(Luận văn) ứng dụng mô hình chứng khoán hóa khoản cho vay của ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - ♦ - w n lo ad ju y th yi pl Nguyễn Thị Hòa n ua al n va ll fu ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN HĨA oi m at nh KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG z THƯƠNG MẠI VIỆT NAM z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - ♦ - w n lo Nguyễn Thị Hòa ad ju y th yi ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN HĨA pl n ua al KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG n va THƯƠNG MẠI VIỆT NAM ll fu m oi Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng nh at Mã số: 60340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu PGS.TS PHẠM VĂN NĂNG l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học hi ep thực Các thông tin số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ danh mục tài liệu tham khảo hồn tồn trung thực, xác w n lo Nguyễn Thị Hòa ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to LỜI CẢM ƠN ng Tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô khoa Ngân hàng Thầy Cô hi ep môn khác trường Đại học Kinh tế TP.HCM tận tình giảng dạy trang bị cho kiến thức quý giá suốt thời gian học tập vừa qua w n Đặc biệt, với lịng biết ơn sâu sắc, tơi xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Phạm lo ad Văn Năng, người trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ suốt thời gian nghiên cứu y th hồn thành khóa luận ju yi Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Q Thầy Cơ nhóm giảng pl ua al viên góp ý đề cương Hội đồng chấm luận văn Thạc sỹ kinh tế có ý kiến đóng góp quý báu cho đề tài n va Trong suốt thời gian học tập trường hoàn thành khóa luận này, tơi n ll fu nhận nhiều quan tâm, ủng hộ giúp đỡ Tôi xin chân thành cảm ơn oi m tất at nh Cuối cùng, xin tỏ lòng biết ơn đến gia đình tạo điều kiện tốt z cho học tập bên lúc khó khăn z vb k jm ht Nguyễn Thị Hòa om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n lo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ad ju y th DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ yi pl MỞ ĐẦU ua al CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHỐN HĨA CÁC KHOẢN CHO n n va VAY CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI ll fu 1.1 Những vấn đề chứng khốn hóa oi m 1.1.1 Khái niệm chứng khốn hóa (Securitisation) at nh 1.1.2 Đặc điểm tài sản chứng khốn hóa 1.1.2.1 Tài sản phải quy dòng tiền z z 1.1.2.2 Tính hợp pháp vb jm ht 1.1.2.3 Tính khoản 1.1.2.4 Tính phân tán rủi ro k gm 1.1.2.5 Tính độc lập với chủ thể tạo lập tài sản l.c 1.1.2.6 Tính đồng tài sản om 1.1.3 Lịch sử hình thành chứng khốn hóa an Lu 1.2 Nội dung chứng khốn hóa 1.2.4.1 Mô hình Nick Davis (2000) 12 ey 1.2.4 Một số mô hình chứng khốn hóa nước 12 t re 1.2.3 Các thành viên tham gia 10 n 1.2.2 Quy trình chứng khốn hóa va 1.2.1 Mơ hình chứng khốn hóa 1.2.4.2 Mơ hình áp dụng thành cơng Ấn Độ 13 t to 1.2.4.3 Mơ hình Patrick Wood (2007) 14 ng 1.2.5 Các rủi ro phát sinh 15 hi ep 1.2.5.1 Rủi ro toán sớm 15 1.2.5.2 Rủi ro tín dụng 16 w n 1.2.5.3 Rủi ro chất lượng danh mục giảm 16 lo ad 1.2.5.4 Rủi ro liên quan đến CKH khoản tín dụng tuần hồn 16 y th 1.2.5.5 Rủi ro hệ thống 17 ju 1.2.6 Các loại sản phẩm chứng khốn hóa 17 yi pl 1.3 Chứng khốn hóa khoản cho vay Ngân hàng thương mại 18 al n ua 1.3.1 Các khoản cho vay Ngân hàng thương mại chứng khốn hóa 18 va 1.3.2 Vai trị chứng khốn hóa khoản cho vay Ngân hàng thương mại 18 n 1.3.3 Các sản phẩm chứng khốn hóa khoản cho vay NHTM 19 fu ll 1.3.4 Cách thức đóng gói trái phiếu CDO số phương pháp định giá 21 m oi 1.3.4.1 Cách thức đóng gói trái phiếu CDO 21 nh 1.3.4.2 Mơ hình định giá CDO 23 at z 1.4 Kinh nghiệm áp dụng CKH giới 27 z vb jm ht CHƯƠNG THỰC TRẠNG CHỨNG KHỐN