Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH to tn ie gh p w PHẠM QUỐC BẢO n lo ad th yj uy ip NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỔI KHÍ HẬU, la an lu CẤU TRÚC SỞ HỮU LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG n va CỦA CÁC CÔNG TY PHÁT ĐIỆN TẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z vb ht LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm Lu an n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – Năm 2019 to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH tn ie gh p w PHẠM QUỐC BẢO n lo ad th yj ip uy NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỔI KHÍ HẬU, la CẤU TRÚC SỞ HỮU LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG lu an CỦA CÁC CÔNG TY PHÁT ĐIỆN TẠI VIỆT NAM n va ll fu m oi Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh nh at Mã số: 9340101 z z vb ht LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ k jm gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c GS.TS NGUYỄN ĐÔNG PHONG om PGS.TS BÙI THANH TRÁNG Lu an n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – Năm 2019 i to LỜI CAM ĐOAN tn ie gh p w Tơi xin cam đoan nghiên cứu thực hướng dẫn người hướng dẫn khoa học n Tất nội dung trích dẫn nghiên cứu ghi chi tiết phần danh mục tài liệu tham khảo lo ad th yj ip uy Nghiên cứu sinh la an lu Phạm Quốc Bảo n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm Lu an n va ey t re ii LỜI CẢM ƠN to tn ie gh Để hoàn thành luận án tơi nhận nhiều ý kiến góp ý quý báu Thầy, Cô Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Đại học Bách Khoa p w TP.HCM, Đại học Tài Marketing, Đại học Kỹ thuật công nghệ, Viện Năng n lượng, nhà quản lý Tổng công ty truyền tải điện Quốc gia (GENCO1, lo ad GENCO2, GENCO3), Thủy điện Hịa Bình, Thủy điện Trị An, Tư vấn điện 2, Ban th Quản lý dự án thủy điện 6, Cục Điều tiết Điện lực – Bộ Công thương Tôi xin yj uy chân thành cảm ơn hỗ trợ chuyên gia lượng Viện, Trường ip khác thuộc Bộ Cơng thương Tập đồn Điện lực Việt Nam la an lu Tôi xin gửi lời tri ân sâu sắc đến Thầy Nguyễn Đông Phong Thầy Bùi Thanh va Tráng có nhiều dẫn gợi mở giải vấn đề khó khăn nghiên cứu n Tôi xin cảm ơn nhà khoa học có ý kiến phản biện giúp tơi hồn thiện ll fu oi m luận án nh Tơi xin cảm ơn đồng chí lãnh đạo, đồng nghiệp, anh chị em at Tổng Công ty gia đình tơi chia sẻ tạo điều kiện thuận lợi để z z hoàn thành luận án ht vb k jm TP Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng năm 2019 gm Phạm Quốc Bảo om l.c Lu an n va ey t re iii MỤC LỤC to tn ie gh LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii p w MỤC LỤC iii n DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT vii lo DANH MỤC CÁC BẢNG viii ad th DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ix yj TÓM TẮT uy CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU ip la 1.1 Bối cảnh lý nghiên cứu an lu 1.1.1 Diễn biến biến đổi khí hậu 1.1.2 Việt Nam – điển hình kinh tế chuyển đổi va n 1.1.3 Các nghiên cứu tác động biến đổi khí hậu đến cơng ty phát điện fu ll 1.1.4 Các vấn đề đặc thù khác Việt Nam oi m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu nh 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu at 1.4 Phương pháp nghiên cứu z z 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu ht vb 1.6 Các đóng góp nghiên cứu 10 k jm 1.7 Kết cấu nghiên cứu 11 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 13 gm 2.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 l.c 2.2 Ảnh hưởng biến đổi khí hậu đến hiệu hoạt động công ty phát điện 16 om 2.2.1 Khái niệm biến đổi khí hậu 16 Lu 2.2.2 Biến đổi khí hậu loại rủi ro kinh doanh 17 an 2.2.3 Biến đổi khí hậu tác động đến cung cầu thị trường điện 19 va 2.2.3.1 Tác động biến đổi khí hậu lên nhu cầu điện 20 2.3.1 Sở hữu nhà nước hiệu hoạt động 27 ey 2.3 Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu nhà nước đến hiệu hoạt động 27 t re 2.2.4 Biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến suất sinh lợi cổ phiếu 26 n 2.2.3.2 Tác động biến đổi khí hậu lên nguồn cung điện truyền dẫn điện 23 iv 2.3.2 Vai trò sở hữu nhà nước ứng phó với biến đổi khí hậu 28 2.4 Các yếu tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty 30 2.4.1 Cấu trúc vốn 30 2.4.2 Tỷ lệ toán hành 30 to tn 2.4.3 Quy mô công ty 31 ie gh 2.5 Tóm lược số nghiên cứu gần 31 2.5.1 Nhóm nghiên cứu biến đổi khí hậu 31 p 2.5.3 Các nghiên cứu nước 38 w 2.5.2 Nhóm nghiên cứu cấu trúc sở hữu 34 n lo 2.6 Mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty phát điện 39 ad 2.7 Giả thuyết mơ hình nghiên cứu định lượng 40 th yj 2.8 Biến đổi khí hậu hiệu hoạt động 42 uy 2.8.1 Biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi 42 ip la 2.8.2 Ảnh hưởng BĐKH đến giá trị thị trường công ty phát điện 44 an lu 2.8.3 Ảnh hưởng BĐKH đến chi phí cơng ty phát điện 47 2.9 Tỷ lệ sở hữu nhà nước công ty phát điện 48 va n 2.10 Vai trò điều tiết cấu trúc sở hữu kiểm soát biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến hiệu hoạt động 51 ll fu oi m 2.11 Mối quan hệ biến kiểm soát với hiệu hoạt động công ty phát điện 53 2.11.1 Chi phí đại diện sở hữu nhà nước 54 nh at 2.11.2 Địn bẩy tài (LEV) 56 z 2.11.3 Tỷ lệ toán hành (LIQ) 56 z vb 2.11.4 Quy mô công ty (SIZE) 56 ht 2.12 Kết luận chương 57 k jm CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 58 gm 3.1 Quy trình nghiên cứu 58 l.c 3.2 Nghiên cứu định lượng 58 om 3.2.1 Dữ liệu đo lường biến mơ hình nghiên cứu định lượng 58 Lu 3.2.2 Các phương pháp ước lượng phương trình 64 an 3.3 Nghiên cứu định tính 68 ey 4.1 Thống kê mô tả 73 t re CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 73 n va 3.4 Kết luận chương 72 v 4.2 Kết ước lượng 75 4.2.1 Kết ước lượng đơn phương trình 76 4.2.1.1 Ảnh hưởng biến đổi khí hậu đến hiệu hoạt động 76 4.2.1.2 Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động 76 to tn 4.2.1.3 Vai trò cấu trúc sở hữu kiểm sốt biến đổi khí hậu hiệu hoạt động 78 ie gh 4.2.1.4 Tác động biến kiểm sốt chi phí đại diện 78 4.2.1.5 Tác động biến kiểm sốt khác mơ hình 79 p w 4.2.2 Kết ước lượng hệ phương trình 83 n 4.2.2.1 Ảnh hưởng biến đổi khí hậu đến hiệu hoạt động 84 lo 4.2.2.2 Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động 85 ad 4.2.2.3 Vai trò sở hữu nhà nước ứng phó biến đổi khí hậu 85 th yj 4.2.2.4 Tác động biến kiểm soát chi phí đại diện 86 uy 4.2.2.5 Ảnh hưởng biến kiểm soát khác 90 ip la 4.2.3 Kết mô hình phân tích ảnh hưởng biến đổi khí hậu đến giá trị thị trường chi phí cơng ty phát điện 91 an lu 4.2.3.1 Ảnh hưởng BĐKH đến giá trị thị trường công ty phát điện 91 va 4.2.3.2 Ảnh hưởng biến đổi khí hậu đến chi phí công ty phát điện 97 n ll fu 4.2.4 Kết nghiên cứu định tính từ vấn chuyên gia 100 oi m 4.2.4.1 Kết tổng quan 100 4.2.4.2 Mối quan hệ biến đổi khí hậu hiệu hoạt động 102 nh at 4.2.4.3 Tỷ lệ sở hữu nhà nước vai trò điều tiết sở hữu nhà nước 105 z 4.2.4.4 Vấn đề giảm sở hữu nhà nước chi phí đại diện 108 z vb 4.2.4.5 Biện pháp áp dụng mức trần chi phí đại diện 112 ht 4.2.4.6 Các vấn đề kết mơ hình thực nghiệm 112 k jm 4.3 Kết luận chương 113 gm CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 117 l.c 5.1 Các kết nghiên cứu 117 om 5.2 Ý nghĩa đóng góp đề tài 119 Lu 5.2.1 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu 120 an 5.2.2 Ý nghĩa lý thuyết nghiên cứu 120 ey 5.3.2 Đối với nhà đầu tư vào công ty phát điện 125 t re 5.3.1 Đối với cấp quản lý công ty phát điện 123 n va 5.3 Hàm ý sách 121 vi 5.3.3 Đối với quan quản lý nhà nước 126 5.4 Hạn chế hướng nghiên cứu 129 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ 131 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 132 to tn Phụ lục Giới thiệu lộ trình phát triển thị trường điện Việt Nam 141 ie gh Phụ lục Danh sách 32 công ty phát điện 143 Phụ lục Danh sách chuyên gia tham gia vấn 144 p Phụ lục Các kết chi tiết ước lượng FEM 145 w Phụ lục Các kết chi tiết ước lượng GMM – biến phụ thuộc ROA ROE 153 n lo Phụ lục Các kết ước lượng – biến phụ thuộc TQ, TQ70, TQ80 COR 169 ad th yj ip uy la an lu n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm Lu an n va ey t re vii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT to tn ie gh BCTC Báo cáo tài BĐKH Biến đổi khí hậu p Capital Asset Pricing Model Mơ hình định giá vốn tài sản CCKP Climate Change Knowledge Portal Cổng thông tin biến đổi khí hậu w CAPM Giá vốn hàng bán so với doanh thu n COR lo Khí Carbon Dioxide ad CO2 Đánh giá tác động mơi trường yj ĐTM Doanh nghiệp nhà nước th DNNN uy Fixed