(Luận văn) các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của công ty cổ phần sản xuất , nghiên cứu thực nghiệm tại việt nam giai đoạn 2009 2015

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad TRẦN THỊ MỸ LINH ju y th yi pl n ua al n va fu ll CÁC NHÂN TỐ TÁC ðỘNG ðẾN CẤU TRÚC VỐN oi m at nh CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT: NGHIÊN CỨU z THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM GIAI ðOẠN 2009-2015 z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad TRẦN THỊ MỸ LINH ju y th yi pl ua al CÁC NHÂN TỐ TÁC ðỘNG ðẾN CẤU TRÚC VỐN n CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT: NGHIÊN CỨU n va ll fu THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM GIAI ðOẠN 2009-2015 oi m nh at Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng z z k jm ht vb Mã số: 60.34.02.01 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va GS TS SỬ ðÌNH THÀNH an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ðOAN t to Tơi xin cam đoan luận văn: “Các nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn công ng ty cổ phần sản xuất: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam giai ñoạn 2009-2015” hi ep cơng trình nghiên cứu riêng cá nhân tơi Các thơng tin sử dụng luận văn trích dẫn rõ ràng, nội dung tài liệu w n trích dẫn ghi nhận đầy đủ phần Tài liệu tham khảo Số liệu sử dụng lo ad nghiên cứu tác giả thu thập hoàn toàn trung thực, kết yi khác ju y th nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu pl ua al TP.HCM, tháng 10 năm 2016 n Học viên n va ll fu oi m nh at Trần Thị Mỹ Linh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ðOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC HÌNH w n DANH MỤC CÁC BẢNG lo ad TÓM TẮT NGHIÊN CỨU y th ju CHƯƠNG 1: MỞ ðẦU yi pl Giới thiệu lý chọn ñề tài ua al Mục tiêu nghiên cứu n ðối tượng nghiên cứu phạm vi thu thập liệu n va Phương pháp nghiên cứu ll fu Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu oi m Cấu trúc nghiên cứu nh CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC at NGHIỆM z z 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn vb ht 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) k jm 2.1.2 Lý thuyết ñánh ñổi cấu trúc vốn gm 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng l.c 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện om 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trước ñây 10 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 an Lu 2.3.1 ðòn bẩy tài (Leverage) 15 2.3.6 Quy mô công ty (Firm size) 20 ey 2.3.5 Lợi nhuận (Profitability) 18 t re 2.3.4 Tính khoản (Liquidity) 18 n 2.3.3 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 17 va 2.3.2 Tài sản cố định hữu hình (Fixed assets) 16 2.3.7 Vốn nhà nước (State-owned) 21 2.3.8 Thuế (Tax) 21 t to 2.3.9 ðặc ñiểm riêng sản phẩm (Uniqueness) 24 ng hi 2.3.10 Rủi ro kinh doanh (Volatility) 25 ep 2.3.11 Tấm chắn thuế phi nợ (Non-debt tax shields) 26 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 28 w n 3.1 Dữ liệu 28 lo ad 3.2 Phương pháp nghiên cứu 34 ju y th 3.3 Mơ hình nghiên cứu 35 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 37 yi pl 3.5 Phương pháp ñịnh lượng 38 ua al CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 n 4.1 Thống kê mô tả: 39 va n 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 43 fu ll 4.3 Kiểm tra tượng ña cộng tuyến 45 m oi 4.4 Kiểm tra tượng tự tương quan 