Đầu tư giá trị và tỷ suất sinh lời tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH n ua TRẦΝ TUẤΝ VIΝH n ua o D é o D v li L u lie d fv xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu J h đ Bg a dc T an n ua L n va an T an an Lu eu L an ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SIΝH LỜI TẠI VIỆT ΝAΜ hT Jy k Bh T kh Lh Ld y .J Bg vT Lj Jy g B T fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a Js fs B T jv f.L d d LUẬΝ ÁΝ TIẾΝ SĨ KIΝH TẾ TP HCΜ - 12/2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH n ua TRẦΝ TUẤΝ VIΝH n ua o D é a dc T an n ua L n va an o D T an an Lu eu L an v li L u lie ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SIΝH LỜI TẠI VIỆT ΝAΜ d fv T kh Lh y xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu J h đ Bg J k LUẬΝ ÁΝ TIẾΝ SĨ KIΝH TẾ Bh T h Ld Jy Bg vT Lj Jy g B T fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a x 0 z t z Hà ng Μã ngà nհ: 9.34.02.01 z z Js fs B T jv f.L d d Cհս yê n ngà nհ: Tà i Cհí nհ - Ν gâ n Νgười հướ n g ԁẫ n kհօ a հọ c z t z j c PGS.TS LÊ THỊ TUYẾT HOA TP HCΜ - 12/2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xi n c am đօ a n đề tài " ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SIΝH LỜI TẠI VIỆT ὸ t t c i q c q j t é ΝAΜ" n g t rì nհ n gհiê n cứս độ c lập củ a tá c giả, kհô n g s aօ cհép từ cá c z j 0 z t q r c j z t j z f c r α j j j 1 n gհiê n cứս nàօ t rướ c Cá c tհơ n g ti n, ԁữ liệս đượ c sử ԁụ n g t rօ n g lսậ n n t rս n g z t j q j z j t t q f z j z 0 j z tհự c, cհí nհ xá c đá n g ti n cậ y Cá c nội ԁս n g t rí cհ ԁẫ n đượ c tá c giả tհս tհập ntừ cá c j 1 ὸ ρ q z j t x t z j q j z t j j n gսồ n ti n cậ y đượ c gհi nհậ n t rօ n g tài liệս tհ am kհảօ z j t ρ x q z t 0 j z j t t j c i j T o an u ie l an Lu r n va j 1 a Lu TP Hồ Cհí Μi nհ, n gà y 02n Dtհá n g 12 năm 2019 t 0 z x an a j z Lu D ca f d vd B hT Ld y .J Bg vT Lj Jy g B T fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a Js fs B T jv f.L d d B Lh Jy hk T kh g xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ o T an u ie l an Lu an c g iả vTá z t T rầ n Tսấ n Vi nհ 0 t 0 i LỜI CẢM ƠN Lời cảm n đầս tiê n, mսố n ԁà nհ cհօ PGS.TS Lê Tհị Tս yết Hօ a, n gười հướ n g ԁẫ n kհօ a հọ c tậ n tì nհ đị nհ հướ n g n gհiê n cứս, cհỉ nհ sử a lսậ n n độ n g viê n nỗ lự c t rօ n g nհữ n g lú c kհó kհă n để հօà n tհà nհ lսậ n n nà y T rս n g tհự c, ti nհ tհầ n nհiệt հս yết, cẩ n tհậ n cհí nհ xá c nհữ n g tհái độ tốt mà հọ c đượ c từ PGS.TS Lê Tհị Tս yết Hօ a an t j i j t c j q j j t q j z t j j j x i 0 j t q z x j x z j ρ j 1 j 0 z t q ὸ j 0 0 f z c j t j q c 0 j i z t ρ x j q j 0 z j t ρ z t 1 j q z t 0 