lời mở đầu Ngày công CNH HĐH đất nớc ,việc xây dựng công trình cung cấp điện ,các sở hạ tầng,đờng xá giao thông để phát triển kinh tế nh trị quan trọng Vấn đề đợc đặt để xây đợc công trình tốt đạt hiệu nhất(về mặt kinh tế nh tài chính) sau đa vào vận hành , sử dụng ta phải dựa vào đâu ,dựa vào ? Để trả lời cho câu hỏi ngời ta phải lập báo cáo DA tiền khả thi , khả thi Trong DA ngời ta đà tính toán tiêu (NPV,B/C,IRR ) dựa thông số đầu vào để từ phân tích ,đánh giá rút kết luận xem DA có khả thi hay không để đa vào xây dựng nh vận hành Qua ta thấy việc lập phân tích dự án quan trọng , định thành công hay thất bại công trình Dới em xin trình bày cách lập phân tích dự án đầu t , cụ thể dự án xây dựng Nhà Máy Nhiệt Điện Cẩm Phả công suất 600MWe Để hoàn thành đợc Đồ án em xin chân thành cảm ơn thầy Trần Trọng Phúc đà nhiệt tình bảo , hớng dẫn,giúp đỡ em nhiều, giúp em hiểu sâu , kỹ đề tài mà em làm Do thời gian không dài , em cha đợc tìm hiểu thực tế nhiều cách trình bày, phân tích , nh đánh giá Đồ án em nhiều sai sót Em kính mong thầy cô đánh giá , đóng góp bảo cho em thêm ,em xin chân thành cảm ơn thầy cô Sinh viên Cung Đức Vũ phần I Cơ sở lý thuyết tính toán phân tích hiệu kinh tế tài cho dự án đầu t ***** I.Cơ sở lý thut tÝnh to¸n: Cïng víi sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ thÞ trêng cã sù tham gia cđa nhiều thành phần kinh tế , nhu cầu lập đánh giá dự án đầu t nói chung đặc biệt dự án lớn , nh dự án lợng cần thiết Trong giai đoạn nay, việc phân tích kinh tế - tài cho dự án đầu t công việc phức tạp , rộng lớn liên quan đến nhiều lĩnh vực.Đối với ngành lợng , cụ thể nhà máy điện không nằm quy luật Trong chơng tập chung xem xét sở lý thuyết phơng phát phân tích kinh tế tài cho dự án đầu t áp dụng cho ngành lợng , cụ thể dự án xây dựng tuyến đờng dây Bất kỳ dự án cần đánh giá toàn diện với khía cạnh : kỹ thuật , tài , kinh tế , trị xà hội môi trờng sinh thái Do , để tiến hành thực thi dự án đầu t phải thực loại phân tích Trong : Ph©n tÝch kinh tÕ – kü thuËt nh»m lựa chọn đợc phơng án tối u kỹ thuật quan điểm kinh tế Phân tích kinh tế tài nhằm mục đích xác định hiệu tài mà dự án mang lại cho chủ đầu t Phân tích kinh tế xà hội để xác định đợc hiệu dự án mang lại phát triển kinh tế xà hội quốc gia Công việc phân tích đánh giá phải đợc tiến hành theo tất giai đoạn dự án Tuy với mục tiêu phân tích tài chíng phân tích kinh tế việc đánh giá thờng thực giai đoạn nghiên cứu tiền khả thi giai đoạn nghiên cứu khả thi I.1 Đánh giá hiệu kinh tế dự án đầu t Đánh giá kinh tế dự án thủ tục phục vụ cho việc sử dụng hợp lý c¸c nguån lùc khan hiÕm nh vèn , lao động , đất đai nguồn tài nguyên thiên nhiên cho mục đích sử dụng khác Phân tích dự án đánh giá lợi ích chi phí dự án qui chúng tiêu chuẩn chung để so sánh I.1.1.Phân tích kinh tế - kỹ thuật dự án đầu t Mục đích phân tích kinh tế - kỹ thuật sở phơng án kỹ thuật vạch , tiến hành lựa chọn phơng án tối u cho dự án sở kinh tế Nội dung việc phân tích kỹ thuật bao gồm: - Xác định công suất dự án - Lựa chọn công nghệ phơng pháp sản xuất - Lựa chọn máy móc thiết bị - Cơ sở hạ tầng : phải xem xét yếu tố sở hạ tầng nh nhu cầu lợng , nớc , giao thông , thông tin liên lạc - Địa điểm thực dự án - Kỹ thuật xây dựng công trình dự án I.1.2 Phân tích kinh tế tài dự án đầu t Phân tích kinh tế tài dự án đầu t để chứng minh tính khả thi tài chủ đầu t Phân tích nhằm đánh giá khả tồn mặt thơng mại dự án sở tính toán toàn lợi nhuận chi phí dự án dựa quan điểm lợi ích chủ đầu t Phân tích tài liên quan trực tiếp đến ngân quỹ nhà đầu t nên nhà đầu t đặc biệt quan tâm Việc tính toán , phân tích đánh giá tài đợc tiến hành theo nội dung trình tự nh sau: - Xác định nguồn vốn dự án : tài trợ , vay - Tính toán khoản thu , chi dự án - Xác định dòng tiền trớc thuế dự án (CFBT) - Xác định dòng tiền sau thuế dự án (CFAT) - Xác định tiêu đánh giá tài : NPV, B/C , T , FIRR a) Xác định nguồn vốn dự án - Vốn đầu t cho dự án bao gồm : vốn đầu t ban đầu , vốn đầu t trì trả lÃi vay thời gian xây dựng - Trong tổng vốn đầu t cần cho dự án đợc tách theo nhóm: + Theo nguồn vốn :vốn góp , vốn vay ( ngắn hạn , trung hạn , dài hạn ) + Theo hình thức vốn : tiền ( VN đồng , ngoại tệ ), vật , tài sản - Các nguồn vốn cho dự án : ngân hàng cho vay , vốn góp cổ phần , vốn liên doanh liên doanh góp , vốn tự có vốn huy động từ nguồn khác - Sau xem xét đợc nguồn vốn , phải so sánh nhu cầu vốn với khả đảm bảo cho dự án từ nguồn số lợng tiến độ Nếu khả lớn nhu cầu dự án chấp nhận đợc Nếu khả nhỏ nhu cầu phải giảm quy mô dự án hay xem xét lại khía cạnh kỹ thuật để đảm bảo tính đồng cho việc đầu t cho dự án b) Tính toán khoản thu , chi dự án Những nhóm chi phí lợi ích phổ biến dùng để đánh giá tài dự án lợng Chi phí + Chi phí vốn đầu t ban đầu + Chi phí vận hành + Chi phÝ tµi chÝnh + ThuÕ thu nhËp Chí phí vận hành Chi phí vận hành đề cập đến chi phí liên quan trực tiếp đến trình vận hành , không liên quan đến vấn đề đầu t vốn thuế Bao gồm : - Chi phí nhiên liệu hành năm - Chi phí vận hành bảo dỡng , chi phí quản lý , Chi phÝ tµi chÝnh Chi phÝ tµi đề cập đến chi dùng liên quan đến việc toán bồi thờng nguồn vốn có sẵn ngời cho vay hay đối tác cấp vốn bên Mô hình phổ biến thờng sử dụng thay cho chi phí tài dịch vụ cho vay DÞch vơ cho vay bao gåm : - L·i suất vận hành : Đề cập đến chi phí liên quan trực tiếp đến trình vận hành LÃi suất trình xây dựng : Đề cập đến l·i st cđa sè tiỊn vay thêi gian x©y dựng trớc dự án bắt đầu vận hành - Trả vốn Thuế thu nhập Các loại thuế mà chủ dự án có nghĩa vụ phải nộp cho nhà nớc khoản chi phí nhà đầu t khoản thu nhập ngân sách quốc gia , kinh tế quốc gia Thông thờng nhà kinh doanh thờng ®ãng th t thc vµo thu nhËp cđa hä , đợc gọi thuế thu nhập Để tính thuế thu nhập trớc hếp phải tính đợc thu nhập ròng trớc thuế hay gọi thu nhập chịu thuế ThuÕ thu nhËp = Thu nhËp chÞu thuÕ * Thuế suất Đối với ngành điện : mức thuÕ suÊt lµ 25% Doanh thu Doanh thu ( hay gọi thu nhập) đề cập đến lợi nhuận đối tợng hởng từ dự án Lợi nhuận dòng tiền vào Đối với ngành lợng , phận thu nhập doanh thu từ lợng Tuy nhiên , dự án đa mục tiêu ngời ta hởng lợi không bán lợng mà nguồn nớc cho khu vực dân c công nông nghiệp , doanh thu từ nguồn đợc xem xét c) Xác định dòng tiền dự án Các dự án đầu t thờng cần đợc thẩm định sở giá trị dòng tiền mặt dự kiến cách đợc u tiên áp dụng so với tiêu chuẩn khác đợc đề xuất để đánh giá hiệu kinh tế dự án Tính dòng tiền dự án - Xác định khoản thu , chi (Bt , Ct ) - Tính đầy đủ khoản : + Hình thức khÊu hao , møc khÊu hao (KH) + H×nh thøc trả vốn , lÃi vay + Vốn đầu t ban đầu ( C0 ) + Chi phí vận hành (CFVH) + Dßng tiỊn tríc th (CFVH) CFBT = Doanh thu – Chi phÝ = B- C + Thu nhËp chÞ thuÕ (TI) TI = CFBT – KH – Tr¶ l·i vay + ThuÕ ( T )= TI * t% ) T = TI * t% ) + Dßng tiỊn sau thuÕ (CFAT) CFAT = CFBT – T – Tr¶ vốn Trả lÃi vay d) Tính tiêu đánh giá hiệu tài dự án: - Giá trị ( NPV) - Tỷ số lợi ích chi phí (B/C) - Hệ số hoàn vốn nội (IRR) - Thời gian hoàn vốn (T) Giá trị ( Net Present Value- NPV) NPV tổng lợi nhuận hàng năm suất thời gian thực dự án đợc quy đổi thành giá trị đơng thời điểm qua hÖ sè triÕt khÊu i : n NPV = ∑ ( Bt − C t ) ( 1+i )−t t =0 Trong ®ã : i : hƯ sè triÕt khÊu Bt : doanh thu năm thứ t , (t = 1,n ) Ct : chi phí năm t , (t = 0,n ) Ta cã : NPV > : Dù ¸n cã l·i NPV < : Dự án lỗ NPV= : Dự án hoà vốn Các phơng án có NPV >0 đợc lựa chọn Trong phơng án chọn phong án có NPV max Nếu hết thời hạn đầu t hết tuổi thọ kinh tế dự án mà tài sản cố định phải tính thêm phần giá trị lại tài sản cố định cuối năm cuối thời hạn đầu t coi khoản thu hồi ròng năm cuối Lúc công thức có thêm thành phần giá trị giá trị tài sản lại Ưu điểm tiêu NPV - Chỉ tiêu cho biết quy mô tiền lÃi dự án Nói cách khác NPV phản án hiệu dự án phơng diện tài - NPV cho biết khả sinh lời dự án ( tiền lÃi đơn vị đầu t ) Nhợc điểm chi tiêu NPV : - NPV bị phụ thuộc hệ số chiết khấu , cần phải tÝnh hƯ sè chiÕt khÊu cho phï hỵp víi tõng dự án sở tính toán chi phí sử dụng vốn cho dự án - NPV không cho ta biết tỷ lệ sinh lÃi mà thân dự án tạo đợc Để khắc phục nhợc điểm ta đa tiêu suất thu hồi vốn nội Hệ số hoàn vốn nội ( Internal Rate of ReturnIRR) IRR lµ hƯ sè chiÕt khÊu NPV = Tøc lµ hƯ sè chiết khấu làm giá trị hoá thu nhập giá trị hoá chi phí NPV n ∑ NCF t ( 1+ IRR)−t t =0 =0 = Các tiêu tài theo mức IRR yêu cầu chủ đầu t Với mức lợi nhuận vốn cổ phần IRReq = 8%, 9% 10%, tiêu tài đợc đa bảng sau đây: IRReq = 8,00% Giá trị đạt STT Các tiêu tài I LÃi suất vay vốn ngoại tệ : 5,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,088 IRRp đạt đợc (%) 7,23% NPVp dự án (Tr USD) 45,33 B/Cp 1,055 Thêi gian hoµn vèn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) đợc 10 17 IRReq đạt đợc (%) 8,00% NPVeq (Tr USD) 39,42 B/Ceq 1,048 10 11 12 Thêi gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiết khấu 13 17 3,476 STT Các tiêu tài Giá trị đạt đợc (cent/kWh) II LÃi suất vay vốn ngoại tệ : 6,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,158 IRRp đạt đợc (%) 7,65% NPVp dù ¸n (Tr USD) 31,16 B/Cp 1,041 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) 18 IRReq đạt đợc (%) 8,00% NPVeq (Tr USD) 24,32 B/Ceq 1,031 10 11 12 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất ®iÖn cã chiÕt khÊu (cent/kWh) 13 19 3,528 III L·i suất vay vốn ngoại tệ : 7,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,227 IRRp đạt đợc (%) 8,04% NPVp dù ¸n (Tr USD) 18,23 STT Các tiêu tài B/Cp Giá trị đạt đợc 1,025 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) 19 IRReq đạt đợc (%) 8,00% NPVeq (Tr USD) 10,49 B/Ceq 1,014 10 11 12 Thêi gian hoµn vèn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiết khấu (cent/kWh) 13 21 3,583 IRReq = 9,00% Giá trị đạt STT Các tiêu tài I LÃi suất vay vốn ngoại tệ : 5,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,195 IRRp đạt đợc (%) 7,81% NPVp dù ¸n (Tr USD) 62,15 B/Cp 1,075 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) đợc 15 IRReq đạt đợc (%) 9,00% NPVeq (Tr USD) 56,24 B/Ceq 1,068 10 11 12 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xt ®iƯn cã chiÕt khÊu (cent/kWh) 12 16 3,501 II LÃi suất vay vốn ngoại tệ : 6,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,269 IRRp đạt đợc (%) 8,23% Giá trị đạt STT Các tiêu tài NPVp dự án (Tr USD) 47,10 B/Cp 1,061 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) đợc 16 IRReq đạt đợc (%) 9,00% NPVeq (Tr USD) 40,26 B/Ceq 1,052 10 11 12 Thêi gian hoµn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiết khấu (cent/kWh) 12 17 3,553 III L·i st vay vèn ngo¹i tƯ : 7,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,343 IRRp đạt đợc (%) 8,64% NPVp dự án (Tr USD) 33,38 B/Cp 1,046 Thêi gian hoµn vốn không chiết khấu dự án (năm) 8 STT Các tiêu tài Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) Giá trị đạt đợc 17 IRReq đạt đợc (%) 9,00% NPVeq (Tr USD) 25,63 B/Ceq 1,035 10 11 12 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện cã chiÕt khÊu (cent/kWh) 12 18 3,608 IRReq = 10,00% Giá trị đạt STT Các tiêu tài I LÃi suất vay vốn ngoại tệ : 5,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,303 IRRp đạt đợc (%) 8,37% NPVp dự án (Tr USD) 79,12 B/Cp 1,095 Thêi gian hoµn vèn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) đợc 14 IRReq đạt đợc (%) 10,00% NPVeq (Tr USD) 73,21 B/Ceq 1,087 10 11 12 Thêi gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiết khấu (cent/kWh) 12 15 3,526 II L·i suÊt vay vèn ngo¹i tệ : 6,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,382 IRRp đạt đợc (%) 8,81% Giá trị đạt STT Các tiêu tài NPVp dù ¸n (Tr USD) 63,19 B/Cp 1,081 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) đợc 15 IRReq đạt đợc (%) 10,00% NPVeq (Tr USD) 56,36 B/Ceq 1,072 10 11 12 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất ®iÖn cã chiÕt khÊu (cent/kWh) 12 15 3,578 III L·i suất vay vốn ngoại tệ : 7,00%/năm Giá điện (Cent/kWh) 4,459 IRRp đạt đợc (%) 9,23% NPVp dù ¸n (Tr USD) 48,66 B/Cp 1,067 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) STT Các tiêu tài Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) Giá trị đạt đợc 15 IRReq đạt đợc (%) 10,00% NPVeq (Tr USD) 40,92 B/Ceq 1,056 10 11 12 Thêi gian hoµn vèn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiết khấu (cent/kWh) 12 16 3,633 Các tiêu tài theo mức giá bán điện dự án Bảng dới mức thay đổi tiêu tài giá bán điện dự ¸n thay ®ỉi Gi¸ ®iƯn c¸i cã VAT C¸c tiêu tài (cent/kWh) 4,200 4,300 4,400 4,500 IRRp đạt đợc (%) 7,90% 8,42% 8,93% 9,43% NPVp dự án (Tr USD) 14,71 27,79 40,88 53,96 B/Cp 1,020 1,038 1,056 1,074 9 8 20 18 16 15 IRReq (%) 7,76% 8,63% 9,49% NPVeq (Tr USD) 6,97 20,05 33,13 46,22 B/Ceq 1,010 1,027 1,045 1,063 13 13 12 11 22 19 17 16 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu dự án (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% dự án (năm) 10,34 % Thời gian hoàn vốn không chiết khấu chủ đầu t (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu 10% chủ đầu t (năm) Giá thành sản xuất điện có chiÕt khÊu 3,577 3,598 (cent/kWh) 3,620 3,642 Phân tích độ nhậy Để đánh giá độ rủi ro, tìm lề an toàn cho dự án, phân tích tài cần thiết phải phân tích độ nhậy với mức thay đổi giá bán điện, vốn đầu t, giá nhiên liệu, số vận hành công suất đặt (Tmax) Trong phần sau sâu vào xem xét thay đổi giá bán điện dự án thông số đầu vào thay đổi Giá điện dự án đợc xác định sở dòng chi thực tế toàn đời sống nhà máy với mức thu hồi vốn cổ phần (Return on Equity - ROE) 8,80% tơng ứng với mức thời gian vận hành công suất đặt (Tmax), mức giá than mức thay đổi vốn đầu t a Sự thay đổi giá điện dự án Tmax thay đổi Bảng dới mức thay đổi giá điện Tmax thay đổi từ 5.750 giờ/năm đến 6.500giờ/năm Đơn vị tính : Cent/kWh b Thời gian vận hành công suất Giá điện đặt (Tmax) Tmax = 5.750 giờ/năm 4,440 Tmax = 6.000 giờ/năm 4,319 Tmax = 6.250 giờ/năm 4,208 Tmax = 6.500 giờ/năm 4,106 Sự thay đổi giá điện giá than thay đổi Bảng dới đa mức giá điện dự án giá than thay đổi từ (-15% đến +15%) Đơn vị tính : Cent/kWh Các mức thay đổi giá than Giá điện (%) -15,00% 4,114 -10,00% 4,182 -5,00% 4,251 4,319 +5,00% 4,388 +10,00% 4,457 +15,00% 4,525 c Sự thay đổi giá điện vốn đầu t ban đầu thay đổi Bảng dới đa mức giá điện dự án vốn đầu t ban đầu nhà máy thay đổi từ (-15% đến +15%): Đơn vị tính : Cent/kWh Các mức thay đổi vốn đầu t Giá điện (%) -15,00% 3,986 -10,00% 4,097 -5,00% 4,208 4,319 +5,00% 4,430 4.4.4 +10,00% 4,541 +15,00% 4,652 KÕt ln vỊ mỈt kinh tÕ - tài 4.4.4.1 Về mặt kinh tế : + Qua phân tích kinh tế cho giai đoạn dự án Nhà máy nhiệt điện Cẩm Phả cho thấy dự án mang lại nhiều hiệu mặt kinh tÕ - x· héi cho nỊn kinh tÕ qc d©n Ngoài việc đáp ứng nhu cầu tăng trởng phụ tải điện kinh tế, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, thúc đẩy phát triển ngành than, phát triển kinh tế xà hội khu vực đứng góc độ kinh tế quốc dân nhận thấy dự án mang lại mức lợi nhuận cho kinh tế Bên cạnh đó, dự án đóng góp phần không nhỏ vào Ngân sách nhà nớc từ loại thuế 4.4.4.2 Về mặt tài chính: + Qua kết thu đợc thông qua việc phân tích tài cho giai đoạn dự án Nhà máy nhiệt điện Cẩm Phả cho thấy mức giá điện dự án theo mức lợi nhuận vốn cổ đông (ROE) IRReq nh sau: Đơn vị tính : Cent/kWh ROE Giá bán điện ROE = 8,00% 4,227 ROE = 8,80% 4,319 ROE = 9,00% 4,343 ROE = 10,00% 4,459 + Dự án mang lại mức lợi nhuận đáng kể cho chủ đầu t dự án nh mức giá bán điện dự án đợc thoả thuận với ROE từ 8,80% trở lên + Mức lÃi suất vay vốn ngoại tệ tính toán áp dơng lµ 7,00% Thùc tÕ l·i st vay vèn b»ng đồng USD thấp nhiều nên mức giá điện dự án hấp dẫn 4.4.4.3 Kết luận chung kiến nghị: Qua việc phân tích kinh tế - tài cho thấy đứng hai quan điểm kinh tế quốc dân chủ đầu t cho thấy với mức giá bán điện từ 4,319 cent/kWh trở lên, dự án có khả thu hồi vốn đảm bảo đợc nghĩa vụ trả nợ cho nhà tài trợ vốn Vì kết luận chung dự án khả thi mặt kinh tế - tµi chÝnh