Nhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiền

Nhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiềnNhận diện kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiền

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH BÙI KIM DUNG NHẬN DIỆN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM DỰA VÀO DÒNG TIỀN LUẬN ÁN TIẾN SỸ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH BÙI KIM DUNG NHẬN DIỆN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM DỰA VÀO DÒNG TIỀN LUẬN ÁN TIẾN SỸ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 9.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: TS MAI THỊ TRÚC NGÂN TS LÊ HỒNG VINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2023 i LỜI CAM ĐOAN Luận án tiến sỹ, chuyên ngành Tài – Ngân hàng “Nhận diện kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dịng tiền” cơng trình nghiên cứu riêng nghiên cứu sinh Bùi Kim Dung, hướng dẫn khoa học TS Mai Thị Trúc Ngân TS Lê Hồng Vinh Kết nghiên cứu đảm bảo tính trung thực dựa liệu có nguồn gốc đáng tin tài liệu tham khảo trích dẫn theo quy định TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 10 năm 2022 Người cam đoan BÙI KIM DUNG ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, nghiên cứu sinh Bùi Kim Dung trân trọng cảm ơn quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh tham gia đào tạo chương trình tiến sỹ chuyên ngành Tài – Ngân hàng Đặc biệt, tơi trân trọng cảm ơn tập thể hướng dẫn khoa học TS Mai Thị Trúc Ngân TS Lê Hoàng Vinh, Thầy Cô quan tâm động viên, hướng dẫn nghiên cứu hỗ trợ tơi hồn thành luận án Luận án hoàn thành điều kiện thuận lợi, hỗ trợ Khoa Sau Đại học Tơi trân trọng cảm ơn PGS TS Lê Đình Hạc, ThS Vũ Thị Thu Hà tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành thủ tục để thực luận án Cuối cùng, xin cảm ơn đến quý đồng nghiệp nơi công tác, bạn bè người thân bên cạnh động viên tơi hồn thành luận án Trân trọng! Nghiên cứu sinh Bùi Kim Dung iii TÓM TẮT -Mục tiêu luận án đánh giá ảnh hưởng dòng tiền đến kiệt quệ tài chính, từ đề xuất nhận diện kiệt quệ tài có tham gia cấu thành dịng tiền trường hợp doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam Mẫu nghiên cứu 505 doanh nghiệp giai đoạn 2015 – 2020 theo phương pháp chọn mẫu có mục đích, liệu thứ cấp tiếp cận từ báo cáo tài kiểm toán giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh doanh nghiệp Phân tích hồi quy cho thấy ảnh hưởng ngược chiều đến kiệt quệ tài tổng dòng tiền ròng, dòng tiền hoạt động kinh doanh ảnh hưởng chiều đến kiệt quệ tài dịng tiền hoạt động tài trợ, dịng tiền hoạt động đầu tư không đảm bảo ý nghĩa thống kê Về tương tác dòng tiền, tương tác dòng tiền hoạt động đầu tư với kinh doanh dòng tiền hoạt động kinh doanh với tài trợ có ý nghĩa ảnh hưởng bổ sung (cùng chiều) cho đến tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp; tương tác dòng tiền hoạt động tài trợ đầu tư ảnh hưởng chiều đến kiệt quệ tài chính, mối quan hệ khơng đảm bảo ý nghĩa thống kê Ngoài ra, luận án xác định vai trò điều tiết dòng tiền hoạt động kinh doanh tác động đòn bẩy tài đến kiệt quệ tài doanh nghiệp Từ khóa: Dịng tiền; Kiệt quệ tài chính; doanh nghiệp phi tài iv ABSTRACT -The aim of this dissertation is to evaluate the impact of cash flows on financial distress, thereby proposing to identify financial distress with the constitutive participation of cash flow for the case of non-financial firms listed in Vietnam Research data is collected from audited financial statements of 505 non-financial firms in the period of 2015-2020 according to purposive sampling method Regression analysis shows that the total net cash flow, operating cash flows have negative significant impacts on financial distress and financing cash flows have positive ones, while investing cash flows have no significant effects on financial distress The interaction between investing and operating cash flows as well as the relationship among financing and operating cash flows have been found to make obviously significant positive impacts on financial distress Meanwhile, although being proved to have some negative impacts on financial distress, the relationship between operating and investing cash flows does not imply much significance In addition, this dissertation concludes that the operating cash flow is a moderator to decrease the positive impact of financial leverage on financial distress Key words: Cash flows; Financial distress; Non-financial firms v MỤC LỤC -LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC BIẾN x DANH MỤC BẢNG xi DANH MỤC HÌNH xiii Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 1.6 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 1.6.1 Dữ liệu 10 1.6.2 Phương pháp nghiên cứu 10 1.7 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI 10 1.8 CẤU TRÚC KHÁI QUÁT CỦA ĐỀ TÀI 11 TÓM TẮT CHƯƠNG 14 vi Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 15 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 15 2.1.1 Tổng quan kiệt quệ tài doanh nghiệp 15 2.1.2 Các mơ hình đo lường kiệt quệ tài doanh nghiệp 18 2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ DỊNG TIỀN VÀ GIẢI THÍCH CỦA DỊNG TIỀN CHO TÌNH TRẠNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 26 2.2.1 Bản chất ý nghĩa dòng tiền 26 2.2.2 Ảnh hưởng dòng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp 27 2.3 BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ GIẢI THÍCH CỦA DỊNG TIỀN CHO TÌNH TRẠNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 33 2.3.1 Mơ hình đo lường kiệt quệ tài 33 2.3.2 Dòng tiền, địn bẩy tài yếu tố khác ảnh hưởng đến kiệt quệ tài doanh nghiệp 40 2.3.3 Thảo luận chứng thực nghiệm khoảng trống nghiên cứu đề tài 65 2.3.3.1 Mơ hình đo lường kiệt quệ tài doanh nghiệp 65 2.3.3.2 Ảnh hưởng dịng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp 66 TÓM TẮT CHƯƠNG 71 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 73 3.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 73 3.2 LỰA CHỌN MƠ HÌNH ĐO LƯỜNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 75 3.3 MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 76 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 76 3.3.2 Đo lường biến 80 3.3.3 Giả thuyết nghiên cứu 81 vii 3.3.4 Phương pháp nghiên cứu 89 3.4 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 91 3.4.1 Mẫu nghiên cứu 91 3.4.2 Dữ liệu nghiên cứu 92 TÓM TẮT CHƯƠNG 94 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 96 4.1 LỰA CHỌN MƠ HÌNH ĐO LƯỜNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 96 4.1.1 Kiểm định phân phối chuẩn liệu 96 4.1.2 Kiểm định khác biệt 97 4.1.3 Xác định mơ hình phù hợp 98 4.2 ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 100 4.2.1 Tính dừng chuỗi liệu bảng 100 4.2.2 Thống kê mô tả 101 4.2.3 Ma trận tương quan hệ số phóng đại phương sai 109 4.2.4 Kết ước lượng 113 4.2.4.1 Mơ hình nghiên cứu thứ - Tổng dòng tiền kiệt quệ tài 113 4.2.4.1 Mơ hình nghiên cứu thứ hai - Từng dịng tiền kiệt quệ tài 115 4.2.4.2 Mơ hình nghiên cứu thứ ba - Sự tương tác dòng tiền ảnh hưởng đến kiệt quệ tài 119 4.2.4.3 Mơ hình nghiên cứu thứ tư - Dòng tiền hoạt động kinh doanh điều tiết tác động địn bẩy tài đến kiệt quệ tài 123 4.3 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 126 4.3.1 Lựa chọn mơ hình đo lường kiệt quệ tài 126 4.3.2 Dịng tiền kiệt quệ tài doanh nghiệp 127 4.3.3 Các yếu tố khác ảnh hưởng đến kiệt quệ tài doanh nghiệp 131 TÓM TẮT CHƯƠNG 133 viii Chương 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ 135 5.1 KẾT LUẬN 135 5.2 GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ 136 5.2.1 Lựa chọn sử dụng mơ hình đo lường kiệt quệ tài 136 5.2.2 Dịng tiền kiệt quệ tài 137 5.2.2.1 Nhận diện kiệt quệ tài có tham gia cấu thành dòng tiền 137 5.2.2.2 Giảm thiểu kiệt quệ tài dựa vào quản trị dòng tiền .138 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 141 5.3.1 Hạn chế đề tài 141 5.3.2 Hướng nghiên cứu 142 TÓM TẮT CHƯƠNG 143 TÀI LIỆU THAM KHẢO 144 CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CĨ LIÊN QUAN CỦA NGHIÊN CỨU SINH PHỤ LỤC MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 142 Mặc dù đề tài thêm tiếp cận bổ sung thêm số yếu tố với vai trị biến kiểm sốt chưa bao qt đa dạng yếu tố đặc điểm doanh nghiệp chưa xem xét liệu có điều tiết yếu tố mơi trường tài chính, mơi trường thuế hay vấn đề vĩ mô tăng trưởng kinh tế, lạm phát,… việc quản trị dòng tiền mối quan hệ với mục tiêu kiểm sốt tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp 5.3.2 Hướng nghiên cứu Các nghiên cứu tương lai thực kéo dài thêm phạm vi thời gian mở rộng thêm phạm vi không gian để tăng thêm tính đại diện cho mẫu nghiên cứu Tuy nhiên, nghiên cứu tương lai thực phân chia nhóm doanh nghiệp theo ngành, theo quy mô, hay theo cấu trúc sở hữu, ; phân chia giai đoạn gắn với thay đổi yếu tố môi trường kinh doanh, môi trường tài hay yếu tố kinh tế vĩ mơ Ngồi mơ hình đo lường kiệt quệ tài sử dụng, nghiên cứu tương lai xem xét đến số mơ hình đo lường khác, mơ hình có điều chỉnh, chẳng hạn Z-Score điều chỉnh theo phiên năm 1984, năm 1995,… 143 TÓM TẮT CHƯƠNG Chương rút kết luận về: (i) Sự khác biệt đáng kể mơ hình đo lường kiệt quệ tài mơ hình S-Score phù hợp nhất, (ii) khía cạnh ảnh hưởng dịng tiền đến kiệt quệ tài chính, từ khẳng định việc nhận diện kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam dựa vào dòng tiền, khẳng định khơng ảnh hưởng độc lập dịng tiền mà mối quan hệ bổ sung dòng tiền vai trò điều tiết dòng tiền hoạt động kinh doanh tác động đòn bẩy tài đến kiệt quệ tài doanh nghiệp Căn kết nghiên cứu, chương đưa gợi ý, khuyến nghị việc nhận diện kiệt quệ tài có cấu thành dòng tiền, gợi ý cho nhà quản trị tài để đảm bảo quản trị dịng tiền gắn với mục tiêu giảm thiểu kiểm soát tình trạng kiệt quệ tài cho doanh nghiệp có sử dụng địn bẩy tài chính; hay nhà đầu tư chủ thể khác thơng tin dịng tiền để nhận diện tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp, qua có thơng tin định hợp lý đảm bảo mục tiêu đề Cuối cùng, chương khái quát hạn chế đề tài, từ đưa gợi cho hướng nghiên cứu liên quan đến phạm vi nghiên cứu theo thời gian không gian, cách tiếp cận xử lý vấn đề nghiên cứu mở rộng nội dung nghiên cứu 144 TÀI LIỆU THAM KHẢO Abdioğlu, N (2019) The Impact of Firm Specific Characteristics on The Relation Between Financial Distress and Capital Structure Decisions, Journal of Business Research-Turk, 11 (2), 1057-1067 Aderin, A., & Amede, O (2022) Cash Flow Patterns and Financial Distress Prediction The Journal of Accounting and Management, 12(1), 45-56 Altman, E I (1968), Financial Ratios, Discriminant Analysis and The Prediction of Corporate Bankruptcy, The Journal of Finance, Vol 23, Issue 4, pp 589-609 Aminian, A., Mousazade, H & Khoshkho, O I (2016), Investigate the Ability of Bankruptcy Prediction Models of Altman and Springate and Zmijewski and Grover in Tehran Stock Exchange, Mediterranean Journal of Social Sciences (MCSER Publishing, Rome-Italy), Vol 7, No 4, pp 208-214 Andriani, F & Sihombing, P (2021), Comparative Analysis of Bankruption Prediction Models in Property and Real Estate Sector Companies Listed on the IDX 2017-2019, European Journal of Business and Management Research, Vol 6, Issue 1, pp 170-173 Arnold, G (2013), Corporate financial management (Fifth edition), Pearson Education Limited (England) Atrill, P & McLaney, E (2004), Accounting and finance for non-specialists, 4th ed placeEssex: FT Prentice Hall, page 124 Bărbută-Misu, N & Madaleno, M (2020), Assessment of Bankruptcy Risk of Large Companies: European Countries Evolution Analysis, Journal of Risk and Financial Management, Vol 13, No 3, pp 1-28 Baumol, W J (1952) The transactions demand for cash: An inventory theoretic approach The Quarterly journal of economics, 545-556 10 Beck, N., & Katz, J N (1995) What to (and not to do) with time-series cross-section data American political science review, 89(3), 634-647 145 11 Bhunia, A & cộng (2011), Prediction of Financial Distress - A Case Study of Indian Companies, Asian Journal of Business Management, (3), pp 210218 12 Bhunia, A & Mukhuti, S (2012), Financial risk measurement of small and medium-sized companies listed in Bombay Stock Exchange, International Journal of Advances in Management and Economics, (3), 27-34 13 Brealey, R A., Myers, S C., & Allen, F (2008), Principles of Corporate Finance (Ninth edition), Mc Graw – Hill International Edition (Printed in Singapore) 14 Ceylan, I E (2021), The Impact of Firm-Specific and Macroeconomic Factors on Financial Distress Risk: A Case Study from Turkey, Universal Journal of Accounting and Finance, Vol 9, Issue 3, pp 506-517 15 CFA Institute (2020), Financial Reporting and Analysis, CFA Program Curriculum  Level 1, Volume 16 Dance, M & Mad, S I (2019), Financial ratio analysis in predicting financial conditions distress in Indonesia Stock Exchange, Russian Journal of Agricultural and Socio-Economic Sciences, (86), 155-165 17 Dickinson, V (2011), Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle, The Accounting Review, 86 (6), 1969-1994 18 Dirman, A (2020), Financial Distress: The Impacts of Profitability, Liquidity, Leverage, Firm Size, and Free Cash Flow, International Journal of Business, Economics and Law, 22 (1), 17-25 19 Ditasari, R A, Triyono & Sasongko, N (2019), Comparison of Altman, Springate, Zmijewski and Grover Models in Predicting Financial Distress on Companies of Jakarta Islamic Index (JII) on 2013-2017, International Summit on Science Technology and Humanity, p-ISSN: 2477-3328, e-ISSN: 26151588, pp 490-504 20 Dolejšová, M (2015), Is it worth comparing different bankruptcy models?, Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis, Vol 63, No 2, 525–531 146 21 Dwiantari, R A & Artini, L G S (2021), The Effect of Liquidity, Leverage, and Profitability on Financial Distress (Case Study of Property and Real Estate Companies on the IDX 2017-2019), American Journal of Humanities and Social Sciences Research, Vol 5, Issue 1, pp 367-373 22 Ehrhardt, M C & Brigham, E F (2011), Financial Management: Theory and Practice (13th Edition), South-Western Cengage Learning (USA) 23 Elviani, S., Simbolon, R., Riana, Z., Khairani, F., Dewi, S P & Fauzi (2020), The Accuracy of the Altman, Ohlson, Springate and Zmejewski Models in Bankruptcy Predicting Trade Sector Companies in Indonesia, Budapest International Research and Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal), Volume 3, No 1, pp 334-347 24 Erik R.Larsen, Annvan Ackere Sebastian Osorio (2018), Can electricity companies be too big to fail?, https://doi.org/10.1016/j.enpol.2018.05.010 https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0301421518303021 [truy cập ngày 09/01/2021] 25 Fachrudin, K A (2020), The Relationship between Financial Distress and Financial Health Prediction Model: A Study in Public Manufacturing Companies Listed on Indonesia Stock Exchange (IDX), Indonesian Journal of Accounting and Finance, Vol 22, No 1, 18-27 26 Fadrul & Ridawati (2020), Analysis of Method Used to Predict Financial Distress Potential in Pulp and Paper Companies of Indonesia, International Journal of Economics Development Research, Volume I (1), pp 57-69 27 Fauzi, S E., Sudjono & Saluy, A B (2021), Comparative Analysis of Financial Sustainability Using the Altman Z-score, Springate, Zmijewski and Grover Models for Companies Listed at Indonesia Stock Exchange Sub-Sector Telecommunication Period 2014-2019, Journal of Economics and Business (The Asian Institute of Research), Vol 4, No 1, pp 57-78 28 Fawzi, N., Amrizah, K & Zuraidah, MS (2015), Monitoring Distressed Companies through Cash Flow Analysis, Procedia Economics and Finance, 28, 136-144 147 29 Finishtya, F C (2019), The role of cash flow of operational, profitability, and financial leverage in predicting financial distress on manufacturing company in Indonesia, Journal of Applied Management (JAM), 17 (1), 110-117 30 Fredy, H (2018), The prediction of bankruptcy in the pulp and paper industry company listed in Indonesia Stock Exchange on 2011-2016 period using Zscore Altman, Springate and Grover model, South-East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and Law, Vol 15, Issue 5, pp 52-62 31 Fridson, M S, & Alvarez, F (2022), Financial Statement Analysis Workbook – A Practitioner’s Guide, Wiley (Canada) 32 Giarto, R V D & Fachrurrozie (2020), The Effect of Leverage, Sales Growth, Cash Flow on Financial Distress with Corporate Governance as a Moderating Variable, Accounting Analysis Journal, (1), 15-21 33 Greene, W H (2018) Econometric Analysis (8th Edition) Pearson (New York) 34 Gujarati, D N (2008) Basic Econometrics (5th Edition) McGraw-Hill Education 35 Hair, J F., Black, W C., Babin, B J., Anderson, R E & Tatham, R L (2006) Multivirate Data Analysis New Jersey: Pearson Education Inc 36 Hertina, D., Kusmayadi, D & Yulaeha (2020), Comparative analysis of the Altman, Springate, Grover and Zmijewski models as predicting financial distress, Palarch’s Journal of Archaeology of Egypt/Egyptology, Vol 17, No 5, pp 552-561 37 Hoàng Tùng (2011), Phân tích rủi ro tín dụng doanh nghiệp mơ hình Logistic, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, Đại học Đà Nẵng, số (43) năm 2011 38 Horne, J C V Wachowicz, Jr, J M (2008), Fundamentals of Financial Management (13th edition) Prentice Hall 39 Huang, J C., Lin, H C., & Huang, D (2022) The Effect of Operating Cash Flow on the Likelihood and Duration of Survival for Marginally Distressed Firms in Taiwan Sustainability, 14(24), 17024 148 40 Iskandar, D & Prihanto, H (2019), Analysis of Financial Performance in Predicting Financial Distress in Mining Companies, Saudi Journal of Economics and Finance, (12), 601-609 41 Januri, Sari, E N & Diyanti, A (2017), The Analysis of the Bankruptcy Potential Comparative by Altman Z-Score, Springate and Zmijewski Methods at Cement Companies Listed in Indonesia Stock Exchange, IOSR Journal of Business and Management, Volume 19, Issue 10 Ver VI, pp 80-87 42 Jooste, L (2007), An evaluation of the usefulness of cash flow ratios to predict financial distress, Acta Commercii, (1), 1-13 43 Kanapickiene, R & Marcinkevicius, R (2014), Possibilities to apply classical bankruptcy prediction models in the construction sector in Lithuania, Economics and Management, Vol 19, No 4, pp 317-332 44 Karbhari, Y & Sori, Z M (2004), Prediction of Corporate Financial Distress: Evidence from Malaysian Listed Firms during the Asian Financial Crisis, Social Science Electronic Publishing, 358-369 Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=596607 45 Keynes, J M (1936), The general theory of employment, investment, and money, Harcourt Brace, London (UK) 46 Klammer, T (2017), Statement of Cash Flows: Preparation, Presentation, and Use, Wiley (USA) 47 Kordestani, G & cộng (2011), Ability of combinations of cash flow components to predict financial distress, Verslas: Teorija ir Praktika Business: Theory and practice, 12(3), 277–285 48 Kordestani, G., Biglari, V., & Bakhtiari, M (2011), Ability of combinations of cash flow components to predict financial distress, Business: Theory and practice, 12 (3), 277–285 49 Kusnanto, E (2023) Influence of Intellectual Capital and Institutional Ownership at Financial Distress with Cash Flow Operating as Intervening Variable Journal of Information Systems and Management (JISMA), 2(1), 4864 149 50 Lakshan, M I & Wijekoon, W M H N (2013), The Use of Financial Ratios in Predicting Corporate Failure in Sri Lanka, GSTF Journal on Business Review (GBR), (4), 180-185 51 Lê Cao Hoàng Anh & Nguyễn Thu Hằng (2012), Kiểm định mơ hình số Z Altman dự báo thất bại doanh nghiệp Việt Nam, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, 74 , 3-9 52 Lee, D & Manual, V S (2019), A Study on Effect of Capital Structure on the Financial Distress of Non-Financial Companies Listed in Bursa Malaysia Stock Exchange (KLSE), International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, (6), 428–450 53 Lee, T A (1986), Towards a Theory and Practice of Cash Flow Accounting, Garland Publishing, Inc New York and London 54 Lessambo, F I (2022), Financial Statements – Analysis, Reporting and Valuation, Palgrave Macmillan (USA) 55 Levin, A., C.F Lin and C.S.J Chu (2002) Unit root tests in panel data: asymptotic and finite-sample properties Journal of Econometrics, 108, 1-24 56 Loppies, L S., Esomar, M J F & Turukay, E (2020), Bankcrutpcy prediction analysis using Altman Z-score, Grover model and Springate S-score (A study in retail companies listed in Indonesia Stock Exchange 2014-2018 period), Journal of Critical Reviews, Vol 7, Issue 12, pp 2769-2776 57 Low, SW., Nor, F M & Yatim, P (2001), Predicting corporate financial distress using the logit model: The case of Malaysia, Asian Academy of Management Journal (1), 49-61 58 Mahdi Salehi Bizhan Abedini (2009), Financial Distress Prediction in Emerging Market: Empirical Evidences from Iran, Business Intelligence Journal - August, 2009 Vol No 59 Mardaconsita & Soelton, M (2019), Analysis of Accuracy Level of Altman ZScore Model and Springate Model in Measuring the Potential of Financial Distress in Plantations Industries, International Journal of Economics and Financial Research, Vol 5, Issue 2, pp 16-25 150 60 Moghaddam, R J & Filsaraei, M (2016), The Impact of Corporate Governance Characteristics on the of Financial Distress, International Finance and Banking, (2), 162-176 61 Mohammadi, S (2016), Studying the Efficiency and the Power of Predicting Bankruptcy of Firms Listed on the Stock Exchange using Springate, Fulmer, and Zavgren Models, Mediterranean Journal of Social Sciences (MCSER Publishing, Rome-Italy), Vol 7, No 4, pp 124-130 62 Muien, H M., Nordin, S B., & Badru, B O (2022) The Impact of Financial and Macroeconomic Variables on Financial Distress: Evidence from Pakistani Market Pakistan Journal of Humanities & Social Sciences Research, 05 (01), 129-147 63 Mulyati, S & Ilyasa, S (2020), The Comparative Analysis of Altman Z-Score, Springate, Zmijewski, And Internal Growth Rate Model in Predicting the Financial Distress (Empirical Study on Mining Companies Listed on Indonesia Stock Exchange 2014-2017), KINERJA: Journal of Business and Economics, Volume 24, No 1, pp 82-95 64 Myers, S C (1977), Determinants of corporate borrowing, Journal of Financial Economics, Vol 5, Issue 2, pp.147-175 65 Nagle, C & O’Connor, J (2010), Cash is King, Managing Cash Flow, https://www.crowleysdfk.ie/wp-content/uploads/2010/03/Managing-CashFlow-Edited-Presentation-for-Website.pdf [truy cập ngày 01/08/2020] 66 Ngơ Kim Phượng cộng (2018), Phân tích tài doanh nghiệp (tái lần 4), NXB Kinh tế TP HCM 67 Ngơ Kim Phượng, Lê Hồng Vinh, Lê Thị Thanh Hà & Lê Mạnh Hưng (2021), Phân tích tài doanh nghiệp (Tái lần 5), Nhà xuất Tài (Việt Nam) 68 Ningsih, S & Permatasari, F F (2018), Analysis Method of Altman Z Score Modifications to Predict Financial Distress on The Company Go Public Sub Sector of The Automotive and Components, International Journal of Economics, Business and Accounting Research, Vol 2, Issue 3, pp 36-44 151 69 Noor, M F (2020), Predicting Solvency of Non-Banking Financial Institutions in Bangladesh by Using Springate & Fulmer Model, Journal of Management and Economic Studies, 2(1), 51-69 70 Ohlson, J A (1980), Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy, Journal of Accounting Research, 18 (1), 109-131 71 Oktasari, D P (2020), The Effect of Liquidity, Leverage and Firm Size of Financial Distress, East African Scholars Multidisciplinary Bulletin, (9), 293-297 72 Ong’era, J B., Muturi, W., Oluoch, O & Karanja, J N (2017), Leverage as Financial Antecedent to Financial Distress among Listed Companies at Nairobi Securities Exchange, Research Journal of Finance and Accounting, (6), 95-104 73 Pakdaman, H (2018), Investigating the Ability of Altman and Springate and Zmijewski and Grover Bankruptcy Prediction Models in Tehran Stock Exchange, Revista Espacios, Vol 39, No 14, pp 33-42 74 Paramartha, P A & Wiagustini, N L P (2021), Determination of Financial Distress in Manufacturing Companies on the Indonesia Stock Exchange, International Journal of Management Studies and Social Science Research, Vol 3, Issue 3, pp 201-208 75 Phạm Thị Hồng Vân (2018), Đo lường khả kiệt quệ tài cơng ty cổ phần ngành cơng nghiệp Việt Nam, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 255, 32-41 76 Phạm Thị Hồng Vân (2018), Đo lường khả kiệt quệ tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán, https://tapchitaichinh.vn/kinhte-vi-mo/do-luong-kha-nang-kiet-que-tai-chinh-cua-cac-cong-ty-niem-yettren-thi-truong-chung-khoan-133913.html [Truy cập: Ngày 16/03/2021] 77 Pouraghajan, A & cộng (2014), Investigating Impact of Combining Components of Cash Flow Statement on Financial Distress of Firms Accepted at Tehran Stock Exchange, Applied mathematics in Engineering, Management and Technology, (6), pp 84-92 152 78 Pourali, M R., Samadi, M & Karkani, E (2013), The study of relationship between capital intensity and financial leverage with degree of financial distress in companies listed in Tehran Stock Exchange, International Research Journal of Applied and Basic Sciences, (12), 3830-3839 79 Pranowo, K., Achsani, N A., Manurung, A H & Nuryartono, N (2010), Determinant of Corporate Financial Distress in an Emerging Market Economy: Empirical Evidence from the Indonesian Stock Exchange 20042008, International Research Journal of Finance and Economics, Issue 52, pp 81-90 80 Prasetiyani, E & Sofyan, M (2020), Bankruptcy Analysis Using Altman ZScore Model and Springate Model in Retail Trading Company Listed in Indonesia Stock Exchange, Ilomata International Journal of Tax & Accounting, Vol 1, No 3, pp 139-144 81 Rahman, M., Sa, C L., & Masud, M A K (2021) Predicting firms’ financial distress: an empirical analysis using the F-score model Journal of Risk and Financial Management, 14(5), 199 82 Robot, S (2013), The application of bankruptcy prediction analysis using Altman Z-score and Springate methods at PT Gudang Garam Tbk, Jurnal EMBA, Vol.1 No.4, 630-636 83 Roe, M J (2014), Structural corporate degradation due to too-big-to-fail finance, University of Pennsylvania Law Review, Vol 162, 1419-1464 84 Romadhina, A P., Fitriani, M N., & Andhitiyara, R (2022) The effect of cash flow and currency exchange rate on financial distress Jurnal Akuntansi Dan Perpajakan Jayakarta, 3(02), 146-167 85 Roslan, N H., Rus, R Md, & Rozzani, N (2022) Determinants of cash flows towards financial distress prediction among manufacturing companies in Malaysia International Journal of Social Sciences and Management Review, 05 (01), 195-206 153 86 Salehi, M & Abedini, B (2009), Financial Distress Prediction in Emerging Market: Empirical Evidences from Iran, Business Intelligence Journal, (2), 398-409 87 Sayari, N & Mugan, F N C S (2013), Cash Flow Statement as an Evidence for Financial Distress, Universal Journal of Accounting and Finance, (3), 95-103 88 SBA – U.S Small Business Administration (2016), Financial management for a small business, https://www.sba.gov/sites/default/files/articles/MSSB_Financial_Management _Slides.pptx [truy cập ngày 01/08/2019] 89 Sembiring, E E (2022) Effect of Corporate Governance Mechanism and Operating Cash Flow on Financial Distress Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 24(2), 205-214 90 Shalih, R A & Kusumawati, F (2019), Prediction of financial distress in manufacturing company: a comparative analysis of Springate model and Fulmer model, Journal of Auditing, Finance, and Forensic Accounting, Vol 7, No 2, 44 – 96 91 Shamsudin, A & Kamaluddin, A (2015), Impeding bankruptcy: Examing cash flow pattern of distress and healthy firm, Proscedia Economic & Finance, 31, pp 766-767 92 Sinarti & Sembiring, T M (2015), Bankruptcy Prediction Analysis of Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange, International Journal of Economics and Financial Issues, Vol (Special Issue), pp 354359 93 Soo-Wah Low cộng (2001), Predicting corporate financial distress using the logit model: The case of Malaysia, Asian Academy of Management Journal 6(1): 49-61 (2001) 94 Springate, G L., 1978 Predicting the Possibility of Failure in a Canadian Firm: A Discriminant Analysis Diss Simon Fraser University Doctoral dissertation 154 95 Stephen H Penman (2001), Financial Statement Analysis and Security Valuation, MC Graw Hill Edition, page 308 – 334 96 Suresh, N., Ligori, T A A., Khan, S A & Thoudam, P (2019), Predicting Financial Distress of Bhutan Telecom Limited, International Journal of Innovative Technology and Exploring Engineering, Volume-8, Issue-8S3, pp 94-99 97 Syamni, G., Majid, M S A & Siregar, W V (2018), Bankruptcy Prediction Models and Stock Prices of the Coal Mining Industry in Indonesia, Journal of Economics, Vol 17 (1), 57-68 98 Tahu, G P (2019), Predicting financial distress of construction companies in Indonesia: a comparison of Altman Z-score and Springate methods, International Journal of Sustainability, Education, and Global Creative Economic, Vol 2, No 2, pp 7-12 99 Talebnia, G., Karmozi, F & Rahimi, S (2016), Evaluating and comparing the ability to predict the bankruptcy prediction models of Zavgren and Springate in companies accepted in Tehran Stock Exchange, Marketing and Branding Research, Vol 3, pp 137-143 100 Tan, E & Wibisana, T A (2020), A comparative Analysis Altman (Z- Score) Revision and Springate (SScore) Model in Predicting Financial Distress in the Manufacturing Company - Indonesia Stock Exchange, Journal of Reseacrh in Business, Economics, and Education, Vol 2, Issue 4, pp 831-841 101 Tanjung, P R S (2020), Comparative analysis of Altman Z-score, Springate, Zmijewski and Ohlson models in predicting financial distress, EPRA International Journal of Multidisciplinary Research, Volume 6, Issue 3, pp 126-137 102 Tavor, T., Gonen, L D., Weber, M., & Spiegel, U (2018) The Modified Baumol Equation: Theory and Evidence Rev Eur Stud., 10, 25 103 Trần Thị Hải Lý, Nguyễn Thị Hồng Trân & Nguyễn Ngọc Mi (2014), Sự truyền tải thông điệp liệu phi cấu trúc dự báo kiệt quệ tài 155 doanh nghiệp Việt Nam, Tạp chí Phát triển Hội nhập, 19 (29), 1927, 51 104 Trịnh Thị Phan Lan (2013), Doanh nghiệp xây dựng – bất động sản: Rủi ro từ địn bẩy tài chính, Tạp chí Khoa học Đại học Quốc gia Hà Nội, Kinh tế Kinh doanh, 29 (3), 68-74 105 Turk, Z & Kurklu, E (2017), Financial failure estimate in BIST companies with Altman (Z-score) and Springate (S-score) models, Journal of Economics and Administrative Sciences, Vol 1, Issue 1, pp 1-14 106 Viciwati (2020), Bankruptcy prediction analysis using the Zmijewski model (Xscore) and the Altman model (Z-score), Dinasti International Journal of Economics, Finance & Accounting, Volume 1, Issue 5, 794-806 107 Victoria Dickinson (2011) Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle, The Accounting Review: November 2011, Vol 86, No 6, pp 19691994 108 Wesa, E W & Otinga, H N (2018), Determinants of Financial Distress among Listed Firms at The Nairobi Securities Exchange, Kenya, The Strategic Journal of Business and Change Management, Vol 5, Issue 4, pp 1057-1073 109 Yamane, T (1967), Statistics, An Introductory Analysis, New York: Harper and Row Co USA, 213, 25 110 Yusuf Karbhari Zulkarnain Muhamad Sori (2004), Prediction of Corporate Financial Distress: Evidence from Malaysian Listed Firms during the Asian Financial Crisis, SSRN Electronic Journal · September 2004, https://www.researchgate.net/publication/228237873 CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CÓ LIÊN QUAN CỦA NGHIÊN CỨU SINH - Nhận diện kiệt quệ tài dựa vào dịng tiền doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, số 150 Các vấn đề tài xuất phát từ dịng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, Tạp chí Cơng Thương, số Ý nghĩa dòng tiền kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 217 Financial distress and interaction among cash flows of non-financial firms listed in Vietnam, International Conference on Business and Finance 2020 (UEH) Kiệt quệ tài dịng tiền doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 226 Mơ hình phù hợp để đo lường kiệt quệ tài cho cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam?, Tạp chí Quản lý Kinh tế Quốc tế, số 144