Tác động của thị trường chứng khoán và tổ chức tài chính phi ngân hàng đến sự phát triển của nền kinh tế việt nam

MỤC LỤC Tác động thị trường chứng khoán tổ chức tài phi ngân hàng đến phát triển kinh tế Việt Nam DANH MỤC HÌNH, BẢNG, CÁC TỪ VIẾT TẮT TRONG TIỂU LUẬNTHỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường chứng khốn gì? Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Một số giải pháp phát triển bền vững thị trường chứng khoán Tác động thị trường chứng khoán tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Hạn chế Kết luận TỔ CHỨC TÀI CHÍNH PHI NGÂN HÀNG .8 .Khái niệm Lớp học phần Nhóm sinh viên thực KTO12B 7123403065 – Đỗ Hạnh Linh 7123403067 – Lưu Phương Linh 7123403068 – Nguyễn Thị Khánh Linh 7123403069 – Nguyễn Thị Linh 7123403070 – Trần Thuỳ Linh 7123403072 – Bùi Mai Loan 7123403115 – Hoàng Hữu Mạnh Sự phát triển tổ chức tài phi ngân hàng Việt Nam 2.1 Những điểm tích cực: 2.2 Những điểm hạn chế, rủi ro: Tác động tổ chức tài phi ngân hàng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam 11 3.1 Tác động tích cực kinh tế: 11 3.2 Măt hạn chế tác động TCTC PNH: 11 3.3 Thực trạng tác động tổ chức tài phi ngân hàng đến phát triển kinh tế Việt Nam 11 3.4 Một số khuyến nghị để khắc phục mặt hạn chế tổ chức TCPNH phát triển kinh tế Việt Nam .12 TÀI LIỆU THAM KHẢO 13 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 DANH MỤC HÌNH, BẢNG, CÁC TỪ VIẾT TẮT TRONG TIỂU LUẬN Hình Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam Hình Tổng số lượng tài khoản nhà đầu tư Hình Số lượng tài khoản nhà đàu tư nước .4 Hình Tăng trưởng tổng tài sản NBFI hệ thống ngân hàng .4 Hình Doanh thu NBFI/Ngân hàng Hình Tăng trưởng doanh thu NBFI Hình Tăng trưởng tín dụng so với nước Hình Tỷ trọng tín dụng ngân hàng/GDP Hình Đồ thị danh mục tổng tài sản NAV quỹ đầu tư Việt Nam Hình 10 Quy mơ thị trường bảo hiểm STT Ký hiệu chữ viết tắt TTCK SGDCK TTTC NHTM TCTCPNH TC CTTC NHNN Chữ viết đầy đủ Thị trường chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn Thị trường tài Ngân hàng thương mại Tổ chức tài phi ngân hàng Tài Cho thuê tài Ngân hàng nhà nước 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường chứng khốn gì? [ CITATION Thị \l 1066 ] Thị trường chứng khoán cấu phần quan trọng thị trường vốn, thị trường tài chính, giúp huy động sử dụng nguồn vốn cách có hiệu quả, góp phần thực mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Vì vậy, cần tiếp tục phát triển thị trường chứng khoán cách bền vững, đồng thống tổng thể phát triển thị trường tài Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam [ CITATION Phạ22 \l 1066 ] Trong giai đoạn từ khoảng tháng 3/2020 đến hết tháng 10/2022, TTCK tồn cầu (trong có Việt Nam) trải qua hai xu hướng chính, xu hướng tăng giá kéo dài (từ khoảng tháng 3/2020 đến cuối tháng 12/2021), sau xu hướng điều chỉnh giảm (từ đầu năm 2022 đến nay) Diễn biến số Hình Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam chứng khoán Việt Nam bám sát số chứng khốn giới thời điểm bắt đầu, kết thúc xu hướng tăng bắt đầu xu hướng giảm (thường chậm thị trường quốc tế khoảng 1-2 tuần) Mặc dù bám sát diễn biến thị trường quốc tế theo hướng mức độ rủi ro tăng lên (Hình 2); mức độ tăng giảm giá VNIndex mạnh so với đa số số chứng khoán quốc tế Điều cho thấy mức độ rủi ro TTCK Việt Nam cao so với TTCK quốc tế Mức độ rủi ro cao TTCK Việt Nam phản ánh qua số hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng (CDS) Việt Nam (Hình 2) TTCK phái sinh Việt Nam dù đời năm hoạt động ổn định, có tăng trưởng