(Luận văn) ứng dụng mô hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy cơ tài chính tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH w n lo ad ju y th yi pl n ua al HOÀNG GIANG n va fu ll ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT oi m at nh THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH z TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ z k jm ht vb TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM om l.c gm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 th TS.THÂN THỊ THU THỦY ey t re NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tôi, thực sở nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hướng dẫn khoa học w n TS Thân Thị Thu Thủy Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực lo ad chưa công bố trước y th TP Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 10 năm 2012 ju yi Tác giả pl ua al n Hoàng Giang n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th i t to DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi Chữ viết ep UBCKNN w HOSE n lo ad HNX Tiếng Anh Ủy ban chứng khoán nhà nước Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Hochiminh Stock Minh Exchange Sở Giao dịch chứng khoán TP Hà Nội Hanoi Stock Exchange Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hochiminh Securities ju y th yi HOSTC Tiếng Việt Trading Center pl Hồ Chí Minh al Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hanoi Securities Trading Center va Hà Nội n ua HASTC Thị trường chứng khốn CTNY Cơng ty niêm yết NHNN Ngân hàng nhà nước NĐTNN Nhà đầu tư nước n TTCK ll fu oi m at nh z z Credit Information Center – State Bank of ht vb CIC Trung tâm thơng tin tín dụng – Ngân jm hàng nhà nước Việt Nam k Viet Nam CTCP Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Credit Rating Vietnam Việt Nam Joint Stock Company om l.c BCTC gm CRV Báo cáo tài an Lu n va ey t re th ii t to DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU ng hi Ký hiệu Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt ep w Multiple discriminant analysis Phân tích đa biệt thức ANN Artificial Neural Network Mạng nơron nhân tạo Cpro Proportional chance criterion Tỷ lệ mẫu chuẩn Maximum Chance Criterion Tỷ lệ mẫu lớn n MDA lo ad yi OTC ju y th MMC Thị trường giao dịch Over the counter pl không qua quầy ua al ICB Industry Classification Benchmark Chuẩn phân ngành n n va công nghiệp ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th iii t to DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ ng hi ep Hình 2.1: Mơ hệ số Z 57 w Biểu đồ 2.1: Số lượng tài khoản lưu ký giai đoạn 2000 – 2011 27 n lo Biểu đồ 2.2: Số lượng cơng ty chứng khốn giai đoạn 2000 – 2011 28 ad ju y th Biểu đồ 2.3 : Số lượng công ty quản lý quỹ giai đoạn 2000 – 2011 28 Biểu đồ 2.4: Diễn biến VN-Index giai đoạn 2000 -2011 29 yi pl Biểu đồ 2.5: Diễn biến HNX-Index giai đoạn 2005 – 2011 30 ua al Biểu đồ 2.6: Số CTNY HOSE, HNX giai đoạn 2000 – 2011 31 n n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th iv t to DANH MỤC CÁC BẢNG ng Bảng 1.1: Phân nhóm quan sát mơ hình MDA 18 hi ep Bảng 1.2: Ứng dụng mơ hình MDA giới 22 w Bảng 2.1 : Mức độ, tỷ lệ tốc độ tăng vốn hóa TTCK Việt Nam 26 n lo ad Bảng 2.2 : Thống kê giao dịch NĐTNN giai đoạn 2000 – 2011 27 ju y th Bảng 2.3: Chỉ tiêu, trọng số thang điểm xếp loại CIC 33 yi Bảng 2.4: Bảng chuẩn xếp hạng tín dụng doanh nghiệp CIC 34 pl ua al Bảng 2.5: Sai khác lớn CIC CRV xếp hạng CTNY 2010 36 n Bảng 2.6: Phân ngành kinh tế Mẫu I Mẫu II 39 va n Bảng 2.7: Nhóm số địn bẩy tài 40 fu ll Bảng 2.8: Nhóm số khả sinh lời 41 oi m at nh Bảng 2.9: Nhóm số hoạt động 42 Bảng 2.10: Nhóm số khoản 44 z z ht vb Bảng 2.11: Thống kê mô tả biến độc lập 47 k jm Bảng 2.12: Ý nghĩa thông kê biến độc lập 48 l.c gm Bảng 2.13: Thống kê biến giải thích 49 Bảng 2.14: Các biến có hệ số tương quan Pearson cao 50 om Bảng 2.15: Thống kê Skewness Kurtosis biến độc lập 51 an Lu Bảng 2.16: Bảng tính giá trị riêng (Eigenvalues) 52 Bảng 2.21: Đánh giá mơ hình 55 v th Bảng 2.20: Kết phân loại 54 ey Bảng 2.19: Hệ số chuẩn hóa chưa chuẩn hóa 54 t re Bảng 2.18: Hệ số biệt tải 53 n va Bảng 2.17: Kết chọn bước 53 t to Bảng 2.22: Trọng tâm nhóm 56 ng Bảng 2.23: Giá trị điểm phân biệt nhóm trung gian 57 hi ep Bảng 2.24: Các tiêu mẫu phân tích 58 w Bảng 2.25: Kiểm định mẫu phân tích giai đoạn 2008 – 2011 59 n lo ad Bảng 2.26: Các tiêu mẫu kiểm tra 59 ju y th Bảng 2.27: Kiểm định mẫu kiểm tra giai đoạn 2008 – 2011 60 yi Bảng 2.28: Kết đo lường CTNY giai đoạn 2008-2011 61 pl ua al Bảng 3.1: Kết đo lường nguy tài CAD, TRI AGD 64 n Bảng 3.2: So sánh kết đo lường mơ hình MDA CIC 68 va n Bảng 3.3: So sánh kết đo lường mơ hình MDA CRV 68 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th vi t to MỤC LỤC ng ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG hi ep NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM w n lo ad LỜI CAM ĐOAN i y th ju DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ii yi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU iii pl ua al DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ iv DANH MỤC CÁC BẢNG v n n va MỤC LỤC vii ll fu MỞ ĐẦU oi m Chương Khái quát nguy tài z 1.1 at nh TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY z Khái niệm nguy tài 1.1.2 Hậu nguy tài jm ht Những vấn đề đo lường nguy tài k 1.2 vb 1.1.1 gm Khái niệm đo lường nguy tài 1.2.2 Tầm quan trọng đo lường nguy tài om l.c 1.2.1 Đối với nhà đầu tư 1.2.2.2 Đối với công ty 1.2.2.3 Đối với ngân hàng 1.2.2.4 Đối với quan quản lý nhà nước 1.2.2.5 Đối với kinh tế 1.2.3.2 Mơ hình Probit 1.2.3.3 Phương pháp lân cận gần K (K – nearest neighbor) vii th Mô hình Logit ey 1.2.3.1 t re Các mô hình đo lường nguy tài n va 1.2.3 an Lu 1.2.2.1 t to 1.2.3.4 Mơ hình phân tích đa biệt thức (Multiple Discriminant Analysis – MDA) 10 ng hi 1.2.3.5 ep 1.2.4 w 1.3 Mạng nơron nhân tạo (Artificial Neural Network - ANN) 10 Các nghiên cứu thực nghiệm đo lường nguy tài 11 Mơ hình phân tích đa biệt thức 15 Mục tiêu mơ hình phân tích đa biệt thức 16 lo Giới thiệu mô hình phân tích đa biệt thức 15 ad n 1.3.1 1.3.2 Ưu nhược điểm mơ hình phân tích đa biệt thức 17 1.3.4 ju y th 1.3.3 1.3.5 Các nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng mơ hình MDA giới 21 yi Nội dung mơ hình phân tích đa biệt thức 17 pl al n ua Kết luận chương 23 n va Chương 24 ll fu KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 24 oi m Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 24 at nh 2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 24 2.1.2 Giới thiệu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 30 z 2.1.1 z jm ht vb 2.2 k Thực trạng đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 31 gm Trung tâm thơng tin tín dụng – Ngân hàng nhà nước Việt Nam 31 2.2.2 Cơng ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam 35 om 2.3 l.c 2.2.1 an Lu Ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 37 Các ngun tắc chọn lựa mơ hình nghiên cứu 37 2.3.2 Phương pháp chọn mẫu, liệu biến nghiên cứu 37 Chọn liệu 38 2.3.2.3 Chọn biến chọn phương pháp giảm tải biến nghiên cứu 39 2.3.3 Quy trình thực mơ hình MDA 45 2.3.3.1 Thống kê mô tả biến độc lập 46 2.3.3.2 Xác định biến giải thích 48 viii th 2.3.2.2 ey Chọn mẫu 37 t re 2.3.2.1 n va 2.3.1 t to ng 2.3.3.3 Kiểm định tương quan biến độc lập 49 2.3.3.4 Kiểm định phân phối chuẩn 50 hi ep 2.3.4 Kết nghiên cứu thực nghiệm 52 2.3.5 Kiểm định mô hình nghiên cứu 58 w Kiểm định mẫu phân tích 58 2.3.5.2 Kiểm định mẫu kiểm tra 59 n 2.3.5.1 lo ad Kết đo lường nguy tài cơng ty niêm yết 60 y th 2.3.6 ju Kết luận chương 61 yi Chương 62 pl n ua al GIẢI PHÁP NÂNG CAO KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 n va fu Đề xuất ứng dụng mô hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 ll 3.1 oi m nh Công thức đo lường nguy tài cho cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.1.2 Các kịch nghiên cứu 64 3.1.3 Xây dựng phần mềm 65 3.1.4 Cơ quan quản lý đo lường cơng bố nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 66 3.1.5 Phổ biến kiến thức nguy tài ý nghĩa kết đo lường nguy tài 67 3.1.6 So sánh kết đo lường nguy tài cơng ty niêm yết theo mơ hình MDA với CIC CRV 67 at 3.1.1 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu Các giải pháp nâng cao khả ứng dụng hiệu mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 69 Gia tăng số lượng số tài vào mơ hình phân tích đa biệt thức 70 3.2.3 Xây dựng số tài trung bình ngành 71 3.2.4 Ngăn chặn tượng thao túng thị trường, làm giá cổ phiếu 71 ix th 3.2.2 ey Nâng cao chất lượng báo cáo tài công ty niêm yết 69 t re 3.2.1 n va 3.2