(Luận văn) mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay tại các ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad Nguyễn Thị Phux ju y th yi pl n ua al n va MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ll fu ĐẾN LÃI SUẤT TIỀN GỬI VÀ LÃI SUẤT CHO VAY m oi TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo Nguyễn Thị Phux ad ju y th yi pl MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ua al n ĐẾN LÃI SUẤT TIỀN GỬI VÀ LÃI SUẤT CHO VAY va n TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài -Ngân hàng z Mã số: 60340201 z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va PGS.TS.TRƯƠNG THỊ HỒNG an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế “Mức độ truyền dẫn lãi suất ep sách đến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam” công trình nghiên cứu thân thực hướng dẫn w n PGS.TS.Trương Thị Hồng Nguồn số liệu sử dụng luận văn thu thập lo ad trung thực từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy ju y th Tp.HCM, ngày… tháng… năm 2017 yi Tác giả pl n ua al n va ll fu Nguyễn Thị Phux oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng Trang phụ bìa hi ep Lời cam đoan Mục lục w n Danh mục chữ viết tắt lo ad Danh mục bảng MỞ ĐẦU ju y th Danh mục hình vẽ, biểu đồ yi pl Chương – Giới thiệu ua al 1.1 Lý chọn đề tài n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu va n 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ll fu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu oi m 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu at nh 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu z 1.5 Phương pháp nghiên cứu z 1.6 Kết cấu luận văn vb jm ht 1.7 Ý nghĩa khoa học đề tài Chương – Cơ sở lý thuyết truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất k l.c gm tiền gửi cho vay ngân hàng thương mại 2.1 Tổng quan lãi suất om 2.1.1 Cơ sở lý thuyết lãi suất an Lu 2.1.2 Các loại lãi suất 2.1.3 Khái quát công cụ lãi suất ey 2.2.2 Cơ chế truyền dẫn lãi suất 11 t re 2.2.1 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 10 n 2.2 Lý thuyết truyền dẫn lãi suất 10 va 2.1.4 Nguyên tắc Taylor điều hành công cụ lãi suất 2.2.2.1 Khái niệm truyền dẫn lãi suất 11 t to 2.2.2.2 Cơ chế truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ 13 ng 2.3 Nhân tố ảnh hưởng đến truyền dẫn lãi suất 13 hi ep 2.4 Lược khảo nghiên cứu trước có liên quan đến truyền dẫn lãi suất 15 2.4.1 Nghiên cứu nước 15 w n 2.4.2 Nghiên cứu nước 17 lo ad Tóm tắt chương 22 y th Chương - Thực trạng lãi suất sách Ngân hàng Nhà nước, lãi suất ju tiền gửi cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam 23 yi pl 3.1 Diễn biến GDP Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 23 ua al 3.2 Diễn biến CPI Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 25 n 3.3 Diễn biến lãi suất Việt Nam giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 26 va n 3.3.1 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn giai đoạn từ năm ll fu 2000 – 2016 26 oi m 3.3.2 Diễn biến lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn quý 1/2000 – quý at nh 3/2016 27 z 3.3.3 Diễn biến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay NHTM Việt nam z giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 29 vb jm ht Tóm tắt chương 31 Chương - Đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền k l.c gm gửi cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam 32 4.1 Mơ hình nghiên cứu 32 om 4.2 Phương pháp nghiên cứu 34 an Lu 4.3 Kết nghiên cứu 37 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 37 ey 4.3.3 Độ trễ tối đa cho mơ hình VECM 41 t re 4.3.2.2 Kiểm định đồng liên kết 40 n 4.3.2.1 Kiểm định tính dừng 38 va 4.3.2 Kiểm định giả thiết định lượng 38 4.3.4 Kiểm định nhân GRANGER test 43 t to 4.3.5 Kiểm định tính ổn định mơ hình 47 ng 4.3.6 Thảo luận kết ước lượng mơ hình VECM 48 hi ep 4.3.6.1 Hàm phản ứng xung (impulse response) 49 4.3.6.2 Phân rã phương sai (Variance decomposition) 52 w Tóm tắt chương 57 n lo ad Chương - Kết luận khuyến nghị 58 y th 5.1 Tóm tắt kết đề tài 58 ju 5.2 Một số khuyến nghị 59 yi pl 5.3 Hạn chế đề tài gợi ý hướng nghiên cứu 60 ua al Tóm tắt chương 62 n Kết luận 63 n ll fu Phụ lục va Danh mục tài liệu tham khảo oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng Tiếng Việt hi ep CSTT : Chính sách tiền tệ NHNN VN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam : Ngân hàng thương mại NHTW lo : Ngân hàng Trung ương VND : Việt nam đồng w NHTM n ad CPI : Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng FED : Federal Reserve - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ GDP : Gross domestic product – Tổng sản phẩm quốc nội IFS : International Financial Statistics - Dữ liệu thống kê tài quốc tế IRF : Impulse Response Function – Hàm phản ứng xung PP : Phillips Perron SVAR : Structual Vector Autoregression – Mơ hình vector tự hồi quy cấu trúc TR : The Taylor Rule - Nguyên tắc Taylor VAR : Vector Autoregression – Mơ hình vectơ tự hồi quy VECM : Mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số yi ju y th Tiếng Anh pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng TÊN BẢNG TRANG ep Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 4.1 Tóm tắt biến nguồn sử dụng 34 Thống kê mô tả biến mơ hình 37 Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng bậc gốc liệu 39 Bảng 4.4 Kiểm định đồng liên kết mơ hình lãi suất tiền gửi 40 Bảng 4.5 Kiểm định đồng liên kết mơ hình lãi suất cho vay 40-41 Bảng 4.6 Độ trễ tối đa cho mô hình lãi suất tiền gửi 41-42 Bảng 4.7 Độ trễ tối đa cho mơ hình lãi suất cho vay 42-43 Bảng 4.8 Kiểm định nhân GRANGER mơ hình lãi suất tiền gửi 43-45 Bảng 4.9 Kiểm định nhân GRANGER mơ hình lãi suất cho vay 45-46 w Bảng 2.1 ju hi SỐ HIỆU n Bảng 4.2 19-21 lo ad y th yi pl n ua al n va 53-54 ll m 54-55 oi Bảng 4.11 Kết phân rã phương sai mức giải thích biến đến thay đổi lãi suất tiền gửi Kết phân rã phương sai mức giải thích biến đến thay đổi lãi suất cho vay fu Bảng 4.10 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ t to ng DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ hi ep Hình 2.1 Cơ chế truyền dẫn lãi suất Hình 3.1 Diễn biến GDP Việt Nam giai đoạn 2000 – 2016 w Hình 3.2 Diễn biến CPI Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 n lo ad Hình 3.3 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn giai đoạn 2000 – 2016 quý 3/2016 ju y th Hình 3.4 Diễn biến lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn quý quý 1/2000 – yi pl Hình 3.5 Diễn biến lãi suất tiền gửi, cho vay giai đoạn quý 1/2000 – q 3/2016 ua al Hình 4.1 Kiểm định tính ổn định mơ hình lãi suất tiền gửi n Hình 4.2 Kiểm định tính ổn định mơ hình lãi suất cho vay n va DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ll oi m Biểu đồ 4.2: IRF lãi suất cho vay fu Biểu đồ 4.1: IRF lãi suất tiền gửi at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Chương 1: GIỚI THIỆU t to 1.1 Lý chọn đề tài: ng hi So với nhiều sách kinh tế vĩ mơ khác sách tiền tệ có tác động ep rõ nét có uy lực tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng w suốt q trình vận hành kinh tế Vì sách tiền tệ xem n lo cơng cụ sách quan trọng nhằm tác động đến kinh tế để đạt mục ad tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt giá Tuy nhiên để có sách y th tiền tệ phù hợp địi hỏi nhà hoạch định sách phải có hiểu biết rõ ju yi ràng chế truyền dẫn tiền tệ tầm quan trọng kênh truyền dẫn khác pl al tín dụng, lãi suất, tỷ giá hối đối… Trong kênh truyền dẫn n ua kênh truyền dẫn lãi suất đóng vai trị quan trọng, góp phần nâng cao hiệu n va sách tiền tệ đến kinh tế ll fu Về phương diện lý thuyết, mục tiêu quan trọng phần lớn oi m Ngân hàng Trung ương (NHTW) nước giới Ngân hàng nh Nhà nước Việt Nam (NHNN) ổn định giá trị đồng tiền quốc gia - thông qua việc at kiểm sốt lạm phát Trong lãi suất cơng cụ điều hành z z sách tiền tệ NHTW để đạt mục tiêu Các nghiên cứu nước ngồi vb jm ht nước nghiên cứu mối quan hệ truyền dẫn lãi suất kể Kok SØrensen & Werner (2006), Karagiannis & cộng (2010), Blot & Labondance (2011), k gm Hansen & Welz (2011), Van Leuvensteijn & cộng (2013); Đinh Thị Thu Hồng & l.c Phan Đình Mạnh (2013), Nguyễn Ngọc Trang & Nguyễn Hữu Tuấn (2014),… Với om đa dạng phương pháp nghiên cứu nhân tố kiểm soát cạnh tranh an Lu ngân hàng, rủi ro tín dụng, sức khỏe tài ngân hàng, phát triển thị trường tài hệ thống pháp lý Tuy nhiên, nước NHTW vào luật định, ey t re phù hợp thời kỳ nhằm ổn định phát triển thị trường tiền tệ, tạo điều n nước, mục tiêu sách tiền tệ để áp dụng chế điều hành lãi suất va điều kiện bối cảnh phát triển kinh tế - xã hội, thị trường tài – tiền tệ t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.333016 (0.15994) D(P) 0.003817 (0.01011) D(S) -0.435207 (0.08409) D(RL) -0.091637 (0.04300) w n lo Log likelihood ad Cointegrating Equation(s): 360.8225 ju y th Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GDP P S RL 1.000000 0.000000 -0.193319 11.96231 (2.73881) (4.66475) 0.000000 1.000000 -1.137531 8.002726 (1.77529) (3.02368) yi pl al n ua Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.443437 0.728670 (0.16992) (0.27285) D(P) -0.001876 0.005839 (0.01083) (0.01738) D(S) -0.442734 0.673327 (0.09151) (0.14694) D(RL) -0.076718 0.108117 (0.04653) (0.07472) n va ll fu oi m Log likelihood at nh Cointegrating Equation(s): 365.3408 z z k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.491717 0.838049 -0.548901 (0.17320) (0.28626) (0.32328) D(P) -0.004473 0.011723 0.004170 (0.01107) (0.01830) (0.02067) D(S) -0.450495 0.690910 -0.649114 (0.09428) (0.15583) (0.17598) D(RL) -0.101712 0.164741 -0.007592 (0.04594) (0.07593) (0.08575) vb Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GDP P S RL 1.000000 0.000000 0.000000 11.61239 (2.72771) 0.000000 1.000000 0.000000 5.943732 (1.59469) 0.000000 0.000000 1.000000 -1.810055 (0.35004) Phụ lục 9: Độ trễ tối đa t to ng hi ep VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP P S RD Exogenous variables: C Date: 03/25/17 Time: 14:58 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 61 w n Lag LR FPE AIC SC HQ -5.660451 293.4312 318.4676 352.1091 367.8759 381.7804 402.2224 NA 549.1519 42.68498 52.94395* 22.74560 18.23536 24.12828 1.61e-05 1.50e-09 1.13e-09 6.43e-10* 6.71e-10 7.60e-10 7.17e-10 0.316736 -8.964958 -9.261233 -9.839642 -9.831997 -9.763291 -9.908931* 0.455154 -8.272869* -8.015472 -8.040208 -7.478892 -6.856514 -6.448482 0.370983 -8.693722 -8.773007 -9.134427* -8.909793 -8.624098 -8.552749 lo LogL ad ju y th yi pl al n ua * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion n va ll fu oi m at nh z z ht vb VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP P S RL Exogenous variables: C Date: 03/25/17 Time: 15:00 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 61 -9.473416 301.2496 326.5033 355.3421 368.3068 384.9859 404.7570 NA 570.5079 43.05532 45.38575* 18.70320 21.87424 23.33628 1.83e-05 1.16e-09 8.66e-10 5.78e-10* 6.61e-10 6.84e-10 6.60e-10 0.441751 -9.221300 -9.524697 -9.945643 -9.846126 -9.868392 -9.992031* HQ 0.580169 -8.529210* -8.278935 -8.146210 -7.493020 -6.961614 -6.531582 0.495999 -8.950064 -9.036471 -9.240428* -8.923922 -8.729198 -8.635849 an Lu n va ey t re * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion SC om AIC l.c FPE gm LR k LogL jm Lag Phụ lục 10: Độ ổn định mơ hình t to Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial ng hi 1.5 ep 1.0 w n 0.5 lo ad ju y th 0.0 yi -0.5 pl -1.0 -0.5 0.0 va -1.5 -1.5 n ua al -1.0 0.5 1.0 1.5 n fu ll Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial m oi 1.5 nh at 1.0 z z jm ht vb 0.5 0.0 k gm -0.5 l.c -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 an Lu -1.5 -1.5 om -1.0 n va ey t re Phụ lục 11: Kiểm định Granger t to ng hi ep VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 03/25/17 Time: 15:02 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 60 w Dependent variable: D(GDP) n lo Excluded ad Prob 27.56854 10.18779 11.35616 6 0.0001 0.1170 0.0780 18 0.0042 df Prob 37.76952 yi All df ju y th D(P) D(S) D(RD) Chi-sq pl 0.1443 oi 18 m 24.33661 0.0788 0.4161 0.4406 ll All 6 fu 11.32454 6.063696 5.846584 n D(GDP) D(S) D(RD) va Chi-sq n Excluded ua al Dependent variable: D(P) nh at Dependent variable: D(S) df Prob D(GDP) D(P) D(RD) 20.73516 12.09112 16.23554 6 0.0020 0.0600 0.0125 All 43.89113 18 0.0006 z Chi-sq z Excluded k jm ht vb Prob D(GDP) D(P) D(S) 17.00899 8.512981 11.52315 6 0.0093 0.2029 0.0735 All 49.15002 18 0.0001 n df va Chi-sq an Lu Excluded om l.c gm Dependent variable: D(RD) ey t re VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests t to Date: 03/25/17 Time: 15:03 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 60 ng hi Dependent variable: D(GDP) ep w Chi-sq df Prob D(P) D(S) D(RL) 15.43207 6.607499 1.924424 6 0.0171 0.3587 0.9265 24.56652 18 0.1373 n Excluded lo ad All y th ju Dependent variable: D(P) Chi-sq yi df Prob D(GDP) D(S) D(RL) 9.171755 4.299465 6.108542 6 0.1641 0.6362 0.4111 All 24.46396 va 0.1404 pl Excluded n ua al 18 n ll fu Dependent variable: D(S) oi m Chi-sq df Prob D(GDP) D(P) D(RL) 14.43302 14.39022 8.169712 6 0.0252 0.0256 0.2259 All 37.96649 18 0.0039 at nh Excluded z z jm ht vb Dependent variable: D(RL) k D(GDP) D(P) D(S) 16.33606 13.69598 9.335264 6 0.0121 0.0332 0.1556 All 42.72202 18 0.0009 an Lu Prob om df l.c Chi-sq gm Excluded n va ey t re Phụ lục 12: Ước lượng hệ phương trình t to ng hi ep Vector Error Correction Estimates Date: 03/25/17 Time: 15:12 Sample (adjusted): 2001Q4 2016Q3 Included observations: 60 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] w Cointegrating Eq: CointEq1 n lo GDP(-1) 1.000000 ad -1.826487 (0.13011) [-14.0384] ju y th P(-1) yi S(-1) pl 1.275010 (0.46985) [ 2.71365] n RD(-1) ua al 0.030686 (0.41400) [ 0.07412] n va -6.618962 Error Correction: D(GDP) CointEq1 -0.202997 (0.22701) [-0.89421] -0.006334 (0.01619) [-0.39130] D(GDP(-1)) 0.115784 (0.26063) [ 0.44425] -0.005042 (0.01858) [-0.27132] 0.097840 (0.15507) [ 0.63094] D(GDP(-2)) 0.117205 (0.22140) [ 0.52938] 0.021050 (0.01579) [ 1.33338] 0.207823 (0.13173) [ 1.57763] D(GDP(-3)) 0.052256 (0.23938) [ 0.21830] 0.007612 (0.01707) [ 0.44594] -0.037149 (0.14243) [-0.26082] 0.176547 (0.09223) [ 1.91427] D(GDP(-4)) 0.559923 (0.21221) [ 2.63850] -0.027105 (0.01513) [-1.79122] -0.324722 (0.12627) [-2.57173] -0.045491 (0.08176) [-0.55640] D(GDP(-5)) -0.213224 (0.20576) [-1.03627] 0.004826 (0.01467) [ 0.32894] -0.019084 (0.12243) [-0.15588] 0.104460 (0.07928) [ 1.31769] D(GDP(-6)) -0.139012 (0.18130) [-0.76674] 0.006346 (0.01293) [ 0.49088] 0.099873 (0.10787) [ 0.92582] 0.042928 (0.06985) [ 0.61455] ll fu C m D(P) oi D(RD) -0.215702 (0.13507) [-1.59694] -0.290270 (0.08746) [-3.31877] at nh D(S) z z jm ht vb 0.140824 (0.10041) [ 1.40245] k 0.244683 (0.08530) [ 2.86850] om l.c gm an Lu n va ey t re -5.821131 (2.71316) [-2.14552] 1.075198 (0.19346) [ 5.55763] 5.177104 (1.61432) [ 3.20700] 2.736676 (1.04532) [ 2.61804] D(P(-2)) 3.400043 (3.30239) [ 1.02957] -0.448273 (0.23548) [-1.90367] -3.211371 (1.96490) [-1.63437] -1.540535 (1.27233) [-1.21080] D(P(-3)) 9.560780 (2.97689) [ 3.21166] -0.062503 (0.21227) [-0.29445] 1.913468 (1.77124) [ 1.08030] 0.791618 (1.14693) [ 0.69021] D(P(-4)) -7.903146 (3.00793) [-2.62743] 0.540197 (0.21448) [ 2.51861] -1.759016 (1.78971) [-0.98285] -0.731741 (1.15889) [-0.63142] 13.85682 (3.41356) [ 4.05934] -0.856477 (0.24341) [-3.51872] -2.882094 (2.03105) [-1.41901] -0.433806 (1.31516) [-0.32985] -10.00184 (3.06460) [-3.26367] 0.412330 (0.21852) [ 1.88689] 2.177103 (1.82342) [ 1.19396] -0.147810 (1.18072) [-0.12519] -0.050732 (0.02811) [-1.80484] -0.486410 (0.23455) [-2.07381] 0.047718 (0.15188) [ 0.31419] -0.148045 (0.27200) [-0.54428] -0.269815 (0.17613) [-1.53190] t to D(P(-1)) ng hi ep w n lo ad y th ju D(P(-5)) yi pl n ua al D(P(-6)) va -0.146845 (0.39420) [-0.37251] D(S(-2)) -0.850155 (0.45715) [-1.85967] -0.009074 (0.03260) [-0.27835] D(S(-3)) 0.236811 (0.36606) [ 0.64692] 0.023870 (0.02610) [ 0.91450] D(S(-4)) -0.307799 (0.33651) [-0.91468] -0.009819 (0.02400) [-0.40920] 0.185543 (0.20022) [ 0.92668] D(S(-5)) -0.150964 (0.35102) [-0.43007] 0.002848 (0.02503) [ 0.11378] -0.280421 (0.20886) [-1.34264] -0.273642 (0.13524) [-2.02336] D(S(-6)) -0.191886 (0.37882) [-0.50654] 0.016707 (0.02701) [ 0.61850] -0.329896 (0.22539) [-1.46364] -0.016886 (0.14595) [-0.11570] D(RD(-1)) 1.410397 (0.52607) [ 2.68101] 0.064763 (0.03751) [ 1.72648] 0.713290 (0.31301) [ 2.27882] 0.633371 (0.20268) [ 3.12496] D(RD(-2)) -0.463411 (0.62862) [-0.73719] -0.019952 (0.04482) [-0.44512] -0.367321 (0.37402) [-0.98208] -0.118915 (0.24219) [-0.49099] D(RD(-3)) 0.506700 (0.49475) -0.036856 (0.03528) -0.627600 (0.29438) -0.264692 (0.19062) n D(S(-1)) ll fu oi m at nh 0.088674 (0.14103) [ 0.62875] z 0.260627 (0.21780) [ 1.19662] z k jm ht vb 0.091921 (0.12965) [ 0.70899] om l.c gm an Lu n va ey t re t to [-1.04470] [-2.13197] [-1.38861] D(RD(-4)) -0.733463 (0.50935) [-1.44001] 0.046510 (0.03632) [ 1.28060] 0.239754 (0.30306) [ 0.79112] 0.203217 (0.19624) [ 1.03556] D(RD(-5)) 0.221272 (0.44097) [ 0.50178] -0.017549 (0.03144) [-0.55810] 0.163662 (0.26238) [ 0.62377] 0.060128 (0.16990) [ 0.35391] D(RD(-6)) 0.076841 (0.28899) [ 0.26590] 0.009941 (0.02061) [ 0.48241] 0.311463 (0.17194) [ 1.81141] 0.046539 (0.11134) [ 0.41799] -0.045257 (0.07195) [-0.62899] 0.006116 (0.00513) [ 1.19208] -0.045442 (0.04281) [-1.06145] -0.042268 (0.02772) [-1.52474] 0.764842 0.591932 1.253679 0.192023 4.423350 30.91156 -0.163719 0.743831 0.040027 0.300599 0.707220 0.491940 0.006374 0.013692 3.285119 189.3584 -5.445281 -4.537732 0.019105 0.019210 0.686645 0.456237 0.443826 0.114253 2.980124 62.06370 -1.202123 -0.294574 -0.011417 0.154939 0.807190 0.665419 0.186093 0.073982 5.693591 88.13926 -2.071309 -1.163760 -0.000324 0.127901 ng [ 1.02415] hi ep w n lo ad ju y th C yi pl n ua al n va ll fu R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent oi m 1.59E-10 1.64E-11 404.3933 -9.879778 -6.109958 at nh z Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion z ey 1.089349 (0.43450) [ 2.50714] t re RL(-1) n 0.729588 (0.21517) [ 3.39082] va S(-1) an Lu -1.584547 (0.06213) [-25.5058] om P(-1) l.c 1.000000 gm GDP(-1) k CointEq1 jm Cointegrating Eq: ht vb Vector Error Correction Estimates Date: 03/25/17 Time: 15:12 Sample (adjusted): 2001Q4 2016Q3 Included observations: 60 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Error Correction: D(GDP) D(P) D(S) D(RL) CointEq1 -0.469667 (0.30495) [-1.54016] -0.025589 (0.01961) [-1.30520] -0.583820 (0.16981) [-3.43816] -0.373893 (0.08931) [-4.18668] D(GDP(-1)) 0.319924 (0.32694) [ 0.97855] 0.009864 (0.02102) [ 0.46926] 0.422860 (0.18205) [ 2.32276] 0.287507 (0.09574) [ 3.00284] 0.304971 (0.31144) [ 0.97923] 0.024367 (0.02002) [ 1.21695] 0.387106 (0.17342) [ 2.23217] 0.289969 (0.09121) [ 3.17925] 0.233489 (0.31286) [ 0.74630] 0.028945 (0.02011) [ 1.43901] 0.294063 (0.17421) [ 1.68796] 0.311056 (0.09162) [ 3.39496] -0.005009 (0.01810) [-0.27680] 0.054690 (0.15673) [ 0.34895] 0.147036 (0.08243) [ 1.78385] 0.011748 (0.01696) [ 0.69259] 0.184068 (0.14691) [ 1.25290] 0.162130 (0.07727) [ 2.09835] 0.262798 (0.11491) [ 2.28700] 0.131569 (0.06043) [ 2.17707] 3.224096 (0.95867) [ 3.36311] ng -9.115064 z t to C hi ep w n lo ad D(GDP(-2)) ju y th yi D(GDP(-3)) pl al 0.795795 (0.28146) [ 2.82742] n ua D(GDP(-4)) n va 0.066014 (0.26384) [ 0.25021] D(GDP(-6)) 0.024288 (0.20636) [ 0.11770] 0.017640 (0.01327) [ 1.32958] D(P(-1)) -4.572996 (3.27352) [-1.39697] 1.086028 (0.21046) [ 5.16021] 6.473395 (1.82282) [ 3.55131] D(P(-2)) 3.429853 (3.89849) [ 0.87979] -0.575855 (0.25064) [-2.29752] -3.221747 (2.17082) [-1.48411] D(P(-3)) 7.422507 (3.31921) [ 2.23623] -0.040897 (0.21340) [-0.19164] 1.971916 (1.84826) [ 1.06691] 0.328701 (0.97205) [ 0.33815] D(P(-4)) -6.729346 (3.45700) [-1.94659] 0.579534 (0.22226) [ 2.60748] -0.793610 (1.92498) [-0.41227] 0.729442 (1.01240) [ 0.72051] D(P(-5)) 11.53389 (4.01327) [ 2.87394] -0.782694 (0.25802) [-3.03344] -2.207307 (2.23474) [-0.98773] -1.278553 (1.17530) [-1.08785] D(P(-6)) -5.817613 (3.54865) [-1.63939] 0.418089 (0.22815) [ 1.83251] 2.527193 (1.97602) [ 1.27893] 1.596382 (1.03924) [ 1.53611] D(S(-1)) 0.772620 -0.016868 0.066121 0.285915 ll fu D(GDP(-5)) oi m at nh z k jm ht vb -2.053542 (1.14169) [-1.79869] om l.c gm an Lu n va ey t re t to (0.02794) [-0.60369] (0.24201) [ 0.27322] (0.12728) [ 2.24640] D(S(-2)) -0.110123 (0.44811) [-0.24575] 0.001142 (0.02881) [ 0.03963] 0.025584 (0.24952) [ 0.10253] 0.114658 (0.13123) [ 0.87371] D(S(-3)) -0.004443 (0.36497) [-0.01217] -0.001709 (0.02347) [-0.07285] -0.055047 (0.20323) [-0.27086] -0.029735 (0.10688) [-0.27820] D(S(-4)) -0.482922 (0.32359) [-1.49237] -0.021122 (0.02080) [-1.01524] 0.018132 (0.18019) [ 0.10063] -0.030480 (0.09477) [-0.32164] -0.486358 (0.33326) [-1.45938] 0.001544 (0.02143) [ 0.07207] -0.137352 (0.18557) [-0.74015] -0.207320 (0.09760) [-2.12422] -0.335420 (0.34821) [-0.96326] -0.028722 (0.02239) [-1.28297] -0.584779 (0.19390) [-3.01589] -0.221169 (0.10198) [-2.16882] 0.032177 (0.04688) [ 0.68635] 0.099990 (0.40604) [ 0.24626] 0.355088 (0.21355) [ 1.66282] 0.398062 (0.39774) [ 1.00081] 0.021189 (0.20918) [ 0.10129] -0.240577 (0.39075) [-0.61568] 0.054116 (0.20550) [ 0.26333] ng (0.43461) [ 1.77774] hi ep w n lo ad y th D(S(-5)) ju yi pl D(S(-6)) D(RL(-2)) 0.068676 (0.71428) [ 0.09615] D(RL(-3)) 0.656446 (0.70173) [ 0.93547] -0.009997 (0.04512) [-0.22159] D(RL(-4)) 0.333945 (0.70255) [ 0.47533] 0.056215 (0.04517) [ 1.24458] 0.343840 (0.39120) [ 0.87893] D(RL(-5)) 0.606545 (0.64722) [ 0.93715] 0.040213 (0.04161) [ 0.96640] 0.515124 (0.36040) [ 1.42932] 0.311589 (0.18954) [ 1.64390] D(RL(-6)) 0.202855 (0.46976) [ 0.43183] 0.044013 (0.03020) [ 1.45731] 0.517534 (0.26158) [ 1.97850] 0.129547 (0.13757) [ 0.94168] C -0.116925 (0.11095) [-1.05381] 0.003733 (0.00713) [ 0.52327] -0.155893 (0.06178) [-2.52322] -0.096767 (0.03249) [-2.97806] 0.710778 0.498115 1.541906 0.212956 3.342272 24.70344 0.043219 0.707259 0.492008 0.006373 0.013691 3.285741 189.3625 -5.445415 0.662450 0.414251 0.478095 0.118582 2.669030 59.83239 -1.127746 0.775100 0.609732 0.132240 0.062365 4.687133 98.38818 -2.412939 n va -0.030168 (0.72918) [-0.04137] ll n ua al D(RL(-1)) fu oi m 0.054925 (0.04592) [ 1.19604] at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC 0.389579 (0.20574) [ 1.89351] t to Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.950768 0.040027 0.300599 -4.537866 0.019105 0.019210 ng hi ep Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion -0.220197 -0.011417 0.154939 -1.505390 -0.004284 0.099830 1.65E-10 1.71E-11 403.2847 -9.842825 -6.073005 w n lo ad Phụ lục 13: Hàm phản ứng xung IRF ju y th yi Response of RD to Cholesky One S.D S Innovation pl 08 ua al n 06 va n 04 ll fu oi m 02 nh 00 at z z -.02 10 12 14 16 18 20 jm ht vb -.04 22 24 k om l.c gm an Lu n va ey t re Accumulated Response of RD to Cholesky One S.D S Innovation t to 1.0 ng hi ep 0.8 w n 0.6 lo ad ju y th 0.4 yi 0.2 pl 10 12 n ua al 0.0 14 16 18 20 22 24 va n Response of RL to Cholesky One S.D S Innovation ll fu oi m 04 nh at 02 z z jm ht vb 00 k -.02 l.c gm -.04 om 10 12 14 16 18 20 22 24 an Lu -.06 n va ey t re Accumulated Response of RL to Cholesky One S.D S Innovation t to 04 ng hi ep 00 -.04 w n -.08 lo ad -.12 y th ju -.16 yi pl -.20 10 12 n ua al -.24 14 16 18 20 22 24 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụ lục 14: Phân rã phương sai t to ng hi ep S.E GDP P S RD 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.192023 0.260925 0.314983 0.347775 0.420346 0.468254 0.519322 0.551761 0.590260 0.622038 0.651131 0.672151 0.699000 0.720545 0.738655 0.750918 0.766271 0.780018 0.794017 0.805300 0.821146 0.835724 0.850673 0.862354 1.876090 7.076292 9.138728 9.827951 16.27657 29.06260 40.20138 46.76509 52.09555 56.51862 59.88529 62.90488 65.97522 68.35729 69.72850 70.46434 71.12660 71.82814 72.56464 73.33745 74.09812 74.72988 75.19950 75.59339 33.18156 51.89238 62.41752 65.83843 61.28999 52.14552 43.57989 37.69675 31.50868 27.28185 24.43918 21.88506 19.25159 17.06133 15.43822 14.22157 13.27647 12.56473 11.99305 11.47631 10.98012 10.54660 10.18738 9.888218 15.33147 10.59442 6.258023 6.719144 6.254258 5.240213 4.734757 5.634767 8.219985 9.226222 9.491477 9.569625 9.765424 10.14202 10.73785 11.46233 11.96630 12.17104 12.16817 12.05495 11.91801 11.81891 11.78929 11.77636 49.61088 30.43691 22.18573 17.61447 16.17919 13.55167 11.48397 9.903400 8.175784 6.973309 6.184057 5.640439 5.007765 4.439351 4.095434 3.851758 3.630632 3.436089 3.274144 3.131291 3.003745 2.904616 2.823829 2.742035 w Period n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Cholesky Ordering: GDP P S RD z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep S.E GDP P S RL 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.212956 0.278634 0.332141 0.362239 0.432203 0.472721 0.515923 0.545242 0.583713 0.615643 0.643539 0.665123 0.690489 0.713735 0.733197 0.747657 0.763381 0.778634 0.792166 0.803203 0.816528 0.830912 0.844848 0.856909 0.978273 0.727118 4.251925 5.751542 7.888318 12.77124 17.47539 20.95760 26.45283 33.83467 40.31604 45.79496 50.45256 53.99175 56.27551 57.88257 59.30248 60.64033 61.71296 62.50000 63.09520 63.54735 63.95057 64.41346 36.19743 65.90152 72.26249 64.14358 54.94055 44.94546 36.89432 32.57220 29.65129 26.65272 23.90107 21.53619 19.48580 17.75917 16.60899 15.70817 14.91955 14.31726 13.84063 13.41085 13.05323 12.82986 12.67349 12.48972 7.673232 4.343040 4.036899 12.06860 15.51408 16.36203 16.59550 15.95747 14.51759 12.96593 11.85456 10.71638 9.896897 9.646445 9.687757 9.998279 10.24924 10.14898 9.915480 9.707211 9.539798 9.356530 9.152788 8.936228 55.15107 29.02833 19.44869 18.03628 21.65705 25.92128 29.03478 30.51273 29.37829 26.54668 23.92833 21.95247 20.16475 18.60264 17.42774 16.41099 15.52874 14.89343 14.53092 14.38194 14.31177 14.26625 14.22315 14.16060 w Period n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Cholesky Ordering: GDP P S RL at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re