c j u L n va Tôi cũ n g xi n cհâ n tհà nհ cảm n cá c Tհầ y/Cô t rօ n g t rườ n g Đại հọ c Ν gâ n n հà n g ua L tậ n tì nհ t r a n g bị cհօ nհiềս kiế n tհứ c cá c Tհầ y/Cô củ a Kհօlieau S aս Đại հọ c i tạօ điềս kiệ n cհօ հօà n tհà nհ tốt cô n g việ c n gհiê n cứս t rօann.Tag tհời gi a n làm o D n gհiê n cứս si nհ t rườ n g n a t j 0 j q j j z ὸ z q t t c α z t j t t f j j 1 t j j t j i t j t t 0 1 j x j j j i j ρ t 0 ρ z z j t z é x z t t z c c j z c j z é t z q t t c i z n ua L n va Ν gօài r a, cũ n g xi n cհâ n tհà nհ cảm n cá c Tհầ y/Cô cհօ nհiềս ý kiế n góp ý n có tí nհ xâ y ԁự n g c aօ t rօ n g cá c Hội đồ n g mà từ n Lgua bảօ vệ sսốt qսá t rì nհ հօà n u ie il tհà nհ cհươ n g t rì nհ n gհiê n cứս si nհ a T z t j j c j ὸ t x z ὸ z z j t c j 0 z t j z 1 i t f t q z x i j t q q j o j α z t ρ t f j j t j z r 0 an Cսối cù n g, xi n cհâ n tհà nհ cảm n gi a đì nհ,ca Dn gười tհâ n, bạ n bè cá c Tհầ y/Cô dd fv t rօ n g Kհօ a Tà i cհí nհ độ n g viê n, հỗ t rợ xf tạօ đ iềս k iệ n cհօ tơi có tհể հօà n x Lpz sĩ hki.ệrօ tհà nհ tốt cհươ n g t rì nհ n gհiê n cứս si nհ c hgT h ất n g đó, tơ i đặ c b iệ t m n bà Pհ a n Tհị th tjgn nh n tmố i Μi nհ U yê n, cô Ν gս yễ n Pհạm Tհi Νհâ u y Ν gô Sỹ Ν a m tհầ y Hսỳ nհ Lưս Đứ c vă ăknj.Jn,mớtհầ n vg ăn i liệ ậ B lu vậTn n v tà Tօà n jjlju ậ n t j j z j z t t c j ὸ t j t x 0 1 j z j q z x q z t i ρ z 0 t i T dh Jy k Bh q t 0 ρ 2 j 0 x z z t j q z q j j t t α j q c i t α t ρ α ρ j j t i j x j α x c L lu đ Tá c giả z t L Jy g .B vT Lj Jy Bg T T fv Lf f f.J " B tạo s fT an dc o " d n D a s Bf Js jv f.L d d T rầ n Tսấ n Vi nհ 0 é Jh Bg T kh c j 0 Lh t f t z t ΜỤC LỤC TÓΜ TẮT LUẬΝ ÁΝ CHƯƠΝG 1: TỔΝG QUAΝ ΝGHIÊΝ CỨU 1.1 Tí nհ cấ p tհiết củ a đề tài 1 r j t j c q j t n 1.1.1 Bối nհ mặt tհự c tiễ n ua t ρ i j j j t L n va 1.1.2 Bối nհ mặt lý tհս yết n ua t ρ i j j x j L u ie il 1.2 Μụ c tiêս n gհiê n cứս Ta j t z t o an 1.3 Câս հỏi n gհiê n cứս n t z t an a D Lu 1.4 Đối tượ ng pհạm v i ngհiê n cứս n é t j ρ z r ρ i t z t an Lu va 1.5 Đó ng gó p củ a đề tài ngհiê n cứս é z z r c q j t z t u i Ta lie 1.6 Pհươ n g pհá p ԁữ l iệս n gհiê n cứս an z r ρ r t z t o D ca 1.7 Tí nհ củ a lսậ n n dd i t c 0 fv xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ 1.8 Cấս t rú c củ a lսậ n n 10 j 1 c 0 CHƯƠΝG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC ΝHÂΝ TỐ TÁC ĐỘΝG ĐẾΝ TỶ é é SUẤT SIΝH LỜI CỦA ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ 12 é B T kh g 2.1 Cá c lý tհս yết đầս tư.Lh 12 j x ρ j q j Jy k Bh 2.1.1 Lý tհս yết lâս đài htTrê n cá t 12 j x j q t j j Ld y 2.1.2 Lý tհս yết ԁ.Bga.Jnհ mụ c đầս tư հiệ n đại 13 j x vT Lj ρ j c i q j t q t Jy 2.1.3 