(Luận văn) tác động của chất lượng báo cáo tài chính đến chi phí sử dụng nợ của các doanh nghiệp nhỏ và vừa ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n NGUYỄN HƯƠNG GIANG lo ad ju y th yi pl TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO ua al n CÁO TÀI CHÍNH ĐẾN CHI PHÍ SỬ n va ll fu DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP m oi NHỎ VÀ VỪA Ở VIỆT NAM at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng  hi ep w n NGUYỄN HƯƠNG GIANG lo ad ju y th yi TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO pl n ua al CÁO TÀI CHÍNH ĐẾN CHI PHÍ SỬ va n DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP fu ll NHỎ VÀ VỪA Ở VIỆT NAM oi m at nh CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN z z MÃ SỐ: 60340301 k jm ht vb gm PGS.TS NGUYỄN XUÂN HƯNG an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với đề tài “Tác động chất lượng báo cáo hi ep tài đến chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng theo hướng dẫn w n PGS.TS Nguyễn Xuân Hưng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung lo ad thực, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể chưa công bố công ju y th trình khác yi Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung tính trung thực Luận văn pl ua al n Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng năm n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Nguyễn Hương Giang om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA t to LỜI CAM ĐOAN ng hi MỤC LỤC ep DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC BẢNG BIỂU lo ad DANH MỤC HÌNH ẢNH y th ju PHẦN MỞ ĐẦU yi Lý chọn đề tài pl ua al Mục tiêu nghiên cứu n Câu hỏi nghiên cứu n va Đối tượng nghiên cứu ll fu Phương pháp nghiên cứu oi m Kết cấu đề tài nh Ý nghĩa nghiên cứu at CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN z z jm ht vb 1.1 Tổng quan nghiên cứu trước mối quan hệ chất lượng BCTC đo lường chất lượng lợi nhuận chi phí sử dụng nợ Các nghiên cứu giới 1.1.2 Các nghiên cứu Việt Nam 11 k 1.1.1 l.c gm CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 14 om 2.1 Một số khái niệm thuật ngữ 14 an Lu 2.1.3 Chất lượng lợi nhuận (Earning Quality) 18 2.1.4 Chất lượng BCTC (Financial Report Quality) 19 2.1.5 Đo lường chất lượng BCTC theo chất lượng lợi nhuận 21 2.1.6 Chi phí sử dụng nợ (The cost of debt) 27 ey Quản trị lợi nhuận (Earning Management) 14 t re 2.1.2 n Biến kế tốn dồn tích (Accrual) 14 va 2.1.1 2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng nợ 28 2.3 Các lý thuyết liên quan 31 t to 2.3.1 Lý thuyết ủy nhiệm 31 2.3.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 33 ng hi CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 36 ep 3.1 Thiết kế nghiên cứu 36 w Quy trình nghiên cứu 36 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 37 n 3.1.1 lo ad 3.2 Mơ hình nghiên cứu 38 Mơ hình nghiên cứu 38 3.2.2 Đo lường biến 40 ju y th 3.2.1 yi pl 3.3 Phương pháp ước lượng 49 al ua CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 52 n 4.1 Thống kê mô tả ma trận tương quan 52 va n 4.2 Phân tích kết ước lượng 59 fu ll CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 66 m oi 5.1 Kết luận 66 at nh 5.2 Kiến nghị 67 z 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 68 Hạn chế đề tài 68 5.3.2 Hướng nghiên cứu 69 z 5.3.1 k jm ht om l.c gm PHỤ LỤC vb TÀI LIỆU THAM KHẢO an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to HĐQT Hội đồng quản trị ng BCKQKD Báo cáo kết kinh doanh ep CAPM Capital asset pricing model - Mơ hình định giá tài sản vốn Công bố thông tin Báo cáo tài w hi BCTC n CBTT Cơng ty cổ phần FASB HNX Financial Accounting Standards Board – Hội đồng tiêu chuẩn kế tốn tài Generalized method of moments - Phương pháp ước lượng moment tổng quát Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoản Tp.Hồ Chí Minh IASB OTC International Accounting Standards Board – hội đồng chuẩn mực kế toán quốc tế Ordinary least squares - Phương pháp hồi quy kết hợp tất quan sát Thị trường giao dịch phi tập trung QTLN Quản trị lợi nhuận S&P 500 TTKT Standard & Poor's 500 Stock Index - Chỉ số cổ phiếu 500 Standard & Poor Security and Exchange Commission - Ủy ban chứng khoán thị trường chứng khoán Mỹ Small and medium-sized enterprises - Các doanh nghiệp nhỏ vừa Thơng tin kế tốn UPCOM Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty chưa niêm yết VAS Vietnam Accounting Standard- Chuẩn mực kế toán Việt Nam VCP Vốn cổ phần lo CTCP ad ju y th yi GMM pl n ua al n va ll fu OLS oi m at nh z z SMEs k jm ht vb SEC om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 0.1 Tình hình vay nợ vốn cổ phần doanh nghiệp từ năm 2005 t to – 2015 ng Bảng 3.1 Tóm tắt phương pháp đo lường biến luận văn 47 hi ep Bảng 4.1 Thống kê miêu tả biến quan sát luận văn 51 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến luận văn 56 w Bảng 4.3 Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu xác định chi phí sử dụng nợ 58 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.1 Thiết kế quy trình nghiên cứu 35 t to Hình 3.2 Số lượng doanh nghiệp nhỏ vừa theo ngành nghề kinh doanh 37 ng Hình 3.3 Mơ hình nghiên cứu 38 hi ep Hình 4.1 Diễn biến lãi suất cho vay Việt Nam giai đoạn 2005 – 2015 53 Hình 4.2 Diễn biến điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp nhỏ vừa w n giai đoạn 2006 – 2014 54 lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi PHẦN MỞ ĐẦU ep Lý chọn đề tài w n Chất lượng báo cáo tài (BCTC) chủ đề nghiên cứu lo ad phổ biến ngành kế tốn, có liên quan tới việc cung cấp thơng tin cho bên liên y th quan doanh nghiệp Trong mối quan hệ doanh nghiệp chủ nợ, việc thiết ju lập điều khoản hợp đồng tín dụng, bên cho vay thường chủ yếu dựa vào yi pl số BCTC Vì vậy, xảy tượng bất cân xứng thông tin chất lượng al ua thông tin thể báo cáo tài thấp làm ảnh hưởng đến định tài n trợ Các doanh nghiệp có mức bất cân xứng thơng tin cao khó tiếp cận với nguồn va n tài trợ bên gặp phải điều khoản cho vay khắc khe, rút ngắn thời fu ll hạn cho vay chịu chi phí sử dụng vốn cao, coi bảo vệ m oi chủ nợ đặt nhằm hạn chế rủi ro tín dụng at nh Tại Việt Nam, nguồn tài trợ đến từ việc vay nợ chiếm tỷ trọng cao z cấu vốn, bảng 0.1 cho thấy tình hình vay nợ vốn cổ phần doanh z vb nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005 – 2015 jm ht Bảng 0.1 Tình hình vay nợ vốn cổ phần doanh nghiệp từ năm 2005 – HOSE UPCOM Vay nợ VCP Vay nợ VCP Vay nợ VCP OTC l.c HNX gm Năm k 2015 Vay nợ VCP om 24.74% 31.04% 27.46% 28.56% 41.16% 26.69% 26.94% 36.47% 2006 26.18% 27.55% 24.85% 30.49% 44.08% 26.96% 32.69% 29.77% 2007 23.30% 32.07% 20.68% 31.72% 33.46% 33.47% 30.06% 35.12% 2008 20.88% 36.13% 21.85% 32.60% 28.46% 35.62% 18.82% 50.66% 2009 20.94% 32.41% 24.21% 31.21% 27.53% 33.62% 21.38% 43.35% 2010 21.27% 32.35% 24.55% 31.13% 29.05% 32.94% 23.14% 41.07% an Lu 2005 n va ey t re th t to ng hi ep 2011 21.11% 34.07% 25.98% 30.69% 29.69% 32.46% 24.42% 45.70% 2012 20.68% 35.79% 25.46% 31.32% 31.03% 34.98% 24.27% 51.07% 2013 20.27% 36.86% 25.64% 31.73% 30.27% 36.24% 22.75% 54.17% w 19.50% 38.53% 24.35% 32.70% 28.71% 37.85% 21.73% 54.97% n 2014 lo 19.17% 38.76% 24.77% 33.83% 24.06% 40.75% 14.96% 86.52% ad 2015 y th Nguồn: Tổng hợp số liệu từ Stox.vn ju yi Từ bảng số liệu cho thấy năm gần đây, tỷ trọng nợ vay pl cấu trúc vốn doanh nghiệp có xu hướng giảm, nguyên nhân al n ua đến từ việc bất cân xứng thông tin doanh nghiệp trung gian tài va - làm doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn tài trợ chi phí sử dụng nợ cao n Để kiểm tra liệu chất lượng BCTC có ảnh hưởng đến chi phí sử dụng nợ hay khơng, fu ll số nghiên cứu thực nghiệm giới thực như: nghiên cứu m oi Francis cộng (2005), Gao (2010), Lambert cộng (2006) kết nh at thu cho thấy kết luận khác mối quan hệ chất lượng BCTC chi z phí sử dụng nợ bối cảnh thị trường khác Xét Việt Nam, theo z ht vb hiểu biết tác giả nghiên cứu trước đơn xem xét (i) nhân tố jm ảnh hưởng đến chất lượng báo cáo tài chính, (ii) nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử k dụng nợ Việt Nam; chưa thật đưa chứng thực nghiệm cho mối liên hệ gm chất lượng BCTC chi phí sử dụng nợ, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ l.c vừa có khả tiếp cận vốn khó Do đó, tác giả tiến hành lựa chọn đề tài “Tác động om chất lượng BCTC đến chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp nhỏ vừa an Lu Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Thơng qua cho thấy vai trị việc cung cấp n va thông tin chất lượng cao BCTC giúp giảm chi phí sử dụng vốn vay, mở đối tượng, nhằm giảm thiểu rủi ro tín dụng th cung cấp cơng cụ đánh giá chất lượng BCTC cho chủ nợ, để họ cấp tín dụng cho ey phát triển kinh tế thị trường nhiều biến động Đồng thời t re hội cho doanh nghiệp nhỏ vừa thiếu vốn tiếp cận nguồn vốn vay, giúp tồn 67 t to ng hi quy mô lớn, dòng tiền dư thừa, đòn bẩy thấp, khả chi trả lãi vay ep cao, tài sản hữu hình cao, tốc độ tăng trưởng cao, kỳ hạn nợ dài, doanh nghiệp lâu đời có phát hành trái phiếu giảm chi phí sử w n dụng nợ doanh nghiệp lo Kiến nghị ad 5.2 y th ju Từ kết đạt việc sử dụng phương pháp ước lượng GMM để hồi yi quy xem mối quan hệ chất lượng báo cáo tài chi phí sử dụng nợ pl al doanh nghiệp nhỏ vừa đồng thời xem xét đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng n ua đến chi phí sử dụng nợ, tác giả mạnh dạn đưa số kiến nghị theo ý kiến chủ quan n va tác giả, kiến nghị sau: fu ll Thứ nhất, nhà quản trị doanh nghiệp nhỏ vừa cân nhắc oi m đến việc cải thiện chất lượng báo cáo tài đơn vị để từ giảm at nh thiểu chi phí sử dụng nợ cho doanh nghiệp gián tiếp giúp doanh z nghiệp cải thiện hiệu hoạt động Để thực điều này, z nhà quản trị, cổ đông (những người sở hữu vốn) cần phải thận trọng việc vb jm ht lựa chọn cơng ty kiểm tốn độc lập để kiểm tốn BCTC Cụ thể, cơng ty khơng nên chọn cơng ty có mức phí kiểm tốn thấp Vì thực với mức phí thấp, k gm thường cơng ty kiểm tốn đầu tư thời gian hơn, cắt bớt số thủ tục kiểm om l.c toán, điều dẫn đến chất lượng BCTC kiểm toán bị giảm xuống Thứ hai, doanh nghiệp nhỏ vừa lựa chọn chiến lược gia tăng an Lu quy mơ doanh nghiệp để thương lượng chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp n va với chủ nợ theo hướng có lợi cho doanh nghiệp th ngồi hình thức nợ vay ey nghiệp nhỏ vừa giảm thiểu chi phí tiếp cận với khoản tài trợ bên t re Thứ ba, dòng tiền doanh nghiệp nên gia tăng để doanh 68 t to ng hi Thứ tư, doanh nghiệp nhỏ vừa xem xét việc tìm kiếm ep hội tăng trưởng để giảm thiểu chi phí sử dụng nợ tài trợ cho chiến lược tăng trưởng cho doanh nghiệp tương lai w n lo Thứ năm, tài sản hữu hình doanh nghiệp nhỏ vừa ad gia tăng để giảm thiểu chi phí nợ vay y th ju Thứ sáu, doanh nghiệp nhỏ vừa xem xét đến việc phát hành trái yi pl phiếu thay vay nợ ngân hàng ua al Cuối cùng, thiết thực việc doanh nghiệp nhỏ vừa nên cân n n va nhắc đến việc giảm tỷ lệ đòn bẩy doanh nghiệp xuống đến mức để ll fu giảm thiểu chi phí sử dụng nợ mà doanh nghiệp tiếp cận Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu oi m 5.3 at nh 5.3.1 Hạn chế đề tài z Mặc dù đề tài cho thấy kết mối quan hệ chất z ht vb lượng báo cáo tài chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp nhỏ vừa, đồng k nhiên đề tài số hạn chế cụ thể sau: jm thời xem xét đặc điểm doanh nghiệp mà có ảnh hưởng đến chi phí sử dụng nợ, gm l.c Thứ nhất, theo hiểu biết tác giả, cơng trình nghiên cứu thực om dừng lại việc phân tích nội dung liên quan đến BCTC, có vài an Lu nghiên cứu mức độ cơng bố thơng tin, tính minh bạch BCTC, chất lượng BCTC đo lường theo đặc điểm chất lượng mà chưa có nghiên cứu sâu vào việc phân n va tích định lượng đo lường chất lượng BCTC theo chất lượng lợi nhuận với chi phí sử th đó, nguồn tài liệu đề tài Việt Nam cịn chưa phong phú ey cịn có số từ ngữ chuyên môn chưa diễn đạt ý nghĩa Bên cạnh t re dụng nợ Do đề tài gặp nhiều khó khăn việc tìm kiếm tài liệu dịch thuật, 69 t to ng hi Thứ hai, mẫu nghiên cứu luận văn bao gồm 96 doanh nghiệp nhỏ ep vừa Việt Nam, với số lượng doanh nghiệp khơng đủ tính đại diện cho tất doanh nghiệp nhỏ vừa hoạt động Việt Nam w n Thứ ba, để lượng hóa chất lượng BCTC từ việc đo lường chất lượng BCTC lo ad theo chất lượng lợi nhuận, tác giả trước thường sử dụng nhóm mơ hình ju y th mơ hình biến kế tốn dồn tích mơ hình giá trị thích hợp thơng tin kế tốn, nhiên tác giả gặp khó khăn vấn đề thu thập liệu nên luận văn tập trung vào yi pl mơ hình biến kế tốn dồn tích làm phương pháp đại diện để đo lường chất lượng al ua BCTC theo chất lượng lợi nhuận Hơn nữa, nghiên cứu cịn mang tính chất kế thừa n cơng thức tính tốn mà chưa sâu vào cội rễ công thức va n Cuối cùng, yếu tố đưa vào mô hình nghiên cứu chủ yếu yếu tố có vai fu ll trò quan trọng việc xác định chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp, m oi tồn nhiều yếu tố khác có ảnh hưởng đáng kể đến chi phí sử dụng nợ at nh 5.3.2 Hướng nghiên cứu z Đo lường chất lượng BCTC theo chất lượng lợi nhuận đề tài chưa z ht vb nghiên cứu rộng rãi Việt Nam Trên quốc tế, có nhiều nghiên cứu vấn đề jm này, tác giả thống kê lại số chủ đề nghiên cứu chương 1: k Giới thiệu tổng quan nghiên cứu có liên quan Từ khe hổng nghiên gm lĩnh vực phong phú để khai thác om l.c cứu có liên quan, tác giả nhận thấy thực nghiên cứu Việt Nam an Lu Từ hạn chế đề tài này, tác giả đề xuất số hướng nghiên cứu cách sử dụng liệu doanh nghiệp nhỏ vừa nhiều để đại diện n va cho tất doanh nghiệp nhỏ vừa hoạt động Việt Nam Hơn nữa, nên ey dụng nợ doanh nghiệp nhỏ vừa t re nghiên cứu đưa yếu tố cần thiết vào mơ hình nghiên cứu xác định chi phí sử th 70 t to ng hi Đồng thời có lặp lại nghiên cứu tác giả tác động chất ep lượng BCTC đến chi phí sử dụng nợ, nhà nghiên cứu khác vận dụng thêm mơ hình giá trị thích hợp thơng tin kế tốn với mơ hình biến kế tốn dồn tích w n để đo lường chất lượng BCTC theo chất lượng lợi nhuận lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi TÀI LIỆU THAM KHẢO ep  Danh mục tài liệu tiếng Việt w Bộ Tài Chính, 2006 Quyết định số 165/2002/QĐ-BTC Chuẩn mức kế toán Việt n lo Nam số 01 – Chuẩn mực chung ad y th Bùi Thị Thủy, 2014 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới chất lượng kiểm ju tốn báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán yi Việt Nam Luận án tiến sĩ rường Đại học Kinh tế Quốc dân pl ua al Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 Chính phủ trợ giúp phát n triển doanh nghiệp nhỏ vừa n va Nguyễn Thị Phương Hồng, 2016 Các nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng báo oi m thực nghiệm Việt Nam ll fu cáo tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán - chứng nh Phạm Ngọc Toàn Hoàng Thị Thu Hoài, 2015 Ảnh hưởng đặc điểm at doanh nghiệp đến mức độ công bố thông tin thị trường chứng khốn Thành z z phố Hồ Chí Minh Tạp chí Phát triển kinh tế, số 4/2015, trang 87-103 vb ht Phạm Thị Bích Vân, 2015 Nghiên cứu qản trị lợi nhuận thơng qua biến kế tốn k jm dồn tích dàn xếp giao dịch thực công ty niêm yết thị l.c 218, trang 74-82 gm trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Tạp chí Kinh tế Phát Triển, số om Trần Thị Thùy Linh, Mai Hoàng Hạnh, 2015 Chất lượng báo cáo tài kì Phát triển Kinh tế, 26(10), 27-50 n va  Danh mục tài liệu tiếng Anh an Lu hạn nợ ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí th 6(1): 43-48 ey Determinant: A Study on the Listed Companies of DSE ASA University Review, t re Ahmed, A A., 2012 Disclosure of Financial Reporting and Firm Structure as a t to ng hi Anderson, R C., Mansi, S A., & Reeb, D M., 2003 Board characteristics, ep accounting report integrity, and the cost of debt Journal of Accounting and Economics, 37: 315-342 w n Armstrong, C., W Guay, And J Weber The Role of Information and Financial lo ad Reporting in Corporate Governance and Debt Contracting Unpublished paper, ju y th University of Pennsylvania, 2010 Available at http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1571138 yi pl Bauwhede, H V., De Meyere, M., & Van Cauwenberge, P (2015) Financial al quality ua reporting and the cost of debt of SMEs Small Business n Economics, 45(1), 149-164 va n Berger, A N., & Udell, G F (2006) A more complete conceptual framework fu ll for SME finance Journal of Banking & Finance, 30(11), 2945-2966 m oi Burgstahler, D., & Dichev, I., 1997 Earnings management to avoid earnings nh decreases and losses Journal of Accounting and Economics, 24 (1): 99-126 at z Choi, T H., Pae, J., 2011 Business Ethics and Financial Reporting Quanlity: z ht vb Evidence from Korea, 103: 403-427 jm Dechow, P.M.,Dichev, I D., 2002 The Quality of accruals and earnings: The k role of accrual estimation errors The Accounting Review, 35–59 gm Dechow, P M., Sloan, R and Sweeney, A., 1995 Detecting Earnings om l.c Management, The Accounting Review, 70: 193-225 10 Doanh, L D., & Pentley, J (1999) Improving macroeconomic policy and an Lu reforming administrative procedures to promote development of small and va medium enterprises in Vietnam Publication of the project US/VIE/95/004 n 11 FASB, 1980 Qualitative Characteristics of Accounting Information, Statement th accrual quality Journal of Accounting and Economics, 39(2): 295-327 ey 12 Francis, J., LaFond, R., Olsson, P., & Schipper, K., 2005 The market pricing of t re of Financial Concepts No t to ng hi 13 Gajevszky, A., 2015 Assessing financial reporting quality: Evidence from ep Romania, Audit Financiar, anul XIII, (121): 68-80 14 Gao, P., 2010 Disclosure quality, cost of capital, and investor welfare w n TheAccounting Review, 85(1), 1-29 lo ad 15 Geogre A Akerlof The market for “Lemons” :Quality Uncertainty and the ju y th Market Mechanism, The Quarterly Journal of Economis Vol 84, No.3 (Aug., 1970), pp.488-500 yi pl 16 Gray, P., Koh, P., and Tong, Y H., 2009 Accruals Quality, Information Risk al ua and Cost of Capital: evidence from Australia Journal of Business Finance & n Accounting, 36(1-2), 51-72 va n 17 Hernandez-Canovas, G., & Martinez-Solano, P (2007) Effect of the number of fu ll banking relationships on credit availability: Evidence from panel data of Spanish m oi small firms Small Business Economics, 28(1), 37-53 nh 18 Hyytinen, A., & Pajarinen, M (2007) Is the cost of debt capital higher for at z younger firms? Scottish Journal of Political Economy, 54(1), 55-71 z ht vb 19 IASB, 2010, The conceptual Framework for Financial Reporting, Chapter – jm Qualitative characteristics of useful financial information k 20 Jones, J., 1991 Earnings Management During Import Relief Investigations l.c gm Journal of Accounting Research, 29(2): 193-228 21 Kenton K Yee, 2006 Earnings Quality and the Equity Risk Premium: A om Benchmark Model: Contemporaty Accounting research an Lu http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1506/8M44-W1DG-PLG4-8E0M/abstract n Macroeconomic Conditions The Accounting Review, 85(3), 937 va 22 Kim, D., and Qi, Y., 2008 Accruals Quality, Stock Returns, and th 24 Lambert, R., Leuz, C and Verrecchia, R., 2006 Accounting Information, ey accruals Measures Journal of Accounting and Economics, 39 (1): 163-197 t re 23 Kothari, S., Leone, A and Wasley, C., 2005 Performance matched discretionary t to ng hi Disclosure and the Cost of Capital Journal of Accounting Research 45 (2): 385- ep 420 25 McNichols, M F., 2002 Research design issues in earnings management w n studies Journal of Accounting & Public Policy, 19 (4/5): 313-345 lo ad 26 Minnis, M (2011) The value of financial statement verification in debt Evidence from private US firms Journal of Accounting ju y th financing: Research, 49(2), 457-506 yi pl 27 Peltoniemi, J (2007) The benefits of relationship banking: Evidence from small al n 153-171 ua business financing in Finland Journal of Financial Services Research, 31(2-3), va n 28 Petersen, M A., & Rajan, R G (1994) The benefits of lending relationships: fu ll Evidence from small business data The journal of finance, 49(1), 3-37 m oi 29 Pittman, J A., & Fortin, S (2004) Auditor choice and the cost of debt capital nh for newly public firms Journal of accounting and economics, 37(1), 113-136 at z 30 Refina Wittenberg-Moerman Anna Costello, 2010 The impact of financial z jm reports Http://ssrn.com/abstract-1455985 ht vb reporting quality on debt contracting: Evidence from internal control weakness k 31 Schipper, K & Vincent, L., 2003 Earnings quality Accounting Horizons, 17: l.c gm 97- 110 32 Van Caneghem, T., & Van Campenhout, G (2012) Quantity and quality of om information and SME financial structure Small Business Economics, 39(2), an Lu 341–358 doi:10.1007/s11187-010-9306-3 n va ey t re th t to ng hi PHỤ LỤC ep Thống kê miêu tả w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z Ma trận tương quan z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Kết ước lượng ảnh hưởng AQ đến chi phí sử dụng nợ ep D ynamic pan el-data estim ation, two-s tep system GM M N u m b e r o f o bs N u m b e r o f g ro u p s O b s p e r g r o up : m i n avg max w G roup varia ble: id T ime variab le : nm N umber of i nstruments = 144 W ald chi2(1 0) = 144539.7 P rob > chi2 = 0.00 n lo ad ju y th co d Coef Std Err z P >|z| = = = = = 668 96 96 [ 95 % C o n f I n t er v a l ] yi n ua al n va ll fu m -21.76 -65.43 -15.20 4.44 -15.10 -21.15 -16.11 -6.75 -80.62 -10.54 79.42 000 000 000 000 000 000 000 000 000 000 000 - 83 0 - 6 - 77 03 7 - 4 e - - 15 3 - 80 - 5 - 3 - 15 15 - 69 - 90 - 94 99 - 27 e - - 28 5 - 30 - 54 1 - 84 - 07 9 6 at nh 0349922 0093006 0449105 0156206 2.49e-07 0066782 0445532 1992737 0234086 0125793 201073 oi -.761418 -.608572 -.682458 069291 -3.76e-0 -.141244 -.717603 -1.34458 -1.88730 -.132584 15.9686 pl aq siz e oc f le v intco v growt h maturit y secure d tan g ag e _con s z z Prob > chi2 = 0.580 Prob > chi2 = 0.999 k jm 0.211 0.209 l.c -1.25 -1.26 ht Pr > z = Pr > z = gm vb Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = overid restrictions: chi2(133) = 129.07 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(133) = 89.07 weakened by many instruments.) ey th 705.64 0.0000 t re = = n chi2(1) Prob > chi2 va Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of cod an Lu hettest om Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but t to ng hi PHỤ LỤC 1: DANH MỤC CÁC CÔNG TY TRONG MẪU ep STT Mã Sàn ADC HNX w HNX lo HNX ad n ALV ju y th AMC AMV HNX yi Nhóm ngành Dịch vụ Tiêu dùng Nguyên vật liệu Nguyên vật liệu Dược phẩm Y tế pl Tên công ty Công ty Cổ phần Mĩ thuật Truyền thơng Cơng ty Cổ phần Khống sản Vinas A Lưới Cơng ty Cổ phần Khống sản Á Châu Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Dược Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ Công ty Cổ phần Phát triển Phụ gia Sản phẩm dầu mỏ Cơng ty Cổ phần Sách Thiết bị Bình Định Công ty Cổ phần Sách Thiết bị trường học Đà Nẵng Công ty Cổ phần Dịch vụ Bến Thành Cơng ty Cổ phần Sách Thiết bị Bình Thuận Công ty Cổ phần Đầu tư CMC Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Giáo dục Đà Nẵng Công ty Cổ phần Sách Giáo dục TP.Đà Nẵng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Dịch vụ Cơng trình Cơng cộng Đức Long Gia Lai Cơng ty Cổ phần Điện nước Lắp máy Hải Phịng Cơng ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng Công ty Cổ phần Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục Công ty Cổ phần Sách - Thiết bị trường học Hà Tĩnh Công ty Cổ phần Thương mại - Dịch vụ - Vận tải Xi măng Hải Phịng Cơng ty Cổ phần Sách Đại học - Dạy nghề BED HNX BSC HNX BST HNX 10 CMC HNX 11 DAD HNX 12 DAE HNX 13 DL1 HNX 14 DNC HNX 15 DPC HNX 16 ECI HNX 17 HBE HNX 18 HCT HNX 19 HEV HNX Dịch vụ Tiêu dùng va HNX n BDB Nguyên vật liệu ua HNX al APP n Dịch vụ Tiêu dùng fu ll Dịch vụ Tiêu dùng oi m nh Dịch vụ Tiêu dùng at Hàng Tiêu dùng z z Dịch vụ Tiêu dùng vb k jm ht Dịch vụ Tiêu dùng l.c gm Cơng nghiệp om Tiện ích Cộng đồng Cơng nghiệp an Lu Dịch vụ Tiêu dùng ey t re th Dịch vụ Tiêu dùng n Công nghiệp va Dịch vụ Tiêu dùng t to ng hi ep 29 NHC HNX 30 NPS HNX 31 PPE HNX 32 PRC HNX 33 QST HNX 34 QTC HNX 35 SAP HNX 36 SDE HNX 37 SDN 38 SFN HNX HNX 39 SGD HNX 40 SGH HNX Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long I Công ty Cổ phần Phát hành sách Thiết bị trường học Hưng Yên Công ty Cổ phần In sách giáo khoa Hồ Phát Cơng ty Cổ phần Tư vấn Đầu tư IDICO Công ty Cổ phần Đầu tư Thiết bị Xây lắp Điện Thiên Trường Công ty Cổ phần Sách Thiết bị Trường học Long An Cơng ty Cổ phần Lắp máy - Thí nghiệm điện Cơng ty Cổ phần Gạch ngói cao cấp Cơng ty Cổ phần Dược Thú Y Cai Lậy Công ty Cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp Cơng ty Cổ phần May Phú Thịnh Nhà Bè Công ty Cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam Cơng ty Cổ phần Logistics Portserco Công ty Cổ phần Sách Thiết bị trường học Quảng Ninh Công ty Cổ phần Công trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam Cơng ty Cổ phần In sách giáo khoa TP.Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Kỹ thuật điện Sông Đà Công ty Cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty Cổ phần Dệt lưới Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Sách Giáo dục TP.HCM Cơng ty Cổ phần Khách sạn Sài Gịn 41 SRA HNX Công ty Cổ phần SARA Việt Nam 42 TBX HNX Công ty Cổ phần Xi măng Thái Bình HNX 21 HST HNX 22 HTP HNX w 20 HLY n lo ad 23 INC HNX y th 24 KTT ju HNX yi 25 LBE HNX Công nghiệp Dịch vụ Tiêu dùng Dịch vụ Tiêu dùng Công nghiệp Công nghiệp Dịch vụ Tiêu dùng pl HNX n va 28 MKV HNX Công nghiệp Dược phẩm Y tế Công nghiệp n 27 MCC Công nghiệp ua HNX al 26 LCD ll fu m oi Hàng Tiêu dùng nh at Công nghiệp z z Công nghiệp vb Công nghiệp k jm ht Dịch vụ Tiêu dùng gm l.c Dịch vụ Tiêu dùng om Công nghiệp an Lu Công nghiệp Công nghiệp n ey t re th Dịch vụ Tiêu dùng Công nghệ Thông tin Công nghiệp va Dịch vụ Tiêu dùng t to ng hi ep HNX 44 THS HNX 45 TPH HNX w 43 TET n 47 VBH HNX 48 VE1 49 VE2 HNX 50 VE3 HNX 51 VE4 HNX 52 VE8 HNX 53 VLA HNX 54 VTS HNX 55 BMJ UpCom 56 BTC UpCom 57 BTG UpCom ad HNX ju lo 46 TTZ y th HNX yi Hàng Tiêu dùng Dịch vụ Tiêu dùng Dịch vụ Tiêu dùng Công nghiệp Công nghiệp Công nghiệp pl Công ty Cổ phần Vải sợi May mặc Miền Bắc Công ty Cổ phần Thanh Hoa Sông Đà Công ty Cổ phần In Sách giáo khoa TP.Hà Nội Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Công nghệ Tiến Trung Cơng ty Cổ phần Điện tử Bình Hồ Cơng ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO1 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện VNECO Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO4 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện Vneco Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ Văn Lang Công ty Cổ phần Viglacera Từ Sơn Cơng ty Cổ phần Khống sản Becamex Cơng ty Cổ phần Cơ khí Xây dựng Bình Triệu Cơng ty Cổ phần Bao bì Tiền Giang Cơng ty Cổ phần Cấp thoát nước Xây dựng Bảo Lộc Công ty Cổ phần Cafico Việt Nam Công ty Cổ phần Xây dựng Phát triển Cơ sở Hạ tầng Công ty Cổ phần Quản lý Xây dựng đường 26 Công ty Cổ phần Viglacera Đông Anh Công ty Cổ phần Dược – Vật tư Y tế Đăk Lăk Công ty Cổ phần Du lịch Cần Thơ Công ty Cổ phần Logistics Cảng Đà Nẵng Công nghiệp ua al n Công nghiệp va n Công nghiệp fu ll Công nghiệp oi m at nh Công nghệ Thông tin Công nghiệp z UpCom Công nghiệp th 65 DNL ey UpCom t re 64 DLC Công nghiệp Dược phẩm Y tế Dịch vụ Tiêu dùng n UpCom Công nghiệp va 63 DBM Công nghiệp an Lu UpCom om 62 DAC l.c UpCom Cơng nghiệp Tiện ích Cộng đồng Hàng Tiêu dùng gm 61 D26 Công nghiệp k UpCom jm 60 CID ht UpCom vb 59 CFC z 58 BWA UpCom Nguyên vật liệu t to ng hi 66 DPP ep Dược phẩm Y tế Hàng Tiêu dùng UpCom Công ty Cổ phần Dược Đồng Nai UpCom Công ty Cổ phần Diêm Thống Nhất Công ty Cổ phần Thể thao Ngôi 68 GER UpCom Geru Công ty Cổ phần Bao bì PP Bình 69 HBD UpCom Dương 70 IHK UpCom Công ty Cổ phần In Hàng Không 71 IN4 UpCom Công ty Cổ phần In số Công ty Cổ phần Sách Thiết bị 72 KBE UpCom Trường học Kiên Giang Công ty Cổ phần Bê tơng Ly tâm 73 KCE UpCom Điện lực Khánh Hịa 74 KSC UpCom Cơng ty Cổ phần Muối Khánh Hịa Công ty Cổ phần Cấp nước Long 75 LKW UpCom Khánh Cơng ty Cổ phần Kỹ nghệ Khống 76 MIC UpCom sản Quảng Nam 77 MMC UpCom Công ty Cổ phần Khống sản Mangan Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Du lịch Mỹ 78 MTC UpCom Trà Công ty Cổ phần Trang trí nội thất 79 PID UpCom Dầu khí Công ty Cổ phần Vận tải Dịch vụ 80 PTH UpCom Petrolimex Hà Tây Công ty Cổ phần Sản xuất, Thương 81 PTM UpCom mại Dịch vụ ô tô PTM Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng 82 QCC UpCom Phát triển Hạ tầng Viễn Thông 83 SCC UpCom Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà 84 SDK UpCom Cơng ty Cổ phần Cơ khí Luyện Kim 67 DTN w Nguyên vật liệu n lo ad Công nghiệp ju y th Dịch vụ Tiêu dùng Dịch vụ Tiêu dùng yi pl Dịch vụ Tiêu dùng al n ua Công nghiệp n va Hàng Tiêu dùng Tiện ích Cộng đồng ll fu oi m Nguyên vật liệu nh Nguyên vật liệu at Dịch vụ Tiêu dùng z z ey t re th Công nghiệp n 88 STU Công nghiệp va 87 STS Công nghiệp Công nghiệp Công nghệ Thông tin Hàng Tiêu dùng an Lu UpCom Cơng ty Cổ phần Giày Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Dịch vụ vận tải Sài UpCom Gịn Cơng ty Cổ phần Mơi trường Cơng UpCom trình Đơ thị Sơn Tây Công nghiệp om 86 SSF l.c UpCom Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sara Cơng nghiệp gm 85 SRB Tiện ích Cộng đồng k jm ht vb Công nghiệp t to ng hi 89 TTG ep 90 TTR w 91 UEM n lo 92 VDT ad Hàng Tiêu dùng Dịch vụ Tiêu dùng Công nghiệp Nguyên vật liệu Hàng Tiêu dùng y th 93 VKD UpCom Cơng ty Cổ phần May Thanh Trì Cơng ty Cổ phần Du lịch Thương mại UpCom Đầu tư Công ty Cổ phần Cơ điện ng Bí UpCom Vinacomin UpCom Cơng ty Cổ phần Lưới thép Bình Tây Cơng ty Cổ phần Nước khống Khánh UpCom Hịa Cơng ty Cổ phần Quảng cáo Hội UpCom chợ Thương mại Vinexad Công ty Cổ phần Giám định UpCom Vinaconmin UpCom Công ty Cổ phần Vật tư Bến Thành Dịch vụ Tiêu dùng ju 94 VNX yi pl 95 VQC Công nghiệp al Dịch vụ Tiêu dùng n ua 96 VT1 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th