Phương hướng và biện pháp phát triển quảng cáo trên mạng internet ở việt nam

Mục lục Lời mở đầu Phần 1.1 Khái niệm, vị trí sách tiền tệ 1.2 Mục tiêu sách tiền tệ .3 1.2.1 Các mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1.1 Mục tiêu cuối sách tiền tệ 1.2.1.2 Mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động 1.3 Công cụ sách tiền tệ .5 1.3.1 Các công cụ sách tiền tệ “truyền thống” 1.3.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở 1.3.1.2 Lãi suất chiết khấu tái chiết khấu 1.3.1.3 Dự trữ bắt buộc 1.3.2 Các cơng cụ sách tiền tệ “phi truyền thống” .6 1.3.2.1 Quản lý hạn mức tín dụng 1.3.2.2 Quản lý lãi suất 1.3.2.3 Quản lý tỷ giá hối đoái Phần 2.1 Mục tiêu cuối sách tiền tệ thời hậu khủng hoảng 2.2 Việc sử dụng cơng cụ tài giai đoạn phục hồi kinh tế 2.2.1 Các công cụ sách tiền tệ “phi truyền thống” 2.2.1.1 Quản lý lãi suất 2.2.1.2 Hạn mức tín dụng 11 2.2.1.3 Quản lý tỷ giá hối đoái 13 2.2.2 Các cơng cụ sách tiền tệ “truyền thống” 14 2.2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở 14 2.2.2.2 Lãi suất chiết khấu tái chiết khấu .15 2.2.2.3 Dự trữ bắt buộc .16 2.3.Đánh giá hiệu phương pháp điều hành sách tiền tệ sử dụng 16 Lời mở đầu Sau gia nhập WTO, kinh tế Việt Nam thật gắn với biến động kinh tế giới Bởi vậy, khủng hoảng tài Mỹ năm 2007 có tác động mạnh đến kinh tế nước ta tất yếu: xuất ngưng trệ, sản xuất đình đốn khơng có đầu thiếu vốn, vốn đầu tư gián tiếp tháo chạy khỏi thị trường dẫn tới tăng trưởng GDP giảm, tỉ lệ thất nghiệp cao Trong bối cảnh đó, phủ sử dụng cơng cụ sách, đặc biệt sách tiền tệ, để điều chỉnh kinh tế, hỗ trợ doanh nghiệp người dân vượt qua khủng hoảng Sau NHNN thực nhiều biện pháp điều chỉnh CSTT, tiêu biểu việc hỗ trợ 4% vốn vay gói kích cầu 1700 tỷ đồng, kinh tế có dấu hiệu cai thiện Ví dụ sản xuất cơng nghiệp ổn định trở lại tăng 2,1% vào cuối quý I năm 2009, sau giảm tới 4,4% tháng đầu năm Tuy nhiên dấu hiệu ban đầu kinh tế tiềm ẩn nhiều rủi ro từ yếu tố bên trong: lạm phát nước cao, tỉ giá ngoại hối bất ổn… yếu tố bên ngoài: kinh tế giới chưa chắn vượt qua khủng hoảng hay lại bị vào vịng xốy khủng hoảng mới.1 Trong bối cảnh đó, sách nhà nước kinh tế đóng vai trị quan trọng NHNN, với tư cách quan quản lý CSTT phải đưa sách hợp lý, xác kịp thời, tạo điều kiện động lực đưa kinh tế phục hồi thật Do tầm quan trọng CSTT NHNN, báo cáo tập trung phân tích phương thức điều hành CSTT NHNN giai đoạn phục hồi kinh tế từ tháng 10 năm 2009 tới Cụ thể, báo cáo phân tích mục tiêu CSTT, phương thức điều hành công cụ CSTT bao gồm công cụ “truyền thống”-những công cụ CSTT thường nước giới sử dụng công cụ thị trường mở, công cụ dự trữ bắt buộc công cụ lãi suất chiết khấu, công cụ “phi truyền thống”- công cụ CSTT NHNN áp dụng riêng cho Việt Nam sách tỷ giá, sách lãi suất, sách hạn mức tín dụng Từ phân tích trên, báo cáo đưa nhận định chung phương thức điều hành CSTT NHNN xin đưa số giải pháp khắc phục Năm 2010, kinh tế Việt Nam phục hồi sáng nét hơn, xem http://www6.vnmedia.vn/newsdetail.asp? NewsId=184020&CatId=26 Phần Những vấn đề chung sách tiền tệ 1.1 Khái niệm, vị trí sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách vĩ mơ đưa ngân hàng trung ương để tạo biến động tiền tệ nhờ thực mục tiêu định.2 Chính sách tiền tệ thường xác lập theo hai hướng: sách tiền tệ mở rộng sách tiền tệ thu hẹp Chính sách tiền tệ mở rộng làm tăng tổng cung tiền, giảm lãi suất để đổi phó với tình hình kinh tế suy thối Chính sách tiền tệ thắt chặt, ngược lại làm giảm cung tiền, tăng lãi suất, thường áp dụng điều kiện lạm phát cao.3 Tùy vào tình hình thực tế kinh tế mà ngân hàng trung ương định sử dụng loại sách tiền tệ Chính sách tiền tệ giữ vị trí quan trọng kinh tế Đối với nhà nước sách tiền tệ sách vĩ mơ quan tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thơng tiền tệ, từ ảnh hưởng tới mặt quan trọng kinh tế đầu tư, tiết kiệm, sản xuất… Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại Đối với ngân NHTW, việc hoạch định thực thi CSTT hoạt động nhất, hoạt động NHTW nhằm làm cho CSTT quốc gia thực có hiệu 1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1 Các mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1.1 Mục tiêu cuối sách tiền tệ Mục tiêu cuối CSTT tăng