i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng yếu tố vĩ mô đến số VN Index thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2018 Tai Lieu Chat Luong ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cám ơn PGS.TS Nguyễn Minh Kiều tận tình hướng dẫn, góp ý để tơi hồn thành luận văn này; Tôi chân thành cám ơn quý Thầy Cô Trường Đại học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh dạy cho tơi kiến thức chương trình cao học năm chương trình đài học năm, giúp tơi có thêm kiến thức để hồn thiện luận văn này; Tơi cám ơn gia đình, người thân, cám ơn bạn lớp Cao học MFB016A Trường Đại học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh giúp đỡ trình học tập nghiên cứu đề tài Trân trọng cám ơn! iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu điều tra thực nghiệm để xác định ảnh hưởng yếu tố kinh tế vĩ mô: lạm phát (CPI), tỷ giá hối đoái (ER), tổng sản phẩm quốc nội (GDP), giá vàng (GO), lãi suất (IR), cung tiền (MS), giá dầu (OP) đầu tư trực tiếp nước (FDI) với số giá thị trường chứng khoán Việt Nam, mà đại diện số VN Index (VNI) sàn chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh giai đoạn quý I năm 2001 đến quý IV năm 2017 Tác giả sử dụng liệu hàng quý với phương pháp phân tích thống kê như: kiểm tra tính dừng (ADF), kiểm tra đồng liên kết Johansen, mơ hình hiệu chỉnh sai số vectơ (VECM), mơ hình hiệu chỉnh sai số (ECM), kiểm định nhân Granger, hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai cho nghiên cứu Kết mơ hình VECM cho thấy rằng, hầu hết biến kinh tế vĩ mơ có quan hệ dài hạn với số giá chứng khốn Trong đó, lạm phát – tỷ giá hối đoái – tổng sản phẩm quốc nội có tương quan dương, đầu tư trực tiếp nước ngồi – cung tiền – giá dầu có tương quan âm hai biến vĩ mô giá vàng – lãi suất khơng có ý nghĩa thống kê Với kết mơ hình ECM, để đạt mức cân dài hạn số giá chứng khốn phải điều chỉnh 32,50% quý Đối với kiểm tra nhân Granger cho thấy biến lạm phát cung tiền có mối quan hệ nhân (hai chiều) với số giá chứng khoán với mức ý nghĩa 10% 5%, đầu tư trực tiếp nước ngồi, tỷ giá hối đối giá dầu có mối quan hệ nhân (một chiều) với số giá chứng khoán với mức ý nghĩa 10%, 5%, 5% biến kinh tế vĩ mơ (biến độc lập) có mối quan hệ nhân với Cuối cùng, hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai cho kết rằng: thân số giá chứng khoán lạm phát yếu tố tác động đến số giá chứng khốn, biến vĩ mơ cịn lại có vai trị mờ nhạt giải thích biến động số giá chứng khoán Từ kết nghiên cứu trên, tác giả đưa số kiến nghị giúp thị trường chứng khoán ổn định phát triển iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN .ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Chỉ số giá chứng khoán 2.1.1 Lý thuyết ý nghĩa số giá chứng khoán 2.1.2 Các phương pháp tính số giá chứng khốn 2.2 Các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán 2.2.1 Lãi suất 2.2.2 Cung tiền 10 2.2.3 Tỷ lệ lạm phát 13 2.2.4 Tỷ giá hối đoái 15 2.2.5 Tổng sản phẩm quốc nội 18 2.2.6 Giá vàng 20 2.2.7 Đầu tư trực tiếp nước 23 v 2.2.8 Giá dầu 24 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt nam 26 2.4 Tóm tắt nghiên cứu trước 29 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 31 3.2 Mơ hình nghiên cứu 31 3.3 Mô tả biến 32 3.4 Phương pháp kiểm định 34 3.4.1 Kiểm định tính dừng 34 3.4.2 Kiểm định đồng liên kết 37 3.4.3 Mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) 38 3.4.4 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger (Causality Test) 38 3.4.5 Hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Functions) Phân rã phương sai (Variance Decomposition) 39 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 41 4.2 Kết kiểm định tính dừng – Unit Root Test 42 4.3 Kết kiểm tra đồng liên kết – Cointegrateion Test 44 4.4 Kết ước lượng mô hình hiệu chỉnh sai số Vectơ (VECM) 45 4.5 Kết ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số (ECM) 48 4.6 Kết kiểm định nhân Granger 49 4.7 Phản ứng đẩy phân rã phương sai 52 4.7.1 Phản ứng đẩy 52 4.7.2 Phân rã phương sai 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 56 5.1 Kết luận 56 5.2 Kiến nghị 57 5.2.1 Ổn định nhân tố vĩ mô nhằm hỗ trợ TTCK phát triển 57 5.2.2 Nâng cao tính minh bạch thị trường chứng khoán 60 5.2.3 Nâng cao nhận thức lực nhà đầu tư 63 5.3 Hạn chế đề tài 64 vi DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 PHỤ LỤC 71 Phụ lục Dữ liệu biến 71 Phụ lục Dữ liệu biến chuyển sang logarit tự nhiên 72 Phụ lục Kết kiểm tra tính dừng (bao gồm kiểm định mức sai phân bậc 1) biến nghiên cứu 74 Phụ lục Độ trễ tối ưu 87 Phụ lục Kết kiểm tra đồng liên kết 87 Phụ lục Kết mô hình VECM 94 Phụ lục Kết kiểm định mối quan hệ nhân Granger 97 Phụ lục Kết phân rã phương sai 99 vii DANH MỤC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ Tên bảng tên biểu đồ Trang Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 35 Bảng 3.1 Bảng tóm tắt mơ tả biến 40 Bảng 4.1 Bảng kết thống kê mô tả số liệu 48 Bảng 4.2 Tóm tắt kết tính dừng mức level sai phân bậc 50 Bảng 4.3 Kết kiểm tra tóm tắt đồng liên kết kiểm định vết 51 ma trận kiểm định giá trị riêng cực đại Bảng 4.4 Kết ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số 56 Bảng 4.5 Kết kiểm định tóm tắt mối quan hệ nhân Granger 57 Biểu đồ 4.1 Kết hàm phản ứng đẩy 60 Bảng 4.6 Kết tóm tắt phân rã phương sai 61 viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF : Kiểm định ADF (Augemented Dicky Fuller) APT : Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory) CPI : Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer price Index) CTKT : Cơng ty Kiểm tốn ECM : Mơ hình hiệu chỉnh sai số (Error Correction Model) ER : Tỷ giá hối đoái (Exchange rate) Eview : Phần mềm thống kê (Econometric Views) FDI : Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Invesment) GDP : Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) OLS : Phương pháp bình phương nhỏ TTCK : Thị trường chứng khốn UBCKNN : Uỷ ban chứng khoán nhà nước SGDCK : Sở Giao dịch chứng khốn VAR : Mơ hình vectơ tự hồi quy (Vecto Autogression Regression) VNI : Chỉ số giá chứng khoán sàn chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Thế giới nói chung Việt Nam nói riêng khơng thể phủ nhận thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng ln ln chiếm vị trí chiến lược quốc gia phát triển quốc gia phát triển Thị trường chứng khoán trở thành nhân tố quan trọng hệ thống tài quốc gia Lịch sử cho thấy hiệu suất thị trường chứng khốn xem cơng cụ nhanh để đánh giá phát triển kinh tế xã hội quốc gia Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho tất khách hàng tiềm quan trọng hệ thống tài như: huy động vốn, hội đầu tư, phân phối rủi ro gây kiểm sốt doanh nghiệp… Do đó, biến động vấn đề kinh tế, trị xã hội nhiều tác động đến thị trường chứng khốn Trên giới có nhiều nghiên cứu trước nghiên cứu yếu tố vĩ mô như: lãi suất, cung tiền, giá dầu, giá vàng, tổng sản phẩm quốc nội, tỷ giá hối đoái… tác động đến thị trường chứng khoán Chẳng hạn nghiên cứu Pablo cộng (2013), Onyemachi (2011), Riona cộng (2010), Caroline cộng (2011) nhiều nghiên cứu khác Các nghiên cứu nước Nguyễn Minh Kiều cộng (2013), Phan Thị Bích Nguyệt cộng (2013) Hầu hết kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ nhân tố vĩ mơ thị trường chứng khốn Tuy nhiên, kết nghiên cứu quốc gia lại khác kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng có tính riêng biệt, đặc thù lại với phương pháp nghiên cứu, thời gian nghiên cứu khác kết khác Thị trường chứng khoán quốc gia chịu tác động yếu tố vĩ mơ vi mơ Do đó, thị trường chứng khốn Việt Nam khơng ngoại lệ Mặt khác, kinh tế Việt Nam kinh tế thị trường chứng khốn Việt Nam cịn q non trẻ, biến động mạnh chứa đựng nhiều rủi ro nhà đầu tư Quyết định 366/QĐ-TTg ngày 11/3/20014 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam, nêu rõ hoạt động tổ chức toán bù trừ chứng khốn phái sinh theo mơ hình đối tác bù trừ trung tâm thuộc chức Trung tâm Lưu ký chứng khốn Việt Nam Ngày 10/08/2017, TTCK phái sinh thức hoạt động, lợi đòn bẩy đặc điểm khác biệt Chứng khoán phái sinh chứng khoán sở Về bản, tham gia giao dịch Hợp đồng tương lai, nhà đầu tư phải bỏ khoản tiền (ký quỹ) có giá trị nhỏ giá trị hợp đồng mà nhà đầu tư muốn tham gia (giá trị hợp đồng) Tuy nhiên, Việt Nam triển khai loại chứng khoán phái sinh Hợp đồng tương lai sản phẩm chứng khoán phái sinh niêm yết giao dịch thị trường Việt Nam, cụ thể Hợp đồng tương lai số cổ phiếu (VN30 HNX30) Hợp đồng tường lai trái phiếu phủ (kỳ hạn năm) Đây động lực tiên để tác giả thay biến số giá chứng khoán VN Index biến số giá chứng khoán VN30 Index Việc thay có ý nghĩa quan trọng thực tế việc áp dụng nghiên cứu đề tài Tuy nhiên, sở mẫu biến VN30 Index khơng cho phép (chỉ từ Q I/2012) tính tới thời điểm Q IV/2017 Vì vậy, việc nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến số giá chứng khoán VN30 Index thực vào giai đoạn đề tài Chính việc sở mẫu khơng đảm bảo cho biến phụ thuộc biến độc lập, tác giả định thay biến số VN30 Index biến VN Index, việc thay có khác biến phụ thuộc VN30 Index, đảm bảo giá trị tính thực nghiệm đề tài Với mong muốn phát yếu tố vĩ mơ ảnh hưởng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán từ giúp ích phần cho nhà đầu tư tham gia thị trường, cho nhà quản trị điều hành sách Chính lý nêu trên, tác giả chọn đề tài “Ảnh hưởng yếu tố vĩ mô đến số VN Index thị trường chứng khoán Việt Nam” làm nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài tập trung vào vấn đề sau: 86 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -1.956721 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.3050 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOP) Method: Least Squares Date: 11/12/18 Time: 16:41 Sample (adjusted): 68 Included observations: 67 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNOP(-1) C -0.085521 0.358978 0.043706 0.178528 -1.956721 2.010766 0.0547 0.0485 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.055627 0.041098 0.165021 1.770085 26.65889 3.828756 0.054678 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.011883 0.168521 -0.736086 -0.670275 -0.710045 1.740502 Null Hypothesis: D(LNOP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.180821 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOP,2) Method: Least Squares Date: 11/12/18 Time: 16:41 Sample (adjusted): 68 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNOP(-1)) C -0.899618 0.010982 0.125281 0.020993 -7.180821 0.523140 0.0000 0.6027 87 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.446195 0.437542 0.170281 1.855726 24.20556 51.56418 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002512 0.227050 -0.672896 -0.606543 -0.646676 1.948279 Phụ lục Độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP Exogenous variables: C Date: 12/03/18 Time: 11:40 Sample: 68 Included observations: 65 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 138.2421 747.9935 861.8190 1091.659 NA 1031.887 161.1069 261.6638* 1.52e-13 1.33e-20 5.56e-21 8.37e-23* -3.976681 -20.24595 -21.25597 -25.83566* -3.675612 -17.23526 -15.53566 -17.40572* -3.857890 -19.05804 -18.99894 -22.50951* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục Kết kiểm tra đồng liên kết Date: 12/03/18 Time: 11:42 Sample (adjusted): 68 Included observations: 64 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace 0.05 Statistic Critical Value Prob.