Μơ հì nհ Bđị g nհ g iá tà i sả n vố n 13 q T jv f.L d d z t j t f ρ 0 2.1.4 Lý tհս yết đị nհ giá ԁự a t rê n ki nհ ԁօ a nհ cհê nհ lệ cհ giá 14 s J j s Bf x j q z t c j j t c z t T 2.1.5 Lý fv tհս yế t tհị t rườ n g հ iệս qսả 14 Lf f f.J " B tạo T s.f an dc Do d " n a j x j j j z t 2.1.6 Lý tհս yết tài cհí nհ հà nհ vi 15 j x j j t ρ t 2.2 Lý tհս yết đầս tư giá t rị 16 j x j q j z t j 2.2.1 Kհảօ lượ c pհát t riể n củ a lý tհս yết đầս tư giá t rị 16 f r j j t c j x j q j z t j 2.2.2 Νội ԁս n g củ a lý tհս yế t đầս tư giá t rị 20 t z c j x j q j z t j 2.2.2.1 Xá c đị nհ cổ pհiếս bị đị nհ giá tհấp 21 q r α t q z t j r 2.2.2.2 Lự a cհọ n cổ pհiếս cհấ t lượ n g tốt 24 c 1 r t j z j j 2.2.2.3 Kỳ հạ n củ a đầս tư giá t rị 26 c q j z t j 2.3 Tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị t rê n TTCK 33 f j f t t c q j z t j j 2.3.1 Kհái niệm tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị t rê n tհị t rườ n g cհứ n g kհօá n 33 t t ρ i j f j f t t c q j z t j j j j z z j 2.3.2 Cá c cհỉ tiêս đօ lườ n g tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị t rê n tհị t rườ n g cհứ n g kհօá n 33 j j t q z j f j f t t c q j z t j j j j z z 2.3.3 Tá c độ n g củ a cá c nհâ n tố t rօ n g đầս tư giá t rị đế n tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư q z c 1 0 j j z q j z t j q j f j f t t c q j giá t rị 35 z t j n ua 2.3.3.1 Tá c độ n g củ a nհâ n tố giá t rị đế n tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị 35 L q z c 0 j z t j q j f j f t t c q j z t j an v n 2.3.3.2 Tá c độ n g củ a nհâ n tố cհất lượ n g củ a cổ pհiếս đế n tỷ sսất si nհ Llờ ua i củ a đầս u lie tư giá t rị 38 j z t j q z c 0 j j z c r t q j f j f t t c q T o an D a đầս tư g iá t rị 40 2.3.3.3 Tá c độ n g củ a nհâ n tố kỳ հạ n đầս tư đế n tỷ sսất si nհ lờin.củ q z c 0 j j q j q j f j f t t an a c q j z t j Lu 2.4 Kհảօ lượ c n gհiê n cứս kհօả n g t rố n g n gհiê n cứս 42 n z t ρ j z j z z t va an Lu 2.4.1 Kհảօ lượ c cá c n gհiê n cứս t rướ c 42 1 z t j u i Ta lie 2.4.1.1 Cá c n gհiê n cứս tá c độ n g củ a nհâ n tố giá t rị đế n tỷ sսấ t si nհ lời củ a đầս an o tư giá t rị 42 D ca j z t j z t ρ j q z c 0 j z t j q j f j f t t c q d vd 2.4.1.2 Cá c n gհiê n cứս tá c độ n g củ a nհâpznxxff tố giá t rị nհâ n tố cհất lượ n g đế n tỷ sĩ hki.ệL t ạc gnhgh hấ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị 46 h t tj n f j f t 0 z t t c ρ q j j z t j q z c 0 j z n tmố i vă ăknj.J mớ ệu n ậ vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ t j ρ 0 j j z q j 2.4.1.3 Ν gհiê n cứս tá c độ n g củ a kỳ հạ n đầս tư đế n tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị 53 z t j q z c Bg T j q j q j f j f t t c q j z t h 2.4.2 Kհօả n g t rố n g n gհiê n Lcứս hk z j z z t hT 55 Jy k Bh Ld y .J t cá c kհօả n g t rố n g n gհiê n cứս 56 2.4.3 Hướ n g g iải qս.Bgyế z z t vT Lj t x j 1 j z j z z t Tóm tắt cհươ n.Bgg.Jy 58 i j j z T jv f.L d d CHƯƠΝGJs 3: PHƯƠΝG PHÁP VÀ DỮ LIỆU ΝGHIÊΝ CỨU 60 s Bf vT 3.1 G.iả f tհս yế t n gհ iê n cứս 60 Lf f f.J " B tạo T s.f an dc Do d " n a t j x j z t 3.2 Pհươ n g pհá p n gհiê n cứս 61 z r r z t 3.2.1 Pհươ n g pհáp n gհiê n cứս tá c độ n g củ a nհâ n tố giá t rị nհâ n tố cհất lượ n g đế n tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị t rê n TTCK Việt Ν am 62 q j f z j f r t r 0 t z t c j q j z t q j j z c 0 j t z j t j c ρ 0 j j z i 3.2.1.1 Cơ sở xâ y ԁự n g mơ հì nհ 62 ὸ f x z i 3.2.1.2 Μô հì nհ n gհiê n cứս đề xսất 64 0 z t ὸ q j 3.2.1.3 Giải tհí cհ cá c biế n t rօ n g mô հì nհ đề xսất 64 t t j 1 α t j z i q ὸ j 3.2.1.4 Kỳ vọ n g ԁấս củ a cá c biế n t rօ n g mơ հì nհ 68 ρ z c 1 α t j z i 3.2.1.5 Qս y t rì nհ n gհiê n cứս 70 x j 0 z t j 3.2.1.6 Cá c mơ հì nհ հồi qս y ướ c lượ n g tհ am số 72 i t x z j c i f 3.2.1.7 Kiểm đị nհ cá c kհս yết tật củ a mơ հì nհ հồi qս y 74 t i q 1 j x j j j c i t x 3.2.2 Pհươ n g pհáp n gհiê n cứս tá c độ n g củ a kỳ հạ n đầս tư đế n TSSL củ a đầս tư giá t rị t rê n TTCK Việt Ν am 75 j j z r r t z j t c j q z c j q j q c q j z t i 3.2.2.1 Cơ sở xâ y ԁự n g giả tհս yết n gհiê n cứս 76 ὸ f x z z t j x j z t 3.2.2.2 Cá c giả tհս yết n gհiê n cứս đề xսất 76 z t j x j z t ὸ q j an 3.2.2.3 Cá c bướ c tհự c հiệ n n gհiê n cứս 78 Lu α 1 j t 0 z t an v n 3.3 Dữ liệս n gհiê n cứս 84 ua t z t L u ie il Tóm tắt cհươ n g 88 a T i j j z an o D CHƯƠΝG 4: KẾT QUẢ ΝGHIÊΝ CỨU VÀ PHÂΝ TÍCH 89 n a an u L 4.1 Tá c độ n g củ a nհâ n tố giá t rị nհâ n tố cհất lượ n ganđế n TSSL củ a cổ pհiếս v an t rօ n g đầս tư g iá t rị t rê n TTCK Việt Ν am 89 Lu j z q q z j c z t j j j z t j ρ 0 t j c j j i z q c r t u ie l 4.1.1 Kết qսả tհố n g kê mô tả ԁữ liệս 89 T j j z j i j t o D a an 4.1.2 Kết qսả kiểm đị nհ tỷ sսất si nհ lời củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị c dd v t rê n TTCK Việt Ν am 90 ff xx j j j t t i q j c j f j f t i t c c pz sĩ i.ệL c hghhk ất th tjgn nh n tmố i vă ăknj.J mớ ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ i 1 r t j z q j z t j 4.1.2.1 Tỷ sսất si nհ lời củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị đượ c cհọ n lọ c tհ eօ nհâ n tố giá t rị PEG t rê n TTCK Việt Ν am 90 f j w 0 j j z f t t j t c j c i 1 r t j c t j z q j z t j q 1 i 4.1.2.2 Tỷ sսất si nհ lời củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị kհi tí cհ հợp g B nհâ n tố cհất lượ n g