Effect Model Mơ hình tác động cố định GENCO Power Generation Corporation Tổng công ty phát điện GHGs Greenhouse Gases Khí thải nhà kính GMM General Method of Moments Phương pháp hệ ước lượng hệ phương trình GSO General Statistics Office of Vietnam Tổng cục thống kê Việt Nam ip FEM la an lu n va ll fu m Sở giao dịch chứng khoán Thành oi HOSE/HSX Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội at Ha Noi Stock Exchange nh HNX phố Hồ Chí Minh z Hiệu hoạt động z HQHĐ vb MM Modilligani Miller ht Ordinary least squares Phương pháp bình phương nhỏ REM Random Effect Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Return on Assets Tỷ suất sinh lợi tài sản ROE Return on Equity Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROS Return on Sales Tỷ suất sinh lợi doanh thu k jm OLS Unlisted Public Company Market Sàn chứng khoán Upcom WB The World Bank Pooled Model Ngân hàng Thế giới Mô hình hồi quy gộp ey UPCOM t re Thị trường điện n TTĐ va Hệ số q Tobin an TQ, TQ80, Tobin’Q TQ 70 Lu Sở hữu nhà nước om l.c gm SHNN viii DANH MỤC CÁC BẢNG to tn ie gh Bảng 2.1: Tổng hợp ảnh hưởng BĐKH đến KQKD công ty phát điện 47 Bảng 2.2: Kỳ vọng mối quan hệ giá vốn hàng bán BĐKH 48 p w Bảng 2.3: Mối quan hệ biến kiểm soát với hiệu hoạt động 57 n Bảng 1: Chỉ tiêu đo lường biến từ liệu báo cáo tài 60 lo ad Bảng 2: Tương quan cặp chuỗi liệu 63 th Bảng 3: Các câu hỏi vấn chuyên gia 71 yj ip uy Bảng 4.1: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 74 la Bảng 4.2: Tương quan cặp biến mơ hình 75 lu an Bảng 4.3: Kết ước lượng mơ hình (2) với phương pháp FE .80 n va Bảng 4.4: Kết ước lượng mơ hình (3) với phương pháp FE .81 ll fu Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình (4) với phương pháp FE .82 oi m Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình (5) với phương pháp FE .83 nh Bảng 4.7: Kết ước lượng mô hình (2) với phương pháp GMM 87 at Bảng 4.8: Kết ước lượng mơ hình (3) với phương pháp GMM 88 z z Bảng 4.9: Kết ước lượng mơ hình (4) với phương pháp GMM 89 vb ht Bảng 4.10: Kết ước lượng mơ hình (5) với phương pháp GMM .90 k jm Bảng 4.11: Tổng hợp kết mối quan hệ biến kiểm soát 91 l.c gm Bảng 4.12: Tổng hợp ảnh hưởng BĐKH đến ROA, ROE Tobin Q 93 Bảng 4.13: Tác động BĐKH đến giá trị thị trường công ty phát điện 94 om Bảng 4.14: Tác động BĐKH đến giá trị thị trường công ty phát điện (tt) 95 Lu an Bảng 4.15: Ảnh hưởng biến tương tác đến giá trị thị trường công ty .96 Bảng 4.19: Tổng hợp kết luận mơ hình định lượng 115 ey Bảng 4.18: Tổng hợp ý kiến đồng ý chuyên gia 101 t re Bảng 4.17: Tác động BĐKH đến giá vốn công ty phát điện 98 n va Bảng 4.16: Ảnh hưởng biến tương tác đến giá trị thị trường công ty .97 C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 19 t to ng ep hi 4.2.2 Estimation result of system equations Tables 4.7 to 4.10 show the estimation results of model (2) to model (5) using the 2-stage GMM method The Hansen tests (J test and C test) have a probability greater than 10%, which indicates the tool variables used in the proper model and the reliable results In all models the tool variables are smaller than the crossover unit (number of companies in the observation form) Autocorrelation tests show that most models not have level self-correlation Estimated results show that ROA and ROE in this period are correlated with ROA and ROE in the statistically significant level n w ad lo y th ju yi pl n ua al n va oi m ll fu at nh z 4.2.2.1 Impact of climate change on business performance In the results, column of Table 4.8 shows that the average annual change in rainfall relative to 1960s (DRVN1960) has a negative relationship with ROA, which is statistically significant at 5% However, the results of Table 4.8 belong to the nonlinear relationship model between state ownership and the business result, this model has been found not suitable for power generation companies in Vietnam All results in the remaining models, coefficient of DRVN1960 variables are not statistically significant Thus, if using DRVN1960 variable to measure climate change, both single-equation and equation estimates are not sufficient to accept the hypothesis set forth in section 3.1.1.1 The results of the model (4), linear model, table 