** None * At most * At most * 404.5461 271.8449 186.7415 0.874249 0.735454 0.563526 197.3709 159.5297 125.6154 0.0000 0.0000 0.0000 88 At most * At most * At most * At most * At most * At most 0.492546 0.389656 0.301891 0.261062 0.217075 0.010037 133.6838 90.26948 58.67055 35.67026 16.30758 0.645592 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0005 0.0035 0.0094 0.0377 0.4217 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * At most * At most * At most * At most At most At most At most * At most 0.874249 0.735454 0.563526 0.492546 0.389656 0.301891 0.261062 0.217075 0.010037 132.7011 85.10340 53.05771 43.41435 31.59893 23.00029 19.36268 15.66199 0.645592 58.43354 52.36261 46.23142 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0000 0.0000 0.0081 0.0203 0.0913 0.1735 0.0868 0.0299 0.4217 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LNVNI -5.183379 -2.933103 0.568311 -0.773396 6.056494 3.712868 -3.078352 -0.724542 1.150424 LNCPI -20.44766 -31.16209 -12.81445 -23.50298 -22.13116 31.19210 7.286878 77.89059 -8.872008 LNER -22.97090 -0.189101 -6.064811 1.169647 20.17370 -21.32591 -65.43083 -63.65955 2.305300 LNFDI 2.058252 -8.367398 -5.973645 -3.889626 3.190763 0.496910 -2.026667 0.522342 3.103438 LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP -33.69109 0.401915 3.225466 31.64820 2.123047 1.748371 -3.285803 15.09026 19.01933 -5.191824 22.13531 16.51462 -13.10189 -14.38976 2.591034 -17.11449 -4.285320 5.842407 22.90285 -1.092939 36.53437 -0.535959 2.153189 -21.32733 2.033046 -15.53220 12.96787 -8.352411 -6.700436 -2.783383 4.876942 8.516108 -0.970642 1.807796 -5.621633 -46.78301 -6.279798 -5.337210 10.99910 2.572514 15.53098 0.576964 -2.833571 -7.358916 -0.886000 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LNVNI) D(LNCPI) D(LNER) D(LNFDI) D(LNGDP) D(LNGO) D(LNIR) D(LNMS) D(LNOP) 0.025458 0.003386 0.001771 -0.073298 0.027742 0.009313 -0.003180 0.001002 0.023804 0.014825 0.002565 0.000421 0.023406 -0.004982 -0.012426 -0.036211 -0.000718 0.031379 0.006230 0.003483 0.001453 0.028596 -0.012946 -0.025687 0.003418 -0.000587 -0.029847 -0.003375 -0.021087 -0.050686 -0.011052 -0.024160 -0.001891 0.002732 -0.000516 0.002662 -0.000710 -0.000403 0.000183 -0.000249 -0.001220 0.000503 0.002726 0.001145 0.000406 0.090537 -0.039167 -0.021450 -0.028037 0.063300 -0.006695 -0.000224 -0.001814 0.005669 -0.000398 0.006008 -0.001912 0.017038 0.009867 -0.001168 -0.007174 -0.006806 0.001915 -0.001245 -0.004056 0.005048 -0.004606 -0.011909 -0.001209 0.003372 0.004024 -0.007420 0.004255 -0.002130 -0.000749 0.026217 -0.024262 0.022048 0.014316 -0.035096 0.001275 89 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1097.717 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 3.944852 4.431646 -0.397087 6.499832 -0.077539 -0.622271 -6.105708 -0.409588 (1.21578) (1.11085) (0.14085) (0.81628) (0.29344) (0.27043) (0.38346) (0.11395) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.131958 (0.10236) D(LNCPI) -0.017553 (0.00771) D(LNER) -0.009179 (0.00679) D(LNFDI) 0.379930 (0.19788) D(LNGDP) -0.143800 (0.02890) D(LNGO) -0.048275 (0.04809) D(LNIR) 0.016482 (0.04649) D(LNMS) -0.005194 (0.01741) D(LNOP) -0.123383 (0.10418) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1140.269 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 7.010889 -2.316431 10.69066 -0.784950 2.048730 -5.882070 -1.696893 (1.73523) (0.31226) (1.29192) (0.67225) (0.52879) (0.87889) (0.25880) 0.000000 1.000000 -0.653825 0.486544 -1.062354 0.179325 -0.677085 -0.056691 0.326326 (0.33640) (0.06054) (0.25046) (0.13032) (0.10251) (0.17038) (0.05017) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.175441 -0.982527 (0.11666) (0.73006) D(LNCPI) -0.025076 -0.149172 (0.00847) (0.05303) D(LNER) -0.010415 -0.049341 (0.00780) (0.04879) D(LNFDI) 0.311278 0.769386 (0.22614) (1.41521) D(LNGDP) -0.129187 -0.412018 (0.03282) (0.20541) D(LNGO) -0.011829 0.196770 (0.05382) (0.33684) D(LNIR) 0.122693 1.193434 (0.03904) (0.24432) D(LNMS) -0.003088 0.001885 (0.01999) (0.12508) D(LNOP) -0.215422 -1.464572 90 (0.11546) Cointegrating Equation(s): (0.72257) Log likelihood 1166.797 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 -1.716224 11.62134 6.542130 -6.679957 -10.36133 1.246726 (0.61894) (2.60204) (1.14591) (1.05201) (1.78840) (0.48246) 0.000000 1.000000 0.000000 0.430570 -1.149148 -0.503988 0.136939 0.361038 0.051808 (0.06259) (0.26313) (0.11588) (0.10638) (0.18085) (0.04879) 0.000000 0.000000 1.000000 -0.085611 -0.132747 -1.045100 1.245019 0.638900 -0.419864 (0.09984) (0.41974) (0.18485) (0.16970) (0.28849) (0.07783) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.171900 -1.062360 -0.625378 (0.11702) (0.77089) (0.46470) D(LNCPI) -0.023096 -0.193809 -0.099398 (0.00775) (0.05106) (0.03078) D(LNER) -0.009589 -0.067960 -0.049570 (0.00769) (0.05067) (0.03055) D(LNFDI) 0.327529 0.402945 1.505860 (0.22532) (1.48434) (0.89478) D(LNGDP) -0.136544 -0.246123 -0.557813 (0.03026) (0.19935) (0.12017) D(LNGO) -0.026428 0.525934 -0.055801 (0.04742) (0.31240) (0.18832) D(LNIR) 0.124635 1.149634 0.059160 (0.03906) (0.25735) (0.15513) D(LNMS) -0.003422 0.009412 -0.019318 (0.02007) (0.13221) (0.07970) D(LNOP) -0.232384 -1.082098 -0.371709 (0.11199) (0.73775) (0.44473) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1188.505 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.378418 3.163622 -5.843468 -2.598945 1.788746 (3.35340) (1.43843) (1.36176) (2.31713) (0.59250) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 1.861374 0.343619 -0.072921 -1.586404 -0.084175 (0.68196) (0.29252) (0.27693) (0.47122) (0.12049) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 -0.731333 -1.213631 1.286745 1.026112 -0.392826 (0.46402) (0.19904) (0.18843) (0.32063) (0.08199) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -6.991954 -1.968571 0.487401 4.522943 0.315821 (1.77776) (0.76256) (0.72192) (1.22840) (0.31410) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.169290 -0.983047 -0.629326 -0.095736 (0.11794) (0.89717) (0.46507) (0.21864) D(LNCPI) -0.025210 -0.258030 -0.096202 -0.045928 (0.00730) (0.05554) (0.02879) (0.01353) D(LNER) -0.009397 -0.062119 -0.049861 -0.007594 (0.00775) (0.05897) (0.03057) (0.01437) 91 D(LNFDI) D(LNGDP) D(LNGO) D(LNIR) D(LNMS) D(LNOP) 0.257508 (0.20759) -0.136371 (0.03051) -0.039605 (0.04455) 0.125598 (0.03937) -0.006030 (0.01994) -0.252661 (0.10971) Cointegrating Equation(s): -1.724954 (1.57910) -0.240867 (0.23210) 0.125486 (0.33886) 1.178893 (0.29948) -0.069846 (0.15169) -1.698281 (0.83455) 1.611756 -0.869691 (0.81857) (0.38483) -0.558074 0.176992 (0.12032) (0.05656) -0.035873 0.210312 (0.17566) (0.08258) 0.057704 0.280873 (0.15524) (0.07298) -0.015373 -0.001538 (0.07863) (0.03697) -0.341044 -0.137248 (0.43261) (0.20338) Log likelihood 1204.304 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 3.223973 -5.816265 -2.844022 1.776638 (1.34586) (1.26226) (0.71742) (0.56854) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.046761 -0.206728 -0.380909 -0.024617 (0.06964) (0.06531) (0.03712) (0.02942) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 -1.096995 1.339318 0.552474 -0.416227 (0.19641) (0.18421) (0.10470) (0.08297) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 -0.853471 0.990024 -0.005304 0.092100 (0.44584) (0.41814) (0.23765) (0.18834) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.159483 0.071886 -0.647637 -0.031997 (0.14580) (0.13674) (0.07772) (0.06159) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.297005 -0.516361 -1.054734 -0.163020 -1.406541 (0.16433) (0.97936) (0.59958) (0.22356) (1.09687) D(LNCPI) -0.028335 -0.246609 -0.106613 -0.047575 -0.098119 (0.01032) (0.06150) (0.03765) (0.01404) (0.06888) D(LNER) -0.016787 -0.035116 -0.074475 -0.011487 -0.067087 (0.01084) (0.06462) (0.03956) (0.01475) (0.07237) D(LNFDI) 0.020294 -0.858146 0.821616 -0.994664 0.162945 (0.28866) (1.72041) (1.05325) (0.39271) (1.92682) D(LNGDP) -0.147359 -0.200718 -0.594673 0.171203 -1.292399 (0.04316) (0.25721) (0.15747) (0.05871) (0.28807) D(LNGO) 0.020156 -0.092887 0.163186 0.241796 -0.835199 (0.06149) (0.36649) (0.22437) (0.08366) (0.41046) D(LNIR) 0.101035 1.268650 -0.024114 0.267932 -0.007390 (0.05548) (0.33065) (0.20243) (0.07548) (0.37032) D(LNMS) 0.018343 -0.158908 0.065811 0.011302 0.041296 (0.02765) (0.16481) (0.10090) (0.03762) (0.18458) D(LNOP) -0.399601 -1.161344 -0.830490 -0.214661 -2.742859 (0.15146) (0.90267) (0.55263) (0.20605) (1.01098) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1215.804 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.703997 -0.156752 -0.997610 92 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 (0.46889) (0.12934) (0.38557) 0.000000 0.000000 -0.097653 -0.341932 -0.064855 (0.03617) (0.00998) (0.02975) 0.000000 0.000000 -1.219541 -0.361902 0.527744 (0.22770) (0.06281) (0.18724) 0.000000 0.000000 -1.000789 -0.716696 0.826517 (0.15451) (0.04262) (0.12705) 1.000000 0.000000 0.443898 -0.514703 -0.169233 (0.10772) (0.02971) (0.08858) 0.000000 1.000000 -2.332607 -0.833528 0.860506 (0.27002) (0.07448) (0.22203) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.485196 -2.097368 0.026194 -0.188207 -0.619274 -0.567122 (0.16038) (1.02798) (0.65020) (0.20031) (1.01763) (0.37327) D(LNCPI) -0.018451 -0.163574 -0.163383 -0.046252 -0.139466 0.073547 (0.01044) (0.06691) (0.04232) (0.01304) (0.06624) (0.02430) D(LNER) -0.014918 -0.019417 -0.085209 -0.011237 -0.074905 0.031568 (0.01179) (0.07560) (0.04782) (0.01473) (0.07484) (0.02745) D(LNFDI) -0.059346 -1.527206 1.279050 -1.005322 0.496105 -0.279262 (0.31290) (2.00558) (1.26854) (0.39080) (1.98539) (0.72825) D(LNGDP) -0.126312 -0.023903 -0.715560 0.174020 -1.380444 -0.110837 (0.04620) (0.29611) (0.18729) (0.05770) (0.29313) (0.10752) D(LNGO) 0.015819 -0.129325 0.188098 0.241215 -0.817055 -0.473090 (0.06702) (0.42956) (0.27170) (0.08370) (0.42524) (0.15598) D(LNIR) 0.119777 1.426108 -0.131768 0.270440 -0.085796 0.247122 (0.05996) (0.38433) (0.24309) (0.07489) (0.38046) (0.13956) D(LNMS) -0.009205 -0.390345 0.224044 0.007615 0.156540 -0.119765 (0.02779) (0.17813) (0.11267) (0.03471) (0.17634) (0.06468) D(LNOP) -0.317741 -0.473629 -1.300677 -0.203705 -3.085309 -0.399886 (0.16143) (1.03474) (0.65448) (0.20162) (1.02433) (0.37573) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1225.486 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.494067 -0.378597 (0.08797) (0.20900) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.322601 -0.100329 (0.01018) (0.02420) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.120487 0.084720 (0.01511) (0.03590) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.518584 0.462959 (0.04814) (0.11437) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 -0.602575 -0.007978 (0.01038) (0.02465) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 -0.371775 0.013137 (0.06016) (0.14293) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.197955 -0.363271 (0.04712) (0.11194) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.451175 -2.177900 0.749314 -0.165809 -0.673172 -0.661240 0.593158 (0.16790) (1.02948) (1.29253) (0.20212) (1.01505) (0.39864) (0.38981) D(LNCPI) -0.016267 -0.168745 -0.116955 -0.044814 -0.142927 0.067504 -0.002702 93 D(LNER) D(LNFDI) D(LNGDP) D(LNGO) D(LNIR) D(LNMS) D(LNOP) (0.01093) -0.023310 (0.01157) 0.026961 (0.32622) -0.125088 (0.04865) 0.037904 (0.06957) 0.133956 (0.06268) -0.022304 (0.02840) -0.361810 (0.16834) Cointegrating Equation(s): (0.06702) 0.000449 (0.07093) -1.731507 (2.00022) -0.026801 (0.29827) -0.181603 (0.42655) 1.392547 (0.38434) -0.359338 (0.17415) -0.369311 (1.03219) (0.08415) -0.263591 (0.08905) 3.113523 (2.51130) -0.689536 (0.37449) 0.657518 (0.53554) 0.169591 (0.48254) -0.054377 (0.21865) -2.237379 (1.29593) Log likelihood 1233.317 (0.01316) (0.06608) (0.02595) (0.02538) -0.016762 -0.061609 0.054786 -0.017895 (0.01393) (0.06993) (0.02747) (0.02686) -0.948501 0.359371 -0.518027 0.393116 (0.39271) (1.97219) (0.77453) (0.75738) 0.174826 -1.382384 -0.114224 0.131745 (0.05856) (0.29409) (0.11550) (0.11294) 0.255755 -0.852044 -0.534187 0.316593 (0.08375) (0.42057) (0.16517) (0.16151) 0.279775 -0.108258 0.207898 -0.655172 (0.07546) (0.37895) (0.14882) (0.14553) -0.001009 0.177293 -0.083527 0.086303 (0.03419) (0.17171) (0.06744) (0.06594) -0.232719 -3.015491 -0.277970 0.844237 (0.20265) (1.01772) (0.39969) (0.39084) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -6.238719 (1.05020) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -3.926699 (0.63835) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -1.344378 (0.22296) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -5.687957 (0.97844) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -7.155109 (1.19168) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 -4.396485 (0.68133) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 1.984674 (0.43600) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -11.86098 (1.98345) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.433671 -4.059700 2.287299 -0.178428 0.457083 -0.509523 0.722102 1.424363 (0.16349) (1.63514) (1.64127) (0.19647) (1.25523) (0.40092) (0.38879) (0.86622) D(LNCPI) -0.015975 -0.200169 -0.091272 -0.045025 -0.124053 0.070038 -0.000549 0.155861 (0.01094) (0.10941) (0.10982) (0.01315) (0.08399) (0.02683) (0.02602) (0.05796) D(LNER) -0.024140 0.089619 -0.336469 -0.016164 -0.115167 0.047596 -0.024005 0.077630 (0.01144) (0.11444) (0.11487) (0.01375) (0.08785) (0.02806) (0.02721) (0.06062) D(LNFDI) -0.018902 3.198968 -0.916126 -0.915436 -2.601993 -0.915538 0.055271 1.412107 (0.30970) (3.09741) (3.10903) (0.37216) (2.37776) (0.75946) (0.73647) (1.64085) D(LNGDP) -0.129440 0.441142 -1.071983 0.177964 -1.663442 -0.151951 0.099681 1.030481 (0.04774) (0.47751) (0.47930) (0.05737) (0.36656) (0.11708) (0.11354) (0.25296) D(LNGO) 0.042835 -0.711745 1.090800 0.252200 -0.533628 -0.491446 0.352919 0.527832 (0.06883) (0.68842) (0.69100) (0.08272) (0.52847) (0.16879) (0.16369) (0.36469) D(LNIR) 0.142584 0.464931 0.927726 0.273554 0.448890 0.282686 -0.591610 -0.953684 (0.05965) (0.59658) (0.59882) (0.07168) (0.45797) (0.14628) (0.14185) (0.31604) D(LNMS) -0.020761 -0.525256 0.081227 -0.002121 0.276947 -0.070150 0.097672 0.051893 (0.02826) (0.28263) (0.28369) (0.03396) (0.21696) (0.06930) (0.06720) (0.14972) D(LNOP) -0.336381 -3.102997 -0.003153 -0.251051 -1.373572 -0.057572 1.031554 2.389652 94 (0.15838) (1.58406) (1.59000) (0.19033) (1.21601) (0.38840) (0.37664) (0.83915) Phụ lục Kết mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 12/03/18 Time: 12:00 Sample (adjusted): 68 Included observations: 64 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LNVNI(-1) 1.000000 LNCPI(-1) 3.593173 (1.13614) [ 3.16263] LNER(-1) 3.838074 (1.09671) [ 3.49963] LNFDI(-1) -0.290861 (0.13145) [-2.21269] LNGDP(-1) 5.270954 (0.88256) [ 5.97236] LNGO(-1) -0.154795 (0.27501) [-0.56288] LNIR(-1) 0.063140 (0.29554) [ 0.21364] LNMS(-1) -6.595144 (0.43019) [-15.3307] LNOP(-1) -0.345442 (0.10830) [-3.18972] @TREND(1) 0.065814 C 14.15555 Error Correction: D(LNVNI) D(LNCPI) D(LNER) D(LNFDI) D(LNGDP) D(LNGO) D(LNIR) D(LNMS) D(LNOP) CointEq1 -0.102563 -0.021317 -0.013855 0.392590 -0.138127 -0.061239 0.006142 0.000626 -0.126584 (0.11200) (0.00801) (0.00716) (0.21514) (0.03336) (0.05080) (0.04819) (0.01850) (0.11307) [-0.91570] [-2.66095] [-1.93520] [ 1.82480] [-4.14075] [-1.20553] [ 0.12745] [ 0.03383] [-1.11953] 95 D(LNVNI(-1)) 0.348876 -0.010616 -0.020648 -0.380077 0.032733 0.001306 0.129679 0.022981 -0.026729 (0.18686) (0.01336) (0.01194) (0.35892) (0.05565) (0.08475) (0.08039) (0.03086) (0.18863) [ 1.86708] [-0.79436] [-1.72873] [-1.05895] [ 0.58819] [ 0.01541] [ 1.61310] [ 0.74468] [-0.14170] D(LNVNI(-2)) -0.012218 0.003224 0.005061 -0.272004 0.008870 0.039120 0.031274 0.025697 -0.115921 (0.17633) (0.01261) (0.01127) (0.33870) (0.05252) (0.07997) (0.07586) (0.02912) (0.17800) [-0.06929] [ 0.25567] [ 0.44899] [-0.80309] [ 0.16890] [ 0.48917] [ 0.41226] [ 0.88242] [-0.65123] D(LNVNI(-3)) 0.199867 0.002707 -0.007710 0.233585 -0.011031 0.021785 0.081464 -0.034656 0.105016 (0.14451) (0.01034) (0.00924) (0.27759) (0.04304) (0.06554) (0.06217) (0.02387) (0.14589) [ 1.38303] [ 0.26191] [-0.83462] [ 0.84149] [-0.25629] [ 0.33237] [ 1.31026] [-1.45205] [ 0.71984] D(LNCPI(-1)) -3.998803 0.610028 -0.158462 3.252136 -0.527963 -0.498000 1.633328 -0.262363 -0.469896 (2.89167) (0.20683) (0.18483) (5.55441) (0.86121) (1.31149) (1.24408) (0.47756) (2.91916) [-1.38287] [ 2.94948] [-0.85732] [ 0.58551] [-0.61304] [-0.37972] [ 1.31288] [-0.54938][-0.16097] D(LNCPI(-2)) -0.430740 -0.399437 0.244373 -0.851911 0.301364 0.059819 -2.009091 0.277956 -4.045400 (2.91243) (0.20831) (0.18616) (5.59428) (0.86740) (1.32090) (1.25301) (0.48099) (2.94012) [-0.14790] [-1.91751] [ 1.31269] [-0.15228] [ 0.34744] [ 0.04529] [-1.60341] [ 0.57788] [-1.37593] D(LNCPI(-3)) -1.733806 -0.036373 -0.284736 12.13097 0.862768 -1.967201 2.680804 -0.208607 -1.900716 (2.51862) (0.18014) (0.16099) (4.83784) (0.75011) (1.14229) (1.08358) (0.41595) (2.54256) [-0.68840] [-0.20191] [-1.76866] [ 2.50752] [ 1.15019] [-1.72215] [ 2.47402] [-0.50151][-0.74756] D(LNER(-1)) 6.602075 -0.364760 -0.010239 0.707547 -4.132540 -0.466877 1.786479 0.086077 -3.656579 (2.81014) (0.20099) (0.17962) (5.39780) (0.83693) (1.27451) (1.20900) (0.46410) (2.83685) [ 2.34938] [-1.81478] [-0.05700] [ 0.13108] [-4.93772] [-0.36632] [ 1.47765] [ 0.18547] [-1.28896] D(LNER(-2)) -6.811110 -0.114783 0.013680 4.765486 -1.489411 1.402034 0.944937 0.059466 -0.601763 (2.71090) (0.19390) (0.17328) (5.20718) (0.80738) (1.22950) (1.16631) (0.44771) (2.73667) [-2.51249] [-0.59198] [ 0.07895] [ 0.91518] [-1.84475] [ 1.14033] [ 0.81020] [ 0.13282] [-0.21989] D(LNER(-3)) 0.112632 0.038513 0.046831 7.390924 -1.310258 0.090685 -1.319052 -0.076910 2.376224 (2.47041) (0.17670) (0.15791) (4.74524) (0.73575) (1.12043) (1.06284) (0.40799) (2.49390) [ 0.04559] [ 0.21796] [ 0.29657] [ 1.55754] [-1.78084] [ 0.08094] [-1.24106][-0.18851] [ 0.95282] D(LNFDI(-1)) -0.023000 -0.014501 -0.005764 -0.696366 0.004459 -0.009276 -0.021041 -0.024525 -0.107176 (0.07768) (0.00556) (0.00497) (0.14920) (0.02313) (0.03523) (0.03342) (0.01283) (0.07842) [-0.29610] [-2.61004] [-1.16087] [-4.66721] [ 0.19274] [-0.26329][-0.62962][-1.91178][-1.36677] D(LNFDI(-2)) -0.064122 -0.012092 -0.010825 -0.375008 0.005058 -0.050117 0.075512 -0.044634 -0.037601 (0.08649) (0.00619) (0.00553) (0.16614) (0.02576) (0.03923) (0.03721) (0.01428) (0.08732) [-0.74134] [-1.95464] [-1.95793] [-2.25717] [ 0.19637] [-1.27757] [ 2.02923] [-3.12463][-0.43063] D(LNFDI(-3)) -0.095622 -0.010117 -0.002599 -0.396824 -0.017544 0.017561 0.010162 -0.034004 -0.080641 (0.07970) (0.00570) (0.00509) (0.15310) (0.02374) (0.03615) (0.03429) (0.01316) (0.08046) [-1.19972] [-1.77463] [-0.51009] [-2.59197] [-0.73908] [ 0.48579] [ 0.29636] [-2.58326][-1.00223] D(LNGDP(-1)) 0.480237 0.099820 0.055149 -1.746604 -0.504948 0.227691 0.023398 0.026366 0.503850 (0.42366) (0.03030) (0.02708) (0.81377) (0.12618) (0.19215) (0.18227) (0.06997) (0.42768) [ 1.13355] [ 3.29417] [ 2.03653] [-2.14630] [-4.00193] [ 1.18499] [ 0.12837] [ 0.37684] [ 1.17809] D(LNGDP(-2)) 0.342106 0.072288 0.046868 -1.564536 -0.670658 0.199306 -0.091051 0.057262 0.273076 (0.31957) (0.02286) (0.02043) (0.61383) (0.09518) (0.14494) (0.13749) (0.05278) (0.32260) [ 1.07053] [ 3.16264] [ 2.29448] [-2.54880] [-7.04657] [ 1.37513] [-0.66225] [ 1.08498] [ 0.84647] D(LNGDP(-3)) 0.248847 0.042891 0.017837 -0.955778 -0.800552 0.055235 0.010418 0.032178 0.216330 96 (0.18516) (0.01324) (0.01184) (0.35565) (0.05514) (0.08398) (0.07966) (0.03058) (0.18692) [ 1.34398] [ 3.23869] [ 1.50711] [-2.68738] [-14.5174] [ 0.65775] [ 0.13078] [ 1.05230] [ 1.15736] D(LNGO(-1)) -0.317596 -0.007170 -0.049957 0.402480 -0.345481 -0.154796 -0.077791 -0.024821 -0.376153 (0.43772) (0.03131) (0.02798) (0.84079) (0.13036) (0.19852) (0.18832) (0.07229) (0.44188) [-0.72557] [-0.22903] [-1.78552] [ 0.47870] [-2.65012] [-0.77973][-0.41308][-0.34335][-0.85125] D(LNGO(-2)) 0.663043 -0.018739 -0.019327 1.232778 -0.548839 -0.217415 0.466498 -0.006816 -0.277668 (0.44261) (0.03166) (0.02829) (0.85018) (0.13182) (0.20074) (0.19042) (0.07310) (0.44682) [ 1.49803] [-0.59192] [-0.68312] [ 1.45002] [-4.16353] [-1.08306] [ 2.44980] [-0.09324][-0.62143] D(LNGO(-3)) -0.366885 -0.029043 0.026024 0.435060 -0.181536 -0.136326 -0.173486 0.105206 -0.037216 (0.43962) (0.03144) (0.02810) (0.84443) (0.13093) (0.19938) (0.18914) (0.07260) (0.44380) [-0.83455] [-0.92366] [ 0.92610] [ 0.51521] [-1.38652] [-0.68374][-0.91726] [ 1.44904] [-0.08386] D(LNIR(-1)) 0.838153 -0.011271 -0.054851 0.573351 -0.181517 -0.058485 0.469815 -0.052932 0.215561 (0.39359) (0.02815) (0.02516) (0.75603) (0.11722) (0.17851) (0.16934) (0.06500) (0.39733) [ 2.12949] [-0.40037] [-2.18021] [ 0.75837] [-1.54849] [-0.32763] [ 2.77447] [-0.81431] [ 0.54252] D(LNIR(-2)) -0.795822 0.003339 0.031222 -0.406899 -0.103936 0.315306 -0.304757 0.099631 0.168666 (0.37824) (0.02705) (0.02418) (0.72653) (0.11265) (0.17155) (0.16273) (0.06247) (0.38183) [-2.10402] [ 0.12343] [ 1.29142] [-0.56006] [-0.92265] [ 1.83802] [-1.87279] [ 1.59494] [ 0.44173] D(LNIR(-3)) 0.599733 -0.006526 -0.008348 -0.530909 0.202987 -0.084863 -0.154621 0.028567 0.077684 (0.31347) (0.02242) (0.02004) (0.60213) (0.09336) (0.14217) (0.13486) (0.05177) (0.31645) [ 1.91319] [-0.29106] [-0.41661] [-0.88172] [ 2.17423] [-0.59691][-1.14649] [ 0.55181] [ 0.24548] D(LNMS(-1)) -0.322744 -0.117499 -0.074980 4.080503 -1.180032 -0.858616 -0.986665 0.088152 -0.834674 (1.35483) (0.09690) (0.08660) (2.60239) (0.40350) (0.61447) (0.58289) (0.22375) (1.36771) [-0.23822] [-1.21254] [-0.86582] [ 1.56798] [-2.92447] [-1.39733][-1.69272] [ 0.39397] [-0.61027] D(LNMS(-2)) -1.629406 -0.077654 -0.046041 2.577942 -0.792706 -0.151595 0.202422 0.033294 0.317399 (1.39096) (0.09949) (0.08891) (2.67181) (0.41427) (0.63086) (0.59843) (0.22972) (1.40419) [-1.17142] [-0.78053] [-0.51784] [ 0.96487] [-1.91352] [-0.24030] [ 0.33825] [ 0.14493] [ 0.22604] D(LNMS(-3)) -1.245544 -0.095841 -0.067734 2.140640 -0.358052 0.319822 -0.140437 0.274301 -0.442377 (1.20635) (0.08628) (0.07711) (2.31720) (0.35928) (0.54713) (0.51901) (0.19923) (1.21782) [-1.03249] [-1.11077] [-0.87840] [ 0.92381] [-0.99657] [ 0.58455] [-0.27059] [ 1.37679] [-0.36325] D(LNOP(-1)) 0.164246 0.008239 -0.001816 0.793609 0.111678 -0.147685 -0.044263 -0.042124 -0.031644 (0.20651) (0.01477) (0.01320) (0.39667) (0.06150) (0.09366) (0.08885) (0.03411) (0.20847) [ 0.79535] [ 0.55777] [-0.13755] [ 2.00070] [ 1.81580] [-1.57683][-0.49820][-1.23512][-0.15179] D(LNOP(-2)) -0.473212 0.019724 -0.015212 0.431968 0.003575 0.011954 -0.248080 -0.000547 0.108723 (0.20517) (0.01467) (0.01311) (0.39410) (0.06111) (0.09305) (0.08827) (0.03388) (0.20712) [-2.30639] [ 1.34403] [-1.15996] [ 1.09608] [ 0.05850] [ 0.12846] [-2.81041][-0.01616] [ 0.52492] D(LNOP(-3)) 0.340389 -0.013024 -0.019762 -0.405815 -0.060381 0.096662 0.089839 -0.015023 0.117110 (0.23487) (0.01680) (0.01501) (0.45115) (0.06995) (0.10652) (0.10105) (0.03879) (0.23710) [ 1.44925] [-0.77527] [-1.31632] [-0.89951] [-0.86319] [ 0.90742] [ 0.88907] [-0.38731] [ 0.49392] C 0.312244 0.036301 0.025573 -0.893809 0.355287 0.164189 0.026334 0.044513 0.268639 (0.27625) (0.01976) (0.01766) (0.53062) (0.08227) (0.12529) (0.11885) (0.04562) (0.27887) [ 1.13031] [ 1.83724] [ 1.44825] [-1.68446] [ 4.31839] [ 1.31049] [ 0.22157] [ 0.97568] [ 0.96331] @TREND(1) -0.001196 -0.000216 -0.000198 0.006237 -0.002233 -0.001920 -0.001209 -0.000324 -0.002275 (0.00252) (0.00018) (0.00016) (0.00484) (0.00075) (0.00114) (0.00108) (0.00042) (0.00255) 97 [-0.47441] [-1.19520] [-1.22805] [ 1.28779] [-2.97412] [-1.67938][-1.11419][-0.77828][-0.89382] R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.596917 0.797505 0.485962 0.933350 0.998209 0.506423 0.747417 0.623722 0.495977 0.253111 0.624789 0.047519 0.876501 0.996682 0.085431 0.531979 0.302779 0.066075 0.890474 0.004555 0.003638 3.285480 0.078985 0.183169 0.164824 0.024288 0.907485 0.161835 0.011575 0.010344 0.310857 0.048199 0.073398 0.069626 0.026727 0.163373 1.736201 4.617435 1.108380 16.41807 653.4670 1.202929 3.469288 1.943404 1.153698 45.98424 214.7979 221.9924 4.207784 123.5040 96.58726 99.96429 161.2412 45.37870 -0.499507 -5.774935 -5.999761 0.806007 -2.922000 -2.080852 -2.186384 -4.101288 -0.480585 0.512469 -4.762958 -4.987785 1.817983 -1.910024 -1.068876 -1.174408 -3.089311 0.531392 0.021194 0.018557 0.007166 0.025653 0.030062 0.024211 -0.007040 0.052828 0.017266 0.187259 0.018897 0.010599 0.884561 0.836688 0.076750 0.101774 0.032009 0.169054 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 2.26E-24 7.62E-27 1107.122 -25.87880 -16.46742 Phụ lục Kết kiểm định mối quan hệ nhân Granger Pairwise Granger Causality Tests Date: 12/08/18 Time: 00:32 Sample: 68 Lags: STT Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob LNCPI does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNCPI 65 2.26987 2.70328 ***0.0899 ***0.0537 LNER does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNER 65 3.67784 0.72573 0.0171 0.5408 LNFDI does not Granger Cause LNVNI 65 1.27105 0.2928 2.55526 ***0.0640 LNVNI does not Granger Cause LNFDI LNGDP does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNGDP 65 1.87600 1.87157 0.1437 0.1444 LNGO does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNGO 65 1.02458 0.73916 0.3885 0.5330 LNIR does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNIR 65 0.13322 1.37894 0.9399 0.2582 LNMS does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNMS 65 2.96006 2.83251 **0.0396 **0.0461 LNOP does not Granger Cause LNVNI LNVNI does not Granger Cause LNOP 65 3.81035 0.74920 0.0146 0.5272 98 LNER does not Granger Cause LNCPI 65 LNCPI does not Granger Cause LNER 0.45156 0.7172 3.44634 **0.0223 10 LNFDI does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause LNFDI 65 2.44456 30.8848 0.0730 5.E-12 11 LNGDP does not Granger Cause LNCPI 65 LNCPI does not Granger Cause LNGDP 7.96775 125.074 *0.0002 *3.E-25 12 LNGO does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause LNGO 65 7.10566 0.46104 *0.0004 0.7106 13 LNIR does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause LNIR 65 1.34237 0.70431 0.2695 0.5533 14 LNMS does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause LNMS 65 3.75922 1.13068 **0.0155 0.3442 15 LNOP does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause LNOP 65 2.92497 1.56015 **0.0413 0.2088 16 LNFDI does not Granger Cause LNER 65 1.15929 0.3331 17.7718 *3.E-08 1.79624 0.1580 20.8429 *3.E-09 LNER does not Granger Cause LNFDI 17 LNGDP does not Granger Cause LNER 65 LNER does not Granger Cause LNGDP 18 LNGO does not Granger Cause LNER LNER does not Granger Cause LNGO 65 2.94421 2.35833 **0.0404 0.0809 19 LNIR does not Granger Cause LNER LNER does not Granger Cause LNIR 65 0.46169 1.62825 0.7101 0.1927 20 LNMS does not Granger Cause LNER LNER does not Granger Cause LNMS 65 3.29261 1.13848 **0.0268 0.3412 21 LNOP does not Granger Cause LNER LNER does not Granger Cause LNOP 65 0.85712 1.48243 0.4686 0.2288 22 LNGDP does not Granger Cause LNFDI 65 LNFDI does not Granger Cause LNGDP 2.42858 1.35110 ***0.0744 0.2668 23 LNGO does not Granger Cause LNFDI LNFDI does not Granger Cause LNGO 65 14.5393 0.93668 *4.E-07 0.4289 24 LNIR does not Granger Cause LNFDI LNFDI does not Granger Cause LNIR 65 0.75504 0.15826 0.5239 0.9239 25 LNMS does not Granger Cause LNFDI LNFDI does not Granger Cause LNMS 65 34.5737 1.30196 *6.E-13 0.2825 26 LNOP does not Granger Cause LNFDI 65 2.29127 ***0.0877 99 LNFDI does not Granger Cause LNOP 1.79120 0.1589 27 LNGO does not Granger Cause LNGDP LNGDP does not Granger Cause LNGO 65 9.51986 0.02486 *3.E-05 0.9946 28 LNIR does not Granger Cause LNGDP LNGDP does not Granger Cause LNIR 65 0.49787 0.41787 0.6852 0.7408 29 LNMS does not Granger Cause LNGDP LNGDP does not Granger Cause LNMS 65 193.331 1.80943 *4.E-30 0.1555 30 LNOP does not Granger Cause LNGDP LNGDP does not Granger Cause LNOP 65 1.79963 1.65287 0.1573 0.1872 31 LNIR does not Granger Cause LNGO LNGO does not Granger Cause LNIR 65 1.08999 1.00865 0.3606 0.3955 32 LNMS does not Granger Cause LNGO LNGO does not Granger Cause LNMS 65 0.21246 0.23135 0.8874 0.8742 33 LNOP does not Granger Cause LNGO LNGO does not Granger Cause LNOP 65 0.58790 0.59524 0.6254 0.6207 34 LNMS does not Granger Cause LNIR LNIR does not Granger Cause LNMS 65 1.69999 0.99138 0.1770 0.4033 35 LNOP does not Granger Cause LNIR LNIR does not Granger Cause LNOP 65 2.58411 0.82899 ***0.0619 0.4833 36 LNOP does not Granger Cause LNMS LNMS does not Granger Cause LNOP 65 1.52572 2.19541 0.2174 ***0.0983 Phụ lục Kết phân rã phương sai Variance Decomposition of LNVNI: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.283063 0.377023 0.402762 0.421548 79.55245 69.75697 62.26138 57.16282 8.209653 14.01528 12.87866 11.84116 Variance Decomposition of LNCPI: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.026751 0.031587 0.035751 0.040685 26.77167 23.90882 18.95965 14.72251 54.34945 43.85597 41.70542 43.50519 Variance Decomposition of LNER: Period S.E LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 1.740019 1.508140 2.391443 4.953551 0.986733 1.847801 2.357423 2.673417 0.951265 0.751699 1.254056 1.532431 1.512740 3.485949 5.573686 5.881738 1.701237 1.704251 2.439983 2.591824 1.467508 3.190646 5.616690 6.458523 3.878392 3.739269 5.226681 6.904530 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 0.631687 2.124514 4.338106 3.984121 11.25037 12.83222 10.48878 10.54419 0.206013 0.467055 0.766256 0.744616 5.201563 12.37002 14.81658 13.02347 0.049131 0.705972 0.755705 1.679363 0.535276 0.811626 1.414166 3.875094 1.004841 2.923809 6.755331 7.921447 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 0.018792 38.83536 0.297441 54.67615 0.645633 0.032331 0.859778 2.329608 0.595400 1.728297 100 12 0.026447 54.21805 0.526588 32.94732 0.853279 0.159745 1.514611 4.349793 1.278218 4.152398 0.030841 54.74112 0.715645 25.04470 1.460868 0.666778 3.775951 4.647626 1.792498 7.154820 0.032948 50.80470 0.748532 22.26393 2.022731 0.975175 5.543059 4.964042 2.022921 10.65491 Variance Decomposition of LNFDI: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.329899 0.358042 0.378233 0.388252 4.156662 5.624064 5.845242 6.024622 1.172800 1.441106 3.482109 3.412948 Variance Decomposition of LNGDP: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.116743 0.167266 0.196253 0.215406 2.870678 2.603002 3.714373 4.250031 8.317611 8.302371 8.661146 7.858015 Variance Decomposition of LNGO: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.087351 0.120994 0.138645 0.155053 8.344634 5.076183 4.971970 4.287665 3.962256 16.57367 23.21401 28.53936 Variance Decomposition of LNIR: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.094557 0.142731 0.170427 0.203285 1.110450 11.26191 14.41042 10.47688 2.147937 4.558283 8.925574 21.97509 Variance Decomposition of LNMS: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.051185 0.081348 0.098942 0.117746 41.44193 38.74735 35.73295 34.27432 20.89061 21.01902 16.37152 12.43508 Variance Decomposition of LNOP: Period S.E LNVNI LNCPI 12 0.200479 0.264225 0.281831 0.296777 0.586338 7.917138 8.792523 10.30215 11.37820 25.25755 28.28557 27.31324 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 3.417094 4.901225 4.684059 4.472558 79.94697 68.45628 62.86084 60.41455 4.157689 10.36028 12.81638 14.57239 3.018289 2.926379 2.946990 3.196738 1.942792 2.762987 2.695436 2.913955 0.638781 0.730432 0.903713 1.200748 1.548922 2.797242 3.765226 3.791490 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 7.303224 5.273137 5.180961 4.570049 1.613918 4.940046 6.051303 7.488306 71.08869 71.21078 66.57145 63.62036 1.375562 1.825751 2.034304 2.327774 3.574279 2.601491 3.163667 4.064033 1.655654 1.809375 2.141729 2.814892 2.200382 1.434051 2.481066 3.006545 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 4.776594 7.194583 6.476246 5.559264 3.055870 11.55096 11.36913 12.93833 5.416710 5.066014 4.742197 4.173814 65.46303 42.88488 37.47864 31.46044 5.653318 7.576724 6.179030 6.180412 2.044445 1.964192 1.970321 3.384735 1.283145 2.112790 3.598455 3.475982 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 10.25064 6.960574 6.408893 6.988963 5.344712 7.903897 6.190772 9.051123 1.418365 4.800921 4.354859 3.966557 5.643137 26.59186 27.04811 21.55033 72.58361 32.10129 25.50696 18.31243 0.892092 2.238103 1.804111 1.455370 0.609061 3.583169 5.350300 6.223259 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 0.641267 5.032635 11.08815 16.16587 1.772763 1.627247 1.207212 1.277102 2.159567 1.780768 1.904023 2.038251 2.253651 3.242555 3.512942 2.973029 0.475769 1.297203 2.526036 3.697621 26.34177 22.21050 24.09599 23.52606 4.022678 5.042725 3.561183 3.612665 LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP 6.673801 4.353743 3.873454 3.848830 13.21945 9.142791 8.805021 8.990543 0.098656 0.262416 0.350666 0.629281 6.284602 4.598327 4.822399 5.774404 11.13025 11.83399 11.83500 11.98909 2.103951 4.127819 4.428467 4.500548 48.52474 32.50623 28.80690 26.65191 Cholesky Ordering: LNVNI LNCPI LNER LNFDI LNGDP LNGO LNIR LNMS LNOP