thường phải tháng lập xong báo cáo tài để Tổ chức định giá doanh nghiệp bắt đầu triển khai cơng tác định giá Ngồi việc phê duyệt hồ sơ xác định H giá trị doanh nghiệp thường kéo dài khó đảm bảo thời hạn tháng Đề nghị Bộ tài nên xem xét lại tăng thời hạn lên 9-12 tháng để tiện cho công tác định giá Quy định thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền thời điểm kết thúc năm gần với thời điểm có định cổ phần hóa gây chậm trễ việc triển khai xác định giá trị doanh nghiệp Những doanh nghiệp có định cổ phần hoá đầu năm phải chờ đến hết năm triển khai xác định giá trị doanh nghiệp Do Bộ tài cần sửa đổi Thông tư cho phép thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp rơi vào cuối quý năm đồng thời có hướng dẫn thêm để điều chỉnh kết xác định giá trị doanh nghiệp cho phù hợp 3.3.7 Thành lập tổ chức đánh giá rủi ro doanh nghiệp: Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 98 Học viện Tài Trong bối cảnh nay, chưa có phụ phí rủi ro đầu tư vào cổ phiếu ngành kinh tế Việt Nam, điều khó khăn xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư Để phát triển TTCK Việt Nam trở thành thị trường mang tầm cỡ quốc tế, bối cảnh hội nhập xu tham gia ngày đông doanh nghiệp cổ phần hoá thuộc nhiều ngành nghề khác phải thiết lập tổ chức chuyên nghiên cứu xây dựng hệ thống sở liệu cho thị trường bao gồm số liệu kinh tế ngành, vùng, số phát triển, rủi ro doanh nghiệp ngành kinh tế Việt Nam nói chung Các cơng ty gọi tổ chức định mức tín nhiệm Tổ chức định mức tín nhiệm thiết lập hệ thống lưu trữ sở liệu doanh nghiệp định giá Cơ sở liệu tài liệu vô giá việc tổng hợp phân tích để đưa hệ số rủi ro tỷ lệ chiết khấu giải khó khăn việc áp dụng phương pháp DCF Cơ sở liệu giúp cho việc áp dụng phương pháp khác giá so sánh, nhân hệ số - phương pháp phổ biến H thị trường tài phát triển Tuy việc áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nhiều hạn chế, thực phù hợp với điều kiện sẵn có, mà TTCK thị trường tài cịn phát triển, mơi trường thơng tin chưa hình thành Vì chưa thực xác phương pháp đưa mang lại hiệu quan trọng, tạo điều kiện đẩy nhanh tiến độ cổ phần hoá doanh nghiệp, tăng cung cho thị trường chứng khốn thị trường tài giúp thị trường phát triển tốt Trên nhóm giải pháp nhằm góp phần tháo gỡ số vướng mắc việc xác định giá doanh nghiệp, nhằm mục đích đẩy nhanh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 99 Học viện Tài H KẾT LUẬN Hiện điều kiện kinh tế nước ta vào phát triển mạnh mẽ tiến tới hồ nhập nước có kinh tế phát triển định giá doanh nghiệp trở thành nhu cầu cần thiết, q trình cổ phần hố phát triển thị trường chứng khốn mà cịn nhiều Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 100 Học viện Tài lĩnh vực khác Hiện có nhiều phương pháp định giá nghiên cứu áp dụng Việt Nam, nhiên hai phương pháp chủ yếu thường sử dụng phương pháp tài sản ròng phương pháp chiết khấu dịng tiền, phương pháp tài sản ròng chiếm phần lớn đặc điểm doanh nghiệp có nhu cầu định giá nhiều vấn đề hạn chế khiến không đủ điều kiện để sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền Ngoài thời điểm thị trường chứng khoán nước ta giai đoạn bùng nổ phương pháp nhiều người quan tâm phương pháp số P/E Mỗi phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp kể có ưu nhược điểm riêng việc sử dụng phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp hay kết hợp phương pháp nhằm nâng cao chất lượng việc định giá phù thuộc vào trình độ kinh nghiệm người làm công tác định giá doanh nghiệp Thực tế cho thấy công tác định giá doanh nghiệp Việt Nam chưa tỏ có hiệu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cần kết hợp áp dụng đa dạng phù hợp với tình hình hoạt H động doanh nghiệp nhu cầu kinh tế Tại nhiều nước giới, định giá doanh nghiệp hình thành phát triển từ lâu nhằm đáp ứng nhu cầu kinh tế Trong đó, số phương pháp đại áp dụng tỏ có hiệu việc xác định giá trị doanh nghiệp cách tương đối xác Luận văn tốt nghiệp em đề cập đến vấn đề phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, bao gồm: Lý thuyết phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 101 Học viện Tài Cách thức áp dụng phương pháp tài sản định giá doanh nghiệp công ty VVFC khó khăn áp dụng phương pháp thực tiễn Một số giải pháp nhằm khác phục khó khăn cơng ty VVFC kiến nghị với quan chức nhằm tạo điều kiện cần thiết để phương pháp định giá áp dụng phổ biến rộng rãi phát huy hết ưu điểm Do hạn chế thời gian kiến thức nên luận văn tốt nghiệp em khơng tránh khỏi thiếu sót, khiếm khuyết Em mong nhận sửa chữa góp ý thầy cô giáo để luận văn tốt nghiệp em hồn thiện em nâng cao kiển thức lĩnh vực định giá doanh nghiệp nói riêng lĩnh vực tài nói chung Trong q trình thực tập hồn thành luận văn tốt nghiệp, em nhận hướng dẫn tận tình thầy Nguyễn Minh Hồng_ giáo viên trực tiếp giảng dạy hướng dẫn, đồng thời nhận giúp đỡ anh chị H công ty VVFC Em xin chân thành cảm ơn thầy anh chị cơng ty kiểm tốn AFC giúp đỡ em hoàn thành luận DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01 Luận văn tốt nghiệp 102 Học viện Tài PGS.TS Lưu Thị Hương (2005), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Giáo dục Nguyễn Minh Hoàng (2005), Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, NXB Tài Chính “Nâng cao hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp”, Tạp chí Tài doanh nghiệp Tháng 10/2005 “Cổ phần hoá DNNN- Thực trạng định hướng hồn thiện”, Tạp chí tài Tháng 9/2006 “Để cổ phần hố khơng trở thành tư nhân hóa_Vận dụng phương pháp định giá doanh nghiệp cổ phần hóa”_ Tạp chí Tài 5/2007 “Một số vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước nay”_Tạp chí tài 5/2007 “Một số khó khăn kiểm tốn doanh nghiệp cổ phần hố”_Tạp chí Kiểm tốn-số 3/2008 Tài liệu tham khảo Công ty VVFC Website: H http://www.saga.vn http://www.vneconomy.com,vn http://www.mof.gov.vn http://www.thongtintaichinh.com.vn Nguyễn thị thủy CQ:45/16.01
Ngày đăng: 06/11/2023, 05:00
Xem thêm:
