Phân tích và định giá cổ phiếu ctg ngân hàng tmcp công thương việt nam

BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CTG - NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM Giáo viên hướng dẫn: TS Lê Thị Nhung Sinh viên thực hiện: Thái Thị Thúy Hằng Mã sinh viên: 5093101283 Lớp: ĐT9b Hà Nội - tháng 3, năm 2022 LỜI CẢM ƠN Em xin chân thành cảm ơn cô giáo – TS Lê Thị Nhung tận tình hướng dẫn, giúp đỡ truyền đạt nhiều ý kiến quý báu để giúp em hoàn thành báo cáo thực tập Em xin có lời cảm ơn chân thành đến Q Thầy, Cơ Học viện Chính Sách Phát Triển truyền đạt nhiều kiến thức môn sở, tảng giúp đỡ em nhiều q trình hồn thành khóa luận MỤC LỤC Contents MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CTCP CHỨNG KHOÁN VPS .8 1.1 Quá trình hình thành phát triển 1.2 Tầm nhìn- Sứ mệnh- Giá trị cốt lõi .10 1.3 Cơ cấu tổ chức 11 1.4 Mạng lưới hoạt động cấu cổ đông .12 1.5 Hoạt động sản phẩm dịch vụ cung cấp 14 1.6 Tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty cổ phần chứng khoán VPS giai đoạn 2019- 2021 .14 1.7 Định hướng phát triển công ty thời gian tới 18 1.8 Quy trình phương pháp định giá cổ phiếu VPS 18 1.8.1 Quy trình định giá cổ phiếu 18 1.8.2 Các phương pháp định giá cổ phiếu 20 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CTG- NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM 30 2.1 Phân tích mơi trường tác động đến doanh nghiệp 30 2.1.1 Phân tích mơi trường kinh tế vĩ mơ 30 2.1.2 Phân tích mơi trường ngành 36 2.2 Phân tích Ngân hàng TMCP Cơng thương Việt Nam 39 2.2.1 Phân tích SWOT .39 2.2.2 Phân tích tài cơng ty .44 2.3 Định giá cổ phiếu CTG- Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam 49 2.3.1 Phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu 49 2.3.2 Phương pháp định giá hệ số thu nhập (P/E) .58 CHƯƠNG 3: ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI CƠNG TY CHỨNG KHỐN VPS 61 3.1 Những kết đạt .61 3.2 Hạn chế 61 3.2.1 Chưa tuân thủ quy tắc chuẩn mực kế toán 61 3.2.2 Khung pháp lý công tác định giá cổ phiếu chưa hồn thiện 62 3.2.3 Cơng bố thơng tin chậm 62 3.2.4 Hạn chế việc công bố thông tin thiếu đầy đủ xác 63 3.3 Giải pháp 63 3.3.1 Hồn thiện cơng tác tổ chức nguồn nhân lực 64 3.3.2 Hồn thiện cơng tác tổ chức hoạt động định giá cổ phiếu 64 3.3.3 Phát triển công tác đào tạo tuyên truyền kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán 65 KẾT LUẬN .66 TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Chữ viết tắt CTCP CTG NHNN VPBS TCTD TMCP TNDN UBCKNN Viết đầy đủ Công ty cổ phần Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam Ngân hàng Nhà nước Công ty cổ phần Chứng khốn VPS Tổ chức tín dụng Thương mại cổ phần Thu nhập doanh nghiệp Ủy ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.6.1: Kết kinh doanh Bảng 1.6.2: Bảng cân đối kế toán Bảng 2.2.1: Kết hoạt động kinh doanh 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Bảng 2.2.2: Bảng Cân đối kế tốn Bảng 2.2.3: Nhóm số sinh lời Bảng 2.2.4 Nhóm số khoản Bảng 2.3.1.Tốc độ tăng VN-Index giai đoạn 2009-2021 Bảng 2.3.2 Lợi suất CTG VN-Index 2019-2021 Bảng 2.3.3 Dòng cổ tức kỳ vọng ngân hàng Vietinbank Bảng 2.3.4 Thay đổi vốn lưu động Bảng 2.3.5 Dòng tiền FCFE CTG năm 2021 Bảng 2.3.6 Dòng tiền FCFF kỳ vọng ngân hàng Vietinbank Bảng 2.3.7 Giá trị cổ phiếu Vietinbank Bảng 2.3.8 Hệ số P/E công ty đầu năm 2022 MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua ngày phát triển mạnh mẽ, hấp dẫn nhà đầu tư, không nhà đầu tư nước mà nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường Mặc dù ln tiềm ẩn rủi ro cao Mặc dù tình hình Covid-19 nước ta giới diễn biến phức tạp, để lại hậu nghiêm trọng người kinh tế thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành tựu đáng kể 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Đối với thị trường chứng khoán, việc xác định định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng tác động tích cực đến nhà đầu tư Thơng qua việc phân tích định giá cổ phiếu, giúp nhà đầu tư hiểu giá trị thực cổ phiếu, tìm kiếm hội đầu tư đưa định đầu tư Ngoài ra, định giá giúp NHTM xác định giá trị cổ phiếu trước đưa định vay vốn, đầu tư chứng khoán, cho vay cổ phiếu, Việc lựa chọn phương pháp định giá cổ phiếu phù hợp với thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam thách thức nhà phân tích Mặt khác, việc phân tích định giá cổ phiếu thường mang nặng tính cá nhân, chủ quan phụ thuộc vào lực, trình độ chun mơn người phân tích nên cịn hạn chế góc nhìn khơng đa chiều q trình định giá Để đề xuất biện pháp nâng cao chất lượng định giá cổ phiếu niêm yết, chọn đề tài mang tên “Phân tích định giá cổ phiếu Ngân hàng Công thương Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa vấn đề lý luận phân tích định giá cổ phiếu - Nắm bắt phương pháp để phân tích tình hình tài doanh nghiệp - Trình bày khó khăn gặp phải q trình phân tích định giá cổ phiếu - Đưa giải pháp nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho công tác phân tích định giá cổ phiếu Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Tập trung nghiên cứu quy trình, mơ hình định giá áp dụng phổ biến Trong đó, sâu vào định giá để tìm giá trị thực cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu: Tìm hiểu ứng dụng việc định giá vào cổ phiếu CTG Phương pháp nghiên cứu - Thu thập số liệu: nghiên cứu, quan sát thu nhập số liệu lịch sử cổ phiếu thị trường chứng khoán trang web doanh nghiệp 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Phương pháp xử lí số liệu: sử dụng phương pháp thống kê (định lượng) để xử lý phân tích số liệu - Phương pháp lý giải số liệu: thơng qua việc mơ hình hóa , bảng biểu để trình bày lý giải số liệu sau xử lí kết tính tốn Kết cấu đề tài: Nội dung nghiên cứu gồm chương: - Chương 1: Giới thiệu CTCP Chứng khoán VPS - Chương 2:: Phân tích định giá cổ phiếu CTG- Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam - Chương 3: Đánh giá chung cơng tác định giá chứng khốn VPS CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CTCP CHỨNG KHOÁN VPS 1.1 Q trình hình thành phát triển Cơng ty Chứng khoán Ngân hàng Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank SecuritiesVPBS) thức cấp giấy phép thành lập theo Quyết định số 30/QĐ-UBCKNN ngày 20/12/2006 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Sự đời Cơng ty chứng khốn VPBank nằm phương châm đa dạng hoá hoạt động Ngân hàng, đồng thời dấu mốc quan trọng, tầm nhìn chiến lược Ngân hàng mẹ, phù hợp với tiêu chí tăng trưởng bền vững kinh tế Việt Nam kỷ 21 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Ngày 25/12/2006, VPBS thức vào hoạt động với số vốn điều lệ 50 tỷ đồng Ngày 28/8/2007, VPBS Ngân hàng mẹ chấp thuận cho nâng vốn điều lệ lên 300 tỷ đồng Và kể từ ngày 13/12/2007 đến nay, VPBS nâng tổng vốn điều lệ lên 500 tỷ đồng * Các cột mốc trình, phát triển VPS thể bảng sau: Thời gian 29/9/2006 28/11/2006 Dấu mốc lịch sử VPS Chủ tịch UBCKNN chấp thuận nguyên tắc thành lập VPS thành lập với tên gọi ban đầu Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng TMCP doanh nghiệp Quốc doanh Việt 20/12/2006 Nam VPS Chủ tịch UBCKNN cấp phép hoạt động kinh doanh chứng 25/12/2006 khoán VPS trở thành thành viên lưu ký Trung tâm lưu ký Chứng khoán 26/12/2006 15/2/2007 27/3/2007 Việt Nam VPS trở thành thành viên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội VPS khai trương hoạt động Chi nhánh TP Hồ Chí Minh VPS kết nạp thành hội viên thức hiệp hội kinh doanh 6/4/2007 Chứng khoán Việt Nam VPS trở thành thành viên sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí 10/9/2007 13/12/2008 15/4/2010 16/8/2012 3/4/2013 25/6/2013 Minh VPS khai trương phòng giao dịch Hồ Gươm VPS tăng vốn điều lệ từ 300 tỷ lên 500 tỷ VND VPS khai trương hoạt động Chi nhánh Đà Nẵng VPS tăng Vốn điều lệ từ 500 tỷ lên 800 tỷ VND VPS khai trương phòng giao dịch Láng Hạ trực thuộc Hội sở VPS khai trương hoạt động phòng Giao dịch Nguyễn Chí Thanh trực 10/6/2015 8/12/2015 thuộc chi nhánh TP Hồ Chí Minh VPS tăng Vốn điều lệ từ 800 tỷ lên 970 tỷ VND VPS chuyển sang hình thức công ty cổ phần UBCK nhà nước 16/5/2017 31/10/2018 21/2/2019 8/1/2020 cấp giấy phép thành lập hoạt động VPS tăng vốn điều lệ từ 970 tỷ lên 1470 tỷ VND VPS tăng vốn điều lệ từ 1470 tỷ lên 3500 tỷ VND Công ty đổi tên thành Cơng ty Cổ phần chứng khốn VPS VPS khai trương hoạt động phòng Giao dịch Sài Gòn TP Hồ Chí 6/2/2020 Minh VPS chuyển trụ sở văn phòng 65 Cảm Hội, Hà Nội 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 11/2/2020 VPS khai trương phịng giao dịch Đơng Đơ Hà Nội 1.2 Tầm nhìn- Sứ mệnh- Giá trị cốt lõi * Mục tiêu chiến lược dài hạn Mục tiêu chiến lược dài hạn tương lai CTCP chứng khoán ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng trở thành đối tác kinh doanh đáng tin cậy cho khách hàng khơng nước mà cịn lan khu vực quốc tế, bên cạnh cịn cung cấp thêm cho khách hàng giải pháp sáng tạo, mẻ nhằm đem lại lợi nhuận cao giá trị bền vững * Tầm nhìn Tầm nhìn Cơng ty cổ phần Chứng khoán VPS thời gian tới trở thành định chế tài hàng đầu Việt Nam khu vực, đạt đẳng cấp quốc tế, khách hàng, nhân viên, cổ đơng tin cậy mong muốn gắn bó lâu dài * Sứ mệnh Với sứ mệnh tạo giá trị vượt trội không cho riêng khách hàng mà tạo giá trị vượt trội cho nhân viên cổ đông thông qua phấn đấu, nỗ lực để mang đến sản phẩm, dịch vụ cạnh tranh sáng tạo, đạt chuẩn mực cao tính hồn thiện chun nghiệp Đưa VPS ngày trở thành tên quen thuộc thân thiết với nhà đầu tư -Với sứ mệnh, tầm nhìn chiến lược đề ra, CTCP chứng khoán ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng hứa hẹn trở thành tên đỗi quen thuộc với nhà đầu tư * Giá trị cốt lõi mà VPS muốn hướng tới Công ty cổ phần chứng khốn ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng ln coi khách hàng trung tâm, điểm định cho hoạt động Công ty 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Rủi ro hệ thống công ty (β): Đây thước đo tương quan biến thiên lợi suất CTG với danh mục thị trường Để quán, số VN-Index sử dụng để đại diện cho danh mục thị trường Phương pháp ước lượng hệ số beta thực tế phổ biến dựa vào số liệu lịch sử Lựa chọn kỳ tính tốn theo tháng, độ dài số liệu khứ năm 2019-2021 Bảng 2.3.2 Lợi suất CTG VN-Index 2019-2021 ST Ngày T 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 4/1/2022 1/12/2021 1/11/2021 1/10/2021 1/9/2021 2/8/2021 1/7/2021 1/6/2021 4/5/2021 1/4/2021 1/3/2021 1/2/2021 4/1/2021 1/12/2020 2/11/2020 1/10/2020 1/9/2020 3/8/2020 1/7/2020 1/6/2020 4/5/2020 1/4/2020 2/3/2020 3/2/2020 2/1/2020 2/12/2019 1/11/2019 1/10/2019 3/9/2019 Giá đóng cửa CTG(nghìn đồng) VN-Index 34.75 33.1869 31.43 29.0386 31.2836 32.9429 39.6273 39.7785 32.5186 31.0439 28.8129 24.1999 26.8467 25.2753 22.6657 19.8325 19.497 16.2164 16.6265 17.5212 14.9489 13.6442 19.0124 18.7514 16.03 14.7626 16.6265 15.8809 14.8744 1525.58 1485.19 1438.97 1334.89 1334.65 1314.22 1417.08 1337.78 1242.2 1216.1 1186.17 1035.51 1120.47 1008.87 933.68 914.09 891.73 814.65 843.49 878.67 762.47 680.23 884.43 928.14 966.67 959.31 1015.59 999.59 979.36 Lợi suất RCTG VN-Index -4.50% -5.29% -7.61% 7.73% 5.30% 20.29% 0.38% -18.25% -4.53% -7.19% -16.01% 10.94% -5.85% -10.32% -12.50% -1.69% -16.83% 2.53% 5.38% -14.68% -8.73% 39.34% -1.37% -14.51% -7.91% 12.63% -4.48% -6.34% 2.26% 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 -2.65% -3.11% -7.23% -0.02% -1.53% 7.83% -5.60% -7.14% -2.10% -2.46% -12.70% 8.20% -9.96% -7.45% -2.10% -2.45% -8.64% 3.54% 4.17% -13.22% -10.79% 30.02% 4.94% 4.15% -0.76% 5.87% -1.58% -2.02% 1.84% 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 30 31 32 33 34 35 36 37 1/8/2019 1/7/2019 3/6/2019 2/5/2019 1/4/2019 1/3/2019 1/2/2019 2/1/2019 15.2099 15.5454 14.8371 15.6573 16.5892 15.5081 14.9862 14.1661 997.39 965.61 946.47 978.5 988.53 979.63 908.67 891.75 2.21% -4.56% 5.53% 5.95% -6.52% -3.37% -5.47% -4.50% -3.19% -1.98% 3.38% 1.03% -0.90% -7.24% -1.86% -2.65% Thu nhập số liệu khứ CTG, sử dụng hàm SLOPE ước tính = 1.2 > có nghĩa CTG có biên độ dao động nhiều thị trường 20% Vậy lợi suất đòi hỏi VCSH là: k(Re) = 1% + 1.2 x 13.63% = 17.4% * Mơ hình tăng trưởng cổ tức: - Với thông tin thu thời gian này, ta tiến hành định giá cổ phiếu CTG với giả thiết sau: + Giai đoạn tăng trưởng cao: năm tới ( 2022-2024) Dự đoán đà tăng trưởng cổ tức giai đoạn trì mức g = 11% + Giai đoạn tăng trưởng giảm dần: năm (2025-2029) Giả định tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm 1% năm + Giai đoạn tăng trưởng ổn định : Dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức sau số năm giảm dần xuống mức ổn định, giả định với tôc độ trung bình ngành 8% Bảng 2.3.3 Dịng cổ tức kỳ vọng ngân hàng Vietinbank (D2021 = 267) Năm Giai đoạn tăng trưởng cao 2022 2023 2024 g(%) 11 11 11 D ( đồng) 296.37 328.97 365.16 Năm Giai đoạn tăng trưởng 2025 2026 2027 2028 2029 giảm g(%) 10 D (đồng) 401.67 437.82 472.85 505.95 536.31 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Giá trị dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng nhanh: - Giá trị dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng chậm: = 902 (đồng) - Giá trị dòng cổ tức giai đoạn ổn định: P2029 = = 6161.86(đồng) = 1708 (đồng) => Giá trị nội cổ phiếu CTG tổng giá trị dòng cổ tức giai đoạn: P2022 = 717 + 902 + 1708 = 3327 (đồng) Vậy theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức, giá trị thực cổ phiếu CTG định giá thời điểm 4/1/2022 3327 (đồng) 2.3.1.2 Phương pháp chiết khấu dịng tiền doanh nghiệp (FCFF) Ước tính tốc độ tăng trưởng g FCFF - Dự đoán tốc độ tăng trưởng thu nhập ròng năm 2022 là: gFCFF = RR x ROIC = RR x = 0.92 x = 6.7% Xác định chi phí vốn bình quân trọng số (WACC): WACC= We x ke + Wd x kd Trong đó: Chi phí VCSH = 17.4% ( xác định mơ hình DDM) 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Chi phí vốn nợ sau thuế k d = 9.5% x (1-20%)= 7.6% ( Lãi suất cho vay trung dài hạn thị trường 9.5% thuế thu nhập năm 2021 20% Tính trọng số We, Wd + Trường hợp 1: WACC sử dụng giá trị sổ sách tính trọng số Tỷ lệ VCSH/ Tổng nguồn vốn We = = 0.06 Tỷ lệ nợ/ Tổng nguồn vốn Wd = – We = – 0.06 = 0.94 => WACC = 0.06 x 17.4% + 0.94 x 7.6% = 8.2% + Trường hợp 2: WACC sử dụng giá trị thị trường tính trọng số: - Giá trị thị trường CTG ngày 4/1/2022 34750 đồng/ cổ phiếu - Số cổ phiếu lưu hành: 4,805,750,609 cổ phiếu Nguồn VCSH theo giá thị trường = 4,805,750,609 x 34750 = 167000 ( tỷ đồng) We = = 0.11 Wd = – We = 1-0.11= 0.89 => WACC = 0.11 x 17.4% + 0.89 x 7.6% = 8.7% => Kết hợp hai trường hợp có WACC 8.5% FCFF = EBIT(1-T) – Chi đầu tư vào tài sản cố định + Khấu hao – Vốn lưu động Bảng 2.3.4 Thay đổi vốn lưu động 31/12/2021(tỷ đồng) Tài sản ngắn hạn (lưu 1407334 31/12/2020(tỷ đồng) 1213576 động) Nợ ngắn hạn Vốn lưu động Thay đổi vốn lưu động 1166181 47395 1336453 70881 23486 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Bảng 2.3.5 Dòng tiền FCFE CTG năm 2021 31/12/2021 EBIT(1-T)= Thu nhập ròng + lãi vay(1- 48366.4 T) (+) Khấu hao (-) Đầu tư vốn (-) Thay đổi vốn lưu động FCFF 885 662 23486 25103.4 * Mơ hình FCFF: - Giai đoạn tăng trưởng nhanh: năm đầu 2022-2024 - Giai đoạn tăng trưởng giảm dần: năm 2025-2029 Giả định tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm 0.5% năm - Giai đoạn tăng trưởng ỏn định: từ 2030 trở Dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức sau số năm giảm dần xuống mức ổn định, giả định với tốc độ tăng trưởng ngành 7% Bảng 2.3.6 Dòng tiền FCFF kỳ vọng ngân hàng Vietinbank (FCFF2021= 25103.4) Năm 2022 2023 2024 Giai đoạn tăng trưởng nhanh g(%) FCFF(tỷ đồng) 6.7 26785.33 6.7 28579.94 6.7 30494.8 Năm 2025 2026 2027 2028 Giai đoạn tăng trưởng giảm g(%) FCFF(tỷ đồng) 6.2 32385.48 5.7 34231.45 5.2 36011.49 4.7 37704.03 WACC = 8.5% - Giá trị dòng FCFF giai đoạn tăng trưởng nhanh: - Giá trị dòng FCFF giai đoạn tăng trưởng chậm: 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Giá trị FCFF giai đoạn ổn định: V2028 = = 2,689,554 (tỷ đồng) = 1519400 (tỷ đồng) - Giá trị ngân hàng Vietinbank là: V2021 = 72839 + 89507 + 1519400 = 1688237 Bảng 2.3.7 Giá trị cổ phiếu Vietinbank Tổng giá trị Vietinbank Nợ phải trả ( tỷ đồng) Giá trị VCSH( tỷ đồng) Số cổ phần Vietinbank Giá trị cổ phiếu (đồng) 1688237 (1,437,815) 250422 4,805,750,609 52117 đồng Vậy theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF, định giá cổ phiếu CTG thời điểm 4/1/2022 có giá trị thực 12074 đồng 2.3.2 Phương pháp định giá hệ số thu nhập (P/E) - Xét doanh nghiệp ngành coi có số cổ phiếu đươc giao dịch rộng rãi có tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi, mức tăng trưởng tương tự CTG Bảng 2.3.8 Hệ số P/E công ty đầu năm 2022 ST Tên công ty Mã cổ phiếu Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) P/E T Ngân hàng thương mại cổ ACB 88,353 9.41 phần Á Châu Ngân hàng TMCP Phát HDB 54,933 8.87 triển Thành phố Hồ Chí Minh 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Ngân hàng Thương mại OCB 35,616 14.01 Cổ phần Phương Đông Ngân hàng Thương mại MBB 118,828 8.11 Cổ phần Quân đội Ngân hàng Thương mại MSB 38,722 9.39 Cổ phần Hàng Hải Việt Nam Lấy P/E bình quân gia quyền với quyền số giá trị vốn hóa thị trường tính P/E ngành = 9.3% Hiện nay, Vietinbank ngân hàng đứng đầu ngành Giai đoạn 2019-2021 giai đoạn mà kinh tế gặp khó khăn bùng nổ đại dịch Covid 19, nhiều doanh nghiệp thua lỗ Vietinbank đứng đầu ngành tăng trưởng lợi nhuận Tốc độ tăng trưởng Vietinbank lớn tốc độ tăng trưởng bình quân ngành nên P/E Vietinbank lớn P/E trung bình ngành Dự báo P/E năm 2022 11 lần Vậy giá trị tương lai cổ phiếu CTG ước tính là: P = P/E x EPS = 11 x 3338 = 36718 (đồng) Vậy theo P/E, giá trị cổ phiếu CTG 33380 đồng Tổng kết lại tất phương pháp định giá này, ta lấy giá trung bình phương pháp đưa kiến nghị cho nhà đầu tư cổ phiếu CTG: Phương pháp định giá DDM FCFF P/E Giá mục tiêu Giá (VND) 3327 52117 36718 30721 Vậy sau phân tích sử dụng phương pháp