45 at nh 4.5 Kiểm tra tượng phương sai thay ñổi 46 z 4.5.1 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình FEM 46 z 4.5.2 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình REM 47 vb jm ht 4.5.3 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình OLS 47 4.6 Kết hồi quy phương pháp DGMM 48 k l.c gm CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 58 5.1 Kết luận 58 om 5.2 Một số giải pháp kiến nghị 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO ey PHỤ LỤC t re Các thơng tin đăng tải Internet n Danh mục tài liệu Tiếng Nước Ngoài va Danh mục tài liệu Tiếng Việt an Lu 5.3 Những hạn chế ñề tài 60 DANH MỤC CÁC HÌNH t to ng hi ep Hình 3.1: Tỷ lệ ngành nghề công ty khảo sát sàn HOSE 30 Hình 3.2: Tỷ lệ ngành nghề công ty khảo sát sàn HNX .32 Hình 4.1: Tỷ lệ nợ trung bình doanh nghiệp Việt Nam qua năm từ 20092015 39 w DANH MỤC CÁC BẢNG n lo Bảng 3.1: Bảng thống kê số lượng ngành nghề công ty sàn HOSE .29 Bảng 3.2: Bảng thống kê số lượng ngành nghề công ty sàn HNX 31 Bảng 3.3: Mô tả tiêu cần thiết cho liệu Báo cáo tài 33 Bảng 3.4: Bảng tóm tắt biến cách tính cho biến .36 Bảng 3.5: Bảng tóm tắt giả thuyết nghiên cứu 37 Bảng 4.1: Tỷ lệ nợ trung bình doanh nghiệp Việt Nam qua năm từ 2009-2015 39 Bảng 4.2: Mô tả thống kê biến 40 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan 43 Bảng 4.4: Kiểm tra tượng ña cộng tuyến 45 Bảng 4.5: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình FEM 46 Bảng 4.6: Kiểm tra tượng phương sai thay ñổi mơ hình REM 47 Bảng 4.7: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình OLS 48 Bảng 4.8: Phân tích hồi quy DGMM cho LEV, STD, LTD .50 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT NGHIÊN CỨU t to Tác giả tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần sản ng xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn 2009-2015 Có tổng hi ep cộng 10 nhân tố tác giả ñưa vào ñể kiểm tra mối tương quan với địn bẩy tài doanh nghiệp thơng qua tỷ lệ nợ ngắn hạn (STD), tỷ lệ nợ dài hạn (LTD) tỷ w n lệ tổng nợ (LEV) tổng tài sản doanh nghiệp Tác giả tìm thấy tỷ lệ nợ lo ad ngắn hạn (STD) có tương quan dương (+) với nhân tố L.STD, SIZE, TAX, UNI, y th tương quan âm (-) với FA, GROW, LIQ, ROA khơng có ý nghĩa thống kê với ju STATE, VOL, NDTS; tỷ lệ nợ dài hạn (LTD) có tương quan dương (+) với L.LTD, yi pl FA, SIZE, STATE, TAX, có tương quan âm (-) với GROW, LIQ, ROA, UNI, VOL, ua al NDTS; tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (LEV) có tương quan dương (+) với L.LEV, n SIZE, STATE, TAX, UNI, VOL có tương quan âm (-) với FA, GROW, LIQ, va n ROA, NDTS Ngoài ra, nghiên cứu nhân tố thuế thu nhập doanh fu ll nghiệp hồn tồn có ảnh hưởng tích cực ñến ñịnh cấu trúc vốn doanh m oi nghiệp xét tỷ lệ nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ tổng tài sản có ý at nh nghĩa thống kê mức 99% Tuy hệ số hồi quy biến nhỏ Nhưng z nghiên cứu đóng góp phần thực nghiệm doanh nghiệp sản z xuất niêm yết Việt Nam gia ñoạn 2009-2015 có sử dụng chắn thuế cấu vb jm ht trúc vốn doanh nghiệp Trong nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam k trước ñây ðặng Thị Thu Hiền (2012), Nguyễn Chí ðức (2012) cho kết nghĩa thống kê ba mơ hình om l.c gm biến thuế thu nhập doanh nghiệp có tương quan dương (+) lại khơng có ý an Lu n va ey t re CHƯƠNG 1: MỞ ðẦU t to Giới thiệu lý chọn ñề tài ng hi Trong chế thị trường, xây dựng cấu trúc vốn hợp lý mang lại lợi so sánh, ep ổn ñịnh kinh doanh nhằm giảm thiểu rủi ro, chi phí nâng cao hiệu w kinh doanh Do có nhiều nghiên cứu trước thực nghiên cứu n lo doanh nghiệp, nhóm doanh nghiệp giai ñoạn phát triển doanh ad nghiệp giai ñoạn kinh tế quốc gia Các nghiên cứu ñã y th rút nhiều chứng thực nghiệm tác ñộng cấu trúc vốn ñến hiệu kinh ju yi doanh nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn doanh nghiệp Từ gợi ý pl sách ñề xuất giải pháp cho việc ñiều chỉnh ñể xây dựng cấu trúc vốn al n ua hợp lý cho doanh nghiệp doanh nghiệp va vào vận hành có cấu trúc vốn định dù họ có ý thức xây dựng n hay khơng Do vậy, việc xác định nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn fu ll doanh nghiệp điều quan trọng cần thiết tính chuyên nghiệp nhà m oi quản trị doanh nghiệp Việt Nam chưa cao nh at Xuất phát từ thực tiễn nói trên, tác giả thực đề tài: “Các nhân tố tác ñộng ñến z cấu trúc vốn công ty cổ phần sản xuất: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam z ht vb giai ñoạn 2009-2015” với kỳ vọng xác ñịnh ñược mức ñộ tác ñộng nhân tố jm ñến việc lựa chọn cấu trúc vốn công ty cổ phần sản xuất niêm yết k thị trường chứng khốn Việt Nam Từ cho thấy nhân tố thật gm l.c có tác động mạnh ñến cấu trúc vốn doanh nghiệp, tạo tảng cho việc om ñịnh giám đốc tài nhằm hỗ trợ cho việc hoạch ñịnh cấu trúc phát triển doanh nghiệp, nhằm tăng thu ngân sách an Lu vốn Việt Nam Về phía nhà nước, sách thay đổi cho phù hợp với xu hướng ey - Xác ñinh mức ñộ tác ñộng nhân tố ñến cấu trúc vốn công ty cổ phần t re niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam n - Xác định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty cổ phần sản xuất va Mục tiêu nghiên cứu sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam t to - Góp phần đưa số gợi ý khuyến nghị cho nhà quản trị doanh nghiệp ng sản xuất thay ñổi sách Việt Nam cho phù hợp với phát triển doanh hi ep nghiệp từ kết nghiên cứu ðối tượng nghiên cứu phạm vi thu thập liệu w n lo - ðối tượng nghiên cứu: Các công ty cổ phần sản xuất niêm yết thị trường ad chứng khoán Việt Nam y th - Khung thời gian nghiên cứu: Xét giai ñoạn 2009-2015 ju yi - Phạm vi thu thập liệu: Các công ty cổ phần sản xuất niêm yết Sở giao dịch pl chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh n ua al (HOSE) Việt Nam n va Phương pháp nghiên cứu ll fu Tác giả sử dụng phương pháp ñịnh lượng ñể làm sáng tỏ vấn ñề nghiên cứu m oi - Phương pháp thống kê mô tả: so sánh kết hợp với bảng biểu đồ thị để mơ tả at nh liệu nghiên cứu z z - Phương pháp hồi quy bội ñể ñưa mức ñộ tác ñộng nhân tố lên cấu vb jm ht trúc vốn cơng ty Các tham số mơ hình hồi quy ñược ước lượng phương pháp DGMM (Difference Generalized Method of Moments) thực k l.c gm STATA 11 - Dữ liệu thứ cấp: nguồn liệu nghiên cứu ñược tác giả tổng om hợp từ báo cáo tài thường niên cơng bố hai Sở giao dịch Minh (HOSE) từ năm 2009 ñến năm 2015 ey ñược mức ñộ tác ñộng nhân tố ñến việc hoạch ñịnh cấu trúc vốn Làm sở t re - ðưa nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn doanh nghiệp, từ xác định n va Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu an Lu chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí cho giám đốc tài tham chiếu, lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh t to nghiệp ng - Xác ñịnh mức ñộ tác động chắn thuế doanh nghiệp, góp phần hồn thiện hi ep luật thuế thu nhập, tăng thu ngân sách cho nhà nước Cấu trúc nghiên cứu w n lo CHƯƠNG 1: MỞ ðẦU ad CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU ju y th THỰC NGHIỆM yi CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU pl al CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU n ua CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Danh mục tài liệu Tiếng Nước Ngoài t to Adam, T Goyal, K., 2007 The Investment Opportunity Set and its Proxy ng hi Variables.Journal of Financial Research, 2008 ep Arellano Bond, 1991 Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations The review of w n economic studies lo ad Auerbach, A., 1979 Wealth maximization and the cost of capital Quaterly ju y th Journal of Economics 93, 433-446 yi Auerbach A, 2001 Taxation and corporate financial policy Handbook of pl ua al public economics Ayers, B Cloyd, C., Robinson, J., 2001 The influence of income taxes on n n va the use of inside and outside debt by small businesses National Tax Journal ll fu Bauer, P., 2004 Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from oi m the Czech Republic Economics and Finance, 54, pp 2-21 nh Booth, Laurence, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt, Vojislav at Maksimovic., 2001 Capital structures in developing countries Journal of Finance z z 56, 87-130 vb ht Bradford, D., 1981 The incidence and allocation effects of a tax on k jm corporate distributions Journal of Public Economics 15, 1-22 l.c capital structure: theory and evidence Journal of Finance gm Bradley, M., Jarrell, G., Kim, E., 1984 On the existence of an optimal an Lu Journal of Economics and Finance 10(2), 363-85 om Chang, C, 1999 Capital structure as optimal contracts North American Chaplinsky, Susan Greg Niehaus, 1993 Do inside ownership and ey and the personal taxation Journal of Financial economics 8, pp 3-29 t re DeAngelo, H., Masulis, R., 1980 Optimal capital structure under corporate n Economics, 32(4), 51-65 va leverage share common determinants? Quarterly Journal of Business and Deng, C., 2015 Impact of Corporate Income Tax on the Capital Structure of t to Canadian Listed Companies ng Deesomsak cộng sự, 2004 The Determinants of Capital Structure: hi ep Evidence from the Asia Pacific Region Journal of multinational financial Management, pp 387-405 w n Franks, M Goyal, V, 2009 Capital structure descession: which factors lo are reliably important? Financial management 38 (1), pp 1-37 ad y th Friend, Irwin, Larry H.P Lang., 1988 An empirical test of the impact of ju managerialself-interest on corporate capital structure Journal of Finance 43, 271- yi pl 281 Economics 41, pp 41-73 n ua al Graham, J., 1996 Debt and the marginal tax rate Journal of Financial va n Graham, J., Mills, L., 2007 Using tax return data to simulate corporate ll fu marginal tax rates Journal of Accounting and Economics oi m Hansen, 1982 Large Sample Properties of Generalized Methods of at nh Moments Estimators Econometrica, Vol 50, page 1029-1054 Harris, M., Raviv, A, 1991 The theory of capital structure Journal of z z Finance 46, 297-356 vb jm ht Huang, S., Song, M., 2002 The Determinants of Capital Structure: Evidence fromChina Hong Kong Institute of Economics and Business Strategy, Working k gm Paper, 2002, no 1042 om decisions?.Journal of Finance 45, 1471-1493 l.c Jeffrey K Mackie-Mason, 1989 Do taxes affect coporate financing agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics an Lu Jensen, M., Meckling, W., 1976 Theory of the firm: managerial behavior, ey United States and Japanese corporations Financial Management, 5-16 t re Kester, Carl, W., 1986 Capital and ownership structure: a comparison of n finance, and Takeovers American Economic Review 76, 323-339 va Jensen, Michael, C., 1986 Agency costs of free cash flow, corporate Kraus, A., Litsenberser, R., 1973 A state-preference model of optimal t to financial leverage Journal of Financial ng Li, K., Yue, H., Zhao, L., 2007 Ownership, Institutions, and Capital hi ep Structure: Evidence from China Journal of comparative economics Long, Michael and Ileen Maltiz, 1985 The investment-financing nexus: w Some empirical Evidence Midland Corporate Finance Journal 3, 53-59 n lo Marsh, Paul, 1982 The choice between equity and debt: An empirical study ad y th Journal of Finance 37, 121-144 ju Miller, M.H., 1977 Debt and taxes Journal of Finance 32, 261-276 yi pl Modigliani, F Miller, M, 1958 The cost of capital, corporation finance ua al and the theory of investment American Economic Review, 48, 261-297 n Modigliani, F Miller, M, 1963 Corporate income taxes and the cost of va n capital: A correction American Economic Review, 53, 433-443 ll fu Myers, S., Majluf, N., 1984 Corporate Financing and Investment at nh Financial Economics 13, 187-221 oi m Decisions when Firms have Information that Investors not have Journal of Myers, S., 1977 Determinants of Corporate Borrowing.Journal of Financial z z Economics vb for Macroeconomists Journal of the Econometric Society k jm ht Nickell, 1981 Estimating Dynamic Panel Data Models: A Practical Guide taxation on capital structure choices Discussion Paper No 08-020 l.c gm Overesch, M vàVoeller, D., 2008 The impact of personal and corporate om Rajan, G Raghuram, Luigi Zingales, 1995 What we know about 1421-1460 an Lu capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance 50, ey edition Beijing Machinery Industry Press t re Ross S.A., WesterFeld R.W., Jaffe J.F., 2000, Corporate finance sixth n structure Journal of Financial and Quantitative Analysis va Robichek, A., Myers, S.,1966 Problems in the theory of optimal capital Ross, A.,1977 The Determination of Financial Structure: The Incentive- t to signaling Approach The Bell Journal of Economics ng Scholes, M., Wolfson, M., Erickson, M., Maydew, E., Shevlin, T., 2009 hi ep Taxes and business strategy: A planning approach (4th edition) Pearson PrenticeHall w n Shyam-Sunder, L Myers, C., 1999 Testing static tradeoff against pecking lo order models of capital structure Journal of Financial Economics 51 (1999) 219- ad y th 244 ju Titman, S and R Wessels., 1988 The determinants of capital structure yi pl choice Journal of Finance 43, 1-21 ua al Wald John, K., 1999 How firm characteristics affect capital structure: an n international Comparison Journal of Financial Research 22(2), 161-187 va n Williamson, Oliver., 1988.Corporate finance and corporate governance ll fu Journal of Finance 43, 567-591 oi m Wiwattanakantang, Yupana., 1999 An empirical study on the determinants z Các thơng tin đăng tải Internet at nh of the capital structure of Thai firms Pacific-Basin Finance Journal 7, 371-403 z Chứng khoán tài Việt Nam: http://vietstock.vn/ k jm ht vb Chứng khốn Bảo Việt: http://www.bvsc.com.vn/ om l.c gm Kênh thơng tin kinh tế - tài Việt Nam: http://cafef.vn/ an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to Phụ lục 1: Bảng liệt kê danh mục 136 công ty liệu nghiên cứu ng hi ep STT w lo ad ABT Phân loại ngành nghề hoạt động Tên cơng ty AAM HOSE n Sàn giao dịch Mã CK HOSE y th CTCP Thủy Sản MeKong CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang CTCP XNK Thủy Sản An Giang CTCP Văn Hóa Tân Bình CTCP SXKD Dược & TTB Y Tế Việt Mỹ CTCP Nam Việt CTCP Ntaco CTCP Bibica CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn ACL HOSE AGF HOSE ALT HNX AMV HNX ANV HOSE ATA HOSE BBC HOSE 10 BBS HNX 11 BCC HNX 12 BHS 13 BLF HOSE CTCP ðường Biên Hòa CTCP Thủy Sản Bạc HNX Liêu 14 BMP HOSE CTCP Nhựa Bình Minh 15 BPC HNX 16 BTS HNX 17 BXH HNX 18 CAN HNX 19 CAP HNX 20 CCM HNX ju Sản xuất thực phẩm Sản xuất thực phẩm Sản xuất thực phẩm yi pl Sản xuất thực phẩm al n ua Sản xuất sản phẩm nhựa cao su va n Sản xuất khác ll fu Sản xuất thực phẩm Sản xuất thực phẩm Sản xuất thực phẩm oi m at nh Sản xuất giấy Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất thực phẩm z jm ht vb Sản xuất thực phẩm k Sản xuất sản phẩm nhựa cao su om Sản xuất giấy l.c gm Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim ey Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim t re Sản xuất giấy n Sản xuất thực phẩm va Sản xuất giấy an Lu CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn CTCP Vicem Bao Bì Hải Phịng CTCP ðồ Hộp Hạ Long CTCP Lâm Nơng Sản Thực Phẩm Yên Bái CTCP Khoáng Sản & Xi Măng Cần Thơ z CTCP Xi Măng Bỉm Sơn CTCP Cơ ðiện Miền Trung CLC HOSE CTCP Cát Lợi CTCP CN Cao Su Miền CSM HOSE Nam CTCP Chế Tạo Bơm Hải CTB HNX Dương 21 CJC t to 22 ng hi 23 ep 24 w CVT n 25 lo n ua al n va ll fu 32 pl 30 31 yi 29 CTCP Gạch Men Chang Yih CTCP Tập ðoàn Dabaco DBC HNX Việt Nam CTCP Dược Phẩm Cửu DCL HOSE Long CTCP Tập ðoàn ðại DCS HNX Châu DHC HOSE CTCP ðông Hải Bến Tre DHG HOSE CTCP Dược Hậu Giang CTCP Dược Phẩm Hà DHT HNX Tây CYC HOSE ju 28 CTCP CMC y th 27 HNX ad 26 HNX Sản xuất thiết bị, máy móc Sản xuất ñồ uống thuốc Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất thiết bị, máy móc Sản xuất sản phẩm khống chất phi kim Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất thực phẩm Sản xuất hóa chất Sản xuất trang thiết bị nội thất sản phẩm liên quan Sản xuất giấy Sản xuất hóa chất Sản xuất hóa chất m Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim DMC HOSE CTCP XNK Y Tế Domesco Sản xuất hóa chất 35 DNP HNX CTCP Nhựa ðồng Nai 36 DPC HNX CTCP Nhựa ðà Nẵng 37 DPM HOSE k Sản xuất hóa chất l.c gm Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ ñiện Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ ñiện om an Lu ey t re Sản xuất trang thiết bị nội thất sản phẩm liên quan n Sản xuất thực phẩm va 43 jm 42 HOSE ht 41 CTCP Kỹ Nghệ ðô Thành CTCP Chế Tạo Máy Dzĩ DZM HNX An CTCP Thực Phẩm Sao FMC HOSE Ta CTCP Chế Biến Gỗ ðức GDT HOSE Thành DTT vb 40 DRC HOSE CTCP Cao Su ðà Nẵng Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất sản phẩm nhựa cao su z 39 TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP CTCP Bóng ðèn ðiện DQC HOSE Quang z 38 at 34 HNX nh DID oi CTCP DIC ðồng Tiến 33 44 GIL HOSE t to ng hi ep GMC HOSE 46 GTA HOSE 47 HAD HNX 48 HAP HOSE 49 HCC HNX w 45 n lo ad y th HNX HNX 53 HNM HNX 54 HOM HNX 55 HPG HOSE 56 HSG HOSE 57 HT1 HOSE 58 HTP HNX 59 60 HVG HOSE HVT HNX yi Sản xuất thực phẩm pl n ua al n va ll fu 66 LAF 67 LBM HOSE 68 LIX HOSE HOSE Sản xuất thực phẩm Sản xuất sản phẩm khống chất phi kim Sản xuất hóa chất ey KMR HOSE Sản xuất sản phẩm kim loại Sản xuất sợi, vải t re 65 HNX n KKC Sản xuất thực phẩm va 64 Sản xuất hóa chất an Lu KDC HOSE Sản xuất thực phẩm om 63 Sản xuất thực phẩm Sản xuất hóa chất l.c HOSE In ấn hoạt ñộng hỗ trợ gm IMP z 62 at HOSE nh ICF oi m 61 Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất thực phẩm Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất sản phẩm kim loại Sản xuất sản phẩm kim loại Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim k HLY Sản xuất giấy Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất thực phẩm jm 52 Sản xuất ñồ uống thuốc ht HLG HOSE Sản xuất sản phẩm gỗ vb 51 Sản xuất sản phẩm may mặc Sản xuất sản phẩm may mặc z HHC ju 50 CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh CTCP SX-TM May Sài Gòn CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương CTCP Tập ðoàn Hapaco CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex CTCP Bánh Kẹo Hải Hà CTCP Tập ðoàn Hoàng Long CTCP Viglacera Hạ Long I CTCP Sữa Hà Nội CTCP Xi Măng Vicem Hồng Mai CTCP Tập ðồn Hịa Phát CTCP Tập ðồn Hoa Sen CTCP Xi Măng Hà Tiên CTCP In Sách Giáo Khoa Hịa Phát CTCP Hùng Vương CTCP Hóa Chất Việt Trì CTCP ðầu Tư Thương Mại Thủy Sản CTCP Dược Phẩm Imexpharm CTCP TẬP ðOÀN KIDO CTCP Sản Xuất & Kinh Doanh Kim Khí CTCP Mirae CTCP Chế Biến Hàng XK Long An CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm ðồng CTCP Bột Giặt Lix CTCP Mía ðường Lam Sơn CTCP In & Bao Bì Mỹ MCP HOSE Châu 69 LSS t to ng 70 hi ep MHL 72 MKV w 71 n 73 lo ll fu oi m at nh Sản xuất xăng dầu than ñá z z Sản xuất hóa chất ht vb Sản xuất sản phẩm kim loại tổng hợp CTCP Vàng Bạc ðá Quý Sản xuất sản phẩm kim loại PNJ HOSE Phú Nhuận tổng hợp Sản xuất sản phẩm ñiện tử, POT HNX CTCP Thiết Bị Bưu ðiện vi tính CTCP Xi Măng & XD Sản xuất sản phẩm khoáng chất QNC HNX Quảng Ninh phi kim CTCP Bóng ðèn Phích Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ RAL HOSE Nước Rạng ðơng điện Sản xuất sản phẩm nhựa RDP HOSE CTCP Nhựa Rạng ðông cao su Sản xuất sản phẩm khống chất S74 HNX CTCP Sơng ðà 7.04 phi kim CTCP Lương Thực Thực SAF HNX Sản xuất thực phẩm Phẩm Safoco PMS HNX CTCP Cơ Khí Xăng Dầu k jm 84 n 83 va 82 Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất sản phẩm may mặc Sản xuất ñồ uống thuốc Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất hóa chất Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ ñiện n 81 Sản xuất thực phẩm ua 80 Sản xuất thiết bị, máy móc al 79 Sản xuất thực phẩm pl 78 Sản xuất hóa chất yi 77 CTCP Dược Thú Y Cai Lậy MSN HOSE CTCP Tập ðoàn Masan CTCP Nagakawa Việt NAG HNX Nam CTCP Chế Biến Thủy NGC HNX Sản XK Ngơ Quyền CTCP Gạch Ngói Nhị NHC HNX Hiệp CTCP May Phú Thịnh NPS HNX Nhà Bè NST HNX CTCP Ngân Sơn CTCP Nhựa Thiếu Niên NTP HNX Tiền Phong OPC HOSE CTCP Dược Phẩm OPC CTCP Pin Ắc Quy Miền PAC HOSE Nam TCT Hóa Dầu PLC HNX Petrolimex - CTCP CTCP Dược Phẩm Dược PMC HNX Liệu Pharmedic HNX ju 76 CTCP Minh Hữu Liên y th 75 HNX Sản xuất sản phẩm kim loại tổng hợp Sản xuất trang thiết bị nội thất sản phẩm liên quan ad 74 Sản xuất thực phẩm HOSE ey t re 91 n 90 va 89 an Lu 88 om 87 l.c 86 gm 85 ng hi ep Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ ñiện 93 SAP In ấn hoạt ñộng hỗ trợ 94 SAV 95 SBT SCD w SAM HOSE n t to 92 lo 96 SDG SDN HNX HNX 100 SDY HNX CTCP Sadico Cần Thơ CTCP Sơn ðồng Nai CTCP Xi Măng Sông ðà Yaly 101 SFN HNX 102 SGC HNX 103 SHI HOSE CTCP Quốc Tế Sơn Hà 104 SJ1 HNX 105 SPP HNX 106 SRC HOSE CTCP Cao Su Sao Vàng ju pl ua al Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất giấy Sản xuất hóa chất Sản xuất sản phẩm khống chất phi kim Sản xuất sản phẩm nhựa cao su n CTCP Dệt Lưới Sài Gòn va n CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang Sản xuất thực phẩm fu Sản xuất sản phẩm kim loại ll oi m nh CTCP Nông Nghiệp Hùng Hậu CTCP Bao Bì Nhựa Sài Gịn Sản xuất thực phẩm at n va ey t re 114 Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất sản phẩm may mặc Sản xuất sản phẩm khoáng chất phi kim Sản xuất ñồ uống thuốc Sản xuất sản phẩm kim loại an Lu 113 Sản xuất thực phẩm om 112 Sản xuất giấy l.c 111 gm 110 k 109 HNX jm 108 CTCP Chế Tạo Kết Cấu Thép Vneco.SSM CTCP Công Nghiệp TM STP HNX Sông ðà CTCP Dầu Thực Vật TAC HOSE Tường An CTCP Xi Măng Thái TBX HNX Bình CTCP Dệt May - ðT TCM HOSE TM Thành Công CTCP Công Nghiệp TCR HOSE Gốm Sứ Taicera THB HNX CTCP Bia Thanh Hóa CTCP Cơng Nghiệp TKU HNX Tung Kuang SSM Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất sản phẩm nhựa cao su Sản xuất sản phẩm kim loại tổng hợp z 107 Sản xuất ñồ uống thuốc ht 98 99 Sản xuất thực phẩm vb CTCP Xi Măng Sài Sơn Sản xuất trang thiết bị nội thất sản phẩm liên quan z HNX y th SCJ yi ad 97 CTCP ðầu Tư & Phát Triển Sacom CTCP In Sách Giáo HNX Khoa Tp.HCM CTCP Hợp Tác Kinh Tế HOSE & XNK Savimex CTCP Mía ðường Thành HOSE Thành Cơng Tây Ninh CTCP Nước Giải Khát HOSE Chương Dương t to ng hi ep CTCP ðầu Tư & Thương Mại TNG CTCP Nhựa Tân ðại HOSE Hưng CTCP In Sách Giáo HNX Khoa Tp.Hà Nội TNG 116 TPC 117 TPH 118 TPP HNX 119 120 TRA TS4 HOSE HOSE TTF HOSE w 115 n lo ad TYA HOSE 123 VBH HNX 124 VCS HNX 125 VDL HNX 126 VGS HNX 127 VHC HOSE 128 VHL HNX 129 VIS HOSE 130 VIT HNX yi 122 In ấn hoạt ñộng hỗ trợ Sản xuất sản phẩm nhựa cao su CTCP Traphaco Sản xuất hóa chất CTCP Thủy Sản Số Sản xuất thực phẩm CTCP Tập ðoàn Kỹ Sản xuất trang thiết bị nội thất Nghệ Gỗ Trường Thành sản phẩm liên quan CTCP Dây & Cáp ðiện Sản xuất trang thiết bị, dụng cụ Taya Việt Nam ñiện Sản xuất sản phẩm ñiện tử, CTCP ðiện Tử Bình Hịa vi tính CTCP ðá Thạch Anh Sản xuất sản phẩm khoáng chất Cao cấp phi kim CTCP Thực Phẩm Lâm Sản xuất ñồ uống thuốc ðồng CTCP Ống Thép Việt Sản xuất sản phẩm kim loại ðức VG PIPE CTCP Vĩnh Hoàn Sản xuất thực phẩm CTCP Viglacera Hạ Sản xuất sản phẩm khoáng chất Long phi kim Sản xuất sản phẩm kim loại CTCP Thép Việt Ý CTCP Viglacera Tiên Sản xuất sản phẩm khoáng chất Sơn phi kim CTCP Sữa Việt Nam Sản xuất thực phẩm CTCP Bao Bì Dầu Thực Sản xuất giấy Vật CTCP Vietronics Tân Sản xuất sản phẩm điện tử, Bình vi tính Sản xuất sản phẩm điện tử, CTCP Viễn Thơng VTC vi tính CTCP Vang Thăng Long Sản xuất ñồ uống thuốc Sản xuất sản phẩm khoáng chất CTCP Viglacera Từ Sơn phi kim CTCP Nhựa Tân Phú ju y th 121 Sản xuất sản phẩm may mặc Sản xuất sản phẩm nhựa cao su HNX pl n ua al n va ll fu oi m at nh z VTL HNX 136 VTS HNX ey t re 135 n HNX va VTC an Lu 134 om HOSE l.c VTB gm 133 k HOSE jm VPK ht 132 vb VNM HOSE z 131 Phụ lục 2: Bảng mơ tả thống kê tóm tắt nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụ lục 3: Bảng ma trận hệ số tương quan t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụ lục 4: Bảng kết hồi quy LEV t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụ lục 5: Bảng kết hồi quy STD t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phụ lục 6: Bảng kết hồi quy LTD t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re