Tác động của việt triển khai thị trường chứng khoán phái sinh lên độ biến động chỉ số cơ sở vn30 tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM TRỌNG NGHĨA TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC TRIỂN KHAI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH LÊN ĐỘ BIẾN ĐỘNG CHỈ SỐ CƠ SỞ VN30 TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM TRỌNG NGHĨA TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC TRIỂN KHAI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH LÊN ĐỘ BIẾN ĐỘNG CHỈ SỐ CƠ SỞ VN30 TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân hàng (Hướng Ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS VŨ VIỆT QUẢNG Tp Hồ Chí Minh – Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT ABSTRACT CHƢƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu luận văn 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi không gian 1.3.2 Phạm vi thời gian 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu 1.5 Cấu trúc luận văn Chƣơng 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các khái niệm sở lý thuyết 2.1.1 Định nghĩa số chứng khoán: 2.1.2 Định nghĩa chứng khoán phái sinh 2.1.3 Định nghĩa hợp đồng tương lai số 2.1.4 Tỉ suất lợi nhuận số 13 2.1.5 Ảnh hưởng qua lại thị trường phái sinh sở 13 2.1.6 Tác động từ thị trường quốc tế ảnh hưởng đến độ biến động 16 2.2 Các nghiên cứu trước 17 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình nghiên cứu xử lý liệu 21 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.1.2.Tóm tắt mơ hình ARCH GARCH 21 3.2 Nội dung nghiên cứu 23 3.2.1 Mơ hình tổng quát dự kiến: 23 3.2.3 Thu thập liệu nghiên cứu 24 3.3 Cấu trúc nội dung nghiên cứu 24 3.3.1 Phân tích thống kê mơ tả liệu 24 3.3.2 Kiểm định tính dừng 27 3.3.3 Xây dựng bậc AR(p), AM(q) 27 3.3.4 Kiểm định hiệu ứng ARCH – chạy mơ hình EGARCH 29 3.3.5 Phân tích, rút từ kết mơ hình 34 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 38 4.1 Kết nghiên cứu 38 4.2 Ý nghĩa ứng dụng giải pháp 38 4.2.1 Đối với Ủy ban Chứng khoán/Sở Giao dịch chứng khoán: 38 4.2.2 Đối với nhà đầu tư 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả liệu VN30 25 Bảng 3.2 Kiểm nghiệm đơn vị chuỗi tỉ suất sinh lời VN30 27 Bảng 3.3 Lược đồ tự tương quan chuỗi TSSL VN30 28 Bảng 3.4: So sánh AR(2) MA(2) 29 Bảng 3.5: Kiểm định tính dừng phần dư 29 Bảng 3.6: Kiểm định hiệu ứng ARCH/GARCH 30 Bảng 3.7 : Phương trình tỉ suất VN30 : 32 Bảng 3.8 : phương trình phương sai : 32 Bảng 3.9: Kết chạy mơ hình EGARCH(1,1) 30 Bảng 3.10: Khảo sát mục đích tham gia thị trường chứng khốn phái sinh 33 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.1 Minh họa chuỗi liệu 26 Hình 3.2 : Đồ thị thể biến động tỉ suất sinh lời VN30 26 Hình 3.3: Khối lượng Giao dịch, số lượng OI Hợp đồng tương lai VN30 32 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khoán HĐTL: Hợp đồng tương lai UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà nước HOSE: Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM (Hochiminh Stock Exchange) HNX: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Hanoi Stock Exchange) ARCH: AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity GARCH: Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity EGARCH: Exponential Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity OI : Open Interest – Hợp đồng mở TSSL : Tỉ suất sinh lời ETF : Exchange