(Luận văn) tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lợi và giá trị thị trường của các công ty cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN THỊ VIỆT THỦY yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN va n LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ ll fu oi m GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY nh at CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM z z ht vb k an Lu n va ey t re GS.TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH om Người hướng dẫn khoa học: l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm Mã số: 60340201 jm Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 t to LỜI CẢM ƠN ng hi ep Tôi xin trân trọng cảm ơn GS.TS Dương Thị Bình Minh, hướng dẫn tận tình, đóng góp nhiều ý kiến quý báu động viên giúp tơi hồn thành w n luận văn lo ad Tôi xin trân trọng cảm ơn đến tất thầy kiến thức y th kinh nghiệm từ giảng mà thầy cô truyền đạt trình học ju tập trường Đại học Kinh tế TPHCM yi pl ua al n Tác giả luận văn n va ll fu oi m Nguyễn Thị Việt Thủy at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ n VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG lo ad CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu ju y th cá nhân Các số liệu luận văn số liệu trung thực yi pl n ua al Tác giả luận văn n va Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 ll fu oi m nh at Nguyễn Thị Việt Thủy z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU t to ng Bảng 3.1 Thống kê mô tả 25 hi ep Bảng 3.2 Ma trận tương quan 27 Bảng 3.3 Biến bị loại khỏi phương trình 31 w n Bảng 3.4 Hệ số hồi quy phương trình 32 lo ad Bảng 3.5 Biến bị loại khỏi phương trình 33 y th Bảng 3.6 Hệ số hồi quy phương trình 33 ju Bảng 3.7 Biến bị loại khỏi phương trình 36 yi pl Bảng 3.8 Hệ số hồi quy phương trình 37 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng Từ viết tắt hi Tiếng Anh Tiếng Việt ep Thị trường chứng khoán TTCK Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ SX-TM-DV w Market value Giá trị thị trường Return on assets Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROIC Return on invested capital Tỷ số lợi nhuận ròng vốn đầu tư CCC Cash conversion cycle DSO Days sales outstanding DSI Days sales in inventory Số ngày hàng hóa tồn kho DPO Days payables outstanding Số ngày hạn phải trả CR Current assets to Current n Tobin Q lo ad ROA y th ju Chu kỳ luân chuyển tiền yi pl Số ngày hàng hóa hạn phải thu n ua al va n Tỷ lệ tài sản lưu động Nợ ngắn hạn ll fu liabilities ratio m Current assets to total assets ratio Tỷ lệ tài sản lưu động tổng tài sản CLTAR Current liabilities to total Tỷ lệ Nợ ngắn hạn tài sản oi CATAR z Tỷ lệ nợ tổng tài sản z k jm ht vb Total debts to total assets ratio at DTAR nh assets ratio om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to LỜI MỞ ĐẦU ng hi CHƯƠNG 1: ep NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY w n KẾT LUẬN CHƯƠNG 18 lo ad CHƯƠNG 2: 19 ju y th XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 19 yi pl 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 19 al ua 2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 n 2.4 Giả thiết nghiên cứu 20 va n 2.5 Mơ hình nghiên cứu 21 fu ll KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 m oi CHƯƠNG 3: 24 at nh KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 z 3.1 Thống kê mô tả 25 z vb 3.2 Ma trận tương quan PEARSON 27 jm ht 3.3 Kết hồi quy OLS 31 k 3.4 Kiểm định thống kê 38 gm 3.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình (Phân tích phương sai) 38 l.c 3.4.2 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến 38 om 3.4.3 Kiểm định d Durbin – Watson 39 an Lu KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 va CHƯƠNG 4: 41 n KẾT LUẬN, MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 41 4.2.1 Đề xuất quản trị vốn lưu động công ty 43 ey 4.2 Một số đề xuất giải pháp 42 t re 4.1 Kết luận 41 4.2.1.1 Xác định nhu cầu sử dụng nguồn vốn lưu động hợp lý linh hoạt 43 t to 4.2.1.2 Tăng cường công tác quản lý khoản phải thu, hạn chế tối đa lượng ng vốn bị chiếm dụng 44 hi ep 4.2.1.3 Quản lý hàng tồn kho, giảm thiểu chi phí lưu kho 45 4.2.1.4 Tổ chức tốt hoạt động tiêu thụ mua sắm công ty : 47 w 4.3 Hạn chế đề tài 47 n lo KẾT LUẬN 50 ad y th DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ju PHỤ LỤC CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI t to KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CƠNG TY ng hi TĨM TẮT : ep Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận công ty cổ phần niêm yết w n thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn nghiên cứu mẫu liệu từ 173 lo ad công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán năm 2009 đến năm 2011 y th phân tích chúng (tổng cộng 519 mẫu quan sát) Trong nghiên cứu này, luận văn ju sử dụng biến: yi pl Biến phụ thuộc : al ua Chỉ số Tobin Q để đo lường giá trị thị trường công ty n Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) tỷ suất sinh lợi tài sản va n (ROA) để đo lường lợi nhuận công ty ll fu Biến độc lập : m oi Biến chu kỳ tiền mặt (CCC) tính từ số ngày phải thu khách hàng at nh (DSO), số ngày hàng hóa tồn kho (DSI) số ngày toán cho nhà cung cấp z (DPO) đại diện cho tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động z Tỷ số nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR), tỷ số vb jm ht nợ ngắn hạn tổng tài sản (current liabilities to total assets ratio - CLTAR), tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratio- k liabilities ratio-CR) đại diện cho thành phần vốn lưu động l.c gm CATAR), tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn (current assets to current om Các kết nghiên cứu có mối quan hệ đáng kể tiêu an Lu chuẩn quản lý vốn lưu động lợi nhuận khơng có mối quan hệ đáng kể với tiêu chí giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Kết ey t re tổng tài sản (DTAR) n thông qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) giảm tỷ lệ tổng nợ va nghiên cứu quản trị tốt vốn lưu động tăng lợi nhuận cơng ty LỜI MỞ ĐẦU t to ng Lý chọn đề tài: hi ep Vốn lưu động yếu tố quan trọng gắn liền với toàn trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vốn lưu động chuyển hóa thành nhiều hình w thái khác chu kỳ sản xuất, kinh doanh Để trình sản xuất kinh n lo doanh liên tục doanh nghiệp phải có đủ vốn để đầu tư vào hình thái khác ad y th để hình thái có mức tồn hợp lý đồng với Nếu vốn lưu động ju không cung cấp đầy đủ kịp thời dẫn đến gián đoạn trình sản yi pl xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến kết cuối lợi nhuận ua al Hơn nữa, tình hình sản xuất kinh doanh gặp rủi ro, n mát, hư hỏng, giá giảm mạnh, doanh nghiệp khơng có lượng vốn đủ lớn va n khó đứng vững chế thị trường cạnh tranh đầy liệt Vốn lưu động ll fu yếu tố nâng cao tính cạnh tranh, nâng cao uy tín doanh nghiệp thị trường at nh hoạt động doanh nghiệp oi m Vốn lưu động số giúp nhà đầu tư có nhận định hiệu Công tác quản trị vốn lưu động phần quan trọng định tài z z cơng ty Quản trị vốn lưu động tức thực định tài vb jm ht đầu tư nguồn vốn lưu động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động thành phần quan trọng tài doanh nghiệp trực tiếp k l.c gm ảnh hưởng đến tính khoản lợi nhuận công ty (Rehman & Nasr 2007) Công tác quản trị vốn lưu động huyết mạch kinh doanh nhiệm vụ om nhà quản lý giữ cho lưu thơng sử dụng dòng tiền để tạo an Lu lợi nhuận Vốn lưu động kinh doanh coi huyết mạch thể phần quan trọng tổng tài sản cần phân tích kỹ lưỡng ey sách cổ tức…Tuy nhiên, tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn thành t re nghiên cứu định tài dài hạn, đặc biệt đầu tư, cấu trúc vốn, n Các nghiên cứu tài doanh nghiệp có truyền thống tập trung vào việc va người (Reddy & Patkar 2004) Đề tài “Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá t to trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam” phân tích ảnh hưởng ng quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thương mại hi ep dịch vụ Việt Nam cách lấy mẫu 173 doanh nghiệp SX-TM-DV thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009-2011 (gồm 21 doanh nghiệp dược w phẩm, 30 doanh nghiệp thực phẩm, 28 doanh nghiệp thủy sản, 38 doanh nghiệp sản n lo xuất 56 doanh nghiệp vật liệu xây dựng) Nghiên cứu hi vọng đóng góp để ad y th hiểu rõ yếu tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động doanh, đặc biệt ju thị trường Việt Nam yi pl Mục tiêu nghiên cứu: al ua Phân tích tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lợi giá n trị thị trường công ty cổ phần đề số giải pháp quản trị vốn lưu động va n nhằm nâng cao hiệu kinh doanh công ty cổ phần ll fu oi m Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là: nh Thiết lập mối quan hệ có ý nghĩa thống kê kỳ chuyển đổi tiền mặt at thành phần kỳ chuyển đổi tiền mặt với khả sinh lợi giá trị thi trường z Lợi nhuận doanh nghiệp l.c gm Giá trị thị trường doanh nghiệp om Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt k Số ngày toán cho người bán jm Số ngày tồn kho ht vb Số ngày thu tiền khách hàng z công ty an Lu ey t re Các câu hỏi nghiên cứu : n khả sinh lợi giá trị thị trường công ty va Gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản trị vốn lưu động để tăng