LỜI MỞ ĐẦU Chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài của Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính tất yếu của đề tài Qua 20 năm thực hiện đổi mới, Việt Nam đã gặt hái được nhiều thành tựu to lớn và quan trọng kinh tế[.]
CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI
Khái niệm về đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI- Foreign Portfolio Investment) và chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài
Muốn hiểu rõ khái niệm về đầu tư gián tiếp nước ngoài thì ta cần tìm hiểu khái niệm về đầu tư và đầu tư gián tiếp.
Trước hết, đầu tư là việc nhà đầu tư bỏ vốn bằng các loại tài sản hữu hình hoặc vô hình để hình thành tài sản tiến hành các hoạt động đầu tư theo quy định của Luật Đầu Tư và các quy định khác của pháp luật có liên quan.
Theo Điều 3 Luật đầu tư của Việt Nam được thông qua năm 2005 và có hiệu lực từ tháng 7/2006 đã xác định: “Đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, các giấy tờ có giá trị khác, quỹ đầu tư chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư”.
Theo cách hiểu này, đầu tư gián tiếp nước ngoài là các khoản đầu tư gián tiếp do các nhà đầu tư nước ngoài thực hiện để phân biệt với đầu tư gián tiếp trong nước do các nhà đầu tư trong nước thực hiện, thông qua 2 hình thức chủ yếu sau:
- Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác của các doanh nghiệp, của Chính phủ và của các tổ chức tự trị được phép phát hành trên thị trường tài chính.
- Nhà đầu tư gián tiếp thực hiện đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán hoặc định chế tài chính trung gian khác trên thị trường tài chính.
Cách hiểu này là sát gần với định nghĩa của quỹ tiền tệ quốc tế (IMF):Đầu tư gián tiếp nước ngoài là hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu hoặc trái phiếu) được phát hành bởi một công ty hoặc cơ quan chính phủ của một nước khác trên thị trường tài chính trong nước hoặc nước ngoài. Đầu tư gián tiếp nước ngoài là hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới.
Nó chỉ các hoạt động mua tài sản tài chính nước ngoài nhằm kiếm lời Hình thức đầu tư này không kèm theo việc tham gia vào các hoạt động quản lý và nghiệp vụ của doanh nghiệp giống như trong hình thức Đầu tư trực tiếp nước ngoài Chủ đầu tư chỉ hưởng lãi suất theo tỷ lệ công bố trước của số vốn mà họ đầu tư thông qua một đối tác nhất định ở nước khác.
Chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài là một hệ thống các nguyên tắc,công cụ và biện pháp mà Nhà nước sử dụng để điều tiết hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài của quốc gia trong một thời gian nhất định nhằm đạt được mục tiêu phát triển kinh tế-xã hội của quốc gia đó.
1.1.2 Các đặc điểm chủ yếu của ĐTGTNN
- Nhà đầu tư không kiểm soát các hoạt động kinh doanh.
- Nếu là vốn của các tổ chức quốc tế thì thường đi kèm với các điều kiện ưu đãi và gắn chặt với thái độ chính trị của các chính phủ và tổ chức kinh tế quốc tế khác Nếu là vốn của tư nhân thì bị hạn chế tỷ lệ góp vốn theo Luật đầu tư của nước sở tại, thông thường từ 10%- 25% vốn pháp định.
- Chủ đầu tư nước ngoài kiếm lời qua lãi suất cho vay hay lợi tức cố phần.
Như vậy có thể thấy đầu tư gián tiếp nước ngoài là một khái niệm khá mới mẻ, nhất là ở nước ta, vì chúng xuất hiện và phát triển gắn liền với sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán quốc gia và quốc tế.
Trên thực tế, mặc dầu đầu tư gián tiếp nước ngoài dùng để chỉ các hình thức đầu ta không phải là đầu tư trực tiếp nước ngoài truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, lập liên doanh hoặc công ty cổ phần và kinh doanht heo hợp đồng hợp tác kinh doanh…) song sự phân biệt này không phải lúc nào cũng rạch ròi và thống nhất Chẳng hạn, khi nhà đầu tư dùng vốn của mình để mua cổ phần của doanh nghiệp, nếu tỷ lệ cổ phần do nhà đầu tư nắm giữ là thấp hơn mức nhất định (10% theo tiêu chuẩn của IMF và 30% theo tiêu chuển của Việt Nam hiện hành) thì là đầu tư gián tiếp, nhưng khi vượt ngưỡng này thì lại được xếp vào đầu tư trực tiếp và lúc này, nhà đầu tư có thể dùng quyền bỏ phiếu của mình để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh của doanh nghiệp.
Cũng như FDI, động thái dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài chịu ảnh hưởng trực tiếp và mạnh mẽ của các nhân tố như bối cảnh quốc tế (hòa bình, ổn định vĩ mô, các quan hệ ngoại giao và môi trường pháp lú quốc tế thuận lợi); nhu cầu và khả năng đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài; mức độ tự do hóa và sức cạnh tranh (chủ yếu là ưu đãi tài chính và sự thân thiện, thuận tiện của quản lý Nhà nước đối với nhà đầu tư) của môi trường đầu ta trong nước; sự phát triển của hệ thống tiền tề và các dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, của các thể chế thị trường nói chung của nước tiếp nhận đầu tư.
Nhưng khác với FDI, vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh hơn từ phía các nhân tố như sự phát triển và độ mở cửa của thị trường chứng khoán,chất lượng của các cổ phiếu do doanh nghiệp và Nhà nước phát hành, cũng như các chứng khoán có giá khác lưu thông trên thị trường tài chính; sự đa dạng và vận hành có hiệu quả cảu các định chế tài chính trung gian (trước hết là các quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư tài chính các loại, các quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên); sự phát triển và chất lượng của hệ thống thông tin và dịch vụ chứng khoán, trong đó có các tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn và dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp và chứng khoán Đặc biệt dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài sẽ chảy mạnh vào trong nước theo mức tỷ lệ thuận và cấp số nhân cùng với sự gia tăng quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đang hoạt động hiệu quả ở trong nước, cũng như cùng với việc nới rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoái trong các doanh nghiệp đó.
1.1.3 Ưu và nhược điểm của ĐTGTNN
- Quốc gia sở tại được chủ động trong bố trí cơ cấu đầu tư và chủ động trong sử dụng vốn.
- Vốn đầu tư được phân tán trong vô số những người mua cổ phiếu, trái phiếu và đưa đến các địa chỉ khác nhau Chủ đầu tư có thể phân tán được rủi ro trong kinh doanh.
- Hạn chế khả năng thu hút vốn đầu tư nước ngoài vì tỷ lệ góp vốn bị hạn chế.
- Hiệu quả sử dụng vốn thường không cao do các nước tiếp nhận thường là các nước đang và kém phát triển nên kinh nghiệm và trình độ sử dụng vốn đầu tư còn hạn chế.
- Đầu tư gián tiếp hạn chế khả năng tiếp thu kỹ thuật công nghệ và kinh nghiệm quản lý tiên tiến từ các chủ đầu tư nước ngoài.
Tác động của đầu tư gián tiếp nước ngoài
- Thứ nhất, trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp và gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp của xã hội.
Dòng vốn ĐTGTNN khi đổ vào trong nước sẽ trực tiếp làm tăng lượng vốn đầu tư trên gián tiếp thị trường vốn trong nước như một phép cộng đương nhiên vào tổng số dòng vốn này Hơn nữa, khi dòng vốn ĐTGTNN gia tăng sẽ làm phát sinh hệ quả tích cực gia tăng dây chuyền đến dòng vốn ĐTGT trong nước Nói cách khác, các nàh đầu tư trong nước sẽ “nhìn gương” các nhà ĐTGTNN và tăng động lcwj bỏ vốn đầu tư gián tiếp của mình, kết quả là tổng vốn đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên.
Hơn nữa, khi dòng vốn ĐTGTNN gia tăng sẽ là một bảo đảm và động lực mới hấp dẫn hơn cho các nhà đầu từ khác mạnh dạn thông qua các quyết định đầu tư trực tiếp mới của mình, kết quả là gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía các nhà đầu tư cả nước ngoài cũng như trong nước.
- Thứ hai, góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài chính nói riêng, hoàn thiện các thể chế và cơ chế thị trường nói chung.
Việc gia tăng và phát triển bộ phận thị trường vốn ĐTGTNN sẽ làm cho thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán trở nên đồng bộ, cân đối và sôi động hơn Hơn nữa, điều kiện và như là kết quả đi kèm với sự gia tăng dòng vốn ĐTGTNN này là sự phát triển nở rộ các định chế và dịch vụ tài chính- chứng khoán, trước hết là các loại quỹ đầu tư, công ty tài chính và các thể chế tài chính trung gian khác, cũng như các dich vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp và hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế toán, kiểm toán và thông tin thị trường; đồng thời còn kéo theo sự gia tăng yêu cầu và hiệu quả áp dụng các nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết trên thị trường chứng khoán… Tất cả những điều này trực tiếp và gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ hơn các bộ phận và tổng thể thị trường tài chính nói riêng, các thể chế và cơ chế thị trường nói chung trong nền kinh tế nước sở tại.
- Thứ ba, góp phần tăng cường cơ hội và đa dạng hóa phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực và thu nhập của đông đảo người dân.
Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp cả về bề rộng và bề sâu sẽ mang lại những cơ hội mới và sự đa dạng hóa trong lựa chọn các phương thức đấu tư cho các nhà đầu tư tiềm năng trong và ngoài nước Đông đảo các nhà đầu tư sẽ có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn của mình để đầu tư dưới các hình thức trực tiếp tự mình hay thong qua các định chế tài chình trung gian để mua- bán cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán có giá khác trên thị trường tài chính trong nước và thế giới Việc đầu tư này cho phép họ thu lợi nhuận từ sự chênh lệch giá cả khi mua- bán chứng khoán, cũng như từ lãi suất và cổ tức các chứng khoán mà họ sở hữu theo thỏa thuận hoặc thực tế kết quả kinh doanh của cơ quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành chứng khoán đó Điều này cũng đồng nghĩa với việc cải thiện thu nhập, mức sống của đông đảo các nhà đầu tư là người dân, tùy theo lượng vốn và kỹ năng đầu tư chứng khoán mà họ có Hơn nữa, các nhà đầu tư trong nước sẽ có cơ hội rèn luyện, bồi dưỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, bản lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ bản thân nói riêng, chất lượng nguốn nhân lực nói chung, phù hợp với yêu cầu và điều kiện kinh doanh thị trường hiện đại.
- Thứ tư, góp phần nâng cao năng lực và hiệu quả quản lý nhà nước theo các nguyên tắc và yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập kinh tế quốc tế.
Sự gia tăng dòng vốn ĐTGTNN và phát triển thị trường tài chính sẽ đặt ra những yêu cầu mới và cũng tạo các công cụ, khả năng mới cho quản lý Nhà nước nói chung và quản trị doanh nghiệp nói riêng.
Việc quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán sẽ được thực hiện nghiêm túc, hiệu quả hơn do yêu cầu về báo cáo tài chính doanh nghiệp và minh bạch hóa, cập nhật hóa thong tin lien quan đến các chứng khoán mà các doanh nghiệp đã và sẽ phát hành Hơn nữa, về nguyên tắc, các nhà đầu tư chỉ ưa lựa chọn đầu tư vào chưng khoán của các doanh nghiệp đáng tin cậy, đang và sẽ có triển vọng tốt trong tương lai Chính điều này sẽ cho phép quá trình “chọn lọc nhân tạo” , “bỏ phiếu” cho sự hỗ trợ và phát triển các doanh nghiệp này trở nên khách quan và phù hợp cơ chế thị trường hơn Hệ thống luật pháp cũng như các cơ quan, bộ phận và các nhân trong hệ thống quản lý Nhà nước lien qun đến thị trường tài chính, nhất là lien quan đến ĐTGTNN sẽ phải được hoàn thiện, kiện toàn và nâng cao năng lực hoạt động hơn theo yêu cầu, đặc điểm của thị trường này, cũng như theo các cam kết hội nhập quốc tế Thông qua tác động vào thị trường tài chính, Nhà nước sẽ đa dạng hóa các công cụ và thực hiện hiệu quả việc quản lý của mình theo các mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên cơ sở đó, năng lực và hiệu quả quản lý Nhà nước đối với nền kinh tế nói chung, thị trường tài chính nói riêng sẽ được cải thiện hơn.
- Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm và bất ổn về kinh tế có nhân tố nước ngoài.
Khác với FDI là nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu dưới dạng vật chất (xây dựng nhà máy, mua sắm thiết bị, máy móc, nguyên vật liệu dung cho sản xuất),khó chuyển đổi hoặc thanh khoản, vốn ĐTGTNN được đầu tư dưới dạng đầu tư tài chính thuần túy với các chứng khoán có thể chuyển đổi và mang tính thanh khoản cao trên thị trường tài chính, nên các nhà ĐTGTNN dễ dàng và nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp, thậm chí đột ngột rút vốn đầu tư của mình về nước hay chuyển sang đầu tư dưới dạng khác, ở địa phương khác tùy theo kế hoạch và mục tiêu kinh doanh của mình Đây là nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy cơ tạo và khuyeesch đại độ nhạy cảm và bất ổn định kinh tế có thể bắt nguồn từ các nguyên nhân bên trong, cũng có thể hoàn toàn do các nguyên nhân bên ngoài nước tiếp nhận đầu tư do phản ứng dây chuyền, làn song domino của các nhà đầu tư quốc tế Khi đó, một sự đổ vỡ, một cuộc khủng hoảng đầu tư- tài chính- tiền tệ, thậm chí là khủng hoảng kinh tế hết sức tệ hại và bất khả kháng là hoàn toàn có thể xảy ra đối với nước tiếp nhận đầu tư nếu không có và triển khai tốt các phương án phòng ngừa hiệu quả.
- Thứ hai, làm gia tăng nguy cơ mua lại, sáp nhập, khống chế và lũng đoạn tài chính đối với các doanh nghiệp và tổ chức phát hành chứng khoán.
Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khoán, nhất là các cổ phiếu, cổ phần sáng lập được biểu quyết của các nhà đầu tư đến 1 mức “vượt ngưỡng” nào đó sẽ cho phép họ tham dự trực tiếp, chi phối và quyết định các hoạt động sản xuất kinh doanh và các chủ quyền khác của doanh nghiệp, tổ chức phát hành chứng khoán, thậm chí lũng đoạn doanh nghiệp theo phương hướng, kế hoạch, mục tiêu riêng của mình, kể cả các hoạt động mua lại, sáp nhâpDN Điều đó có nghĩa là, tính chất gián tiếp của vốn ĐTNN đã chuyển hóa thành tính trực tiếp, khi quá trình này đạt tới quy mô và mức độ nào đó còn có thể làm chuyển đổi về chất quyền sở hữu và tính chất kinh tế ban đầu của doanh nghiệp và quốc gia.
- Thứ ba, làm tăng quy mô, tính chất và sự cấp thiết đấu tranh với tình trạng tội phạm kinh tế quốc tế. Đầu tư gián tiếp nước ngoài không chỉ làm gia tăng các nguy cơ và tác hại của các hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm các quy định pháp lý của nước tiếp nhận đầu tư, mà còn là mảnh đất màu mỡ sinh sôi và phát triển các loại tội phạm kinh tế có yếu tố nước ngoài, thậm chí xuyên quốc gia, như hoạt động lừa đảo, rửa tiền, tiếp vốn cho các kinh doanh phi pháp và hoạt động khủng bố, cùng các loại tội phạm và các đe dọa an ninh khác.
Sự cộng hưởng của các hoạt động tội phạm và tác động mặt trái của dòng vốn ĐTGTNN kể trên, nhất là khi chúng diễn ra một cách “có tổ chức” của giới đầu cơ hay lực lượng thù địch chính trị quốc tế, sẽ ít nhiều, trực tiếp hay gián tiếp, trước mắt và lâu dài gây tổn hại tới hoạt động kinh tế lành mạnh và làm tăng tính dễ tổn thương của nền kinh tế nước tiếp nhận đầu tư trong bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay, thậm chí trong một số trường hợp, chúng còn làm mất uy tín nhà nước và gây sụp đổ một nội các chính phủ.
Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngoài
Theo điều 26 về luật đầu tư Việt Nam (2005) quy định các hình thức đầu tư gián tiếp tại Việt Nam bao gồm:
- Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác của các doanh nghiệp, của Chính phủ và của các tổ chức tự trị được phép phát hành trên thị trường tài chính
- Thông qua quỹ đầu tư chứng khoán
- Thông qua các định chế tài chính
Cách hiểu này là sát gần với định nghĩa của Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF): đầu tư gián tiếp nước ngoài (Foreign Portfolio Investment – FPI) là hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu hoặc trái phiếu) được phát hành bởi một công ty hoặc cơ quan Chính phủ của một nước khác trên thị trường tài chính trong nước hoặc nước ngoài.
Trên thực tế, ĐTGTNN là dùng để chỉ các hình thức đầu tư không phải là đầu tư trực tiếp nước ngoài truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, lập liên doanh hoặc công ty cổ phần và kinh doanh theo hợp động hợp tác kinh doanh….), song sự phân biệt này không phải lúc nào cũng rạch ròi và thống nhất Chẳng hạn, khi nhà đầu tư dùng vốn của mình để mua cổ phiếu của doanh nghiệp, nếu tỷ lệ cổ phiếu do nhà đầu tư nắm giữ là thấp hơn mức nhất định (10% theo tiêu chuẩn của IMF và 30% theo tiêu chuẩn của ViệtNam hiện hành) thì là đầu tư gián tiếp, nhưng khi vượt ngưỡng này thì lại được xếp vào đầu tư trực tiếp và lúc này, nhà đầu tư có thể dùng quyền bỏ phiếu của mình để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh của doanh nghiệp….
Sự cần thiết và tiềm năng thu hút FII tại Việt Nam
1.4.1 Sự cần thiết thu hút FII tại Việt Nam
Trên thế giới, nguồn vốn đầu tư nước ngoài ngày càng giữ vai trò quan trọng đối với sự phát triển của mỗi quốc gia Nguồn vốn này bao gồm đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp (FII) Trong khi nguồn vốn FDI có vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất, thì FII lại có tác động kích thích thị trường tài chính phát triển theo hướng nâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng quy mô và tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp trong nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước và chất lượng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ các mối quan hệ kinh tế Còn đối với Việt Nam, nguồn vốn FII mang một ý nghĩa rất quan trọng.