mạnh mẽ, tốc độ phát triển tương đối tốt, góp phần ổn định tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt thị trường sở biến động mạnh, cơng cụ phịng ngừa rủi ro danh mục chứng khoán sở giải pháp hữu hiệu để giữ chân dòng vốn lại thị trường thị trường sở sụt giảm mạnh Trải qua 20 năm hoạt động, TTCK Việt Nam chứng tỏ sức hút mạnh mẽ nhà đầu tư nước thể qua số lượng nhà đầu tư tham gia vào giao dịch thị trường ngày tăng, chất lượng nhà đầu tư ngày 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 nâng cao Và cho dù bối cảnh tài chính, chứng khốn tồn cầu có nhiều biến động mạnh, bị ảnh hưởng tiêu cực TTCK Việt Nam điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi, vốn gián tiếp (FII) liên tục mua rịng mức cao Hình T ngổ sốố l ượ ng tài kho n ả nhà đầầu tư Hình Sốố lượng tài khoản nhà đàu tư nước Một số giải pháp phát triển bền vững thị trường chứng khốn Một là, hồn thiện khung pháp lý cho TTCK, cơng ty chứng khốn Hiện nay, khung pháp lý cho TTCK chưa bao quát hoạt động thị trường, số chế sách chưa theo kịp diễn biến giao dịch, cung - cầu hàng hóa ln cân đối, ảnh hưởng đến tính khoản chứng khốn Mặt khác, TTCK thị trường bậc cao, hoạt động theo nguyên tắc thị trường, khơng hoạt động có liên quan đến giao dịch, phát hành chứng khoán, lãi suất, chế xác định giá, chế đấu thầu, lại chưa tuân theo nguyên tắc thị trường Do vậy, cần tiếp tục hồn thiện ngun tắc, khn khổ pháp lý để thúc đẩy TTCK phát triển cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng bộ, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư phù hợp với chuẩn mực quốc tế Hai là, tăng cường công tác tra, giám sát hoạt động tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm hành vi vi phạm cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo chí, trang tin,…) đưa thơng tin sai lệch, thơng tin thiếu đầy đủ, làm méo mó thơng tin Ba là, tăng cung hàng hóa cho thị trường, cải thiện chất lượng nguồn cung Tăng cường cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gắn với niêm yết để tạo hàng hóa có chất lượng cho TTCK Khuyến khích loại doanh nghiệp thực IPO gắn với niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK; Phát triển sản phẩm trái phiếu Chính phủ; Phát triển sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp; Phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh sản phẩm khác Bốn là, phát triển đa dạng hóa sở nhà đầu tư Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường, mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hóa dịch vụ cung cấp, đảm bảo đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực Đa dạng hóa loại hình quỹ đại chúng quỹ quỹ, quỹ ETF đòn bẩy,… 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Năm là, xây dựng chế phối hợp việc điều hành sách có liên quan đến TTCK Các sách vĩ mơ tác động mạnh đến TTCK sách tài sách tiền tệ Do vậy, cần kiểm soát tốt lạm phát (CPI), điều kiện tiền đề quan trọng để TTCK Việt Nam phát triển lành mạnh, hiệu ổn định Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa điều hành kinh tế vĩ mô Sáu là, phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm cổ phiếu tập trung, thị trường quản lý OTC (chứng khoán chưa niêm yết), thị trường trái phiếu vận hành theo thông lệ quốc tế tốt có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Bảy là, đại hóa hạ tầng, công nghệ thông tin cải cách thủ tục hành cho TTCK Tăng cường đầu tư áp dụng công nghệ thông tin để tổ chức giao dịch quản lý giám sát TTCK; Xây dựng hệ thống phần mềm ứng dụng lõi xử lý tập trung, đồng hóa ứng dụng có khả quản lý; Xây dựng hệ thống đảm bảo an ninh, an toàn mạng Bên cạnh đó, cần xem xét loại bỏ thủ tục hành chính, loại giấy phép khơng cần thiết, đảm bảo yêu cầu quản lý nhà nước để TTCK phát triển lành mạnh Tám là, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực để đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững TTCK Tăng cường đào tạo đội ngũ quản lý, giám sát tổ chức TTCK; tập trung đào tạo người tham gia hoạt động chứng khoản, nhà đầu tư để họ có đủ lực, trình độ quản lý hoạt động TTCK Nâng cao phẩm chất trị, đạo đức nghề nghiệp nhân lực ngành Chứng khoán, sở góp phần phát triển lành mạnh TTCK Tác động thị trường chứng khoán tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam [ CITATION Vai \l 1066 ] Đối với nhà đầu tư, TTCK cung cấp cho công chúng sản phẩm đầu tư phong phú, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro Các loại chứng khoán khác tính chất, thời gian đáo hạn độ rủi ro, vậy, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Nếu nhà đầu tư ưa thích rủi ro, kỳ vọng lãi suất sinh lời cao chọn mua cổ phiếu ngược lại, với nhà đầu tư tìm kiếm an toàn, chấp nhận mức lãi suất thấp thiên lựa chọn trái phiếu Chính phủ,… Tham gia vào TTCK dễ dàng, thủ tục đơn giản, bạn nhà đầu tư nhỏ lẻ với tài eo hẹp hay nhà đầu tư có tổ chức với nguồn vốn lớn Đây coi kênh đầu tư tối ưu giúp tạo lợi nhuận cao so với kênh đầu tư án toàn khác Đối với doanh nghiệp, TTCK giúp doanh nghiệp đa dạng hoá hình thức huy động vốn việc phát hành cổ phiếu trái phiếu, giúp doanh nghiệp tránh khoản vay ngân hàng với lãi suất cao Doanh nghiệp có chứng khốn niêm yết TTCK chắn Recommandé pour toi Suite du document ci-dessous 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Teleconference talks implementation of 15th NA Chiêm Nguyễn NLKT - dădad Chiêm Nguyễn Aucun Midterm exam kete201(2-1819).1 Chiêm Nguyễn Aucun Aucun [ Cô Vũ Mai Phương ] Đề thi học kì lớp 12 năm học 20212022 Sở giáo dục đào tạo Bắc Giang New Chiêm Nguyễn 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 Aucun 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 có uy tín cơng chúng, chứng khốn có tính khoản Nhờ đó, doanh nghiệp huy động nguồn vốn rẻ hơn, sử dụng vốn tiết kiệm, linh hoạt có hiệu Việc mở TTCK giúp doanh nghiệp thu hút thêm nguồn vốn thị trường quốc tế Đồng thời tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh cơng ty nước Ngồi ra, doanh nghiệp dự trữ chứng khốn tài sản kinh doanh TTCK nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp cách tổng hợp xác thơng qua số giá chứng khốn thị trường Sự hình thành thị giá chứng khoán doanh nghiệp bao hàm hiệu hoạt động doanh nghiệp dự đốn tương lai Nói cách khác, giá cổ phiếu doanh nghiệp cao hay thấp thể khả mang lại cổ tức cho cổ đơng doanh nghiệp Từ đó, doanh nghiệp cần đưa giải pháp nâng cao hoạt động sản xuất kinh doanh, nhằm đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đối với kinh tế, TTCK tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Thêm vào đó, TTCK giúp tạo vốn cho kinh tế quốc dân Nhờ phủ huy động nguồn lực tài mà khơng bị áp lực lạm phát, đặc biệt nguồn vốn đầu tư từ khu vực nhà nước cịn hạn chế TTCK phản ánh cách xác triển vọng kinh tế cho giai đoạn tới Theo giới phân tích TTCK trước thay đổi kinh tế tháng Cụ thể là, giá chứng khoán tăng cho thấy kinh tế phát triển, ngược lại, giá chứng khốn giảm lại dự báo khơng tốt đẹp triển vọng kinh tế tương lai Nó cịn hỗ trợ tốt cho cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước với hệ thống tín dụng ngân hàng tạo cấu thị trường vốn Việt Nam cân đối hơn, hiệu hơn, hỗ trợ cho phát triển kinh tế Hạn chế [ CITATION Nhữ \l 1066 ] Một là, thơng tin thị trường cịn thiếu tính cơng khai, minh bạch, không tổ chức quản lý giám sát kịp thời nên khả xảy rủi ro lớn khả toán, lừa đảo, thao túng chứng khoán Hoạt động giám sát, kiểm tra, tra cịn gặp nhiều khó khăn, hành vi vi phạm pháp luật thị trường ngày tinh vi, phức tạp Hai là, quy mô thị trường Quy mô TTCK Việt Nam so với nước khu vực nhỏ Số lượng doanh nghiệp niêm yết đăng ký giao dịch lớn quy mô nhỏ không đồng Giá trị giao dịch chưa tương xứng với giá trị vốn hóa thị trường TTCK Việt Nam chưa coi kênh huy động vốn hữu hiệu doanh nghiệp Chức cung ứng vốn dài hạn cho kinh tế TTCK Việt Nam chưa thể rõ Ba là, giá chứng khoán (chỉ số giá cổ phiếu VN - index) tăng giảm thất thường, TTCK thời gian qua chưa đảm bảo phát triển bền vững Đặc biệt nay, tâm lý nhà đầu tư cịn có bất ổn, điều thể rõ biến động số giá cổ phiếu VN - Index thời gian qua 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Bốn là, cấu trúc TTCK chưa thực cân đối cấu phần cấu phần với Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng nhỏ nhiều so với quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ Hoạt động huy động vốn tập trung nhóm doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ngân hàng, bất động sản chứng khoán ngành nghề kinh doanh khác chiếm tỷ trọng chưa cao Năm là, hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường nhiều bất cập tài Vốn điều lệ cịn thấp Năng lực tài khả cạnh tranh hệ thống cơng ty chứng khốn cịn mức thấp, chất lượng hoạt động công ty chứng khoán chưa đồng đều, khả thu hút vốn hạn chế khó khăn để tăng cường lực tài cơng ty chứng khốn,… Sáu là, sản phẩm TTCK chưa thực đa dạng chất lượng hàng hóa cần tiếp tục cải thiện Bảy là, sở vật chất, kỹ thuật hạ tầng cơng nghệ thơng tin cịn hạn chế Đội ngũ nhân hành nghề có chun mơn có giấy phép hành nghề, đặc biệt chất lượng nhân lãnh đạo cơng ty cịn thiếu yếu nghiệp vụ chun mơn kinh doanh chứng khốn tư vấn pháp luật chuyển đổi doanh nghiệp Tám là, số lượng nhà đầu tư TTCK Việt Nam thấp so với nhiều nước khu vực giới Cơ sở nhà đầu tư thị trường trái phiếu chưa đa dạng, thiếu vắng nhà đầu tư dài hạn có tiềm lực tài mạnh Những nhà đầu tư chuyên nghiệp chiếm tỷ trọng khiêm tốn, số nhà đầu tư lớn nước mở tài khoản chưa tham gia vào đầu tư Chín là, quan quản lý nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) Trung tâm giao dịch chứng khốn, cơng ty chứng khốn, cơng ty niêm yết công tác quản lý điều hành hoạt động TTCK thiếu kinh nghiệm thực tiễn hạn chế, yếu Kết luận TTCK ngày thể vai trị phát triển kinh tế quốc gia Đây nơi giúp Chính phủ doanh nghiệp thu hút luồng vốn lớn dài hạn cho kinh tế quốc dân, đồng thời giúp cơng chúng có thêm hội đầu tư Với Việt Nam, TTCK trải qua nhiều biến động khẳng định vai trò thúc đẩy phát triển kinh tế TỔ CHỨC TÀI CHÍNH PHI NGÂN HÀNG Khái niệm [ CITATION Tổc \l 1066 ] 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Tổ chức tín dụng phi ngân hàng loại hình tổ chức tín dụng thực hoạt động ngân hàng theo quy định, trừ hoạt động nhận tiền gửi cá nhân cung ứng dịch vụ toán qua tài khoản khách hàng Tổ chức tín dụng phi ngân hàng bao gồm cơng ty tài chính; cơng ty cho th tài tổ chức tín dụng phi ngân hàng khác Sự phát triển tổ chức tài phi ngân hàng Việt Nam [ CITATION Đán20 \l 1066 ] 2.1 Những điểm tích cực: Một là, quy mơ tài sản tổ chức tài phi ngân hàng ngày tăng lên số tuyệt đối tương đối so sánh với quy mô GDP tổng tài sản hệ thống ngân hàng Hai là, với quy mô tài sản tăng lên thu nhập tổ chức tài phi ngân hàng tăng tương ứng Đặc biệt năm trở lại đây, doanh thu NBFI tăng trưởng mạnh mẽ từ mức tương đương 50% doanh thu hệ thống ngân hàng vào năm 2010 năm 2018 số 81% Đáng lưu ý, doanh thu hệ thống NBFI có tốc độ tăng trưởng ổn định hệ thống ngân hàng có năm Hình Tăng tr ưở ng t ng ổ tài s nả c aủ NBFI h ệthốống ngần hàng 2013 doanh thu tăng trưởng âm, hệ thống ngân hàng có năm doanh thu tăng trưởng âm Hình Doanh thu NBFI/Ngần hàng Hình Tăng trưởng doanh thu NBFI Ba là, hiệu hoạt động tổ chức tài phi ngân hàng tỏ tốt giai đoạn vừa qua, đặc biệt so sánh với hệ thống ngân hàng thương mại Để tạo quy mô doanh thu 81% hệ thống ngân hàng thương mại năm 2018, tổ chức tài phi ngân hàng cần quy mô tài sản 7,7% tài sản toàn hệ thống ngân hàng 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 2.2 Những điểm hạn chế, rủi ro: Một là, thị trường NBFI có quy mơ nhỏ so với nước khu vực, phát triển thiếu ổn định, nhiều giai đoạn biến động mạnh, dễ bị tác động diễn biến tiêu cực nước giá dầu, tỷ giá, hoạt động giao dịch nhà đầu tư nước ngồi (mua/bán rịng, Hình Tỷ trọ ng tn dụng ngần hàng/GDP Hình Tăng trưở ng tn dụng so với nước cấu danh mục đầu tư) Hai là, lực quản trị doanh nghiệp, quản trị rủi ro tài NBFI cịn hạn chế nên dễ bị tổn thương trước biến động cú sốc thị trường Một phần nguyên nhân sở hạ tầng tài chính, hành lang pháp lý tồn nhiều bất cập, chưa hỗ trợ hiệu cho an toàn lành mạnh NBFI Từng khu vực NBFI tất yếu tiềm ẩn rủi ro trình hoạt động, trình quản lý, vấn đề giám sát NBFI cịn nhiều hạn chế Ba là, rủi ro mang tính hệ thống xuất từ liên thông phận thị trường tài Trên thị trường tài Việt Nam xuất ngày nhiều tập đoàn hoạt động lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm, dẫn đến xu hướng tất yếu liên thông thị trường Một số tập đồn tài lợi dụng “lỗ hổng pháp lý” tra, giám sát để tìm cách “lách” quy định hành, lựa chọn cấu sở hữu phức tạp gây trở ngại cho hoạt động giám sát quan chức năng; công ty con, công ty liên kết tập đồn tài tham gia vào hoạt động “ngân hàng ngầm” với nhiều hình thức cho vay đa dạng mua trái phiếu, đầu tư cổ phiếu vào tài sản bảo đảm chứng khốn hóa, chứng khốn phái sinh, bảo lãnh tín dụng nhiều hình thức Các hoạt động không bị quản lý, kiểm tra, giám sát quy định hoạt động ngân hàng truyền thống, rủi ro “chuyển giao kỳ hạn khoản”, “rút vốn ạt” từ hoạt động “ngân hàng ngầm” tác động tiêu cực, dẫn đến sụp đổ khu vực ngân hàng truyền thống Đặc biệt, rủi ro hệ thống 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 nguy hiểm TTTC Việt Nam phát triển với đầy đủ sản phẩm tài chứng khốn phái sinh, chứng khốn có đảm bảo tài sản chấp (ABS), chứng khoán đảm bảo chấp (MBS), hoán đổi rủi ro vỡ nợ (CDS) Tác động tổ chức tài phi ngân hàng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam 3.1 Tác động tích cực kinh tế: Đối với doanh nghiệp nhà đầu tư, tổ chức tài phi ngân hàng huy động nguồn vốn nhàn rỗi, cung cấp vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp, cải thiện khả tiếp cận vốn điều chỉnh hoạt động mạnh mẽ có thay đổi sách tiền tệ… tạo thuận lợi cho doanh nghiệp phát triển Đối với NHTM, TCTC PNH cung cấp tín dụng chủ yếu dựa nguồn vốn khoản vay ngắn hạn từ NHTM Vì phát triển TCTC PNH kéo theo phát triển NHTM tác động tích cực đến phát triển hệ thống tài Đối với kinh tế nói chung, phát triển TCTC PNH kéo theo phát triển hệ thống tài chính, TCTC PNH đóng vai trò quan trọng việc cung ứng vốn cho kinh tế góp phần ổn định hệ thống tài 3.2 Măt hạn chế tác động TCTC PNH: Một là, thị trường định chế tài phi ngân hàng nước có quy mô nhỏ so với nước khu vực, phát triển thiếu ổn định, nhiều giai đoạn biến động mạnh Hai là, TCTC PNH không cung ứng dịch vụ toán qua tài khoản: cung ứng phương tiện toán; thực dịch vụ toán séc, lệnh chi, ủy nhiệm chi, nhờ thu, ủy nhiệm thu, thẻ ngân hàng, thư tín dụng dịch vụ tốn khác cho khách hàng thông qua tài khoản khách hàng, cuối cùng, hệ thống dễ bị tổn thương khách hàng yêu cầu toán trước đến hạn rút tiền rút tiền khoảng thời gian ngắn dẫn đến rủi ro khoản 3.3 Thực trạng tác động tổ chức tài phi ngân hàng đến phát triển kinh tế Việt Nam [ CITATION Tài13 \l 1066 ] Hình Đốầ thị danh mục tổng tài sản NAV ủ quyỹ đầầu tư Việt Nam Hình 10 Quy mố thị trường bảvà o hi ểmc a 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 3.3.1 Các quỹ đầu tư Từ năm 2010 – 2018, tổng giá trị tài sản quản lý quỹ tăng gấp đôi, từ 96.970 tỷ đồng lên 205.000 tỷ đồng Trong đó, quy mơ giá trị tài sản rịng (NAV) quỹ trì khoảng 10.000 – 13.000 tỷ đồng hầu hết quỹ đạt tăng trưởng NAV ổn định qua năm 3.3.2 Các công ty bảo hiểm Cùng với tăng lên số lượng doanh nghiệp bảo hiểm, tổng doanh thu phí bảo hiểm tăng mạnh từ mức 39,14 nghìn tỷ địng năm 2010 lên mức 132,37 nghìn tỷ đồng năm 2017, với tốc độ tăng trưởng bình quân 19%/năm (cao gấp 3,1 lần tốc dộ tăng trưởng GDP bình qn) 3.3.3 Các cơng ty tài (TC) cho thuê tài (CTTC) Tính đến hết tháng 12/2018, Việt Nam có 16 cơng ty TC 10 cơng ty CTTC NHNN cấp phép hoạt động Trong đó, thị trường cho vay tieu dùng Việt Nam tăng trưởng mạnh giai đoạn 2010 – 2018, với dư nợ cho vay tiêu dùng năm 2018 đạt 1.122 nghìn tỷ đồng (gấp 6,2 lần so với năm 2010) Đến ngày 9/6/2022 tín dụng tăng 8,15% so với cuối năm 2021, tăng 17,09% so với chu kỳ 2021 3.4 Một số khuyến nghị để khắc phục mặt hạn chế tổ chức TCPNH phát triển kinh tế Việt Nam Đối với công ty quản lý quỹ đầu tư quỹ, ta cần sớm ban hành thông tư hướng dẫn việc kinh doanh sản phẩm quỹ hưu trí, quỹ hốn đổi danh mục, quỹ bất động sản, cơng ty đầu tư chứng khoán… để đảm bảo hoạt động các công ty minh bạch an tồn Đối với cơng ty bảo hiểm nhà nước cần thông qua Luật Kinh doanh bảo hiểm vào năm 2020, đồng thời xây dựng văn hướng dẫn thi hành theo hướng quản lý sở rủi ro, đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế, tăng cường tính chủ động chịu trách nhiệm doanh nghiệp bảo hiểm hoạt động kinh doanh, vốn, quản trị rủi ro quản trị nhân lực, quy định hợp đồng bảo hiểm Hoàn thiện phương thức quản lý nhà nước theo hướng đơn giản hóa thủ tục hành chính, tạo điều kiện thuận lợi hội kinh doanh cho doanh nghiệp bảo hiểm Đối với cơng ty tài chính, cho th tài chính, ta cần nghiên cứu chỉnh sửa, bổ sung Luật TCTD theo hướng xác định rõ đa dạng loại hình, quy mơ, phạm vi hoạt động NBFI để phân lớp, nhóm cơng ty TC công ty CTTC khác phục vụ cho việc quản lý, giám sát 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tác động thị trường chứng khoán tổ chức tài phi ngân hàng tới phát triển kinh tế Việt Nam Anh, P B (2022) Thực trạng giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí tài Đánh giá phát triển tổ chức tài phi ngân hàng Việt Nam (2020) Tạo chí thị trường Những rủi ro đàu tư cổ phiếu cách hạn chế (n.d.) Manulife Tài phi ngân hàng (2013) Thị trường chứng khốn (n.d.) Wikipedia Tổ chức tín dụng phi ngân hàng (n.d.) Wikipedia Vai trị thị trường chứng khốn phát triển kinh tế (n.d.) Finhay 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99