HĨA CÁC KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM 32 k gm 2.1 Tình hình hoạt động Ngân hàng thương mại Việt Nam 32 l.c 2.1.1 Tổng quan hoạt động Ngân hàng thương mại Việt Nam 32 om 2.1.2 Hoạt động cho vay Ngân hàng thương mại Việt Nam 39 an Lu 2.1.2.1 Danh mục cho vay 39 2.1.2.2 Nợ xấu 40 2.3 Những sở cho việc áp dụng chứng khốn hóa nước ta 48 ey 2.2.2 Thuận lợi 46 t re 2.2.1 Khó khăn 45 n va 2.2 Thực trạng ứng dụng CKH khoản cho vay NHTM Việt Nam 45 2.3.1 Các tổ chức liên quan 48 t to 2.3.1.1 Chủ thể tạo lập tài sản 48 ng 2.3.1.2 Cơng ty có mục đích đặc biệt 49 hi ep 2.3.1.3 Ngân hàng đầu tư 49 2.3.1.4 Các tổ chức hỗ trợ 49 w n 2.3.2 Cơ sở pháp lý 52 lo ad 2.3.2.1 Quy định pháp luật 52 y th 2.3.2.2 Chế độ kế toán 54 ju 2.3.2.3 Các quy định thuế 54 yi pl 2.3.2.4 Thị trường tài 54 al n ua CHƯƠNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN HÓA n va CÁC KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM 57 ll fu 3.1 Nội dung mơ hình 57 oi m 3.1.1 Loại sản phẩm chứng khốn hóa 57 3.1.2 Các tổ chức tham gia 58 nh at 3.1.3 Quy trình chứng khốn hóa đề xuất 60 z z 3.2 Những lợi ích rủi ro áp dụng mơ hình CKH Việt Nam 72 vb jm ht 3.2.1 Những lợi ích áp dụng mơ hình chứng khốn hóa 72 3.2.1.1 Đối với Ngân hàng thương mại 72 k gm 3.2.1.2 Đối với Nhà đầu tư 74 l.c 3.2.1.3 Đối với định chế tài khác 74 om 3.2.1.4 Đối với Chính phủ 75 an Lu 3.2.2 Những rủi ro phát sinh 75 3.2.2.1 Rủi ro tài sản 75 n va 3.2.2.2 Rủi ro lãi suất 75 3.2.2.5 Chi phí định giá cao 76 ey 3.2.2.4 Tính hấp dẫn chứng khốn hóa chưa cao 76 t re 3.2.2.3 Rủi ro cấu trúc 75 3.3 Một số giải pháp đề xuất để đưa mơ hình CKH vào thực tiễn 76 t to 3.3.1 Giải pháp Ngân hàng thương mại 76 ng 3.3.1.1 Nâng cao chất lượng tài sản chứng khốn hóa 76 hi ep 3.3.1.2 Hệ thống liệu thống kê 77 3.3.1.3 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực cho hoạt động tín dụng 77 w n 3.3.1.4 Nâng cao lực cạnh tranh 78 lo ad 3.3.1.5 Các giải pháp khác 78 y th 3.3.2 Giải pháp định chế tài khác 78 ju 3.3.3 Giải pháp Chính phủ 79 yi pl KẾT LUẬN 82 al n ua TÀI LIỆU THAM KHẢO n va PHỤ LỤC ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT t to ng Từ viết tắt Diễn giải Gốc Anh ngữ hi ep Chứng khoán đảm bảo tài sản Asset Backed Securities ASEAN Hiệp hội Các quốc gia Đông Nam Á Association of Southeast ABS w Asia Nations n Bất động sản lo BĐS ad CAR Capital Adequacy Ratio y th Trái phiếu có trái phiếu làm đảm bảo Collateralised Bond ju CBO Hệ số an tồn vốn yi Obligation pl Trái phiếu có nghĩa vụ nợ làm tài sản đảm bảo ua al CDO Collateralised Debt Obligation n Hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng CIC Trung tâm thơng tin tín dụng CKH Chứng khốn hóa CLO Trái phiếu có danh mục cho vay Credit default Swap n va CDS ll fu Credit Infomation Center oi m Securitisation at nh thương mại làm đảm bảo Collateralised Obligation z Cơng ty chứng khốn DPRR Dự phòng rủi ro GDP Tổng sản phẩm quốc nội Gross Domestic Product HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Hanoi Stock Exchange HOSE Sở Giao dịch chứng khoán Thành Hochiminh Stock Exchange k jm ht vb om l.c gm phố Hồ Chí Minh z CTCK Quỹ tiền tệ quốc tế International Monetary Fund MBS Chứng khốn chấp BĐS làm Mortgage Backed Securities Ủy ban giám sát tài nhà nước NHĐT Ngân hàng đầu tư ey NFSC t re Nhà đầu tư n NĐT va đảm bảo an Lu IMF Từ viết tắt Diễn giải Gốc Anh ngữ t to ng hi ep NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại SPV Công ty có mục đích đặc biệt Tổ chức tín dụng w TCTD Trách nhiệm hữu hạn n TNHH lo Trái phiếu Chính phủ TTCK Thị trường chứng khốn ad TPCP Special Purpose Vehicle ju y th UBCKNN Ủy ban chứng khốn nhà nước yi Đơ la Mỹ US dollar VND Đồng Việt Nam pl USD al n ua VN dong n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 80 trình CKH Đồng thời Chính phủ cần hỗ trợ cho việc thành lập công ty dịch vụ t to khác ng hi Thành lập tổ chức tín nhiệm: việc khơng cần thiết cho yêu cầu ep CKH mà để đáp ứng yêu cầu việc phát triển thị trường tài Sự đánh giá tổ chức có uy tín mang lại tác dụng định hướng đầu tư cho NĐT, w n tiết kiệm nhiều chi phí đánh giá, thăm dị thị trường tài Các loại lo ad trái phiếu hình thành CKH dạng trái phiếu mới, chưa tạo lịng tin y th NĐT Việc có mặt tổ chức định mức với đánh giá khách quan góp ju yi phần làm phổ biến khẳng định ưu vượt trội loại trái phiếu CKH pl Tạo môi trường pháp lý thuận lợi: ua al n Cần cho phép bổ sung ngành nghề hoạt động CKH để đăng ký kinh doanh va cho SPV Hoàn thiện văn pháp luật hành theo hướng có thống n ll fu văn Luật tổ chức tín dụng, Luật phá sản, Luật dân sự… m oi Các tổ chức đóng vai trị SPV cần có quyền pháp lý mạnh doanh nghiệp at nh hay ngân hàng bình thường Ví dụ: nợ khơng có quyền can thiệp vào định z mua bán nợ SPV, cán SPV pháp luật bảo vệ định mua z vb bán nợ quy định, quyền định người quản lý đặc biệt nợ jm ht Theo kinh nghiệm Hàn Quốc, Nhật Bản Malaysia, công ty CKH chịu k điều tiết luật đặc biệt quy định khác, luật quy định l.c gm nhằm tạo môi trường pháp lý thuận lợi cho hoạt động CKH Ban hành văn pháp lý cho hoạt động NHĐT quỹ tín thác Về lâu dài om việc cho phép thành lập quỹ tín thác song song với việc cho phép hoạt động loại an Lu hình NHĐT cần thiết, loại hình góp phần làm tăng tính đa dạng tiện ey tổ chức muốn áp dụng CKH có hội lựa chọn hình thức cho SPV t re cho NHĐT Việc ban hành quy định quỹ tín thác tạo điều kiện cho n công ty quản lý quỹ phép xin thành lập quỹ Do cần mở rộng giới hạn va ích cho thị trường CKH Đối với loại hình quỹ tín thác, luật cho phép 81 Nhìn chung, để CKH có tính khả thi Việt Nam hệ thống pháp luật hành t to cần phải đổi Tuy nhiên, đặc thù CKH nên việc sửa đổi nội ng dung có liên quan luật khác phức tạp Vì vậy, số nước Ấn hi ep Độ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Thái Lan Đài ban hành luật riêng CKH nhằm tạo khung pháp lý thống cho giao dịch CKH không làm w n ảnh hưởng tới giao dịch tài khác phát hành chứng khốn nói chung lo ad hay bao toán Đây kinh nghiệm mà Việt Nam tham khảo y th nghiên cứu xây dựng luật CKH Về hình thức văn pháp lý, bước đầu ju luật CKH Việt Nam thể hình thức nghị định Chính yi pl phủ ban hành hướng dẫn thí điểm giao dịch CKH n ua al Kết luận chương n va Mơ hình minh họa cho trình CKH, xây dựng dựa liệu giả định, ll fu đưa vấn đề cụ thể liên quan đến quy trình thực hiện, thành phần tham oi m gia, cách thức tiến hành… Mơ hình minh họa phương pháp định giá đơn giản dựa giả định danh mục, xác suất rủi ro, khả tái đầu tư nh at dịng tiền, từ tính tốn lợi ích thành phần tham gia CKH Theo mơ hình z z trên, lợi ích đem lại cho NHTM, NĐT tổ chức khác hấp dẫn vb Việc xác định dòng tiền lãi suất đóng vai trị quan trọng, với phương ht k jm pháp đo lường rủi ro để đưa xác suất vỡ nợ, tỷ lệ thu hồi, tính tốn tỷ lệ gm gói chứng khoán phát hành… ảnh hưởng lớn đến tỷ suất lợi nhuận thu lợi từ l.c trình CKH Khả tái đầu tư dịng tiền đóng góp khơng nhỏ vào lợi om nhuận q trình Bên cạnh đó, rủi ro phát sinh trình CKH an Lu rủi ro lãi suất, rủi ro cấu trúc… thực đáng lo ngại Tuy nhiên, giải pháp đưa ra, đặc biệt giải pháp liên quan đến tính pháp lý, cho thấy n ey t re bên tham gia quan tâm hành động từ lúc va khả ứng dụng CKH khoản cho vay NHTM Việt Nam thực 82 KẾT LUẬN t to ng Nói tóm lại, việc áp dụng CKH khoản cho vay NHTM Việt Nam hi giai đoạn cần thiết khả thi Ngoài ra, việc ứng dụng kỹ thuật CKH ep NHTM tiền đề cho việc xây dựng thị trường CKH phát triển ổn w định sau này, có việc phát triển CKH doanh nghiệp, dự án lớn n lo Nhà