Một là, tăng nguồn vốn thực hiện thành công sự nghiệp CNH-HĐH đất nước
Việt Nam để duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân từ 7,5 – 8%/năm, từ nay đến năm 2010, nhu cầu vốn đầu tư của nền kinh tế lên tới 140 – 150 tỷ USD Trong đó 35% là vốn đầu tư nước ngoài, bao gồm: Vốn FDI, viện trợ phát triển chính thức (ODA) và FII… Cùng với việc thu hút FDI, cần đẩy mạnh việc thu hút các nguồn vốn FII, đưa tỷ lệ này lên khoảng 10% tổng vốn đầu tư toàn xã hội năm 2010 Đặc biệt từ sau khi Việt Nam triển khai các cam kết hội nhập WTO và thúc đẩy trên thực tế quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước lớn đang hoạt động trong các lĩnh vực độc quyền hoặc gần như độc quyền hiện nay, lượng vốn FII tăng lên nhanh chóng và sẽ trở thành nguồn vốn quan trọng đối với sự phát triển của đất nước Hơn nữa, khi vốn ĐTGTNN gia tăng sẽ làm phát sinh hệ quả tích cực gia tăng dây chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp trong nước Nói cách khác, các nhà đầu tư trong nước sẽ “nhìn gương” các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài và tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp của mình, kết quả tổng đầu tư gián tiếp xã hội sẽ tăng lên.
Hai là, tạo nguồn vốn cho các doanh nghiệpViệt Nam phát triển
Các doanh nghiệp Việt Nam đang trong quá trình cải cách và cổ phần hóa nhằm gia tăng năng lực và hiệu quả cạnh tranh khi gia nhập WTO Cổ phần hóa phải đi đôi với việc hình thành các thị trường vốn, các kênh huy động vốn (hạt nhân là thị trường chứng khoán) Khi Việt Nam tăng cường thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp thông qua thị trường chứng khoán sẽ tạo ra cơ hội lớn cho các doanh nghiệp trong nước tiếp cận với một nguồn vốn lớn, giúp doanh nghiệp tăng trưởng và nâng cao năng lực cạnh tranh Mặc dù cả hai loại hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp (FDI) cũng như gián tiếp (FII) đều rất cần cho kinh tế phát triển,nhưng vốn đầu tư gián tiếp sẽ giúp Việt Nam tạo ra những doanh nghiệp lớn của riêng mình Nếu thu hút FDI có đóng góp cho ngành công nghiệp sản xuất, tăng kim ngạch xuất khẩu và tạo công ăn việc làm cho người Việt Nam nhưng lại không tác động được tới các doanh nghiệp Việt Nam, thì thu hút FII có thể giúp vốn cho doanh nghiệp trong nước, giúp doanh nghiệp tăng trưởng và nâng cao năng lực cạnh tranh, hình thành tập đoàn đa quốc gia mang thương hiệu Việt Nam Do vậy, FII rất quan trọng đối với các doanh nghiệp trong nước đang thiếu vốn
Ba là, các tác động tích cực tới thị trường tài chính
Việc tham gia của các nhà đầu tư FII sẽ có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài chính minh bạch và hoạt động hiệu quả hơn, xác lập giá trị thị trường của các cổ phiếu niêm yết một cách chuyên nghiệp, giảm thiểu những dao động “phi thị trường” và góp phần giải quyết một cách cơ bản các mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý…) Việc gia tăng và phát triển bộ phận thị trường vốn ĐTGTNN sẽ làm cho thị trường tài chính (đặc biệt là thị trường chứng khoán) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối và sôi động hơn, khắc phục được sự thiếu hụt, trống vắng và trầm lắng, thậm chí đơn điệu, kém hấp dẫn kéo dài của thị trường này trong thời gian qua Do các nhà đầu tư nước ngoài đặc biệt quan tâm đến những vấn đề về chính sách quản lý của Nhà nước, hệ thống luật pháp và tính ổn định của nó bao gồm chính sách về thuế, luật điều chỉnh đầu tư gián tiếp nước ngoài, luật về thị trường chứng khoán (TTCK)…Họ rất e ngại khi đầu tư vào những nước có hệ thống luật pháp còn yếu với nền tài chính không minh bạch và đồng bộ Vì thế, tăng cường thu hút FII là cơ hội để nước ta cải tạo thị trường tài chính theo hướng minh bạch, công khai và chuyên nghiệp hơn, đồng thời tăng tính minh bạch trong hoạt động tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam.
Bốn là, góp phần tăng cường cơ hội và đa dạng hóa phương thức đầu tư
Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp cả về bề rộng và bề sâu sẽ mang lại những cơ hội mới và sự đa dạng hóa trong lựa chọn các phương thức đầu tư cho các nhà đầu tư tiềm năng nước ngoài và cả trong nước, từ người dân,các doanh nhân đến các tổ chức và pháp nhân đầu tư chuyên nghiệp và không chuyên nghiệp sẽ có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn của mình để đầu tư dưới các hình thức trực tiếp tự mình hay thông qua các định chế tài chính trung gian để mua – bán các cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán có giá khác của Việt
Nam trên thị trường tài chính Việt Nam và nước ngoài Việc đầu tư này sẽ cho phép họ thu nhận được lợi nhuận từ sự chênh lệch giá cả khi mua – bán chứng khoán, cũng như từ sở hữu theo thỏa thuận hoặc thực tế kết quả kinh doanh của cơ quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành chứng khoán đó Điều này cũng đồng nghĩa với việc cải thiện thu nhập, mức sống của đông đảo các nhà đầu tư là người dân, tùy theo lượng vốn và kỹ năng đầu tư chứng khoán mà họ có Hơn nữa, thông qua quá trình tham gia đầu tư gián tiếp này, các nhà đầu tư trong nước và người dân sẽ được dịp “cọ xát”, rèn luyện và bồi dưỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, bản lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ bản thân nói riêng, chất lượng nguồn nhân lực nói chung, phù hợp yêu cầu và điều kiện kinh doanh thị trường, hiện đại
1.4.2 Tiềm năng thu hút FII tại Việt Nam
- Dòng vốn FII trên thế giới đang trỗi dậy mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tài chính 1997 và đang chuyển hướng đầu tư sang các quốc gia đang phát triển có tiềm năng, nhằm hạn chế các rủi ro đầu tư Hiện có khoảng trên 100 định chế đầu tư tài chính chuyên nghiệp trên thế giới đang quản lý một khối lượng tài sản khổng lồ, khoảng 300 tỷ USD Như vậy, chỉ cần họ chấp nhận đầu tư vào Việt Nam 0,1% là chúng ta đã có khoảng 300 triệu USD
- Việt Nam đang nổi lên như một quốc gia có nhiều tiềm năng thu hút đầu tư nước ngoài Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, chính trị ổn định, tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam còn là một quốc gia có nhiều lợi thế so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường, tài nguyên
- Việt Nam ngày càng khẳng định vai trò, vị trí và tầm quan trọng của mình trên bản đồ kinh tế khu vực và thế giới Sự quan tâm của khu vực và thế giới tới Việt Nam, đặc biệt là thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, cộng với sự thành công của các nhà đầu tư hiện hữu tại đây sẽ mở ra cơ hội lớn trong thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
- Việt Nam đang trong quá trình thực hiện các cam kết của WTO, đồng thời tăng cường cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, cơ cấu lại hệ thống doanh nghiệp và thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển bằng việc đưa nhiều doanh nghiệp mạnh lên niêm yết trên thị trường chứng khoán Chính phủ ngày càng quan tâm và coi trọng của luồng vốn FII đối với các mục tiêu phát triển kinh tế trong chiến lược chung về thu hút vốn đầu tư nước ngoài và sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam thông qua thị trường vốn Với việc thực thi luật Chứng khoán 2006 sẽ tạo ra môi trường thông thoáng và khuôn khổ pháp lý ổn định cho các hoạt động của thị trường vốn còn khá mới mẻ ở Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho các kênh đầu tư gián tiếp nước ngoài tham gia góp phần cho sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam.
Nhìn chung, nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FII) là một tiềm năng rất lớn đối với thu hút vốn đầu tư nước ngoài của Việt Nam Với các yếu tố thuận lợi khách quan, Việt Nam hoàn toàn có khả năng khai thác tiềm năng dòng chảy vốn FII của thế giới phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội.
Kinh nghiệm chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài của một số nước trên thế giới
1.5.1 Kinh nghiệm từ thực trạng thu hút dòng vốn FII ở Thái Lan
Trong suốt thập kỷ 1990, thậm chí ngày cả khi xảy ra khủng hoảng tài chính-tiền tệ 1997-1998, Thái Lan đã kiên trì thực hiện chính sách tự do hóa tài chính của mình và không có những chính sách điều tiết thận trọng đối với sự di chuyển của các dòng vốn nước ngoài trong đó có dòng vốn FII.Tuy nhiên, nói một cách chính xác, Thái Lan cũng đã thực hiện một số biện pháp về quản lý ngoại hối và can thiệp vộ hiệu hóa đối với dòng vốn vào nhưng những biện pháp này đã không mang lại kết quả vì không có sự phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác cũng như không thực hiện cùng với việc giám sát và điều tiết thận trọng hệ thống tài chính nội địa.
