Thẩm định giá doanh nghiệp

THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 23/09/19 Phần 1: Tæng quan thm định giá doanh nghiệp 1.1 Khỏi niệm, loại hình DN, đặc điểm DN ! —  1.2 Tài sản DN —  1.3 Giá trị DN, xác định giá trị DN —  1.4 Nhu cầu xác định giá trị DN! 23/09/19 Phần I: TỔNG QUAN -VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm DN, loại hình DN, đặc điểm DN 23/09/19 —  Theo Tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế 2011 (IVS ASSET Standard: IVS 200 Businesses and business interests) —  Theo Luật doanh nghiệp Việt Nam 2014 23/09/19 Khái niệm doanh nghiệp: -  Theo Tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế 2011 (IVS ASSET Standard: IVS 200 Businesses and business interests) “DN tổ chức thương mại, công nghiệp, dịch vụ hay đầu tư theo đuổi hoạt động kinh tế” 23/09/19 -  Theo Luật doanh nghiệp Việt Nam 2014: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký thành lập theo quy định pháp luật nhằm mục đích kinh doanh 23/09/19 Đặc điểm Doanh nghip 23/09/19 Đặc điểm DN: đặc điểm a- Giống: hàng hoá thông thường - Giá bán thay đổi theo cung cầu, cạnh tranh - Có giá thực có giá ảo Kết luận: Xét mặt lý thuyết, kỹ thuật đánh giá GT hàng hoá thông thường hoàn toàn vận dụng để xác định GT DN b- Giống: BĐS -mỗi DN tài sản Kết luận: Việc ấn định GT DN cho DN không hẳn phù hợp 23/09/19 Đặc điểm DN: đặc điểm c- Khác: DN tổ chức kinh tế Sức mạnh hay giá trị tổ chức thể ở: Giá trị tài sản mối quan hệ Kết luận: Đánh giá DN không đơn nội dung đánh giá TS mà quan trọng phải đánh giá mặt tổ chức d- DN hoạt động mục tiêu: lợi nhuận Kết luận: Tiêu chuẩn để nhà ĐT đánh giá hiệu hoạt động, định bỏ vốn đánh giá GT DN khoản thu nhập mà DN mang lại cho nhà ĐT t­¬ng lai 23/09/19 1.2 Tài sản DN 10 23/09/19 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) * Công thức tổng quát: n CFt Vn V0 = ∑ + t n ( + i ) ( + i ) t =1 (1.12) Trong ®ã: CFt: khoản thu năm t Vn: giá trị cuối phát sinh vào năm n 23/09/19 45 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) * Hạn chế: - Khó khăn viƯc dù b¸o c¸c tham sè i, n - Đối với DN nhỏ chiến lược kinh doanh có chiến lược kinh doanh không rõ ràng khó áp dụng phương pháp - Đòi hỏi lượng thông tin lớn - Đòi hỏi người đánh giá phải có chuyên môn lĩnh vực thẩm định DAĐT 23/09/19 46 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) * Ưu điểm điều kiện áp dụng: - Tiếp cận vấn đề quan điểm nhà ĐT đa số - GT DN mức giá cao mà nhà ĐT bỏ thầu - Cung cấp cách giải thích rõ ràng nhất: DN lại có GT cao DN - Nó đà sở để nhà ĐT tuỳ ý mà phát triển ý tưởng sở hữu DN - Quan niệm dòng tiền tránh việc điều chỉnh số liệu kế toán cho phản ánh thời điểm phát sinh khoản tiền 23/09/19 47 Phương pháp định lượng GOODWILL *Cơ sở lý luận: Giá trị DN không bao gồm GT TS hữu hình mà gồm GT TS vô hình GT TS vô hình DN tính GT khoản thu nhập TS vô hình tạo ra, tức GT khoản siêu lợi nhuận 23/09/19 48 Phương pháp định lượng GOODWILL * Công thức tổng quát: n Bt r At V0 = ANC + GW = ANC + ∑ t ( + i ) t =1 ANC: Giá trị tài sản GW: Giá trị tài sản