nước, sản phẩm CKH chấp BĐS ad y th Mặc dù, thuật ngữ “CKH” bàn thảo nghiên cứu từ lâu, sau ju thập kỷ kể từ kế hoạch hành động Hà Nội năm 2000 khn khổ yi ASEAN, có cam kết thúc đẩy phát triển thị trường CKH, pl ua al vấn đề mẻ nước ta Nguyên nhân khó khăn n đề tài phân tích với giải pháp Dù nhiều tiền đề thuận lợi cho việc n va CKH có sẵn, để sớm triển khai áp dụng CKH Việt Nam cần hỗ trợ ll fu từ nhiều phía, đặc biệt Chính phủ, quan Nhà nước Bộ tài chính, at nh ngồi nước oi m NHNN, UBCKNN, quan hỗ trợ thông tin, tổ chức tài uy tín z Trên sở vận dụng phương pháp nghiên cứu, đề tài đưa nhìn z tổng quát thị trường CKH số quốc gia ứng dụng thành công CKH, vb jm ht dựa điều kiện thuận lợi khó khăn Việt Nam để đưa mơ hình áp dụng vào thực tiễn giai đoạn Những nguyên nhân k l.c gm khách quan chủ quan việc chậm trễ triển khai kỹ thuật xem xét để tìm giải pháp thích hợp Tuy nhiên đề xuất dựa om sở lý thuyết nhìn tổng quan thực trạng Để sâu vào thực tiễn, đặc an Lu biệt công việc vốn phức tạp liên quan đến pháp lý định lượng rủi ro, mơ hình CKH cần nghiên cứu thêm nhận đóng góp ý kiến n va người để đề tài ngày đầy đủ hoàn thiện ey t re TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Danh mục tài liệu Tiếng Việt hi ep Bùi Diệu Anh, 2012 Quản trị danh mục cho vay NHTM cổ phần Việt Nam Luận án Tiến sỹ kinh tế Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh w n Hoàng Thị Thanh Hằng, 2008 CKH khoản cho vay chấp BĐS góp phần tạo lo ad hàng hóa cho TTCK Việt Nam Luận văn Thạc sỹ kinh tế Trường Đại học Kinh tế y th Thành phố Hồ Chí Minh ju Đức Trường, CKH 2009 yi Huỳnh – Công cụ tài trợ cấu trúc pl ua al [truy cập ngày n n va 25/02/2013] ll fu Lawrence G McDonald, 2009 Ảo mộng Lehman Brothers Dịch từ Tiếng Anh oi m Người dịch Trịnh Thanh Thủy Lê Đình Chi TP.HCM: NXB Trẻ at nh Lê Vĩnh Triển, 2002 Chứng khốn hóa khoản cho vay mua nhà Chứng z khoán Việt Nam, p 42 z ht vb Mạc Quang Huy, 2009 Cẩm nang Ngân hàng đầu tư Hà Nội: NXB Thống kê k jm Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, 2012 Báo cáo thường niên 2011 học cho Việt Nam l.c gia gm Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, 2012 Kinh nghiệm xử lý nợ xấu số quốc om [truy cập ngày 13/07/2013] va 72953600%26dDocName%3DCNTHWEBAP01162511396%26_afrWindowMode Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, 2013 Thơng cáo báo chí Về điều hành sách t to tiền tệ hoạt động ngân hàng tháng đầu năm, giải pháp tháng cuối năm ng 2013 Hà Nội, ngày 17/06/2013 hi ep Nguyễn Quang Lộc, 2011 Khả ứng dụng mô hình NHĐT sản phẩm CKH Việt Nam Luận văn Thạc sỹ Trường Đại Học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh w n lo Nguyễn Thị Mùi, 2010 Hệ thống NHTM Việt Nam vấn đề đặt Trường ad đào tạo phát triển nguồn nhân lực VietinBank y th ju Nguyễn Văn Tiến, 1999 Quản trị rủi ro kinh doanh ngân hàng Hà Nội: yi NXB Thống kê Hà Nội pl ua al Phạm Vũ Minh Khoa, 2011 CKH khoản vay chấp BĐS để tạo vốn cho thị n trường BĐS Việt Nam Luận văn Thạc sỹ Trường Đại Học Kinh tế Thành phố Hồ n va Chí Minh fu ll Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, 2013 Báo cáo thường niên 2012 oi m Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM, 2013 Báo cáo thường niên 2012 at nh Thanh Thúy, 2013 Những ngân hàng đau đầu nợ xấu Báo Đầu tư chứng khoán z z điện tử, ngày 28/06/2013 [truy cập ngày 21/7/2013] k Trần Huy Hồng, 2011 Giáo trình Quản trị ngân hàng thương mại TP.HCM: l.c gm NXB Lao Động xã hội Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam, 2012 Báo cáo thường niên 2011 om Nam 2011 Bộ Tài Chính an Lu Trung tâm nghiên cứu sách phát triển, 2012 Báo cáo Kinh tế tài Việt n ey t re Tài Quốc gia 2012 va Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia, 2012 Báo cáo giám sát Ủy ban Giám sát Vũ Diệp Anh, 2002 Xây dựng mơ hình CKH khoản nợ trình tái t to cấu lành mạnh hóa tài hệ thống NHTM Việt Nam Khóa luận tốt ng nghiệp Trường Đại Học Ngoại Thương Hà Nội hi ep Chính phủ, 2013 Dự thảo Nghị định thành lập hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm w n lo [truy cập ngày 25/6/2014, 14h19’] ju yi Danh mục tài liệu Tiếng nước pl n ua al Bank for International Settlements, 2011 Report on asset securitisation incentives n Framework va Bank for International Settlements, 2013 Revisions to the Basel Securitisation ll fu oi m Buzková, P & Teplý, P., 2012 Collateralized debt obligations' valuation using the one factor gaussian copula model Prague Economic Papers at nh Cetorelli, N & Peristiani, S., 2012 The Role of Banks in Asset Securitization z z FRBNY Economic Policy Review / July 2012 Federal Reserve Bank of New York vb jm ht Duffie, D & Garlenu, N., 2011 Risk and Valuation of Collateralized Debt k Obligations Graduate School of Business: Stanford University gm Gyntelbrg, J & M Renolona, E., 2006 Securitisation in Asia and the Pacific: l.c implications for liquidity and credit risks BIS Quarterly Review, June 2006 om s.l.:s.n an Lu Giesecke, K & Kim, B., 2010 Risk Analysis of Collateralised Debt Obligations n ey t re Monte Carlo Simulation Journal of Derivatives, 12,2, Winter 2004 va Hull, J & White, A., 2004 Valuation of a CDO and an nth to Default CDS Without Hwa, T K & Keng, T Y., 2004 The development of assets securitisation in t to Malaysia Bangkok, Thailand, 10th pacific rim real estate society annual ng conference hi ep Kamiyama, T., 2009 Rethinking Securitization from an Asian Perspective Nomura Journal of Capital Markets Spring 2009, Vol.1 No.1 w n lo Rosen, D & Sauders, D., 2009 Credit Porfolios Beyond the Crisis NewYork: R2 ad Financial Technologies and University of Waterloo y th ju Sekine, E., Kodachi, K & Kamiyama, T., 2008 The development and Future of yi Securitization in Asia Tokyo: Nomura Institute of Capital Markets Research pl ua al Nick Davis, 2000 Securitisatinon: A public policy tool? New Zealand: New n Zealand Treasury Working Paper 00/08 va n Patrick Wood, 2007 Global bankers seek to raid taxpayers over subrime fiasco fu ll America: The August Forecast & Review oi m Yashika Singh, Sachin Khedekar, Dun & Bradstreet, Ashwani Solanki, 2008 nh at Securitisation in India: The story so far and the way forward India: Dun & z z Bradstreet k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to ng Phụ lục 1: Một số quốc gia Châu Á áp dụng thành cơng chứng khốn hóa hi ep Hàn Quốc Trước khủng hoảng tài Châu Á 1997, số giao dịch CKH w n nhắc đến Hàn Quốc khơng có đáng ý xảy Trong năm 1998, lo ad Luật ABS thông qua để khuyến khích ngân hàng xử lý khoản nợ y th xấu họ Các khoản phải thu cho vay tiêu dùng thẻ tín dụng thay ju yi khoản nợ xấu tài sản CKH Hàn Quốc Tuy pl nhiên, năm 2003 năm tiếp theo, sụp đổ lượng thẻ tín al n ua dụng công ty cho vay tiêu dùng dẫn đến suy giảm việc phát va hành chứng khoán này, số lượng CDO phát hành để tái tài trợ n TPDN số lượng chứng khoán đảm bảo khoản vay ô tô tăng lên ll fu oi m Gần đây, có nỗ lực thực để tạo thị trường CKH chí cịn đa dạng Hàn Quốc Năm 2003, chứng khoán đất nước dựa nh at khoản vay sinh viên phát hành, năm 2004, lần chứng z z khoán đảm bảo khoản vay chấp mua nhà dân cư phát vb hành Cơng ty Tài Nhà đất Hàn Quốc thành lập năm Điều ht k jm nối tiếp vào năm 2005 việc phát hành CDO tổng hợp Ngân hàng l.c khoản phải thu thẻ tín dụng Hàn Quốc gm Phát triển Hàn Quốc (KDB) việc phát hành chứng khoán USD Mỹ dựa om Luật CKH có tài sản đảm bảo ban hành năm 1998 chủ yếu điều chỉnh hoạt an Lu động CKH tổ chức tài Các tổ chức tài bao gồm tổ chức tài Chính phủ sáng lập Korean Development Bank, Korean Exim ey khoản thu Chức cung cấp dịch vụ làm đại diện cho chủ t re công ty TNHH Nghiệp vụ kinh doanh tổ chức nắm giữ n SPV tổ chức nắm giữ khoản thu tương lai tổ chức va Bank, Industria Bank of Korea, công ty bảo hiểm, CTCK thể tạo lập tài sản, việc quản lý tài sản CKH lại nằm kiểm t to soát SPV Từ năm 1962, công ty quản lý tài sản Hàn Quốc (KAMCO) ng thành lập với mục đích chủ yếu xử lý tài sản tồn đọng NH phát triển Hàn hi ep Quốc Tuy nhiên, đến năm 1997, tình hình khủng hoảng hệ thống tài NH Hàn Quốc nên KAMCO giao nhiệm vụ xử lý tài sản tồn đọng w n định chế tài Hàn Quốc Sau ba năm, KAMCO mua lại 98,3 lo ad nghìn tỷ bán 47,4 nghìn tỷ Won tài sản tồn đọng định chế tài y th Nền kinh tế phục hồi, giá tài sản, đặc biệt BĐS tăng lên nên KAMCO bán ju với giá cao giá mua vào (trong năm 1999 đầu năm 2000, KAMCO có lãi yi pl ròng 9,643 6,178 tỷ Won) al n ua Ủy ban giám sát tài Hàn Quốc (Financial Supervisory Commission - FSC) va trì quyền kiểm sốt hoạt động CKH công ty Hàn Quốc n KAMCO đặt giám sát FSC Theo chủ thể tạo lập tài sản dự fu ll định tiến hành CKH phải đăng ký kế hoạch họ với FSC FSC có quyền từ m oi chối yêu cầu chủ thể tạo lập tài sản sửa đổi kế hoạch Việc chuyển nhượng nh khoản thu chủ thể tạo lập tài sản phải đăng ký với at z FSC z ht vb Hệ thống luật pháp chung Hàn Quốc u cầu thơng báo cho nợ jm lần chuyển nhượng khoản thu Quy định k khơng thay đổi chí theo luật chứng khốn Luật địi gm om Malaysia l.c hỏi phải thông báo cho nợ hay có chấp thuận nợ an Lu Thị trường CKH lớn số nước ASEAN Malaysia Malaysia tạo khung pháp lý cho thị trường CKH sau khủng hoảng tiền tệ châu Á để ey làm cho trình CKH dễ dàng linh hoạt cách xoá bỏ yêu cầu t re sửa đổi vào năm 2003 năm 2005 Những sửa đổi thiết kế để n Malaysia công bố hướng dẫn cho việc phát hành chứng khoán đảm bảo tài sản, va khuyến khích việc sử dụng CKH Trong năm 2001, Ủy ban Chứng khoán phát hành bán chứng khoán đảm bảo tài sản phải chấp thuận t to ngân hàng trung ương cho phép việc sử dụng phạm vi rộng lớn ng tài sản hi ep Năm 2001, sau ban hành hướng dẫn, Công ty quản lý tài sản quốc gia Danaharta Malaysia phát hành 310 triệu MYR sản phẩm CKH dựa w n khoản nợ xấu Phạm vi tài sản tăng dần lên, năm 2004, lo ad Cagamas MBS phát hành 1.56 tỷ MYR chứng khoán đảm bảo tài sản y th chấp mua nhà nước Vào năm 2005, chứng khoán đảm bảo tài ju yi sản chấp mua nhà thương mại dân cư chiếm tỷ trọng lớn (45% ) sản pl phẩm CKH phát hành Malaysia al n ua Đặc biệt, Malaysia thành lập quan khác trợ giúp cho Danaharta n va Danamodal, tư vấn tổ chức tài danh tiếng giới Salomon ll fu Smith Barney Goldman Sachs Danamodal Ngân hàng Trung ương sở hữu oi m thực việc bơm tiền vào tổ chức tài để tái cấu trúc khu vực ngân hàng nh Danaharta mua lại nợ xấu theo giá trị thị trường trả cách: tiền mặt at phát hành trái phiếu với lãi suất coupon 0% Điều gúp Danaharta tổi thiểu z z hóa chi phí mua khiến cho danh mục tài sản trở nên đáng tin cậy vb jm ht mắt NĐT Cũng nhờ mua nợ theo giá thị trường, Danaharta nắm rõ đặc điểm nợ doanh nghiệp mắc nợ, từ có nhiều cách để thực k om l.c xấu gm tái cấu trúc lại doanh nghiệp thu lợi nhuận lớn sau xử lý xong khoản nợ Một tính chất đặc biệt sản phẩm CKH phát hành Malaysia phát an Lu triển sản phẩm tuân thủ Shariah Năm 2005, Cagamas phát hành chứng khoán đảm bảo tài sản chấp mua nhà dân cư Hồi giáo giới ey t re giáo) phần sản phẩm CKH Shariah tuân thủ thấp 30%) n phẩm tuân thủ Shariah (mặc dù điều bao gồm gọi sukuks (trái phiếu Hồi va Đến năm 2007, 30% sản phẩm CKH bật phát hành Malaysia sản Ấn Độ t to CKH khái niệm tương đối Ấn Độ phát triển ng hi nhanh chóng CRISIL đánh giá chương trình CKH Ấn Độ vào năm 1991 ep ngân hàng Citibank CKH tổ hợp từ danh mục đầu tư cho vay tự động đầu tư vào tín