Theo GS.TS Praipol Koomsup, Đại học Thammasat, một chuyên gia hàng đầu của Thái Lan trong việc phân tích tài chính vĩ mô, nguyên nhân của cuộc khủng hoảng kinh tế này là còn do sự tăng trưởng rất cao và liên tục của Thái Lan, kết hợp với nguồn cung tín dụng mở rộng của các định chế tài chính đã tạo ra một tình huống “dễ mua, dễ bán” mà rốt cuộc đã dẫn đến đầu cơ tràn lan vào nhiều loại tài sản, đặc biệt là bất động sản và chứng khoán Do vậy, giá các loại tài sản này tăng rất nhanh, lên đến mức cao và không bền vững GS.TS PraipolKoomsup đã ví nó giống như một bong bóng được thổi hơi quá nhiều và luôn sẵn sàng nổ Năm 1997, nền kinh tế “bong bóng” của Thái Lan đã bị nổ tung do nhiều yếu tố, mà một nửa trong số những nguyên nhân là do tác động xấu của tình hình thế giới, phần còn lại thuộc về những điểm yếu trong chính sách mà Chính phủ Thái Lan đã áp dụng Và cũng theo giáo sư, kinh tế Việt Nam giai đoạn 2004-2007 đã có những thành tựu đáng mừng nhưng cũng đầy tiềm ẩn Ông đã chỉ ra 5 nguy cơ tương đồng giống như Thái Lan những năm trước 1997, đó là: nền kinh tế quá nóng; thâm hụt tài khoản vãng lai; lạm phát cao; duy trì tỷ giá hối đoái cố định làm tăng dự trữ ngoại tệ, tăng cung tiền và các khoản tín dụng; cuối cùng là nguy cơ từ thâm hụt ngân sách.
Khủng hoảng tài chính – tiền tệ ở Thái Lan còn cho thấy, để có được sự độc lập trong chính sách tiền tệ và tự do hóa sự di chuyển vốn, một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn cần được áp dụng Ngược lại, nếu muốn duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định và sự độc lập của chính sách tiền tệ, cần thực hiện những biện pháp điều tiết thận trọng đối với sự di chuyển vốn Việc không tôn trọng quy luật này đã khiến cho Thái Lan bị tác động mạnh của hiệu ứng rủi ro tháo chạy của các nhà đầu tư và rơi vào khủng hoảng
Trong thời gian gần đây, trong khi ở nhiều nước Châu Á chứng khoán đang nóng lên thì ở Thái Lan những rắc rối chính trị và ám ảnh đầu cơ tiền tệ khiến thị trường tài chính hoang mang, rối loạn Theo thông tin mới nhất, vào ngày 9/12/2008 thị trường chứng khoán Thái Lan được phen chao đảo khi chính quyền đưa ra những biện pháp quản lý chặt chẽ hơn để ngăn chặn đầu cơ tiền tệ Theo quy định mới, bất kỳ tổ chức cá nhân nào khi bán 20.000USD cho các mục đích ngoài thương mại, sẽ phải ký quỹ 30% tổng trị giá tại ngân hàng Trung ương, với mức lãi suất 0% trong vòng 1 năm, hay chịu phạt 1/3 số tiền ký quỹ đó Việc thắt chặt khả năng thanh khoản của Baht đã đẩy thị trường chứng khoán sụt giảm Chỉ số chứng khoán SET ở Bangkok ngay lập tức mất tới 15%, mức thấp nhất trong vòng 2 năm qua Việc thắt chặt khả năng thanh khoản của Baht đã đẩy thị trường chứng khoán sụt giảm Chỉ số chứng khoán SET ở Bangkok ngay lập tức mất tới 15%, mức thấp nhất trong vòng 2 năm qua
Phản ứng tiêu cực của TTCK khiến Chính phủ Thái lập tức ra tuyên bố miễn trừ quy định mới cho khu vực đầu tư cổ phiếu, mặc dù đây mới thực sự là khu vực mua bán ngoại hối phi thương mại lớn nhất Các nhà đầu tư nước ngoài ồ ạt tháo chạy khỏi Thái Lan song các chuyên gia kinh tế khẳng định nguy cơ khủng hoảng tài chính châu Á lần 2 khó có thể xảy ra, bởi nền kinh tế khu vực thời điểm này đã mạnh hơn rất nhiều so với lần khủng hoảng năm 1997.
1.5.2 Kinh nghiệm của Trung Quốc: thành công trong việc điều tiết sự di chuyển dòng vốn FII
Trung Quốc điều tiết sự di chuyển dòng vốn FII hướng đến các mục tiêu:
- Đảm bảo ổn định tài chính,tính cạnh tranh của tỷ giá hối đoái,tính độc lập của chính sách tiền tệ và tránh sự lây lan của khủng hoảng từ bên ngoài.
- Thay đổi cơ cấu dòng vốn nước ngoài vào trong nước thông qua việc khuyến khích dòng vốn dài hạn và hạn chế dòng vốn ngắn hạn.
- Đảm bảo sự độc lập về chính trị
- Trợ giúp chính sách công nghiệp,thực hiện quá trình tự do hóa từ từ và có thể kiểm soát được,tăng tiết kiệm nội địa và dự trữ ngoại tệ
Những biện pháp điều tiết sự di chuyển của dòng vốn nước ngoài nói chung và dòng vốn FII nói riêng vào Trung Quốc được thực hiện chủ yếu bằng các biện pháp hành chính (bằng cách phân tách thị trường vốn thành hai thị trường độc lập dành riêng cho các nhà đầu tư nội địa và nhà ĐTNN ở Trung Quốc) chứ không dựa trên yếu tố thị trường (bằng cách đánh thuế dòng vốn vào) Mục đích là khuyến khích sự chảy vào của dòng vốn dài hạn và hạn chế sự di chuyển của dòng vốn ngắn hạn Những biện pháp điều tiết này trong một nghĩa nào đó mang tính lưỡng cực: tài khoản vốn được kiểm soát chặt chẽ hơn so với tài khoản vãng lai; tự do hóa sự di chuyển của dòng vốn FII đối với một số lĩnh vực đồng thời kiểm soát chặt chẽ sự di chuyển của dòng vốn này đối với một số lĩnh vực khác như : ngân hàng,bảo hiểm,TTCK…
Mặc dù còn những hạn chế nhất định song những chính sách này được coi là thành công vì chúng đã giúp cho Trung Quốc ổn định kinh tế vĩ mô (trong đó có ổn định tỷ giá); bảo vệ khu vực nội địa trước sức ép cạnh tranh của các nhà ĐTNN; đảm bảo được tính độc lập của chính sách tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng(thông qua việc khuyến khích đầu tư và tăng cường khả năng cạnh tranh của xuất khẩu) và bảo vệ nền kinh tế trước những khủng hoảng tài chính từ bên ngoài.
Thành công của những biện pháp điều tiết kể trên được quyết định bởi các nhân tố sau :
- Chính sách điều tiết sự di chuyển của dòng vốn FII nói riêng và dòng vốn nước ngoài nói chung được đặt trong chiến lược phát triển chung của nền kinh tế.Chúng được thực hiện một cách khá triệt để và nhất quán nhưng cũng khá linh hoạt và luôn được điều chỉnh cho phù hợp với tình hình thực tế bên trong cũng như bên ngoài
- Quá trình điều tiết sự di chuyển của dòng vốn tư nhân nước ngoài được tiến hành trong điều kiện Trung Quốc thực hiện tự do hóa nền kinh tế một cách từ từ với những khác biệt so với trình tự tự do hóa mà nhiều nước đang phát triển khác đã thực hiện.Thông thường, quá trình tự do hóa được bắt đầu từ tự do hóa thương mại,sau đó là nới lỏng những hạn chế về quản lý ngoại hối, tiếp theo là tự do hóa dòng vốn dài hạn và cuối cùng là tự do hóa dòng vốn ngắn hạn.Quá trình tự do hóa ở Trung Quốc được thực hiện một cách có lựa chọn, trên cở sở thử nghiệm, thậm chí đảo ngược khi cần thiết.
1.5.3 Kinh nghiệm chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài của Hàn Quốc
Cho đến cuối những năm 1950, Hàn Quốc vẫn là một quốc gia bị tàn phá nặng nề bởi chiến tranh, không có sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư nước ngoài. Nền kinh tế Hàn Quốc phụ thuộc vào viện trợ của nước ngoài, nhất là Hoa Kỳ.Tiết kiệm trong nước không đáng kể, đồng thời tài nguyên thiên nhiên rất nghèo nàn.
Vào tháng 1/1960, Chính phủ Hàn Quốc bắt đầu áp dụng chính sách thu hút ĐTNN, đối xử với nhà ĐTNN ngang bằng với các doanh nghiệp trong nước, miễn giảm thuế, đảm bảo việc chuyển lợi nhuận và vốn ra nước ngoài Tuy nhiên, đến cuối những năm 1961, vẫn chưa có nhà đầu tư nào vào Hàn Quốc do sự bất ổn về chính trị- xã hội ở trong nước.
Trong kế hoạch 5 năm 1962- 1966, Chính phủ Hàn Quốc ra nhiều biện pháp, nguyên tắc cụ thể cho phép nhà ĐTNN vào trong nước tự do nếu họ đáp ứng được mục tiêu của kế hoạch 5 năm Mọi nguồn ĐTNN đều được nhà nước bảo hộ và khuyến khích Năm 1965, Hàn Quốc chính thức bình thường hóa quan hệ ngoại giao với Nhật Bản sau 20 năm gián đoạn, đầu tư của Nhật Bản vào Hàn
Quốc bắt đầu tăng lên mạnh mẽ Tuy vậy do lo ngại những tác động tiêu cực của ĐTNN đối với nền kinh tế, Chính phủ đã áp dụng một số quy định nhằm hạn chế ảnh hưởng của các doanh nghiệp nước ngoài.
THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ
Chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài của Việt Nam
Theo Luật đầu tư Việt Nam năm 2005 thì đầu tư gián tiếp bao gồm các hình thức đầu tư vào :
- Cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác
- Góp vốn, mua cổ phần trong các doanh nghiệp
- Thông qua quỹ đầu tư chứng khoán, các định chế tài chính trung gian khác.
