Một số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu quả của việc thu hút và quản lý nguồn vốn fpi ở việt nam

Chương Lý luận chung nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước FPI I Khái niệm FPI Theo quy định Khoản 3, Điều Luật Đầu tư mới: "Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư" Theo cách hiểu này, đầu tư gián tiếp nước khoản đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước thực – để phân biệt với đầu tư gián tiếp nước nhà đầu tư nước thực – thơng qua hình thức chủ yếu sau:  Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác doanh nghiệp, phủ tổ chức tự trị phép phát hành thị trường tài  Nhà đầu tư gián tiếp thực đầu tư thông qua Quỹ đầu tư chứng khốn định chế tài trung gian khác thị trường tài II Đặc trưng FPI Thứ nhất, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý doanh nghiệp phát hành chứng khoán hoạt động quản lý nói chung quan phát hành chứng khốn Thứ hai, nhà đầu tư khơng kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý trực tiếp đầu tư (FDI) FPI đầu tư tài túy thị trường tài Như thấy, FPI khái niệm mẻ, nước ta, chúng xuất phát triển gắn liền với hình thành phát triển thị trường chứng khoán quốc gia quốc tế Trên thực tế, FPI dùng để hình thức đầu tư khơng phải đầu tư trực tiếp nước ngồi truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi, lập liên doanh cơng ty cổ phần kinh doanh theo hợp đồng hợp tác kinh doanh…), song phân biệt lúc rạch ròi thống Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp đó, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp… Cũng FDI, động thái dòng FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh mẽ nhân tố bối cảnh quốc tế (hịa bình, ổn định vĩ mô, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi); nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước ngoài; mức độ tự hóa sức cạnh tranh (chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước; phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư v.v… Nhưng khác với FDI, FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh từ nhân tố như: phát triển độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước phát hành, chứng khoán có giá khác lưu thơng thị trường tài chính; đa dạng vận hành có hiệu định chế tài trung gian (trước hết quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư tài loại, quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên); phát triển chất lượng hệ thống thông tin dịch vụ chứng khóan, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn Dịng FPI chảy mạnh vào nước tỷ lệ thuận cấp số nhân với gia tăng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp có vốn đầu tư nước hoạt động hiệu nước, với việc nới rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp đó… III Tính chất FPI Tính khoản cao Do mục đích FPI tỷ suất lợi tức cao với mức độ rủi ro định (hoặc tỷ suất lợi tức định với mức rủi ro thấp nhất) không quan tâm đến trình sán xuất kinh doanh giống phương thức FDI, NĐT nước sẵn sàng bán lại chứng khoán mà họ nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác chứng khốn khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an tồn Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư trở thành khoản mục đầu tư ngắn hạn cố phiếu coi chứng khoán dài hạn nhiều loại trái phiếu giao dịch TTCK có thời gian đáo hạn dài năm Tính bất ổn định Tính khoản cao nguyên nhân làm cho dòng vốn FPI mang tính bất ổn định Sự bất ổn định, giới hạn có lợi làm cho thị trường tài nội địa hoạt động động hiệu hơn, vốn đầu tư không ngừng phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, điều xảy với tốc độ nhanh, ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài tình trạng bất ổn định kinh tế xảy tránh khỏi Vấn