Bài kiểm tra giữa kì quản lý tài chính

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC * * * BÀI TẬP KIỂM TRA GIỮA KỲ MƠN: QUẢN LÝ TÀI CHÍNH Họ tên Mã học viên Lớp Giáo viên Hà Nội, 2015 Câu 1: : : : : Nguyễn Thị Quyên CH230132 CH23C TS.Trần Tất Thành + Định nghĩa phân tích tài doanh nghiệp: “Phân tích tài doanh nghiệp tập hợp khái niệm, phương pháp công cụ cho phép thu thập xử lý thơng tin kế tốn thơng tin khác nhằm quản lý đánh giá tình hình tài doanh nghiệp, đánh giá rủi ro, mức độ chất lượng hiệu hoạt động doanh nghiệp đó, khả tiềm lực doanh nghiệp, giúp người sử dụng thông tin đưa định tài chính, định quản lý phù hợp.”(Kế tốn Việt Nam-ACVINA) + Mục đích phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam: - Phân tích tài ứng dụng theo nhiều hướng khác nhau; với mục đích tác nghiệp (chuẩn bị định nội bộ) với mục đích nghiên cứu, thơng tin theo vị trí nhà phân tích (trong doanh nghiệp ngồi doanh nghiệp) Có thể nói phân tích doanh nghiệp có vai trị quan trọng cơng ty doanh nghiệp - Phân tích báo cáo tài xét theo nghĩa khái quát đề cập tới việc phân tích giải thích báo cáo tài Để áp dụng hiệu địi hỏi phải thiết lập quy trình có hệ thống logic, sử dụng làm sở cho việc định.Trong phân tích cuối việc định mục đích chủ yếu phân tích báo cáo tài Dù cho nhà đầu tư cổ phần vốn có tiềm năng, nhà cho vay tiềm năng, hay nhà phân tích tham mưu cơng ty phân tích, mục tiêu cuối nhau, cung cấp sở cho việc định hợp lý Các định xem nên mua hay bán cổ phần, nên cho vay hay từ chối nên lựa chọn cách tiếp tục kiểu trước chuyển sang quy trình mới, tất phần lớn phụ thuộc vào kết phân tích tài có chất lượng Loại hình định xem xét yếu tố quan trọng phạm vi phân tích, mục tiêu định không thay đổi Chẳng hạn, người mua bán cổ phần lẫn nhà cho vay ngân hàng phân tích báo cáo tài coi cơng việc hỗ trợ cho việc định, nhiên phạm vị ý phân tích họ khác Nhà cho vay ngân hàng quan tâm nhiều tới khả động chuyển sang tiền mặt thời kỳ ngắn hạn giá trị lý giải tài sản có tính động Còn nhà đầu tư cổ phần tiềm quan tâm đến khả sinh lợi lâu dài cấu vốn Tuy nhiên, hai trường hợp, định hướng vào việc định cơng tác phân tích đặc trưng chung - Mục đích mục tiêu trung gian phân tích báo cáo tài chính: Thứ nhất, mục tiêu ban đầu việc phân tích báo cáo tài nhằm để "hiểu số" để "nắm số", tức sử dụng công cụ phân tích tài phương tiện hỗ trợ để hiểu rõ số liệu tài báo cáo Như vậy, người ta đưa nhiều biện pháp phân tích khác nhằm để miêu tả quan hệ có nhiều ý nghĩa chắt lọc thông tin từ liệu ban đầu Thứ hai, định hướng cơng tác phân tích tài nhằm vào việc định, mục tiêu quan trọng khác nhằm đưa sở hợp lý cho việc dự đoán tương lai Trên thực tế, tất công việc định, phân tích tài hay tất việc tương tự nhằm hướng vào tương lai Do đó, người ta sử dụng cơng cụ kĩ thuật phân tích báo cáo tài nhằm cố gắng đưa đánh giá có tình hình tài tương lai cơng ty, dựa phân tích tình hình tài khứ tại, đưa ước tính tốt khả rủi ro kinh tế tương lai * Những khó khăn phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam: Phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam mẻ Do chưa có doanh nghiệp thực phân tích cách xác đầy đủ để phục vụ cho cơng tác quản lý tài Việc phân tích tài có tính chất tham khảo, việc lựa chọn nguồn thông tin, thu thập thông tin sử dụng kỹ thuật cơng cụ phân tích cịn nhiều hạn chế Hơn nữa, thị trường tiền tệ, thị trường vốn Việt Nam cịn chưa phát triển hồn chỉnh nên phân tích tài chưa quan tâm mức Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn tương đối nhỏ bé nên kết phân tích tài chưa thực cần thiết nhà đầu tư định đầu tư vào doanh nghiệp việc phân tích tài chưa quan tâm Bên cạnh đó, hệ thống luật pháp, quy định, quy chế tài kế tốn cịn nhiều bất cập, tạo khe hở cho doanh nghiệp không cần phải đưa số liệu tình hình tài mà trốn tránh nghĩa vụ với nhà nước, với ngân hàng Dưới ta phân tích số khó khăn cụ thể: + Khó khăn chất lượng nguồn thơng tin: - Đầu tiên, phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam gặp trở ngại lớn gần liệu bình qn ngành để so sánh Điều làm giảm phần ý nghĩa việc đánh giá tình hình tài doanh nghiệp - Phân tích dựa tỷ số tài phụ thuộc lớn vào tính xác báo cáo tài Điều bị ảnh hưởng lớn nguyên tắc kế toán Tuy nhiên nguyên tắc thực hành kế tốn lại khác cơng ty, ngành, quốc gia thời kỳ khác Do nguyên tắc thực hành kế tốn làm sai lệch làm ý nghĩa tỷ số tài - Mức độ tin cậy số liệu báo cáo tài khơng cao, kể báo cáo tài qua kiểm tốn nên kết phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty thơng qua phân tích tài thường có giá trị tham khảo phản ánh thực trạng Một số nhà quản lý lợi dụng nguyên tắc kế toán để chủ động tạo tỷ số tài ý muốn nên việc phân tích tài khơng cịn cơng cụ đánh giá khách quan - Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Việt Nam không tách bạch rõ ràng khoản chi phí tiền thuê lãi vay nên nhà phân tích sử dụng tỷ số đo lường khả toán lãi vay khả trả nợ Trừ số đóng vai trò quan trọng với Ngân hàng chủ nợ nên họ phải tìm cách tách phần chi phí từ chi phí hoạt động tài - Trên góc độ nhà đầu tư Việt Nam cổ đông, số mức sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) đáng quan tâm định đầu tư Tuy nhiên Báo cáo Kết kinh doanh dừng lại chỗ báo cáo lợi nhuận ròng bao nhiêu, thực tế tất khoản Lợi nhuận rịng thuộc cổ đơng cơng ty phải trích lập số quỹ khác Vì tiêu Lợi nhuận rịng dễ gây sai lệch kỳ vọng cho cổ đông nhà đầu tư - Trong cơng tác phân tích tài Cơng ty quan tâm thông tin báo cáo tài mà chưa trọng thu thập thơng tin khác, việc cập nhật thơng tin cịn nhiều hạn chế, không liên tục, chưa đầy đủ, không kịp thời - Lạm phát ảnh hưởng làm sai lệch thơng tin tài ghi nhận báo cáo tài khiến việc tính tốn phân tích trở nên sai lệch Chẳng hạn lạm phát gây ảnh hưởng đến giá trị dòng tiền năm, làm cho dòng tiền năm khác có thời giá tiền tệ khác Điều làm cho việc so sánh, phân tích số liệu năm có sai lệch - Các yếu tố thời vụ làm ảnh hưởng đến tình hình hoạt động cơng ty khiến cho tỷ số tài có khuynh hướng thay đổi bất thường Chẳng hạn vào mùa vụ hàng tồn kho tăng lên cao bình thường nên sử dụng tỷ số vòng quay hàng tồn kho thấy cơng ty hoạt động hiệu + Khó khăn phương pháp phân tích: - Có thông tin việc sử dụng thông tin điều đáng nói, điều địi hỏi cần phải có phương pháp phân tích khoa học, hợp lý Phân tích tài nhiều doanh nghiệp Việt Nam có sử dụng phương pháp so sánh tỷ lệ chủ yếu so sánh chưa tận dụng ưu phương pháp tỷ lệ chưa có kết hợp linh hoạt hai phương pháp phương pháp phân tích, chưa áp dụng hiệu phương pháp phân tích tài Dupont phương pháp sử dụng nhiều giới việc áp dụng phương pháp không phức tạp, mặt khác cho kết nhận xét ngắn gọn cần thiết nguồn gốc làm thay đổi lợi nhuận ảnh hưởng hệ số lợi nhuận đến hoạt động tài Doanh nghiệp + Khó khăn nguồn nhân lực: - Việc phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam tiến hành mục đích đánh giá kiểm soát nhà quản lý doanh nghiệp mà chủ yếu Ngân hàng hay Công ty chứng khốn người bên ngồi thực Các doanh nghiệp thường khơng có nhân viên chun trách riêng phân tích tài Nếu doanh nghiệp có thực phân tích tài cơng việc phân tích tài lại thường thực trực tiếp nhân viên phịng kế tốn bị gặp khó khăn phân tích ảnh hưởng đến chất lượng phân tích: Thứ nhất, nhân viên kế toán người tuyển dụng từ chuyên ngành kế tốn mà khơng phải người có kinh nghiệm phân tích tài chính, thực theo đạo cấp Thứ hai, công việc hàng ngày nhân viên kế toán phải phụ trách mảng hoạt động nên điều kiện thời gian nghiệp vụ cho cơng tác phân tích hạn chế Thứ ba, cơng tác phân tích tài chưa trọng, quan tâm thực nguồn nhân lực hạn chế số lượng nên dẫn đến chất lượng định chưa xác hiệu + Khó khăn việc đưa kết luận từ kết phân tích: - Việc phân tích tài cơng ty cịn mang tính hình thức, tiêu tính tốn chưa đầy đủ, chưa rõ ràng, chưa đủ để đưa kết luận Một phần nguyên nhân điều thiếu hụt thơng tin nêu làm giảm nhiều ý nghĩa việc phân tích tài Các tiêu tính tốn chưa đặt mối