CĂN CỨ KHOA HỌC VỀ ĐỊNH GIÁ
Những vấn đề liên quan đến cổ phiếu
Cổ phiếu là giấy chứng nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với phần vốn của công ty cổ phần Cổ phiếu được chia thành hai loại chính: cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, tùy thuộc vào quyền hạn và trách nhiệm của cổ đông đối với công ty.
Cổ phiếu thường là giấy xác nhận quyền sở hữu cổ phần, cho phép người nắm giữ trở thành cổ đông phổ thông Loại cổ phiếu này không có kỳ hạn và không được hoàn lại vốn, trong khi cổ tức phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Cổ đông phổ thông chỉ chịu trách nhiệm trong giới hạn phần vốn góp ghi trên cổ phiếu và là những người cuối cùng nhận giá trị còn lại khi công ty phá sản Họ có quyền bỏ phiếu, ứng cử vào các chức vụ quản lý, tham gia đại hội cổ đông và quyết định các vấn đề quan trọng của công ty.
Cổ phiếu ưu đãi là giấy xác nhận quyền sở hữu vốn góp vào công ty, tương tự như cổ phiếu thường nhưng với quyền hạn hạn chế Người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi có lợi thế tài chính hơn cổ đông thường, nhưng không được tham gia vào quản lý công ty Họ được ưu tiên nhận cổ tức và thanh toán nợ trước cổ đông thường khi công ty thanh lý tài sản trong trường hợp phá sản Cổ tức của cổ phiếu ưu đãi được ấn định theo tỷ lệ cố định trên mệnh giá, và việc chi trả có thể linh hoạt tùy thuộc vào từng loại cổ phiếu ưu đãi.
1.1.2 Các loại giá cổ phiếu
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 5
Mệnh giá: là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu chỉ có giá trị danh nghĩa và ít có giá trị kinh tế
Thư giá (giá trị sổ sách): là giá ghi trên sổ sách kế toán, phản ánh tình trạng vốn cổ phần của công ty ở một thời điểm nhất định
Giá trị nội tại của cổ phiếu là giá trị thực tế tại thời điểm hiện tại, được xác định dựa trên cổ tức, triển vọng phát triển của công ty và lãi suất thị trường Đây là yếu tố quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá giá trị thực của cổ phiếu, so sánh với giá trị thị trường, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả nhất.
Thị giá: giá cả cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm nhất định, thị giá được quyết định bởi cung cầu trên thị trường
1.1.3 Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu
Giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố, nhưng chủ yếu là khả năng sinh lời và triển vọng phát triển của doanh nghiệp Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu có thể được chia thành ba nhóm: yếu tố kinh tế, yếu tố phi kinh tế và yếu tố thị trường.
Nhóm yếu tố kinh tế bao gồm các yếu tố liên quan đến xu hướng và môi trường kinh tế, có ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của công ty Những yếu tố này bao gồm triển vọng của nền kinh tế quốc gia, tình hình kinh tế khu vực và toàn cầu, lãi suất thị trường, và tỷ lệ lạm phát.
Nhóm yếu tố phi kinh tế bao gồm các yếu tố không liên quan trực tiếp đến lĩnh vực kinh tế, chẳng hạn như điều kiện chính trị, cơ cấu quản lý hành chính, điều kiện thiên nhiên, văn hóa và khoa học kỹ thuật Những yếu tố này có ảnh hưởng lớn đến sự phát triển và hoạt động của nền kinh tế.
Nhóm yếu tố thị trường bao gồm các biến động của thị trường, mối quan hệ cung cầu, yếu tố tâm lý và hành vi của nhà đầu tư, tất cả đều ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 6
Tổng quan về định giá
1.2.1 Giới thiệu về định giá cổ phiếu
Mỗi tài sản đều có giá trị riêng, và để thành công trong đầu tư hay quản lý tài sản, cần hiểu rõ giá trị và nguồn gốc tạo nên giá trị đó Một vụ đầu tư được coi là thành công khi chi phí đầu tư không vượt quá giá trị tài sản Tương tự, tài sản tài chính đi kèm với kỳ vọng về dòng tiền trong tương lai, vì vậy, giá trả cho tài sản phản ánh dòng tiền dự kiến Định giá là quá trình chuyển đổi dự báo về thành quả tương lai của tài sản thành ước lượng giá trị hiện tại Đối với cổ phiếu, thị giá là số tiền mà nhà đầu tư phải trả để sở hữu cổ phiếu tại thời điểm nhất định, và nó rất nhạy cảm với biến động thị trường Nhà đầu tư cần có cơ sở để xác định giá trị thực của cổ phiếu nhằm đưa ra quyết định hợp lý.
Việc định giá cổ phiếu thực chất là xác định giá trị thật hay giá trị nội tại của cổ phiếu.
1.2.2 Các yếu tố chủ yếu tác động đến quá trình định giá cổ phiếu
Tương tự như quá trình định giá của bất cứ tài sản nào, việc định giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng của những yếu tố cơ bản sau:
Định giá là một nghệ thuật, trong đó các mô hình định lượng phụ thuộc vào đánh giá chủ quan của người định giá Kết quả cuối cùng có thể bị ảnh hưởng bởi ý kiến cá nhân, cùng với sự vi phạm nguyên tắc đạo đức và chuẩn mực nghề nghiệp, làm giảm tính chính xác của quá trình định giá.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 7
Thông tin có ảnh hưởng lớn đến phương pháp định giá của doanh nghiệp, bao gồm cả thông tin nội bộ và thông tin từ thị trường Những tác động này không chỉ ảnh hưởng đến từng công ty mà còn đến toàn ngành và nền kinh tế Trong bối cảnh thị trường tài chính hiện nay, với lượng thông tin dồi dào và tốc độ cập nhật nhanh chóng, giá trị của một công ty có thể trở nên lạc hậu chỉ sau một thời gian ngắn Tuy nhiên, việc chắt lọc thông tin hữu ích từ nguồn tài nguyên khổng lồ này cũng là một thách thức không nhỏ.
Mục đích của việc định giá là rất quan trọng, vì các nhà phân tích thường sử dụng nhiều loại mô hình định giá khác nhau, mỗi loại đều có ưu nhược điểm riêng Kết quả từ mỗi phương pháp định giá có thể khác biệt đáng kể Do đó, tùy thuộc vào mục đích định giá, các nhà phân tích sẽ lựa chọn phương pháp và mô hình phù hợp nhất Ngoài ra, ý kiến chủ quan của người định giá cũng ảnh hưởng đến quá trình này.
1.2.3 Vai trò của định giá cổ phiếu Định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng với nhiều đối tượng khác nhau, như với nhà đầu tư, với công ty chứng khoán, với bản thân công ty phát hành cổ phiếu và với cả thị trường chứng khoán nói chung Cụ thể: Định giá cổ phiếu đóng vai trò trọng yếu trong hoạt động đầu tư, nhất là đối với những nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu dài hạn, và đặc biệt đối với những nhà phân tích cơ bản, vì điểm chính trong phân tích cơ bản là giá trị thực của công ty và nó liên quan đến các đặc điểm tài chính, triển vọng tăng trưởng, mức độ rủi ro và dòng tiền của công ty Đối với công ty chứng khoán và các tổ chức kinh doanh chứng khoán khác thì việc định giá cổ phiếu đóng vai trò là một hoạt động nghề nghiệp, ở các tổ chức này định giá cổ phiếu mang tính chuyên nghiệp cao, nhằm mục đích phục vụ khách hàng qua nhiều dịch vụ như tư vấn đầu tư, tư vấn rút vốn và nhiều hoạt động khác Bên cạnh đó, định giá cổ phiếu cũng đóng vai trò quan trọng phục vụ cho chính lợi ích của công ty, nhất là trong hoạt động tự doanh
Việc định giá cổ phiếu đóng vai trò quan trọng đối với công ty phát hành, ảnh hưởng trực tiếp đến thành công của các chương trình cổ phần hóa Định giá chính xác giúp công ty xác định giá bán cổ phiếu phù hợp với giá trị thực và đánh giá tình trạng tài chính hiện tại để có những cải thiện cần thiết Trong thị trường chứng khoán, định giá cổ phiếu không chỉ đánh giá tác động của sự thay đổi trong phương thức điều hành mà còn giúp xác định nguyên nhân biến động giá cả Điều này hướng đến sự hiệu quả của thị trường, khi các nhà đầu tư cố gắng tìm ra cổ phiếu bị định giá sai để giao dịch, từ đó tạo ra một môi trường giao dịch hiệu quả hơn.
Việc định giá công ty phụ thuộc vào trình độ phát triển của thị trường, sự minh bạch trong công bố thông tin và độ đầy đủ của thông tin liên quan Ngoài ra, khả năng thu thập thông tin còn phụ thuộc vào trình độ, khả năng chọn lọc và kinh nghiệm của người thực hiện định giá Người định giá thường tìm kiếm thông tin liên quan đến công ty và ngành nghề, và việc liệt kê các nguồn thông tin là điều cần thiết Một số nguồn quan trọng trong việc thu thập thông tin bao gồm thông tin tài chính, báo cáo ngành và phân tích thị trường.
Các tài liệu liên quan đến việc phát hành cổ phiếu chứa đựng thông tin tổng hợp và số liệu thống kê về cổ phiếu qua các năm Đối với các công ty niêm yết, những tài liệu này có sẵn trên hệ thống thông tin của sở giao dịch chứng khoán và bao gồm hầu hết các thông tin quan trọng về công ty Bản cáo bạch công ty khi phát hành cổ phiếu mới cũng cung cấp những thông tin thiết yếu này.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 9
Dữ liệu từ công ty là yếu tố quan trọng, bao gồm các báo cáo cho cổ đông với thông tin về tình hình tài chính và hoạt động, thường được phát hành hàng tháng, hàng quý, nửa năm và hàng năm Ngoài ra, còn có các báo cáo cho các cơ quan chức năng, dữ liệu thống kê và tài chính từ các dịch vụ thống kê Người định giá cũng có thể yêu cầu thông tin trực tiếp từ công ty cần định giá.
Thông tin liên quan đến ngành rất phong phú và có thể được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau như số liệu thống kê từ cơ quan chức năng, báo cáo và triển vọng ngành, cũng như các tạp chí chuyên ngành Những nguồn thông tin này giúp người định giá không cần có nền tảng kiến thức sâu rộng về lịch sử và các vấn đề của ngành, mà vẫn có thể nắm bắt được bức tranh chi tiết về hiện trạng và tiềm năng phát triển của ngành.
1.2.5 Vấn đề định tính, định lượng trong phân tích, định giá cổ phiếu
Khi định giá cổ phiếu, việc đầu tiên là tiến hành phân tích, chia thành hai loại: định tính và định lượng Phân tích định lượng tập trung vào các chỉ tiêu như vốn hóa, thu nhập, cổ tức, tài sản, nợ, và các thống kê hoạt động Những chỉ tiêu này thường xuất hiện trong bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập hoặc các số liệu cụ thể liên quan đến sản xuất, giá thành, giá cả sản phẩm và năng suất.
Các yếu tố định tính liên quan đến bản chất doanh nghiệp, vị trí trong ngành, và đặc điểm hoạt động thường không được đề cập trong báo cáo công ty Các nhà phân tích cần thu thập thông tin từ nhiều nguồn khác nhau, nhưng điều này có thể dẫn đến việc tiếp nhận nhiều ý kiến cá nhân không chính xác.
Tóm lại, chúng ta thường nghe rằng những kết luận của người định giá cần dựa trên số liệu, kiểm chứng và tiêu chuẩn cụ thể Tuy nhiên, rõ ràng rằng chỉ dựa vào những con số này là chưa đủ.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa Những dữ liệu định tính có thể làm thay đổi hoàn toàn cách nhìn nhận về một cổ phiếu, dù cho các số liệu thống kê có vẻ tích cực Sự nghi ngờ về tương lai của công ty hoặc ban lãnh đạo có thể khiến nhà đầu tư bác bỏ những con số đẹp Nhà phân tích coi trọng sự ổn định của yếu tố định tính, vì điều này cho thấy các kết luận dựa trên kết quả quá khứ không dễ bị thay đổi bởi những biến động bất thường Do đó, nhà phân tích sẽ cảm thấy tự tin hơn khi các con số định lượng được hỗ trợ bởi những yếu tố định tính ổn định.
Các phương pháp định giá phổ biến
Mặc dù các nhà phân tích sử dụng nhiều loại mô hình định giá khác nhau, nhưng những mô hình này đều có những đặc điểm chung và có thể được phân loại thành các nhóm cụ thể.
Có bốn phương pháp định giá cơ bản, bao gồm phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu, phương pháp định giá tương đối và phương pháp định giá dựa trên tài sản Những phương pháp này giúp xác định giá trị thực của tài sản một cách hiệu quả.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 11 Bài viết này sẽ tập trung vào hai phương pháp định giá quyền chọn, bao gồm dòng tiền chiết khấu và định giá tương đối, phù hợp với đặc điểm của thị trường tài chính Việt Nam và phạm vi báo cáo.
Cả 2 phương pháp này đều dựa trên các nhân tố chung là dựa vào tỷ suất sinh lợi yêu cầu và tỷ lệ tăng trưởng dự đoán của các biến số
1.3.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu (DCF)
Phương pháp này dựa trên nguyên tắc giá trị hiện tại, cho rằng giá trị của một tài sản được xác định bởi giá trị hiện tại của các dòng tiền kỳ vọng mà tài sản đó sẽ mang lại trong tương lai.
n: tuổi thọ của tài sản
CF t : dòng tiền trong thời kỳ t
r: Tỷ suất chiết khấu phản ánh mức độ rủi ro của dòng tiền ước tính
Phương pháp định giá này yêu cầu dòng tiền kỳ vọng và tỷ suất chiết khấu, làm cho nó trở thành cách dễ dàng nhất để định giá tài sản hoặc công ty có dòng tiền dương Dòng tiền này được ước tính với độ tin cậy cho từng giai đoạn trong tương lai và khả năng xác định rủi ro để tính toán tỷ suất chiết khấu là rất quan trọng.
Tuy nhiên, việc sử dụng phương pháp này sẽ gặp phải một số khó khăn và hạn chế trong nhiều trường hợp như:
Nhiều công ty đang đối mặt với khó khăn, dẫn đến việc họ ghi nhận lợi nhuận và dòng tiền âm Tình trạng này có thể tiếp tục kéo dài trong tương lai, ảnh hưởng đến khả năng tài chính của họ.
Các công ty hoạt động trong các ngành có tính chu kỳ, như xây dựng, vận tải và thủy sản, thường trải qua sự biến động về lợi nhuận và dòng tiền Sự thay đổi này phụ thuộc vào các yếu tố kinh tế và nhu cầu thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất tài chính của doanh nghiệp.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa Việc ước lượng dòng tiền trong bối cảnh 12 hình nền kinh tế sẽ chịu tác động mạnh từ ý kiến chủ quan của người định giá về tình hình kinh tế.
Các công ty đang trong quá trình tái cơ cấu thường gặp khó khăn trong việc ước lượng dòng tiền và xác định rủi ro do những thay đổi nội bộ.
Phương pháp DCF có thể được áp dụng trong định giá cổ phiếu theo hai hướng: định giá trực tiếp vốn cổ phần và định giá gián tiếp thông qua giá trị công ty Bài viết này sẽ tập trung vào phương pháp định giá vốn cổ phần.
1.3.1.1 Định giá vốn cổ phần
Giá trị vốn cổ phần được xác định bằng cách chiết khấu các dòng tiền kỳ vọng từ vốn cổ phần, tức là các dòng tiền còn lại sau khi đã trừ đi tất cả chi phí, khoản tái đầu tư, thuế, và các khoản nợ gốc cùng lãi vay, với mức chi phí vốn cổ phần làm căn cứ chiết khấu.
n: tuổi thọ của tài sản
CF t của vốn cổ phần : Dòng tiền kỳ vọng của vốn cổ phần trong thời kỳ t
r e : Chi phí vốn cổ phần
Việc định giá vốn cổ phần có hai phương pháp chính: phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) và phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn cổ phần Trong bài viết này, chúng tôi sẽ trình bày chi tiết về từng phương pháp.
Phương pháp định giá cổ phần này dựa trên giả định rằng cổ tức là nguồn thu nhập duy nhất của cổ đông Đây là mô hình đơn giản nhất để xác định giá trị cổ phiếu, trong đó giá trị của một cổ phiếu được tính bằng giá trị hiện tại của dòng cổ tức kỳ vọng mà cổ đông sẽ nhận được.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 13
D t : cổ tức kỳ vọng trên mỗi cổ phần
Chi phí vốn cổ phần được xác định qua hai yếu tố chính: cổ tức kỳ vọng và chi phí vốn Cổ tức kỳ vọng được tính dựa trên giả định về tỷ suất lợi nhuận trong tương lai, cùng với việc chi trả cổ tức Độ rủi ro của cổ phiếu ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận yêu cầu, và có thể được đo lường bằng nhiều phương pháp khác nhau.
Phiên bản mô hình tăng trưởng Gordon:
D 1 : Cổ tức kỳ vọng trong năm tới
r e : Chi phí vốn cổ phần
g: Tỷ lệ tăng trưởng được duy trì mãi mãi
Mô hình này chỉ có thể được áp dụng cho những công ty trong giai đoạn tăng trưởng bền vững
Phiên bản tăng trưởng hai giai đoạn:
Tổng kết chương 1
Trong chương này, tác giả hệ thống hóa các khái niệm khoa học liên quan đến cổ phiếu và định giá Tác giả chú trọng vào các phương pháp định giá phổ biến tại Việt Nam, đặc biệt là phương pháp dòng tiền chiết khấu và phương pháp so sánh.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 21
THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ TẠI CTCP CK QUỐC TẾ VIỆT NAM
Tổng quan về Công ty Cổ phần Chứng khoán Quốc tế Việt Nam
2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển của VIS
- Tên giao dịch tiếng Việt: CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ VIỆT NAM
- Tên giao dịch tiếng Anh: VIETNAM INTERNATIONAL SECURITIES JOINT STOCK COMPANY
- Tên viết tắt của Công ty: VISECURITIES
- Vốn điều lệ: 200.000.000.000 đồng (Hai trăm tỷ đồng)
- Trụ sở chính : Tầng 3, 59 Quang Trung, phường Nguyễn Du, quận Hai Bà Trưng, thành phố Hà Nội
Công ty Cổ phần Chứng khoán Quốc tế Việt Nam, được thành lập theo mô hình công ty cổ phần, đã nhận Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 0103014511 từ Sở kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội vào ngày 06/11/2006 Đơn vị cũng đã được Ủy ban Chứng khoán cấp Giấy phép hoạt động số 20/UBCK-GPHĐKD vào ngày 15/11/2006.
Công ty Cổ phần Chứng khoán Quốc tế Việt Nam (VIS) được thành lập với vốn điều lệ ban đầu là 55 tỷ đồng, hiện nay đã tăng lên 200 tỷ đồng Ngoài trụ sở chính tại Hà Nội, VIS còn có chi nhánh tại Tầng trệt, số 9 Nguyễn Công Trứ, P Bến Thành, Quận 1, Thành phố Hồ Chí Minh.
Hiện nay, VIS là thành viên của cả Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 22
2.1.2 Các dịch vụ mà VIS cung cấp
Hiện nay công ty đang cung cấp các dịch vụ sau:
Dịch vụ chứng khoán bao gồm nhiều hoạt động như môi giới và giao dịch chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, hỗ trợ đầu tư chứng khoán, cùng với việc mua bán và cầm cố trái phiếu.
Dịch vụ nghiên cứu và phân tích bao gồm các lĩnh vực quan trọng như phân tích kinh tế, nghiên cứu thị trường, phân tích ngành, phân tích tài chính doanh nghiệp, phân tích chứng khoán và định giá doanh nghiệp Những dịch vụ này giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định chiến lược chính xác và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.
Dịch vụ tư vấn doanh nghiệp bao gồm các lĩnh vực chính như tư vấn cổ phần hóa và chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp, tái cấu trúc doanh nghiệp, phát hành chứng khoán, bình ổn giá chứng khoán và thu xếp nợ.
2.1.3 Các thành tựu VIS đạt được
Sau hơn 3 năm hoạt động, VIS đã ghi nhận nhiều thành tựu nổi bật Đặc biệt, trong lĩnh vực môi giới chứng khoán, VIS đã lọt vào top 10 công ty chứng khoán có thị phần môi giới cổ phiếu và chứng chỉ quỹ cao nhất trên sàn giao dịch TP Hồ Chí Minh trong năm 2009 và quý I/2010, với thị phần dao động từ 2.4% đến 2.59%.
Hoạt động tư vấn của VIS rất đa dạng, bao gồm dịch vụ tư vấn cổ phần hóa, chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp, phát hành và niêm yết chứng khoán VIS đã xây dựng được mạng lưới khách hàng thân thiết và nổi bật trong lĩnh vực tư vấn phát hành trái phiếu, được công nhận là một trong những đơn vị hàng đầu Công ty đã tham gia tư vấn phát hành trái phiếu cho nhiều tập đoàn lớn như VINASHIN, LILAMA, CC1, và CII Trong giai đoạn 2008-2010, VIS cũng được chỉ định tư vấn cho nhiều dự án quan trọng.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 23 là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu cung cấp dịch vụ bán phần vốn nhà nước tại các doanh nghiệp thuộc Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC).
VIS cũng đã nhận được giấy phép xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa của
Bộ Tài Chính trong năm 2008-2010
VIS hiện đang áp dụng quy trình nghiệp vụ theo tiêu chuẩn ISO 9000-2001 Đặc biệt, VIS là công ty chứng khoán đầu tiên và duy nhất đạt được chứng chỉ này cho toàn bộ nghiệp vụ của mình.
2.1.4 Cơ cấu bộ máy quản lý của VIS
Hình 2.1: Sơ đồ tổ chức, bộ máy quản lý của VIS
Nguồn: CTCP Chứng khoán Quốc tế Việt Nam
2.1.4.1 Đại hội đồng cổ đông Đại hội đồng cổ đông là cơ quan có thẩm quyền cao nhất của Công ty, bao gồm tất cả các cổ đông có quyền biểu quyết, Đại hội đồng Cổ đông họp thường niên hoặc bất thường, ít nhất một năm họp một lần
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 24
Hội đồng quản trị, được bầu bởi Đại hội đồng cổ đông, là cơ quan quản lý cao nhất của Công ty, có quyền hạn toàn diện để đại diện cho Công ty trong việc giải quyết mọi vấn đề liên quan đến mục đích và quyền lợi của Công ty giữa hai kỳ đại hội, theo quy định trong điều lệ Công ty.
Ban điều hành, được bổ nhiệm bởi Hội đồng quản trị, có trách nhiệm tổ chức và quản lý tất cả các hoạt động sản xuất kinh doanh hàng ngày của Công ty Nhiệm vụ này phải tuân theo các chiến lược và kế hoạch đã được Hội đồng quản trị và đại hội đồng cổ đông phê duyệt.
Ban điều hành của Công ty bao gồm Tổng Giám đốc, người chịu trách nhiệm quản lý toàn bộ hoạt động của Công ty, cùng với Phó Tổng Giám đốc, người hỗ trợ Tổng Giám đốc trong công việc điều hành.
2.1.5 Sứ mệnh, tầm nhìn, và giá trị cốt lõi của VIS
VIS xây dựng đội ngũ nhân sự có chuyên môn cao và tạo dựng văn hóa kinh doanh chuyên nghiệp giàu tính nhân bản
Chúng tôi cung cấp giải pháp thị trường vốn toàn diện, cùng với các tiện ích gia tăng giá trị và dịch vụ đầu tư, nhằm hỗ trợ sự phát triển và thành công của khách hàng.
