(Luận văn) ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài đến tính thanh toán của thị trường chứng khoán việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ep w n lo ad ju y th yi pl LÊ THỊ THÙY LINH n ua al n va ll fu oi m ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI ĐẾN TÍNH at nh THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG z KHOÁN VIỆT NAM z jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k om l.c gm an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi ep w n lo ad ju y th LÊ THỊ THÙY LINH yi pl ua al ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ĐẾN n TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG va n KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m Mã số: 60340201 at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c TS TRẦN THỊ HẢI LÝ gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ep ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN w VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết n lo từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số ad liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn y th ju thực hướng dẫn khoa học TS Trần Thị Hải Lý yi pl n ua al Tp HCM, ngày 30 tháng 09 năm 2013 n va ll fu oi m nh at Lê Thị Thùy Linh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường ng Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho hi ep học tập nghiên cứu suốt thời gian qua w Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ n lo Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt trình tham gia học tập ad Trường ju y th Tôi chân thành cảm ơn Cô - TS Trần Thị Hải Lý tận tình bảo, góp ý yi pl động viên tơi suốt q trình thực luận văn ua al n Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện thuận va n lợi để tơi hồn thành luận văn ll fu oi m Xin trân trọng cảm ơn at nh z z Tác giả luận văn k jm ht vb om l.c gm Lê Thị Thùy Linh an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to STT ng TỪ VIẾT TẮT SGDCK VN-Index TP.HCM DIỄN GIẢI Sở giao dịch chứng khoán Vietnam Index Thành phố Hồ Chí Minh hi ep w DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU n lo Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt S Spread Chênh lệch giá mua bán Depth Độ sâu thị trường PS Price Sensitivity Độ nhạy cảm giá K Kurtosis Sk Sknewness Ln Natural logarithm ad Ký hiệu ju y th D yi pl Độ nhọn phân phối xác suất al ua Độ lệch phân phối xác xuất n Logarit tự nhiên va Giá trị lớn n Maximum Giá trị trung bình ll fu Mean Giá trị trung vị oi m Median Minimum Giá trị nhỏ nh Sở hữu nhà đầu tư nước Foreign ownership ΔFINST Change in foreign ownership Thay đổi sở hữu nhà đầu tư nước L Liquidity Thanh khoản cổ phiếu Ask Ask price Giá chào bán tốt Bid Bid price Giá đặt mua tốt Liquidity traders Nhà đầu tư lướt sóng Quantity Khối lượng cổ phiếu z PL Lowest price Giá khớp lệnh thấp TOVER Tunover ratio Tỷ lệ doanh thu R Return Thu nhập cổ phiếu MCAP Market capital Vốn thị trường V Trading value Giá trị giao dịch Illiqid Illiquidity Chỉ số đo lường thiếu tính khoản n Giá khớp lệnh cao va Highest price an Lu PH om l.c gm Độ lệch chuẩn k jm ht vb Σ z Q at FINST ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG STT KÝ HIỆU TÊN HÌNH t to ng Bảng Sở hữu nhà đầu tư nước Việt Nam Bảng Thống kê mô tả số đo lường khoản thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng 3A Thống kê mô tả số S, D, PS Ln(S), Ln(D), Ln(PS) cổ phiếu theo tháng Bảng 3B Thống kê mô tả số S, D, PS Ln(S), Ln(D), Ln(PS) nhóm cổ phiếu theo tháng hi ep w n lo ad Thống kê mô tả số FINST, ΔFINST, r, σ, Tover, Ln(MCAP) cổ phiếu theo tháng Bảng 4A ju y th Trình bày ma trận tương quan số FINST, ΔFINST, r, σ, Tover, Ln(MCAP) cổ phiếu theo tháng Bảng 4B Bảng 5A Bảng 5B Kết kiểm định ảnh hưởng biến động khoản lên thay đổi tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Bảng Kết kiểm định tác động sở hữu nhà đầu tư nước lên khoản chứng khoán yi pl n ua al Kết kiểm định ảnh hưởng khoản lên tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TÓM TẮT .1 ng GIỚI THIỆU hi ep TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 18 w 3.1 n lo Phương pháp nghiên cứu .19 ad 3.2 Dữ liệu .18 Đo lường sở hữu nhà đầu tư nước 19 3.4 Đo lường tính khoản cổ phiếu 20 3.5 Các biến khác 21 3.6 Mơ hình nghiên cứu 22 ju y th 3.3 yi pl n ua al va NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 Thống kê mô tả 26 4.2 Kết nghiên cứu 34 n 4.1 ll fu oi m Ảnh hưởng khoản lên sở hữu nước 34 4.2.2 Ảnh hưởng sở hữu nước lên khoản 39 at nh 4.2.1 z z KẾT LUẬN 42 vb Các kết 42 5.2 Các hàm ý từ kết nghiên cứu 44 k jm ht 5.1 Đối với hoạch định sách 44 5.2.2 Đối với đầu tư cổ phiếu 45 om l.c 5.3 gm 5.2.1 Hạn chế đề tài hướng phát triển 45 an Lu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 n va PHỤ LỤC 50 ey t re TÓM TẮT t to Bài nghiên cứu thực nhằm kiểm định mối quan hệ nhân ng sở hữu nhà đầu tư nước nước khoản thị trường hi ep chứng khoán Việt Nam Câu hỏi đặt có hay khơng sở hữu nhà đầu tư nước ảnh hưởng lên khoản thị trường chứng khoán Việt Nam w n ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực? Dữ liệu nghiên cứu số liệu liên lo ad quan cổ phiếu niêm yết SGDCK TP.HCM SGDCK Hà Nội y th khoảng thời gian từ ngày 01/01/2010 đến15/08/2013 Bộ liệu gồm 703 cổ ju yi phiếu giao dịch sàn chứng khoán TP.HCM Hà Nội Tổng số mẫu quan pl sát chia thành nhóm dựa MCAP trung bình giai đoạn nghiên al n ua cứu cổ phiếu: nhóm gồm 140 mẫu, riêng nhóm 143 mẫu n va quan sát Tác giả tìm thấy kết nghiên cứu sau: fu Nhóm cổ phiếu có lợi nhuận cao thu hút nhà đầu tư nước ll  m oi hơn, biến động giá cao làm giảm mong muốn nắm giữ cổ phiếu at nh nhà đầu tư nước z Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước giảm theo chênh lệch giá z  vb jm ht mua bán tăng theo chiều sâu Điều có nghĩa nhà đầu tư nước ngồi k Việt Nam có sở thích đầu tư vào cổ phiếu có tính khoản cao gm Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi có tác động tích l.c  om cực đến khoản cổ phiếu tương lai Tuy nhiên, tỷ lệ tăng tương lai cổ phiếu an Lu đến mức độ định gây ảnh hưởng xấu đến khoản n va ey t re Từ khoá: sở hữu nhà đầu tư nước ngoài, khoản 1 GIỚI THIỆU t to Thanh khoản cổ phiếu nhìn đơn giản dễ hiểu Tuy nhiên, ng thực tế cho thấy khơng đơn giản, có nhiều khái niệm khác nêu hi ep lên nhà nghiên cứu nhà đầu tư chuyên nghiệp w Robert F Stambaugh (2002) đưa khái niệm khoản cổ phiếu n lo sau: “Thanh khoản cổ phiếu khái niệm rộng khơng rõ ràng, ad y th nhìn chung phản ánh khả giao dịch khối lượng lớn cổ ju phiếu cách nhanh chóng mức phí thấp khơng có dịch yi pl chuyển giá” al n ua Chiara Coluzzi, Sergio Ginebri Manuel Turco (2008) cho n va khó hiểu giải thích khoản cổ phiếu đưa khái niệm oi m đến giá chúng” ll fu sau: “Thanh khoản cổ phiếu khả giao dịch mà không bị ảnh hưởng nh at Như vậy, khoản cổ phiếu khả chuyển đổi cổ phiếu thành z tiền dễ z vb jm ht dàng với ảnh hưởng giá không đáng kể với khoản phí tương đối k thấp gm l.c Thanh khoản cổ phiếu xem dịng máu thị trường om chứng khốn, góp phần đảm bảo thị trường tài kinh tế vận thân có nhiều tính chất khác an Lu hành cách thông suốt Đây nội dung chung trừu tượng n va ey t re Nhìn chung, nhà đầu tư nước Việt Nam hoạt động giống nhà đầu tư tổ chức theo Coval & Moskowitz (1999); Dahlquist & Robertsson (2001) tổ chức đầu tư nước chiếm tỷ lệ lớn đầu tư nước ngồi Ở Việt Nam, có hạn chế quyền sở hữu nước ngoài, nhà đầu tư nước phép sở hữu đến 30% ngân hàng thương mại 49% công ty niêm yết t to ng Như biết, thị trường tài nước phát triển hi không lành mạnh kinh tế tiên tiến Thiếu khoản ep coi yếu tố quan trọng cho biến động cao thị trường w trở ngại đáng kể cho phát triển thị trường tài Theo lý thuyết n lo xây dựng Stulz (1999a, 1999b), tham gia tổ chức tài ad y th quốc tế lớn tăng tính khoản thị trường nước thông qua ju công bố thông tin tốt giao dịch sơi động Vì vậy, mở cửa thị yi pl trường tài nước cho nhà đầu tư quốc tế, phần tự al n ua hóa tài chính, mong đợi làm tăng tính khoản thị trường n va Từ năm 2010 đến năm 2013, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước đối ll fu với cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam có tăng trưởng nhẹ từ oi m 6.1% năm 2010 lên 6.7% năm 2013 Vậy tăng trưởng có tác động at nh đến tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam? Bài z nghiên cứu nhằm tìm lời giải đáp cho câu hỏi Bài nghiên cứu tìm z vb hiểu tác động sở hữu đầu tư nước khoản thị jm ht trường chứng khoán Việt Nam Kết hỗ trợ cho sách mở cửa k đầu tư nước ngồi nhằm mục đích tăng cường khoản thị trường gm chứng khốn Ngồi ra, tính khoản vốn nội dung chung l.c trừu tượng thân có nhiều tính chất khác Nên kết om có ý nghĩa nhà đầu tư việc đánh giá so sánh tính an Lu khoản loại cổ phiếu nhằm đưa định sáng suốt đầu tư va n Kết cấu nghiên cứu sau: ey t re -Phần 1: Giới thiệu -Phần 2: Tổng quan nghiên cứu trước t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 51 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 52 t to ng hi ep w n lo ad Phụ lục Bảng 3B ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 53 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 54 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Phụ lục Bảng A Bảng 4B k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 55 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 56 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 57 Phụ lục Bảng 5A t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 58 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 59 Phụ lục Bảng 5B t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 60 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 61 Phụ lục 6: Bảng t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 62 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 63 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 64 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 65