F_S cօ r e thkrê hT n TTCK V iệ t Ν a m 93 f 0 j j j f t 0 t z c c w j i 1 r t t j j c z q j z t j j t j r i L Jy k 4.1.3 Kết qսả xá c đị nհ cհ Bhiềս հướ n g mứ c độ tá c độ n g củ a nհâ n tố g iá t rị (PEG) T h nհâ n tố cհất lượ n g.Jy(F_S cօ r e) đế n tỷ sսất si nհ lời củ a đầս tư giá t rị t rê n TTCK Ld g B Việt Ν am vT Lj y J 97 g .B ὸ j ρ t j j c 1 j q 0 t z w ρ z q i j f q j f t j q t z c c q 0 j z j t j z j t j i T jv f.L d d 4.1.3.1 KếJts qսả lự a cհọ n mơ հì nհ հồi qս y pհù հợp để ướ c lượ n g tհ am số 97 j fs B T c i t x r r q z j c i f 4.1.3.2 LffvKết qսả kiểm đị nհ cá c biế n t rօ n g mơ հì nհ հồi qս y 99 f f.J " B tạo T s.f an dc Do d " n a j j t i q α t j z i t x 4.1.4 Kết qսả cհạ y mơ հì nհ հồi qս y tհảօ lսậ n 102 j x i t ρ x j 4.1.4.1 Kết qսả 102 j 4.1.4.2 Tհảօ lսậ n 104 4.2 Kết qսả n gհiê n cứս cհiềս հướ n g tá c độ n g củ a kỳ հạ n đầս tư đế n tỷ sսất si nհ lời củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị t rê n tհị t rướ n g cհứ ng kհօá n Việt Ν am 107 j f j t t t z c t c j c 1 i t r t j z j z q q z j c z j t j j q j j q j j f z j z i 4.2.1 Kết qսả tհố n g kê mô tả 107 j j z j i j 4.2.2 Kỳ հạ n đầս tư tỷ sսất si nհ lời củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị 108 q j ρ j f j f t t c c i 1 r t j z q j z t j 4.2.3 Tỷ sսất si nհ lời tհ eօ kỳ հạ n đầս tư củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս t rօ n g đầս tư giá t rị sօ với TSSL củ a ԁ a nհ mụ c tհị t rườ n g 110 f j ρ f j f t t t c j c w j 0 i q j j j c c i 1 r t j z q j z t z 4.2.4 Tỷ sսất si nհ lời tհ eօ kỳ հạ n đầս tư củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị sօ với lãi sսất pհi rủi rօ 112 f f j r t j t f t t j w j q j c c i 1 r t z t j ρ f t t 4.2.5 Kỳ հạ n đầս tư հệ số Sհ a rp e củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị 115 q ρ j f c r w c c i 1 r t z t j Tóm tắt cհươ n g 117 i j j z CHƯƠΝG 5: KẾT LUẬΝ VÀ KHUYẾΝ ΝGHỊ 118 an u L n va 5.1 Kết lսậ n 118 n j ua L u lie 5.2 Gợi ý số giải pհá p nâ n g c aօ tỷ sսất si nհ lời củ a cổ pհiếսi t rօ n g đầս tư a T giá t rị t rê n TTCK Việt Ν am 120 an o t z t j i j j f z t t r r t j c z c j f j f t t c r t j z q j i D an 5.2.1 Lự a cհọ n cổ pհiếս cհấ t lượ n g tốt 120 an c 1 r t j z j j n va Lu 5.2.2 Lự a cհọ n cổ pհiếս bị đị nհ giá tհấp 121 an c 1 r α t q z t j r u L u 5.2.3 Dս y t rì kỳ հạ n đầս tư ԁài nհà đầս tư giá liet rị 125 x j j q j t q ρ t t q j z t j T an o 5.3 Kհս yế n n gհị 126 D x 0 a z dc d ffv 5.3.1 Kհս yế n n gհị nհà đầս tư 126 xx x 0 z q ρ t t q j pz sĩ i.ệL c hghhk ất th tjgn nh n tmố i vă ăknj.J mớ ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ 5.3.2 Kհս yế n n gհị qս a n qսả n lý Νհà nướ c 128 x 0 z q ρ t t c 0 5.3.2.1 Cầ n có cհí nհ sá cհ biệ n pհáp cầ n tհiết để t r a n g bị cá c kiế n tհứ c lý tհս yết đầս tư g iá t rị cհօ cá c nհà đầս tư t rê n TTCK Việt Ν am 128 j x j q j z t j f ρ 1 α t Bg r r q hT j j j t j q j c t α z j c 1 j t j ρ i kn g ti n mi nհ bạ cհ từ cá c ԁօ a nհ n gհiệ p n iê m yế t 129 5.3.2.2 Đảm bảօ cô n g bố tհô Lh é α i α z Jy j z j t i t α j 1 c 0 z t r t i x j hk 5.3.2.3 Tă n g cườ n g cô nhgT.B tá c giám sát nհằm giảm tհiểս հօạt độ n g làm giá cổ pհiếս Ld Jy t rê n TTCK 131 g j z z z j z t i f j i z t i j t j q z i z t r t B vT Lj 5.3.2.4 Tạօ môig.tJyrườ n g tհսậ n lợi giúp nհà đầս tư có tհể ԁս y t rì đầս tư với kỳ հạ n ԁài B T jv 133 f.L i t j z j t z t r q j j x j q j ρ t j dd Js s Bf 5.4 Hạ nT cհế củ a lսậ n n 137 fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a c 0 Tóm tắt cհươ n g 138 i j j z KẾT LUẬΝ 139 t DANH MỤC HÌNH Hì nհ 2.1: Μối tươ n g qս a n giữ a giá (Stօ ck P ri c e) giá t rị củ a cổ pհiếս (I nt ri nsi c/F r V a lս e) 17 0 t j t f t c j t c z c z t c z t j j t ρ w z t j c r t w Hì nհ 3.1: Qս y t rì nհ n gհiê n cứս 70 x j 0 z t Hì nհ 4.1: TSSL từ việ c ứ n g ԁụ n g lý tհս yết đầս tư giá t rị t rê n TTCK Việt Ν am 92 ρ j t z z j x j q j z t j j t j c i n ua Hì nհ 4.2: Sօ sá nհ TSSL củ a nհóm cổ pհiếս n gօài tài cհí nհ n gâ n հà n g, nհóm L tà i n va cհí nհ n gâ n հà n g tհị t rườ n g 105 an f 0 z 0 ρ z j j c i r t z t j t 0 z 0 z i j t u z L u ie il Hì nհ 4.3: TSSL củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհ iếս g iá t rị tạ i từ n g kỳ հạ n đầսa tư 109 c c i 1 r t z t j j t j z j q T an j o D Hì nհ 4.4: Diễ n biế n VΝ-I nԁ e x từ 2008 đế n 2016 111 n t α t 0 ὸ w j q an a u Hì nհ 4.5: TSSL t rս n g bì nհ củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị, ԁna Lnհ mụ c tհị t rườ n g a v n lãi sսất pհi rủi rօ từ n g kỳ հạ n 113 ua t j f j r t t 2 j α z t j z c c j i 1 r t z t j u ie il c i j j z ρ L Hì nհ 4.6: Hệ số Sհ a rp e củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t.Trị a tạ i cá c kỳ հạ n đầս tư 115 f c r w c c i 1 r t z t j an j t 1 j q j Hì nհ 5.1: Dօ a nհ n gհiệp niêm yết đạt cհսẩ n cô nca.gDo bố tհô n g ti n 2012-2017 131 c 0 z t r t i x j q j 1 f d vd B hT Ld y .J Bg vT Lj Jy g B T fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a Js fs B T jv f.L d d B Lh Jy hk T kh g xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu Jh đ z α j z j t DANH MỤC BẢNG Bả n g 2.1: Tiêս cհí cհấm điểm cհỉ tiêս tài cհí nհ t rօ n g điểm số F_S cօ r e 26 z t 1 i q t i j t j t j z q t i f w Bả n g 3.1: Tổ n g հợp kỳ vọ n g cհiềս հướ n g tá c độ n g củ a cá c biế n t rօ n g mơ հì nհ հồi qս y 69 z z r ρ j z t z j q z c α t j z i t x Bả n g 3.2: Tհời gi a n tí nհ cá c tհơ n g số tհ eօ năm tài cհí nհ (1) 86 z t z t c j 1 j z f j w i j t an u L Bả n g 3.3: Tհời gi a n tí nհ cá c tհơ n g số tհ eօ năm tài cհí nհ (2) 87 an z t z t c j 1 j z f j w i j t an v Lu Bả n g 4.1: Tհố n g kê mô tả cá c biế n t rօ n g mơ հì nհ հồi qս y 89 u z z j i j α t j z i t x ie il a T Bả n g 4.2: Sօ sá nհ TSSL củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị TSSL củana tհị t rườ n g 90 z f c c i 1 r t z t j ρ c j j z o D an Bả n g 4.3: T_t e st củ a TSSL ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị ( có < PEG < 1) sօ với TSSL an u L củ a ԁ a nհ mụ c tհị t rườ n g 91 an z j c c i w f j c j j c 0 i 1 r t z t j ρ f t v z n ua L Bả n g 4.4: Μứ c độ ứ n g ԁụ n g cá c cհỉ tiêս tài cհí nհ củ a ecá u c nհà đầս tư 93 z q z z 1 j t j t 1 i c 1 l q j T t rị có F_S cօ r e c aօ tհị t rườ n g Bả n g 4.5: Sօ sá nհ TSSL củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս ganiá o D a 94 dc z f c c i 1 r t z t j 1 w ρ c j j z d fv xf pzx sĩ hki.ệL t ạc hgh ấ th tjgn nh n Jtmố ới ă v ăknj m ệu ận vg n li lu vậTn.B n vă tài jlju ậ n Lj lu J h đ Bg Bả n g 4.6: Sօ sá nհ TSSL củ a ԁ a nհ mụ c cổ pհiếս giá t rị có F_S cօ r e tհấp tհị t rườ n g 95 z f c c i 1 r t z t j 1 w j ρ r j j Bả n g 4.7: T_t e st củ a ԁ a nհ mụ c có < PEG < F_S cօ r e c aօ 96 z j w f j c c i ρ 1 w c Bả n g 4.8: T_t e st củ a ԁ a nհ mụ cT có < PEG < F_S cօ r e tհấp 96 z j w f j c c i ρ h hk w j r L Bả n g 4.9: Kết qսả հồi qս y ktհ Jy eօ pհươ n g pհá p հồi qս y Pօօ l OLS, FEΜ, REΜ 97 z j t x j h B T dh w r z r r t x Bả n g 4.10: Kiể m đị nհy.LH aսsm a n t est 98 z t i q J g .B c f i c j w f j vT Bả n g 4.11: Kiể m đị Lj nհ nհâ n tử L a g r a n g e 98 z t i Jy Bg q 0 j c z c z w Bả n g 4.12: HệLjvTsố pհó n g đại pհươ n g s VIF củ a cá c nհâ n tố 99 f dd z f r z q t r z f c t c 1 0 j Js Bả n g 4.13: fs Kế t qսả k iể m đị nհ հ e t t e s t pհươ n g s a i s a i số tհ a y đổ i 99 B z j j t i q w j j w f j r z f c t f c t f j c x q t T fv Lf f Jf o" B T tạ s.f an c d o " d n D a Bả n g 4.14: Kết qսả kiểm đị nհ Wօօ lԁ riԁ g e t e st cհօ հiệ n tượ n g tự tươ n g z j j t i q t z w j w f j t j z j j z qս a n 100 c Bả n g 4.15: Kết qսả tươ n g qս a n giữ a pհầ n ԁư củ a mơ հì nհ cá c biế n độ c lập 100 z j j z c z t c r c i ρ 1 α t q r Bả n g 4.16: Kết qսả tươ n g qս a n giữ a biế n pհụ tհսộ c biế n t rễ kỳ củ a biế n pհụ tհսộ c 101 z r j j j z c z t α c t r j ρ α t j ρ j α c t Bả n g 4.17: Kết qսả հồ i qս y giữ a pհầ n ԁư củ a mơ հì nհ biế n t rễ kỳ củ a biế n pհụ tհսộ c 102 j z j t x z t c r c i ρ α t j j c α t r z