phiếu với GIC Mutual Fund Kể từ CKH tài sản bắt đầu w n lên lựa chọn rõ ràng huy động vốn doanh nghiệp vài lo ad giao dịch cơng ty có tín nhiệm cao diễn nước Trong y th số giao dịch CKH diễn trước liên quan đến việc bán khoản thuê mua ju yi khoản cho vay cơng ty tài phi ngân hàng (NBFCs), phát sinh pl từ hoạt động tài tự động, nhiều công ty sản xuất ngành công nghiệp al n ua dịch vụ ngày hướng tới CKH thu nhập hoãn lại họ va dịng tiền tương lai Ngồi CRISIL, quan xếp hạng khác Ấn Độ ICRA, n DCR CARE tích cực tham gia vào trình đánh giá giao dịch CKH ll fu oi m Theo ước tính, tổng số CKH tài sản thử nghiệm từ năm 1992 đến năm 1998, có đến 35% liên quan đến khoản phải thu xe tải phân khúc nh at cho vay tự động Phân khúc thị trường cho vay mua xe ô tô thị trường cho vay z tự động nhiều thành công so với phân khúc cho vay xe thương mại z ht vb chủ yếu yếu tố rủi ro tín dụng, khối lượng cao tính chất đồng jm khoản phải thu Các loại khoản phải thu CKH bao gồm k khoản phải thu thuê tài sản, khoản phải thu lượng, khoản phải thu viễn l.c gm thông, khoản phải thu cho thuê,… om Tuy nhiên, vắng mặt TTCK có sẵn để phân phối cho nhiều NĐT, hợp đồng cho vay có cấu trúc khơng phải giao dịch CKH an Lu thực chất tất giao dịch phần vào đặc tính thiết yếu ey nghiệp ngân hàng cơng ty tài cho SPV) t re vay (giao dịch đơn giản liên quan đến nghĩa vụ khoản cho vay doanh n ABS Tuy nhiên, 45% sản phẩm CLOs ban hành năm 2007 CLOs đơn va Kể từ năm 2006, sản phẩm CLOs tăng lên đến mức mà ngang với Nhật Bản t to Ở Nhật Bản, CKH thực phát triển từ năm 1996 sau ban hành Đạo luật Tín ng hi dụng quy định năm 1993 Thị trường CKH Nhật Bản mở rộng nhanh ep chóng giai đoạn 2004-2005 sau ban hành Đạo luật SPC vào năm 1998 Lý do cho gia tăng chứng khoán việc mở rộng vai trị Tổng cơng ty cho vay w n mua nhà Chính phủ bao gồm hỗ trợ với chứng khoán đảm bảo khoản lo ad vay chấp nhà Cho đến năm 2006, việc phát hành CKH hàng năm tăng lên y th đến 10 nghìn tỷ Yên Gần nửa chứng khoán đảm bảo ju yi khoản chấp nhà pl Nếu Mỹ, phát triển thị trường CKH thúc đẩy việc phát hành al n ua RMBS năm 1970, Nhật Bản việc phát hành ABS n va đảm bảo khoản phải thu tín dụng cho th Sau đó, CDO đảm bảo ll fu trái phiếu khoản vay doanh nghiệp hình thành, sau oi m chí Nhật Bản phát hành RMBS CMBS, đảm bảo tài sản chấp BĐS thương mại khoản cho vay BĐS thương mại Trong nh at năm 2002, RMBS vượt qua sản phẩm có cấu trúc khác tổng số phát hành z Trong vài năm qua, RMBS trở thành sản phẩm chủ lực thị trường CKH z jm ht vb Nhật Bản, chiếm 40% đến 60% lượng phát hành Mặc dù hoạt động phát hành CKH yếu thời gian gần đây, sản phẩm k om l.c tảng vững thị trường Nhật Bản gm CKH đóng vai trị quan trọng việc tài trợ, dường thiết lập Tại Nhật, việc tiến hành giao dịch phải tuân thủ theo Bộ luật dân Nhật Bản an Lu Bộ luật u cầu phải có thơng báo văn đồng ý chủ nợ trước giao dịch tiến hành Những yêu cầu khắt khe trở ey t re hành thay đổi yêu cầu này, cho phép chủ thể tạo lập tài sản không n thương mại quốc tế (The Ministry of International Trade and Industry – MITI) ban va ngại lớn để phát triển hoạt động CKH tài sản Luật MITI Bộ công nghiệp phải ngân hàng có chấp thuận kế hoạch MITI cho phép họ có t to xếp hạng tín dụng cao ng hi Luật pháp quy định CKH Nhật Bản ep Luật Quy chế doanh nghiệp Liên quan đến tín dụng,… (Specified w Credits Act) thực 1993 n lo ad 1998 Luật lý tài sản theo quy định Cơng ty có mục đích đặc biệt (SPC y th Act) thực ju yi Luật Ngoại lệ đặc biệt Bộ luật dân liên quan đến việc phản đối đối pl thực n ua al với Chuyển khoản phải thu (Receivables Transfer Exceptions Act) va Luật biện pháp đặc biệt liên quan đến Thu nợ doanh nghiệp (Service n 1999 ll fu Act) thực oi m Luật SPC sửa đổi (và tên thay đổi thành Luật chứng khốn