vô hình - lợi thương mại Bt : Lợi nhuận năm t At : Giá trị tài sản vốn đưa vào kinh doanh r : Tỷ suất lợi nhuận "bình thường" vốn đầu tư 23/09/19 49 Phương pháp định lượng GOODWILL * Ưu điểm: - Là phương pháp xác định GT DN bao gồm GT TS vô hình - Từ công thức tính, ta thấy phương pháp tính toán GW đà tạo lợi bù trừ sai sót xảy Vì GT TS (ANC, At) đánh giá cao lên làm giảm GT GW Ngược lại, đánh giá thấp GT TS bù đắp phần GT tăng lên GW 23/09/19 50 Phương pháp định lượng GOODWILL * Ưu điểm: - Xác định GT DN có tính đến lợi ích người mua người bán - Với sở lý luận cách chặt chẽ, GT DN tính theo phương pháp mang lại tin tư ởng vững 51 23/09/19 Phương pháp định lượng GOODWILL * Hạn chế: - Lập luận siêu lợi nhuận thiếu sở để dự báo thời hạn (n) thiếu để xây dựng giả thuyết lợi nhuận tương lai - Không tránh khỏi hạn chế hai phương pháp GT TS phương pháp hoá LN - GW có biên độ dao động lớn trước thay đổi nhỏ i 23/09/19 52 Phương pháp định giá dựa vào PER * Cơ sở lý luận: - Giá chứng khoán chịu tác động nhiều yếu tố khác nhau, như: cung cầu chứng khoán, yếu tố đầu nhằm thu chênh lệch giá, để thâu tóm quyền kiểm soát DN Vì giá chứng khoán thường không phản ánh GT DN đà phát hành - Nếu thị trường chứng khoán hoàn hảo, giá chứng khoán phản ánh cung cầu tuý, SD để ước lượng GT DN 23/09/19 53 Phương pháp định giá dựa vào PER * Công thức tổng quát: V0 = Pr x PER Trong đó: V0 : giá trị doanh nghiệp Pr: lợi nhuận dự kiến hàng năm PER: tỷ số giá lợi nhuận PER = Giá thị trường 1CP/ Lợi nhuận 1CP 23/09/19 54 Phương pháp định giá dựa vào PER * Ví dụ: Có tài liệu sau Công ty cổ phần X: - Số lượng cổ phiếu lưu hành 100.000 - Tỷ số giá lợi nhuận (PER) năm gần 30 - Giá bán phiên giao dịch vừa qua 90USD/cp - Dự tính LN ròng dạt 220.000 USD/ năm Yêu cầu: ước tính giá trị công ty X cho nhận xét mức giá thị trường cổ phiếu công ty? 23/09/19 55 Phương pháp định giá dựa vào PER * Lời giải: Nếu khứ thị trường CK hoạt ®éng tèt th× cã thĨ sư dơng PER = 30 ®Ĩ ­íc tÝnh GTDN: + GTDN = 220.000 USD x 30 = 6.600.000 USD + Giá trị thực ước tính cđa mét cỉ phiÕu: 6.600.000 USD : 100.000 USD = 66 USD + Giá thị trường hành 90 USD đà xa giá trị thực, cần đánh giá lại động thái thị trường 23/09/19 56 Phương pháp định giá dựa vào PER * Hạn chế: - Cơ sở lý thuyết không rõ ràng, mang nặng tính kinh nghiệm - Dựa vào tỷ số PER giải thích cũn đồng lợi nhuËn nh­ng ë DN nµy PER = 20, tøc lµ trả với giá gấp 20 lần với DN khác, thị trường lại sẵn sàng trả tới 30 lần - Phương pháp PER không đưa sở để nhà ĐT phân tích, đánh giá khả tăng trưởng rủi ro tác động đến GT DN 23/09/19 57 Phương pháp định giá dựa vào PER * Ưu điểm điều kiện áp dụng: - Cho kết nhanh chóng để định kịp thời - Phương pháp PER dựa sở GTTT cách so sánh trùc tiÕp 23/09/19 58 KÕt luËn chung! C¸c yÕu tố ảnh hưởng: định lượng định tính Xác định GTDN công việc ước tính Không có phương pháp phù hợp cho hoàn cảnh Kết định giá phụ thuộc vào: a Khả ước lượng tham số b Quan điểm lợi ích nhà đầu tư Một phương pháp coi tốt khi: người mua người bán sử dụng để đàm phán giá 23/09/19 59