trade Fund – Quỹ Hoán đổi giao dịch Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an TÓM TẮT Tháng 8/2017, thị trường phái sinh đời với sản phẩm Hợp đồng tương lai số VN30, đánh dấu bước tiến cho chặng đường 17 năm Thị trường chứng khốn Việt Nam Tính đến tháng 8/2020, sau năm hoạt động, TTCK phái sinh cơng chúng đầu tư đón nhận có bước phát triển ấn tượng Từ thời điểm triển khai này, số nhận định đánh giá rằng, đời thị trường phái sinh, hợp đồng tương lai, góp phần làm ổn định giảm bớt biến động thị trường sở Tuy nhiên có nhiều luồng ý kiến khác lại đánh giá, VN30 biến động mạnh xuất thị trường phái sinh hợp đồng tương lai VN30 Từ lý trên, định chọn đề tài “Tác động việc triển khai thị trường chứng khoán phái sinh đến biến động số sở VN30 Việt Nam” đề tài luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu tác giả luận văn làm rõ mối quan hệ tác động việc triển khai thị trường chứng khoán phái sinh Hợp đồng tương lai lên biến động (volatility) số sở VN30 Phương pháp nghiên cứu : Sử dụng mơ hình GARCH/EGARCH để đánh giá giải vấn đề liên quan đến tự tương quan chuỗi với việc phương sai hạng nhiễu có thay đổi phụ thuộc vào giá trị khứ hay phương sai thay đổi theo thời gian Kết nghiên cứu hàm ý: Mức độ biển động (volatility) số VN30 có bị ảnh hưởng việc triển khai thị trường chứng khoán phái sinh số VN30 Và mức tác động dương, điều có nghĩa việc triển khai thị trường phái sinh làm tăng độ biến động số sở VN30 Kết nghiên cứu cho hàm ý vấn đề xác định thời điểm triển khai Hợp đồng tương lai, việc chọn số triển khai, gia tăng khoản thị trường, sở đánh giá cho nhà đầu tư Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 35 Hình 3.3 : Khối lượng Giao dịch , Open Interest hợp đồng tương lai VN30 Nguồn: Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) + Hơn nữa, dù biết hoạt động đầu thị trường phái sinh điều tất yếu bình thường phải thừa nhận yếu tố, mục đích thị trường phái sinh cơng cụ hedging – phịng ngừa rủi ro, yếu tố mà góp phần làm cho hạn chế biến động thị trường sở Và đối tượng sử dụng công cụ này, hầu hết nhà đầu tư tổ chức, cụ thể phạm vi thị trường Việt Nam Quỹ đầu tư Tuy nhiên, thị trường phái sinh Việt Nam, tỉ lệ nhà đầu tư cá nhân Việt Nam tham gia chủ yếu, chiếm tỉ trọng cao, 86.7% khối lượng giao dịch thị trường, nhóm phần lớn tham gia thị trường phái sinh với mục đích hedging mà đầu Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 36 + Để thực tế hơn, tác giả khảo sát 720 nhà đầu tư forum chứng khoán phái sinh, với 682 phiếu hợp lệ mục đích tham gia thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam tìm hiểu chất chức công cụ Hợp đồng tương lai Kết cho thấy hầu hết nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường chứng khoán phái sinh với mục đích đầu cơ, khoảng 55% biết rằng, hợp đồng tương lai cơng cụ phòng ngừa rủi ro tốt cho tài sản sở VN30 Bảng 3.10: Khảo sát mục đích tham gia thị trƣờng chứng khoán phái sinh Vấn đề khảo sát Đánh giá Tỉ lệ Mục đích tham gia thị trường Đầu 98.7% Phòng ngừa rủi ro 1.3% Nguồn: Tác giả khảo sát Từ rút ra, việc tham giá phái sinh với mục đích đầu cơ, hay nói cách khác thị trường Việt Nam, mục đích phần lớn nhà đầu tư đầu ăn chênh lệch việc hedging quản trị rủi ro danh mục cổ phiếu sở Do vậy, việc hồn tồn khơng làm giảm mức độ biến động số sở Ngược lại làm tăng biến động số sở chất mức độ đầu thị trường phái