Mục đích định giá tại VIS
Tại VIS, định giá đóng vai trò quan trọng, phục vụ nhiều mục đích khác nhau như cung cấp dịch vụ cho khách hàng và hỗ trợ cho hoạt động nội bộ Các mục đích này bao gồm báo cáo phân tích công ty, tư vấn phát hành chứng khoán, định giá và tái cấu trúc doanh nghiệp Trong thời gian thực tập tại VIS, tác giả nhận thấy rằng định giá cổ phiếu phục vụ cho dịch vụ tư vấn thoái vốn trở nên phổ biến, và báo cáo này sẽ tập trung vào việc làm rõ các phương pháp định giá được sử dụng tại VIS.
Quy trình định giá tại VIS
Tại VIS, quy trình định giá bắt đầu khi phòng phân tích nhận được công ty cùng tài liệu cần thiết từ phòng tư vấn Các bước thực hiện định giá sẽ được tiến hành một cách bài bản và chuyên nghiệp.
Bước 1: Tìm hiểu về công ty, đặc thù ngành nghề hoạt động
Bước này nhằm tìm hiểu môi trường kinh doanh và chiến lược của công ty, qua đó xác định và đánh giá ảnh hưởng của điều kiện kinh tế và ngành đến hoạt động của công ty Việc phân tích các thị trường sản phẩm, lao động, luật pháp và ưu đãi chính phủ, cũng như mức độ cạnh tranh, là cần thiết để hiểu rõ khả năng sinh lợi của công ty Hơn nữa, người định giá cần xem xét chiến lược kinh doanh của công ty để đánh giá xem các quyết định kinh doanh có phù hợp với yêu cầu của môi trường kinh doanh hay không.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa Nghiên cứu này tập trung vào 26 doanh nghiệp và phân tích ảnh hưởng của các chiến lược đã áp dụng đến khả năng tăng trưởng trong tương lai của các công ty này.
Bước 2: Tiến hành phân tích về tình hình hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính của công ty
Việc đánh giá thành tích quá khứ và khả năng duy trì thành quả tài chính của công ty là rất quan trọng Người định giá cần tập trung vào việc phân tích nguyên nhân gây ra biến động trong tỷ suất sinh lợi, tính bền vững của thu nhập, và các yếu tố tạo ra lợi nhuận Đồng thời, việc đánh giá rủi ro, khả năng trả nợ và tính thanh khoản của công ty cũng cần được thực hiện để xác định mức độ tin cậy và duy trì năng lực tài chính Ngoài ra, việc xem xét nguồn vốn sử dụng và cách thức sử dụng chúng sẽ giúp định giá viên có cái nhìn sâu sắc về khả năng tài trợ của công ty trong tương lai.
Bước 3 là giai đoạn quan trọng trong quá trình định giá, nơi kết hợp thông tin về kế hoạch hoạt động của công ty và các yếu tố liên quan để đưa ra các ước lượng và giả định cho mô hình định giá Mặc dù bước này có ảnh hưởng lớn đến kết quả của phương pháp dòng tiền chiết khấu, nhưng lại ít quan trọng hơn đối với phương pháp so sánh Các ước lượng này phụ thuộc vào ý kiến chủ quan của người định giá và được sử dụng để xây dựng báo cáo tài chính dự phóng cho công ty Tại VIS, các chuyên viên đã phát triển một mô hình chuẩn với những ước lượng cần thiết.
Bảng 2.1: Các giả định đầu vào cần có cho việc định giá (xem phụ lục)
Bước 4: Tiến hành định giá, thực hiện các điều chỉnh phù hợp trong mô hình
Phương pháp định giá DCF yêu cầu nhập các giả định vào mô hình; nếu có sai sót trong các giả định này, kết quả sẽ phản ánh điều đó, từ đó cho phép kiểm tra và điều chỉnh các giả định cho phù hợp hơn Trong khi đó, phương pháp so sánh chủ yếu phụ thuộc vào việc lựa chọn công ty so sánh Từ các công ty này, giá cổ phiếu cho công ty cần định giá sẽ được tính toán, đồng thời điều chỉnh dựa trên các đặc điểm riêng của công ty theo khung cơ sở điều chỉnh của VIS.
Bước 5: Viết báo cáo, trình bày kết quả và trình cấp trên xét duyệt
Nói chung, có hai việc chính cần thực hiện là phân tích công ty và định giá Sau đây sẽ trình bày chi tiết về hai việc này.
Tình hình định giá tại VIS
2.4.1 Tình hình nhân sự và công nghệ
Tình hình nhân sự tại công ty được quản lý chặt chẽ với các chính sách rõ ràng nhằm đảm bảo quyền lợi cho người lao động Công ty áp dụng tiêu chuẩn riêng trong tuyển dụng, cùng với các chính sách lương, thưởng và đãi ngộ hấp dẫn để thu hút nhân tài Đặc biệt, công ty chú trọng đến việc đào tạo chuyên môn và đa dạng nghiệp vụ cho nhân viên, thường xuyên cử cán bộ tham gia các chương trình đào tạo trong và ngoài nước Các quy định về thời gian làm việc, nghỉ phép, nghỉ lễ, và các điều kiện làm việc được thiết lập cụ thể, tuân thủ quy định pháp luật, đảm bảo quyền lợi cho cán bộ, công nhân viên.
Trong công tác định giá, các chuyên viên tại phòng phân tích đảm nhiệm vai trò chính, trong khi các chuyên viên phòng tư vấn cũng tham gia một phần Họ không chỉ thực hiện phân tích định giá để cung cấp các bản tin hàng ngày, hàng tuần và báo cáo phân tích công ty, mà còn thực hiện định giá cho các mục đích tư vấn như phát hành chứng khoán và cổ phần hóa.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 28
Nhân viên phòng tư vấn tham gia vào quy trình định giá doanh nghiệp thông qua việc định giá bất động sản, trong khi phòng phân tích đảm nhiệm toàn bộ công tác định giá cổ phiếu Hiện tại, phòng phân tích của VIS gồm 4 chuyên viên, tất cả đều có năng lực và trình độ chuyên môn phù hợp, trong đó 2 chuyên viên có trình độ cao và kinh nghiệm phong phú Sự phối hợp giữa phòng phân tích và các phòng ban khác, đặc biệt là phòng tư vấn, diễn ra rất chặt chẽ.
VIS nhận thức rõ tầm quan trọng của công nghệ thông tin trong lĩnh vực chứng khoán, vì vậy công ty đầu tư mạnh mẽ vào việc cập nhật công nghệ hiện đại Công ty đã đạt nhiều thành tựu trong việc áp dụng công nghệ cho các dịch vụ môi giới, và hệ thống cơ sở dữ liệu cùng mạng nội bộ được đầu tư kỹ lưỡng, hoạt động hiệu quả Mặc dù thỉnh thoảng gặp một số trục trặc do đường truyền, nhưng điều này không ảnh hưởng lớn đến hoạt động tổng thể Tuy nhiên, phòng phân tích mặc dù được trang bị máy tính và internet tốc độ cao, vẫn gặp phải vấn đề với tốc độ xử lý chậm, gây phiền toái và làm chậm tiến độ công việc của các chuyên viên.
Dù vậy, nhìn chung tình hình nhân sự và công nghệ tại VIS vẫn đáp ứng được yêu cầu của việc định giá
2.4.2 Hoạt động thu thập và xử lý thông tin
Trong quá trình định giá, giá trị thu được từ bất kỳ phương pháp nào đều bị ảnh hưởng bởi thông tin nội bộ của công ty và dữ liệu thị trường bên ngoài Mặc dù các mô hình định giá thường mang tính định lượng, nhưng yếu tố đầu vào lại phụ thuộc nhiều vào đánh giá chủ quan của người thực hiện định giá Những đánh giá này lại chịu ảnh hưởng từ thông tin mà người định giá sở hữu.
Chất lượng thu thập và xử lý thông tin là yếu tố then chốt quyết định cho việc định giá.
VIS thu thập thông tin chủ yếu từ tài liệu do doanh nghiệp cung cấp, bao gồm báo cáo tài chính và kế hoạch hoạt động Công ty cũng tham khảo các báo cáo ngành từ cơ quan chức năng và cập nhật thường xuyên số liệu về hoạt động của các công ty trên sàn thuộc nhiều ngành khác nhau Tuy nhiên, trong các thị trường đang phát triển như Việt Nam, nơi nhiều công ty còn non trẻ và có sự xáo trộn nội bộ, tài liệu thường không đầy đủ Sự thiếu thông tin và không chắc chắn về tương lai thị trường gây khó khăn trong việc ước lượng cho mô hình định giá Trong những trường hợp thiếu thông tin, kinh nghiệm và trình độ chuyên môn trở thành yếu tố then chốt, và tác giả nhận thấy VIS thường gặp phải tình huống này trong thời gian thực tập.
2.4.3 Các phương pháp định giá mà VIS sử dụng, nguyên nhân lựa chọn các phương pháp trên
VIS áp dụng nhiều phương pháp định giá, trong đó phương pháp dòng tiền chiết khấu như FCFE và DDM, cùng với phương pháp định giá so sánh như P/E và P/B, là những phương pháp chủ yếu Kết quả từ các phương pháp này được kết hợp theo tỷ trọng để đưa ra kết quả cuối cùng, và tỷ trọng của từng phương pháp sẽ được điều chỉnh tùy theo từng trường hợp cụ thể để đảm bảo tính chính xác.
Các chuyên viên tại VIS đánh giá rằng các phương pháp định giá như P/E và P/B rất phù hợp với thị trường Việt Nam, vì chúng phổ biến và dễ hiểu Ngoài ra, phương pháp FCFE, khi tính toán dòng tiền, cũng phản ánh rõ ràng các kế hoạch hoạt động tương lai, làm tăng tính khả thi trong việc định giá doanh nghiệp.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 30 khá chuyên nghiệp Khi các doanh nghiệp cần định giá với tỷ trọng nợ vay cao và kế hoạch vay rõ ràng, chuyên viên tại VIS thường sử dụng phương pháp FCFF Tuy nhiên, trường hợp này không phổ biến tại Việt Nam, vì vậy phương pháp FCFE vẫn là phương pháp định giá phổ biến nhất mà VIS áp dụng.
Hoạt động định giá là một quá trình phức tạp, kết hợp giữa khoa học và nghệ thuật Định giá phụ thuộc vào đặc điểm của từng ngành nghề và doanh nghiệp cụ thể, không có khuôn mẫu chuẩn nào cho quá trình này Mặc dù có thể thiết lập các bước cho một mô hình tính toán, việc đưa ra giả định cho các ước lượng đầu vào lại là một nghệ thuật, phụ thuộc vào ý chí chủ quan của người định giá.
Tại VIS, các chuyên viên đã xây dựng một mô hình định giá chi tiết bằng Excel, bao gồm các thông số cơ sở và công thức tính toán cần thiết Khi cần thay đổi tình huống định giá, người định giá chỉ cần điều chỉnh các giá trị đầu vào trong mô hình Do đó, nhiệm vụ chính của chuyên viên phân tích tại VIS là đưa ra các ước lượng đầu vào và điều chỉnh kết quả của mô hình để đảm bảo kết quả cuối cùng phù hợp với đặc điểm của từng doanh nghiệp.
2.5 Hoạt động định giá tại VIS – trường hợp Công ty Cổ phần Tư vấn Thiết kế Giao thông Vận tải Phía Nam Để có cơ sở đưa ra kiến nghị cho công tác định giá tại VIS, báo cáo xin đưa ra một ví dụ minh họa cụ thể là trường hợp CTCP Tư vấn Thiết kê GTVT Phía Nam 2.5.1 Giới thiệu sơ lược về CTCP TVTK Giao thông Vận tải Phía Nam
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 31
- Tên đơn vị: Công ty Cổ Phần Tư vấn Thiết kế Giao thông Vận tải phía Nam
- Tên giao dịch quốc tế : Transport Engineering Design Joint Stock Incorporated South
- Viết tắt là: TEDI SOUTH
- Hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn ISO 9001: 2008 do Bureau Veritas Certification cấp ngày 07/01/2009
- Địa chỉ trụ sở chính: 92 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 1, TP.HCM
Phân viện Thiết kế Giao thông Phía Nam trước đây trực thuộc VIỆN THIẾT
KẾ GIAO THÔNG VẬN TẢI, được thành lập theo Quyết định số 146QĐ/TC ngày 11 tháng 01 năm 1977 của Bộ Giao thông Vận tải
Tháng 3 năm 1995, Công ty Khảo sát Thiết kế Giao thông vận tải Phía
Nam được thành lập theo Quyết định số 912 QĐ/TCCB-LĐ của Bộ Giao thông Vận tải, với cơ quan tiền thân là Phân viện Thiết kế Giao thông Phía Nam.
Theo Quyết định số 4625/QĐ/TCCB-LĐ ngày 31 tháng 10 năm 1995 của Bộ Giao thông Vận tải, Công ty Khảo sát Thiết kế Giao thông vận tải Phía Nam đã được đổi tên thành Công ty Tư vấn Thiết kế Giao thông Vận tải Phía Nam (TEDI SOUTH).
Tổng kết chương 2
Trong chương 2, tác giả nêu bật một số khía cạnh quan trọng trong công tác định giá cổ phiếu tại VIS, bao gồm tình hình nhân sự, công nghệ hỗ trợ, và quy trình thu thập, xử lý thông tin Bên cạnh đó, các phương pháp và kỹ thuật định giá mà VIS áp dụng cũng được đề cập Tác giả minh họa rõ ràng kỹ thuật định giá thông qua trường hợp của Công ty Cổ phần Tư vấn Thiết kế Giao thông Vận tải Phía Nam, từ đó đưa ra đánh giá về những điểm mạnh và hạn chế trong công tác định giá này.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 51
GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ TẠI CTCP CK QUỐC TẾ VIỆT NAM
Định hướng hoàn thiện hoạt động định giá cổ phiếu
Quá trình định giá cổ phiếu, dù được thực hiện cẩn thận, vẫn không thể đảm bảo chính xác giá trị cuối cùng do ảnh hưởng của các giả định về tương lai doanh nghiệp và nền kinh tế Độ tin cậy cao hơn khi định giá các công ty lớn với lịch sử lâu dài, nhưng tại thị trường Việt Nam, với nhiều công ty trẻ và dữ liệu hạn chế, việc định giá trở nên phức tạp và không chắc chắn hơn Mục tiêu chính của hoạt động định giá cổ phiếu tại các công ty chứng khoán là cung cấp cho khách hàng và nhà đầu tư một đánh giá hợp lý về giá trị cổ phiếu Do đó, các giải pháp nâng cao hiệu quả định giá cần tập trung vào những mục tiêu cơ bản này.
- Giá cổ phiếu được xây dựng dựa trên các cơ sở hợp lý và tính thuyết phục cao tùy theo từng phương pháp định giá
- Kết quả phân tích, định giá được trình bày trên báo cáo sao cho tính thuyết phục hữu hiệu nhất
3.1.2 Phương hướng hoàn thiện hoạt động định giá tại VIS
Nhằm đạt được những mục tiêu trên, các giải pháp nâng cao hiệu quả định giá tại VIS được hướng vào các nội dung sau:
- Thiết lập cơ cấu tổ chức nhân sự hợp lý, nâng cao chất lượng đội ngũ chuyên viên cũng như trang thiết bị phục vụ công tác định giá
- Công tác thu thập thông tin rõ ràng, có độ tin cậy cao
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 52
- Công tác phân tích và trình bày phân tích doanh nghiệp phải chi tiết và có tính thuyết phục cao hơn
- Xây dựng phương pháp ước tính tỷ suất chiết khấu hợp lý hơn.
Các giải pháp nâng cao hiệu quả định giá tại VIS
3.2.1 Về nhân sự và thiết bị công nghệ
Con người là yếu tố quyết định chất lượng và kết quả của mọi hoạt động, đặc biệt trong định giá, nơi kết quả chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ đánh giá chủ quan Để nâng cao hiệu quả định giá, điều kiện tiên quyết là cải thiện chất lượng nhân sự Vấn đề đặt ra là làm thế nào để thu hút nguồn nhân lực có năng lực và trình độ, cùng với các biện pháp tổ chức phù hợp để phát huy tối đa khả năng của từng cá nhân trong quá trình định giá.
Để xây dựng đội ngũ nhân sự hiệu quả, bước đầu tiên là tuyển chọn nhân viên dựa trên yêu cầu công việc và trình độ phù hợp Sau đó, quá trình huấn luyện và giám sát sẽ diễn ra, trong đó VIS không chỉ đánh giá chuyên môn mà còn xem xét phẩm chất đạo đức và kỹ năng sống của ứng viên Qua đó, việc đánh giá và quyết định tuyển dụng sẽ được thực hiện, đảm bảo chuyên môn công việc và duy trì sự ổn định trong nội bộ phòng ban cũng như công ty Điều này cũng góp phần xây dựng văn hóa công ty vững mạnh.
Cơ cấu tổ chức và phân bổ công việc là yếu tố then chốt để tối ưu hóa hiệu quả nhân lực Dù các chuyên viên có trình độ cao, việc phân tích và định giá doanh nghiệp vẫn tốn nhiều thời gian, đặc biệt trong việc thu thập thông tin, một thách thức lớn Số lượng doanh nghiệp cần định giá không hề nhỏ, tạo áp lực lớn lên khối lượng công việc Áp lực này có thể dẫn đến cái nhìn phiến diện và những giả định không chính xác do mong muốn hoàn thành nhanh chóng Vì vậy, tác giả cho rằng không nên để một chuyên viên đảm nhiệm toàn bộ quy trình công việc.
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 53 có thể phân chia công việc cho các nhân viên khác Trong quá trình tìm kiếm thông tin và đưa ra giả định, việc để hai chuyên viên thảo luận cùng nhau sẽ mang lại hiệu quả tốt hơn Mặc dù ban đầu có thể mất thời gian, nhưng nếu hai chuyên viên đã có kinh nghiệm làm việc chung, họ sẽ phối hợp ăn ý hơn, giúp tiến độ công việc nhanh chóng và các giả định được đưa ra một cách khách quan và toàn diện hơn.
3.2.1.2 Về thiết bị công nghệ:
Để nâng cao chất lượng định giá và hiệu quả làm việc, việc hỗ trợ từ hệ thống máy móc là rất quan trọng Mặc dù các chuyên viên đã được trang bị đầy đủ thiết bị kỹ thuật, nhưng tốc độ xử lý của hệ thống máy vi tính tại phòng phân tích còn chậm Điều này ảnh hưởng đến tiến độ công việc, đặc biệt trong việc thu thập thông tin và chạy mô hình Do đó, VIS cần nâng cấp hệ thống máy vi tính và chú trọng đến công tác bảo trì, nâng cấp các thiết bị khác để cải thiện đáng kể tốc độ làm việc của chuyên viên.
3.2.2 Vấn đề thu thập và xử lý thông tin Để giải quyết vấn đề này mấu chốt nằm ở việc nâng cao khả năng quản lý cũng như hệ thống pháp luật cho hoạt động công bố thông tin của nhà nước Đối với công ty chứng khoán, mấu chốt lại nằm ở chính các chuyên viên phân tích, cụ thể là khả năng chuyên môn và kinh nghiệm của họ Do vậy, để công tác thu thập và xử lý thông tin có độ tin cậy cao thì phải không ngừng đào tạo, nâng cao kiến thức cũng như tinh thần trách nhiệm của các chuyên viên Công tác thu thập thông tin cũng cần gắn liền với khảo sát thực tế hoạt động của doanh nghiệp, như vậy những đánh giá của các chuyên viên sẽ có tính độc lập cao hơn Bên cạnh đó công ty cũng nên hiện đại hóa hệ thống thông tin dữ liệu của mình, đồng thời sắp xếp thông tin một cách khoa học và hợp lý nhằm tạo sự thuận tiện cho các chuyên viên khi cần lấy những thông tin cần thiết Tương tự như vậy đối với hệ thống công bố thông tin, sự sắp xếp khoa học và hợp lý cùng với trang web chuyên nghiệp sẽ tạo nhiều niềm tin và thuận lợi cho khách hàng
GVHD: Ths Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 54 hơn Việc này sẽ nâng cao uy tín của công ty trong mắt khách hàng và nhà đầu tư.
3.2.3 Các giải pháp về kỹ thuật định giá
3.2.3.1 Vấn đề phân tích doanh nghiệp Đối với các chuyên gia khi định giá thì việc phân tích và đưa ra giả định thông thường ít khi được trình bày một cách mạch lạc ra tài liệu mặc dù họ phân tích và có cái nhìn rất thấu đáo về doanh nghiệp ấy Tuy vậy, khi trình bày trên báo cáo, với đối tượng là đông đảo các nhà đầu tư và không phải ai cũng là những nhà đầu tư chuyên nghiệp Nếu phần phân tích công ty được trình bày một cách sơ sài thì sẽ gây ảnh hưởng không nhỏ đối với tính thuyết phục của báo cáo Đối với phần này tác giả chỉ kiến nghị các chuyên viên VIS về phần trình bày phân tích công ty trên báo cáo Bố cục trình bày hiện tại theo thứ tự của VIS như sau:
1) Giới thiệu công ty: Trình bày sơ lược về công ty, lĩnh vực hoạt động, doanh thu, quy mô tài sản những năm gần đây
2) Phân tích công ty: gồm: a Kết quả kinh doanh: trình bày về doanh thu, chi phí và lợi nhuận b Tình hình tài chính: trình bày các vấn đề liên quan đến tài sản cũng như tình hình công nợ của công ty c Các chỉ tiêu tài chính cơ bản: i Hiệu quả hoạt động và khả năng thanh toán ii Khả năng sinh lời
Theo tác giả, báo cáo cần bổ sung phần tổng kết, tóm tắt các nội dung quan trọng như nhận định trong quá trình phân tích công ty, các điểm nổi bật trong kết quả hoạt động quá khứ và kết quả định giá.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 55
Tổng quan về công ty bao gồm giới thiệu về lịch sử phát triển, các sản phẩm chính, và những số liệu tài chính nổi bật Bên cạnh đó, phần này cũng cung cấp thông tin về tình hình sản xuất, phân phối và thị phần của công ty.
Sau đó là phần phân tích thị trường hay phân tích ngành bao gồm vị trí ngành, triển vọng ngành, cạnh tranh ngành và chi phí đầu vào
Phân tích công ty bao gồm việc đánh giá điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp, có thể áp dụng mô hình SWOT để làm rõ hơn Ngoài ra, cần xem xét cơ cấu doanh thu của công ty để hiểu rõ hơn về khả năng tài chính và các nguồn thu nhập chính.
Với những thông tin đã trình bày, độc giả có thể dễ dàng nắm bắt và hiểu rõ hơn về các giả định cũng như dự báo của các chuyên gia Điều này giúp tăng cường tính thuyết phục của báo cáo.
Sơ đồ trình bày có thể như sau:
Hình 3.1: Sơ đồ trình bày báo cáo phân tích công ty
Theo tác giả, báo cáo nên được trình bày dưới dạng các ý gạch đầu dòng để trở nên gọn gàng và súc tích hơn Cách trình bày này giúp người đọc dễ dàng tìm kiếm thông tin cần thiết một cách nhanh chóng.
3.2.3.2 Vấn đề ước lượng tỷ suất chiết khấu
Tại VIS, chuyên viên tính toán chi phí vốn cổ phần bằng cách cộng phần bù rủi ro vào tỷ suất sinh lợi phi rủi ro Phần bù rủi ro này được xác định để phản ánh mức độ rủi ro mà nhà đầu tư phải chấp nhận khi đầu tư vào cổ phần.
Tổng quan công ty/phân tích ngành và phần tích công ty
•Phân tích bảng CĐKT Định giá
•Các dự báo và giả định
•Định giá theo các phương pháp
Tổng kết chương 3
Trong chương 3, tác giả đã đề xuất một số giải pháp nhằm khắc phục những hạn chế trong công tác định giá tại VIS, dựa trên việc nghiên cứu tài liệu chuyên môn và thực tiễn tại đơn vị thực tập Tuy nhiên, các kiến nghị và giải pháp này chưa được kiểm nghiệm thực tiễn, do đó vẫn còn mang tính chủ quan cao.
GVHD: Ths.Vũ Thị Lệ Giang | SVTH: Phan Thị Kim Thoa 60