4.9, columns and 6, the results found that the average annual temperature change over the 1960s (DTVN1960) was negatively correlated with the business results coefficients are statistically significant 5% The opposite relationship in the statistically significant level is also found in Table 4.10 in column Accordingly, if the annual temperature increases relative to the mean value that can be expressed by the phenomenon of drought appearing, this could cause hydropower plants to stop or reduce operation capacity This will undoubtedly reduce the generation company's business results This result is also consistent with the reality in Vietnam in the dry season, consumers often receive calls for saving electricity from the electricity sector and there may be cases of rotational power outages in some areas Shortage of water to produce electricity for the market while depreciation costs, maintenance of power transmission equipment and machinery, management costs still remain So the reduction of business results is hard to avoid z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va y te th Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 20 These results are evidence of accepting the H1c hypothesis mentioned in section 2.8.1: Hypothesis on the relationship between climate change and business performance of the generating company if climate change is represented by the change of increased annual temperatures compared to the average value 50 years ago t to ng ep hi n w ad lo y th ju yi pl n ua al n va m ll fu oi 4.2.2.2 Effect of ownership structure on business performance Similar to the FE method, the two-step system GMM estimates show that in the linear model (Table 4.7 and 4.9) the state ownership (OWN) ratio is inversely related to business results, all coefficients are statistically significant However, the results in the nonlinear models (tables 4.8 and 4.10) show that the relationship is inverted U, the coefficients in this case are also statistically significant Values are also greater than 100% as in the FE model Thus, again the results of the estimation reinforce the viewpoint of using the linear model and the relationship between state ownership and the business result is opposite This is consistent with accepting the hypothesis that the state ownership ratio is inversely related (λ 30MW • In order to stabilize and improve business performance, management levels of the power generation company need to have a response plan, such as using new techniques in the construction of reservoirs, dams, high-performance power generators, as well as the application of advanced technologies in the operation, operation, and maintenance of hydroelectric and thermal power plants In particular, for large and medium-sized hydropower projects in operation, they should: (i) Consider and study to optimize operating modes, including efficiency, capacity expansion; to make maximum use of the water source without harming the environment; (ii) Strictly implement the commitments on environmental protection as well as to have solutions to observe and inspect basins with activities adversely affecting the environment and to the basin • Management levels of multi-purpose strategic hydropower plants must pay close attention to the full and strict implementation of reservoir and inter-reservoir operation procedures in order to actively manage the power generation capacity (water flow must be controlled in downstream) The results of this study will help the managers of hydropower plants to be more proactive in planning their operations, meeting the requirements of meteorological hydrographics, to effectively respond to climate change and optimization of plant business efficiency • Companies with high state ownership rate will be more advantageous in accessing capital and preferential credit, this is an opportunity to seek benefits to compensate costs when implementing measures to respond to climate change Accordingly, managers should make the most of the opportunities, mechanisms, policies and support from the Government to effectively implement solutions to deal with climate change • In order to change the perception of investors about the level