quan hệ tác động qua lại với dẫn đến kết luận đưa mang tính chiều, thiếu tính đa diện kết định tài thiếu tính xác so với thực tế Các giải pháp kiến nghị đưa sơ sài, chưa sâu làm ảnh hưởng đến chất lượng phân tích, hiệu kinh doanh cơng ty * Giải pháp nâng cao chất lượng phân tích tài doanh nghiệp VN + Về phía Nhà nước: - Cần hồn thiện chế độ kế tốn, chuẩn mực kế tốn, chuẩn mực kiểm tốn sách pháp luật Để phù hợp với phát triển kinh tế trình hội nhập, phù hợp với chuẩn mực quốc tế giúp doanh nghiệp hòa nhập với thay đổi Nhà nước phải khơng ngừng hồn thiện kịp thời hệ thống kế toán chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam Chế độ kế toán phải đảm bảo giải hoạt động kinh tế phát sinh tương lai, nhằm phản ánh đầy đủ thông tin tài doanh nghiệp Cùng với vấn đề thơng tin kế tốn kiểm tốn đáng tin cậy, Nhà nước nên có sách kiểm tốn khuyến khích bắt buộc loại hình doanh nghiệp Có quy định giá trị pháp lý báo cáo tài kiểm tốn Và cuối cần nghiên cứu khuyến khích doanh nghiệp đăng kí bổ sung mẫu báo cáo tài mở khn khổ pháp luật chuẩn mực Nhà nước nên cho phép nhận mẫu báo cáo tài doanh nghiệp phải đảm bảo tiêu chuẩn như: phù hợp với chuẩn mực kế tốn hành, trình bày đầy đủ thơng tin bắt buộc, trình bày thơng tin phù hợp với nhu cầu quản lý công ty, thơng tin bắt buộc trình bày dạng chi tiết phù hợp với yêu cầu quản lý cơng ty Ngồi cần tiếp thu ý kiến phản hồi từ phía doanh nghiệp q trình hồn thiện chế độ kế tốn chuẩn mực kế tốn - Cơng tác tra kiểm tra quan thuế, tổng cục thuế tiến hành thực có hiệu nhằm phát sai sót, bất hợp lý số liệu để tạo nên chuẩn xác cho báo cáo tài - Nhà nước cần có văn quy định việc cung cấp xây dựng hệ thống tiêu trung bình ngành để tạo điều kiện cho doanh nghiệp phân tích tài xác - Ngồi ra, Chính phủ cần có sách việc phát triển thị trường vốn, tạo cho doanh nghiệp tham gia vào thị trường chứng khóan có điều kiện nhu cầu phân tích tài nhằm đánh giá tình hình tài doanh nghiệp Thông qua hệ thống ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng cơng ty tài chính, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư doanh nghiệp huy động vốn việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu góp vốn liên doanh, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh + Về phía doanh nghiệp, ngân hàng, cơng ty chứng khốn (những người trực tiếp tiến hành việc phân tích):  Các doanh nghiệp cần tổ chức tốt cơng tác kế tốn Để tháo gỡ khó khăn cơng tác phân tích tài cần nỗ lực từ hai phía doanh nghiệp nhà nước Về thân doanh nghiệp cần thực nghiêm túc cơng tác kế tốn kiểm tốn theo chế độ kế toán ban hành, chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam hệ thống pháp luật kinh tế Để có thơng tin kế tốn có giá trị, doanh nghiệp nên có biện pháp kiểm tra nội kiểm toán Mặt khác, để doanh nghiệp hịa nhập với q trình phát triển kinh tế, bắt nhịp với thay đổi đất nước, cơng tác kế tốn phải tn thủ theo chế độ kế toán chuẩn mực kế tốn, kiểm tốn Việt Nam Bên cạnh cần trọng thực vấn đề sau: - Thứ nhất, bổ sung báo cáo tài ngồi hệ thống báo cáo tài bắt buộc Bộ Tài để phục vụ luồng thơng tin đầy đủ cho cơng tác phân tích Như phân tích Báo cáo thu nhập quan trọng sử dụng hầu hết phân tích tài cho định cấu vốn, sử dụng vốn, định đầu tư sử dụng đòn bẩy… mà doanh nghiệp không sử dụng, hiểu biết họ báo cáo thu nhập tiêu báo cáo chưa rõ ràng Do vậy, doanh nghiệp nên đưa báo cáo thu nhập vào hệ thống báo cáo tài - Thứ hai, nâng cao trình độ phẩm chất cán quản lý Tất định kinh doanh, tài chính, quản lý doanh nghiệp từ cán quản lý Do vậy, trình độ, lực đạo đức họ định hoạt động có hiệu doanh nghiệp, hiệu hoạt động tài cơng tác phân tích tài doanh nghiệp - Thứ ba, nâng cao trình độ nhân viên chuyên trách - Thứ tư, thường xuyên trao đổi thông tin bên ngồi kinh tế, tài chính, thị trường qua trang web hình thức khác  Nâng cao nhận thức, trình độ chất lượng chuyên mơn cho cán phân tích tài Hiện nay, cơng việc phân tích tài doanh nghiệp thường thực nhân viên chuyên nghiệp vụ kế toán, điều bất cập Để nâng cao chất lượng phân tích tài chính, vấn đề cần giải sau: - Trước hết nâng cao nhận thức cho nhân viên công ty đặc biệt nhân viên phịng tài kế tốn tầm quan trọng phân tích tài - Chất lượng phân tích có cao hay khơng phụ thuộc vào trình độ chun mơn cán phân tích Giải pháp trước mắt nâng cao trình độ cho kế tốn nghiệp vụ tài cách khuyến khích học thêm, giành thêm thời gian cho nhân viên ngồi cơng việc kế tốn kiêm phân tích tài để họ có thời gian tập trung cho phân tích tốt Về lâu dài, cần có phịng tài riêng với cán tuyển dụng có chun mơn tài để thực phân tích tài - Chọn lọc nhân viên cho phận tài phải có trình độ tài có kinh nghiệm thâm niên cơng tác tài cơng ty; - Kịp thời tiếp nhận thay đổi sách kế toán chuẩn mực kế toán mới; - Bổ sung kiến thức pháp luật sách tài thơng qua thơng tin báo, công báo, trang web liên quan; - Khuyến khích tìm hiểu thơng tin kinh tế nước từ nguồn đăng tải; - Cử tạo điều kiện nhân viên tham gia khóa học ngắn, dài hạn nước giới kiến thức quản lý tài doanh nghiệp đại; - Tin học hóa đội ngũ nhân viên tài chính; - Tham gia hội thảo chuyên ngành Câu 2: +Chỉ số EPS: Chỉ số EPS (Earning Per Share) lợi nhuận (thu nhập) cổ phiếu Đây phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp, tính cơng thức: EPS = (Lợi nhuận sau thuế - Lợi nhuận sau thuế cổ phiếu ưu đãi hưởng – quỹ khen thưởng, phúc lợi cho CBCNV trích lập) / Tổng số cổ phiếu thường phát hành Về câu bình luận: “Trong cấu vốn doanh nghiệp, tỷ trọng nợ lớn thu nhập cổ phiếu (EPS) lớn”, qua ví dụ chứng tỏ câu bình luận điều kiện kinh tế bình thường phát triển lãi suất không cao (tình hình kinh doanh thuận lợi), cịn khơng điều kiện kinh tế khó khăn lãi vay cao Ngồi cịn phụ thuộc vào lĩnh vực kinh doanh có tương thích với kinh tế hay khơng… Việc sử dụng nợ (địn bẩy tài chính) vấn đề doanh nghiệp quan tâm trình kinh doanh “con dao hai lưỡi” tác động đến tình hình kinh doanh doanh nghiệp Nếu sử dụng hợp lý địn bẩy tài chính, việc kinh doanh tiến triển tốt thuận lợi, cịn ngược lại, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ vướng phải áp lực trả nợ chi phí lãi vay Khi tỷ trọng nợ lớn, đồng nghĩa với rủi ro cao, doanh nghiệp kinh doanh khơng thuận lợi (suy thối kinh tế), với việc gia tăng lãi suất (vay nhiều lãi suất cao) dẫn tới hệ nguy hiểm cho doanh nghiệp áp lực trả nợ lãi vay (mà lợi nhuận thu từ kinh doanh không đủ bù đắp) Trong trường hợp này, EPS xuống thấp tăng lên mệnh đề VÍ DỤ MINH HỌA: Đơn vị 1.000 VNĐ Cơng ty CP ABC, có tổng tài sản 2.000.000 Ta theo dõi thay đổi EPS doanh nghiệp điều kiện kinh tế suy thối, bình thường phát triển với tỷ trọng nợ 0%, 20%, 40% 60% Ở ta có số giả định sau: - Mệnh giá cổ phiếu 10 - Tồn cổ phiếu cơng ty cổ phiếu thường - Lợi nhuận sau thuế chia toàn cho cổ động - Lãi suất vay 15% - Thuế suất thuế Thu nhập Doanh nghiệp 22% Ta có bảng phân tích chi tiết sau : Từ bảng phân tích ta thấy : - Khi kinh tế suy thoái, tăng tỷ trọng nợ EPS giảm (lần lượt là: 0,390; 0,195 -0,167; -0,1) Do kinh tế suy thoái, doanh nghiệp nên hạn chế nợ vay nên làm giảm tỷ trọng nợ - Khi bình thường kinh tế phát triển, tăng tỷ trọng nợ làm EPS tăng theo (khi bình thường tốc độ tăng chậm hơn) Trong trường hợp này, doanh nghiệp nên sử dụng nhiều vốn vay Tuy nhiên cần ý ta xét lãi suất vay mức khơng đổi 15%, việc tăng tỷ trọng nợ cần phải xem xét kỹ Câu 3: Trong thực tế kinh tế Việt Nam nay, huy động vốn cho doanh nghiệp huy động vốn cách tốn khó Nhất doanh nghiệp giai đoạn phát triển mạnh mẽ có yêu cầu cấp thiết việc mở rộng huy động vốn để phục vụ cho mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Trong điều kiện kinh tế thị trường, phương thức huy động vốn cho doanh nghiệp đa dạng hóa Tùy theo tình hình phát triển thị trường tài quốc gia, tùy theo loại hình doanh nghiệp đặc điểm hoạt động kinh doanh cụ thể mà doanh nghiệp có phương thức tạo vốn huy động vốn khác Có hình thức huy động vốn chủ yếu, là: huy động vốn chủ sở hữu huy