Ảnh hưởng của nợ xấu đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các nhtm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ PHẠM THỊ CHÂU LOAN ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ XẤU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CẦN THƠ, 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ PHẠM THỊ CHÂU LOAN ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ XẤU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số ngành: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN HỮU ĐẶNG CẦN THƠ, 2019 XÁC NHẬN CỦA HỘI ĐỒNG KHOA HỌC Luận văn “Ảnh hưởng nợ xấu đến hiệu hoạt động kinh doanh NHTM niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ” học viên Phạm Thị Châu Loan thực hướng dẫn TS Nguyễn Hữu Đặng Luận văn báo cáo Hội đồng chấm luận văn thông qua ngày …………… Ủy viên Ủy viên - Thư ký (Ký tên) (Ký tên) - - GHI CHỨC DANH, HỌ, TÊN GHI CHỨC DANH, HỌ, TÊN Phản biện Phản biện (Ký tên) (Ký tên) - - GHI CHỨC DANH, HỌ, TÊN GHI CHỨC DANH, HỌ, TÊN Chủ tịch Hội đồng (Ký tên) GHI CHỨC DANH, HỌ, TÊN i LỜI CÁM ƠN Sau thời gian học tập nghiên cứu Trường Đại học Tây Đô, học nhiều kiến thức quý báu hữu ích cho công việc thân - Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy TS Nguyễn Hữu Đặng người Thầy trực tiếp hướng dẫn Khoa học tận tình bảo, giúp đở, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm cho suốt trình thực luận văn thạc sĩ - Tơi xin chân thành cám ơn Ban Giám hiệu Trường Đại học Tây Đô, Khoa Đào tạo Sau đại học tạo điều kiện tốt cho khóa học Cám ơn Quý Thầy, Cơ tận tình truyền đạt kiến thức quý báu cho suốt thời gian qua Cám ơn bạn bè lớp cao học ngành Tài - Ngân hàng khóa 4A Trường Đại học Tây Đơ chia đóng góp ý kiến giúp thời gian thực luận văn thạc sĩ Vì nhiều lý khách quan chủ quan luận văn cịn hạn chế định Tơi mong nhận ý kiến đóng góp nhà Khoa học, Thầy, Cô giáo đồng nghiệp Xin trân trọng cám ơn! Cần Thơ, ngày tháng năm 2019 Học viên thực Phạm Thị Châu Loan ii TÓM TẮC TIẾNG VIỆT Trong bối cảnh ổn định đất nước, có ổn định thị trường tài chính, NHTM giữ vai trị quan trọng việc cung cấp dịch vụ tiền tệ cho tổ chức, cá nhân Trong trình hoạt động cho vay huy động vốn NHTM gặp phải số rủi ro định, có nợ xấu gây ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Nghiên cứu thực nhằm mục tiêu phân tích tình hình nợ xấu hiệu kinh doanh ngân hàng thương mại, đánh giá yếu tố nợ xấu ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế ảnh hưởng nợ xấu đến hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Nghiên cứu kiểm định giải thuyết yếu tố nợ xấu yếu tố vĩ mơ kinh tế gồm có: tỷ lệ nợ xấu, dự phịng rủi ro tín dụng, quản lý chi phí hiệu quả, địn bẩy tài chính, thu nhập ngồi lãi, quy mơ ngân hàng tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, lãi suất danh nghĩa, tỷ giá hối đoái tác động đến hiệu kinh doanh NHTM Phương pháp định lượng sử dụng gồm mơ hình tác động gộp, mơ hình tác động ngẫu nhiên mơ hình hình tác động cố định để phân tích liệu bảng thu thập từ 16 NHTM niêm yết thị trường chứng khoán giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2017 Kết nghiên cứu cho thấy nợ xấu nguyên nhân ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh ngân hàng thương mại Tỷ lệ nợ xấu, dự phịng rủi ro tín dụng, hiệu quản lý chi phí có mối quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt động kinh doanh thu nhập ngồi lãi, quy mơ ngân hàng có mối quan hệ chiều với hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Tỷ lệ tăng trưởng GDP, lãi suất danh nghiệp có mối quan hệ đồng biến với hiệu hoạt động kinh doanh NHTM tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, tỷ giá hối đối có mối quan hệ nghịch biến với hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Để nâng cao hiệu kinh doanh NHTM Nhà nước cần phải ổn định kinh tế vĩ mơ NHTM kiểm sốt yếu tố nợ xấu gây ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại iii ABSTRACT In the context of stabilizing the country, including stabilizing the financial market, commercial bank role is important in providing monetary services for organizations and individuals In the process of lending and raising capital Commercial banks have certain risks, including bad debts affecting the business performance of commercial banks The objective of this study is to analyze the bad debt situation and business performance of commercial banks, assess the elements of bad debt affecting business performance and propose some solutions to bridle the impact of bad debts on the business performance of commercial banks Study to verify the theory of bad debt factors and macroeconomic factors including: bad debt ratio, Loan loss reserve, Operating inefficiency, financial leverage, Non-interest income, bank size, GDP growth, Inflation rate, Real interest rate, Unemployment rate, Exchange rate, impact on business performance of commercial banks The quantitative method used includes a Pooled OLS, Fixed effects model and a Random effects model for analyzing panel data from 16 listed commercial banks on the stock market in the period from 2007 to 2017 Research results show that bad debt is one of the causes affecting business performance of commercial banks bad debt ratio, Loan loss reserve Operating inefficiency have a negative relationship with business performance and non-interest income, the size of banks has a positive relationship with business performance of commercial banks The rate of GDP growth, nominal interest rate has a positive relationship with commercial bank's business performance and inflation rate, unemployment rate, exchange rate has a negative relationship with business performance of commercial banks In order to improve the business efficiency of commercial banks, the goverment needs to stabilize the macro economy and commercial banks can control the bad debt factors affecting the business performance of the bank iv CAM KẾT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Tôi xin cam kết luận văn “Ảnh hưởng nợ xấu đến hiệu hoạt động kinh doanh NHTM niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” hoàn thành dựa kết nghiên cứu kết nghiên cứu chưa dùng cho luận văn cấp khác Cần Thơ, ngày ….tháng … năm 2019 Người thực Phạm Thị Châu Loan v MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung .2 1.2.2 Mục tiêu cụ thể .2 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu .2 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa khoa học đề tài 1.5 Bố cục luận văn 1.6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu 1.6.1 Các nghiên cứu nước 1.6.2 Các nghiên cứu nước 1.6.3 Đánh giá tổng quan nghiên cứu trước CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 2.1 Cơ sở lý luận 15 2.1.1 Khái niệm ngân hàng thương mại 15 2.1.2 Chức ngân hàng thương mại 16 2.1.3 Vai trò ngân hàng thương mại .18 2.1.4 Các nghiệp vụ ngân hàng thương mại 19 2.1.5 Nợ xấu rủi ro tín dụng 21 2.1.6 Nguyên nhân nợ xấu rủi ro tín dụng 23 2.1.7 Các tiêu đánh giá rủi ro tín dụng 27 2.1.8 Hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại 27 2.1.9 Ảnh hưởng nợ xấu đến hiệu HĐKD ngân hàng thương mại 30 2.2 Phương pháp nghiên cứu 31 vi 2.2.1 Phương pháp thu thập số liệu .31 2.2.2 Phương pháp phân tích 31 2.2.2.1 Phương pháp phân tích thống kê mơ tả 31 2.2.2.2 Mơ hình hồi quy đa biến 32 2.2.3 Các giả thuyết nghiên cứu 33 2.2.4 Phương pháp ước lượng mơ hình nghiên cứu 37 CHƯƠNG PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ XẤU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NHTM NIÊM YẾT TRÊN TTCK 40 3.1 Tổng quan ngân hàng thương mại việt nam 40 3.2 Thực trạng nợ xấu hqkd NHTM niêm yết TTCK 43 3.2.1 Rủi ro tín dụng 43 3.2.2 Tỷ lệ nợ xấu dự phòng rủi ro 44 3.2.3 Công tác quản lý nợ xấu NHTM niêm yết TTCK 47 3.2.4 Hiệu HĐKD 48 3.3 Phân tích ảnh hưởng nợ xấu đến hiệu HĐKD Ngân Hàng 49 3.3.1 Mô tả mẫu nghiên cứu 49 3.3.2 Phân tích hệ số tương quan 51 3.3.3 Kiểm định đa cộng tuyến 52 3.3.4 Mơ hình Pooled OLS 53 3.3.5 Mơ hình REM mơ hình FEM 53 3.3.6 Thảo luận kết hồi quy 55 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ NỢ XẤU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC NGÂN HÀNG ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 4.1 Cơ sơ đề xuất giải pháp 59 4.1.1 Định hướng phát triển ngân hàng nhằm nâng cao hiệu hoạt động điều kiện hội nhập 59 4.1.2 Mục tiêu quản lý nợ xấu NHTM .59 vii 4.2 Giải pháp từ kết nghiên cứu mơ hình 61 4.2.1 Về nợ xấu: 61 4.2.2 Giải pháp tỷ lệ dự phòng rủi ro 61 4.2.3 Giải pháp thu nhập lãi 62 4.2.4 Giải pháp hiệu sử dụng chi phí 62 4.2.5 Giải pháp quy mô ngân hàng 63 4.2.6 Giải pháp lãi suất .63 4.3 Một số giải pháp khác 64 4.3.1 Nâng cao trình độ, lực chun mơn đạo đức nghề nghiệp cán nhân viên 64 4.3.2 Nâng cao chất lượng công tác thẩm định khách hàng vay vốn dự án vay vốn NHTM 64 4.3.3 Hồn thiện sách quản lý rủi ro NHTM 65 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .67 5.1 Kết luận 67 5.2 Kiến nghị 67 5.2.1 Đối với Chính phủ 67 5.2.2 Đối với NHNN .68 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 90 Phụ lục 15 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình Rem với ROE Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects ROE[Bank,t] = Xb + u[Bank] + e[Bank,t] Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) -+ ROE | 0064742 0804622 e | 0028231 0531332 u | 0004344 0208418 Test: Var(u) = chibar2(01) = 16.31 Prob > chibar2 = 0.0000 91 Phụ lục 16 Kiểm định tự tương quang mơ hình Rem với ROE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 15) = Prob > F = 33.419 0.0000 92 Phụ lục 17 Mơ hình FGLS với ROE Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = 16 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients Number of obs = = 163 Number of groups = 12 16 Obs per group: = avg = 10.1875 max = 11 Wald chi2(11) Log likelihood = 267.3685 = 640.95 Prob > chi2 = 0.0000 -ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -NPL | -.4439141 1981003 -2.24 0.025 -.8321836 -.0556445 LLR | -.9917315 4936603 -2.01 0.045 -1.959288 -.0241751 EFF | -.1463979 0319526 -4.58 0.000 -.2090237 -.083772 LEV | -.0033485 0390973 -0.09 0.932 -.0799778 0732807 NII | 0827343 0278791 2.97 0.003 0280924 1373763 SIZE | 2.29 0.022 0019149 0249051 01341 0058649 GGDP | 0255593 0081574 INF | -.0025624 0013081 UNR | -.0056535 0182871 3.13 0.002 -1.96 0.050 -0.31 0.757 009571 -.0051263 0415476 1.52e-06 -.0414956 0301886 EXR | -8.04e-06 3.77e-06 -2.14 0.033 -.0000154 -6.59e-07 INR | 0118504 0042698 2.78 0.006 0034818 020219 _cons | -.1180256 1343994 -0.88 0.380 -.3814435 1453923 -+ -rho_ar | 25833144 (estimated autocorrelation coefficient) sigma_u | 01915541 sigma_e | 04918253 rho_fov | 13171192 (fraction of variance due to u_i) 93 Phụ lục 18 So sánh mơ hình nghiên cứu với ROE -(1) (2) ROE (3) ROE (4) ROE ROE -NPL -0.448* (-2.11) LLR NII SIZE GGDP (3.62) INF UNR EXR (2.29) 0.0296*** (3.42) 0.0256** (3.13) -0.00377** (-2.62) -0.0155 (-2.66) 0.0157*** (3.44) _cons 0.0134* -0.00256 (-1.96) -0.00984 (-0.52) -0.00565 (-0.31) -0.0000111** -0.00000960** -0.00000614 (-3.15) INR 0.00768 0.0318*** (-0.83) 0.0827** (2.97) (0.78) -0.00362* -0.0193 (-0.96) 0.0816** 0.0164** (-2.50) -0.00335 (-0.09) (2.67) (3.69) -0.00361* (-2.31) (0.83) (2.88) -0.146*** (-4.58) 0.0376 0.0744* 0.0333*** (-2.01) (-3.58) (2.53) -0.992* -0.134*** 0.00884 0.0194*** (4.18) -1.292** -0.135*** (0.21) -0.444* (-2.24) (-2.70) (-4.19) 0.0635* (2.12) (-1.87) (-2.64) -0.0120 (-0.29) -0.384 -1.220** -0.136*** (-4.64) LEV (-2.01) -1.205* (-2.56) EFF -0.409* (-1.45) 0.0158*** (3.72) -0.203 (-1.31) -0.199 (-1.46) (-2.14) 0.0164*** (3.88) -0.139 (-0.86) -0.00000804* 0.0119** (2.78) -0.118 (-0.88) -N 163 163 163 163 -t statistics in parentheses * p F = 6.304 0.0240 98 Phụ lục 23 Mơ hình Rem với ROA Random-effects GLS regression Number of obs = 163 Group variable: Bank Number of groups = 16 R-sq: within = 0.5482 Obs per group: = between = 0.6269 avg = overall = 0.5710 10.2 max = Wald chi2(11) corr(u_i, X) = (assumed) = 11 194.51 Prob > chi2 = 0.0000 -ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -NPL | -.0611645 0235615 -2.60 0.009 -.1073442 -.0149849 LLR | -.0629209 0533034 -1.18 0.238 -.1673936 EFF | -.0263281 0035936 -7.33 0.000 -.0333715 -.0192848 LEV | -.0140296 0047883 -2.93 0.003 -.0234145 -.0046446 NII | 01156 0033846 3.42 0.001 SIZE | -.0030648 0006104 GGDP | 0004925 0010045 INF | -.0001941 0001695 UNR | 0022592 0021864 0049263 -5.02 0.000 0.49 0.624 -1.15 0.252 1.03 0.301 0415518 0181937 -.0042611 -.0018685 -.0014763 0024613 -.0005263 0001381 -.002026 0065444 EXR | 5.85e-07 4.09e-07 1.43 0.152 -2.16e-07 1.39e-06 INR | 0009939 0004944 2.01 0.044 0000249 001963 _cons | 0648251 0156352 4.15 0.000 0341807 0954695 -+ -sigma_u | 00177265 sigma_e | 00602321 rho | 07970994 (fraction of variance due to u_i) 99 Phụ lục 24 Mô hình Fem với ROA Fixed-effects (within) regression Number of obs = 163 Group variable: Bank Number of groups = 16 R-sq: within = 0.5555 Obs per group: = between = 0.5614 avg = overall = 0.5523 10.2 max = F(11,136) corr(u_i, Xb) = -0.1390 11 = 15.45 Prob > F = 0.0000 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -NPL | -.0490741 023239 -2.11 0.037 -.0950307 -.0031175 LLR | -.0900102 0541812 -1.66 0.099 -.1971568 EFF | -.0261062 0042514 -6.14 0.000 -.0345136 -.0176989 LEV | -.0093225 00512 -1.82 0.071 -.0194476 NII | 0143083 0034591 4.14 0.000 0074677 SIZE | -.0038086 0011094 GGDP | 0003758 0009836 INF | -.0002135 0001634 UNR | 0026005 0021429 -3.43 0.001 0.38 0.703 -1.31 0.194 1.21 0.227 0171364 0008026 0211489 -.0060026 -.0016147 -.0015693 -.0005367 -.0016372 0023209 0001097 0068381 EXR | 8.92e-07 5.33e-07 1.67 0.097 -1.62e-07 1.95e-06 INR | 0010714 0004787 2.24 0.027 0001247 0020181 _cons | 0669136 0181902 3.68 0.000 0309414 1028859 -+ -sigma_u | 00389811 sigma_e | 00602321 rho | 2952007 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(15, 136) = 3.32 Prob > F = 0.0001 100 Phụ lục 25 Kiềm đinh Hausmam mơ hình Rem Fem với ROA coefficients are on a similar scale Coefficients -| (b) (B) | RemRoa (b-B) FemRoa sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E -+ -NPL | -.0611645 -.0490741 -.0120904 0038848 LLR | -.0629209 -.0900102 0270894 EFF | -.0263281 -.0261062 -.0002219 LEV | -.0140296 -.0093225 -.004707 NII | 01156 0143083 SIZE | -.0030648 GGDP | -.0038086 0004925 INF | -.0001941 0003758 -.0002135 0026005 -.0027483 0007438 0001167 0000194 UNR | 0022592 -.0003412 EXR | 5.85e-07 8.92e-07 -3.07e-07 INR | 0009939 0010714 -.0000775 000204 0000449 0004338 0001236 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(10) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 43.68 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 101 Phụ lục 26 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình Fem với ROA Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (16) = 2147.00 Prob>chi2 = 0.0000 102 Phụ lục 27 Kiểm định tự tương quang mơ hình Fem với ROA Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 15) = Prob > F = 6.304 0.0240 103 Phụ lục 28 Mơ hình FGLS với ROA Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = 16 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients Number of obs = = 163 Number of groups = 12 16 Obs per group: = avg = 10.1875 max = 11 Wald chi2(11) Log likelihood = 632.2378 = 357.90 Prob > chi2 = 0.0000 -ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -NPL | -.0472719 0175226 -2.70 0.007 -.0816156 -.0129282 LLR | -.0985666 0271603 -3.63 0.000 -.1517997 -.0453335 EFF | -.0274486 0027195 -10.09 0.000 -.0327787 -.0221185 LEV | -.0111068 0046176 -.0201572 -.0020564 NII | 0076643 0025791 SIZE | -.0004379 0003985 GGDP | 0003634 0006211 INF | -.0001149 0000934 UNR | 0015326 0012236 -2.41 0.016 2.97 0.003 -1.10 0.272 0.59 0.558 -1.23 0.219 1.25 0.210 0026093 -.001219 -.0002979 -.0008656 -0.38 0.702 -5.08e-07 INR | 2.67 0.008 0002 _cons | 0316273 0100934 3.13 0.002 0003432 -.000854 EXR | -8.30e-08 2.17e-07 000753 0002821 0127192 0015808 0000681 0039308 3.42e-07 0013059 0118446 0514099 104 Phụ lục 29 So sánh mô hình với ROA -(1) (2) ROA (3) ROA (4) ROA ROA -NPL -0.0711** (-2.92) LLR EFF (2.83) SIZE -0.00284*** (-5.31) GGDP INF -0.000190 (-1.06) UNR EXR 0.0653*** (4.08) (0.38) 0.00766** 0.00153 (1.25) 0.000000892 (3.68) -8.30e-08 (-0.38) 0.00107* (2.24) -0.000115 (-1.23) 0.00260 (1.67) 0.000363 (0.59) (-1.31) (1.21) -0.000438 (-1.10) -0.000214 0.0648*** (4.15) (-2.41) 0.000376 0.000994* (2.01) -0.0111* -0.00381*** 0.000000585 (1.43) 0.000977 (1.87) _cons (1.03) (-10.09) (2.97) (-3.43) 0.00226 0.000000472 (1.17) INR (-1.15) -0.0274*** 0.0143*** (4.14) -0.000194 0.00214 (0.93) (-1.82) 0.000493 (0.49) (-3.63) -0.00932 -0.00306*** (-5.02) 0.000545 (0.51) (-6.14) 0.0116*** (3.42) -0.0986*** -0.0261*** -0.0140** (-2.93) 0.00970** (-1.66) -0.0473** (-2.70) -0.0900 -0.0263*** (-7.33) -0.0162*** (-3.39) NII (-1.18) -0.0491* (-2.11) -0.0629 -0.0262*** (-7.78) LEV (-2.60) -0.0491 (-0.91) -0.0612** 0.000753** (2.67) 0.0669*** 0.0316** (3.13) -N 163 163 163 163 -t statistics in parentheses * p