định giá, giá mục tiêu CTG 30721 đồng so với giá thấp Giá thấp so với giá thị trường Vậy nên khuyến nghị không nên đầu tư 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 * Kết luận sau định giá: Để xác định giá mục tiêu, em sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, bao gồm phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu (DDM,FCFF) Cơ sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu, tham khảo từ nguồn tài liệu, nguồn thông tin đáng tin cậy - Về giá mục tiêu Quan điểm dự báo ước tính q trình phân tích mà khơng dựa thị trường quan điểm chung công ty Nhưng quan điểm dựa theo tài liệu, thông tin chọn kỹ từ nguồn đáng tin cậy hợp lí thời điểm làm báo cáo Tuy nhiên, khơng thể đảm bảo tuyệt đối tính xác đầy đủ thông tin - Rủi ro kết định giá Tình hình hoạt động kinh doanh công ty khứ không thiết diễn tương tự cho kết tương lai CHƯƠNG 3: ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI CƠNG TY CHỨNG KHOÁN VPS 3.1 Những kết đạt Thực trạng định giá cổ phiếu cơng ty chứng khốn VPS ngày phát triển đạt thành tựu: Thơng qua việc định giá cổ phiếu, góp phần cho việc tư vấn đạt đạt hiệu hơn, thị phần giao dịch mơi giới q 4/2021 Chứng khốn VPS tiếp tục giữ 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 vững vị trí số thị phần môi giới cổ phiếu, chứng quỹ chứng quyền có bảo đảm với 17,12%, quý thứ liên tiếp VPS đạt vị trí thị phần số VPS hồn thiện sở hạ tầng chung cho hoạt động kinh doanh, đồng thời hồn thiện trang thiết bị, máy móc hệ thống thông tin phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khốn chung cơng ty Với doanh nghiệp, định giá cổ phiếu bước quan trọng công ty cổ phần muốn chào bán cổ phiếu, huy động vốn tăng tầm ảnh hưởng doanh nghiệp thị trường Với nhà đầu tư, định giá cổ phiếu giúp người đầu tư biết loại cổ phiếu đáng mua có khả sinh lợi lớn Một cách dễ hiểu đánh giá xem cổ phiếu đáng giá tiền Sau đó, ta tiến hành mua vào cổ phiếu giá cổ phiếu thấp so với giá trị ta định giá Hoặc bán cổ phiếu (nếu nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu đó) giá cổ phiếu cao so với định giá để thu lại lợi nhuận Có thể nói để định giá cổ phiếu cơng ty điều khơng dễ dàng có sẵn số liệu tài để phục vụ cho công tác định giá thuận lợi Điều khiến việc phân tích định giá có nhìn khách quan doanh nghiệp 3.2 Hạn chế 3.2.1 Chưa tuân thủ quy tắc chuẩn mực kế tốn Khi đánh giá phân tích cổ phiếu, nguồn thơng tin phải sử dụng báo cáo tài Kết định giá cổ phiếu có xác không? Không phụ thuộc nhiều vào chất lượng thông tin báo cáo tài Nhưng tại, nguồn thơng tin chưa hồn tồn xác Nó phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có áp dụng chuẩn mực kế tốn hay khơng khơng Trong thực tế nay, doanh nghiệp thường không tuân thủ nghiêm ngặt quy định Chuẩn mực kế toán Và điều có nghĩa khoản mục báo cáo tài khơng thực xác, 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 nhà phân tích dựa vào số để định giá cổ phiếu công ty dẫn đến kết định giá cổ phiếu không xác 3.2.2 Khung pháp lý cơng tác định giá cổ phiếu chưa hoàn thiện Một yếu tố dùng để phân tích, định giá cổ phiếu giá cổ phiếu thị trường Tuy nhiên nay, thiếu chặt chẽ quy định pháp luật tạo điều kiện cho kẻ trục lợi đầu cơ, mua bán nội gián, thao túng giá thị trường Trong đó, kể đến thiếu chặt chẽ quy định xử phạt hành vi vi phạm thị trường chứng khốn Có nhiều viết, nhiều ý kiến xoay quanh vấn đề Nhưng lại, quan điểm chung nhìn nhận hành động “khơng đẹp”,”làm giá” trục lợi bất xâm hại đến quyền lợi cổ đông nhỏ Nhiều cổ đông lớn sau công bố thông tin đưa khoảng thời gian mua bán dài, khiến nhà đầu tư khác gặp khó khăn thời gian cổ đông lớn thực giao dịch Nếu kiểm sốt khơng tốt điều này, nguy cổ đông lớn lợi dụng công bố thơng tin để làm giá hồn tồn xảy Nguy dễ xảy lực giám sát thị trường để kịp thời xử lý hành vi vi phạm ủy ban chứng khốn cịn chưa thật tốt Chính điều làm cho việc định giá cổ phiếu trở nên không đạt hiệu mong muốn nhà đầu tư.Có thể nói, phủ Việt Nam nỗ lực để hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, nhiên tốc độ hồn thiện cịn chậm so với tốc độ phát triển thị trường 3.2.3 Công bố thông tin chậm Tất phương pháp phân tích định giá cổ phiếu chủ yếu dựa vào nguồn thông tin doanh nghiệp cung cấp Hiện nay, công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP Minh, 60% đơn vị có website riêng, số chí cịn Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội Đó trở ngại lớn công ty niêm yết công bố thơng tin Do vậy, dù lên sàn chứng khốn nhà đầu tư phải tìm kiếm thơng tin tin chứng khốn Do thiếu thơng tin cần thiết nên việc 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 phân tích định giá cổ phiếu tất nhiên gặp nhiều hạn chế Ngồi ra, có nhiều cơng ty niêm yết cho họ tiết lộ với báo chí trung tâm giao dịch chứng khốn cơng bố Trên thực tế, thơng thường 2-3 ngày để xử lý thông tin sở giao dịch chứng khốn kể từ nhận thơng tin từ doanh nghiệp đến trang web tin tức chứng khốn Khồng thời gian làm cho thơng tin thức trở thành thơng tin nội gián cho số người muốn kiếm lợi việc phân tích, đánh giá thơng tin cũ tất nhiên dẫn đến kết không xác 3.2.4 Hạn chế việc cơng bố thơng tin thiếu đầy đủ xác Thơng tin đầy đủ xác yếu tố quan trọng việc định giá cổ phiếu Tuy nhiên, nay, kênh cung cấp thơng tin thị trường chứng khốn cịn thiếu xét từ góc độ nghĩa vụ bên liên quan, việc công bố thông tin chưa quan tâm mức Để định giá cổ phiếu công ty, nhà đầu tư cần phải nắm tình trạng tài chính, mức độ rủi ro, khả tăng trưởng liệu khác cơng ty Thơng thường, thơng tin lấy từ cáo bạch báo cáo tài cơng bố trang web cơng ty Bản cáo bạch giống lời chào cơng ty nhà đầu tư, nhà đầu tư, cáo bạch tài liệu quan trọng để đánh giá cơng ty Tuy nhiên, tại, số lý do, cáo bạch công ty ban đầu phát hành công chúng thường sơ sài không cung cấp sở đầy đủ để nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu công ty 3.3 Giải pháp 3.3.1 Hồn thiện cơng tác tổ chức nguồn nhân lực - Tổ chức định giá cổ phiếu niêm yết phải tiến hành cách chuyên nghiệp lực lượng lao động có kinh nghiệm, bổ sung thiết bị phần mềm máy tính 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Để phân tích cổ phiếu niêm yết, tổ chức lại máy nhân để phục vụ hoạt động định giá cổ phiếu Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua cho thấy công tác đào tạo nhân viên ngành chứng khoán chưa tổ chức đầy đủ thường xuyên Đặc biệt, công tác đào tạo định giá viên chưa thực tốt Do đó, hầu hết cán thực định giá doanh nghiệp nói chung định giá cổ phiếu nói riêng có kiến thức chuyên sâu, kinh nghiệm hiểu biết thị trường hạn chế nên hoạt động định giá cịn hạn chế Ngồi ra, cơng ty phải thực chế độ tuyển dụng để lựa chọn lực lượng lao động thực có lực, động, linh hoạt có đạo đức làm việc tốt Ngồi ra, cơng ty cần tăng cường đầu tư vào đào tạo, nâng cao kiến thức cho nhân viên: tổ chức lớp đào tạo, hội thảo, thuyết trình nghiệp vụ với lãnh đạo ngành, buổi giao lưu, trao đổi kinh nghiệm với nhân viên công ty khác, cử nhân viên tham gia khóa Đào tạo ngồi nước chương trình khuyến khích hỗ trợ thêm cho người lao động học, học thạc sĩ, tiến sĩ, đãi ngộ đãi ngộ thích đáng người lao động có thành tích tốt chun mơn nghiệp vụ để nâng cao khả làm việc họ 3.3.2 Hồn thiện cơng tác tổ chức hoạt động định giá cổ phiếu Nâng cao sở vật chất, trang thiết bị cho hoạt động định giá cổ phiếu Cơ sở vật chất, trang thiết bị kỹ thuật, công nghệ phần mềm yếu tố hỗ trợ đắc lực cho hoạt động định giá cổ phiếu chứng khoán Đó yếu tố quan trọng giúp nâng cao chất lượng hoạt động định giá cổ phiếu Công ty chứng khốn cần có kế hoạch đầu tư trang thiết bị, cơng nghệ, máy móc, cơng nghệ thơng tin phù hợp với điều kiện kinh tế công ty phát triển thị trường Trước hết, VPS hoàn thiện sở hạ tầng chung cho hoạt động kinh doanh, đồng thời hoàn thiện trang thiết bị, máy móc hệ thống thơng tin phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khốn chung cơng ty Sự phát triển tổng thể sở hỗ trợ hoàn thành việc đánh giá kiểm kê sở thiết bị Ngồi ra, hệ thống thu thập thơng tin phục vụ hoạt động thẩm định giá cần cập nhật như: đổi 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 hệ thống truyền thông tin, đổi tốc độ trao đổi thông tin qua mạng máy tính nội mạng máy tính nội 3.3.3 Phát triển công tác đào tạo tuyên truyền kiến thức chứng khoán thị trường chứng khốn Một ngun nhân cản trở phát triển thị trường chứng khoán công chúng đầu tư tổ chức kinh tế - xã hội thiếu hiểu biết quan tâm Đối với doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh lĩnh vực kinh tế việc tham gia thị trường chứng khoán huy động vốn qua kênh huy động điều xa lạ lựa chọn hàng đầu doanh nghiệp chế Đối với nhà đầu tư thị trường, thị trường chứng khoán khái niệm trừu tượng, họ nghe nói đến nghiệp vụ, chí họ chưa hiểu kiến thức chứng khốn thị trường chứng khốn Do để thị trờng chứng khoán thực phát triển trở thành thị trờng có vai trị quan trọng bậc kinh tế, cơng tác tun truyền đào tạo chứng khoán thị trờng chứng khoán quan trọng Uỷ ban chứng khoán nhà nước cần phải phối hợp với quan chức để tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khốn thị trờng chứng khốn cách có hiệu quả, tun truyền qua báo chí, đài phát thanh, truyền hình, sách tổ chức buổi nói chuyện, toạ đàm hồn thiện hệ thống kế tốn, kiểm tốn Một hệ thống kế tốn kiểm tốn hồn thiện góp phần đảm bảo tính xác tin cậy báo cáo tài cơng ty niêm yết, từ góp phần nâng cao chất lợng nghiệp vụ phân tích cổ phiếu niêm yết Hệ thống kế toán kiểm toán kinh tế nhân tố quan trọng đảm bảo tính trung thực lành mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh kinh tế KẾT LUẬN 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Việc phân tích định giá cổ phiếu ln công cụ hữu hiệu giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu tiềm tham gia thị trường, tránh đầu tư dựa vào tin đồn hay tâm lý đám đơng Do đó, cơng cụ giúp thị trường chứng khoán hoạt động ổn định hiệu Báo cáo trước tiên trình bày cách có hệ thống vấn đề lý thuyết liên quan đến công tác thẩm định giá Trên sở lý thuyết chung trên, số mơ hình định giá tài sản thực tiễn phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam áp dụng để định giá cổ phiếu Tổng công ty Tam Hiệp Trung Quốc ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam Ngồi ra, có khó khăn, hạn chế trình định giá cổ phiếu Đưa giải pháp cho điểm khó khắc phục hạn chế trình phân tích định giá Tóm lại, qua vấn đề nghiên cứu báo cáo, ta thấy có nhiều phương pháp dùng để định giá cổ phiếu Tuy nhiên, để đạt tính xác cao có nhìn tồn diện loại cổ phiếu đó, cần kết hợp nhiều phương pháp để tính giá trị cổ phiếu TÀI LIỆU THAM KHẢO 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99