động nợ Các hình thức huy động vốn chủ sở hữu chủ yếu huy động từ:Vốn góp ban đầu; Lợi nhuận không chia (Nguồn vốn nội bộ); Phát hành cổ phiếu mới… Các hình thức huy động nợ chủ yếu huy động từ: Tín dụng ngân hàng;Tín dụng thương mại; Phát hành trái phiếu… - Nợ dài hạn: Thường doanh nghiệp vay để tài trợ cho dự án phát triển sản xuất – kinh doanh, tức doanh nghiệp phải có dự án cụ thể Yêu cầu doanh nghiệp vay dài hạn phải có tài sản chấp, thường bất động sản nhà xưởng Các khoản vay dài hạn giải ngân theo tiến độ toán hồ sơ toán Lãi suất vay dài hạn thường mức cao 10 thả Doanh nghiệp đàm phán cấu trúc trả lãi, gốc theo mốc thời gian thích hợp với ngân hàng Ngân hàng u cầu quản trị dịng tiền vào – doanh nghiệp Chi phí giao dịch để vay nợ dài hạn nhiều trường hợp không nhỏ - Nợ ngắn hạn/hạn mức tín dụng: Thường có hạn mức tín dụng khơng cao thường dùng để tài trợ vốn lưu động Ngân hàng khơng địi hỏi tài sản chấp u cầu quản trị dịng tiền vào – doanh nghiệp Ngân hàng khơng giải ngân điều kiện không cho phép Doanh nghiệp phải chịu lãi suất cao, thường thả nổi, áp lực trả nợ thường xuyên (theo tháng quý) - Trái phiếu: Dành cho doanh nghiệp lớn, có tiếng tăm thị trường Người mua chủ yếu định chế tài chính, người mua lẻ khơng tham gia Về mặt lí thuyết, trái phiếu khơng bảo lãnh tài sản Tuy nhiên để doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu thành cơng thường cần phải có ngân hàng đứng bảo lãnh Ngân hàng lại thường yêu cầu doanh nghiệp có tài sản bảo đảm, chủ yếu bất động sản nhà xưởng Lãi suất trái phiếu cao thường thả nên chất trái phiếu không khác nhiều so với khoản vay dài hạn Chi phí phát hành nhiều lúc khơng nhỏ, bao gồm phí tư vấn phí bảo lãnh phát hành - Trái phiếu chuyển đổi: Là cơng cụ có thời gian ưa chuộng doanh nghiệp Việt Nam Trái phiếu chuyển đổi trái phiếu có khả chuyển đổi thành vốn cổ phần (hay cổ phần) cơng ty Vì cơng cụ cho phép nhà đầu tư hưởng tính an tồn người cho vay, vừa có khả hưởng lợi nhuận cao trường hợp công ty làm ăn tốt nhà đầu tư chuyển đổi trái phiếu thành cổ phần Với đặc điểm trên, đối tượng phát hành trái phiếu chuyển đổi rộng so với trái phiếu, thường nhà đầu tư tổ chức Lãi suất trái phiếu chuyển đổi thấp nhà đầu tư nhiều ưu tiên Phát hành trái phiếu chuyển đổi không yêu cầu tài sản bảo đảm trừ số trường hợp ngoại lệ Tuy nhiên, trường hợp phát hành trái phiếu thường, số nhà đầu tư yêu cầu trái phiếu chuyển đổi phải có ngân hàng đứng bảo lãnh tốn Trong trường hợp đó, ngân hàng bảo lãnh u cầu doanh nghiệp tài sản 11 bảo đảm thường bất động sản nhà xưởng Chi phí phát hành trái phiếu chuyển đổi thường theo chuẩn mực có sẵn thị trường - Nợ có khả chuyển đổi: Về bản, nợ có khả chuyển đổi khơng khác nhiều so với trái phiếu chuyển đổi thường định chế tài phi ngân hàng mua (thí dụ quỹ đầu tư) Nợ chuyển đổi khác với trái phiếu chuyển đổi số điểm như: khó xé lẻ thường có đảm bảo trực tiếp tài sản - Cổ phiếu: Là công cụ cho phép người mua trở thành chủ sở hữu trực tiếp doanh nghiệp phát hành Đặc điểm phát hành cổ phiếu khơng có đảm bảo tài sản, khơng có lãi suất, vậy, an tồn doanh nghiệp tài khơng có sức ép phải trả nợ Tuy nhiên, doanh nghiệp phát hành thường phải chịu sức ép thực số cam kết với nhà đầu tư như: Cam kết lợi nhuận vòng vài năm sau đầu tư, cam kết quản trị điều hành (chế độ báo cáo, phân quyền, kiểm tốn ), cam kết khơng chuyển nhượng cổ phiếu thời gian định, v.v - Cổ phiếu ưu đãi: Hiện chưa phổ biến Việt Nam Cổ phiếu ưu đãi thường khơng có quyền biểu Một số ưu đãi cổ phiếu ưu đãi: Quyền nhận cổ tức (nhận cổ tức trước cổ phiếu thường), quyền ưu tiên chia tài sản trường hợp doanh nghiệp giải thể, quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thường + Thực trạng tình hình huy động sử dụng vốn doanh nghiệp Ưu điểm: - Cấu trúc quản lý tài doanh nghiệp tạo chủ động việc huy động vốn phục vụ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hiện nay, với việc quy định rõ cấu vốn doanh nghiệp, chế quản lý tài giải vấn đề giao vốn, quản lý sử dụng vốn để đem lại hiệu cao Cơ chế quản lý tài tạo điều kiện để doanh nghiệp huy động vốn phục vụ nhu cầu sản xuất kinh doanh nhiều hình thức khác Huy động vốn hình thức vay ngân hàng thương mại mà chấp tài sản tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp nhiều Trong thời gian vừa qua, doanh nghiệp khai thác cân đối nguồn vốn đảm bảo nhu cầu sản xuất kinh doanh đầu tư sản xuất bản, mua sắm trang thiết bị, bổ sung vốn lưu 12 động từ bước giải khó khăn vốn cho doanh nghiệp thành lập sáp nhập, góp phần đảm bảo tính cân đối vốn doanh nghiệp - Cơ chế huy động vốn sử dụng thúc đẩy đổi đại hóa trang thiết bị tất ngành kinh tế Dựa vào khai thác, đáp ứng nhu cầu thị hiếu khách hàng nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp - Cơ chế thu sử dụng vốn đổi tạo nguồn đầu tư tháo gỡ phần khó khăn vốn góp cho doanh nghiệp thúc đẩy kinh tế phát triển Nhược điểm: - Cơ chế huy động sử dụng vốn chưa phát huy hết tính chủ động, sáng tạo doanh nghiệp: Việc phân cấp, phân quyền, quyền đầu tư, mua sắm, nhượng bán, cho thuê chấp, cầm cố tài sản để vay cho vay, cho nợ chưa thiết lập cụ thể từ trưởng đơn vị định thành lập Hội đồng quản trị Giám đốc doanh nghiệp Vì lẽ đó, ln có tính trạng đưa lên cấp chờ phê duyệt cấp ủy quyền cách hình thức cho cấp dưới, gây khó khăn lúng túng cho doanh nghiệp có cấu trúc nhân dày phức tạp Quyết định kinh doanh cơng ty đơi mà bị chậm, bị động - Cơ chế điều hòa vốn doanh nghiệp chưa xác định cách rõ ràng, đầy đủ Cái khó chỗ việc điều hòa vốn tài sản phải cho có hiệu Trên thực tế, việc điều hịa vốn doanh nghiệp chưa đặt nguyên tắc định Doanh nghiệp áp dụng cách thức điều hòa vốn theo phương thức ghi tăng, ghi giảm vốn chưa hiệu Lý chế thị trường doanh nghiệp lúc thiếu vốn lúc khác lại thừa vốn cho sản xuất kinh doanh, vậy, điều động vốn từ đơn vị thừa vốn sang đơn vị thiếu vốn phải ghi tăng, ghi giảm vốn cách thường xuyên, điều bất cập không hiệu - Tổ chức thực chế huy động vốn hạn chế nhiều nguyên nhân chủ quan Cơ chế hoạt động huy động vốn từ nội khiêm tốn khả huy động nhiều cho sản xuất kinh doanh thủ tục rườm rà, cứng nhắc, hạn mức cho vay thấp, không đảm bảo vốn cho dự án tiến độ, thời hạn tốn ngắn, đơi khoản vay doanh nghiệp không 13 thực tự nguyện mà sức ép cam kết kinh tế doanh nghiệp với Ngoài việc huy động nguồn lực nước, hiên việc doanh nghiệp huy động vốn trực tiếp từ nguồn vốn từ nước hạn chế Các dự án doanh nghiệp với quy mơ lớn khó khăn việc huy động vốn thực dự án Doanh nghiệp muốn có hợp đồng tài trợ bắt buộc phải thơng qua tổ chức tín dụng nguồn vốn đầu tư nước ngồi có tiềm lực Do vây, nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ nước hạn chế đến trực tiếp dự án doanh nghiệp, mà muốn có thơng thường phải thơng qua tổ chức tài trung gian, dẫn đến chi phí vốn từ nước ngồi cao Nhận xét khả huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam - Khả huy động vốn chủ sở hữu: Huy động vốn từ việc phát hành cổ phiếu biện pháp nhiều doanh nghiệp quan tâm Rất nhiều doanh nghiệp nhà nước tiến trình cổ phần hóa phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn đầu từ từ bên Các doanh nghiệp cổ phần khác coi nguồn vốn vô to lớn Một số doanh nghiệp tăng vốn chủ sở hữu lên đáng kể sử dụng biện pháp phát hành thêm cổ phiếu này.Điển hình phải kể đến ngân hàng thương mại cổ phần Như Ngân hàng xuất nhập VN (Eximbank) phát hành thêm 400 tỷ đồng cổ phiếu cho cổ đông hữu nhà đầu tư chiến lược (8/2006) Ưu điểm việc phát hành cổ phiếu khơng phải hồn trả cho người mua cổ phiếu, cổ tức cổ phiếu thường gánh nặng tài cho Doanh nghiệp năm làm ăn thua lỗ Phương pháp làm tăng quy mô vốn nên làm tăng khả vay nợ Doanh nghiệp tương lai Tuy nhiên phương pháp có nhược điểm chi phí cao làm loãng quyền sở hữu Doanh nghiệp, giảm mức cổ tức cổ phiếu (Earning per share), Việc huy động vốn từ nguồn lợi nhuận khơng chia để lại cịn khiêm tốn Phương pháp có ưu điểm khơng tốn chi phí, khơng làm lỗng quyền kiểm sốt Doanh nghiệp khơng phải hồn trả, giúp Doanh nghiệp không phụ thuộc vào thị trường vốn nên tránh chi phí huy động vốn Thực tế Việt Nam, TTCK thành lập muộn so với nước, nên nhà đầu tư thiếu kinh 14 nghiệm trình độ chưa cao đầu tư, bên cạnh lại chủ yếu nhà đầu tư ngắn hạn Nếu công ty cổ phần niêm yết khơng tốn cổ tức có phản ứng tức thời thị trường, giá cổ phiếu giảm Bởi thông thường nhà đầu tư cho sụt giảm lợi nhuận cổ tức dấu hiệu xấu cho thấy tương lai công ty gặp nhiều khó khăn, đa số nhà môi giới khuyên khách hàng bán cổ phiếu Vì thế, nguồn tài trợ từ nguồn lợi nhuận giữ lại công ty cổ phần chưa quan tâm xem xét mức Ngoài phương pháp nêu trên, Doanh nghiệp cịn thực biện pháp tăng vốn khác phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, bán tài sản thuê lại, chuyển đổi chứng khoán nợ thành cổ phiếu, Xét tổng thế, việc huy động vốn chủ sở hữu có ưu nhược điểm sau: Ưu điểm: - Doanh nghiệp khơng bị phụ thuộc vào bên ngồi - Tăng khả tự chủ tài doanh nghiệp - Giúp doanh nghiệp dễ dàng quan hệ tín dụng ngân hàng, tổ chức tín dụng cổ đông - Nguồn lợi nhuận để lại có tác động lớn đến nguồn vốn kinh doanh, tạo hội cho công ty thu lợi nhuận cao năm Nhược điểm - Khi doanh nghiệp không trả cổ tức cho cổ đơng mà giữ lại lợi nhuận làm cho giá cổ phiếu thị trường giảm, ảnh hưởng xấu đến doanh nghiệp - Khả huy động nợ: * Tín dụng ngân hàng: Việc huy động nợ qua tín dụng ngân hàng có ưu nhược điểm sau: - Ưu điểm: + Đối với doanh nghiệp lớn: Tập trung lúc nguồn vốn lớn Mức độ rủi ro thấp doanh nghiệp nhỏ + Đối với doanh nghiệp vừa nhỏ: Ngày doanh nghiệp vừa nhỏ nhận nhiều giúp đỡ nhà nước để tiếp cận nguồn vốn - Nhược điểm: 15 Điều kiện tín dụng: Các ngân hàng thương mại cho doanh nghiệp vay vốn phải đảm bảo an tồn tín dụng,hạn chế rủi ro thông qua hệ thống biện pháp bảo đảm tín dụng như: + Phân tích hồ sơ xin vay vốn + Đánh giá thông tin liên quan đến dự án đầu tư + Kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp vay vốn Các điều kiện đảm bảo tiền vay: Khi doanh nghiệp xin vay vốn,cần phải có đảm bảo tín dụng, phổ biến tài sản chấp Sự kiểm soát ngân hàng cho vay: doanh nghiệp chịu kiểm soát ngân hàng mục đích sử dụng tình hình sử dụng vốn vay Lãi suất vay vốn: phản ánh chi phí sử dụng vốn,lãi suất vốn sử dụng ngân hàng phụ thuộc vào tình hình tín dụng thị trường thời kì Theo đăng “Tiếp cận tín dụng doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam” (2015) báo điện tử "Địa ốc Việt Nam", xét thực thế, việc tiếp cận tín dụng thách thức hầu hết doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ (chiếm tỷ trọng lớn tổng số doanh nghiệp nước ta nay) Tại Việt Nam, theo Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương - CIEM (2012) có khoảng 39% Doanh nghiệp tiếp cận hạn chế khó khăn tiếp cận khoản vay Khó khăn chung từ tình hình kinh tế vĩ mơ khiến thị trường xuống, hàng hóa ứ đọng, nợ xấu tăng làm cho Doanh nghiệp ngân hàng không mạnh dạn đẩy nhanh dư nợ tín dụng Tuy nhiên, khó khăn chung, khơng hồn tồn khó khăn định dẫn đến ảnh hưởng tiếp cận vốn vay doanh nghiệp Học vấn chủ Doanh nghiệp yếu tố ảnh hưởng mạnh đến khả tiếp cận vốn Doanh nghiệp Trình độ Doanh nghiệp hạn chế dẫn đến việc Doanh nghiệp chưa thực đầy đủ hạch toán kế toán Doanh nghiệp nên số liệu bảng cân đối cịn q đơn giản khơng đầy đủ, chưa phản ánh đầy đủ xác tình hình tài Doanh nghiệp Từ làm ảnh hưởng lớn đến việc xác định tình hình tài Doanh nghiệp khâu thẩm định cho vay ngân hàng 16 Tài sản chấp không đảm bảo lý Doanh nghiệp khó tiếp cận vốn Tài sản định giá đất nông nghiệp theo khung giá ủy ban nhân dân thấp so với giá thị trường nên giá trị khoản vay duyệt thấp Nhà gắn liền với đất có giá trị chấp cao địa phương chưa cấp quyền sở hữu tài sản ghi giấy chứng nhận quyền sử dụng đất Doanh nghiệp dùng tài sản đảm bảo nhà xưởng, dây chuyền máy móc thiết bị khơng có xác nhận quyền sớ hữu, thiếu tính pháp lý để đảm bảo nợ vay quy mô sản xuất Doanh nghiệp nhỏ, tỷ lệ vốn tự có tham gia vào dự án thấp Bên cạnh đó, việc thừa nhận lực thẩm định cán tín dụng việc tn thủ Thơng tư 09/2012/TT-NHNN sử dụng phương tiện toán để giải ngân cho khách hàng (trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp quen tốn tiền mặt) khó khăn vấn đề tiếp cận vốn doanh nghiệp *Tín dụng thương mại: Trong kinh doanh tồn nhu cầu vốn Doanh nghiệp tìm biện pháp giải hữu hiệu vấn đề vốn có thuận lợi lớn hoạt động kinh doanh dễ dàng chiếm ưu cạnh tranh với đối thủ Sự đòi hỏi vốn ngày tăng kinh tế thị trường “cha đẻ” hình thức bán chịu, hoạt động coi “phao cứu sinh” giúp doanh nghiệp vượt qua sóng gió tài Đây quan hệ mua bán chịu doanh nghiệp với q trình mua bán hàng hóa Để tốn địi tiền lẫn nhau, doanh nghiệp thường sử dụng cơng cụ hối phiếu địi nợ, hối phiếu nhận nợ hay séc Những loại giấy tờ này, cịn giá trị, chuyển nhượng lại Lâu nay, doanh nghiệp ngân hàng sử dụng hối phiếu toán xuất nhập vay nợ nước Tất giao dịch thực theo thông lệ quốc tế Tuy nhiên, toán nội địa, doanh nghiệp đa phần chưa sử dụng thương phiếu cơng cụ tốn phổ biến Ngân hàng thương mại chưa đủ điều kiện để cấp tín dụng cho doanh nghiệp hình thức chiết khấu thương phiếu cho vay có bảo đảm cầm cố thương phiếu Trong đó, mua bán chịu doanh nghiệp, bán hàng gối đầu nhà sản xuất đại lý, tiểu thương chợ đầu mối nhu cầu thực tế 17 Ở Việt Nam theo thống kê có 80,5% số doanh nghiệp huy động vốn từ nguồn mua bán chịu, sử dụng vốn đối tác Tuy nhiên, giao dịch ghi lại cách đơn giản sổ nợ người bán; mua bán trả chậm, bên lập văn thỏa thuận với nội dung đơn giản thời gian số tiền trả chậm Vì vậy, khoản nợ không xác nhận mặt pháp lý khó chứng minh nảy sinh tranh chấp; dẫn đến nguy nợ nần dây dưa, chí trắng tiền tỷ tiểu thương chợ đầu mối Mặc dù quan hệ tín dụng thương mại mua bán chịu giữacác doanh nghiệp, tiểu thương tồn quan hệ thực tế khách quan kinh tế Việt Nam, phải tới ngày 1/7/2006, với việc Luật cơng cụ chuyển nhượng có hiệu lực, quan hệ thức pháp luật thừa nhận Đây xem động lực thúc đẩy phát triển thị trường mua bán nợ nói riêng thị trường tiền tệ nói chung Phương pháp huy động vốn qua tín dụng thương mại có ưu nhược điểm sau: - Ưu điểm: + Tiện dụng linh hoạt kinh doanh + Giúp doanh nghiệp mở rộng quan hệ hợp tác kinh doanh cách lâu bền +Chủ động huy động vốn huy động vốn nhanh chóng, dễ dàng + Khơng phải chịu giám sát ngân hàng quan nhà nước - Nhược điểm: + Hạn chế quy mơ tín dụng: số lượng mua chịu khả nhà cung ứng + Hạn chế đối tượng vay mượn + Hạn chế không gian vay mượn + Phụ thuộc vào quan hệ sản xuất kinh doanh thị trường + Dễ gặp rủi ro dây chuyền Ngoài phương pháp trên, doanh nghiệp Việt Nam cịn huy động nợ thơng qua hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp, tín dụng thuê mua,…/ 18 Một số đề xuất nhằm nâng cao hiệu qua huy động sử dụng vốn doanh nghiệp: - Các ngân hàng thương mại cần triệt để thực hợp đồng tín dụng ký với doanh nghiệp, kịp thời giải ngân khoản vay sở đàm phán điều chỉnh lại mức lãi suất phù hợp với tình hình mới, đảm bảo lợi ích hài hịa ngân hàng doanh nghiệp - Doanh nghiệp cần kiên cắt giảm, đình hỗn cơng trình, dự án chưa thật cần thiết để tập trung vốn đầu tư vào cơng trình chính, trọng điểm cần hồn thành - Tập trung rà soát dừng mua sắm vật tư, trang thiết bị chưa thật cần thiết, tạm thời chưa bố trí quỹ đầu tư phát triển để đảm bảo phần nguồn vốn đầu tư Tiết kiệm tối đa chi phí quản lý, chi phí vận hành toàn doanh nghiệp - Trên tinh thần chia sẻ khó khăn lợi ích chung, doanh nghiệp phải chủ động đàm phán với ngân hàng thương mại để điều chỉnh mức lãi suất cho phù hợp với tình hình mới, nhằm đảm bảo giải ngân vốn vay tiếp tục thực hợp đồng tín dụng; - Lập phương án bán bớt cổ phần doanh nghiệp cổ phần thông qua đàm phán trực tiếp với nhà đầu tư chiên lược Tiếp cận nguồn vốn từ Ngân hàng thương mại nước Với biện pháp tích cực, chủ động thu xếp vốn, doanh nghiệp giải khó khăn vốn, đảm bảo dự án triển khai tiến độ, góp phần đảm bảo thực nhiệm vụ hoàn thành kế hoạch kinh doanh định năm tài 19