trưởng kinh tế, tạo công ăn việc làm, kiểm sốt lạm phát4 Giáo trình ngun lý kinh tế vĩ mô, nhà xuất lao động, 2008, tr 209; PGS TS Sử Đình Thành, TS Vũ Thị Minh Hằng, nhập mơn tài tiền tệ, nhà xuất lao động, 2008, trang 133 Dịch từ http ://en.wikipedia.org/wiki/Monnetary policy PGS TS Sử Đình Thành, TS Vũ Thị Minh Hằng, nhập mơn tài tiền tệ, nhà xuất lao động, 2008, trang 134 Mục tiêu tăng trưởng kinh tế chịu tác động khơng nhỏ sách tiền tệ Để có kinh tế tăng trưởng bền vững điều kiện quan trọng sử dụng hiệu nguồn lực kinh tế Dưới đạo ngân hàng trung ương thơng qua sách tiền tệ, ngân hàng phân bổ nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi xã hội cho đầu tư, sản xuất từ phát triển kinh tế Mục tiêu tạo cơng ăn việc làm phụ thuộc nhiều vào tình hình phát triển kinh tế Theo Authur Okun, GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm thi mức thất nghiệp tăng 1% Tức tượng suy thoái theo chu kì làm cho tỷ lệ thất nghiệp tăng Bởi ngân hàng trung ương phải dựa vào cơng cụ CSTT thúc đẩy đầu tư, sản xuất chống suy thối kinh tế theo chu kì Một kinh tế phát triển bền vững có tỷ lệ thất nghiệp xấp xỉ tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Mục tiêu kiểm soát lạm phát ngân hàng trung ương thơng qua sách tiền tệ để tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước mình.Giá trị đồng tiền xem xét mặt: sức mua đối nội đồng tiền (chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước) sức mua đối ngoại (tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ) Tuy vậy, CSTT hướng tới ổn định giá trị đồng tiền để kiểm sốt lạm phát khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát kinh tế phát triển Trong dài hạn mục tiêu CSTT quan hệ chặt chẽ, hỗ trợ Nhưng xem xét ngắn hạn, mục tiêu mâu thuẫn, chí triệt tiêu lẫn Mục tiêu ổn định giá thường mâu thuẫn với mục tiêu ổn định lãi suất ổn định tỉ lệ thất nghiệp Vậy để đạt mục tiêu cách hài hồ NHTW thực sách tiền tệ cần phải có cân nhắc kĩ lưỡng mục tiêu, lựa chọn mục tiêu phù hợp với thời kì 1.2.1.2 Mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động Để biết mục tiêu cuối có thực khơng, NHNN phải chờ thời gian (thường năm) Khi đó, mục tiêu cuối khơng đạt chậm để tiến hành sửa chữa Do đó, để thuận tiện cho việc theo dõi điểu chỉnh cơng cụ CSTT, NHNN cịn phải xác định mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động Mục tiêu trung gian thường NHTW lựa chọn khối tiền tệ M1, M2, M3 lãi suất Mục tiêu hoạt động mục tiêu cụ hóa cho mục tiêu trung gian, thường số tiền tệ, tổng dự trữ, lãi suất liên ngân hàng 1.3 Cơng cụ sách tiền tệ Các cơng cụ sách tiền tệ “truyền thống”5 1.3.1 1.3.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua bán chứng khoán NHTW thực thị trường mở nhằm tác động tới số tiền tệ qua điều tiết lượng tiền cung ứng Khi NHTW mua (bán) chứng khốn làm cho số tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi) Do vận dụng tính linh hoạt thị trường nên coi công cụ động ,hiệu quả,chính xác CSTT, tốn ,dễ sửa chữa Tuy vậy, thực thơng qua quan hệ trao đổi nên cịn phụ thuộc vào chủ thể khác tham gia thị trường thị trường tiền tệ ,thị trường vốn 1.3.1.2 Lãi suất chiết khấu tái chiết khấu Lãi suất chiết tái chiết khầu hoạt động mà ngân hàng trung ương thực cho vay ngắn hạn NHTM việc điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu (đối với thương phiếu) hạn mức cho vay tái chiết khấu (cửa sổ chiết khấu) Khi ngân hàng trung ương tăng (giảm) lãi suất tái chiết khấu hạn chế (khuyến khích) việc NHTM vay tiền NHTW làm cho khả cho vay NHTM giảm (tăng) từ làm cho mức cung tiền kinh tế giảm (tăng) Ở nước có thị trường chưa phát triển (thương phiếu chưa phổ biến để làm cơng cụ tái chiết khấu) NHTW cịn thực nghiệp vụ thông qua việc cho vay tái cấp vốn ngắn hạn ngân hàng thương mại Chính sách tái chiết khấu giúp NHTW thực vai trò người cho vay cuối NHTM NHTM gặp khó khăn tốn ,và kiểm sốt đựoc hoạt động tín dụng NHTM, đồng thời tác động tới việc điều chỉnh cấu đầu tư kinh tế thơng qua việc ưu đãi tín dụng vào lĩnh vực cụ thể Tuy vậy, hiệu qủa cộng cụ phụ thuộc vào hoạt động cho vay NHTM, mặt khác mức lãi suất tái chiết khấu làm méo mó, sai lệch thông tin cung cầu vốn thị trường Trong báo cáo này, công cụ “truyền thống” đề cập công cụ CSTT thường nước giới sử dụng công cụ thị trường mở, công cụ dự trữ bắt buộc công cụ lãi suất chiết khấu, công cụ “phi truyền thống” công cụ CSTT NHNN áp dụng riêng cho Việt Nam sách tỷ giá, sách lãi suất, sách hạn mức tín dụng 5 1.3.1.3 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc phần số tiền NHTM huy động phải giữ lại theo quy định NHTW Số tiền tính theo tỷ lệ phần trăm định tổng số tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán, ổn định hệ thống ngân hàng Dự trữ bắt buộc gửi vào NHTW thường không hưởng lãi hưởng mức lãi suất thấp Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ, tăng (giảm ) tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay NHTM giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm), từ làm cho lượng cung ứng tiền giảm (tăng) Đây cơng cụ mang nặng tính quản lý nhà nước, giúp NHTW chủ động việc điều chỉnh lượng tiền cung ứng tác động mạnh (chỉ cần thay đổi lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới lượng lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt khơng cao việc tổ chức thực chậm, phức tạp, tốn ảnh hưởng không tốt tới hoạt động kinh doanh NHTM 1.3.2 Các cơng cụ sách tiền tệ “phi truyền thống” 1.3.2.1 Quản lý hạn mức tín dụng Quản lý hạn mức tín dụng cơng cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc NHTM phải chấp hành cấp tín dụng cho kinh tế thời gian định (thường năm) Sau NHTW phân bổ cho NHTM NHTM không cho vay vượt hạn mức NHTW quy định Trong điều kiện lam phát cao, NHTW điều chỉnh mức hạn mức tín dụng thấp, mặt hạn chế lượng cung tiền thị trường, mặt làm tăng giá vốn dẫn đến sản xuất giảm nhu cầu tốn theo giảm Khi kinh tế rơi vào tình trang suy thối, NHNN điều chỉnh hạn mức tín dụng cao, mặt làm tăng lượng cung tiền vào kinh tế, đồng thời làm giảm giá vốn, kích thích doanh nghiệp vay vốn sản xuất, thúc đẩy kinh tế phát triển 1.3.2.2 Quản lý lãi suất Quản lý lãi suất xem công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thơng, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất NHTW đưa khung lãi suất hay ấn dịnh trần lãi suất cho vay để hướng NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ ảnh hưởng tới qui mơ tín dụng kinh tế NHTW đạt quản lý mức cung tiền Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm ảnh hưởng trực tiếp tới qui mô huy động cho vay NHTM làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo Việc quản lý lãi suất giúp cho NHTW thực quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu thời kỳ, điều phù hợp với quốc gia chưa có điều kiện để phát huy tác dụng cơng cụ gián tiếp Song, dễ làm tính khách quan lãi suất kinh tế thực chất lãi suất “giá cả” vốn phải hình thành từ quan hệ cung cầu vốn nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho NHTM bị động, tốn hoạt động kinh doanh 1.3.2.3 Quản lý tỷ giá hối đoái Việc quản lý tỉ giá hối đoái việc NHTW cho phép NHTM thực mua bán với khách hàng xác định biên độ giao động định xung quanh mức tỉ giá thức NHNN cơng bố.Trong điều kiện kinh tế có lạm phát, NHNN thắt chặt biên độ giao động, theo lợi nhuận việc cho mua bán ngoại tệ NHTM thấp Hệ hoạt động kinh doanh đầu ngoại tệ giảm, nhờ trường tài ổn định Trong điều kiện kinh tế suy thoái, NHNN mở rộng biện độ giao động, việc kinh doanh ngoại tệ đem lại lợi nhuận cao Nhờ đó, chủ kinh doanh ngoại hối tăng cường hoạt động, người có nhu cầu ngoại hối dễ dàng tiếp cận với nguồn thu khác nhau, tạo điều kiện cho kinh tế phát triển Phần Thực trạng sử dụng công cụ sách tiền tệ thời hậu khủng hoảng 2.1 Mục tiêu cuối sách tiền tệ thời hậu khủng hoảng Trong kì họp thứ 6, Quốc hội khóa XII thông qua kế hoạch phát triển kinh tế đất nước năm 2010, tăng trưởng GDP 6,5%, CPI 7% Như vậy, tín dụng điều chỉnh mối quan hệ tăng trưởng - lạm phát để đạt mục tiêu chung Tại hội nghị tổng kết năm 2009 kế hoạch năm 2010 diễn sáng (23/12) Hà Nội, NHNN thức thơng báo xây dựng sách tiền tệ theo hướng kiềm chế lạm phát quán với định Quốc hội lạm phát không 7% năm 2010 Như vậy, năm 2010 tín dụng tăng trưởng thấp vòng thập kỷ trở lại Như phân tích, mục tiêu phát triển kinh tế mục tiêu ổn định lạm phát mẫu thuẫn ngắn hạn Kích thích tăng trưởng phải tăng cung tiền dễ đưa đến tỉ lệ lạm phát cao Và ngược