of risk and benefit to the impact of climate change, management levels need to pay more attention to information transparency and promote the implementation of propaganda measures about the company's activities, especially in building the correct awareness of the enterprise for the environment protection 5.3.2 For investors in power generation companies • Generating companies should actively and regularly disclose the costs of investing in measures to cope with climate change in line with the environmental protection activities of the enterprise, also n w ad lo y th ju yi pl n ua al n va oi m ll fu at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va y te th Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 27 t to ng ep hi activities responsible for the society On that basis, investors can choose to prioritize their investment in power generation company shares that have multiple solutions to climate change, with forecasts of change in average precipitation or temperature • In Viet Nam, large state ownership companies may have the advantage of having access to preferential loans for the implementation of climate change coping strategies than those with a low proportion of state ownership or private company This is a unique advantage that investors can take advantage to accurately assess the performance of the generating companies 5.3.3 For state management agencies • It is recommended to the Government to improve the legal framework for investment and construction to facilitate the electricity sector to shorten the implementation time of power projects At the same time, it is recommended that the Government stipulates more closely the environmental impact assessment (EIA) of power projects in the direction of conducting public consultation widely and publicly and transparently The EIA for the community to monitor and supervise the implementation of the investor • Climate change leads to abnormal and unpredictable weather and hydrological situation in hydropower reservoirs At present, reservoir operating procedures mainly regulate seasonal reservoir water levels and sometimes are not entirely consistent with actual weather and hydrology It is recommended to the Ministry of Industry and Trade to preside over to build up the process of reservoir operation in real time to unify regulations for power generation companies across the country • The high rate of state ownership reduces the business result but helps to reduce the negative impact of climate change on the company's business results As a result, when the government reduced the rate of state ownership, it is recommended to the Ministry of Industry and Trade to propose to the Government to provide appropriate support packages so that they could implement effective response measures with climate change • In order to control enterprises' compliance with climate change, environmental protection and safe operation of reservoirs, in the event of a state capital withdrawal under the power sector reconstruction plan, it is recommended to the Ministry of Industry and Trade to strengthen inspection and supervision and take strong remedial measures to deter generating companies that fail to comply with security procedures of power generation and climate change response, environmental protection • The representative cost is a burden for the generating company Therefore, it is recommended that the Government and the Ministry of Industry and Trade take measures and a roadmap to reduce the representative cost in high state ownership holding companies associated with the implementation of the Power Sector Restructuring Scheme approved by the Prime Minister 5.4 Limitations and further research direction • Research sample is limited to power generation companies listed on stock exchanges in Vietnam, which is advantageous because they have complete, transparent and reliable data, but in the mean tine, it is also limited by the lack of access to the data of unlisted companies • Climate change is represented by the temperature change and average rainfall across the territory of Vietnam However, the study does not have this data distributed across regions of the country Region-wide