Tài liệu luận văn Đầu Tư Giá Trị - Dùng Dữ Liệu Tài Chính Lịch Sử Phân Loại

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - NGƠ THỊ TƯỜNG VY ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ : DÙNG DỮ LIỆU TÀI CHÍNH LỊCH SỬ PHÂN LOẠI NHĨM CƠNG TY KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - NGÔ THỊ TƯỜNG VY ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ : DÙNG DỮ LIỆU TÀI CHÍNH LỊCH SỬ PHÂN LOẠI NHĨM CƠNG TY KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN -o0o - Để thực nghiên cứu “ Đầu tư giá trị: dùng liệu tài lịch sử phân loại nhóm cơng ty - kết thực nghiệm Việt Nam” tự nghiên cứu, tìm hiểu vấn đề, tham khảo tài liệu nước, vận dụng kiến thức học trao đổi với giáo viên hướng dẫn PGSTS LÊ THỊ LANH, đồng nghiệp, bạn bè Các tài liệu sử dụng nghiên cứu trích dẫn thích đầy đủ rõ rang Tơi xin cam đoan, cơng trình nghiên cứu riêng tôi, số liệu kết luận văn trung thực Tp.Hồ Chí Minh ngày 25 tháng 06 năm 2014 Người thực luận văn Ngơ Thị Tường Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ CÁC VẤN ĐỀ ĐẶT RA 1.3 Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI VÀ CÁC PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU LUẬN VĂN CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ VÀO CÁC CƠNG TY CĨ CHỈ SỐ BM CAO 2.1.1 Lý thuyết chiến lược đầu tư vào cơng ty có số BM cao: 2.1.2 Lý thuyết hành vi: 10 1.2 NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 13 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 22 3.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 3.2 MÔ TẢ CÁC BIẾN 25 3.2.1 Các biến đo lường tỷ suất sinh lợi: 25 3.2.2 Các biến đo lường cấu trúc vốn: 27 3.2.3 Các biến đo lường hiệu hoạt động kinh doanh: 29 3.3 MÔ TẢ DỮ LIỆU 32 3.4 PHƯƠNG PHÁP THỰC NGHIỆM 32 3.4.1 Kiểm định T-statistics: 33 3.4.2 Kiểm định boostrapping: 33 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 MÔ TẢ NHỮNG BẰNG CHỨNG VỀ DANH MỤC CÁC DOANH NGHIỆP CÓ CHỈ SỐ BM CAO 36 4.2 PHÂN TÍCH CƠ BẢN TỶ SUẤT SINH LỢI 40 4.3 KIỂM ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI THEO XẾP LOẠI QUY MÔ CÔNG TY 46 4.4 KIỂM ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI THEO XẾP HẠNG THỊ GIÁ CỔ PHIẾU 48 4.5 CÁC PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH KHÁC 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 58 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU: Bảng 4.1: Bảng kết tỷ suất sinh lợi tiêu tài 37 Bảng 4.1A: Các tiêu tài 37 Bảng 4.1B: Tỷ suất sinh lợi Buy and Hold chiến lược đầu tư vào công ty có BM cao 37 Bảng 4.2: Bảng hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi loại năm, năm, điểm F_SCORE biến quan sát 42 Bảng 4.3: Các số tỷ suất sinh lợi mua nắm giữ phương pháp đầu tư giá trị 43 Bảng 4.3A: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm .43 Bảng 4.3B: Tỷ suất sinh lợi năm .44 Bảng 4.3C: Tỷ suất sinh lợi hiểu chỉnh năm .45 Bảng 4.4: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh mua giữ phương pháp đầu tư giá trị theo xếp loại quy mô công ty .47 Bảng 4.5: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh cách mua nắm giữ phương pháp đầu tư giá trị kiểm định theo trị giá cổ phiếu 49 Bảng 4.5A: Thị giá cổ phiếu 49 Bảng 4.5B: Khối lượng giao dịch 50 Bảng 4.6: Kết sử dụng phương pháp tính điểm Altman Z-Score 53 Bảng 4.6A: Đo lường mức độ kiệt quệ tài 53 Bảng 4.6B: Thay đổi tỷ suất sinh lợi khứ 53 Bảng 4.6C: Yếu tố cấu thành nên ΔROA .54 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACCRUAL : Tỉ lệ lợi nhuận dồn tích tổng tài sản ASSET : Tổng tài sản báo cáo cuối năm t BM : Giá trị sổ sách giá thị trường CFO : Dòng tiền hoạt động chia cho tổng tài sản MARGIN : Tỷ suất lợi nhuận gộp biên MVE : Giá trị vốn hóa thị trường LIQUID : Tỷ lệ tốn thời LEVER : Tỷ lệ địn bẩy ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng sản TURN : Hiệu suất sử dụng tài sản TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng số liệu kế toán với phương pháp phân tích liệu đơn giản để lựa chọn danh mục đầu tư dựa vào số giá trị sổ sách giá trị thị trường (chỉ số BM) Danh mục công ty có số BM cao phân loại lần thơng qua phương pháp tính điểm cho cơng ty Sau tính điểm, cơng ty phân loại vào nhóm điểm cao hay điểm thấp, nhóm cơng ty có điểm cao lựa chọn để đầu tư Bài nghiên cứu kiểm định lại lần cơng ty có điểm cao lựa chọn đầu tư có thực mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội Kết cho thấy rằng, tỷ suất sinh lợi trung bình nhà đầu tư tăng thêm khoảng 13.88% đồng thời phân phối lợi nhuận chuyển dịch phía bên phải phân phối chuẩn Phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư đặc biệt phù hợp với công ty vừa nhỏ, thu nhập cổ phiếu thấp, công ty bị thị trường lãng quên thiếu phân tích tài hiệu phương pháp đầu tư phụ thuộc vào việc giá cổ phiếu thấp hay không, mà hiệu đầu tư có lựa chọn cơng ty có cổ phiếu bị định giá Bài nghiên cứu đưa thêm chứng cho thấy thị trường khơng hồn tồn liên kết với kiện tài lịch sử theo thời gian CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Khái niệm đầu tư giá trị đề cập phát triển lần Benjamin Graham David Dodd vào giảng trường Colombia Business school năm 1928 viết thành sách “Security Analysis” vào năm 1934 Theo có nhiều dạng khác phương pháp kể từ cơng bố, chung bám theo ngun lí mua cổ phiếu giá Benjamin Graham hướng tới hai khái niệm “thị giá” – giá bỏ để mua chứng khoán “giá trị” – giá nhận tương lai Theo đó, nghiên cứu tập trung hoàn toàn vào số giá trị sổ sách giá trị thị trường BM số liệu lịch sử để phân loại lựa chọn danh mục đầu tư Tham khảo nghiên cứu gốc “Value investing: the use of Historical Financial Statement Information to Separate Winner from Losers” tác giả Joseph D Piotroski, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích liệu kế tốn tài đơn giản để tiến hành kiểm định lại phương pháp đầu tư giá trị thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư tại, người phân tích thường phải đánh giá điều kiện kinh tế vi mơ vĩ mơ, nhân tố ảnh hưởng tới ngành có ý định đầu tư điều kiện pháp lí, sách hỗ trợ phủ, mức độ tăng trưởng kinh tế Sau đó, người phân tích bắt đầu phân tích đến sức khỏe công ty thông qua bảng báo cáo tài chính, bảng cân đối kế tốn, thơng tin cơng bố phương tiện truyền thơng… Q trình phân tích thường tốn nhiều thời gian, phân tích chi tiết vào tiêu tài số liệu kế toán, kế hoạch tăng trưởng tương lai công ty Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp đầu tư giá trị đơn giản để chọn lọc danh mục đầu tư 61 tài chính, kiểm định lựa chọn cơng thức tính điểm phù hợp với nhóm cơng ty với tăng giảm hệ số với biến có Nếu kết kiểm định thành công, phương pháp giúp chắt lọc nên công ty thực “tốt” nữa, cải thiện tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục đầu tư 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc 2008 Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS Nhà xuất Hồng Đức Trần Ngọc Thơ 2005 Tài cơng ty đại Nhà xuất Thống kê: 119-76 Tài liệu Tiếng Anh Abarbanell & Bushess 1997 & 1998 Fundamental analysis, future earnings and Stock price 22-25 Benjamin Graham & David L.Dodd, foreword by Warren E.Buffet 2009 Security Analysis, Six Edition : 63-8 Chen, N., and F.Zang 1998 Risk and return of value stocks Journal of Business 71 ( October): 501-35 Fama, E & K French 1992 The cross – section of expected stock returns Journal of Finance 47 (June): 427 – 65 1995 Size and Book – to – market factors in earnings and returns Journal of Finance 50: 131 – 50 Frankel, R., and C.M.C.Lee 1998 Accounting valuation, market expectation, cross – section stock returns Journal of Accounting and Economics 25 (June): 283-319 Joseph D Piotroski 2000 Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers Journal of Accounting Research 38 63 Lakonishok, J , A.Shleifer, and R Vishny 1994 Contrarian investment extrapolation, and risk Journal of Finance 44 ( December): 1541-78 Laporta, R.1996 Expectations and the cross-section of stock returns Journal of Finance 51 ( December): 1715-42 Lev, B., and R.Thiagarajan 1993 Fundamental information analysis Journal of Accounting Research 31 (autumn): 190-214 10 Rosenberg,B.,K.Reid, and R Lanstein 1984 Persuasive evidence of market inefficiency Journal of Portfolio Management 11: 9-17 11 Sloan R.1996 Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings? Accounting Review 71 (July): 289-316 Website tham khảo: www.vietstock.vn 64 PHỤ LỤC Kết kiểm định t – test bảng 3A – Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm thông qua kiểm định Anova Tương quan danh mục cổ phiếu High F_SCORE toàn danh mục Anova: Single Factor High – ALL SUMMARY Groups Count Column 284 Column 26 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.458965496 133.9459581 Total 134.4049236 Sum Average 17.9667 0.063263 5.253934 0.202074 df MS 0.458965 308 0.434889 Variance 0.464728 0.097122 F 1.055361 P-value 0.305082 F crit 3.871828 309 Tương quan danh mục cổ phiếu High F_SCORE Low F_SCORE: Anova: Single Factor High - Low SUMMARY Groups Count Column 26 Column ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.886595 2.564776 Total 3.451371 Sum 5.253934 -1.28864 Average 0.202074 -0.25773 Variance 0.097122 0.034183 df MS 0.886595 0.088441 F P-value 10.02475 0.003617 29 30 F crit 4.182964 65 Kết kiểm định t – test bảng 3B – Tỷ suất sinh lợi hiệu ròng năm thông qua bảng Anova: Anova: Single Factor High - Low SUMMARY Groups Count Column Column 26 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.800792018 9.713318649 Total 10.51411067 Anova: Single Factor High - All SUMMARY Groups Count Column 26 Column 284 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups Total SS 0.00021 246.753 246.7532 Sum Average -1.91614 -0.38323 1.397734 0.053759 df MS 0.800792 29 0.334942 Variance 0.034183 0.383063 F 2.390838 P-value 0.132893 F crit 4.182964 30 Sum 1.397734 16.1114 Average 0.053759 0.05673 Variance 0.383063 0.838079 df MS 0.00021 0.801146 F P-value 0.000262 0.987084 308 309 F crit 3.871828 66 Kết kiểm định t – test bảng 3C – Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm thông qua kiểm định Anova Tương quan danh mục cổ phiếu High F_SCORE toàn danh mục Anova: Single Factor High – All SUMMARY Groups Count Column 17 Column 161 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.026979 4.014255 Total 4.041234 Sum 1.187893 4.506089 Average 0.069876 0.027988 Variance 0.012616 0.023827 df MS 0.026979 0.022808 F P-value 1.182879 0.278258 176 F crit 3.894838 177 Tương quan danh mục cổ phiếu High F_SCORE Low F_SCORE: Anova: Single Factor High - Low SUMMARY Groups Count Column 21 Column 17 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.140465 0.425181 Total 0.565646 Sum -1.1004 1.187893 Average -0.0524 0.069876 Variance 0.011166 0.012616 df MS 0.140465 0.011811 F P-value 11.89311 0.001452 36 37 F crit 4.113165 67 Kết kiểm định t – test bảng – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm theo quy mô công ty thông qua kiểm định Anova: Anova: Single Factor HIGH - ALL: SMALL FIRM SUMMARY Groups Count Column 147 Column 14 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.685014 19.51648 Total 20.20149 Sum -7.15925 2.559085 Average -0.0487 0.182792 Variance 0.12895 0.053063 df MS 0.685014 0.122745 F 5.580784 159 F crit 3.90061 160 Anova: Single Factor HIGH - ALL: MEDIUM FIRM SUMMARY Groups Count Sum Column 93 18.07884 Column 2.79992 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups 0.111767 102.9854 100 Total 103.0971 101 SS P-value 0.019369 df Average 0.194396 0.311102 Variance 1.10756 0.13623 MS F P-value F crit 0.111767 1.029854 0.108527 0.742517 3.936143 68 Anova: Single Factor HIGH - ALL: LARGE FIRM SUMMARY Groups Count Column 44 Sum 7.04710 Column -0.10507 -0.03502 df MS 0.10699 0.16240 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.10699 7.30809 Total 7.41509 Anova: Single Factor HIGH - LOW: SMALL FIRM SUMMARY Groups Count Column 14 Column ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.810547 1.008333 Total 1.818879 Average 0.16016 1 45 Variance 0.16140 0.18377 F 0.65883 P-value 0.42124 F crit 4.05661 46 Sum 2.559085 -1.7298 Average 0.182792 -0.21623 Variance 0.053063 0.045503 df MS 0.810547 0.050417 F 16.07697 20 21 P-value 0.000688 F crit 4.351244 69 Anova: Single Factor HIGH - LOW: MEDIUM FIRM SUMMARY Groups Count Sum Average Column 2.79992 0.311102 Column 0.77605 -0.12934 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.698369 1.322287 Total 2.020656 Anova: Single Factor HIGH - LOW: LARGE FIRM SUMMARY Groups Count Column Column ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.003656 0.379855 Total 0.383511 df 13 Variance 0.13623 0.046489 MS 0.698369 0.101714 F 6.865984 Average Variance -0.03502 0.183775 -0.0844 0.006152 MS 0.003656 0.094964 F 0.038504 P-value 0.021174 F crit 4.667193 P-value 0.854001 F crit 7.708647 14 Sum 0.10507 0.25319 df Kết kiểm định t – test bảng – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm theo giá cổ phiếu cơng ty nhóm High F_SCORE Low F_SCORE thông qua kiểm định Anova: Anova: Single Factor Small price SUMMARY Groups Count Column Column 20 Sum Average 1.129527277 0.282382 2.516485027 0.125824 Variance 0.041526 0.067095 70 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.555441 1.39938 Total 1.954821 Anova: Single Factor Medium price SUMMARY Groups Count Column Column MS 0.555441 22 0.063608 SS 0.872977 0.709719 Total 1.582696 Anova: Single Factor High price SUMMARY Groups Count Average 0.671279 2.292901 df ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.961625 0.957848 Total 1.919473 P-value 0.00731734 F crit 4.30095 Variance -0.22376 0.030265 0.4585802 0.162297 MS F 0.8729771 7.380191 0.1182865 P-value 0.034797 F crit 5.987378 P-value 0.07517 F crit 6.607891 Sum F 8.732219 23 Sum ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups Column Column df Average 2.170246 0.61921 df Variance -0.542561 0.287997 0.2064034 0.046928 MS F 0.9616255 5.019721 0.1915695 71 Kết kiểm định t – test bảng – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh dựa khối lượng giao dịch cổ phiếu cơng ty nhóm High F_SCORE Low F_SCORE thông qua kiểm định Anova: Anova: Single Factor Low Volume SUMMARY Groups Count Column 25 Column ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 1.743002 6.920694 Total 8.663696 Anova: Single Factor Medium Volume SUMMARY Groups Count Column Column 11 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups Total Sum 5.512393 -2.4084 Average 0.220496 -0.34406 Variance 0.2 0.3 df MS 1.743002 0.23069 F 30 7.6 P-value 0.01003 F crit 4.170877 31 Sum 0.5 -2 Average 0.068345 -0.15679 Variance 0.09496 0.201942 SS 0.216813 2.589177 df 16 MS 0.216813 0.161824 F P-value 1.339813 0.264055 2.80599 17 F crit 4.493998 72 Anova: Single Factor High Volume SUMMARY Groups Count Column 13 Column 14 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 1.052139 1.93209 Total 2.984229 Sum 3.289612 -1.98843 Average 0.253047 -0.14203 Variance 0.1 df MS 1.052139 0.077284 F 25 26 14 P-value 0.001094 F crit 4.241699 73 Kết kiểm định t – test bảng 6A – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm dựa mức độ kiệt quệ tài nhóm High F_SCORE Low F_SCORE thông qua bảng Anova: Anova: Single Factor Distress zone SUMMARY Groups Count Column 16 Column 26 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups Total Sum -3 4.2 Average -0.1658999 0.15989438 Variance 0.040515 0.322812 SS 1.1 8.7 df 40 MS 1.05131009 0.2169507 F 4.845848 9.7 41 Anova: Single Factor Grey zone SUMMARY Groups Count Column Column Sum 16 14 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 1.5122936 3.48929018 Total 5.00158378 Anova: Single Factor Safe Zone SUMMARY Groups Count Column Column Sum -1 1.9 Pvalue Average Variance -0.2 0.3 0.182131 0.058256 MS 1.5 0.1 F 12.13548 2.946301 3.722598 df 28 29 Average -0.3570489 0.20725823 Variance 0.119363 0.164206 F crit 4.08474565 P-value 0.001645 F crit 4.195972 74 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.7 1.6 df 10 2.3 11 Total MS 0.71649581 0.15523707 F 4.615494 Pvalue 0.1 F crit 4.9646027 Kết kiểm định t – test bảng 6B – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm dựa lịch sử tỷ suất lợi nhuận nhóm High F_SCORE Low F_SCORE thông qua bảng Anova: Anova: Single Factor High ROA SUMMARY Groups Count Column Column 22 Sum 1.39135 4.642709 Average 0.154594 0.211032 df MS 0.020344 0.08948 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.020344 2.594924 Total 2.615269 30 Anova: Single Factor Medium ROA SUMMARY Groups Count Column Column 26 Sum -0.06142 10.67795 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 0.361831 11.2128 Total 11.57463 Anova: Single Factor Low ROA 29 df 26 27 Variance 0.057031 0.101842 PF value 0.227362 0.64 F crit 7.597663 Average Variance -0 0.001568 0.4 0.448449 MS F 0.4 0.839007 0.4 P-value 0.368099 F crit 7.721254 75 SUMMARY Groups Column Column ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups Total Count 15 SS 0.291089 2.8455 Sum -2.69763 0.428784 df 22 3.13659 Average -0.17984 0.047643 MS 0.291089 0.129341 Variance 0.040746 0.284383 PF value 2.25056 0.15 F crit 7.945386 23 Kết kiểm định t – test bảng 6B – tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh năm dựa tương quan ROA Gross Margin nhóm High F_SCORE Low F_SCORE thông qua bảng Anova: Anova: Single Factor SUMMARY Groups Column Column Count 99 95 ANOVA Source of Variation Between Groups Within Groups SS 2.263376 115.3229 Total 117.5862 Sum 19.00783 -2.28707 Average 0.191998 -0.02407 Variance 0.143024 1.077728 df MS 2.263376 0.60064 F P-value 3.768275 0.053697 192 193 F crit 3.890348 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - NGƠ THỊ TƯỜNG VY ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ : DÙNG DỮ LIỆU TÀI CHÍNH LỊCH SỬ PHÂN LOẠI NHĨM CƠNG TY KẾT QUẢ THỰC... không đáp ứng yêu cầu đầu Theo Benjamin Graham, đầu tư giá trị mua cổ phiếu có giá thấp giá trị nội mà chiến lược đầu tư vào số BM mô tả ngắn chiến lược đầu tư Chiến lược đầu tư vào cơng ty có số... TURN : Hiệu suất sử dụng tài sản TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng số liệu kế tốn với phương pháp phân tích liệu đơn giản để lựa chọn danh mục đầu tư dựa vào số giá trị sổ sách giá trị thị trường