lại, để kiềm chế lạm phát, cung tiền phải kiểm soát chặt chẽ đưa đến suy giảm mức tăng trưởng kinh tế Trong điều kiện kinh tế vừa trải qua khủng hoảng mục tiêu NHTW khó có khả đạt Về lạm phát, theo TS Nguyễn Trí Hiếu, chuyên gia lĩnh vực ngân hàng Đức Hoa Kỳ, năm 2009, “NHNN thành cơng việc kích thích tăng trưởng mức 5,3%, kiềm chế lạm phát mức 6,5% Năm 2010, NHNN có khả đáp ứng hai mục tiêu, mục tiêu tăng trưởng chiếm ưu tình hình kinh tế giới biến chuyển thuận lợi hơn, tạo điều kiện cho VN tăng trưởng nhanh so với năm ngối Có lẽ phải chấp nhận mức độ lạm phát cao 7% Một mức lạm phát 7-9% chấp nhận được”7 Theo báo cáo The Economist unit ngân hàng HSCB năm 2010, Việt Nam phải chịu mức lam phát 10% Có thể thấy, chuyên gia đánh giá lạm phát Việt Nam mức hai số Chỉ thị số 02/CT-NHNN Chính sách tiền tệ 2010: Mục tiêu tăng trưởng chiếm ưu thế?, xem http://www.laodong.com.vn/Home/ Chinh-sach-tien-te-2010-Muc-tieu-tang-truong-se-chiem-uu-the/20103/175686.laodong Một cán NHNN cho biết, NHTW cân nhắc sách tài khóa, cung tiền năm 2010 sử dụng linh hoạt CSTT linh hoạt dựa vào yếu tố khách quan, để đáp ứng yêu cầu tình hình kinh tế, đồng thời đáp ứng mục tiêu đề Tuy nhiên, NHNN sử dụng công cụ “linh hoat”, doanh nghiệp, nhà đầu tư nước định hướng dài hạn cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà sách thay đổi lúc Hệ là, kinh tế phát triển hết tiềm năng, chí phát triển theo kiểu chộp giật mục tiêu phát triển kinh tế không phát huy tác dụng 2.2 Việc sử dụng cơng cụ tài giai đoạn phục hồi kinh tế 2.2.1 Các công cụ sách tiền tệ “phi truyền thống” 2.2.1.1 Quản lý lãi suất Quản lý lãi suất công cụ quan trọng NHTW Việt Nam q trình điều hành sách tiền tệ Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ NHNN Việt Nam nhiều bất cập: sở pháp lý chưa hợp lý, việc điều hành sách khơng đạt hiệu Những diễn biến kinh tế giai đoạn phục hồi, đặc biệt tháng gần rõ mức cấp bách việc sửa đổi công cụ quản lý lãi suất Cơ sở pháp lý cơng cụ quản lý lãi suất NHTW cịn nhiều bất cập Ở nước giới, công cụ quản lý lãi suất công cụ quan trọng CSTT Việc quản lý lãi suất làm thông qua việc NHTW hay cục dự trữ liên bang đưa lãi suất bản, theo NHTM đưa mức lãi suất kinh doanh Ở Việt Nam, NHTW lại quản lý lãi suất cách đặt giá trần huy động vốn: lãi suất huy động bị khống chế hạn mức không vượt 150%8 Nghĩa mức lãi suất NHNN 8%, theo quy định NHNN, ngân hàng thương mại cho vay với lãi suất 12% Việc áp dụng quy định cho toàn thị trường cho vay thức khơng hợp lý, khiến thị trường tiền tệ méo mó khơng phù hợp với cam kết WTO việc tăng cường tính thị trường hoạt động ngân hàng Về mặt vi mô, lãi suất trần (hay loại giá trần nào) gây tình trạng dư cầu thiếu cung Lãi suất trần cho vay trước dẫn đến tiếp cận tín dụng, doanh nghiệp cần vốn phải chạy vạy, chí đút lót cho cán ngân hàng (như vụ BIDV), để Theo định số 16/2008/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008, lãi suất huy động thức bị khống chế hạn mức không vượt 150% lãi suất NHNN quy định (trừ trường hợp cho vay nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng theo quy định Thông tư số 01/2009/TT-NHNN ngày 23/01/2009); Theo điều 476 Luật Dân có quy định mức trần lãi suất mối quan hệ vay mượn dân cư không vượt 150% lãi suất vay vốn Với trần lãi suất huy động, ngân hàng phải tìm cách khuyến mãi, chèo kéo người dân gửi tiền vào ngân hàng Những méo mó gây tổn thất nguồn lực cho xã hội, đáng phải sử dụng vào mục đích có ích Mặt khác, bất cập chế “lãi suất trần” làm thay đổi cấu nguồn vốn huy động TCTD: nguồn vốn huy động ngắn hạn tăng lên, nhu cầu vốn vay trung – dài hạn lớn, điều làm rủi ro cân đối kỳ hạn vốn tăng lên Về mặt vĩ mô, cố gắng trì lãi suất thấp hồn cảnh kinh tế có nguy lạm phát cao cán cân toán thâm hụt (sức ép phá giá lên nội tệ) sách sai lầm Trong đợt khủng hoảng kinh tế vừa qua, NHTW đưa số định điều lãi suất để phù hợp với biến động kinh tế Theo qyết định số 172/QĐNHNN, mức lãi suất 7% tức mức lãi suất trần 10,5% áp dụng từ ngày 23/1/2009 Mức lãi suất nguyên hết năm 2009 Đến ngày 25/11/2009, theo định số 2665/QĐ-NHNN, mức lãi suất NHNN 8% tức mức lãi suất trần 12% áp dụng từ ngày 1/12/2009 Tuy nhiên, ngày 2/12/2009, NHNN có văn số 9484/NHNN-VP với nội dung