data can measure the differences of company performance across different regions • For the complete development of the quantitative model, further research should consider adding more variables to the model in order to fully reflect the properties associated with power plants (hydroelectricity plant, thermal power plant, gas turbine plant, input fuel price, environmental tax, etc.) • Vietnam is in the process of establishing a competitive electricity market, in parallel with the implementation of the Power Sector Restructuring Scheme This opens the way for further research into the impact of climate change on the business performance of all electricity operating units in the competitive electricity market • This model has only studied the impact of climate change on the business results of generating companies, and the further research direction may be extended to companies in other industries n w ad lo y th ju yi pl n ua al n va oi m ll fu at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va y te re th Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng năm 2019 t to TRANG THÔNG TIN VỀ NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI VỀ MẶT HỌC THUẬT, LÝ LUẬN CỦA LUẬN ÁN h ng p ie n w Tên luận án: “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỔI KHÍ HẬU, CẤU TRÚC SỞ HỮU LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY PHÁT ĐIỆN TRÊN THỊ TRƯỜNG PHÁT ĐIỆN CẠNH TRANH” lo Mã số: 9340101 Nghiên cứu sinh: Phạm Quốc Bảo Khóa: 2012 ad Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh yj th ip uy Cơ sở đào tạo: Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Người hướng dẫn luận án: GS.TS Nguyễn Đông Phong, PGS TS Bùi Thanh Tráng an lu la n va Các kết nghiên cứu Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định lượng định tính nhằm tập trung giải mục tiêu, bao gồ m: (1) Kiểm định ảnh hưởng biến đổi khí hậu (BĐKH) đến hiệu kinh doanh (HQKD); (2) Kiểm định ảnh hưởng SHNN đến HQKD; (3) Kiểm định vai trò điều tiết sở hữu nhà nước thực ứng phó với BĐKH cơng ty phát điện ảnh hưởng đến HQKD; (4) Đề xuất số hàm ý sách cấp quản lý công ty phát điện, đơn vị đối tác, nhà đầ u tư vào công ty phát điện quan quản lý nhà nước ngành điện Việt Nam, đă ̣t bối cảnh Việt Nam hin ̀ h thành phát triển thị trường điện tác động BĐKH Biến đại diện cho biến HQKD bao gồ m ROA, ROE, giá vốn hàng bán/doanh thu Tobin’Q Các biến độc lập bao gồ m BĐKH, tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước, tỷ lệ địn bẩy, tỷ lệ tốn hành, chi tiêu vốn, quy mô công ty BĐKH đại diện bằng: (1) Lượng mưa trung bình hàng năm so với mức trung bình 50 năm trước đây; (2) Nhiệt độ trung bình hàng năm so với mức trung bình 50 năm trước Các kết nghiên cứu tìm thấy: • Mơ hin ̀ h tuyến tính cho kết phù hợp với thực tế so với mô hình phi tuyến Các kết mơ hình tuyến tính cho thấy BĐKH có tác động đến HQKD chi phí giá vốn công ty phát điện Nếu BĐKH đo lường chênh lệch lượng mưa trung bin ̀ h năm so với năm 1960, kết cho thấy BĐKH tăng làm giảm HQKD hệ số chưa có ý nghĩa thống kê Nếu BĐKH đo lường chênh lệch nhiệt độ hàng năm so với trung bình năm 1960, kết cho thấy BĐKH tăng làm giảm HQKD, hệ số ll fu t n oi m z z ht vb k jm om l.c gm Lu an va y te Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn n C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an t to h ng p ie có ý nghĩa thống kê Tuy nhiên, thực khảo sát ý kiến chuyên gia, kết cho thấy phầ n lớn chuyên gia nghiêng ý kiến cho lượng mưa trung bin ̀ h tăng làm tăng HQKD, nhiệt độ trung bin ̀ h tăng làm giảm HQKD • Khi phân tích tác động BĐKH đến giá trị thị trường công ty phát điện, kết tìm thấy: Nếu BĐKH đo lường chênh lệch lượng mưa trung bin ̀ h năm so với năm 1960, kết cho thấy BĐKH làm giảm giá trị thị trường công ty phát điện Nếu BĐKH đo lường chênh lệch nhiệt độ hàng năm so với trung bình năm 1960, kết cho thấy BĐKH làm tăng giá trị thị trường công ty phát điện, tất hệ số mô hiǹ h có ý nghĩa thống kê • Khi phân tích tác động BĐKH đến giá vốn hàng bán công ty phát điện, kết ước lượng cho thấy: Nếu BĐKH đo lường chênh lệch lượng mưa trung bin ̀ h năm so với năm 1960, kết BĐKH có tác động chiều với chi phí hoạt động, hệ số có ý nghĩa thống kê Nếu BĐKH đo lường chênh lệch nhiệt độ hàng năm so với trung bình năm 1960, kết BĐKH có tác động ngược chiều với chi phí hoạt động, hệ số có ý nghĩa thống kê • Tất mô hình thực nghiệm cho thấy tỷ lệ SHNN cao làm giảm HQKD tăng chi phí cho công ty phát điện Kết tương tự phân tích tác động SHNN thơng qua biến chi phí đại diện Tất hệ số trường hợp có ý nghĩa thống kê • Khi xem xét vai trị SHNN kiểm sốt BĐKH, mơ hình sử dụng kỹ thuật biến tương tác, kết cho thấy tỷ lệ SHNN cao với biện pháp ứng phó BĐKH giúp cơng ty phát điện có mức sinh lời cao mă ̣c dù chi phí có tăng Kết khác với số kết nghiên cứu trước Clò tác giả (2017) cho cơng ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao với biện pháp ứng phó BĐKH làm giảm HQKD Các ưu đãi tiếp cận nguồ n vốn lãi suất thấp dành cho công ty có SHNN lớn cho thấy mang lại lợi ích lớn cho cơng ty • Kết nghiên cứu tìm thấy việc vay nợ nhiều có quy mơ lớn có làm giảm HQKD cơng ty phát điện 5.2 Ý nghĩa đóng góp đề tài Nghiên cứu tìm thấy chứng khoa học chứng minh yếu tố ảnh hưởng đến HQKD công ty phát điện Việt Nam, quốc gia phát triển có kinh tế giai đoạn chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Song song đó, tác giả tiến hành trao đổi, thảo luận chuyên sâu với chuyên gia, nhà quản lý ngành điện yếu tố BĐKH vai trò điều tiết sở hữu nhà nước hoạt động kinh doanh công n w lo ad yj th ip uy an lu la n va ll fu t n oi m z z ht vb k jm om l.c gm Lu an va y te Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn n C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an t to h ng p ie ty phát điện Theo đó, kết nghiên cứu vừa có mức độ đóng góp lý thuyết hàn lâm vừa có ý nghĩa thực tiễn, đă ̣c biệt Việt Nam đất nước trin ̀ h xây dựng, phát triển cấp độ thị trường điện đồ ng thời tiến hành cải tổ, tái cấu trúc ngành điện 5.2.1 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu Nghiên cứu tìm chứng xác thực yếu tố tác động đến HQKD cơng ty phát điện, qua giúp cho nhà quản trị công ty, nhà đầ u tư quan quản lý định kinh doanh, định đầ u tư ban hành định sách cách hợp lý 5.2.2 Ý nghĩa lý thuyết nghiên cứu Các kết nghiên cứu phát luận án đóng góp tích cực chứng thực nghiệm để củng cố thêm cho lý thuyết quản trị tài đại lý thuyết đánh đổi rủi ro tỷ suất sinh lợi, mô hiǹ h CAPM (Markowitz; 1959), lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết cấu trúc vốn MM, lý thuyết lợi quy mô, lý thuyết khoản Nghiên cứu thực hỗn hợp phương pháp định lượng định tính để củng cố chứng tìm Do đó, mă ̣t lý thuyết, nghiên cứu có giá trị khoa học tính hàn lâm cao Các kết nghiên cứu bổ sung vào khoảng trống nghiên cứu yếu tố BĐKH tác động đến HQKD cơng ty phát điện vai trị điều tiết sở hữu nhà nước công ty phát điện n w lo ad yj th ip uy an lu la n va ll fu t n oi m z z ht vb k jm om l.c gm Lu an va n y te re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an SOCIALIST REPUBLIC OF VIETNAM Independence - Freedom - Happiness Ho Chi Minh City, March 28, 2019 t to h ng INFORMATION PAGE ON NEW CONTRIBUTIONS TO ACADEMIC, THEORICAL ASPECTS OF THE THESIS p ie w n Name of the thesis: "RESEARCH ON THE IMPACT OF CLIMATE CHANGE, OWNERSHIP STRUCTURE ON THE OPERATION EFFECTIVENESS OF GENERATION COMPANIES IN VIETNAM COMPETITIVE POWER GENERATION MARKET" lo ad th yj Major: Business Administration Code: 9340101 Ph D student: Phạm Quốc Bảo Course: 2012 Training institution: Ho Chi Minh City University of Economics Thesis supervisor: Prof Nguyễn Đông Phong, Assoc Prof Bùi Thanh Tráng ip uy an lu la n va Main research results The topic is a combination of quantitative and qualitative research methods that focus on addressing the objectives, including: (1) Climate Change Impact Assessment on business result; (2) Examine the effect of state ownership on business outcomes; (3) Examine the regulatory role of state ownership when dealing with climate change at power generation companies that affect business results; (4) Propose a number of policy implications for management levels of power generation companies, partner units, investors in power generation companies and state management agencies in Vietnamese electricity sector, in the context of Vietnam which is forming and developing the electricity market and under the impact of climate change ll fu t n oi m z z ht vb jm k Representative variables for business performance variables includes ROA, ROE, cost of sales/turnover and Tobin'Q Independent variables include climate change, state ownership ratio, leverage ratio, current payment ratio, capital expenditures, and company size Climate change is represented by: (1) Annual average rainfall compared to the average of 50 years ago; (2) Annual average temperature compared to the average of 50 years ago The main research findings were: • Linear models give more realistic results than nonlinear models The results in the linear model show that climate change has an impact on business outcomes and capital cost of generation companies If climate change is measured by the average annual rainfall difference in comparison with the 1960s, the results show that the increase in climate change results in a decrease in the effect of the climate change but the om l.c gm Lu an y te re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn n Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn va C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an t to h ng p ie n w coefficient is not significant If climate change is measured by the difference in annual temperature compared to the mean in the 1960s, the results show that climate change has reduced the business outcomes, the coefficients are statistically significant However, when conducting expert opinion surveys, the results suggest that the majority of experts favor the idea that increased average rainfall results in business outcomes increase, while average temperature increase leads to the reduction in business performance • When analyzing the impact of climate change on the market value of the generating company, the results found: If climate change is measured by the difference in average annual rainfall compared to the 1960s, the results show that climate change is declining market generation company If climate change is measured by the difference in annual temperature compared to the average in the 1960s, the results show that climate change increases the market value of generation companies, all the coefficients in the models are statistically significant • When analyzing the impact of climate change on COGS, the estimated results show that: If climate change is measured by the difference in average annual rainfall compared to 1960s, climate change result has the same effect on operation cost, the coefficient is statistically significant If climate change is measured by the difference in annual temperature compared to the mean in the 1960s, climate change results have the opposite effect on operating costs, the coefficient is also statistically significant lo ad yj th ip uy an lu la n va ll fu t n oi m z • All empirical models show that high state ownership rates reduce business performance and increase costs for power generation companies Similar results were obtained when analyzing the impact of state ownership through the representing cost variables All coefficients in the cases are statistically significant • When examining the role of the state ownership in climate change control, the model used the interactive variable technique, which showed that high state ownership rates were associated with climate change countermeasures which help power generation companies have higher profitability despite higher costs This finding is different from previous studies, such as Clò et al (2017), suggesting that companies with high levels of state ownership along with climate change countermeasures will reduce efficiency Preferences for low interest rate access reserved for large state ownership companies has shown a greater benefit to companies • The study also found that large and big-size borrowings have reduced the generating company's earnings Meaning and contribution of the topic The research found scientific evidence of the factors that affect the business z ht vb k jm om l.c gm Lu an y te re Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn n Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn va C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn
Ngày đăng: 31/07/2023, 21:10
Xem thêm:
