GIỚI THIỆU
Mục tiêu nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu tác động của tỷ giá hối đoái thực đến sản lượng và lạm phát tại Việt Nam, nhằm trả lời câu hỏi liệu tỷ giá hối đoái thực có ảnh hưởng đến hai yếu tố này hay không Nếu có, nghiên cứu sẽ làm rõ cách thức mà tỷ giá hối đoái thực tác động đến sản lượng và lạm phát trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.
1.3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu
- Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng;
- Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát
Mẫu được chọn bao gồm 98 quan sát từ tháng 01 năm 2005 đến tháng 02 năm 2013 ở Việt Nam
Nghiên cứu này áp dụng mô hình tự hồi quy vectơ (VAR) nhằm phân tích mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng cũng như giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát tại Việt Nam.
Ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRF) và phân tích phương sai được sử dụng để xác định cách các biến sản lượng và lạm phát phản ứng trước cú sốc phá giá tiền tệ Nghiên cứu này tập trung vào tỷ lệ thay đổi trong sản lượng và lạm phát, từ đó giải thích ảnh hưởng của cú sốc phá giá đến các chỉ tiêu kinh tế này.
Tác giả áp dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để phân tích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng, cũng như giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát trong dài hạn.
Tác giả đã thu thập số liệu cho luận văn từ các nguồn uy tín như Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế (IMF) và Bloomberg Terminal.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này áp dụng mô hình tự hồi quy vectơ (VAR) nhằm phân tích mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng, cũng như giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát tại Việt Nam.
Ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRF) và phân tích phương sai giúp xác định cách các biến sản lượng và lạm phát phản ứng trước cú sốc phá giá tiền tệ Nghiên cứu này chỉ ra tỷ lệ thay đổi trong sản lượng và lạm phát được giải thích từ cú sốc phá giá, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của biến động tiền tệ đối với nền kinh tế.
Tác giả áp dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để phân tích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng, cũng như giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát trong dài hạn.
Dữ liệu nghiên cứu
Tác giả đã thu thập số liệu cho luận văn từ các nguồn dữ liệu uy tín như Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Blomberg Terminal.
Bố cục của luận văn
Bài nghiên cứu được chia thành 5 phần, bao gồm tóm tắt, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục Nội dung chính của mỗi phần sẽ được trình bày rõ ràng và mạch lạc để người đọc dễ dàng nắm bắt thông tin.
- Phần 1: Giới thiệu tổng quan các nội dung chính của luận văn và trình bày lý do thực hiện nghiên cứu này
Phần 2 của bài viết trình bày cơ sở lý thuyết về tác động của tỷ giá hối đoái thực đối với sản lượng và lạm phát Nghiên cứu này sẽ xem xét những ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái thực đến nền kinh tế, đặc biệt là trong việc điều chỉnh sản lượng và mức độ lạm phát Ngoài ra, bài viết cũng tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, nhằm làm rõ mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế vĩ mô như sản lượng và lạm phát.
- Phần 3 gồm hai phần: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu thực nghiệm Từ đó, xây dựng mô hình nghiên cứu phù hợp
- Phần 4: Phân tích kết quả nghiên cứu thực nghiệm sau khi chạy mô hình
- Phần 5 : Những kết luận chính và đề xuất những khuyến nghị dựa trên các kết quả nghiên cứu chính.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Lý thuyết ngang giá sức mua
Lý thuyết ngang giá sức mua là một trong những lý thuyết quan trọng và gây tranh cãi trong lĩnh vực tài chính quốc tế, nghiên cứu mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái.
Ngang giá sức mua là lý thuyết do Gustav Cassel phát triển vào năm 1920, nhằm điều chỉnh tỷ giá hối đoái giữa hai tiền tệ để cân bằng sức mua Lý thuyết này dựa trên quy luật giá cả, giả định rằng trong thị trường hiệu quả, mỗi loại hàng hóa chỉ có một mức giá nhất định Nếu một đơn vị tiền tệ có thể mua một rổ hàng hóa cụ thể trong nước, thì khi quy đổi sang ngoại tệ, số tiền đó cũng phải mua được rổ hàng hóa tương đương ở nước ngoài, từ đó xác lập sự tồn tại của ngang giá sức mua giữa hai đồng tiền.
2.1.1 Hình thức ngang giá sức mua tuyệt đối
Hình thức ngang giá sức mua tuyệt đối cho rằng tỷ giá hối đoái danh nghĩa giữa hai đồng tiền phải tương ứng với tỷ lệ tổng mức giá cả của hai quốc gia Điều này có nghĩa là sau khi quy đổi theo tỷ giá danh nghĩa, tiền tệ của một quốc gia sẽ có sức mua tương đương với tiền tệ của quốc gia kia.
Công thức tính ngang giá sức mua tuyệt đối như sau:
Tỷ lệ S(PPP) là chỉ số phản ánh mức độ trao đổi giữa hai loại tiền tệ, trong đó P1 và P2 đại diện cho giá trị của một rổ hàng hóa tại hai quốc gia khác nhau, được đo lường tại cùng một thời điểm.
2.1.2 Hình thức ngang giá sức mua tương đối:
Hình thức này giải thích cho khả năng bất hoàn hảo của thị trường như chi phí vận chuyển, thuế quan và hạn ngạch
Lý thuyết ngang giá sức mua tương đối cho rằng tỷ giá hối đoái sẽ điều chỉnh để duy trì sự ngang giá trong sức mua Khi có sự chênh lệch giữa lạm phát trong nước và lạm phát nước ngoài, tỷ giá sẽ không giữ nguyên mà sẽ thay đổi để phản ánh sự khác biệt này.
I h : tỷ lệ lạm phát trong nước
Tính toán ngang giá sức mua giữa các quốc gia là một quá trình phức tạp do sự khác biệt lớn về mức giá, đặc biệt là trong các loại hàng hóa như thực phẩm và dịch vụ giải trí Thói quen tiêu dùng của người dân ở mỗi quốc gia cũng khác nhau, dẫn đến sự khác biệt trong giỏ hàng hóa so sánh Do đó, việc sử dụng chỉ số giá cả để so sánh giá cả các giỏ hàng hóa là cần thiết, nhưng việc này cũng gặp nhiều khó khăn do sự đa dạng của hàng hóa trên thị trường giữa các nước.
Tỷ giá hối đoái thực
Khi tỷ giá ngang giá sức mua (PPP) tồn tại, giá cả của rổ hàng hóa trong nước sẽ tương đương với giá cả của rổ hàng hóa đó ở nước ngoài khi quy đổi theo một đồng tiền chung Tỷ giá này phản ánh sự cân bằng giữa sức mua trong nước và sức mua quốc tế Nếu tỷ giá hối đoái danh nghĩa khác với tỷ giá hối đoái theo PPP, điều này cho thấy không có sự ngang giá sức mua giữa hai quốc gia.
Sức mua hàng hóa trong nước có thể cao hơn hoặc thấp hơn so với nước ngoài, ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của hàng hóa Để điều hành cán cân tài khoản vãng lai, chính phủ các nước thường sử dụng chỉ số chênh lệch giữa tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá sức mua tương đương (PPP) Một trong những chỉ số quan trọng trong việc này là tỷ giá thực.
Tỷ giá hối đoái thực là chỉ số phản ánh tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh theo lạm phát trong nước và quốc tế, giúp đo lường sức mua của ngoại tệ so với nội tệ Bài nghiên cứu áp dụng tỷ giá thực song phương để so sánh giá cả của một rổ hàng hóa tiêu dùng hoặc sản xuất đại diện tại nước chủ nhà với giá cả tương ứng ở nước ngoài, từ đó xác định giá trị tương đối giữa nội tệ và ngoại tệ.
Công thức tính tỷ giá hối đoái thực: RER = E Trong đó:
RER là tỷ giá thực song phương
E là tỷ giá danh nghĩa giữa đồng Việt Nam và đồng USD
P và P* lần lượt là chỉ số giá chung ở Việt Nam và Mỹ
Theo công thức trên, RER có mối quan hệ đồng biến với tỷ giá hối đoái danh nghĩa; khi RER tăng, đồng nội tệ sẽ bị phá giá Sự thay đổi giá cả trong nước tác động trực tiếp đến RER, làm cho nó thay đổi ngược chiều Nếu tỷ giá danh nghĩa giữ nguyên, sự tăng giá cả trong nước sẽ dẫn đến sự tăng giá của đồng nội tệ.
Theo phương pháp tiền tệ, khi hoạt động kinh tế trong nước gia tăng, nhu cầu đối với đồng nội tệ cũng tăng lên, dẫn đến việc cầu tiền gia tăng và giá trị đồng nội tệ được củng cố Sự biến động trong cung và cầu tiền là yếu tố chính quyết định sự thay đổi tỷ giá.
Trong nghiên cứu về phương pháp ngang giá sức mua, việc duy trì trạng thái cân bằng tỷ giá phụ thuộc vào các yếu tố như tăng cung tiền, tăng trưởng GDP và lãi suất Theo mô hình Mundell – Fleming, sự gia tăng hoạt động kinh tế trong nước dẫn đến nhu cầu nhập khẩu cao hơn, gây ra thâm hụt cán cân thương mại Thâm hụt này có thể tạo áp lực lên đồng nội tệ, ảnh hưởng đến sự ổn định của tỷ giá.
Tác động của tỷ giá đến lạm phát
Tác động của tỷ giá đến lạm phát thông qua 4 kênh truyền dẫn như sau:
- Cách tiếp cận tiền tệ, nghiên cứu tác động của tỷ giá tới cung cầu tiền tệ, qua đó đánh giá tác động đến lạm phát
- Cách tiếp cận theo trường phái Keynes nghiên cứu tác động của tỷ giá qua kênh Tổng cung – Tổng cầu
- Cách tiếp cận ảnh hưởng của tỷ giá tới lạm phát theo kênh mức giá chung
- Cách tiếp cận ảnh hưởng của tỷ giá tới lạm pháp kỳ vọng
Cơ chế truyền dẫn tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát trong nền kinh tế mở được mô tả qua sơ đồ sau:
H.2.3 Kênh tác động từ tỷ giá đến lạm phát
Tỷ giá ảnh hưởng gián tiếp đến lạm phát thông qua các yếu tố như xuất khẩu ròng, cán cân thanh toán và giá hàng hóa nhập khẩu Sự biến động của tỷ giá có thể làm thay đổi chi phí nhập khẩu, từ đó tác động đến giá cả hàng hóa trong nước và ảnh hưởng đến lạm phát.
Tỷ giá danh nghĩa Cán cân thanh toán
Xuất nhập khẩu ròng (NX)
Tổng cầu nền kinh tế (AD) chịu ảnh hưởng của tỷ giá qua lạm phát, cán cân thương mại và cán cân thanh toán quốc tế Mặc dù mọi nền kinh tế mở đều tuân theo quy luật này, tác động của giá hàng nhập khẩu chỉ rõ rệt ở những quốc gia có tỷ trọng nhập khẩu cao so với GDP.
Tác động của tỷ giá đến lạm phát thông qua xuất nhập khẩu ròng diễn ra khi đồng nội tệ giảm giá so với ngoại tệ, dẫn đến tăng trưởng xuất khẩu ròng Sự gia tăng này có thể cải thiện cán cân thương mại, vì xuất khẩu ròng là một yếu tố quan trọng trong tổng cầu của nền kinh tế.
AD, nên khi xuất khẩu ròng tăng, đường AD dịch chuyển lên trên (trong mô hình
AD - AS), tác động làm lạm phát gia tăng
Kênh thứ hai: Tác động của tỷ giá đến lạm pháp qua cán cân thanh toán Cơ chế truyền dẫn này trải qua hai giai đoạn:
Khi tỷ giá tăng, xuất nhập khẩu ròng gia tăng, cải thiện cán cân thương mại Sự gia tăng này khiến đường IS dịch chuyển sang phải trong mô hình IS-LM, dẫn đến lãi suất trong nước tăng Trong ngắn hạn, dòng vốn đổ vào tăng, cải thiện cán cân vốn và từ đó nâng cao cán cân thanh toán tổng thể.
Khi cán cân thanh toán tổng thể thặng dư, luồng vốn nước ngoài vào trong nước gia tăng, dẫn đến hai khả năng: (1) Ngân hàng trung ương cần cung ứng thêm tiền để mua ngoại tệ, nhằm duy trì tỷ giá ổn định, khuyến khích xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu, đồng thời tăng cường dự trữ ngoại hối quốc gia Hệ quả không mong muốn của quá trình này là sự gia tăng cung tiền trong nền kinh tế.
LM dịch chuyển sang phải dẫn đến sự thay đổi trong cân bằng tiền hàng, làm gia tăng lạm phát Nếu Ngân hàng trung ương không giữ giá trị đồng bản tệ thấp để khuyến khích xuất khẩu và giả định rằng dự trữ ngoại hối đã đạt yêu cầu, thì trong trường hợp cán cân tổng thể thặng dư, lượng ngoại tệ trong nền kinh tế vẫn tăng lên Đối với các nước có nền kinh tế đô la hóa cao, tổng phương tiện thanh toán bao gồm cả nội tệ và ngoại tệ cũng sẽ tăng, gây áp lực lên giá cả và làm tăng lạm phát.
Tỷ giá có tác động quan trọng đến lạm phát thông qua giá hàng nhập khẩu, mà bị ảnh hưởng bởi giá trên thị trường thế giới và tỷ giá danh nghĩa Khi tỷ giá danh nghĩa tăng, giá hàng nhập khẩu cũng tăng, dẫn đến chi phí sản xuất tăng nếu hàng hóa nhập khẩu phục vụ cho sản xuất, từ đó làm tăng giá sản phẩm đầu ra Đối với hàng hóa tiêu dùng, tỷ giá tăng khiến giá hàng hóa tính bằng nội tệ cũng tăng, góp phần gây ra lạm phát Tuy nhiên, tác động này rõ ràng hơn ở các quốc gia có tỷ lệ nhập khẩu trên GDP lớn; ngược lại, ở những nước có tỷ lệ nhập khẩu thấp, ảnh hưởng từ tỷ giá đến lạm phát qua giá hàng nhập khẩu là không đáng kể.
Ngoài ba kênh truyền dẫn chính, lãi suất huy động của đồng nội tệ cũng ảnh hưởng đến lạm phát kỳ vọng, vì nó phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về lạm phát và lãi suất thực dương Sự điều chỉnh tỷ giá liên tục của Ngân hàng Trung ương có thể dẫn đến lãi suất huy động cao, làm giảm lòng tin của dân chúng và nhà đầu tư khi họ lo ngại về khả năng giảm giá đồng nội tệ trong tương lai, tạo ra vòng xoáy “Lạm phát – Tỷ giá”.
Theo quan điểm truyền thống, mối quan hệ giữa tỷ giá và lạm phát cho thấy rằng khi tỷ giá tiền tệ giảm mạnh hơn sự giảm giá của hàng hóa, lạm phát sẽ gia tăng Ngược lại, nếu tỷ giá giảm ít hơn sự giảm giá hàng hóa, lạm phát sẽ bị hạn chế Do đó, trong bối cảnh lạm phát nghiêm trọng, việc tăng tỷ giá có thể giúp kiểm soát lạm phát hiệu quả.
Quan điểm cho rằng việc tăng tỷ giá sẽ giảm lạm phát hiện nay đã không còn phù hợp, vì thực tế cho thấy việc này có thể dẫn đến khủng hoảng tiền tệ Tăng tỷ giá quá mức còn có nguy cơ khiến nền kinh tế rơi vào tình trạng giảm phát.
Tác động của tỷ giá đến sản lượng
Phá giá tiền tệ làm giảm giá trị của đồng nội tệ so với các ngoại tệ, dẫn đến việc tăng tỷ giá thực Điều này kích thích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, cải thiện cán cân thương mại và gia tăng sản lượng.
Trong ngắn hạn, khi tỷ giá tăng, giá hàng hóa xuất khẩu trở nên rẻ hơn trong khi nhập khẩu đắt hơn, do các hợp đồng xuất khẩu đã ký kết với tỷ giá cũ và doanh nghiệp chưa chuẩn bị đủ nguồn lực để tăng sản xuất Hơn nữa, cầu hàng nhập khẩu không giảm nhanh chóng do tâm lý người tiêu dùng, vì họ lo ngại về chất lượng hàng nội địa chưa đáp ứng được nhu cầu thay thế hàng nhập khẩu Kết quả là, số lượng hàng xuất khẩu không tăng nhanh và số lượng hàng nhập khẩu cũng không giảm mạnh, dẫn đến tình trạng cán cân thương mại xấu đi do hiệu ứng giá cả vượt trội hơn hiệu ứng số lượng.
Trong dài hạn, sự giảm giá hàng nội địa đã thúc đẩy sản xuất trong nước và người tiêu dùng có cơ hội so sánh chất lượng hàng hóa nội địa với hàng nhập khẩu Doanh nghiệp cũng có thời gian để huy động nguồn lực, tăng sản lượng Khi đó, sản lượng trở nên co giãn, hiệu ứng số lượng vượt trội hơn hiệu ứng giá, cải thiện cán cân thương mại Đường cong J mô tả hiện tượng cán cân vãng lai xấu đi trong ngắn hạn nhưng cải thiện trong dài hạn Nghiên cứu của Krugman (1991) đã chỉ ra hiệu ứng đường cong J khi phân tích sự phá giá của Đô la Mỹ.
Từ năm 1985 đến 1987, cán cân vãng lai ban đầu có xu hướng xấu đi, nhưng sau đó, trong khoảng hai năm tiếp theo, tình hình đã được cải thiện.
Nguyên nhân hình thành đường cong J xuất phát từ việc trong ngắn hạn, hiệu ứng giá cả chiếm ưu thế hơn hiệu ứng số lượng, dẫn đến sự suy giảm cán cân thương mại Ngược lại, trong dài hạn, hiệu ứng số lượng lại vượt trội hơn hiệu ứng giá cả, giúp cải thiện cán cân thương mại.
Theo điều kiện Mashall – Lerner, việc phá giá tiền tệ chỉ có tác động tích cực đến cán cân thanh toán khi tổng độ co giãn theo giá của xuất khẩu và nhập khẩu có giá trị tuyệt đối lớn hơn 1.
Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy trong dài hạn (từ hai đến ba năm), tổng hệ số co giãn xuất khẩu và nhập khẩu lớn hơn 1, chứng tỏ rằng phá giá có ảnh hưởng đến xuất nhập khẩu Khảo sát của Goldstein và Kahn (1985) chỉ ra rằng tổng hệ số co giãn trong dài hạn luôn lớn hơn 1, trong khi trong ngắn hạn (dưới 6 tháng) có xu hướng gần bằng 1 Đa số các nhà nghiên cứu đồng ý rằng hệ số co giãn xuất khẩu và nhập khẩu trong ngắn hạn thường nhỏ hơn trong dài hạn Do đó, điều kiện Marshall-Lerner chỉ có thể được duy trì trong dài hạn.
Các nước đang phát triển thường phụ thuộc vào hàng nhập khẩu, dẫn đến độ co giãn giá của cầu hàng nhập khẩu thấp, nghĩa là giá trị nhập khẩu không giảm nhiều khi phá giá nội tệ Ngược lại, các nước phát triển có thị trường xuất khẩu cạnh tranh hơn, vì vậy độ co giãn cầu hàng xuất khẩu cao hơn, với giá trị xuất khẩu tăng mạnh khi phá giá nội tệ Điều này cho thấy rằng việc phá giá có thể cải thiện thâm hụt thương mại ở các nước phát triển, nhưng không chắc có tác động tương tự ở các nước đang phát triển Do đó, các quốc gia đang phát triển cần thận trọng khi áp dụng biện pháp phá giá mạnh đồng nội tệ để kích thích xuất khẩu.
Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra tác động của tỷ giá hối đoái thực đến sản lượng và lạm phát, nhưng kết quả không đồng nhất do sự khác biệt trong phương pháp nghiên cứu và nguồn dữ liệu Các nghiên cứu này tập trung vào mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và sản lượng, nhưng vẫn cần thêm phân tích để làm rõ những kết quả này.
Nghiên cứu của Roger và Wang (1995) đã phân tích sự biến động của sản lượng ở Mexico trong giai đoạn 1977 – 1990 bằng cách sử dụng 5 biến số: sản lượng, chi tiêu chính phủ, lạm phát, tỷ giá hối đoái thực và cung tiền Kết quả cho thấy cú sốc phá giá tiền tệ đã gây ra sự sụt giảm đáng kể về sản lượng.
Nghiên cứu của Terence và Pentecost (2001) phân tích tác động của tỷ giá hối đoái thực đến sản lượng tại bốn quốc gia: Cộng hòa Czech, Hungary, Ba Lan và Slovakia, sử dụng dữ liệu quý từ năm 1992 đến 1998 Bài viết áp dụng mô hình hiệu chỉnh sai số truyền thống với bốn biến: sản lượng thực, đơn giá tiền lương, cung tiền và tỷ giá hối đoái thực Kết quả cho thấy, trong dài hạn, tỷ giá hối đoái thực không có ảnh hưởng lớn đến GDP của Cộng hòa Czech và Hungary, trong khi ở Ba Lan, sản lượng giảm liên tục và Slovakia ghi nhận sự gia tăng sản lượng Trong ngắn hạn, việc phá giá làm giảm mức độ tăng trưởng sản lượng ở Cộng hòa Czech và Slovakia, do sự khác biệt về quy mô, tốc độ phát triển và độ mở nền kinh tế giữa các quốc gia.
Nhóm tác giả do Võ Trí Thành dẫn dắt đã nghiên cứu tác động của tỷ giá hối đoái thực đến lạm phát và sản lượng ở Việt Nam Nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của sự thay đổi tỷ giá đối với tăng trưởng sản lượng công nghiệp trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1992 đến tháng 6 năm 1996 Các loại tỷ giá được xem xét bao gồm tỷ giá chính thức (OER), tỷ giá bán liên ngân hàng (SER), tỷ giá bán song song ở Hà Nội (HSER) và Thành phố Hồ Chí Minh (SSER) Phương pháp ước lượng sử dụng là bình phương bé nhất OLS với độ trễ 3, 6, 9 và 12 tháng.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra phá giá đồng tiền trong nước tác động làm tăng sản lượng công nghiệp cả trong ngắn hạn và dài hạn
Morley (1992) đã phân tích tác động của tỷ giá hối đoái thực đến sản lượng tại 28 quốc gia phát triển đã có kinh nghiệm trong việc thực hiện phá giá tiền tệ Nghiên cứu cho thấy rằng việc phá giá tiền tệ dẫn đến sự sụt giảm sản lượng Ngoài ra, các nghiên cứu khác cũng chỉ ra mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và lạm phát.
Nghiên cứu của Steven B Kamin (1996) tại Mexico trong giai đoạn 1988 – 1994 chỉ ra rằng phá giá tiền tệ là một yếu tố quan trọng góp phần làm gia tăng lạm phát Kết quả tương tự cũng được xác nhận trong nghiên cứu của Rudiger Dornbusch, Federico Sturzenegger và Holger Wolf.
Nghiên cứu năm 1990 về nguyên nhân lạm phát cao ở một số quốc gia cho thấy, tại Argentina, Brazil, Peru và Mexico, việc phá giá tiền tệ đã dẫn đến sự gia tăng lạm phát Ngược lại, tại Bolivia, tác giả không phát hiện tác động của tỷ giá hối đoái thực đến lạm phát.
Nghiên cứu của Noer Azam Achsani, Arie Jayanthy FA.Fauzi và Piter Abdullah (2010) đã chỉ ra mối quan hệ mạnh mẽ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái thực ở hầu hết các nước ASEAN + 3 Tác giả đã so sánh phản ứng của lạm phát trước sự thay đổi của tỷ giá hối đoái thực trong khu vực này với các kết quả nghiên cứu ở EU và Bắc Mỹ từ 1991 đến 2005 Kết quả cho thấy ở các nước Châu Á, có mối quan hệ nhân quả một chiều, với tỷ giá thực tác động lên lạm phát, trong khi ở khu vực ngoài Châu Á, quan hệ này không tồn tại Phản ứng của lạm phát trước biến động tỷ giá hối đoái ở Châu Á mạnh hơn so với EU và Bắc Mỹ Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 ảnh hưởng đến các nước Châu Á nhưng không có tác động toàn cầu đến EU và Bắc Mỹ.
Choudhri và Hakura (2006) đã thực hiện một nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá và tỷ lệ lạm phát ở 71 quốc gia Qua việc áp dụng mô hình kinh tế mở, họ phát hiện rằng tỷ giá có ảnh hưởng rõ rệt đến lạm phát, cho thấy sự truyền dẫn giữa hai yếu tố này.
Zhang (2009) phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và phá giá tiền tệ ở Trung Quốc
Nghiên cứu chỉ ra rằng việc phá giá đồng nhân dân tệ không làm giảm áp lực lạm phát tại Trung Quốc Hơn nữa, các phân tích về ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái thực đối với lạm phát và sản lượng cũng cho thấy mối liên hệ phức tạp giữa các yếu tố này.
Steven B Kamin và John H Roger (2000) đã phân tích tác động của tỷ giá hối đoái thực đến sản lượng và lạm phát tại Mexico từ năm 1981 đến 1995, sử dụng dữ liệu hàng quý và mô hình VAR với 4 biến: tỷ giá hối đoái thực, sản lượng, chỉ số giá và lãi suất tiền gửi ở Mỹ Kết quả cho thấy, mặc dù sản lượng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi cú sốc nội tại, nhưng sự phá giá tiền tệ lại dẫn đến sụt giảm sản lượng và gia tăng lạm phát tại Mexico.
Odusola và Akinlo (2001) đã nghiên cứu ảnh hưởng của 6 biến: tỷ giá chính thức, tỷ giá song hành, giá cả, thu nhập, cung tiền và lãi suất Kết quả cho thấy mối quan hệ không nhất quán giữa phá giá tiền tệ và sản lượng Hàm phản ứng đẩy chỉ ra rằng tỷ giá có thể làm tăng sản lượng trong trung và dài hạn, nhưng lại cho kết quả ngược lại trong ngắn hạn Điều này dẫn đến kết luận rằng việc áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi linh hoạt không nhất thiết dẫn đến sự gia tăng sản lượng, đặc biệt là trong ngắn hạn.
Berument và Pasaogullari (2003) đã áp dụng mô hình VAR để phân tích dữ liệu tại Thổ Nhĩ Kỳ, cho thấy rằng sự thay đổi tỷ giá thực (RER) là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sản lượng và lạm phát Họ nhận định rằng phản ứng của sản lượng thường có xu hướng nghịch biến và kéo dài sau một cú sốc phá giá, đồng thời chỉ ra rằng việc phá giá đồng tiền dẫn đến lạm phát.
Nghiên cứu của Yongwei Chen và Dongli (2013) gần đây đã chỉ ra rằng việc phá giá đồng nhân dân tệ có tác động đáng kể đến tăng trưởng sản lượng và lạm phát tại Trung Quốc.
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ quý I năm 1993 đến quý II năm 2010 với mô hình VAR trên 5 biến: sản lượng, tỷ giá, chỉ số giá, cung tiền M2 và ngân sách tài chính Kết quả cho thấy việc phá giá đồng nhân dân tệ nhanh chóng có thể làm giảm áp lực lạm phát nhưng lại dẫn đến sụt giảm mạnh sản lượng Cú sốc tỷ giá có tác động quan trọng đến lạm phát và tăng trưởng sản lượng, gợi ý rằng việc hạn chế tỷ giá thả nổi trong một khuôn khổ nhất định có thể ảnh hưởng tích cực đến sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Mô tả dữ liệu nghiên cứu
Luận văn này sử dụng 98 quan sát dữ liệu hàng tháng từ tháng 01 năm 2005 đến tháng 02 năm 2013, trong đó sản lượng công nghiệp thực đại diện cho GDP Tỷ giá hối đoái thực được đo lường bằng tỷ giá VND trên USD, được tính toán bằng cách điều chỉnh tỷ giá hối đoái danh nghĩa theo chỉ số giá tiêu dùng nội địa.
Sự gia tăng tỷ giá hối đoái thực tại Mỹ đã dẫn đến sự giảm giá của đồng nội tệ Lãi suất danh nghĩa USD, đại diện cho lãi suất ngoại tệ, phản ánh lãi suất trái phiếu kho bạc.
Dữ liệu CPI của Việt Nam và Mỹ được thu thập từ IMF, trong khi tỷ giá danh nghĩa được lấy từ IMF và Bloomberg terminal Sản lượng công nghiệp và lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 tháng (T-Bill US) cũng được lấy từ IMF Tất cả các chuỗi dữ liệu đều đã được điều chỉnh theo mùa (trừ tỷ giá hối đoái thực và T-Bill US) để giảm thiểu ảnh hưởng của yếu tố mùa vụ, và được chuyển đổi về dạng logarit cơ số mũ tự nhiên (ngoại trừ dữ liệu T-Bill US).
Mô hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng mô hình tự hồi quy vecto (VAR) để đo lường tác động của tỷ giá hối đoái thực lên sản lượng và lạm phát ở Việt Nam Mô hình trọng tâm được trình bày dưới dạng phương trình x t = ∑ 1 p A i x t-i + ∑ 1 p B i z t-i + ΨD t + ε t.
+ x t là vectơ 3 biến nội sinh bao gồm: LIO (log sản lượng công nghiệp), LCPI (log chỉ số giá tiêu dùng), LRER (log tỷ giá hối đoái thực)
+ z t là vectơ biến ngoại sinh: USINT (lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 tháng)
Để áp dụng mô hình VAR, tác giả xác định các yếu tố ngẫu nhiên D t và ma trận tương quan A i, B i, đồng thời xem xét sai số hệ thống ε t Việc kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu thời gian được thực hiện qua phương pháp ADF và PP Nếu chuỗi không dừng, tác giả thực hiện sai phân bậc I, bậc II, v.v., cho đến khi chuỗi dữ liệu đạt tính dừng Độ trễ tối ưu được xác định dựa trên các tiêu chuẩn như FPE, AIC, HQIC và SBIC.
Bước tiếp theo là thực hiện hồi quy VAR với mô hình 4 biến để phân tích tác động của các biến đối với nhau Để xác định mối quan hệ dài hạn, nghiên cứu áp dụng phương pháp kiểm tra đồng liên kết Johansen Trong trường hợp này, mô hình VAR được chuyển đổi thành mô hình hiệu chỉnh vectơ (VECM) Số lượng vectơ đồng liên kết được xác định thông qua thống kê λ trace hoặc λ max (Johansen và Juselius, 1990) Mô hình VECM cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến trong cả ngắn hạn và dài hạn nếu tồn tại vectơ đồng liên kết.
Phân tích sai số dự báo và phản ứng xung đột là phương pháp giúp tách biệt biến sai số dự báo của từng biến độc lập Phương pháp này cho phép đánh giá ảnh hưởng của các cú sốc trong giá cả và sản lượng công nghiệp đến tỷ giá.
Kiểm định tính phù hợp của mô hình được thực hiện thông qua việc kiểm tra tự tương quan của các biến trễ và phân tích mối quan hệ nhân quả giữa các biến trong mô hình.
3.3 Giới thiệu mô hình VAR:
Mô hình vectơ tự hồi quy (VAR) là một công cụ toán kinh tế quan trọng, giúp xác định sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các chuỗi thời gian đa biến và phục vụ cho mục đích dự báo Đây là một trong những mô hình được ưa chuộng nhất trong nghiên cứu định lượng về chính sách tiền tệ Mối quan hệ giữa các biến kinh tế không chỉ đơn thuần là một chiều, mà còn có sự ảnh hưởng qua lại giữa các biến, đòi hỏi phải xem xét đồng thời tác động của chúng.
Mô hình VAR là một hệ thống gồm nhiều phương trình với độ trễ của các biến số, cho phép phân tích chuỗi thời gian đa biến một cách linh hoạt Mô hình này được phát triển từ mô hình tự hồi quy đơn biến, giúp người dùng dễ dàng áp dụng trong các nghiên cứu kinh tế và tài chính.
Mô hình VAR có đặc điểm ước lượng đối xứng, trong đó mỗi biến được giải thích thông qua các độ trễ của chính nó và các độ trễ của tất cả các biến khác trong mô hình.
Mô tả hệ thống k biến (được gọi là các biến nội sinh) trên cùng thời kỳ (t = 1, …, T) như một hàm tuyến tính với các giá trị quá khứ của chúng
Xét 2 chuỗi thời gian Y 1 và Y 2 Mô hình VAR tổng quát đối với Y 1 và Y 2 có dạng sau đây: tot nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Trong mô hình này, mỗi phương trình bao gồm p trễ của từng biến Đối với hai biến số, mô hình sẽ có 2^p hệ số góc và 2 hệ số chặn Trong trường hợp tổng quát, nếu mô hình có k biến, số lượng hệ số góc sẽ là k * 2^p và sẽ có k hệ số chặn Khi k tăng lên, số lượng hệ số cần ước lượng cũng sẽ tăng theo.
3.3.2 Phương pháp ước lượng mô hình VAR:
Bước 1: Xét tính dừng của các biến trong mô hình Nếu chưa dừng thì lấy sai phân để đưa về các chuỗi dừng
Bước 2: Xác định độ trễ tối ưu của các biến trong mô hình
Bước 3: Ước lượng mô hình
Bước 4: Đánh giá sự phù hợp của mô hình thông qua việc kiểm định tính dừng của phần dư Nếu phần dư của mô hình là dừng, điều này cho thấy mô hình phù hợp với chuỗi thời gian; ngược lại, nếu phần dư không dừng, mô hình không đáp ứng yêu cầu.
3.3.3 Ƣu điểm và hạn chế của mô hình VAR: a Ƣu điểm:
- Tất cả các biến trong VAR đều là biến nội sinh Có thể sử dụng phương pháp OLS cho từng phương trình riêng rẽ trong mô hình VAR
Mô hình VAR là lựa chọn lý tưởng khi cần phân tích nhiều chuỗi thời gian và xem xét mối quan hệ giữa chúng Tuy nhiên, mô hình này cũng có những hạn chế cần được lưu ý.
Mô hình VAR chỉ có hiệu lực khi tất cả các biến đều dừng Nếu các biến chưa dừng, cần thực hiện sai phân để đảm bảo rằng chuỗi dữ liệu đạt trạng thái dừng.
- Khi sử dụng mô hình VAR, việc lựa chọn khoảng trễ thích hợp gặp rất nhiều khó khăn
Các tham số cần ước lượng trong mô hình lớn rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác và hiệu quả của mô hình Việc ước lượng đúng các tham số này giúp tối ưu hóa kết quả và cải thiện khả năng dự đoán Hãy chú ý đến các yếu tố ảnh hưởng đến mô hình để có được những phân tích sâu sắc và chính xác nhất.
- Do trọng tâm của mô hình được đặt vào dự báo nên VAR ít phù hợp cho phân tích chính sách
3.3.4 Sự cần thiết phải sử dụng mô hình VAR:
Mô hình VAR không yêu cầu phân biệt giữa biến nội sinh và biến ngoại sinh, cho phép xem xét tất cả các biến trên cùng một cơ sở Điều này làm cho VAR trở thành công cụ hiệu quả để nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ giá thực và lạm phát, cũng như giữa tỷ giá thực và sản lượng Hơn nữa, việc áp dụng độ trễ thời gian cho các biến trong mô hình VAR mang lại sự thuận lợi hơn so với mô hình hồi quy OLS Do đó, tác giả đã chọn mô hình VAR cho nghiên cứu này.
3.4 Giới thiệu mô hình Vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM):
Giới thiệu mô hình VECM
Chuỗi dữ liệu dừng là yếu tố quan trọng trong hồi quy VAR, vì vậy cần kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu trước khi thực hiện hồi quy Để đảm bảo điều này, các phương pháp ADF (Augmented Dickey-Fuller) và PP (Phillips-Perron) test được áp dụng để kiểm tra tính dừng Các giả thuyết kiểm định sẽ được thiết lập để đánh giá kết quả.
H o : Chuỗi dữ liệu là chuỗi không dừng
H 1 : Chuỗi dữ liệu là chuỗi dừng Nếu giá trị P-value > 0.05, chấp nhận giả thuyết H 0 , chuỗi dữ liệu không dừng
Trường hợp ngược lại, giả thuyết H 0 bị bác bỏ, kết luận chuỗi dữ liệu có tính dừng
Kết quả kiểm tra được thể hiện ở bảng 4.1
BẢNG 4.1 KIỂM TRA TÍNH DỪNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP ADF VÀ PP
Dữ liệu gốc Sai phân bậc 1 Dữ liệu gốc Sai phân bậc 1
Bảng 1 trình bày kết quả kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu các biến Dữ liệu gốc cho thấy giả thuyết Ho được chấp nhận, cho thấy chuỗi dữ liệu không có tính dừng Tuy nhiên, chuỗi dữ liệu đã dừng ở sai phân bậc 1 của tất cả các biến được kiểm tra Do đó, để đảm bảo độ tin cậy, các ước lượng của mô hình VAR sẽ được thực hiện trên các chuỗi sai phân dừng.
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Chuỗi dữ liệu dừng là yếu tố quan trọng trong hồi quy VAR, do đó, trước khi thực hiện hồi quy, cần kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu Để đảm bảo điều này, cả hai phương pháp ADF (Augmented Dickey – Fuller) và PP (Phillips-Perron) test được áp dụng Các giả thuyết kiểm định sẽ được thiết lập để phân tích tính dừng của chuỗi dữ liệu.
H o : Chuỗi dữ liệu là chuỗi không dừng
H 1 : Chuỗi dữ liệu là chuỗi dừng Nếu giá trị P-value > 0.05, chấp nhận giả thuyết H 0 , chuỗi dữ liệu không dừng
Trường hợp ngược lại, giả thuyết H 0 bị bác bỏ, kết luận chuỗi dữ liệu có tính dừng
Kết quả kiểm tra được thể hiện ở bảng 4.1
BẢNG 4.1 KIỂM TRA TÍNH DỪNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP ADF VÀ PP
Dữ liệu gốc Sai phân bậc 1 Dữ liệu gốc Sai phân bậc 1
Bảng 1 trình bày kết quả kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu biến Kết quả cho thấy giả thuyết H0 được chấp nhận trong dữ liệu gốc, chỉ ra rằng chuỗi dữ liệu không có tính dừng Tuy nhiên, chuỗi dữ liệu đã đạt tính dừng khi thực hiện sai phân bậc 1 cho tất cả các biến được kiểm tra Do đó, để đảm bảo độ tin cậy, các ước lượng mô hình VAR sẽ được thực hiện trên các chuỗi sai phân đã dừng.
Để thiết lập các biến số trong mô hình VAR, việc xác định độ trễ tối ưu là rất quan trọng Tác giả đã sử dụng các tiêu chuẩn thống kê như FPE, AIC, HQIC và SBIC để xác định độ trễ tối ưu Theo bảng thống kê, các tiêu chuẩn FPE, AIC và HQIC đều chỉ ra rằng độ trễ tối ưu là 2, trong khi tiêu chuẩn SBIC lại xác định độ trễ tối ưu là 1 Do đó, tác giả kết luận rằng độ trễ tối ưu của mô hình là 2.
BẢNG 4.2 XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƢU CỦA MÔ HÌNH
4.3 Kết quả hồi quy VAR 4 biến: LRER, LCPI, LIO, USINT
Giả thuyết Ho cho rằng các hệ số tương quan đối với biến phân tích đều bằng 0 Tuy nhiên, kết quả hồi quy cho thấy ở mức ý nghĩa 1%, giả thuyết này bị bác bỏ, cho thấy rằng các hệ số tương quan trong mô hình không đồng thời bằng 0 Tất cả 4 biến được đưa vào mô hình đều có ý nghĩa thống kê.
BẢNG 4.3 KẾT QUẢ HỒI QUY VAR 4 BIẾN: LRER, LCPI, LIO, USINT
The analysis reveals a significant negative coefficient for L2, with a value of -0.3533567, indicating a strong relationship at a p-value of 0.002, suggesting that as L2 increases, the dependent variable decreases Conversely, L1 shows a coefficient of -0.1418258, but this relationship is not statistically significant with a p-value of 0.204 The confidence intervals for L2 range from -0.5722405 to -0.134473, reinforcing the reliability of its impact Overall, these findings contribute to understanding the dynamics of the variables involved.
L2 .1692415 1220755 1.39 0.166 -.070022 4085051 L1 -.0000877 1219172 -0.00 0.999 -.239041 2388655 d_lrer d_lio tot nghiep do wn load thyj uyi pl aluan van full moi nhat z z vbhtj mk gmail.com Luan van retey thac si cdeg jg hg
Bảng kết quả cho thấy mối quan hệ giữa biến tỷ giá thực và các biến khác trong mô hình, cùng với độ trễ của chính nó.
Có sự tác động của biến tỷ giá thực trễ 2 tháng, lạm phát và lãi suất trễ 1 tháng đến tỷ giá thực hiện tại
Cứ 1% thay đổi của biến tỷ giá thực trễ 2 tháng dẫn đến thay đổi tỷ giá thực trong hiện tại giảm 0.35%
Cứ 1% thay đổi của biến lạm phát trễ 1 tháng dẫn đến thay đổi tỷ giá thực trong hiện tại giảm 0.59%
Cứ 1% thay đổi của biến USINT trễ 1 tháng dẫn đến thay đổi tỷ giá thực trong hiện tại tăng 0.0075%
Kết quả cho thấy lạm phát có tác động mạnh mẽ đến tỷ giá thực, với việc gia tăng lạm phát dẫn đến sự giảm của tỷ giá thực và làm đồng nội tệ tăng giá.
Độ trễ của tỷ giá thực có ảnh hưởng đến chính nó trong hiện tại Trong ngắn hạn, lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 tháng tác động đến tỷ giá thực ở Việt Nam, nhưng mức độ ảnh hưởng này rất thấp Đối với biến lạm phát, tác động cũng cần được xem xét để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế.
Biến lạm pháp chịu sự tác động của tất cả các biến trong mô hình
Cứ 1% thay đổi của biến tỷ giá thực trễ 1 tháng dẫn đến thay đổi lạm phát trong hiện tại tăng 0.18%
Cứ 1% thay đổi của biến lạm phát trễ 1 tháng dẫn đến thay đổi lạm phát trong hiện tại tăng 0.73%
Cứ 1% thay đổi của biến sản lượng trễ 1 tháng dẫn đến thay đổi lạm phát trong hiện tại tăng 0.07%
Cứ 1% thay đổi của biến USINT trễ 2 tháng dẫn đến thay đổi lạm phát trong hiện tại giảm 0.0035%
Độ trễ của biến lạm phát có vai trò quan trọng trong việc giải thích sự thay đổi của nó Sự biến động của tỷ giá thực có tác động rõ rệt đến lạm phát, dẫn đến sự gia tăng lạm phát Cú sốc sản lượng cũng làm tăng lạm phát, nhưng mức độ ảnh hưởng không cao Ngược lại, biến trễ USINT có tác động làm giảm lạm phát tại Việt Nam, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng rất nhỏ.
Sản lượng bị ảnh hưởng bởi lạm phát và chính bản thân nó Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng tỷ giá thực có tác động đến sản lượng, tuy nhiên không đạt ý nghĩa thống kê.
Lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 tháng đóng vai trò quan trọng trong việc phân tích sự biến động của các yếu tố trong mô hình Tuy nhiên, mức độ tương quan với các biến trong mô hình lại khá hạn chế.
4.4 Phân tích hàm phản ứng:
Phân tích hàm phản ứng giúp hiểu rõ cách một biến cụ thể phản ứng trước các cú sốc từ những biến khác trong mô hình.
0 10 20 30 0 10 20 30 vec, d_lcpi, d_lrer vec, d_lio, d_lrer vec, d_lrer, d_lrer vec, d_usint, d_lrer
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
H4.1- Ảnh hưởng của các cú sốc trong mô hình đến biến tỷ giá thực
0 10 20 30 0 10 20 30 vec, d_lcpi, d_lcpi vec, d_lio, d_lcpi vec, d_lrer, d_lcpi vec, d_usint, d_lcpi
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
Cú sốc trong mô hình có tác động đáng kể đến biến lạm phát, ảnh hưởng đến các yếu tố kinh tế khác nhau Việc phân tích các cú sốc này giúp hiểu rõ hơn về nguyên nhân và hệ quả của biến động lạm phát trong nền kinh tế Nghiên cứu sâu về lạm phát có thể cung cấp cái nhìn toàn diện về tình hình kinh tế hiện tại và dự báo xu hướng trong tương lai.
0 10 20 30 0 10 20 30 vec, d_lcpi, d_lio vec, d_lio, d_lio vec, d_lrer, d_lio vec, d_usint, d_lio
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
H4.3- Ảnh hưởng của các cú sốc trong mô hình đến biến sản lượng
0 10 20 30 0 10 20 30 vec, d_lcpi, d_usint vec, d_lio, d_usint vec, d_lrer, d_usint vec, d_usint, d_usint
The article discusses the use of graphs to analyze impulse and response variables in the context of academic research It highlights the importance of downloading updated resources and emphasizes the relevance of a master's thesis in this field For further inquiries, readers are encouraged to contact via email.
Khi xảy ra cú sốc trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI), ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái thực là ngược chiều, theo kết quả IRF Cú sốc lạm phát dẫn đến sự giảm giá của tỷ giá thực, từ đó làm tăng giá trị đồng nội tệ Tuy nhiên, mức độ thay đổi này tương đối thấp và thời gian tác động cũng không kéo dài.