đề trở nên nghiêm trọng nước có thị trường tài hình thành kinh tế cịn giai đoạn chuyển đổi Việt Nam Tính dễ đảo ngược Tính dễ đảo ngược dịng vốn FPI thực gây tác động xấu đến kinh tế, hệ hai đặc tính khoản cao bất ổn định Do dễ đảo ngược khoảng thời gian ngắn lượng vốn FPI lớn tháo lui “bẻ ghi” đầu tư sang thị trường khác để lại hậu khôn lường cho kinh tế Kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế tài nước châu vào cuối thập kỷ 90 kỷ 20 đă cho thấy tác hại đảo ngược dòng vốn FPI kinh tế quốc gia xuất khoảngtrống, hậu kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đổ mà ngắn hạn khó khắc phục IV So sánh FPI FDI Điểm tương đồng Thứ nhất, hai hoạt động đưa vốn nước làm tăng lượng vốn dự trữ ngoại tệ nước chủ nhà FDI FPI xuất nhu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Thứ hai, luồng vốn luân chuyển từ nước nhà đầu tư sang nước sử dụng vốn đầu tư, nhằm mục đích tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư Để tạo lợi ích tốt cho mình, nhà đầu tư lựa chọn cho cách thức đầu tư phù hợp kết hợp hình thức Lợi nhuận nhà đầu tư phụ thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp tỉ lệ thuận với số vốn đầu tư Do đó, tình hình hoạt động doanh nghiệp mối quan tâm chung hai hoạt động đầu tư Thứ ba, hai nguồn vốn chịu điều chỉnh nhiều luật lệ khác Do đầu tư quốc tế nên FDI FPI chịu điều chỉnh nhiều luật lệ khác Mặc dù hoạt động chịu ảnh hưởng lớn từ luật pháp nước tiếp nhận đầu tư thực tế bị điều chỉnh điều ước, thông lệ quốc tế luật bên tham gia đầu tư Do đó, để tạo mơi trường đầu tư lành mạnh, tránh xung đột tranh chấp khơng đáng có, q trình hội nhập phát triển, nước nên có điều chỉnh luật lệ gần phù hợp với điều ước luật lệ quốc tế Điểm khác biệt Điểm khác biệt thứ quyền sử dụng quyền sở hữu nguồn vốn Với FDI, nhà đầu tư có quyền sở hữu quyền sử dụng vốn cịn FPI nhà đầu tư có quyền sở hữu khơng có quyền sử dụng vốn Khi đầu tư theo hình thức trực tiếp, nhà đầu tư vừa người bỏ vốn, vừa người trực tiếp quản lý điều hành việc sử dụng vốn mình, vừa có quyền tham gia vào hoạt động doanh nghiệp Do đó, nhà đầu tư đặc biệt quan tâm tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp liên quan trực tiếp đến lợi nhuận họ Lợi ích thu theo lợi nhuận công ty chia theo tỉ lệ vốn góp Trái lại, đầu tư theo hình thức vốn gián tiếp FPI, nhà đầu tư đơn hoạt động bỏ vốn, đầu tư vốn vào doanh nghiệp thông qua việc mua bán chứng khốn tài sản có giá khác, nhà đầu tư khơng có quyền tham dự vào hoạt động công ty Lợi nhuận thu từ việc chia cổ tức việc bán chứng khoán thu chênh lệch, Tuy nhiên, nắm giữ tỷ lệ cổ phần định, FPI trở thành FDI, nhà đầu tư có quyền định cơng ty họ bỏ vốn Điểm khác biệt thứ hai tốc độ luân chuyển vốn: FPI có khả luân chuyển vốn tốt FDI Đặc điểm bật FPI tính bất ổn định Việc bán chứng khoán diễn đơn giản nhiều so với việc hủy bỏ dự án đầu tư đầu tư trực tiếp nước ngồi Do đó, tốc độ ln chuyển vốn FPI cao nhiều so với FDI Điều giúp kinh tế tăng tính linh hoạt, thúc đẩy q trình phát triển Tuy nhiên, thời kì kinh tế suy thoái, lượng vốn vào nhanh lại làm kinh tế tính cân bằng, gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất, Ngược lại, FDI nguồn bổ sung vốn dài hạn cho nước chủ nhà không dễ bị rút thời gian ngắn gắn liền với hoạt động dự án Nước chủ nhà tiếp nhận nguồn vốn lớn bổ sung cho vốn đầu tư nước mà khơng lo phải trả nợ Ví dụ như, nhà đầu tư chọn hình thức đầu tư trực tiếp FDI vào dự án xây dựng cơng trình, muốn thu hồi vốn phải đợi cơng trình hồn thiện tới nhiều năm Trong đó, đầu tư vào thị trường chứng khốn, dễ dàng thu hồi vốn cách bán lại chứng khoán Điểm khác biệt thứ ba tính chấp nhận rủi ro: FPI thường chấp nhận rủi ro cao FDI FDI thường hướng tới hội kinh doanh mang lại lợi nhuận cụ thể, tính tốn dự báo với xác suất thành công cao Ngược lại, nhà đầu tư gián tiếp có điều kiện theo đuổi hội đầu tư với mức rủi ro lớn với kì vọng vào thời tăng trưởng bùng nổ tương lai Về hình thức đầu tư: FPI hoạt động luân chuyển vốn FDI hoạt động luân chuyển vốn kèm theo loại hình đầu tư khác FDI không gắn với việc di chuyển vốn mà cịn kèm hoạt động chuyển giao cơng nghệ, chuyển giao kiến thức kinh nghiệm, tạo thị trường cho bên đầu tư tiếp nhận đầu tư Vốn FDI không bao gồm vốn đầu tư ban đầu chủ đầu tư hình thức vốn pháp định mà bao gồm vốn vay doanh nghiệp để triển khai mở rộng dự án vốn đầu tư trích từ lợi nhuận thu q trình hoạt động doanh nghiệp Thơng thường, FDI thường kèm với yếu tố: hoạt động thương mại, chuyển giao công nghệ, di cư lao động Sản phẩm FDI thường thấy nhà máy mới, đại ; mạng lưới công nghệ thông tin cao cấp; khu thương mại khổng lồ; lao động chất lượng cao giao tiếp với ngôn ngữ quốc tế Về đối tượng tiếp nhận đầu tư FPI thường vào nước phát triển FDI lại chuyển từ nước phát triển sang nước phát triển Để thực FPI cần hệ thống tài hoạt động hiệu Trong đó, nước phát triển lại có hệ thống tài yếu nên FPI có xu hướng ln chuyển nước phát triển với nước phát triển sang nước phát triển Trong đó, FDI nhằm mục tiêu tìm kiếm thị trường, nguồn nhân công rẻ, lợi nhuận cao Về chủ thể đầu tư đầu tư trực tiếp nước thực chủ yếu Công ty xuyên quốc gia, thương nhân Những công ty xuyên quốc gia lớn có lịch sử phát triển lâu đời Unilever, Ford Motor, Royal Dutch Shell, Siemens Còn đầu tư gián tiếp thực Nhà nước, tổ chức tài quốc tế V Tác động FPI Tác động tích cực FPI trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián triếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội, góp phần khai thác & nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực nước, đóng góp vào tăng trưởng kinh tế, thúc đẩy hội nhập thị trường vốn quốc tế FPI kênh dẫn vốn quy mô lớn trực tiếp làm tăng lượng FPI thị trường vốn nước Khi FPI gia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đến dịng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương" nhà đầu tư gián tiếp nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, Kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên Hơn nữa, FPI gia tăng bảo đảm tạo động lực hấp dẫn cho nhà đầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, kết gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư nước ngồi, nước FPI góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài nói riêng, hồn thiện thể chế chế thị trường nói chung Do FPI có tính khoản cao, nên giao dịch vốn thị trường trở nên sơi động có tham gia nhà đầu tư nước Hơn nữa, điều kiện kết kèm với gia tăng dòng FPI phát triển nở rộ định chế & dịch vụ tài – chứng khốn, trước hết loại quỹ đầu tư, công ty tài chính, thể chế tài trung gian khác, dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp & hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, kiểm tốn & thông tin thị trường Đồng thời kéo theo gia tăng yêu cầu & hiệu áp dụng nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết thị trường chứng khoán…Tất điều trực tiếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài nói riêng, thể chế & chế thị trường nói chung FPI góp phần nâng cao lực hiệu quản lý theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Sự gia tăng dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường tài đặt yêu cầu tạo công cụ, khả cho quản lý nhà nước nói chung quản lý, quản trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hóa, cập nhật hóa thơng tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Hơn nữa, nguyên tắc, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đáng tin cậy, có triển vọng phát triển tốt tương lai Chính điều cho phép trình "chọn lọc nhân tạo", "bỏ phiếu" cho hỗ trợ phát triển doanh nghiệp trở nên khách quan phù hợp chế thị trường (còn doanh nghiệp khác mà chứng khốn họ khơng hấp dẫn phải điều chỉnh lại định hướng chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập giải thể) Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, đến đầu tư gián tiếp nước phải hoàn thiện, kiện toàn nâng cao lực hoạt động theo yêu cầu, đặc điểm thị trường này, theo cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thơng qua tác động vào thị trường tài chính, Nhà nước đa dạng hóa cơng cụ thực hiệu việc quản lý theo mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, lực hiệu quản lý nhà nước kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng cải thiện Tác động tiêu cực Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, dòng vốn FPI gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm vả bất ổn kinh tế có nhân tố nước FPI thực dạng đầu tư tài túy với chứng khốn chuyển đổi mang tính khoản cao thị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư nước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, địa phương khác tùy theo kế hoạch mục tiêu kinh doanh Đặc trưng bật nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy tạo khuếch đại độ nhạy cảm chấn động kinh tế ngoại nhập dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi kinh tế nước tiếp nhận đầu tư Cần nói thêm rằng, nhạy cảm bất ổn kinh tế bắt nguồn từ nguyên nhân bên trong, hồn tồn ngun nhân bên nước tiếp nhận đầu tư (phản ứng dây chuyền, sóng domino nhà đầu tư quốc từ dẫn tới khủng hoảng tài tiền tệ châu Á cuối thập kỷ 90 kỷ trước) Thứ hai, dịng vốn đầu tư nước ngồi đổ vào nhiều, đầu tư gián tiếp, gây rủi ro vĩ mô Nguy phổ biến tỷ giá tăng lên mức (đồng tệ lên giá), điều phá vỡ cân tài khỏan vốn làm tích tụ nợ nước ngịai (tỷ gía hối đóai thực tăng thúc đầy khả vay ngoại tệ khơng có bảo đảm gieo mầm cho tình trạng vốn tỷ giá giảm xuống mức thấp mức kiểm sóat được) Bên cạnh đó, vốn đổ vào gây áp lực lạm phát số trường hợp như: tỷ giá cố định đươc trì, dịng vốn đổ vào dẫn đến tình trạng mở rộng điều kiện tiền tệ kinh tế, qua tác động đến mức giá, tỷ lệ lạm phát gia tăng Điều gây bất lợi cho hoạt động kinh tế nói chung hoạt động hệ thống trung gian tài nói riêng Chương Thực trạng huy động vốn đầu tư gián tiếp nước FPI Việt Nam I Việc quản lý nhà nước với dòng vốn FPI Quy định tỷ lệ nắm giữ sở hữu nước Sau 12 năm mở cửa cho đầu tư trực tiếp nước ngồi, ngày 28/6/1999, Thủ tướng phủ ban hành định số 145/1999/QĐ-TTg thức cho phép nhà đầu tư nước phép mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam Ngày 10/6/1999, phủ định số 139/1999/QĐ-TTg cho phép tổ chức, cá nhân nước nắm giữ tối đa 20% tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức phát hành, chứng quỹ đầu tư quỹ đầu tư chứng khốn, tổ chức nước ngồi nắm giữ tối đa 7% cá nhân nước nắm giữ tối đa 3% Các tổ chức, cá nhân nước nắm giữ tối đa 40% tổng số trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành, tổ chức nước nắm giữ tối đa 10% cá nhân nước nắm giữ tối đa 5%.Tỷ lệ góp vốn bên nước ngồi Cơng ty chứng khoán liên doanh tối đa 30% Sang đến năm 2003, thủ tướng phủ định số 36/2003/QĐTTg việc ban hành quy chế góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam Quyết định nhằm khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi góp vốn, đồng thời huy động công nghệ, phương pháp quản lý doanh nghiệp nước mở rộng thị trường, tăng sức cạnh tranh cho doanh nghiệp Việt Nam.Tỷ lệ cho phép mua cổ phần bị khống chế mức 30% vốn điều lệ doanh nghiệp vượt tỷ lệ doanh nghiệp khơng cịn doanh nghiệp nước mà trở thành xí nghiệp liên doanh điều chỉnh theo hệ thống pháp luật khác 10