Thực trạng pháp luật về hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ của doanh nghiệp việt nam hiện nay

Lục Thị Hồng Nhung KT28E Lời mở đầu Thị trờng chứng khoán Việt Nam đời thức vào hoạt động từ ngày 28/7/2000 kiện quan trọng trình đổi kinh tế hội nhập quốc tế Việt Nam Thị trờng chứng khoán công cụ hiệu huy động phân bổ vốn trung, dài hạn cho kinh tế Thông qua hoạt động chào bán chứng khoán doanh nghiệp thu hút, tạo lập vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Trong năm qua, hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ đà trở thành giải pháp hiệu giúp doanh nghiệp giải nhu cầu vốn Tham gia chào bán chứng khoán riêng lẻ tạo điều kiện cho doanh nghiệp đổi hình thức quản lý, quản trị doanh nghiệp, nâng cao lực cạnh tranh Để bảo đảm hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp diễn pháp luật, thị trờng chứng khoán vận hành an toàn, nghiên cứu pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ việc làm cần thiết Mục đích nghiên cứu: - Khóa luận tiến hành nghiên cứu số vấn đề lý luận chào bán chứng khoán riêng lẻ pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ; - Phân tích, đánh giá thực trạng pháp luật Việt Nam năm qua chào bán chứng khoán riêng lẻ, thành tựu hạn chế cần khắc phục; - Đề xuất số phơng hớng hoàn thiện pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam Đối tợng phạm vi nghiên cứu: Hoạt động chào bán chứng kho¸n thu hót sù tham gia cđa nhiỊu chđ thĨ đợc điều chỉnh nhiều văn có hiệu lực pháp lý khác Đề tài tập trung nghiên cứu hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam, bao gồm hoạt động chào bán cổ phiếu trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp Hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, chào bán chứng quỹ đầu t, hoạt động chào bán trái phiếu Chính phủ, hoạt động chào bán chứng khoán doanh nghiệp đợc Chính phủ bảo lÃnh không thuộc phạm vi nghiên cứu đề tài Phơng pháp nghiên cứu: Khóa luận đà sử dụng số phơng pháp nghiên cứu chủ nghĩa vật biện chứng, phơng pháp logic, so sánh, phân tích, tổng hợp, thống kê ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài: Lục Thị Hồng Nhung KT28E - Khóa luận góp phần làm rõ số vấn đề lý luận chào bán chứng khoán riêng lẻ pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ, vai trò hoạt động kinh tế - Các giải pháp hoàn thiện pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ đợc rút từ việc nghiên cứu, đánh giá thực trạng pháp luật Việt Nam hoàn cảnh đổi héi nhËp kinh tÕ quèc tÕ KÕt cÊu cña đề tài: Ngoài phần Lời mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, nội dung đề tài gồm ba chơng: - Chơng 1: Những vấn đề lý luận pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ - Chơng 2: Thực trạng pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam - Chơng 3: Phơng hớng hoàn thiện pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam Bảng chữ viết tắt CPH: DNNN: NHTM: NHTMCP: TTCK: TTGDCK: Cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc Ngân hàng thơng mại Ngân hàng thơng mại cổ phần Thị trờng chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Lục Thị Hồng Nhung KT28E Chơng Những vấn đề lý luận pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ 1.1 Khái niệm chứng khoán chào bán chứng khoán riêng lẻ 1.1.1 Chứng khoán * Định nghĩa: Nền kinh tế đại tồn nhiều loại thị trờng, thị trờng có hàng hoá đối tợng giao dịch khác Thị trờng tiền tệ nơi mua bán, trao đổi công cụ tài ngắn hạn nh tín phiếu kho bạc, thơng phiếu, chứng tiền gửi chuyển nhợng đợc Thị trờng ngoại hối nơi diễn giao dịch, mua bán, chuyển nhợng, vay cho vay ngoại tệ Trên thị trờng chứng khoán (TTCK), đối tợng giao dịch chủ yếu thị trờng chứng khoán, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu t chứng khoán phái sinh Có nhiều định nghĩa khác chứng khoán, tuỳ theo quan điểm chủ thể pháp luật quốc gia Theo nghĩa nguyên thuỷ nhất, chứng khoán chứng th, chứng từ thay tiền bạc chi tiêu hành trình nhiều ngày biển [9, tr.270] Định nghĩa phù hợp với giai đoạn đầu TTCK hình thành, số lợng hàng hoá hạn chế Lục Thị Hồng Nhung KT28E Ngày nay, TTCK đà phát triển quy mô chất lợng, khái niệm chứng khoán có thay đổi định Một cách khái quát nhất, chứng khoán đợc hiểu chứng th dới dạng vật chất liệu điện tử (bút toán ghi sổ) xác nhận quyền, lợi ích hợp pháp chủ sở hữu chứng khoán chủ thể phát hành mua bán, trao ®ỉi Mét sè nhµ kinh tÕ häc cho r»ng, chøng khoán sản phẩm tài chuyển nhợng đợc Hiểu theo cách này, khái niệm chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán phái sinh mà bao gồm công cụ thị trờng tiền tệ nh tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng, loại thơng phiếu, hối phiếu, lệnh phiÕu NÕu hiĨu nh vËy chóng ta sÏ khã khăn việc xác định cấu trúc thị trờng tài [9, tr.270] Chứng khoán từ dùng để chứng từ hợp pháp xác nhận quyền ®ỵc hëng mét sè qun lỵi cã thĨ cã tơng lai số điều kiện định [6, tr.11] Việt Nam, theo khoản Điều Luật chứng khoán 2006: Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp chủ sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khoán đợc thể dới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: a) Cổ phiếu, trái phiÕu, chøng chØ q; b) Qun mua cỉ phÇn, chøng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tơng lai, nhóm chứng khoán số chứng khoán. Khái niệm chứng khoán đợc xây dựng theo hai phơng pháp: đa tiêu chí để xác định loại sản phẩm tài đợc coi chứng khoán liệt kê tất đối tợng đợc coi chứng khoán Mỗi phơng pháp có mặt tích cực hạn chế Các quốc gia tuỳ theo mục đích xây dựng phát triển TTCK sử dụng phơng pháp khác Điều Luật chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933 (đà sửa đổi) sử dụng phơng pháp liệt kê tất 30 công cụ đợc coi chứng khoán Điều Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Thái Lan liệt kê chi tiết 10 loại chứng khoán khác Luật chứng khoán Trung Quốc kết hợp hai phơng pháp trên.[5, tr.210] Việt Nam áp dụng hai phơng pháp, vừa liệt kê 09 loại chứng khoán vừa ®a mét sè tiªu chÝ chung nh néi dung, hình thức tồn chứng khoán Luật Chứng khoán 2006 đà thừa nhận hình thức thể chứng khoán dới dạng liệu điện tử quy định cụ thể cách liệt kê chứng khoán mà Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 Chính phủ chứng khoán Lục Thị Hồng Nhung KT28E TTCK quy định loại chứng khoán khác Quy định nh phù hợp với tốc độ phát triển TTCK Việt Nam thông lệ quốc tế Việc liệt kê đầy đủ loại chứng khoán tạo thuận lợi cho công tác quản lý, hoạt động áp dụng pháp luật diễn thuận lợi * Đặc điểm: Chứng khoán hàng hoá đặc biệt xuất tồn TTCK Chứng khoán có đặc điểm phân biệt với hàng hoá thông thờng Thứ nhất, chứng khoán có tính sinh lợi: thể lợi tức chênh lệch giá chứng khoán Khả sinh lợi tạo nên sức hấp dẫn chứng khoán, lôi nhà đầu t tham gia thị trờng Họ sẵn sàng trả tiền để mua chứng khoán với mong muốn chứng khoán mang khoản lợi nhuận tơng lai, khoản chênh lệch thị giá mua bán chứng khoán, lợi tức việc sở hữu chứng khoán Thứ hai, chứng khoán có tính khoản: thuộc tính quan trọng thể khả chuyển hoá thành tiền mặt dễ dàng chứng khoán Nhờ khả khoản, chứng khoán chuyển nhợng, trao đổi, mua bán thị trờng hạn chế rủi ro Mỗi loại chứng khoán có tính khoản khác nhau, phơ thc vµo nhiỊu u tè nh: uy tÝn cđa chủ thể phát hành, nhu cầu thị trờng Thứ ba, chứng khoán có tính rủi ro: thuộc tính hấp dẫn tính sinh lợi, tính khoản, chøng kho¸n Èn chøa nhiỊu rđi ro Chøng kho¸n gièng nh dao hai lỡi, đem lại khoản lợi nhuận lớn nhng gây thiệt hại đáng kể cho nhà đầu t Họ gặp nhiều rủi ro toán, tính khoản, rủi ro lạm phát, rủi ro lÃi suất, rủi ro nhu cầu thị trờng Khi định đầu t chứng khoán nhà đầu t cần lu ý thuộc tính Ngoài đặc điểm trên, chứng khoán có tính t giả, thể không đồng giá toán mệnh giá chứng khoán Chứng khoán có tính giá trị Là chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu phần vốn tài sản chủ thể phát hành nên chứng khoán có giá trị định Các đặc điểm chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ, tác động lẫn nhau: tính khoản tính sinh lời, tính giá trị tính rủi ro Do đó, cần quan tâm đầy đủ thuộc tính chứng khoán để đa định đầu t đắn * Phân loại: Lục Thị Hồng Nhung KT28E Có nhiều cách phân loại chứng khoán khác tuỳ theo tính chất, đặc điểm chứng khoán mục đích nghiên cứu - Căn vào hình thức thể hiện, chứng khoán chia thành: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu t chứng kho¸n ph¸i sinh (chøng qun, qun chän mua, qun chän bán, hợp đồng tơng lai).) - Căn vào quyền nhà đầu t chủ thể phát hành, chứng khoán chia thành: chứng khoán nợ, chứng kho¸n vèn, chøng kho¸n ph¸i sinh + Chøng kho¸n vèn loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản phần vốn góp tổ chức phát hành Chứng khoán vốn có hai dạng chủ yếu cổ phiếu, chứng quỹ đầu t + Chứng khoán nợ: loại chứng khoán xác nhận khoản nợ tổ chức phát hành ngời sở hữu chứng khoán, cam kết toán số tiền gốc lÃi thời gian định Chứng khoán nợ chủ yếu loại tr¸i phiÕu (tr¸i phiÕu ChÝnh phđ, tr¸i phiÕu ChÝnh qun địa phơng, trái phiếu doanh nghiệp ) + Chứng khoán phái sinh loại chứng khoán có nguồn gốc từ loại chứng khoán Loại chứng khoán phát hành với mục đích dự phòng rủi ro hay tăng khả lợi nhuận cho nhà đầu t mua bán chứng khoán - Căn vào thời hạn, chứng khoán chia thành: chứng khoán ngắn hạn, chủ yếu giấy tờ có giá ngắn hạn (thờng dới năm) nh tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng Chứng khoán dài hạn (có thể từ 5-10 năm 10 năm) nh cổ phiếu, trái phiếu - Căn vào lợi tức, chia thành chứng khoán có lợi tức ổn định chứng khoán có lợi tức không ổn định Chứng khoán có lợi tức ổn định chứng khoán tạo lợi tức ổn định theo mệnh giá cho ngời sở hữu chứng khoán, thờng cổ phiếu u đÃi trái phiếu Đối với chứng khoán có lợi tức không ổn định, ngời sở hữu chứng khoán hởng lợi tức theo kết kinh doanh doanh nghiệp, cổ phiếu thờng chứng khoán loại - Căn vào khả chuyển đổi, chứng khoán chia thành: chứng khoán có khả chuyển đổi chứng khoán khả chuyển đổi Chứng khoán có khả chuyển đổi chứng khoán cho phép ngời nắm giữ chuyển sang loại chứng khoán khác theo điều kiện tỷ lệ định Cổ phiếu u đÃi, trái phiếu chuyển đổi chuyển đổi thành cổ phiếu thờng Chứng khoán khả chuyển đổi khả nh Lục Thị Hồng Nhung KT28E Việc phân loại chứng khoán giúp hiểu loại chứng khoán, quyền nghĩa vụ nhà đầu t sở hữu chứng khoán khác nhau, quản lý nhà nớc hoạt động chào bán giao dịch chứng khoán 1.1.2 Chào bán chứng khoán riêng lẻ * Định nghĩa: Chào bán chứng khoán việc đa thêm chủng loại chứng khoán vào thị trờng, bao gồm tất hoạt động nh xin phép, mời chào, phát hành, phân phối chứng khoán với mục đích cuối đa chứng khoán thị trờng, tạo tính khoản cho chứng khoán Hoạt động diễn thị trờng sơ cấp nơi chứng khoán lần đợc phát hành Các chứng khoán thờng đợc chào bán theo hai phơng thức, chào bán riêng lẻ chào bán công chúng Chào bán chứng khoán công chúng việc bán chứng khoán cho số lợng lớn công chúng đầu t, số lợng chứng khoán phải đợc phân phối cho nhà đầu t nhỏ, khối lợng phát hành phải đạt tỷ lệ định Các chứng khoán chào bán công chúng đợc niêm yết giao dịch thị trờng tập trung Các công ty chào bán chứng khoán công chúng có lợi việc quảng bá hình ảnh, tên tuổi đợc coi có tình hình tài lành mạnh, hoạt động kinh doanh ổn định Đây lợi lớn cho công ty ký kết hợp đồng, tìm kiếm bạn hàng Chào bán chứng khoán riêng lẻ việc chào bán chứng khoán phạm vi số nhà đầu t định, thông thờng nhà đầu t có tổ chức với điều kiện hạn chế, không tiến hành chào bán rộng rÃi công chúng Khái niệm chào bán chứng khoán riêng lẻ cha đợc đề cập chÝnh thøc hƯ thèng ph¸p lt vỊ chøng kho¸n TTCK Việt Nam Khoản 12 Điều Luật chứng khoán 2006 đề cập đến khái niệm chào bán công chúng Một đợt chào bán đợc coi chào bán chứng khoán công chúng việc chào bán chứng khoán thông qua phơng tiện thông tin đại chúng (kể qua Internet) chào bán cho từ 100 nhà đầu t trở lên, không kể nhà đầu t chuyên nghiệp; chào bán cho số lợng nhà đầu t không hạn chế Do vậy, hiểu khái niệm hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ chào bán chứng khoán không thông qua phơng tiện thông tin đại chúng hay chào bán cho dới 100 nhà đầu t không? Dù hiểu theo cách phạm vi chào bán, số vốn huy động tính đại chúng hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ thờng hẹp so với chào bán chứng khoán công chúng * Đặc điểm: Lục Thị Hồng Nhung KT28E Thứ nhất, chào bán chứng khoán riêng lẻ hớng tới số lợng nhà đầu t hạn chế, thông thờng nhà đầu t có tổ chức hay nhà đầu t cá nhân có tiềm lực kinh tế ngời có mối quan hệ thân thiết với chủ thể phát hành Pháp luật nớc quy định khác số lợng nhà đầu t tham gia tối thiểu đợc chào bán đợt phát hành riêng lẻ Tại Mỹ Nhật Bản phát hành cho dới 200 nhà đầu t đợc coi chào bán riêng lẻ; Hàn Quốc, Thái Lan, Indonexia chào bán cho thấp 50 nhà đầu t phát hành riêng lẻ [2, tr.62] Thứ hai, nớc theo hệ thống Civil law, hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ Luật chứng khoán kinh doanh chứng khoán ®iỊu chØnh, c¸c níc theo hƯ thèng Common law chđ yếu Luật công ty điều chỉnh Việt Nam, hoạt động nhiều văn pháp luật khác quy định tuỳ theo loại hình doanh nghiệp lĩnh vực kinh doanh Đó Luật doanh nghiệp, Luật tổ chức tín dụng, Nghị định cổ phần hoá, phát hành trái phiếu, chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu t nớc thành công ty cổ phần Thứ ba, hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ thờng gắn với việc thành lập công ty cổ phần trình chuyển đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp Khi thành lập công ty cổ phần cổ đông sáng lập tiến hành chào bán cổ phần riêng lẻ góp đủ số vốn điều lệ đà đăng ký Các công ty Nhà nớc tiến hành cổ phần hoá (CPH) lựa chọn phơng thức chào bán chứng khoán riêng lẻ Ngoài ra, chào bán chứng khoán riêng lẻ công ty thực số mục đích khác nh trì quan hệ kinh doanh (khách hàng lâu năm, nhà cung cấp, phân phối).) chào bán cho cán bộ, công nhân, viên chức công ty Chi phí chào bán chứng khoán công chúng thờng cao chi phí chào bán chứng khoán riêng lẻ, lên ®Õn 8-10% so víi tỉng lỵng vèn huy ®éng [8, tr.29-30] Công ty chọn phơng thức chào bán chứng khoán riêng lẻ với mức chi phí thấp Nghiên cứu đặc điểm hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ không phân biệt phơng thức phát hành mà có ý nghĩa xác định phạm vi thị trờng cho chứng khoán, công tác quản lý thị trờng, bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu t thực tốt * Phơng thức chào bán chứng khoán riêng lẻ: Phơng thức chào bán chứng khoán cách thức thực mối quan hệ tổ chức phát hành nhà đầu t suốt trình đa chứng khoán từ nơi phát hành đến với nhà đầu t Chứng khoán đợc chào bán theo phơng thức: Lục Thị Hồng Nhung KT28E - Bán trực tiếp: Là phơng thức tổ chức phát hành thực chào bán chứng khoán trực tiếp cho nhà đầu t không qua khâu trung gian Đây phơng thức cổ điển chứng khoán đợc mua bán nh hàng hoá thông thờng Tổ chức phát hành thực tất công đoạn trình chào bán nh chuẩn bị hồ sơ, thủ tục, đăng ký chào bán, quảng cáo, phân phối chứng khoán Phơng thức đòi hỏi tổ chức phát hành phải am hiểu thị trờng, có hệ thống phân phối rộng, nhu cầu huy động vốn không cấp bách Khi chứng khoán thẳng từ nhà phát hành đến tay nhà đầu t, chi phí trung gian Ưu điểm phơng thức bán trực tiếp tổ chức phát hành tối đa đợc lợi nhuận, nắm bắt đợc nhu cầu thị trờng Nhng tổ chức phát hành gặp khó khăn việc kiểm soát tổng lợng vèn lu ®éng, thêi gian tËp trung vèn thêng kÐo dài nên phơng thức ẩn chứa nhiều rủi ro - Chào bán chứng khoán thông qua đại lý phát hành: Đại lý phát hành phơng thức nhiều tổ chức đứng làm đại diện phân phối chứng khoán cho tổ chức phát hành theo hợp đồng ®¹i lý ®ã cã cam kÕt tû lƯ hoa hồng (phí đại lý phát hành) Thông thờng tổ chức đại lý phát hành công ty chứng khoán hay định chế tài khác theo quy định pháp luật Với trình độ chuyên môn am hiểu thị trờng, đại lý phát hành tạo mạng lới phân phối rộng, số lợng chứng khoán bán lớn so với bán trực tiếp Nhng tổ chức phát hành gặp khó khăn việc xác định tổng lợng chứng khoán bán ra, phụ thuộc vào khách hàng, bị động khả huy động vốn chịu phí đại lý phát hành Các đại lý phát hành chịu trách nhiệm phân phối chứng khoán, không bảo đảm thành công cho đợt chào bán Phơng thức thờng đợc doanh nghiệp có uy tín, sản xuất kinh doanh hiệu quả, mạng lới phân phối hạn chế lựa chọn - Chào bán chứng khoán thông qua đấu giá: Là phơng thức tổ chức trung gian thực đấu giá số lợng chứng khoán mà doanh nghiệp bán bên Nhà đầu t tham gia đấu giá cách đăng ký trớc, việc trả giá chứng khoán đợc tiến hành bỏ phiếu kín Ngời tổ chức đấu giá, tổ chức phát hành ấn định giá tối thiểu thực bán chứng khoán theo nguyên tắc u tiên giá Thông qua đấu giá, ngời mua ngời bán xác định đợc mức giá phù hợp, khách quan công Giá chứng khoán đợc hình thành theo hai chiều: ngời mua cạnh tranh với ngời mua khác để mua đợc với giá thấp nhất, ngời bán cạnh tranh với ngời bán khác để bán đợc với giá cao [9, tr.222] Lục Thị Hồng Nhung KT28E Có nhiều phơng thức đấu giá, vào hình thức đấu giá, có đấu giá trực tiếp, đấu giá gián tiếp, đấu giá tự động Nếu vào phơng thức đấu giá, có đấu giá định kỳ đấu giá liên tục - Chào bán chứng khoán thông qua đấu thầu: Đấu thầu chứng khoán phơng thức nhiều nhà thầu mua toàn số chứng khoán dự định phát hành, sau phân phối lại sở phân chia tỷ lệ phần trăm với tổ chức phát hành Phơng thức có u điểm xác định tổng lợng vốn lu động, thời gian huy động vốn ngắn (thờng từ 1- tuần) Tuy nhiên, tổ chức phát hành phải chịu chi phí trung gian Khoản phí tổ chức phát hành thoả thuận với tổ chức đấu thầu, tổ chức đợc uỷ quyền Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính quyền địa phơng, trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình trung ơng, trái phiếu đợc Chính phủ bảo lÃnh thờng chào bán phơng thức đấu thầu - Chào bán chứng khoán thông qua bảo lÃnh phát hành: Bảo lÃnh phát hành phơng thức nhiều tổ chức bảo lÃnh cam kết với tổ chức phát hành việc thực thủ tục trớc chào bán, phân phối chứng khoán cho nhà đầu t, nhận mua chứng khoán để bán lại mua số chứng khoán lại cha phân phối hết Sự tham gia tổ chức bảo lÃnh giúp hoạt động chào bán chứng khoán diễn thuận lợi Tổ chức bảo lÃnh chuẩn bị hồ sơ, thủ tục cần thiết trớc chào bán tiến hành phân phối chứng khoán Tổ chức bảo lÃnh thành lập tổ hợp bảo lÃnh để phân tán rủi ro đợt chào bán Có nhiều phơng thức bảo lÃnh với mức độ cam kết khác đợc ghi rõ hợp đồng bảo lÃnh Những doanh nghiệp thành lập quy mô nhỏ chọn hình thức bảo lÃnh với cam kết chắn để đảm bảo thành công cho đợt chào bán Nếu công ty có nhu cầu số vốn định cho chiến lợc kinh doanh mà sử dụng số vốn chọn bảo lÃnh theo phơng thức tất không Những doanh nghiệp phát hành bổ sung thêm cổ phiếu, có cổ đông không muốn mua thêm cổ phiếu công ty áp dụng phơng thức bảo lÃnh dự phòng cho quyền mua không đợc thực Nếu tổ chức bảo lÃnh không bảo đảm khả phân phối hết số chứng khoán thoả thuận với tổ chức phát hành hình thức bảo lÃnh với cố gắng cao Mỗi phơng thức bảo lÃnh có u nhợc điểm riêng Do đó, tổ chức phát hành cần lu ý nhu cầu vốn đặc thù doanh nghiệp để lựa chọn phơng thức bảo bÃnh phï hỵp