(Luận văn) hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán việt nam , luận án tiến sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng K - hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN VĂN NÔNG yi pl ua al n HỒN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM n va ll fu oi m nh at LUẬN ÁN TIẾN SĨ z z ht vb Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP.HCM, NĂM 2010 th MỤC LỤC ng hi ep Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục sơ đồ w n lo ad MỞ ĐẦU U ju y th CHƯƠNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN yi 1.1 Chứng khốn pl 1.1.1 Khái niệm chứng khoán .4 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán 1.1.3 Chủ thể phát hành chứng khoán 1.1.4 Các loại chứng khoán .5 n ua al va 1.2 Thị trường chứng khoán .18 n 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới 19 1.2.2 Chức năng, vai trò thị trường chứng khoán 21 1.2.3 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 26 1.2.5 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 32 ll fu oi m nh 1.3 Mặt tích cực hạn chế thị trường chứng khoán .37 at 1.3.1 Mặt tích cực thị trường chứng khoán 37 1.3.2 Mặt hạn chế thị trường chứng khoán 40 z z vb 1.4 Kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khoán nước .42 ht 1.4.1 Quá trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán nước 43 1.4.2 Kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán nước 48 jm k 1.5 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán .50 gm CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .53 l.c 2.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 53 om 2.1.1 Tính tất yếu việc thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 53 2.1.2 Cơ sở thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 54 2.1.3 Thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 63 2.1.4 Tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 67 n a Lu va 2.2 Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 80 n 2.2.1 Thị trường chứng khoán tập trung .80 2.2.2 Thị trường chứng khoán phi tập trung .113 th 2.5 Những hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam 123 y 2.4 Thành tựu thị trường chứng khoán Việt Nam 118 te re 2.3 Lĩnh vực hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán 118 CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 132 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 132 ng 3.1.1 Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán giới .133 3.1.2 Cơ hội thách thức thị trường chứng khoán Việt Nam 134 3.1.3 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 .136 hi ep 3.2 Hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam 139 3.2.1 Khung pháp lý 140 3.2.2 Nguồn nhân lực 145 3.2.3 Hàng hóa cho thị trường 148 3.2.4 Hạ tầng kỹ thuật .149 w n lo ad 3.3 Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 150 ju y th 3.3.1 Phát triển hạ tầng kỹ thuật 151 3.3.3 Nâng cao chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn 158 3.3.4 Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán 161 3.3.5 Thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán 162 3.3.6 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán 164 yi pl al n ua KẾT LUẬN 166 Danh mục cơng trình tác giả Tài liệu tham khảo Phụ lục n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th MỞ ĐẦU Tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài ng Thị trường chứng khoán phận thị trường tài phận giữ hi ep vai trị quan trọng q trình tích tụ tập trung vốn cho kinh tế Đặc biệt kinh tế thị trường nhu cầu vốn kinh tế ngày tăng, w với chức thị trường chứng khoán kênh huy động vốn nhanh n lo nhất, nhiều hiệu cho kinh tế Do vậy, việc xây dựng phát triển ad y th thị trường chứng khoán qui luật tất yếu quốc gia có kinh tế thị ju trường Việt Nam không nằm qui luật Tuy nhiên, buổi đầu xây yi dựng thị trường chứng khoán gặp khơng khó khăn: hạ tầng kỹ thuật cho pl ua al hoạt động thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế, hệ thống pháp luật chưa n đồng bộ, nguồn nhân lực thiếu số lượng chất lượng chưa cao, kiến thức n va chứng khoán thị trường chứng khốn nhà đầu tư cịn hạn hữu, định chế tài ll fu trung gian đảm bảo cho vận hành thị trường hoạt động chưa chuyên oi m nghiệp… Xuất phát từ hạn chế trên, thị trường chứng khoán Việt Nam nh chưa thể phát huy hết chức vốn có cơng cải cách kinh tế at đất nước hội nhập kinh tế giới Do vậy, làm để thị trường chứng khốn z z Việt Nam có bước vững tiến trình cải cách kinh tế đất nước, vb ht đảm bảo chức vai trị vốn có nhằm góp phần thúc đẩy phát triển k jm kinh tế đất nước vấn đề quan tâm nhiều chủ thể có liên quan Với lý gm nêu trên, chọn nội dung nghiên cứu “Hoàn thiện phát triển thị trường chứng n a Lu Nội dung luận án nhằm vào mục đích sau: om Mục đích nghiên cứu l.c khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cho luận án tiến sĩ kinh tế nét tương đồng với Việt Nam để xác định nguyên nhân mặt hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam; th quốc gia, đặc biệt thị trường chứng khoán số nước khu vực có y - Từ thực tiễn kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số te re từ đánh giá thành cơng hạn chế thị trường chứng khốn Việt Nam; n va - Trên sở nghiên cứu thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, - Trên sở đánh giá thành công hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam, với việc phân tích nguyên nhân mặt hạn chế trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án đề chiến ng lược giải pháp để thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững hi ep tiến trình xây dựng kinh tế đất nước bối cảnh hội nhập kinh tế giới Đối tượng, phạm vi nghiên cứu w n Luận án đề cập đến thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khoán lo ad số quốc gia khu vực giới, qua đánh giá thành tựu đạt ju y th tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án nghiên cứu, xây yi dựng sở chọn lọc kế thừa cách có hệ thống kinh nghiệm quý giá pl trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số quốc gia al n ua giới để áp dụng cho việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam n va Để thực luận án này, khảo sát nghiên cứu hoạt động SGDCK fu thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội hoạt động đầu tư, phát hành, niêm yết, giao ll dịch chứng khoán…Cùng với việc nghiên cứu trình xây dựng phát triển thị m oi trường chứng khoán số quốc gia Trung Quốc, Thái Lan, Hàn Quốc, Nhật nh at Bản…để làm sở đề chiến lược giải pháp phát triển thị trường chứng khoán z ht vb Phương pháp nghiên cứu z Việt Nam jm k Chúng sử dụng phép biện chứng vật, vật lịch sử làm công cụ chủ đạo gm trình thực luận án; với việc kết hợp lý thuyết kinh tế, tài om nguồn liệu nước ngồi để thực cơng trình nghiên cứu l.c chính…và hoạt động thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam với a Lu Các phương pháp nghiên cứu sử dụng luận án bao gồm: phân tích tổng n - Hồn thiện sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khốn; th sau: y Luận án cơng trình nghiên cứu nghiêm túc tác giả có đóng góp te re Những đóng góp luận án n sáng tỏ cụ thể nội dung nghiên cứu va hợp, lịch sử, qui nạp…cùng với hỗ trợ cơng cụ thống kê, tốn kinh tế… để làm ng hi ep - Đúc kết học quý giá việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số quốc gia giới để làm sở hoàn thiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam; - Đề mục tiêu định hướng có khoa học thực tiễn để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 sau đó; - Các giải pháp nhằm hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tập trung vào nhóm nhân tố: khung pháp lý, nguồn nhân lực, hàng hóa, hạ tầng kỹ thuật thị trường, sở tảng cho vận hành thị trường chứng khoán; - Hy vọng luận án tài liệu tham khảo có giá trị mặt lý luận lẫn thực tiễn cho quan chuyên môn, làm sở để hoạch định sách đưa giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th CHƯƠNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ng hi 1.1 Chứng khoán ep 1.1.1 Khái niệm chứng khoán w Theo quan niệm cổ điển, chứng khoán thuật ngữ để giấy tờ làm chứng n lo ad chứng nhận cho người sở hữu có quyền nghĩa vụ định loại tài y th sản Tuy nhiên theo nghĩa rộng, chứng khốn tài sản tài ju chuyển nhượng Theo cách hiểu này, chứng khoán bao gồm lọai cổ phiếu, yi pl trái phiếu, cơng trái, tín phiếu, kỳ phiếu, … al ua Theo điều Luật chứng khóan Việt Nam thì: “Chứng khoán chứng xác n nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ va n chức phát hành Chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ fu ll liệu điện tử, bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ, quyền mua cổ phần, m oi chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng at nh khoán số chứng khoán” z Theo cách hiểu thơng thường, chứng khốn bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ z ht vb chuyển đổi công cụ phái sinh k jm 1.1.2 Đặc điểm chứng khốn l.c - Chứng khốn có giá trị định: tài sản vốn tiền; gm Theo cách hiểu thơng thường chứng khốn có đặc điểm sau: a Lu uy tín, thương hiệu…của chủ thể phát hành; om - Chứng khốn có khả khoản: dễ chuyển đổi thành tiền mặt tùy thuộc vào n - Chứng khốn có khả thu lợi: thể có thu nhập tiền lãi, cổ tức, chênh y te re - Chứng khốn có rủi ro n va lệch giá…; Trong điều kiện kinh tế ngày phát triển có nhiều biến động, nhu cầu vốn đầu tư ngày đa dạng, với tiến khoa học kỹ thuật mà đặc biệt th 1.1.3 Chủ thể phát hành chứng khốn lĩnh vực cơng nghệ thơng tin…Vì để tăng khả huy động vốn kinh tế, đồng thời đa dạng hóa hình thức đầu tư nhằm phân tán hạn chế rủi ro, chủ thể khác tùy vào đặc điểm điều kiện phát hành loại ng chứng khoán khác nhằm huy động vốn đa dạng hóa hình thức kinh hi ep doanh mình, đồng thời đáp ứng nhu cầu đa dạng nhà đầu tư Trong thực tế, thị trường chứng khốn khác chủng loại chứng khốn khác w điều kiện hạ tầng kỹ thuật, nguồn nhân lực, pháp luật…Tuy nhiên, n lo thị trường chứng khoán có loại chứng khốn như: cổ phiếu, ad y th trái phiếu, chủ thể khác kinh tế phát hành Các chủ thể phát ju hành loại chứng khoán chủ yếu yi Bảng 1.1: Chủ thể phát hành chứng khoán pl al Trái phiếu Cổ phiếu n ua Chủ thể phát hành chứng khốn x n va Chính phủ x ll fu Chính quyền địa phương m x oi Doanh nghiệp (trừ loại hình DNTN) x at nh z 1.1.4 Các loại chứng khoán z ht vb 1.1.4.1 Cổ phiếu jm Cổ phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp k gm thu nhập tài sản cơng ty cổ phần Cổ phiếu phát hành l.c dạng chứng vật chất bút tốn ghi sổ, thể quan hệ góp vốn người om phát hành người đầu tư Khi cần huy động vốn, công ty cổ phần phát hành cổ a Lu phiếu chấp nhận chia sẻ quyền sở hữu công ty với người mua cổ phiếu n Người mua cổ phiếu (cổ đơng) tức người góp vốn vào cơng ty với tư cách người th Căn theo thu nhập, cổ phiếu bao gồm loại sau: y Phân loại cổ phiếu te re với công ty tương ứng với tỷ lệ cổ phần mà nắm giữ n va chủ sở hữu phần công ty Cổ đông hưởng quyền chịu trách nhiệm đối Cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông): Là loại cổ phiếu mà công ty cổ phần phát hành cổ phiếu để huy động vốn phải phát hành, phát hành rộng rãi cơng chúng không phân biệt đối tượng sở hữu Đây loại cổ phiếu mang tính bắt ng buộc phải phát hành nhà phát hành, tham gia niêm yết thị trường hi ep chứng khoán Cổ phiếu thường có đặc trưng sau: - Mệnh giá: giá trị danh nghĩa phát hành; w - Thu nhập khơng cố định: tùy thuộc vào tình hình hoạt động cơng ty; n lo - Khơng có thời hạn: người mua cổ phiếu góp vốn vĩnh viễn vào cơng ty, có nhu ad y th cầu rút vốn người sở hữu cổ phiếu chuyển nhượng cho người khác thông qua ju thị trường chứng khoán yi pl Cổ phiếu thường mang lại cho cổ đông quyền lợi sau: ua al - Quyền hưởng cổ tức: Cổ phiếu thường không qui định mức cổ tức mà cổ đông n nhận, tỷ lệ cổ tức hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tùy thuộc vào kết hoạt va n động kinh doanh, sách cơng ty điều Đại hội cổ đông ll fu HĐQT định Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông thường nhận at nh cổ phiếu ưu đãi… oi m cịn lại sau công ty trang trải xong tất nghĩa vụ thuế, nợ z - Quyền mua cổ phiếu mới: Khi công ty phát hành cổ phiếu mới, cổ đông thường z nắm giữ cổ phiếu thường có quyền mua cổ phiếu với mức giá ưu đãi theo vb ht tỷ lệ định khoảng thời gian định trước đợt phát hành jm k chào bán công chúng Quyền cho phép cổ đông hữu trì tỷ lệ sở hữu gm cơng ty chúng tự chuyển nhượng thị trường l.c - Quyền bỏ phiếu: Cổ đơng thường có quyền bỏ phiếu cho chức vụ quản lý om cơng ty, có quyền tham gia đại hội cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan a Lu trọng công ty Nếu khơng tham dự được, cổ đơng thường ủy quyền cho n người khác thay mặt để biểu theo thị tùy ý người Người sở hữu cổ phiếu thường th y ứng viên số cổ phần nắm giữ Chẳng hạn, cổ đông thường nắm giữ 100 te re Quyền bỏ phiếu theo luật định cho phép cổ đông bỏ số phiếu tối đa cho n va ủy quyền cổ phiếu công ty số ứng viên vào HĐQT người đại hội cổ đơng, cổ đơng có quyền bầu cho ứng cử viên với số phiếu tối đa 100 phiếu Quyền bỏ phiếu tích lũy cho phép cổ đơng phân phối số phiếu bầu tùy ý mình, số ng phiếu số ứng cử viên nhân với lượng cổ phiếu nắm giữ Chẳng hạn hi ep trường hợp trên, cổ đơng dành tổng số 700 phiếu để phân bổ tùy ý cho ứng cử viên dồn 700 phiếu cho người Cách làm có w n lợi cho cổ đơng nhỏ họ tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bỏ lo ad phiếu ju y th Cổ phiếu ưu đãi, gồm có loại sau đây: yi Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: Trong điều kiện bình thường, cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi pl al nhận mức cổ tức cố định theo tỷ lệ ấn định (thường cao cổ tức n ua cổ phiếu thường) Trong trường hợp công ty khơng có đủ lợi nhuận để trả cổ tức theo n va tỷ lệ trả theo khả có thể, cổ đơng ưu đãi chưa trả cổ fu tức cổ đơng thường chưa nhận cổ tức Trong trường hợp công ty ll lý tài sản, cổ đông ưu đãi ưu tiên hồn lại vốn trước cổ đơng thường sau m oi trái chủ Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi không quyền bầu cử, ứng cử vào nh at chức vụ công ty cổ phiếu ưu đãi không niêm yết thị trường chứng z z khoán vb ht Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn: Đối với cổ phiếu loại này, công ty chưa trả cổ tức cho jm cổ đơng sở hữu cổ phiếu loại xem cơng ty cịn nợ họ cơng k gm ty có đủ lợi nhuận để trả cổ đơng thường nhận cổ tức Nghĩa om nhận cổ tức l.c cổ phiếu ưu đãi cộng dồn chưa nhận cổ tức cổ phiếu thường chưa a Lu Cổ phiếu ưu đãi tham dự: Cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu chia sẻ thành n hoạt động công ty công ty làm ăn phát đạt Khi cổ đơng nhận đạt th thường điều kiện định, thường điều kiện công ty làm ăn phát y Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi: Là loại cổ phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu te re thường vượt mức định n va mức cổ tức cao mức tối đa qui định trường hợp cổ tức trả cho cổ đông 153 để đa dạng hình thức đầu tư phòng ngừa hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư chứng khoán Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn mắt nhà đầu tư ng nước thị trường có q nhiều rủi ro: sách Nhà nước, thông tin hi ep không minh bạch, hạ tầng kỹ thuật lạc hậu,…nhưng có q cơng cụ phịng ngừa rủi ro, việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật giải pháp nhằm w n kích cầu thị trường Ngồi việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật SGDCK công ty lo ad chứng khốn cần phải triển khai đồng hạ tầng kỹ thuật NHTM, y th Trung tâm lưu ký toán bù trừ chứng khoán…Sự phối hợp nhịp nhàng ju chủ thể có liên quan rút ngắn chu kỳ khoản thị trường, điều yi pl tăng tính hấp dẫn hoạt động đầu tư chứng khoán Như việc nâng cấp hạ ua al tầng kỹ thuật thị trường ngồi việc đáp ứng yêu cầu giao dịch chứng khoán n số lượng chủng loại chứng khoán ngày gia tăng việc giúp va n cho quan quản lý thị trường kiểm soát hành vi vi phạm hoạt động đầu tư ll fu kinh doanh chứng khoán Do để thị trường chứng khốn Việt Nam đạt trình độ oi m tiên tiến ngang với nước khu vực, hệ thống giao dịch chứng khoán thực at nh giao dịch chứng khốn phái sinh điều kiện hạ tầng kỹ thuật cho vận z hành thị trường phải đạt trình độ tương đương với nước khu vực Trong z giai đoạn điều kiện kinh tế Việt Nam thực điều khơng vb ht khó, khó chỗ cần phải có khung pháp lý phù hợp với vận hành jm k hạ tầng kỹ thuật nguồn nhân lực có trình độ đảm bảo u cầu cho hoạt gm động thị trường om l.c Như việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật cho vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam vấn đề cần thiết nhằm góp phần rút ngắn chu kỳ khoản thị a Lu trường, đáp ứng yêu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh, đa dạng lệnh giao n nâng cấp hạ tầng kỹ thuật thị trường chứng khoán tạo thuận lợi cho việc tham th khoán Việt Nam y nước khu vực, bước tất yếu việc phát triển thị trường chứng te re gia niêm yết chéo thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khốn n va dịch nhằm hạn chế phịng ngừa rủi ro cần thiết nhà đầu tư Hơn việc 154 3.3.2 Phát triển chủng loại số lượng hàng hóa cho thị trường Hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam cịn hạn chế số lượng chủng loại Hiện thị trường chứng khoán tập trung giao dịch: cổ phiếu, trái ng hi phiếu chứng quỹ Từ hạn chế thị trường chứng khoán chưa thật hấp ep dẫn nhà đầu tư tính đa dạng hoạt động đầu tư, thị trường cần có thêm nhiều cơng cụ tài khác để phịng ngừa hạn chế rủi ro…Như việc gia w n tăng chủng loại số lượng hàng hóa cho thị trường vừa giải nhu cầu đa dạng lo ad hóa hình thức đầu tư nhà đầu tư, vừa tăng khả huy động vốn từ kinh ju y th tế thị trường chứng khoán nhằm thực mục tiêu tăng trưởng phát triển yi kinh tế đất nước Để thực thi mục tiêu này, đề giải pháp sau: pl ua al • Giải pháp thứ nhất: tăng nguồn cung cổ phiếu n Theo phân tích chương 2, số lượng doanh nghiệp Nhà nước đã, n va chuyển sang công ty cổ phần vào khoảng 5.500 doanh nghiệp, với số ll fu lượng công ty cổ phần thành lập, kinh tế nước ta tồn oi m hàng ngàn công ty cổ phần – chủ thể linh hoạt việc huy động vốn nh Tuy nhiên số lượng cơng ty niêm yết thị trường cịn hạn chế số lượng at vốn Do cần phải gia tăng số công ty niêm yết nhằm tăng khả huy động z z vốn vừa nâng cao công tác quản trị doanh nghiệp, đồng thời tăng tính minh bạch vb ht hoạt động doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Để thực điều k jm này, cần thực thi biện pháp sau đây: gm - Khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết biện pháp kinh tế Theo l.c đó, cơng ty đủ điều kiện niêm yết (vốn, quản lý, tình hình tài chính…) tham om gia thị trường miễn thuế TNDN vòng năm kể từ ngày tham gia, sau a Lu xem xét giảm thuế năm tối đa không năm Như n doanh nghiệp tham gia thị trường có thời hạn khoảng 10 năm để hưởng y te re tham gia thị trường chứng khốn; n va sách ưu đãi thuế, động lực thúc đẩy doanh nghiệp tích cực tạo thuận lợi cho doanh nghiệp việc tiếp cận nguồn vốn nhằm giúp th - Chính phủ cần thực thi sách tín dụng ưu đãi đối doanh nghiệp niêm yết để 155 cho doanh nghiệp nâng cao lực tài khả cạnh tranh thị trường, góp phần nâng cao vị doanh nghiệp nhà đầu tư; - Áp dụng sách thưởng doanh nghiệp niêm yết tuân thủ qui định ng thị trường nhằm vừa khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết vừa tạo hi ep cạnh tranh doanh nghiệp tự hồn thiện để nhận ưu đãi hợp lý từ Nhà nước kinh tế; w n - Cho phép doanh nghiệp nước tham gia niêm yết thị trường Việt Nam lo ad Thực điều làm tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp nước với ju y th doanh nghiệp nước ngoài, giúp doanh nghiệp nước nâng cao tính chuyên yi nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh, trình độ quản lý, tăng cường tính minh pl bạch kinh tế Điều giúp có điều kiện tiếp cận với trình độ quản lý al n n va khốn nói riêng… ua tiên tiến nước lĩnh vực sản xuất kinh doanh nói chung lĩnh vực chứng fu Thực thi đầy đủ nghiêm túc biện pháp liều thuốc kích thích doanh ll nghiệp tham gia thị trường chứng khoán với tư cách người “chiến thắng” m oi đua giành quyền niêm yết tham gia thị trường “cưỡng bức” nh at phải tham gia Qua cho thấy doanh nghiệp tham gia niêm yết trải qua kỳ sát z hạch nghiêm ngặt chế cạnh tranh, điều thu hút nhà đầu tư đến với z ht vb doanh nghiệp tức thơng qua kích cầu chứng khốn Tuy nhiên để tạo jm dựng hình ảnh thị trường chứng khốn lành mạnh, minh bạch, tăng tính hấp dẫn đối k với nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia niêm yết phải ln tự hồn thiện gm l.c Cụ thể, chứng khốn doanh nghiệp trước tham gia niêm yết tập trung om SGDCK mua bán thị trường mà nơi có điều kiện khắc khe a Lu hơn, tức phải tổ chức nhiều “khu chợ” để giao dịch loại hàng hóa với chất lượng giá khác Qua trình sàng lọc đánh giá thị trường, n không niêm yết SGDCK mà chuyển sang khu chợ khác với điều kiện phải gánh chịu biện pháp chế tài tương thích th nghiệp niêm yết khơng trì chuẩn mực, nguyên tắc thị trường y yêu cầu giao dịch, tốn Q trình sàng lọc tiếp diễn sau đó, doanh te re hạ tầng kỹ thuật đại, quy phạm pháp luật rõ ràng, chặt chẽ…sẽ đáp ứng n va hàng hóa đạt yêu cầu đưa vào giao dịch chợ tập trung (SGDCK) với 156 vi phạm Như để thực thi phải tổ chức song song hai hình thức thị trường: SGDCK thị trường OTC Hiện thị trường chứng khốn Việt Nam có hai hình thức: SGDCK thị trường “chợ đen”, ng thị trường “chợ đen” khơng quản lý kiểm sốt nên gây tình trạng hỗn độn hi ep hoạt động giao dịch chứng khốn • Giải pháp thứ hai: Tăng nguồn cung trái phiếu w n Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam chủng loại trái phiếu Chính phủ lo ad doanh nghiệp phát hành nhiều tính khoản công cụ ju y th Việc giao dịch trái phiếu chủ yếu diễn nhà đầu tư tổ chức với lượng yi vốn lớn, cho thấy nguồn cung trái phiếu dồi nhà đầu tư cá nhân quan pl tâm, trái phiếu cơng cụ hữu hiệu giúp Chính phủ huy động vốn từ al ua kinh tế cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế thực thi sách tiền tệ Do để n tăng tính khoản cho trái phiếu kích cầu công cụ cần thực n va thi giải pháp sau đây: ll fu oi m - Việc phát hành trái phiếu Chính phủ phải mang tính chun nghiệp: khơng nên phát nh hành nhiều đợt năm theo yêu cầu thực tế phát sinh mà phải có chiến lược huy at động vốn dài hạn Mỗi năm nên có hai đợt phát hành trái phiếu Chính phủ z đợt phát hành phải thực công tác marketing đợt IPO z ht vb doanh nghiệp, có nhận quan tâm nhiều nhà đầu tư, đặc jm biệt nhà đầu tư cá nhân Hiện việc phát hành trái phiếu Chính phủ nhận k quan tâm nhà đầu tư tổ chức, tức Chính phủ huy động vốn gián tiếp gm l.c từ kinh tế, điều cho thấy chi phí huy động vốn cao làm giảm hiệu sử a Lu trái phiếu cần phải lưu ký tập trung; om dụng vốn kinh tế Mặt khác để tăng tính khoản trái phiếu n - Việc định lãi suất trái phiếu Chính phủ phần hấp dẫn phiếu, Chính phủ cần phát hành trái phiếu nội tệ ngoại tệ để nhà đầu tư nước có nhiều lựa chọn thu hút nhà đầu tư nước ngồi; th dài nhận quan nhà đầu tư Ngoài để tăng tính đa dạng trái y đoạn thời hạn 10 năm dài, trái phiếu có thời hạn te re tối đa 10 năm Trong điều kiện kinh tế có nhiều biến động khó lường giai n va nhà đầu tư, cần thực khung lãi suất có điều chỉnh theo thời gian với thời hạn 157 - Trái phiếu doanh nghiệp bỏ ngõ tính chất rủi ro cao, chưa có tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm doanh nghiệp chưa làm yên lòng nhà đầu tư Do để tăng tính hấp dẫn trái phiếu, ng doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu chuyển đổi hi ep • Giải pháp thứ ba: Tạo nguồn cung chứng khốn phái sinh Ngồi việc gia tăng số lượng công ty niêm yết, cần phải đa dạng hóa loại hàng hóa w n thị trường mà cần khẩn trương đưa vào giao dịch cơng cụ tài chính: hợp đồng lo ad quyền chọn hợp đồng tương lai Việc lựa chọn đưa cơng cụ tài vào giao ju y th dịch thị trường chứng khoán giai đoạn lý sau đây: yi - Hợp đồng quyền chọn: Nhà đầu tư Việt Nam có điều kiện tiếp cận thực pl al giao dịch cơng cụ tài lĩnh vực vàng ngoại tệ (các NHTM n ua thực hiện) Mặt khác cơng cụ tài có tính chất đơn giản, dễ áp dụng n va tương đối dễ tiếp cận Hơn công cụ tài có tính linh hoạt ll fu giao dịch hữu hiệu việc ngăn chặn hạn chế rủi ro; oi m - Hợp đồng tương lai: với chức cung cấp hội cho người at linh hoạt rào chắn rủi ro nh tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá Mặt khác với tính z z vb Thị trường chứng khoán Việt Nam với đặc thù riêng hoạt động kinh tế mà ht tính cạnh tranh minh bạch chưa cao, hoạt động đầu tư chứng khoán chưa thực jm k chuyên nghiệp, công ty niêm yết phần lớn doanh nghiệp thực CPH cho gm nên Nhà nước nắm quyền chi phối hoạt động công ty nên “sức ỳ ” l.c cách thức điều hành doanh nghiệp lớn hiệu hoạt động sản xuất om kinh doanh chưa cao Mặt khác pháp luật lĩnh vực chứng khốn cịn nhiều bất a Lu hợp lý biện pháp chế tài chưa đủ sức răn đe với chất lượng nguồn nhân lực n hoạt động kinh doanh điều hành thị trường chưa tốt, đạo đức nghề hợp pháp nhà đầu tư, thúc đẩy kinh tế tăng trưởng thị trường phải có bước bền vững Cho nên việc đưa vào giao dịch cơng cụ tài nêu vơ th nhằm đảm bảo tính cơng bằng, cơng khai, minh bạch, bảo vệ quyền lợi ích y Do để thị trường chứng khoán Việt Nam vận hành theo nguyên tắc vốn có te re mà thị trường chứng khốn Việt Nam xem thị trường có mức độ rủi ro cao n va nghiệp lĩnh vực chứng khoán chưa trọng…chính lý 158 cần thiết, giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ tăng tính linh hoạt hoạt động đầu tư chứng khốn Ngồi để kích cầu lĩnh vực chứng khốn nên mở rộng nghiệp vụ kinh ng doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn, mở rộng nghiệp vụ cho vay, hi ep cầm cố chứng khoán Thực việc làm tăng tính khoản chứng khốn thị trường giúp cho Chính phủ điều tiết mức cung cầu tiền tệ thông qua w n lượng tiền dùng để chấp cho hoạt động Mặt khác cần khẩn trương triển lo ad khai việc tổ chức thị trường OTC để giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện y th niêm yết Thị trường giúp đưa chứng khoán đến gần gũi với dân chúng, chứng ju khốn khơng dành cho tầng lớp dân chúng “cao cấp” theo cách nghĩ nhiều yi pl người al ua Hơn để gia tăng lượng hàng hóa cho thị trường chứng khoán, cần phải n thực kiên tiến trình CPH doanh nghiệp Nhà nước gắn va n chặt CPH với niêm yết chứng khoán Để thực thi điều sách thuế fu ll tín dụng ưu đãi áp dụng đối tượng cần thiết làm động lực thúc đẩy m oi nhanh CPH đạt mục tiêu tăng cung hàng hóa cho thị trường tức tăng khả at nh huy động vốn kinh tế z 3.3.3 Nâng cao chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn z vb ht Tính đến số lượng cơng ty chứng khốn UBCKNN cấp giấy phép hoạt jm động Việt Nam vào khoảng 100 công ty Con số tương đối nhiều so với quy k gm mô thị trường chứng khoán Việt Nam so với số quốc gia khác Chẳng l.c hạn quốc gia láng giềng Trung Quốc có 107 cơng ty chứng khốn, om Malaysia 37 cơng ty, Thái Lan 41 công ty, Singapore 27 công ty Hàn Quốc có a Lu khoảng 50 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực Các cơng ty chứng khốn n Việt Nam thành lập từ 2006 trở trước có qui mơ vốn q bé so với u cầu trường cơng ty chứng khốn thành lập sau Luật chứng khốn có hiệu lực thi hành, thị phần bị san sẻ nhiều Các cơng ty chứng khốn th nghiệm, khách hàng, thị phần…do yêu cầu ngày cao quan quản lý thị y giai đoạn 2007- 2008 thiếu lực cạnh tranh: vốn, công nghệ, nhân lực, kinh te re kinh doanh bán hay sáp nhập Các cơng ty chứng khốn thành lập n va nay, để trì hoạt động cơng ty là: giảm bớt lĩnh vực 159 thành lập từ giai đoạn trước (2000 -2005) gặp nhiều khó khăn hạ tầng kỹ thuật vốn Do để tồn đứng vững thị trường tiết kiệm chi phí cho kinh tế cần phải sáp nhập số cơng ty chứng khốn khơng đáp ứng ng yêu cầu vốn, công nghệ nhân lực…Tuy nhiên việc sáp nhập nhiều hi ep công ty chứng khốn hoạt động khơng phải điều dễ dàng, lý sau đây: w - Việc sáp nhập liên quan đến việc quản lý tài khoản nhà đầu tư; n lo - Vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp, giá trị thương hiệu công ty chứng ad y th khốn khơng phải điều dễ làm điều kiện kinh tế Việt Nam; ju - Hiện chưa có văn pháp quy hướng dẫn thi hành việc sáp nhập, giải thể yi doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực chứng khoán; pl ua al - Các cơng ty chứng khốn yếu thua lỗ sáp nhập lại chưa n giải vấn đề gì; n va - Các cơng ty lớn có xu hướng mở rộng thị trường việc mở thêm chi nhánh ll fu mua lại công ty nhỏ tồn đọng nhiều vấn đề… oi m Xuất phát từ lý việc chấn chỉnh hoạt động cơng ty chứng at nh khốn Việt Nam giai đoạn nên theo hướng giải thể công ty yếu z việc sáp nhập nên trì số lượng cơng ty chứng khoán vào khoảng từ z 20 – 30 công ty Những công ty phải đáp ứng lực hạ tầng kỹ thuật, công ht vb nghệ, vốn, nhân lực jm k Hiện có khoảng 90% số lượng cơng ty chứng khốn Việt Nam thành lập theo gm mơ hình cơng ty cổ phần cịn lại tồn dạng TNHH (phổ biến dạng công ty om l.c NHTM) Cho nên để tăng tính minh bạch hoạt động cơng ty chứng khốn nên chuyển đổi cơng ty loại hình TNHH sang dạng cơng ty cổ a Lu phần tham gia niêm yết thị trường, có minh bạch hoạt động n động ngân hàng Nghĩa cho phép tồn mơ hình kinh doanh chứng th hạn chế ngân hàng đa phần để hướng thị trường phát triển lành y kinh doanh chứng khốn mở rộng cho cơng ty chun doanh chứng khốn te re khốn: cơng ty chuyên doanh ngân hàng đa phần Tuy nhiên lĩnh vực n va kinh doanh chứng khoán tách bạch hoạt động kinh doanh chứng khoán với hoạt 160 mạnh ngăn ngừa giao dịch bất hợp pháp ngân hàng có liên quan đến chứng khốn làm xáo trộn thị trường Ngồi việc kết nạp cơng ty chứng khốn thành viên SGDCK phải ng chấp thuận thành viên cũ áp dụng việc bãi nhiệm tư cách thành viên hi ep công ty chứng khoán vi phạm pháp luật chứng khoán điều lệ SGDCK, có hoạt động cơng ty chứng khốn vào nề nếp nhằm hạn chế w n hoạt động tiêu cực cơng ty chứng khốn Bên cạnh cần có qui định lo ad việc cơng nhận tư cách thành viên khơng có tư cách thành viên cơng ty y th chứng khốn nhằm mục đích mở rộng thu hẹp phạm vi hoạt động cơng ty ju chứng khốn, điều nâng cao khả cạnh tranh lành mạnh cơng ty yi pl chứng khốn hạn chế vi phạm lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Các ua al cơng ty chứng khốn bị bãi nhiệm tư cách thành viên mà tiếp tục vi phạm pháp n luật chứng khốn xem xét đình hoạt động va n Không cho phép công ty chứng khoán thực hoạt động đầu tư chứng khoán fu ll mà phép thực hoạt động kinh doanh chứng khoán, hai hoạt động m oi tồn chủ thể làm méo mó thị trường Chẳng hạn để đạt mục tiêu nh tăng nguồn thu từ lĩnh vực môi giới chứng khốn, cơng ty chứng khốn tìm at z cách kích hoạt thị trường tạo biến động giá chứng khốn cơng ty z ht vb chứng khoán kết cấu với để thực mua bán mã chứng khoán gây jm biến động giá chứng khốn Ngồi UBCKNN tuyệt đối không thành lập k thêm công ty chứng khốn mà sở số cơng ty xếp theo hướng tăng gm qui mô chất lượng dịch vụ, nâng cấp hạ tầng kỹ thuật chất lượng nguồn nhân lực om l.c đáp ứng đòi hỏi ngày cao nhà đầu tư tính phức tạp thị trường a Lu Đối việc quản lý cơng ty chứng khốn khơng tâm vào hạ tầng kỹ thuật, vốn, lĩnh vực kinh doanh mà việc quản lý nguồn nhân lực công ty chứng n đảm bảo nguyên tắc đạo đức nghề nghiệp hoạt động kinh doanh chứng khốn tiêu chí quan mà quan quản lý thị trường cần coi trọng th ảnh hưởng đến giá chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung Do y quan quản lý thị trường quản lý chặt chẽ nhà môi giới, thành phần có te re kinh tế Theo kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khoán nước n va khốn quan trọng, chứng khoán lĩnh vực nhạy cảm với thông tin 161 UBCKNN thực việc cấp giấy phép hành nghề cho nhà môi giới chứng khoán phải giám sát chặt chẽ đối tượng Kinh nghiệm từ nước cho thấy, thành lập cơng ty chứng khốn quan quản ng lý thị trường đề điều kiện khắc khe vốn, hạ tầng kỹ thuật, tình hình kinh hi ep doanh, nhân đặc biệt tâm đến vấn đề đạo đức kinh doanh Pháp luật chứng khoán có biện pháp chế tài nặng hành vi gian lận giao dịch, phát w n hành chứng khốn Thậm chí số quốc gia, luật lĩnh vực chứng khoán qui lo ad định chặt chẽ chi tiết để điều chỉnh kịp thời lĩnh vực hoạt động thị trường y th chứng khoán như: giao dịch, lưu ký, phát hành, niêm yết…ở lĩnh vực có luật ju điều chỉnh riêng yi pl 3.3.4 Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán al n ua Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua có bước phát triển chưa n va thật bền vững Ngoài nguyên nhân pháp luật lĩnh vực chứng khoán fu chưa thực thi cách nghiêm túc, công tác quản lý điều hành thị trường ll quan chức cịn nhiều hạn chế… việc thiếu vắng nhà đầu tư có tính dẫn m oi dắt thị trường phải kể đến quỹ đầu tư chứng khoán Do việc phát nh at triển quỹ đầu tư chứng khoán cần thiết nhằm ổn định tạo lực cầu cho thị z z trường vb ht Số lượng quỹ đầu tư Việt Nam giai đoạn vào khoảng 52 quỹ bao jm gồm quỹ nước nước ngồi kể liên doanh, có 37 quỹ (chiếm k gm 71%) đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán, cho thấy lĩnh vực chứng khoán nhận l.c quan tâm quỹ đầu tư Tuy nhiên hoạt động quỹ đầu tư xa lạ om cơng chúng đầu tư tổng số 37 quỹ đầu tư chứng khoán có chứng a Lu quỹ niêm yết thị trường, chiếm 10% số lượng quỹ đầu tư phần lớn n quỹ đầu tư chứng khoán thành lập theo dạng quỹ mở Do để gia tăng số lượng Chúng ta thử làm pháp so sánh: thị trường chứng khoán Việt Nam có khoảng 100 cơng ty chứng khốn vừa thực đồng thời hai chức đầu tư th gũi với cơng chúng y nhằm tăng tính khoản chứng quỹ qua đưa quỹ đầu tư gần te re có thêm nhiều quỹ đầu tư dạng đóng để quỹ tham gia niêm yết thị trường n va nhà đầu tư tăng khả huy động vốn quỹ đầu tư thị trường cần 162 kinh doanh chứng khốn, số lượng quỹ đầu tư 52 quỹ có 37 quỹ đầu tư chứng khoán để thấy độ vênh hoạt động đầu tư chứng khoán Chức quan trọng cơng ty chứng khốn trung gian hoạt ng động đầu tư chứng khốn, cơng ty chứng khoán phép đầu tư chứng hi ep khốn họ khó huy động vốn tình trạng cơng ty chứng khoán chiếm dụng vốn nhà đầu tư để đầu tư chứng khoán dẫn đến giá chứng w khoán bị thổi phồng gây tình hình thị trường biến động thất thường Trong n lo quỹ đầu tư với chức quan trọng đầu tư số lượng hạn chế ad y th thực số lượng nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam ju chưa nhiều Vì cần đẩy mạnh việc thành lập quỹ đầu tư chứng khoán Việt yi Nam cơng ty đầu tư tài pl ua al Để khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư chứng khốn cần phải có quy định cụ n thể việc toán danh mục đầu tư quỹ tức cho phép quỹ đầu tư chứng va n khốn lựa chọn nhiều hình thức để rút vốn chuyển nhượng vốn danh ll fu mục đầu tư (thanh tốn danh mục đầu tư) hình thức gián tiếp thơng qua oi m thị trường niêm yết trực tiếp thông qua thỏa thuận quỹ nhà đầu tư Mặt at nh khác cần nâng cao nhận thức công chúng đầu tư quỹ đầu tư công ty quản lý z quỹ hình thức đầu tư Việt Nam quan quản lý thị trường chứng z khoán cần chủ động phổ cập kiến thức quỹ đầu tư chứng khốn để cơng chúng biết vb ht tổ chức đầu tư tập thể nhà đầu tư chuyên nghiệp, k jm việc đầu tư qua quỹ giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư gm Luật chứng khoán cần nghiêm cấm cơng ty chứng khốn thực hoạt động đầu tư om l.c chứng khóan mà túy thực hoạt động kinh doanh chứng khoán Vì cho phép cơng ty chứng khốn tham gia đầu tư chứng khoán làm biến dạng thị a Lu trường, gây tác động xấu đến kinh tế cơng ty chứng khốn kết cấu n yết Để thúc đẩy thị trường phát hành phát triển nhanh cần phải đẩy mạnh hoạt động thị trường thứ cấp, hoạt động giao dịch chứng khoán nên tăng cường thời th với 600 loại cổ phiếu, 510 loại trái phiếu loại chứng quỹ tham gia niêm y Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam tổ chức SGDCK TP.HCM Hà Nội te re 3.3.5 Thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán n va với thực hành vi lũng đoạn thị trường 163 lượng giao dịch vào buổi chiều ngày làm việc tuần Trước mắt hoạt động giao dịch thường lệ cần tăng cường giao dịch vào buổi chiều thứ hai, thứ tư, thứ sáu hàng tuần Thời gian giao dịch bắt đầu tư 14h đến 17h phương ng thức giao dịch qui trình tốn nay, sau thời gian hi ep nâng số ngày giao dịch tuần ngày Kinh nghiệm từ việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán nước w n thị trường cần tổ chức song song thị trường niêm yết thị trường OTC để đáp ứng lo ad nhu cầu giao dịch chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Điều góp y th phần vào việc làm tăng tính khoản loại chứng khoán, thúc đẩy thị trường ju phát hành tăng trưởng Do Việt Nam cần khẩn trương xây dựng thị trường OTC yi pl theo mơ hình nước để dễ quản lý hoạt động giao dịch chứng khốn có biện ua al pháp can thiệp kịp thời cần thiết để tránh tình trạng hoạt động giao dịch ngầm n chứng khốn tác động lớn đến thị trường niêm yết gây xáo trộn thị n va trường fu ll Ngồi để nâng cao mức độ tín nhiệm nhà đầu tư chứng khoán niêm m oi yết, đồng thời tạo cạnh tranh lành mạnh cơng ty niêm yết ngồi nh số chính: VNI-index HNX-index cần xây dựng thêm số VN100 at z HNX100 để đo lường giá chứng khốn 100 cơng ty niêm yết hàng đầu hai z ht vb sàn giao dịch ( xây dựng theo tiêu chí số Dow Jones) Việc đưa số jm VN100 HNX100 để đo lường rổ chứng khoán SGDCK giúp nhà đầu k tư đánh giá thị trường nhiều mặt, nhiều khía cạnh khác nhiều phương diện, l.c gm lĩnh vực kinh tế om Về biên độ dao động giá chứng khoán hai sàn HNX HOSE trước mắt nên a Lu thống biên độ 5% không nên áp dụng nay, điều dẫn đến tình trạng đầu giá tăng thị trường có biến động mạnh, đến thị trường đạt n 28 Vietnam Association Finance Investments th với quan quản lý thị trường giám sát hoạt động thành viên y thể can thiệp vào hoạt động thị trường trường hợp cần thiết Tổ chức te re Hiệp hội nhà đầu tư chứng khoán (mà trước mắt VAFI 28 ) để tổ chức có n va qui mơ lớn nới rộng biên độ lên 10% Bên cạnh cần thúc đẩy hoạt động 164 SGDCK để hướng thị trường phát triển phù hợp cần nâng cao vai trị giám sát thị trường chứng khốn UBCKNN 3.3.6 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán ng hi Việt Nam ngày mở rộng quan hệ với quốc gia giới khu vực mức ep độ sâu rộng toàn diện, hợp tác lĩnh vực chứng khoán Việt Nam với nước tất yếu khách quan SGDCK TP.HCM trở thành thành w n viên hiệp hội SGDCK châu Á Thái Bình Dương vào năm 2008 tín hiệu đáng lo ad mừng bước đường hội nhập quốc tế lĩnh vực chứng khoán Tuy nhiên để ju y th thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng phát triển bền vững cần yi phải đẩy mạnh công tác hợp tác quốc tế Để thực điều cần phải pl thực thi giải pháp sau đây: al n va chứng khoán nước n ua - Thực việc niêm yết chéo chứng khoán thị trường Việt Nam với thị trường ll fu Thực điều tạo cạnh tranh doanh nghiệp nước tự oi m hồn thiện để thu hút nhà đầu tư nước mà kể nhà nh đầu tư nước ngồi, qua nâng cao cơng tác quản trị doanh nghiệp tuân thủ pháp at luật quốc tế Ngồi qua giúp đa dạng hóa hình thức huy động vốn z z đầu tư nước nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế Mặt khác thơng qua vb ht góp phần nâng cao tính chun nghiệp hoạt động đầu tư kinh doanh chứng jm khoán nhà đầu tư nước chủ thể tham gia thị trường k gm Trước mắt đưa cơng ty có tên tuổi thị trường chứng khốn Việt Nam niêm yết l.c thị trường chứng khoán nước khu vực Singapore, Hongkong Thứ om nhất: nhằm tạo dựng hình ảnh doanh nghiệp Việt Nam trường quốc tế, thu a Lu hút nhà đầu tư nước ngồi quan tâm đến chứng khốn Việt Nam thị trường n chứng khoán Việt Nam Thứ hai: Hai thị trường chứng khoán mang tính quốc tế - Triển khai việc giao dịch chứng khoán phái sinh th quốc tế lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán y điều kiện để hoàn thiện phát triển thị trường nước tiếp cận chuẩn mực te re phát triển bậc khu vực Trên sở tiếp cận hai thị trường có hội n va cao, với chuẩn mực niêm yết khắc khe đại diện cho thị trường tài 165 Thực điều thu hút nhà đầu tư đến với thị trường có nhiều chủng loại hàng hóa để lựa chọn có cơng cụ để phịng ngừa rủi ro Qua giúp cho nhà đầu tư nước tiếp cận với công cụ tài đại, thúc đẩy ng việc hồn thiện định chế tài nước hi ep Một lý mà thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi thị trường thiếu vắng cơng cụ phịng ngừa rủi ro Do cần khẩn w n trương đưa vào thị trường chứng khoán phái sinh, vừa làm tăng tính hấp dẫn lo ad thị trường vừa đa dạng hóa hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khốn nhằm y th hồn thiện phát triển thị trường tài nước làm tăng khả ju huy động vốn kinh tế yi pl Kết luận chương ua al n Trên sở đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam q trình hình n va thành phát triển với phát triển thị trường chứng khốn giới, chúng ll fu tơi phân tích, đánh giá đề mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam oi m thời gian tới Những mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam thời nh gian tới chủ yếu tập trung vào vấn đề tăng mức cung mức cầu thị at trường nhằm tăng khả huy động vốn từ kinh tế thơng qua thị trường chứng z z khốn Bên cạnh phát triển định chế tài góp phần cho vận hành thị vb ht trường cách thông suốt khuôn khổ pháp luật phù hợp với thực tiễn Thị jm trường cần có thêm nhiều doanh nghiệp tham gia niêm yết tạo thuận lợi cho doanh k l.c tế khả cạnh tranh doanh nghiệp gm nghiệp huy động vốn từ kinh tế góp phần nâng cao tính minh bạch kinh om Cung cầu hai nhân tố quan trọng định đến khả tăng trưởng phát triển a Lu thị trường nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, sách, n giải pháp Nhà nước quan hữu quan tác động vào thị trường Việt Nam phải đạt mức 4,3 triệu nhà đầu tư với mức vốn hóa tồn thị trường đạt khoảng 50,4 tỷ USD Để thực điều cần phải thực thi nhiều giải th chúng tơi từ đến năm 2020 số lượng nhà đầu tư thị trường chứng khoán y vững, thực trở thành kênh huy động quan trọng cho kinh tế, theo đánh giá te re thị trường Để đạt mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền n va cách xét cho nhằm tác động vào thị trường để gia tăng cung cầu 166 pháp nhằm khắc phục mặt hạn chế thị trường có sách, giải pháp tác động vào thị trường để thị trường phát huy chức vốn có góp phần vào tăng trưởng kinh tế ng KẾT LUẬN hi ep Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn nhanh, nhiều hiệu cho kinh w tế, định chế tài khơng thể thiếu kinh tế thị trường Việt Nam xây dựng n phát triển kinh tế thị trường, nhu cầu vốn cho kinh tế ngày gia tăng, lo ad việc xây dựng phát triển thị trường chứng khốn mang tính tất yếu hợp quy y th luật phát triển kinh tế Qua 10 năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán ju yi Việt Nam đạt kết đáng khích lệ: góp phần thúc đẩy nhanh tiến pl trình CPH doanh nghiệp nhà nước, nâng cao công tác quản trị doanh al n ua nghiệp, kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, thúc đẩy hoàn thiện va định chế tài làm tăng tính minh bạch kinh tế, góp phần vào việc tăng n trưởng phát triển kinh tế…Tuy nhiên bên cạnh thành mà thị trường fu ll chứng khoán mang lại cho kinh tế đất nước, thị trường chứng khốn Việt Nam m oi cịn mặt hạn chế cần khắc phục: tính minh bạch thị trường chưa cao, nh at hành vi vi phạm hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán xảy thường z xuyên gây rủi ro thiệt hại cho nhà đầu tư, hàng hóa thị trường chưa đa dạng, thị z ht vb trường tăng trưởng phát triển chưa thật bền vững, hoạt động đầu tư kinh jm doanh chứng khoán chưa chun nghiệp, thị trường có nhà đầu tư có tính dẫn dắt k thị trường tổ chức đầu tư có chiến lược đầu tư lâu dài, pháp luật lĩnh gm vực chứng khốn cịn nhiều bất cập… Do để thị trường chứng khoán thực om l.c kênh huy động vốn nhanh, nhiều hiệu cho kinh tế, góp phần hồn thiện phát triển thể chế tài chính, giúp thực thi sách kinh tế hiệu việc a Lu khắc phục mặt hạn chế, phát huy mặt tích cực việc làm cần thiết n Tuy nhiên luận án làm sáng tỏ số vấn đề đặt yêu cầu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tìm hướng cho thị th đề thực tế khách quan thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn y phạm vi nghiên cứu trình độ hạn chế nên giải hết vấn te re Nội dung nghiên cứu luận án góp phần vào việc thực thi mục tiêu đó, n va cấp bách quan hữu quan chủ thể tham gia thị trường 167 trường thời gian tới Trên sở tiếp thu có chọn lọc kế thừa kiến thức lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán với nỗ lực nghiên cứu thân, chúng tơi thực luận án với nội dung:“ Hồn thiện phát triển thị trường chứng ng khoán Việt Nam” với mong muốn tìm giải pháp để khắc phục yếu hi ep thị trường, đưa thị trường phát triển lên tầm cao Chúng hy vọng nhận lời dẫn đóng góp quý báu chuyên gia, nhà nghiên w cứu điều hành thị trường để luận án hoàn thiện n lo ad - Kết thúc - ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th