chính: để tạo ổn định mặt lãi suất chung, ngân hàng thương mại áp dụng lãi suất huy động VND cao 10,5%/năm Những trường hợp tăng lãi suất huy động từ mức 10,5%/năm trở lên, phá vỡ mặt huy động thị trường, tra NHNN tiến hành xem xét toàn diện hoạt động tổ chức tín dụng Sau văn trên, số ngân hàng thương mại vừa áp lãi suất huy động 10,5%/năm số kỳ hạn vội vàng rút mốc 10,49%/năm Vơ hình chung, mốc 10,5% trở thành "trần" lãi suất huy động VND Từ đến nay, đa số thành viên kéo thẳng mức 10,49%/năm, chí 10,499%/năm cho hầu hết kỳ hạn, không phân biệt ngắn, trung hay dài hạn.Thực tế chứng minh tính bất hợp lý quản lý lãi suất Mức lãi suất huy động năm qua NHTM chạm trần, đặc biệt thời gian khủng hoảng Trong suốt năm 2007,2008, 2009 diễn đua lãi suất NHTM thể tình trạng thiếu vốn ngân hàng Năm 2007, tăng trưởng tín dụng 53.9%, tăng trưởng huy động đạt 46.1%; năm 2008 hai số 25.4% 20.3%; năm 2009 37.4% 28.7% Hai tháng đầu năm 2010, tăng trưởng tín dụng 1.4%, tăng trưởng tiền gửi lại giảm 0.17% Trong hồn cảnh đó, lãi suất trần trở thành vật cản cho việc NHTM huy động vốn linh hoat, phù hợp với diễn biến thị trường Dù NHTW khẳng định họ thay đổi lãi suất linh hoạt, kịp thời 10 định, thơng tư thường có độ trễ định trở ngại thủ tục hành Bởi vậy, đưa vào áp dụng, mức lãi suất thực tế lại tăng Trong ngày gần đây, thị trường huy động vốn trở nên sôi động nhiều ngân hàng “phá lãi suất trần.” đầu vào – tiền gửi đầu – tiền cho vay Lần này, lãi suất tuân theo tín hiệu “bàn tay vơ hình” thị trường Ngày 13 14 tháng 4, Ngân hàng thương mại cổ phần châu Á (ACB) ban hành biểu lãi suất huy động tiền gửi lãi suất thả nổi, mức cao lên 11,6% Sau ngày, Ngân hàng Việt Á (VietABank) tăng lãi suất tiền gửi lên đến 11,9%/năm Việc ACB tăng lãi suất kiện bất ngờ trước lãi suất huy động thực tế nhiều ngân hàng vượt mốc 12% hình thức lãi suất thỏa thuận ngầm khuyến mại Trước đó, trả lời câu hỏi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bỏ lãi suất huy động trần 10,5%/năm, Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Giàu khẳng định: “Chúng không ban hành trần lãi suất huy động 10,5%/ năm nên làm có chuyện bỏ hay khơng.” 10 Với chuyển biến sôi động thị trường huy động vốn với thái độ NHTW, NHTM đợi định cuối việc gỡ bỏ sách lãi suất trần 2.2.1.2 Hạn mức tín dụng NHNN đặt chi tiêu hạn chế mức tăng trưởng tín dụng năm 2010 25%, thấp mức 37,73% 2009 năm 2010 Theo đó, NHTW kiểm sốt chặt chẽ tăng trưởng tín dụng NHTM, tổng phương tiện tóan 20%, tốc độ tăng trưởng bị siết chặt khoảng 2/3 so với 2009 Tuy nhiên, để đảm bảo tập trung vốn cho sản xuất có chuyển dịch vốn theo ngành, lĩnh vực, địa bàn, kỳ hạn khách hàng cho vay; hạn chế cho vay nhu cầu phi sản xuất việc xiết chặt hạn mức tín dụng năm dư đóan từ trước Gói kích cầu trị giá 17000 tỷ đồng đưa năm 2009 bơm vào thị trường khối lượng tiền lớn, tạo nguy tiềm ẩn lạm phát cao cho năm 2010 Thêm vào đó, NHNN cịn theo đuổi mục tiêu lạm phát năm 2010 7% nên việc đưa hạn chế hạn mức tín dụng nhằm giảm cung tiền cho kinh tế điều dễ hiểu Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ CSTT để thực mục tiêu năm 2010 lựa chọn tốt Bản thân hạn mức tín dụng sách mang tính hành Cũng giống công cụ quản lý lãi suất, việc quản lý hạn mức tín dụng làm méo mó thị trường tín dụng, Hình 1, phần phụ lục Thuận Hải, lãi suất phá trần, xem http://www.tuanvietnam.net/2010-04-15-lai-suat-da-pha-tran- 10 11 triệt tiêu động lực cạnh tranh NHTM, làm giảm hiệu phân bổ vốn nến kinh tế, dễ phát sinh nhiều hình thức tín dụng ngồi kiểm sốt NHTW trở nên q kìm hãm nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên Đổi với vấn đề đối phó lạm phát, cơng cụ hiệu CSTT, nhiên nên áp dụng điều kiện kinh tế có lạm phát cao có siêu lạm phát Trong bối cảnh phục kinh tế Việt Nam nay, NHNN đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát mức chữ số lên hàng đầu, họ đạt thông qua sử dụng công cụ “truyển thống” Đối với mục tiêu tăng trưởng, mức hạn chế tín dụng vật cản Khi tín dụng bị hạn chế, giá vốn cao doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn vốn từ ngân hàng, dẫn đến khó khăn việc sản xuất Ngân hàng giới WB nhận định tăng trưởng 5.3% Việt Nam năm 2009 chủ yếu phủ đầu tư mạnh vào nhiều cơng trình xây dựng lớn Đây chiến lược tạm thời điều kiện kinh tế gặp khủng hoảng Cho kinh tế phát triển bền vững cần phải có mơt cơng nghiệp sản xuất tốt điều tạo từ khu vực tư nhân11 Muốn vậy, cần tạo điều kiện cho tư nhân phát triển số điều kiện thuận tiện tiếp cận vốn Hạn mức tín dụng mà NHNN sử dụng làm cản trở đầu tư, gây trở ngại cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế Những diễn biến tháng đầu năm 2010 đe dọa tính khả thi sách Ngày 26/2/2010 NHNN Việt Nam ban hành Thông tư số 07/2010/TT-NHNN quy định việc cho vay VND trung dài hạn theo lãi suất thỏa thuận TCTD khách hàng Thông tư 07 giúp lãi suất dẫn trả cho thị trường, qua khơi thơng nguồn vốn tín dụng trung – dài hạn, mang lại nhiều lợi ích cho khơng TCTD mà cho doanh nghiệp họ tiếp cận vốn dễ dàng với giá vốn hợp lý Ngày 14/4, NHNN ban hành Thông tư 12 cho phép TCTD cho vay theo lãi suất thỏa thuận, dỡ bỏ “trần lãi suất 12%” tất kỳ hạn Việc thả lãi suất cho vay làm việc kiểm sốt hạn mức tín dụng trở nên khó khăn mà NHTM tự cạnh tranh Tháng 1, 2010, lãi suất cho vay thỏa thuận ghi nhận tăng đến mức 20% Tuy nhiên, theo tài liệu công bố NHNN hồi đầu tháng tư, mức lãi suất cho vay thỏa thuận NHTM khoảng 15% Phó chủ tịch ngân hàng Liên Việt Nguyễn Đức Hưởng dự báo từ đến tháng 5, thị trường chứng kiến chạy đua lãi suất xuống đáy Các NHTM cạnh tranh để giảm lãi suất Mặt lãi suất cho vay chạm tới 12% 12 Với mức vay này, có 11 Choosing success: the lesson of East and Southeast Asia and Vietnam’s future, Havard university, John R Kennedy shool of government 12 Song Linh, Lệ Chi, có đua giảm lãi suất, , xem http://ebank.vnexpress.net/ /GL/Ebank/Tin-tuc/2010/04/3BA1A08D/ 12 nhiều khả nhu cầu tín dụng thực tế tăng trưởng vượt mục tiêu 25% NHTW tự tạo mâu thuẫn cho minh với sách thiếu quán 2.2.1.3 Quản lý tỷ giá hối đối Về thực chất tỷ giá khơng phải cơng cụ sách tiền tệ tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ lưu thông Tuy nhiên nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi coi tỷ giá cơng cụ hỗ trợ quan trọng cho sách tiền tệ Tỷ giá hối đối cơng cụ, đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập hàng hóa, tình trạng tài chính, tiện tệ, cán cân toán quốc tế, thu hút vốn dầu tư, dự trữ đất nước Trong năm gần đây, NHNN quản lý tỷ giá hối đoái theo hướng thả tỷ giá hối đối có kiểm sốt Đây phương thức quản lý tỷ giá hối đoái hợp lý Thực tế chứng minh sách tỉ giá cố định gây nhiều ảnh hưởng nghiêm trọng cho kinh tế mà khủng hoảng tài châu Á năm 1997 ví dụ điển hinh Một sách tỉ giả thả lại bất ổn, không phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam Bởi vậy, hệ thống tỉ giá thả nối có kiểm sốt NHTW đề hợp lý cho Việt Nam Tuy nhiên, trình thực công tác quản lý điều hành tỉ giá hối đối, NHNN chưa tỏ linh hoạt, khơng theo kịp với diễn biến thị trường Minh chứng rõ ràng điều việc nay, thị trường Việt Nam tồn tỷ giá hối đối tỉ giá hối đối thức tỉ giá hối đối khơng thức hay gọi tỉ giá “chợ đen” Trong tỉ giá hối đối thức NHNN quy định cứng nhắc, có độ trễ lớn giở ngại hành chính, tỉ giá chợ đen lại điều chỉnh linh hoạt theo quy luật cung cầu ngoại tệ thị trường Mức tỉ giá hối đoái cứng nhắc NHTW quy định gây nhiều bất ổn kinh tế, đặc biệt giai đoạn khủng hoảng vừa qua Tỷ giá thức USD VND năm 2009 trải qua hai lần điều chỉnh, lần vào tháng (+2%) tăng biên độ giao dịch từ 3% lên 5% lần gần vào tháng 11 (+3,4%) Mặc dù sau lần điều chỉnh, tỷ giá thức lên kịch trần tỷ giá thị trường khơng thức (tỷ giá thị trường tự do) nằm biên độ cho phép NHNN Trên thực tế, điều xảy từ đầu năm 2009 cho thấy thị trường ngoại hối căng thẳng13 Nhiều chuyên gia cho việc NHNN điều chỉnh mức tỷ giá “gây sốc” 13 Hình 2, phần phụ lục 13 để bù đắp dự trữ ngoại hối thiểu hụt cách nghiêm trọng (từ 23 tỷ đô tháng 12 năm 2008 xuống cịn 17 tỷ tháng năm 2009) Hai nguyên nhân trực tiếp dẫn đến việc gói kích cầu 4% lãi suất đưa năm 2009 yếu tố tâm lý người dân doanh nghiệp.14 Đó nguyên nhân trực tiếp vấn đề nguyên nhân sâu xa điều tiết cứng nhắc tỉ giá NHNN không theo kịp diễn biến thị trường Sau hai lần điều chỉnh, độ vênh tỷ giá hối đối thức thị trường tự hẹp xuống nhiều15, độ chênh lệch vài trăm đồng tình hình cải thiện đáng kể.Theo TS Nguyễn Quang A, giá trị đồng Việt Nam cải thiện đáng kể so với đồng la cịn cần thêm vài điều chỉnh để tiền đồng trở với giá trị thật 16 Có thể nói, năm 2010 cịn chứng kiến nhiều thay đổi tỷ giá hối đoái NHNN Nếu NHNN tiếp tục điều chỉnh tỷ giá theo hướng gần giá thị trường cung cầu, thị trường Việt Nam sớm có tỉ giá thống quản lý cách có hiệu 2.2.2 Các cơng cụ sách tiền tệ “truyền thống” 2.2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở công cụ hữu hiệu CSTT nhiều quốc gia giới So với công cụ khác, nghiệp vụ thị trường mở có ưu điểm vượt trội linh hoạt, có khả “sửa sai” Khi NHNN nhận thấy lượng tiền đưa vào thị trường phiên giao dịch trước lớn họ rút tiền cách bán lượng thích hợp vào phiên giao dich sau ngược lại Ở Việt Nam, công cụ đưa vào sử dụng từ năm 2000 Sau năm thức hoạt động, góp phần điều chỉnh thị trường tiền tệ nước Với diễn biến gần NHNN cho thấy xu hướng hạn chế dần việc sử dụng công cụ “phi truyền thống” mà chuyển sang công cụ “truyền thống” mềm Tình hình tháng gần cho thấy, NHNN ý sử dụng công cụ thị trường mở Trung tuần tháng vừa qua, Ngân hàng Nhà nước giảm lượng tiền bơm cho hệ thống ngân hàng giảm lãi suất thị trường mở NHNN cắt giảm số phiên giao dịch thị trường mở từ hai phiên xuống phiên Giá trị giao dịch thị trường 14 TS Vũ Thành Tự Anh, sách tỉ giả, tâm điểm vĩ mơ 2010, xem http://vneconomy.vn/ Hình 3, phần phụ lục 16 TS Nguyễn Quang A, đưa đồng Việt Nam giá trị 15 14 mở giảm từ 3.200 tỷ đồng vào ngày 3/3 xuống 742 tỷ đồng vào ngày 12/3 Đến cuối tháng 3, NHNN tăng thêm phiên giao dịch buổi chiều thị trường mở thay phiên buổi sáng Trong phiên giao dịch buổi sáng cho kỳ hạn 28 ngày phiên giao buổi chiều cho kỳ hạn ngày Trong ngày mùng tháng 4, NHNN bơm 8.200 tỷ đồng kỳ hạn tuần với lãi suất 8%, 2.500 tỷ đồng kỳ hạn ngày với mức lãi suất 7,5%.17Một quan chức ngân hàng Tiên Phong cho biết hành động bơm thêm vốn thị trường mở gián tiếp làm cho khoản ngân hàng tốt làm cho lãi suất giảm xuống “Bơm vốn qua thị trường mở hỗ trợ cho ngân hàng khoản ngân hàng mở rộng bảng cân đối huy động tốt kéo lãi suất xuống”, vị quan chức cho biết Có thể thấy rõ, nghiệp vụ thị trường mở quan tâm nhiều có triển vọng trở thành cơng cụ đắc lực NHNN năm tới, thay cho cơng cụ khơng cịn phù hợp 2.2.2.2 Lãi suất chiết khấu tái chiết khấu Lãi suất chiết khấu lãi suất tái chiết khấu công cụ thường NHNN hay cục dự trữ liên bang nước sử dụng trình vận hành CSTT Ở Việt Nam, ngày 06/10/1999 NHNN lần sử dụng lãi suất chiết khấu theo định số 356/1999/QĐNHNN14 với mức lãi suất 0.45%/tháng Từ đế lãi suất chiết khấu điều chỉnh tùy điều kiện kinh tế Năm 2008, NHNN có lần điều chỉnh mức lãi suất chiết khấu, từ mức lãi suất 6% đầu tháng 2, lên đến đỉnh vào tháng với mức 13%, hạ dần tháng 18 Trong điều kiện khủng hoảng, NHNN nhà nước thắt chặt tiền tệ, đối phó với lạm phát sử dụng cơng cụ lãi suất chiết khấu điều chỉnh theo biến động thị trường định hợp lý Năm 2009, lãi suất chiết khấu dao động từ 5%-6% Cho đến nay, mức lãi suất chiết khấu trì mức 6% tháng liền Trong ngày 13 14 tháng vừa qua, lãi suất cho vay điều chỉnh tăng lên, dự báo lượng tiền lớn đưa vào thị trường tháng tới Với mục tiêu mức lạm phát 2010 giữ mức 7%, có nhiều khả mức lãi suất chiết khấu điều chỉnh giảm xuống tháng tới 2.2.2.3 17 18 Dự trữ bắt buộc Tăng phiên giao dịch thị trường mở, xem http://ebank.vnexpress.net/ Bảng 1, phần phụ lục 15 Dự trữ bắt buộc công cụ truyền thống CSTT nước Tuy nhiên, công cụ thường không sử dụng thường xuyên hai công cụ tác động khó dự đốn kinh tế Sự tác động lượng dự trữ với cung tiền xác định qua số nhân tiền tệ, giá trị khó tính tốn xác thực tế, lượng thay đổi nhỏ số nhân tiền tệ làm cung tiền kinh tế thay đổi hàng tỉ đồng dự đoán Bởi vậy, NHNN nước cẩn trọng thay đổi dự trũ bắt buộc, thường điều chỉnh mức phần nghìn Ở Việt Nam, NHNN mạnh bạo sử dụng công cụ này: mức dự trữ bắt buộc thường thay đổi từ mức 1% trở lên Trong bối cảnh kinh tế phục hổi, NHNN lần điều chỉnh dự trữ bắt buộc Cụ thể, mức dự trữ bắt buộc cho VND nâng lên từ mức 3% lên đến 4% cho kì hạn 12 tháng từ mức 1% lên đến 2% cho kì hạn 12 tháng Theo định 74/QĐ-NHNN, mức lại suất cho dự trữ ngoại tệ lại giảm từ mức 7% xuống 4% cho tiền gửi kì hạn 12 tháng từ 3% xuống cịn 2% cho tiền gửi kì hạn 12 tháng Trong điều kiện thị trường ngoại hối căng thăng dự trữ ngoại hội quốc gia xụt giảm cách đáng lo định giảm dự trữ bắt buộc ngoại tệ làm tăng lượng tiền cung ngoại tệ, nhờ hạ nhiệt cho thị trường Đối với VND, tháng 2, NHTM cho biết chờ đợi việc hạ tỉ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất cho vay thực tế vượt hạn mức tín dụng “lãi suất trần” khơng đổi khiến NHTM lâm vào tình trạng thiếu vốn Tuy nhiên, tháng năm nay, NHNN giải vấn đề cách thả lãi suất vốn vay, thêm vào việc NHTM phá lãi suất huy động “trần” So với việc sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc có nhiều khuyết điểm, việc điều chỉnh hạn mức tín dụng NHNN hợp lý 2.3 Đánh giá hiệu phương pháp điều hành sách tiền tệ sử dụng CSTT NHTW có nhiều ưu điểm đáng khích lệ Đối với công cụ “truyền thống”, NHNN cố gắng sử dụng công cụ thường xuyên hiệu để điều tiết thị trường tiền tệ Đối với công cụ “phi truyền thống”, NHNN dần cải thiện cho phù hợp với kinh tế thị trường, tuân thủ quy luật cung-cầu, giảm thiểu dần định mang tính hành chính, chủ quan, ý chí Việc điều chỉnh bỏ sách hạn mức tín dụng, nâng tỷ lệ ngoại hối tín hiệu đáng mừng kinh tế 16 Bên cạnh đó, CSTT NHNN nhiều nhược điểm cần sửa đổi Mục đích CSTT NHNN đưa cịn chưa hợp lý NHNN đưa hai mục đích mâu thuẫn nhau: tăng trưởng lạm phát Với mục tiêu này, NHNN gặp khó khăn mà tất cơng cụ CSTT cho phép đạt mục tiêu ngắn hạn Mặt khác, tạo thiếu trách nhiệm NHNN mà điều chỉnh cơng cụ đạt hai mục Về công cụ CSTT, NHNN cải thiện công cụ “phi truyền thống” cho phù hợp với yếu tố khách quan thị trường nhiên công cụ công cụ gián tiếp thị trường tiền tệ định hành khơng thể tránh độ trễ thủ tục pháp lý, thiếu xác định chủ quan riêng NHNN Đối với công cụ “truyền thống”, NHNN chưa tận dụng hết khả chúng, đặc biệt việc sử dụng công cụ thị trường mở, công cụ hiệu cục dự trữ liên bang hay NHNN nước giới Thời gian qua cho thấy, công cụ “truyền thống” đóng vai trị hỗ trợ cơng cụ “phi truyền thống” thời điểm khó khăn mà khơng coi cơng cụ CSTT Với ưu điểm khuyết điểm trên, em xin mạnh dạn đề số giải pháp cho phương thức điều hành CSTT NHTW Thứ nhất, NHNN cần xem xét lại việc định mục tiêu cuối cho CSTT Sự phát triển kinh tế ngắn hạn đánh đổi tỉ lệ lạm phát tương đối cao ngược lại Do đó, NHNN cần mạnh dạn chọn hai mục tiêu tập trung sử dụng công cụ CSTT cho mục tiêu Thứ hai, NHNN nên đề mục tiêu trung hạn mục tiêu hoạt động, công khai mục tiêu để làm định hướng cho thị trường Thứ ba, NHNN nên đặt lộ trình tháo bỏ dần sách “phi truyển thống” cơng khai quy trình Những chinh sách sách mang tính lịch sử, phù hợp với kinh tế nước ta năm đổi từ lâu gây nhiều khó khăn cho kinh tế thị trường nước Việc NHNN tập trung nhiều vào sách “phi truyền thống” khơng cần thiết gây lãng phí thực việc điều tiết thị trường thông qua sách “truyền thống” vốn coi hợp với kinh tế thị trường Phần phụ lục Bảng 17 LÃI SUẤT CHIẾT KHẤU Giá trị Văn định Ngày áp dụng 5% 837/QĐ-NHNN ngày 10/4/2009 10/04/2009 6% 26/TB-NHNN 26/01/2010 01/02/2010 6%/năm 2664/QĐ-NHNN 25/11/2009 01/12/2009 5,0%/năm 2232/QĐ-NHNN 01/10/2009 5% 837/QĐ-NHNN 10/4/2009 10/04/2009 6,0% 173/QĐ-NHNN 23/1/2009 01/02/2009 7.5%/năm 3159/QĐ-NHNN 19/12/2008 22/12/2008 9,0%/năm 2949/QĐ-NHNN 3/12/2008 05/12/2008 10% 2810/QĐ-NHNN 21/11/2008 11%/năm 2561/QĐ-NHNN 3/11/2008 05/11/2008 12.0%/năm 2318/QĐ-NHNN 20/10/2008 21/10/2008 13,0%/năm 1316/QĐ-NHNN 10/6/2008 11/06/2008 11,00%/năm 1099/QĐ-NHNN 16/05/2008 19/05/2008 11% 1098/QĐ-NHNN 16/5/2008 19/05/2008 6.0% 306/QĐ-NHNN 30/1/2008 01/02/2008 4,5%/năm 1746/QĐ-NHNN 1/12/2005 01/12/2005 4,00%/năm 316/QĐ-NHNN 25/3/2005 01/04/2005 3,5%/năm 20/QĐ-NHNN 07/01/2005 15/01/2005 3,00%/năm 832/QĐ-NHNN 30/7/2003 01/08/2003 3,00%/năm 832/2003/QĐ-NHNN 30/07/2003 01/08/2003 4,80%/năm 242/2001/QĐ-NHNN 29/03/2001 01/04/2001 5,40%/năm 466/2000/QĐ-NHNN 02/11/2000 06/11/2000 4,20%/năm 239/2000/QĐ-NHNN 31/07/2000 01/08/2000 4,80%/năm 102/2000/QĐ-NHNN 31/03/2000 05/04/2000 Nguồn: Ngân hàng nhà nước Việt Nam 18 Hình 1: Lãi suất tiền gửi ngân hàng ACB ngày 13/4/2010 Bảng công khai lãi suất tiền gửi ACB ngày 13/4/2010 19 Hình Nguồn: IMF Hình 3: Tỷ giá USD/VND 2008 – 2009 Nguồn: Global Financial Data, Ngân hàng Nhà nước tổng hợp Trường Fulbright 20