hố) at nh 2000 z Luật ủy thác đầu tư chứng khoán điều chỉnh (và tên thay đổi z k jm Nguồn: Viện Nghiên cứu thị trường vốn Nomura ht vb thành Luật Ủy thác đầu tư Công ty Đầu tư) gm Hoạt động tăng cường tín dụng có điểm đáng lưu ý Thơng thường rủi l.c ro tài sản giảm xuống cách sử dụng số biện pháp tăng cường om tín dụng bên ngồi Tại Mỹ, có phương pháp điển hình để giảm rủi ro này: 1) nhờ an Lu ngân hàng phát hành thư tín dụng; 2) nhờ công ty bảo hiểm phát hành đơn việc tăng cường tín dụng ey cường tín dụng Do đó, việc CKH tài sản Nhật dựa vào t re biến Nhật Nhật khơng có sẵn sở hạ tầng cần thiết để cung cấp loại tăng n khoản vay phụ bên thứ ba Tuy nhiên, phương thức không phổ va bảo hiểm; 3) nhờ công ty tài phát hành giấy bảo lãnh; 4) sử dụng Trong số giao dịch gần có tăng cường tín dụng bên thứ ba dịch t to vụ ngân hàng cung cấp Tuy nhiên, khủng hoảng tài làm giảm ng xếp hạng tín dụng ngân hàng, làm giảm khả cung cấp tăng cường tín hi ep dụng họ Các công ty bảo hiểm lại gánh chịu ảnh hưởng xấu Tuy w n nhiên, gần luật bảo hiểm cấm công ty bảo hiểm cung cấp lo ad giấy bảo lãnh cho loại nghĩa vụ định Tháng 2/1998 quan lập y th pháp Nhật xóa bỏ hạn chế cho phép cơng ty bảo hiểm cung cấp ju yi bảo lãnh toán khoản nợ chứng khốn Sự tham gia cơng ty bảo pl hiểm lĩnh vực CKH mở cửa lĩnh vực cho nhiều chủ thể tạo lập tài n ua al sản khác n va Trên thực tế, MBIA-AMBAC International, nhà bảo lãnh bảo ll fu hiểm tài chun mơn lớn giới hình thành nên liên minh chiến oi m lược với hai số công ty bảo hiểm phi nhân thọ lớn Nhật Bản: Mitsui Marine and Fire Insurance Co.Ltd Yasuda Fire Marine Insurance Co.Ltd nh at Các liên minh kiểu cung cấp tăng cường tín dụng cần thiết cho hoạt động z CKH mang lại lợi ích việc CKH cho cơng ty Nhật cần z jm ht vb Các quốc gia khác k Mặc dù Thái Lan, Indonesia Philippines ban hành luật hướng dẫn gm để khuyến khích việc sử dụng CKH sau khủng hoảng tiền tệ châu Á, thị l.c trường CKH quốc gia nhỏ Sản phẩm CKH lớn phát om hành nước thỏa thuận 24 tỷ THB Công ty phát triển tài sản đảm bảo khoản toán cho thuê an Lu Dhanarak Thái Lan để tài trợ cho việc xây dựng phủ phức tạp n va ey t re ad ju y th yi pl ua al n Phụ lục 2: Phân loại CKH tài sản theo loại tổ chức phát hành, 1983 - 2008 va Banks oi m ll fu Auto ABS at z Student ABS nh Credit card ABS z CMBS Consumer Government Finance 952.8 (68.4) (0.0) 53.9 (4.6) (0.0) 33.7 150.4 (14.1) (63.1) 296.8 2.9 (10.2) (0.1) 80.2 25.8 (5.8) (1.9) 103.5 2.4 (5.2) (0.1) 323.8 91.2 (42.4) (11.9) 604.8 167.5 (8.0) (2.2) om l.c Total HHI 1,393.6 55.4 1,166.6 88.3 238.4 47.0 2,908.6 38.4 1,384.4 37.6 1,987.2 28.1 764.1 29.2 7,596.6 46.5 an Lu Private-label Other ABS k CDOs jm ht vb MBS/HELOCs/HELOANs Hedge Funds 2.3 (0.2) 6.9 (0.6) (0.0) 64.2 (2.2) 37.5 (2.7) 927.3 (46.7) 39.6 (5.2) 85.0 (1.1) gm Investment Mortgage Banks Brokers 409.1 14.4 15.1 (29.4) (1.0) (1.1) 1,095.0 10.1 0.8 (93.9) (0.9) (0.1) 54.3 0 (22.8) (0.0) (0.0) 1,134.3 651.9 758.5 (39.0) (22.4) (26.1) 740.4 415.7 84.7 (53.5) (30.0) (6.1) 772.4 119.8 61.8 (38.9) (6.0) (3.1) 228.5 36 44.9 (29.9) (4.7) (5.9) 5,077.6 837.7 824.2 (66.8) (11.0) (10.9) n Million of Dollars va Nguồn: Nicola Cetorelli and Stavros Peristiani The Role of Banks in Asset Securitization FRBNY Economic Policy Review / July 2012 Federal Reserve Bank of New York n re y te Ghi chú: Bảng trình bày phân loại chứng khoán ABS theo loại sản phẩm loại tổ chức phát hành Số ngoặc đơn đại diện cho thị phần, đo phần trăm Biến HHI biểu thị số tập trung thị trường Herfindahl-Hirschman Các HHI có giá trị từ đến 100, với 100 đại diện cho thị trường bị chi phối công ty MBS chứng khoán chấp; HELOCs vốn sở hữu nhà tín dụng; HELOANs khoản vay mua nhà; CMBS chứng khoán chấp thương mại ac th si g e cd jg hg