(Luận văn) giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  ng hi ep   w n lo ad y th ju PHAN VŨ HUY yi pl n ua al va n GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  ng hi ep   w n lo ad y th ju PHAN VŨ HUY yi pl n ua al va n GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG 60340201 z z CHUYÊN NGÀNH : MÃ SỐ : jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n va TS THÂN THỊ THU THỦY an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC ey t re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to MỤC LỤC ng LỜI CAM ĐOAN hi ep DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU w LỜI MỞ ĐẦU n lo Lý chọn đề tài ad y th Mục tiêu nghiên cứu ju Phương pháp nghiên cứu yi pl Đối tượng phạm vi nghiên cứu ua al Kết cấu đề tài n CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ va n TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ll fu 1.1 Tổng quan quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán oi m 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển quyền chọn cổ phiếu at nh 1.1.2 Khái niệm đặc điểm quyền chọn cổ phiếu 1.1.2.1 Khái niệm quyền chọn cổ phiếu z z 1.1.2.2 Đặc điểm quyền chọn cổ phiếu vb jm ht 1.1.3 Phân loại quyền chọn cổ phiếu 1.1.3.1 Theo quyền người mua k gm 1.1.3.2 Theo thời điểm thực quyền l.c 1.1.3.3 Theo tài sản sở om 1.1.4 Các trạng thái quyền chọn cổ phiếu an Lu 1.1.5 Mục đích người mua người bán quyền chọn cổ phiếu 1.1.6 Quyền lợi, nghĩa vụ người mua người bán quyền chọn cổ phiếu 10 1.2.3 Các mơ hình định giá quyền chọn cổ phiếu 15 th 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu 12 ey 1.2.1 Khái niệm 11 t re 1.2 Giá quyền chọn cổ phiếu 11 n va 1.1.7 Vai trò quyền chọn cổ phiếu 11 t to 1.2.3.1 Mơ hình nhị phân 15 ng 1.2.3.2 Mơ hình Black-Scholes 17 hi ep 1.3 Những điều kiện tiền đề để xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK 19 1.3.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán 19 w 1.3.2 Môi trường pháp lý 20 n lo 1.3.3 Nhận thức nhà đầu tư 20 ad y th 1.3.4 Nguồn nhân lực phục vụ 20 ju 1.3.5 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 20 yi pl 1.3.6 Hàng hóa sở 21 ua al 1.4 Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK giới n học kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam 21 va n 1.4.1 Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu cácTTCK giới 21 ll fu 1.4.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) 21 oi m 1.4.1.2 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc (KOFEX) 23 at nh 1.4.1.3 Giao dịch quyền chọn cổ phiếu TTCK Nhật Bản (TSE) 25 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam 27 z z Kết luận chương 28 vb jm ht CHƯƠNG 2: NHẬN ĐỊNH KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM k gm 2.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 29 l.c 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam 29 om 2.1.2 Thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam 30 an Lu 2.2 Sự cần thiết phải xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 36 2.2.1 Đối với nhà đầu tư 36 2.3.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán 41 th chứng khoán Việt Nam 41 ey 2.3 Đánh giá điều kiện tiền đề để xây dựng QCCP thị trường t re 2.2.3 Đối với kinh tế 40 n va 2.2.2 Đối với công ty 39 t to 2.3.2 Môi trường pháp lý 44 ng 2.3.3 Nhận thức nhà đầu tư 47 hi ep 2.3.4 Nguồn nhân lực phục vụ 48 2.3.5 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 48 w 2.3.6 Hàng hóa sở 49 n lo 2.4 Những hạn chế ứng dụng QQCP TTCK Việt Nam 50 ad y th 2.5 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng quyền chọn cổ phiếu ju TTCK Việt Nam 53 yi pl 2.5.1 Mơ hình nghiên cứu 53 ua al 2.5.2 Quy trình nghiên cứu 54 n 2.5.3 Kết nghiên cứu 56 va n 2.5.3.1 Thông tin mẫu khảo sát 56 ll fu 2.5.3.2 Phân tích thống kê mô tả 58 oi m 2.5.3.3 Phân tích hệ số tin cậy Cronbach Alpha 59 at nh 2.5.3.4 Phân tích nhân tố khám phá EFA 61 2.5.3.5 Phân tích hồi quy 62 z z 2.5.3.6 Kiểm định mô hình hồi quy 64 vb jm ht Kết luận chương 65 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ k gm TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM l.c 3.1 Mục tiêu, định hướng xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 66 om 3.1.1 Mục tiêu 66 an Lu 3.1.2 Định hướng 66 3.2 Giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 67 thị trường quyền chọn cổ phiếu 71 th 3.2.3.1 Luật văn Luật hướng dẫn chi tiết cách thức hoạt động ey 3.2.3 Môi trường pháp lý 71 t re 3.2.2 Mở rộng quy mô TTCK Việt Nam 70 n va 3.2.1 Tiếp tục phát triển TTCK bền vững để tạo niềm tin nhà đầu tư 67 t to 3.2.3.2 Các chế tài lĩnh vực chứng khoán phải nghiêm minh 73 ng 3.2.3.3 Mơi trường đầu tư an tồn 73 hi ep 3.2.3.4 Môi trường đầu tư minh bạch 73 3.2.3.5 Môi trường đầu tư công 74 w 3.2.4 Nhận thức nhà đầu tư hàng hóa sở cho quyền chọn cổ phiếu 75 n lo 3.2.4.1 Nâng cao nhận thức nhà đầu tư quyền chọn cổ phiếu 75 ad y th 3.2.4.2 Lựa chọn công cụ định giá quyền chọn cổ phiếu cho nhà đầu tư 76 ju 3.2.4.3 Hàng hóa sở cho quyền chọn cổ phiếu 78 yi pl 3.2.5 Nâng cao nhu cầu sử dụng quyền chọn cổ phiếu nhà đầu tư 79 ua al 3.2.5.1 Xây dựng sách thuế thu nhập chứng khoán hợp lý 79 n 3.2.5.2 Nới lỏng biên độ dao động giá cổ phiếu 80 va n 3.2.6 Nguồn nhân lực phục vụ 80 ll fu 3.2.6.1 Xây dựng nguồn nhân lực phục vụ có kiến thức quyền chọn cổ phiếu 80 oi m 3.2.6.2 Xây dựng chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp cho nguồn nhân lực 81 at nh 3.2.6.3 Xây dựng nguồn nhân lực có phong cách lịch sự, hịa nhã 81 3.2.7 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 82 z z Kết luận chương 83 vb k jm ht Kết luận 84 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to LỜI CAM ĐOAN ng hi  ep Tơi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu tôi, thực w n sở nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hướng dẫn khoa học TS Thân lo ad Thị Thu Thủy Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn trung thực, tác ju y th giả thực chưa sử dụng nghiên cứu trước yi pl TP.Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng năm 2013 al n ua Tác giả n va fu ll Phan Vũ Huy oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT ng hi Sở giao dịch quyền chọn cổ phiếu Chicago CCPS Cơng cụ phái sinh CPH Cổ phần hóa ep CBOE Cơng ty chứng khốn CTNY Cơng ty niêm yết w CTCK n lo ad Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước ju DNNN y th DN HĐQC yi HASTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội KOFEX Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng nhà nước OCC Trung tâm toán bù trừ hợp đồng quyền chọn OTC Thị trường phi tập trung QCCP Quyền chọn cổ phiếu SGD Sở giao dịch SGDCK Sở giao dịch chứng khốn TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh TTTC Thị trường tài TTTTBT Trung tâm toán bù trừ UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước VN-index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam pl Hợp đồng quyền chọn n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ng hi Hình 1.1: Ảnh hưởng lên giá quyền chọn thay đổi lãi suất phi rủi ro ep Hình 1.2: Ảnh hưởng lên giá quyền chọn thay đổi độ bất ổn Hình 1.3: Mơ hình nhị phân bước w n Hình 1.4: Mơ hình nhị phân hai bước lo ad Hình 2.1: Sự biến động VN-index giai đoạn năm 2006 – 2012 ju y th Hình 2.2: Sự biến động HNX-index giai đoạn 2006 – 2012 Hình 2.3: Sự biến động UpCom-index giai đoạn năm 2009 – 2012 yi pl Hình 2.4:Mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng QCCP al n ua Hình 3.1: Mơ hình hoạt động TTCK Việt Nam n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ng hi Bảng 1.1: Tổng hợp tác động yếu tố ảnh hưởng lên giá QCCP ep Bảng 2.1: Sự phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn năm 2000 – 2005 Bảng 2.2: Bảng thống kê 10 CP có biến động giá mạnh HOSE w n Bảng 2.3: Bảng thống kê 10 CP có biến động giá mạnh HNX lo ad Bảng 2.4: Mức vốn hóa thị trường giai đoạn năm 2006 - 2012 ju y th Bảng 2.5: Quy mô TTCK Việt Nam qua giai đoạn năm 2006 - 2012 Bảng 2.6 : Dòng vốn FII đầu tư vào Việt Nam giai đoạn năm 2006 - 2012 yi pl Bảng 2.7 : Tổng hợp thang đo mã hóa al ua Bảng 2.8: Thời gian đầu tư theo mẫu khảo sát n Bảng 2.9: Nghề nghiệp theo mẫu khảo sát va n Bảng 2.10: Giới tính theo mẫu khảo sát ll fu Bảng 2.11: Thu nhập theo mẫu khảo sát m oi Bảng 2.12: Kết đo lường khả ứng dụng QCCP at nh Bảng 2.13: Các nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng QCCP z Bảng 2.14: Cronbach alpha thành phần nghiên cứu k jm ht Bảng 2.17: Kết kiểm định độ phù hợp mô hình vb Bảng 2.16: Kết phân tích hồi quy z Bảng 2.15: Kết phân tích EFA nhân tố gm Bảng 3.1: Định giá quyền chọn cổ phiếu mơ hình Black - Scholes om l.c an Lu n va ey t re th