sinh lớn có tác động ngược lại thị trường sở nhằm thuận lợi cho việc arbitrage xảy Do vậy, với việc gia tăng liên tục quy mô giao dịch nhà đầu tư thị trường phái sinh với mục đích hoạt động đầu cơ, khiến thị trường sở, số VN30 ngày biến động mạnh so với thời điểm trước triển khai thị trường phái sinh Ngoài ra, Chỉ số Thị trường phái sinh, cụ thể số phái sinh VN30 coi báo (indicator) cho số sở nói riêng thị trường sở VN30 nói chung, nhiều nhà đầu tư có phản ứng, hành động khoản đầu tư ngắn hạn thấy báo biến động mạnh thị trường sở, điều phần góp phần làm gia tăng ảnh hưởng độ biến động thị trường sở Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 37 Một kết chứng minh ảnh hưởng ngày thứ hai đến biến động số VN30 Ảnh hưởng tương đối đáng kể Và tác động dương, biến động số VN30 trở nên đáng vào thứ hai so với ngày khác tuần Kết tương tự với nghiên cứu tác động “Hiệu ứng ngày tuần” thị trường chứng khoán Mỹ (Hakan Berumet, 2010) Tại Việt Nam, có số nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam có bị tác động “Hiệu ứng ngày thứ 2” (Trầm Thị Xuân Hương, Tạp chí Phát triển Hội Nhập, 2015), nhiên nghiên cứu đề cập đến tỉ suất sinh lời không đánh giá đến độ biến động số Theo quan điểm cá nhân, tác giả cho rằng, mức độ biến động ngày thứ hai cao ngày lại gây hiệu ứng thông tin ngày thứ bảy chủ nhật Trong ngày này, thông tin công bố, thông tin ảnh hưởng đến giá cổ phiếu không phản ảnh thị trường khơng giao dịch ngày phản ánh đồng thời vào ngày thứ Cũng từ mơ hình, thấy cho thấy tỉ suất sinh lời VN30 biến động chiều với tỉ suất sinh lời số Down Jones chiều vào tỉ suất sinh lời ngày trước Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 38 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết luận quan trọng văn là, làm rõ kết luận việc triển khai thị trường chứng khoán phái sinh làm tăng độ biến động thị trường sở, cụ thể số VN30 so với giai đoạn trước triển khai, tác giả đưa quan điểm thảo luận kết phần giải thích Ngồi ra, luận văn cho ta kết luận việc mức độ biến động mạnh thị trường chứng khoán vào ngày thứ có tồn tại, có ảnh hưởng chiều tỉ suất sinh lời số Vn30 với tỉ suất sinh lời số DownJones 4.2 Ý NGHĨA ỨNG DỤNG VÀ GIẢI PHÁP 4.2.1 Đối với Ủy ban Chứng khoán/Sở Giao dịch chứng khốn: - Nghiên cứu có ý nghĩa việc xác định thời điểm phù hợp triển khai thị trường chứng khoán phái sinh, nhằm hạn chế tác động đến số sở Cụ thể hơn, giai đoạn thị trường tăng nóng, điều chỉnh biến động mạnh, có cú sốc bất lợi có lợi cho thị trường, nhà điều hành thị trường nên cân nhắc việc hạn chế triển khai thị trường phái sinh số Bởi việc triển khai lúc làm biến động thị trường sở trở nên mạnh hơn, gây rủi ro cho nhà đầu tư thị trường chứng khốn Những giai đoạn thị trường yếu khoản, dịng tiền vào thị trường yếu, rút kênh đầu tư khác, nhà điều hành xem xét việc triển khai, điều vừa có thêm sản phẩm tài đa dạng thị trường, vừa tác động gián tiếp làm hoạt động thị trường sở trở nên sôi hơn, thu hút mạnh mẽ dòng tiền - Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng cho nhà điều hành việc đánh giá, lựa chọn số sở để triển khai sản phẩm phái sinh Cụ thể hơn, số có biến động lớn VNAllshare, VN30, VNSML… việc triển khai phái sinh số làm biến động số tăng, dẫn đến rủi ro cho nhà đầu tư thị trường sở Điều tác động ngược lại sản phẩm phái sinh số, gây rủi ro, chí mang tính “cá cược” cho thị trường phái sinh Từ đó, chọn số làm sở cho tài sản phái sinh, vấn đề độ Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 39 biến số cần xem xét yếu tố để lựa chọn số sở cho HĐTL - Một gợi ý quan trọng rút từ nghiên cứu cho nhà điều hành việc cân nhắc chọn số HOSE HNX hay số chung VNX, biên độ số HNX 10% cao số HOSE 7% Việc triển khai phái sinh số có mức biên độ trần sàn lớn làm số sở biến động mạnh hơn, từ mang đến rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân tổ chức thị trường - Tìm kiếm giải pháp nhằm nâng cao khoản, tránh tập trung khoản thị trường vào hợp đồng tương lai kỳ hạn tháng gần nhất, phân phối vào kì hạn tháng , tháng Cụ thể như, phí giao dịch Hợp đồng kỳ hạng tháng tháng giảm, phí giao dịch thay đổi theo giai đoạn, phí giao dịch chênh lệch vị mua vị bán… Điều tránh việc hầu hết nhà giao dịch tập trung vào kỳ hạn gần nhất, qua gián tiếp hạn chế ảnh hưởng đến số sở, biến động mạnh vào phiên đáo hạn, nhà đầu tư có góc nhìn dài hạn kỳ vọng số sở - Thực đánh giá tác động chiều thị trường phái sinh thị trường sở, nhằm phát huy tốt vai trị thị trường chứng khốn phái sinh phòng ngừa rủi ro, giữ chân dòng tiền TTCK, công cụ đầu tư kiếm lời ngắn hạn bình ổn, điều tiết thị trường sở - Nâng cao đa dạng hóa sản phẩm số đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt HOSE theo hướng số theo đặc điểm độ biến động, cổ tức cao, … Đây hướng phát triển số đầu tư, đa dạng lựa chọn cho Hợp đồng tương lai Từ đó, đa dạng phát triển sản phẩm tài khác số phái sinh, ETF, chứng quyền … 4.2.2 Đối với nhà đầu tư - Việc ảnh hưởng đến độ biến động số sở triển khai Thị trường chứng khoán phái sinh giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro, lập kế hoạch, nhận định diễn biến, biến động thị trường đưa định đầu tư phù Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 40 hợp giai đoạn Cụ thể hơn, với việc triển khai HĐTL số sở, nhà đầu tư ngại rủi ro xem xét hạ tỷ trọng, hạn chế giao dịch cổ phiếu thuộc số này, độ biến động kèm với rủi ro cổ phiếu số tăng lên - Cần ý việc đa dạng hóa đầu tư với danh mục hợp lý, trọng tận dụng nhiều vai trò phòng ngừa rủi ro sản phẩm phái sinh hoạt động đầu tư Cụ thể hơn, với việc đa dạng sản phẩm tài chính, nhà đầu tư linh hoạt phịng ngừa rủi ro, xây dựng danh mục đầu tư theo độ biến động cổ phiếu - Nhà đầu tư thị trường chứng khốn cần kiến thức chun mơn, tính chuyên nghiệp chiến lược đầu tư hợp lý để tìm kiếm mục tiêu kỳ vọng lợi nhuận tương lai mà nhà đầu tư đạt Ví dụ, nhà đầu tư nên lưu ý đánh giá thị trường quốc tế, biến động thị trường có ảnh hưởng đến biến động thị trường Việt Nam, từ đưa chiến lược hợp lý cho giai đoạn thị trường - Nâng cao trình độ chun mơn, tăng cường rèn luyện kiến thức giúp nhà thêm kĩ năm đánh giá, phân tích thị trường, dự báo tình hình, xu hướng biến động thị trường gia tăng độ xác có định đầu tư Điển hình cụ thể là, với nhà đầu tư khơng thích mạo hiểm, hạn chế giao dịch cổ phiếu nhóm số chọn làm số sở HĐTL, đặc biệt vào ngày đáo hạn, giai đoạn này, độ biến động số lớn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Lê Thị Thu Thúy (2013), Ứng dụng lớp mơ hình GARCH việc ước tính VAR chuỗi lợi tức số VN-Index Phan Thanh Bình (2017), Tài liệu Các mơ hình ARCH/GARCH dự báo rủi ro Phạm Trí Cao (2012), Giới thiệu mơ hình ARIMA Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất thống kê Sản phẩm phái sinh quản trị rủi ro tài chính, Don M Chance, Robert Brook TS Tạ Thanh Bình (2017), Thị trường chứng khốn phái sinh lộ trình phát triển sản phẩm Ủy ban chứng khoán nhà nước (2017), Giới thiệu sản phẩm phái sinh thị trường Việt Nam Tiếng Anh Wee Ching Pok (2006) The impact of the introduction of futures contracts onthe spot market volatility: the case of Kuala Lumpur Stock Exchange Adnan Kasman, Saadet Kasman (2007) The impact of futures trading on volatility of the underlying asset in the Turkish stock market Darren Butterworth (2000), The impact of futures trading on underlying stock index volatility: the case of the FTSE Mid 250 contract Deelchand, T and Padgett, C., 2009 The relationship between risk, capital and efficiency: Evidence from Japan Evangelos Drimbetas,Nikolaos Sariannidis, Nicos Porfiris (2007) The effect of derivatives trading on volatility of the underlying asset: Evidence from Greek stock market Hyun-Jung Ryoo, The impact of stock index futures on the Korean stock market Frank Asche, Lag Relationships between Futures and Spot price Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 1: THÔNG TIN SẢN PHẨM HỢP ĐỒNG TƢƠNG LAI TRÊN CHỈ SỐ VN30 TT Đặc điểm HĐTL số cổ phiếu VN30 Tên hợp đồng Hợp đồng tương lai số VN30 Mã hợp đồng VN30FYYMM Tài sản sở Chỉ số Vn30 Quy mô hợp đồng 100.000 đồng x điểm số sở Hệ số nhân 100.000 đồng Tháng đáo hạn Tháng tại, tháng kế tiếp, hai tháng cuối 02 quý Thời gian giao dịch Phiên GD TO: 8h45 – 9h00 Phiên GD liên tục sáng: 9h00 – 11h30 Phiên GD liên tục chiều: 13h00 – 14h30 Phiên GD ATC: 14h30 – 14h45 Biên độ +/- 7% Bước giá 0,1 điểm số (mức tương đương 10.000 đồng) 10 Đơn vị giao dịch 01 Hợp đồng 11 Khối lượng giao dịch tối thiểu 01 Hợp đồng 12 Ngày giao dịch cuối Ngày Thứ Năm thứ ba tháng đáo hạn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 13 Ngày toán cuối Ngày làm việc liền sau ngày giao dịch cuối 14 Phương thức toán Thanh toán tiền 15 Phương pháp xác định giá tốn cuối Giá trị đóng cửa số sở ngày giao dịch cuối Hợp đồng tương lai 16 Giá tham chiếu Giá toán cuối giao dịch liền trước giá lý thuyết (trong ngày giao dịch đầu tiên) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 2: THÔNG TIN CHỈ SỐ VN30 Tên số VN30 Loại số Chỉ số giá Đặc điểm Gồm top 30 công ty niêm yết HOSE có vốn hóa khoản tốt thị trường, đáp ứng tư cách tham giá vào số, điều kiện sàn lọc Phương pháp tính Giá trị thị trường điều chỉnh tỉ lệ Freefloat Giới hạn tỉ trọng vốn hóa 10% cổ phiếu riêng lẻ, 15% nhóm cổ phiếu có liên quan Tần suất tính tốn Cập nhật 5s/1 lần Đồ thị số VN30 (từ 2015 đến 2020) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 3: LƢỢC ĐỒ TỰ TƢƠNG QUAN CỦA CHUỖI TSSL VN30 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH CHỌN MƠ HÌNH PHÙ HỢP AR(2) , MA(2) khơng phù hợp mơ hình Dependent Variable: R30 Method: ARMA Maximum Likelihood (OPG - BHHH) Date: 06/11/20 Time: 16:29 Sample: 1168 Included observations: 1168 Convergence achieved after 20 iterations Coefficient covariance computed using outer product of gradients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.033218 0.035824 0.927262 0.3540 AR(2) 0.252207 0.247147 1.020473 0.3077 MA(2) -0.157204 0.251730 -0.624494 0.5324 SIGMASQ 1.023874 0.024424 41.92162 0.0000 R-squared 0.009565 Mean dependent var 0.032928 Adjusted R-squared 0.007013 S.D dependent var 1.017177 S.E of regression 1.013604 