Có thể thấy đầu tư gián tiếp nước ngoài chủ yếu thông qua thị trường vốn, thể hiện rõ nhất ở Việt Nam trong thời gian qua là thị trường chứng khoán Các hoạt động trên thị trường chứng khoán của các nhà đầu tư nước ngoài là một kênh huy động vốn tốt cho nguồn vốn của Việt Nam và đang thu hút sự quan tâm của nhà nước trong việc tạo một môi trường thuận lợi cho hoạt động này
Nguồn vốn của đầu tư gián tiếp có vai trò quan trọng trong thúc đẩy phát triển kinh tế của các quốc gia đặc biệt là các quốc gia đang phát triển Tuy nhiên nó cũng tiềm ẩn những nguy cơ Do đó cần phải có một cơ chế chính sách phù hợp để khuyến khích đầu tư gián tiếp cũng như hạn chế bớt rủi ro.
Chính sách đầu tư gián tiếp đảm bảo các mục tiêu:
- Huy động được một nguồn vốn lớn và an toàn cho hoạt động sản xuất, doanh.
- Nâng cao quy mô và năng lực của thị trường tài chính Việt Nam trong thời gian tới.
- Đảm bảo các cam kết mở cửa dịch vụ tài chính theo lộ trình của WTO.
- Bảo đảm cho nền kinh tế Việt Nam phát triển vững chắc Để đảm bảo các mục tiêu trên, Việt Nam đã có những biện pháp thực hiện:các quy định về tỉ lệ góp vốn, chuyển lợi nhuận ra nước ngoài, quy chế quản lý, quy định về ngoại hối, các cam kết bảo hộ đầu tư,… Các chính sách liên quan đến lĩnh vực đầu tư gián tiếp như trên đều cho thấy Việt Nam cũng đang bảo vệ hoạt động tín dụng trong nước Quản lý một cách chặt chẽ hoạt động đầu tư gián tiếp cũng là một cách để tránh cho nguồn vốn trong nước không bị lệ thuộc quá nhiều vào nước ngoài và giúp chống đỡ sự “thôn tính” của các tổ chức, cá nhân nước ngoài Điều này là cần thiết trong điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam chưa ổn đinh, thiếu tính chuyên nghiệp Tuy nhiên, khi đã là thành viên của WTO các cam kết về lĩnh vực dịch vụ sẽ ngày càng thông thoáng hơn Khi đó Việt Nam phải có một hành lang pháp lý minh bạch, thông thoáng trong việc thu hút đầu tư gián tiếp.
1 Quy định về tỉ lệ góp vốn
Các nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia đầu tư trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam phải đảm bảo tỉ lệ nắm giữ các loại chứng khoán như sau:
Đối với cổ phiếu niêm yết, giao dịch trên TTCK :tối đa là 49%
Đối với các chứng chỉ quỹ: tối đa 49%
Đối với trái phiếu: không giới hạn Tuy nhiên với trái phiếu chuyển đổi, khi chuyển thành cổ phiếu thì phải bảo đảm tỉ lệ nắm giữ tối đa của nhà đầu tư là 49%.
Tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài được góp vốn, mua cổ phần, góp vốn liên doanh thành lập Công ty chứng khoán hoặc Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán tối đa là 49% vốn điều lệ
* Quy định về vốn góp của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam: nhà đầu tư nước ngoài được phép nắm giữ tối đa 30% vốn điều lệ trong các doanh nghiệp cổ phần hóa.
So với những năm trước đây thì giới hạn tỉ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư nước ngoài trên TTCK Việt Nam được tăng lên nhiều (từ 30% lên đến 49%). Điều này cho thấy Việt Nam đang có chính sách thông thoáng mở cửa thu hút vốn Tỉ lệ này là khá phù hợp bởi TTCK Việt Nam đang trong giai đoạn hình thành, chưa có nhiều kinh nghiệm Nếu để cho các nhà đầu tư nắm giữ quá nhiều có thể dẫn đến sự thao túng của các nhà đầu tư nước ngoài bởi kinh nghiệm và sự khôn ngoan có được ở các TTCK phát triển.
2 Quy định về chuyển lợi nhuận ra nước ngoài
Trước năm 2004, theo quy định của Luật Khuyến khích đầu tư trong nước, Việt kiều và người nước ngoài thường trú tại Việt Nam khi chuyển thu nhập ra nước ngoài phải nộp một khoản thuế bằng 5% số thu nhập chuyển ra nước ngoài. Nhưng từ ngày 1/1/2004 thu nhập của nhà đầu tư nước ngoài, người Việt Nam định cư ở nước ngoài đầu tư về nước và người nước ngoài thường trú ở Việt Nam đầu tư theo Luật Khuyến khích đầu tư trong nước (bao gồm cả số thuế thu nhập đã được hoàn trả cho số thu nhập tái đầu tư và thu nhập do chuyển nhượng vốn, mua cổ phần), khi chuyển ra nước ngoài không phải nộp thuế Ngay cả lợi nhuận phát sinh trước ngày 31/12/2003 chuyển ra nước ngoài cũng không bị đánh thuế Điều này góp phần khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài tham gia ngày càng nhiều vào Việt Nam.
3 Quy định về quản lý ngoại hối
Các hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài được thực hiện bằng tiền Việt Nam (VNĐ) và theo quy định của Pháp lệnh quản lý ngoại hối.
Vốn đầu tư, các khoản lợi nhuận và thu nhập khác sẽ được chuyển sang ngoại tệ để chuyển ra nước ngoài thông qua các tổ chức tín dụng Hoạt động chuyển đổi ngoại tệ sang VND và ngược lại được tính dựa trên tỉ giá hối đoái theo đúng quy đinh của Việt Nam.
Khi giao dịch trên thị trường chứng khoán các nhà đầu tư nước ngoài phải mở tài khoản giao dịch bằng ngoại tệ và Việt Nam đồng Điều này gây khó khăn trong công tác quản lý các tài khoản vốn Dự thảo luật quản lý hoạt động đầu tư gián tiếp hiện nay đang xây dựng, theo đó các cá nhân, tổ chức đầu tư nước ngoài khi tham gia hoạt động trên thị trường vốn của Việt Nam sẽ chỉ mở một tài khoản giao dịch bằng đồng Việt Nam.
4 Các biện pháp quản lý dòng vốn đầu tư gián tiếp
Việc quản lý vốn đầu tư gián tiếp trong thời gian sẽ được thực hiện theo hướng sử dụng có hiệu quả nguồn vốn đầu tư này Công tác quản lý sự tham gia của các cơ quan Nhà nước như Ngân hàng nhà nước, Bộ Tài chính, Bộ kế hoạch– đầu tư, thông qua các quy định về quản lý dòng luân chuyển của vốn, tỉ lệ góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài, các quy định ngoại hối, giám sát các nguồn vốn đầu tư vào trong nước, quản lý hoạt động của TTCK, thẩm định các dự án đầu tư.
Nhìn chung các quy định về quản lý hoạt động đầu tư gián tiếp để đảm bảo cho thị trường tài chính minh bạch, an toàn cho cả trong nước và nhà đầu tư.
5 Các biện pháp bảo đảm an toàn vốn
Theo Luật khuyến khích đầu tư của Việt Nam, các cam kết bảo đảm an toàn cho các cá nhân, tổ chức đầu tư nước ngoài:
Bảo đảm về vốn và tài sản
Vốn đầu tư và tài sản hợp pháp của nhà đầu tư không bị quốc hữu hóa, không bị tịch thu bằng biện pháp hành chính
Trường hợp thật cần thiết vì lý do quốc phòng, an ninh và lợi ích quốc gia, Nhà nước trưng mua, trưng dụng tài sản của nhà đầu tư thì nhà đầu tư được thanh toán hoặc bồi thường theo giá thị trường tại thời điểm công bố việc trưng mua, trưng dụng
Việc thanh toán hoặc bồi thường phải bảo đảm lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và không phân biệt đối xử giữa các nhà đầu tư.
Thực trạng đầu tư gián tiếp nước ngoài của Việt Nam trong điều kiện hội nhập
Nước ta đã có những thành công trong thu hút nguồn vốn FDI, nhưng nguồn vốn FII vẫn còn hạn chế Sự chuyển động tích cực của thị trường tài chính trong 10 tháng qua và sự kiện VN chính thức trở thành thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) là hai tiền đề quan trọng để hy vọng năm tới đầu tư gián tiếp nước ngoài vào VN sẽ bùng nổ Thị trường đầu tư gián tiếp (FII) của
VN đang rất hấp dẫn và theo đánh giá của các nhà đầu tư, độ hấp dẫn của thị trường tài chính VN đã vươn lên đứng thứ 3 thế giới sau Trung Quốc và Ấn Độ.Lịch sử thị trường vốn Việt Nam đã ghi nhận, làn sóng đầu tư gián tiếp đầu tiên đã đến Việt Nam từ những năm đầu thập kỷ 90 với sự xuất hiện của 7 quĩ đầu tư từ nước ngoài với số vốn huy động khoảng 700 triệu USD Nhưng sau đó,các quỹ đã lần lượt rút lui Thời điểm chứng kiến sự chấm dứt của làn sóng đầu tư gián tiếp thứ nhất là sau cuộc khủng hoảng kinh tế châu Á Lúc đó chỉ còn lại duy nhất quĩ Vietnam Enterprise Investment Fund (VEIL) do Công ty Dragon Capital quản lý.
Sau khủng hoảng năm 1997, nguồn vốn FII vào Việt Nam có xu hướng tăng, nhưng quy mô còn nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI Một số quỹ mới hoạt động tại Việt Nam từ năm 2001 có quy mô vốn bình quân từ 5-20 triệu USD cho một quỹ nhỏ hơn giai đoạn (1991-1997), chiếm 1,2% vốn FDI, tăng lên 3,7%
(2004), tỷ lệ này còn quá thấp so với các nước trong khu vực (tỷ lệ thu hút FII/FDI trong khoảng 30-40%).
Làn sóng thứ hai khởi động lại từ năm 2002 với sự xuất hiện của quĩ Mekong Enterprise Fund Ngay sau đó, VinaCapital và một số công ty quản lý khác đã vào cuộc với việc công bố thành lập các quỹ mới và hướng mục tiêu đầu tư vào nhiều lĩnh vực đa dạng Hoạt động ban đầu của các quỹ này khá thầm lặng và không ít người mới chỉ dám bỏ những khoản đầu tư nhỏ với tâm lý khá e ngại về sự thành công của mô hình này Đến tận cuối năm 2005, vốn đầu tư gián tiếp mới chỉ đạt khoảng 1% so với vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), con số 1 tỷ USD được cho 1 mơ ước xa xôi, đầu tư gián tiếp vẫn chỉ được đánh giá ở dạng tiềm năng Đây là tỉ lệ quá khiêm tốn so với nhu cầu vốn cho nền kinh tế phát triển và so với các nước trong khu vực Tuy rất quan tâm đến Việt Nam, đến các công ty nhà nước đang trong quá trình cổ phần hóa mạnh mẽ, các công ty tư nhân nổi lên nhanh chóng nhưng nguồn vốn gián tiếp đổ vào vẫn rất nhỏ giọt và từ cả hai phía nhà đầu tư và đối tác trong nước vẫn khá thận trọng Nhưng mọi thứ đã thay đổi nhanh chóng, năm 2006 các quỹ đầu tư và nguồn vốn gián tiếp đã trở thành một khái niệm phổ biến, một nguồn vốn được quan tâm đặc biệt cùng với sự phát triển nhanh chóng của thị trường chứng khoán Tại thời điểm cuối năm
2006, Bộ Tài chính cho biết, đã có trên 20 tỷ USD với tổng vốn đầu tư gián tiếp đã đạt trên 2 tỷ USD Kể từ đó, dòng vốn này liên tục tăng nhanh và liên tục thu hoạch thành công Cao điểm của làn sóng đầu tư thứ hai bắt đầu từ giữa năm
2006 Đầu tiên, Công ty Quản lý quỹ VinaCapital khai trương Quỹ bất động sảnVinaLand, nhưng số tiền mà các nhà đầu tư nước ngoài góp vào quỹ đã lên tới gần 65 triệu đô la Mỹ, vượt mức dự kiến 15 triệu đô la Mỹ Ngoài VinaLand,
VinaCapital đang nỗ lực giải ngân nốt số tiền còn lại chừng 50 triệu đô la Mỹ trong tổng số 171 triệu đô la Mỹ của Quỹ Vietnam Opportunities Fund (VOF) với hướng đầu tư chính của VOF tiếp tục là cổ phiếu OTC và địa ốc Ngay sau đó, Dragon Capital, nhận quản lý thêm một quỹ mới, Vietnam Dragon Fund, với số vốn 35 triệu đô la Mỹ Đây là quỹ thứ ba của Dragon Capital, cùng với hai quỹ khác là VEIL (vốn 190 triệu đô la Mỹ) và Vietnam Growth Fund (90 triệu đô la Mỹ) Trong khi đó, Công ty Quản lý quỹ MekongCapital đã đẩy mạnh đầu tư gần hết số vốn 18,5 triệu đô la Mỹ của Mekong Enterprise Fund vào các doanh nghiệp cổ phần Không đứng ngoài cuộc, Indochina Capitat cũng có sẵn hai quỹ, một địa ốc với 42 triệu đô la Mỹ và một quỹ chứng khoán với 50 triệu đô la Mỹ.
Sự chuyển động tích cực của thị trường tài chính trong 10 tháng qua và sự kiện VN chính thức trở thành thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) là hai tiền đề quan trọng để hy vọng năm tới đầu tư gián tiếp nước ngoài vào VN sẽ bùng nổ Thị trường đầu tư gián tiếp (FII) của VN đang rất hấp dẫn và theo đánh giá của các nhà đầu tư, độ hấp dẫn của thị trường tài chính VN đã vươn lên đứng thứ 3 thế giới sau Trung Quốc và Ấn Độ Mới đây, nhà băng lớn thứ 2 Thụy Sĩ Credit Suisse đã chính thức thông báo sẽ tiếp tục đầu tư mạnh vào VN thông qua việc mở tài khoản giao dịch tại Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI). Credit Suisse là ngân hàng đã thực hiện bảo lãnh thành công đợt phát hành trái phiếu trị giá 750 triệu USD của Chính phủ VN vào tháng 10 năm ngoái Một quan chức ngân hàng này khẳng định: "Lượng vốn đầu tư dành cho VN rất lớn và chỉ cần có cơ hội là sẽ đầu tư ngay Những ngành được ngân hàng này ưu tiên đầu tư mua cổ phiếu sẽ là các ngành năng lượng, công nghệ cao, hàng tiêu dùng, xuất khẩu, khai thác khoáng sản Ngân hàng Hong Kong Thượng Hải (HSBC) cũng vừa thông báo tiếp tục có một năm thành công tại VN với tốc độ tăng trưởng trong 3 năm gần đây là 300% Theo tiết lộ của ông Alain Cany, Tổng Giám đốc HSBC VN, năm 2007 sẽ là năm HSBC có nhiều sự kiện lớn và có nhiều dự định mở rộng hợp tác trong lĩnh vực tài chính tại VN.
Tuy nhiên, khác với FDI, những nhà đầu tư gián tiếp chỉ đóng góp vào các công ty cổ phần thông qua thị trường chứng khoán mà không trực tiếp tham gia quản lý điều hành Vì vậy những thay đổi điều kiện kinh tế trong nước sẽ có những ảnh hưởng rất lớn đối với các dòng vốn vào và ra thông qua kênh này Khi dòng vốn FII vào ồ ạt với quy mô lớn sẽ gây mất cân bằng về mặt vĩ mô, hoặc nhà đầu tư có thể rút vốn quy mô lớn và đột ngột gây ra sự khủng hoảng và sụp đổ của thị trường tài chính trong nước.
Danh sách các quỹ đầu tư liên tục kéo dài, các nhà đầu tư mới đến Việt Nam với một tâm lý rất tự tin về cơ hội đầu tư tại Việt Nam Số tiền rót vào nhiều hơn, tốc độ nhanh hơn và danh mục dự án đầu tư rộng mở hơn cho thấy tâm lý e ngại của đầu tư gián tiếp trên thị trường Việt Nam đã không còn Từ thành công này, nhìn lại quá trình bám trụ của những quỹ đầu tư ở Việt Nam như VinaCapital cho thấy tầm nhìn dài hạn và khả năng bám trụ của những nhà đầu tư tài chính chuyên nghiệp tại một thị trường còn mới mẻ và không ít hạn chế về pháp lý Theo các nhà đầu tư, lý do để họ hướng về Việt Nam là Chính phủ đã khẳng định vai trò quan trọng của kinh tế tư nhân đối với sự phát triển của nền kinh tế, tính chuyên nghiệp hoá từng bước của môi trường đầu tư và sự thành công của những nhà đầu tư hiện hữu Bên cạnh đó, phải kể đến những bước tiến mới trong lĩnh vực tài chính của Việt Nam bao gồm: việc phát hành thêm trái phiếu chính phủ ra nước ngoài và trái phiếu tư nhân, thành lập Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC); quá trình cổ phần hoá đang diễn ra tại Việt Nam bao gồm cả ngân hàng thương mại quốc doanh; tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng, đặc biệt là hệ thống điện và giao thông, cải cách khung pháp lý dành cho các nhà đầu tư nước ngoài Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, những cam kết về dỡ bỏ những ràng buộc về mặt pháp lý đang đưa Việt Nam đến gần hơn với luật lệ kinh doanh theo tiêu chuẩn thế giới, nhà đầu tư quốc tế cảm giác an tâm hơn khi bỏ vốn vào Việt Nam Đặc biệt, tiến trình cổ phàn hóa đang đi vào giai đoạn quan trọng nhất khi các doanh nghiệp lớn sắp cổ phần hóa và lên sàn, thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển nhanh và chính những thành công từ làn sóng đầu tư gián tiếp thứ 2 đã thúc đẩy đầu tư gián tiếp.
Và một làn sóng thứ ba về đầu tư gián tiếp đổ vào Việt Nam không còn ở dạng tiềm năng.
Tuy nhiên, để có thể thu hút thêm nguồn vốn FII tương xứng với tiềm năng của nền kinh tế và thị trường, Việt Nam cần đẩy mạnh hơn nữa hoạt động cải thiện môi trường đầu tư, đặc biệt là khung pháp lý, cơ chế và sách lược phát triển thị trường chứng khoán Thời điểm này kinh tế VN đang tăng trưởng rất ổn định, vấn đề của Việt Nam bây giờ là làm sao khơi thông để dòng vốn FII chảy mạnh hơn nữa Rất nhiều nhà đầu tư nước ngoài nói rằng, họ muốn rót vốn nhiều hơn nữa vào thị trường tài chính VN nhưng những hàng rào hành chính vô hình và hữu hình đang khiến họ ngần ngại.
Thu hút vốn FII trên thị trường chứng khoán của Việt Nam thời gian qua
Môi trường đầu tư trở nên hấp dẫn hơn, Việt nam đang cố gắng làm hết sức mình để tạo môi trường thông thoáng và bình đẳng cho các thành phần kinh tế.
Sự nới lỏng quản lý ngoại hối đối với lĩnh vực chứng khoán cho phép nhà ĐTNN được chuyển ngoại tệ ra nươc ngoài bất kỳ lúc nào mà không yêu cầu nắm giữ 12 tháng như trước đây Luật đầu tư chung đã được Quốc hội thông qua không hạn chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của các nhà ĐTNN ở những lĩnh vực không có điều kiện cũng được coi là một bước đột phá trong cải thiện môi trường đầu tư của Việt Nam Thêm vào đó là tình hình tăng trưởng kinh tế, chính trị ổn định so với các nước trong khu vực và thế giới.
Theo khảo sát của Quỹ tiến tệ Quốc tế (IMF) cho thấy, năm 2001 lợi nhuận từ vốn FPI thế giới tăng gấp 2 lần vốn FPI Trong vòng 4 năm, FII toàn cầu đã tăng gấp 2 lần, nước có tỷ trọng đầu tư gián tiếp lớn nhất là Mỹ (24,5%), tiếp đó là Anh (10%) Dòn vốn FPI đang trỗi dậy mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tài chính 1997-1998 và đang chuyển hướng đầu tư sang các quốc gia đang phát triển có tiềm năng, hạn chế các rủi ro đầu tư Hiện nay có khoảng 100 định chế đầu tư tài chính chuyên nghiệp trên thế giới đang quản lý một lượng tài sản khổng lồ,khoảng 300 tỷ USD Chỉ cần họ chấp nhận đầu tư vào Việt Nam 1% là nước ta sẽ tiếp nhận một nguồn vốn khoảng 3tỷ USD Thực tế nguồn vốn FPI vào Việt Nam sau khủng hoảng tài chính 1997-1998 cũng đang tăng nhưng quy mô còn nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với FDI Tổng cộng đến nay, FPI mà Việt Nam thu hút được bằng khaongr 2-3% so với tổng vốn FDI đã thu hút được trong cùng thời kỳ So với tỷ lệ trung bình 30-40% của các nước trong khu vực thì đây là tỷ lệ khiêm tốn…
Thị trường tài chính Việt Nam có thể thu hút nguồn vốn đầu tư thông qua các kênh đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư gián tiếp nước ngoài và viện trợ phát triển chính thức… Lâu nay, chúng ta thường đặt nặng việc tiếp cận đối với dòng vốn FDI, ODA mà ít quan tâm đến dòng vốn tiềm năng khác như FPI Điều này đã dẫn đến hậu quả nghiêm trọng cho thị trường tài chính Việt Nam là hội nhập không cân đối dòng vốn PDI mỗi năm lên đến khaongr 4 tỷ USD trong khi tông vốn FPI tích luy chỉ đạt khoảng 500 triệu USD Tính không cân đối này đã làm cho các DN có vốn FPI không thể chuyển hóa các nguồn vốn đầu tư của mình trên TTCK do đó không có khả năng huy động thêm vốn trên TTCK cũng như thoát vốn khi cần thiết Dòng vốn FPI chảy vào Việt Nam hiện nay chủ yếu qua hai kênh: niêm yết SK trên TTCK quốc tế và thông qua các quỹ ĐTQT.
ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ
Định hướng
Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) không chỉ mang lại vốn mà còn có vai trò quan trọng thúc đẩy thị trường tài chính phát triển theo hướng nâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng qui mô và tăng tính minh bạch; nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp Từ năm 2002 đến nay, dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đã được cải thiện đáng kể, số lượng và quy mô hoạt động của các quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động tại Việt Nam đã tăng lên nhanh chóng.Tuy nhiên, dòng vốn này cũng tiềm ẩn những rủi ro hơn so với các kênh huy động vốn nước ngoài khác Trong 5 năm tới Việt Nam cần 140-150 tỷ USD đầu tư phát triển, trong đó cần khoảng 30% vốn từ bên ngoài Vì vậy, nếu vốn đầu tư gián tiếp chỉ ở mức 2-3 tỷ USD như hiện nay thì tác động rất hạn chế đến sự phát triển nền kinh tế Chính vì vậy, thúc đẩy thu hút FII ổn định và tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn và nền kinh tế Việt Nam đang là vấn đề được các cơ quan hoạch định chính sách, các nhà đầu tư, các doanh nghiệp quan tâm để đưa ra định hướng thích hợp cho thu hút đầu tư nước ngoài tại Việt Nam.
Trước hết là định hướng đối với các doanh nghiệp Nhà nước Vẫn còn nhiều các doanh nghiệp Nhà nước cần phải cổ phần hoá trong những năm tới và đây là những doanh nghiệp Nhà nước có số vốn khổng lồ và thực sự là cơ hội lớn cho các nhà đầu tư trong nước cũng như ngoài nước Một khu vực tiềm tàng nữa mà có thể thu hút được nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, đó chính là khu vực các doanh nghiệp vừa và nhỏ tư nhân Ngoài các doanh nghiệp tư nhân và thuộc sở hữu Nhà nước, những công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán cũng đang là những đầu mối hút vốn gián tiếp quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam cũng bắt đầu có những sự khởi sắc nhất định trong những năm gần đây Vì vậy cần điều chỉnh chính sách tập trung vào các khu vực trọng điểm này.
Bên cạnh đó, sự hiện diện của các nhà đầu tư có tổ chức và đặc biệt các quỹ đầu tư sẽ ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển của cả thị trường Sự góp mặt của các nhà đầu tư có tổ chức không chỉ góp phần tăng cầu và tính thanh khoản cho thị trường, mà quan trọng hơn, các tổ chức này sẽ định hướng và xác lập giá trị thị trường của các cổ phiếu niêm yết một cách chuyên nghiệp Bằng cách này sẽ giảm thiểu những dao động “phi thị trường” tạo ra bởi những giao dịch mang tính đầu cơ, tăng tính ổn định cho thị trường Với vai trò là các cổ đông có kinh nghiệm, các nhà đầu tư tổ chức còn góp phần cải thiện thực tiễn quản trị công ty tại các công ty niêm yết, ảnh hưởng tích cực tới lợi nhuận kinh doanh của công ty Việc gây dựng, tạo cơ sở phát triển các nhà đầu tư có tổ chức sẽ là mục tiêu cơ bản để phát triển thị trường của Việt Nam trong thời gian tới Đối với các nền kinh tế mới nổi - với đặc trưng quá trình phát triển kinh tế còn mới, thiếu bền vững, thiếu minh bạch, hệ thống pháp lý và các quy chuẩn, quy phạm còn chưa hoàn thiện, việc quản trị công ty còn yếu kém, thì vấn đề thông tin không đầy đủ được coi là một thách thức cực kỳ lớn Chính vì vậy, trong bối cảnh các nền kinh tế mới nổi, định mức tín nhiệm được coi là một trong những yếu tố then chốt giúp lấp đầy những khoảng trống thông tin này và cho biết giá trị của một công ty, hoặc của một quốc gia là như thế nào trong con mắt của các tổ chức đầu tư quốc tế - những người nắm giữ luồng vốn lớn nhất Đây là một công cụ quan trọng không chỉ đối với các nhà đầu tư mà còn đối với các tổ chức phát hành đang tìm kiếm các nhà đầu tư Các mức xếp hạng tốt có thể giúp một công cụ đầu tư, một công ty hoặc một quốc gia thu hút được những nguồn vốn lớn từ trong và ngoài nước, góp phần thúc đẩy nền kinh tế
Bên cạnh đó Việt Nam vẫn đang ở giai đoạn đầu tư thu hút vốn, do đó chúng ta không thể đặt vấn đề khống chế lên hàng đầu mà phải quản lý theo hướng tạo môi trường thuận lợi cho nguồn vốn này chảy vào đúng mạch, đúng chỗ, đúng nơi mình muốn Đây là công việc rất quan trọng và cấp bách hiện nay.Việt Nam đang trên đà tăng trưởng mạnh mẽ cộng với nhu cầu về vốn cho đầu tư và phát triển trong giai đoạn tới, cần phải coi định mức tín nhiệm như một công cụ hỗ trợ đầu tư, góp phần tăng cường tính minh bạch, chất lượng của các công ty trong nước cũng như mức độ tín nhiệm quốc gia của Việt Nam trong con mắt các nhà đầu tư quốc tế Định mức tín nhiệm được coi là một trong những yếu tố then chốt giúp lấp đầy những khoảng trống thông tin này và cho biết giá trị của một công ty, hoặc của một quốc gia là như thế nào trong con mắt của các tổ chức đầu tư quốc tế - những người nắm giữ luồng vốn lớn nhất Đây là một công cụ quan trọng không chỉ đối với các nhà đầu tư mà còn đối với các tổ chức phát hành đang tìm kiếm các nhà đầu tư Các mức xếp hạng tốt có thể giúp một công cụ đầu tư, một công ty hoặc một quốc gia thu hút được những nguồn vốn lớn từ trong và ngoài nước, góp phần thúc đẩy nền kinh tế. Thông thường, tùy theo việc phân loại các đối tượng xếp hạng mà các tổ chức định mức tín nhiệm trên thế giới có thể cung cấp nhiều dịch vụ cụ thể đối với từng đối tượng Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam còn nhỏ bé và định mức tín nhiệm còn là một khái niệm hết sức mới mẻ ở Việt Nam, trong giai đoạn đầu hình thành, các tổ chức định mức tín nhiệm ở Việt Nam chỉ nên triển khai một số nghiệp vụ cơ bản, cần thiết cho sự phát triển của thị trường vốn trong nước Có 4 đối tượng cần được ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm
Một là, xếp hạng các công cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn và xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn
Xếp hạng tổ chức phát hành nợ liên quan tới việc đưa ra đánh giá chung về năng lực của tổ chức phát hành nợ, của tổ chức bảo lãnh hoặc cung cấp các hỗ trợ tín dụng nhằm đáp ứng các cam kết tài chính liên quan đến các nhà phát hành nợ hoạt động trên thị trường tài chính Việt Nam Còn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn là việc đánh giá khả năng của công ty hoàn trả vốn gốc và lãi vay
Hai là, xếp hạng tiền gửi và khả năng tài chính của các ngân hàng thương mại quốc doanh và thương mại cổ phần Việt Nam Điều này liên quan tới khả năng của một ngân hàng có thể đáp ứng đúng hạn các nghĩa vụ nợ của mình đối với các tổ chức hoặc cá nhân gửi tiền trong và ngoài nước Còn xếp hạng khả năng tài chính của ngân hàng liên quan tới đặc tính an toàn và chất lượng hoạt động của một ngân hàng, thường tính tới các yếu tố như các chỉ số tài chính cơ bản, giá trị mạng lưới hoạt động, sự đa dạng hóa tài sản đầu tư, và cả các yếu tố liên quan tới môi trường hoạt động của ngân hàng, triển vọng của nền kinh tế v.v
Ba là, xếp hạng các doanh nghiệp Nhà nước có quy mô lớn đã và đang tiến hành cổ phần hóa, các doanh nghiệp đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Việc tiến hành định mức tín nhiệm đối với các đối tượng này cần được coi là một điều kiện bắt buộc nhằm bảo vệ công chúng đầu tư nói chung, vì đại bộ phận trong số họ còn chưa có đầy đủ kiến thức và kinh nghiệm trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán
Bốn là, xếp hạng các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) của Việt Nam. Hiện SMEs chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam và được coi là khu vực có nhiều tiềm năng phát triển xen lẫn rủi ro cao
Một trong những vấn đề nghiêm trọng cản trở việc vay vốn ngân hàng cho đầu tư phát triển của khu vực SMEs chính là sự thiếu minh bạch thông tin và thiếu những nguồn cung cấp tin đáng tin cậy về tình hình tài chính của cácSMEs Chính vì vậy, việc xếp hạng các SMEs được coi là một bước đi quan trọng, vì nó giúp đem lại những lợi ích cho chính các SMEs cũng như cho các tổ chức cho vay và cho sự phát triển nói chung của kinh tế Việt Nam.
Giải pháp chủ yếu nhằm nâng cao hiệu quả của chính sách đầu tư gián tiếp nước ngoài
Để khai thác,phát huy các tác động tích cực,phòng tránh và giảm thiểu các tác động tiêu cực của vốn ĐTGTNN,đòi hỏi Chính phủ ta phải hoàn thiện hơn nữa trong chính sách,đồng thời các cấp,các ngành,các tổ chức,đơn vị doanh nghiệp và cá nhân hữu quan cần có sự chủ động đổi mới và nâng cao nhận thức đầy đủ,kịp thời và đúng đắn hơn nữa về vốn ĐTGTNN.Những biện pháp chủ yếu cần thực hiện là:
- Tiếp tục hoàn thiện cơ sở pháp lý liên quan đến khuyến khích ĐTGTNN và đầu tư nói chung:
+Trước nhất là việc nới lỏng,tối đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phần ,cổ phiếu,chứng khoán của các nhà ĐTGTNN trong các doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc các nghành nghề,lĩnh vực cho phép đầu tư 100% vốn trực tiếp nước ngoài
+ Tiếp tục thực hiện chính sách tự do hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước ngoài và tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển các nguồn thu nhập hợp pháp của các nhà đầu tư nước ngoài ra nước ngoài Ở đây hệ thống ngân hàng đóng vai trò rất quan trọng trong việc kiểm soát các giao dịch của tài khoản vốn
+Tiếp tục giảm thiểu nhanh danh mục các doanh nghiệp và lĩnh vực hạn chế ĐTNN (cả đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp),trong đó có các lĩnh vực dịch vụ trình độ cao như ngân hàng,bảo hiểm,viễn thông,điện lực,hàng không,công nghệ thông tin….
+Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước lớn,các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài lớn,và giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà nước cũng như của các nhà đầu tư sáng lập trong các doanh nghiệp này
+Sớm rà soát,điều chỉnh,hoàn thiện các quy định liên quan đến việc chuyển đổi thuận tiện,nhanh chóng giữa các loại hình,phương thức đầu tư ;các quy định liên quan đến thủ tục mua-bán,sát nhập doanh nghiệp và tài sản doanh nghiệp; quy định liên quan đến việc chuyển nhượng dự án và chuyển nhượng vốn giữa các nhà đầu tư.
+Cần có những chính sách ưu đãi đặc biệt.Trước hết là chính sách thuế và giảm chi phí đầu vào,chi phí vận hành để phát triển các công ty cổ phần tổ chức theo quy mô tập đoàn kinh tế,công ty mẹ-con,hoạt động xuyên quốc gia và các quỹ đầu tư.Thiết lập các chính sách bình đẳng về ưu đãi đầu tư, chính sách thuế, phí, lệ phí giữa các nhà đầu tư trong và ngoài nước Chính phủ tiếp tục thực hiện bảo hộ tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài tại Việt Nam dưới mọi hình thức + Phát triển các công ty quản lý quỹ, khuyến khích thành lập các công ty liên doanh quản lý quỹ, lập văn phòng đại diện và cho phép lập chi nhánh công ty quản lý quỹ nước ngoài tại Việt Nam Khuyến khích lập các quỹ đầu tư nước ngoài để huy động vốn đầu tư vào thị trường Việt Nam Đa dạng hoá các loại hình quỹ đầu tư như quỹ đóng, quỹ mở, quỹ dạng hợp đồng, quỹ đầu tư là pháp nhân
+Đảm bảo sự ngày càng liên thông và hội nhập các định chế,quy tắc,chất lượng hàng hóa Thị trường chứng khoán của Việt Nam với các yêu cầu,tiêu chuẩn,hoạt động và xu hướng chung của thị trường vốn khu vực và quốc tế.
- Cần coi trọng việc xây dựng và vận hành tốt các cơ chế quản lý,giám sát nhằm đảm bảo cạnh tranh lành mạnh và sự an toàn của thị trường tài chính:
+Tăng cường phối hợp giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài khoá và chính sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; đảm bảo sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan ngân hàng - tài chính - chứng khoán trong việc quản lý các dòng vốn nhằm đảm bảo sự an toàn, vững chắc và lành mạnh của hệ thống tài chính
+Phát triển hệ thống cảnh báo sớm và chủ động xây dựng phương án đối phó thích hợp nhằm giám sát và phòng ngừa nguy cơ biến động của thị trường tài chính do đầu cơ,tội phạm,độc quyền,lũng đoạn và sự mù quáng thị trường
+Phát triển hệ thống thông tin,các dịch vụ tư vấn,các dịch vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu tư gián tiếp
+Thống nhất và giám sát thực hiện nghiêm túc các quy định về chế độ kế toán,kiểm toán.Đồng thời khuyến khích phát triển và có biện pháp đảm bảo chất lượng,trách nhiệm của các tổ chức định giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp và chứng khoán,nhằm tạo thuận lợi và đảm bảo chất lượng thông tin cho các nhà đầu tư chứng khoán trong nước và nước ngoài trong quá trình tham khảo thông tin, hình thành và thông qua các quyết định đầu tư của mình.
+Phát triển kịp thời,xử lý nghiêm khắc tất cả các hành vi vi phạm quy định về an toàn thông tin và kinh doanh lành mạnh chứng khoán trên Thị trường chứng khoán của bất kỳ tổ chức và cá nhân nào.
- Nhà nước cần xem xét điều chỉnh chế độ quản lý ngoại hối,nhất là thực hiện chế độ tỷ giá linh hoạt hơn và gia tăng tối đa dự trữ ngoại tệ quốc gia
Dòng vốn ĐTGTNN rất linh hoạt,mang tính động cao,chủ yếu là có tính ngắn hạn nên việc chuyển hóa sở hữu dòng vốn này giữa các nhà đầu tư diễn ra liên tục,rất nhanh và có thể đồng thời trên quy mô lớn,kéo theo nhu cầu chuyển đổi giữa nội tệ và ngoại tệ diễn ra với cường độ và quy mô tương tự.Điều đó làm tăng sức ép lên hệ thống tỷ giá ngoại tệ cũng như nguồn cung ngoại tệ,nhất là trong điều kiện đồng nội tệ ngày càng có tính chuyển đổi cao.Kết quả là nếu thiếu tính linh hoạt thị trường trong chính sách tỷ giá hối đoái,và nếu nguồn cung ngoại tệ mỏng do quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia có hạn,thì sức ép cầu ngoại tệ cộng với các thủ đoạn và năng lực khó lường của giới đấu cơ quốc tế,sẽ dễ gây ra các trận “sóng thần” bất ngờ làm đổ vỡ hệ thống tài chính tiền tệ quốc gia,như điều đã từng xảy ra đối với Thái Lan và Châu Á trong cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ những năm cuối thập kỷ trước