Akaike info criterion 2.868337 Sum squared resid 1195.885 Schwarz criterion 2.885676 Hannan-Quinn criter 2.874877 Durbin-Watson stat 1.911144 Log likelihood -1671.109 F-statistic 3.747238 Prob(F-statistic) 0.010729 Inverted AR Roots 50 -.50 Inverted MA Roots 40 -.40 Kiểm định AR(2) phù hợp Dependent Variable: R30 Method: ARMA Maximum Likelihood (OPG - BHHH) Date: 06/11/20 Time: 16:33 Sample: 1168 Included observations: 1168 Convergence achieved after 12 iterations Coefficient covariance computed using outer product of gradients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an AR(2) 0.097013 0.020246 4.791767 0.0000 SIGMASQ 1.025090 0.024062 42.60258 0.0000 R-squared 0.008389 Mean dependent var 0.032928 Adjusted R-squared 0.007539 S.D dependent var 1.017177 S.E of regression 1.013335 Akaike info criterion 2.866098 Sum squared resid 1197.305 Schwarz criterion 2.874768 Log likelihood Durbin-Watson stat Inverted AR Roots -1671.802 Hannan-Quinn criter 2.869369 1.911695 31 -.31 Kiểm định MA(2) : Dependent Variable: R30 Method: ARMA Maximum Likelihood (OPG - BHHH) Date: 06/11/20 Time: 16:41 Sample: 1168 Included observations: 1168 Convergence achieved after 16 iterations Coefficient covariance computed using outer product of gradients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MA(2) 0.092318 0.020629 4.475090 0.0000 SIGMASQ 1.025562 0.024017 42.70165 0.0000 R-squared 0.007933 Mean dependent var 0.032928 Adjusted R-squared 0.007082 S.D dependent var 1.017177 S.E of regression 1.013568 Akaike info criterion 2.866557 1197.856 Schwarz criterion 2.875226 Hannan-Quinn criter 2.869827 Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Inverted MA Roots -1672.069 1.912444 -.00+.30i -.00-.30i Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ CHẠY MÔ HÌNH EGARCH(1,1) Dependent Variable: R30 Method: ML ARCH - Normal distribution (Marquardt / EViews legacy) Date: 06/11/20 Time: 17:10 Sample: 1100 Included observations: 1098 Convergence achieved after 57 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) LOG(GARCH) = C(9) + C(10)*ABS(RESID(-1)/@SQRT(GARCH(-1))) + C(11) *RESID(-1)/@SQRT(GARCH(-1)) + C(12)*LOG(GARCH(-1)) + C(13) *DUMMY + C(14)*RDJ2 + C(15)*MON + C(16)*TUE + C(17)*WED + C(18)*THU Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C 0.112742 0.061113 1.844826 0.0651 RDJ 0.108700 0.029334 3.705609 0.0002 DUMMY -0.032176 0.064552 -0.498459 0.6182 MON -0.121310 0.087551 -1.385583 0.1659 TUE -0.080328 0.078563 -1.022455 0.3066 WED -0.017687 0.076542 -0.231076 0.8173 THU -0.056499 0.081192 -0.695865 0.4865 AR(2) 0.088076 0.031167 2.825950 0.0047 Variance Equation C(9) -0.197189 0.094853 -2.078898 0.0376 C(10) 0.187224 0.036835 5.082795 0.0000 C(11) -0.094990 0.021595 -4.398726 0.0000 C(12) 0.938287 0.015471 60.64618 0.0000 C(13) 0.043595 0.015629 2.789453 0.0053 C(14) 0.003114 0.007780 0.400286 0.6889 C(15) 0.402495 0.127770 3.150140 0.0016 C(16) -0.075960 0.132521 -0.573189 0.5665 C(17) -0.058245 0.137030 -0.425055 0.6708 C(18) -0.107712 0.164747 -0.653804 0.5132 R-squared 0.090067 Mean dependent var 0.037204 Adjusted R-squared 0.023838 S.D dependent var 1.037455 S.E of regression 1.025015 Akaike info criterion 2.731218 Sum squared resid 1145.215 Schwarz criterion 2.813206 Hannan-Quinn criter 2.762237 Log likelihood -1481.439 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn