(Luận văn) ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH w  n lo ad ju y th yi VŨ THỊ HẢI pl n ua al n va ll fu ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN m oi MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA at nh z DOANH NGHIỆP VIỆT NAM z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH w  n lo ad ju y th VŨ THỊ HẢI yi pl ua al n ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN n va ll fu MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA m oi DOANH NGHIỆP VIỆT NAM at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z k jm ht vb Mã số: 60340201 n va TS HAY SINH an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ ey t re th TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep  Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng việc w n nắm giữ tiền mặt lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” kết lo ad làm việc cá nhân tác giả hướng dẫn Tiến sĩ Hay Sinh – Giảng ju y th viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh yi Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố pl cơng trình nghiên cứu khác Tác giả chịu hoàn toàn trách nhiệm nội al n ua dung tơi trình bày Luận văn n va ll fu Tp Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 12 năm 2013 m Tác giả oi nh Vũ Thị Hải at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN w n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT y th DANH MỤC BẢNG BIỂU ju TÓM TẮT yi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI pl Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n ua al 1.1 n va ll fu oi m 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu nh 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Bố cục luận văn at 1.5 z z ht vb k jm CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP l.c gm 2.1 Cơ sở lý luận khoa học nắm giữ tiền mặt om 2.1.1 Lý thuyết trật tự phân hạng an Lu 2.1.2 Lý thuyết dòng tiền tự 2.1.3 Mô hình đánh đổi Kết nghiên cứu thực nghiệm 10 th hoạt động doanh nghiệp 15 ey 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu t re 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm động thúc đẩy việc nắm giữ tiền doanh nghiệp 10 n va 2.2 t to ng CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 Mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 19 ep Mơ hình nghiên cứu 19 hi 3.1  w n Mơ hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động lo  ad doanh nghiệp 22 y th Nguồn liệu phương pháp thu thập liệu 25 3.3 Thống kê mơ tả biến mơ hình 28 ju 3.2 yi pl Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 30 n 4.1 ua al CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 va n 4.1.1 Ma trận tương quan biến 30 ll fu oi m 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 at nh 4.1.3 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 32 4.1.4 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi tự tượng quan mơ hình 33 z z vb 4.1.5 Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền Kết hồi quy mơ hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu k 4.2 jm ht doanh nghiệp 34 gm hoạt động doanh nghiệp 37 l.c 4.2.1 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài om sản ROA 37 an Lu 4.2.2 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 42 n va CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 48 Hạn chế đề tài 49 5.3 Hướng nghiên cứu tới 50 th 5.2 ey Kết luận 48 t re 5.1 t to ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dữ liệu bảng kiểm định Hausman w n lo Phụ lục 2: Danh sách công ty dùng làm mẫu nghiên cứu ad Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền y th ju Phụ lục 4: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi yi ROA pl n nghiệp PBR ua al Phụ lục 5: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT hi ep Bảng cân đối kế toán BCĐKT w Báo cáo lưu chuyển tiền tệ n BCLCTT lo ad CP Cổ phiếu y th Doanh nghiệp FEM Fixed effects model (Mơ hình tác động cố định) GLS Generalized least square (Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát) HOSE Sở Giao dich chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh H-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định cao KQHĐKD Kết hoạt động kinh doanh L-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định thấp M-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định trung bình REM Random effects model (Mơ hình tác động ngẫu nhiên) ju DN yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC BẢNG BIỂU hi ep Tóm tắt mơ hình lý thuyết giúp xác định đặc Bảng 2.1: điểm doanh nghiệp mà định việc nắm giữ tiền 10 Kỳ vọng dấu hệ số biến dùng mơ hình nghiên n Tổng hợp biến dùng mơ hình thực nghiệm 24 lo w Bảng 3.1.1: ad Bảng 3.1.2: y th cứu 25 ju Bảng 3.2: yi Bảng ma trận hệ số tương quan biến 30 ua al Bảng 4.1.1: Thống kê mô tả biến 28 pl Bảng 3.3: Tổng quan mẫu nghiên cứu 27 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 Bảng 4.1.3 Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman 32 Bảng 4.1.4A: Kết kiểm tra phương sai thay đổi mô hình kiểm định n Bảng 4.1.2: n va ll fu oi m yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền 33 Kết kiểm tra tượng tự tương quan 34 Bảng 4.1.5: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm at nh Bảng 4.1.4B: z giữ tiền doanh nghiệp 35 z Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi ht vb Bảng 4.2.1A: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy k Bảng 4.2.1B: jm quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 39 gm ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 40 l.c Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên ROA 41 Bảng 4.2.2A: Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi om Bảng 4.2.1C: Bảng 4.2.2B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy an Lu quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 43 ey giá trị doanh nghiệp 45 t re Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên n Bảng 4.2.2C: va ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 44 th t to ng hi TÓM TẮT ep Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến w định nắm giữ tiền doanh nghiệp với mức nắm giữ tiền ảnh n lo hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam mức thiết lập ad hội đầu tư Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên y th (Random effects model) tảng kiểm định Hausman cho liệu bảng cân ju yi (Balanced data) 118 doanh nghiệp niêm yết Sàn giao dịch chứng pl khoán thành phố Hồ Chí Minh thu thập giai đoạn từ 2006 – 2012, với kỳ al n ua quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút phát quan trọng sau đây: n va Thứ nhất, doanh nghiệp tăng việc nắm giữ tiền xu hướng khơng ổn định fu dịng tiền cao năm 2008 – 2012 ảnh hưởng nặng nề ll khủng hoảng tài vào cuối 2008; nắm giữ tiền chịu ảnh hưởng đồng biến m oi dòng tiền biến động dòng tiền, chịu ảnh hưởng nghịch biến tỉ lệ đòn at nh bẩy z z Thứ hai, thực tồn ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động jm ht vb doanh nghiệp Thứ ba, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài sản, kết k gm rằng, tỉ lệ ROA tương quan chiều với nắm giữ tiền, điều l.c doanh nghiệp có hội đầu tư tốt nắm giữ tiền cao để đầu tư om vào dự án có hiệu nhằm sinh lợi nhiều Qua đó, kết cho thấy nắm giữ tiền thực có tác động tích cực lên khả sinh lợi tài sản doanh an Lu nghiệp, có nghĩa doanh nghiệp nắm giữ tiền để tiến hành vào dự án n va sinh lợi, tiến hành dự án đầu tư đạt lợi nhuận tốt nên giá trị thị trường doanh nghiệp cao hơn, doanh nghiệp nắm th đầu tư nhằm gia tăng lợi nhuận, làm doanh nghiệp có thành kinh doanh tốt ey chứng cổ đông đánh giá cao doanh nghiệp nắm giữ tiền để t re Thứ tư, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp, kết t to ng giữ tiền để đầu tư hiệu kinh doanh không cao, lợi nhuận thấp nên không hi ep cổ đông đánh giá cao Kết nghiên cứu cho thấy thực việc nắm giữ tiền có ảnh hưởng đến w n hiệu hoạt động doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp Việt Nam nên lo ad trọng đến việc quản trị tiền để tạo tác động tích cực đến khả sinh lợi ju y th giá trị doanh nghiệp yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep 20 DMC CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO x 21 DPM Tổng Công ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP x 22 DPR CTCP Cao su Đồng Phú DQC Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang x w 23 x n lo Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng DRC x 25 DTT 26 DXV CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 27 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 28 FPT Công ty Cổ phần FPT 29 GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh 30 GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn 31 GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển 32 GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An 33 HAP Công ty Cổ phần Tập đồn Hapaco 34 HAS CTCP HACISCO 35 HAX Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 36 HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình x 37 HDC Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu x 38 HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu 39 HMC Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh 40 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát x 41 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình x 42 HSI CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh ad 24 y th Cơng ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành x ju yi x pl n ua al x x n va x ll fu oi m x at nh x z x x z vb x k jm ht x gm x om l.c va n x ey t re th x an Lu x t to ng hi ep 43 HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 44 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên x 45 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản x IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm x CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo x x w 46 n ITA 48 KDC 49 KHA 50 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa 51 KMR Cơng ty Cổ phần MIRAE 52 L10 Công ty Cổ phần Lilama 10 53 LAF CTCP Chế biến Hàng xuất Long An 54 LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 55 LGC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia 56 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 57 MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu 58 MHC CTCP Hàng hải Hà Nội 59 MPC CTCP Tập đồn Thủy sản Minh Phú x 60 NAV Cơng ty Cổ phần Nam Việt x 61 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương x 62 NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm x 63 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 64 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam 65 PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí y th ad lo 47 CTCP Kinh Đô x ju x yi CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội pl n ua al x x n va x ll fu oi m x at nh x z x z vb x jm ht x k gm x om l.c an Lu n va th x ey x t re x t to ng hi ep 66 PGC Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP x 67 PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX x 68 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex PNC Công ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam x w 69 x n lo CTCP Nhiệt điện Phả Lại PPC x 71 PVT 72 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông 73 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh 74 SAM Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom 75 SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 76 SBT Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh 77 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số 78 SCD Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương 79 SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gịn 80 SFI Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi 81 SGT CTCP Công nghệ Viễn thơng Sài Gịn 82 SJD Cơng ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn 83 SJS CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 84 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC 85 SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam 86 ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh 87 SZL Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành x 88 TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An x ad 70 x y th Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí x ju yi x pl n ua al x x n va x ll fu oi m x at nh x z x z vb x k jm ht x gm x l.c x om x an Lu x va n x ey t re x th t to ng hi ep 89 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công x 90 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA x 91 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức TMS CTCP Transimex-Saigon x w 92 x n x 94 TNC 95 TPC 96 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO 97 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 98 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 99 TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nơng nghiệp Cần Thơ 100 TTF CTCP Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành 101 TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến 102 TYA Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam 103 UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Idico 104 VHC Công ty Cổ Phần Vĩnh Hoàn 105 VHG CTCP Đầu tư Sản xuất Việt Hàn 106 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP x 107 VID CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông x 108 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 109 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 110 VNA CTCP Vận tải Biển Vinaship x 111 VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam x y th ad lo TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 93 CTCP Cao su Thống x ju CTCP Nhựa Tân Đại Hưng yi x pl n ua al x x n va x ll fu oi m x at nh x z x z vb x jm ht x k gm x om l.c x an Lu n va x t re ey x th t to ng hi ep VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam x 113 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam x 114 VPK Cơng ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật x VSC CTCP Container Việt Nam 112 w 115 x n lo VSH 117 VTB 118 VTO CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh x ad 116 y th CTCP Viettronics Tân Bình x ju CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco yi x pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to Phụ lục 2: Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền ng Kiểm tra đa cộng tuyến với tiêu chuẩn hệ số phóng đại hiệp phương sai - hi ep VIF reg cash cf ldcr sprd uc w n Source SS df MS 793277615 4.55913111 467 198319404 009762593 Total 5.35240873 471 011363925 lo Model Residual ad y th Coef cf ldcr sprd uc _cons -.0014624 -.1755705 -.1537641 2644723 1522889 ju cash Std Err Number of obs F( 4, 467) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t yi 0415332 0220911 9922824 1065623 0275791 P>|t| pl 472 20.31 0.0000 0.1482 0.1409 09881 [95% Conf Interval] 0.972 0.000 0.877 0.013 0.000 -.0830774 -.2189808 -2.103655 0550712 0980945 0801526 -.1321603 1.796127 4738733 2064833 ua al -0.04 -7.95 -0.15 2.48 5.52 = = = = = = vif n 1.05 oi m Mean VIF 0.936210 0.949814 0.951019 0.978266 ll 1.07 1.05 1.05 1.02 fu uc ldcr cf sprd 1/VIF n VIF va Variable nh at → Các hệ số phóng đại hiệp phương sai VIF nhỏ ( 0.05, chấp nhận Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy đối va chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 6.12 Prob>chi2 = 0.1907 (V_b-V_B is not positive definite) t to - Tiếp tục chạy hồi quy cho mơ hình dựa mơ hình REM phù hợp ng với liệu, đồng thời kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình REM: hi ep Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var w n cash e u lo 1066017 0658052 0738638 Var(u) = ad Test: sd = sqrt(Var) 0113639 0043303 0054559 chi2(1) = Prob > chi2 = 210.07 0.0000 y th ju → Kết p-value = 0.0000 < 0.05, bác bỏ Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy có yi tượng phương sai thay đổi mơ hình pl al Tiếp tục tiến hành kiểm định tự tương quan cho mơ hình: n ua - n va Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 117) = 8.808 Prob > F = 0.0036 ll fu oi m → Kết p-value = 0.0036< 0.05, bác bỏ Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy có at nh tượng tự tương quan nhiễu mơ hình z z Như vậy, mơ hình vừa bị phương sai thay đổi vừa bị tự tương quan, tác giả tiến vb hành khắc phục phương pháp ước lượng GLS kết sau: jm ht Cross-sectional time-series FGLS regression 0598607 -.130093 -.3267594 1170348 1203503 Std Err .0333665 0143763 4069224 068678 0137201 z 1.79 -9.05 -0.80 1.70 8.77 P>|z| 0.073 0.000 0.422 0.088 0.000 = = = = = 472 118 103.62 0.0000 [95% Conf Interval] -.0055365 -.1582701 -1.124313 -.0175716 0934594 1252578 -.101916 4707939 2516412 1472411 an Lu Coef cf ldcr sprd uc _cons (0.5444) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(4) Prob > chi2 om cash 118 l.c Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = gm generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels k Coefficients: Panels: Correlation: n va Kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho nhóm mẫu: Giả thuyết Ho: Mơ hình khơng có tượng phương sai thay đổi th - ey sinh lợi ROA t re Phụ lục 3: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả t to Giả thuyết H1: Mơ hình có tượng phương sai thay đổi ng Nhóm mẫu Kết hi ep Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects L-Sample roa[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: w Var n roa e u lo ad Test: sd = sqrt(Var) 0076004 0050859 0008137 0871805 0713154 0285249 Var(u) = ju y th chi2(1) = Prob > chi2 = 1.96 0.1619 Kết p-value = 0.1619 > α = 0.05, chấp nhận Ho → khơng có yi tượng phương sai thay đổi nhóm mẫu L-Sample pl ua al Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects M-Sample roa[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] n Estimated results: n va Var sd = sqrt(Var) 0090867 0019892 004333 0953243 0446002 0658253 ll fu Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 83.28 0.0000 oi m Test: roa e u at nh Kết p-value = 0.000 < α = 0.05, bác bỏ Ho → có tượng phương sai thay đổi nhóm mẫu M-Sample z z Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects vb H-Sample roa[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] 0.90 0.3420 om l.c chi2(1) = Prob > chi2 = gm Var(u) = 0869589 0725631 0262503 k Test: sd = sqrt(Var) 0075618 0052654 0006891 jm Var roa e u ht Estimated results: Kết p-value = 0.342 > α = 0.05, chấp nhận Ho → khơng có Kiểm tra tượng tự tương quan cho nhóm mẫu: n va - an Lu tượng phương sai thay đổi nhóm mẫu H-Sample Kết th Nhóm mẫu ey Giả thuyết H1: Mơ hình có tượng tự tương quan t re Giả thuyết Ho: Mơ hình khơng có tượng tự tương quan t to Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 15.971 Prob > F = 0.0003 L-Sample ng hi ep Kết p-value = 0.0003 < α = 0.05, bác bỏ Ho → có tượng tự tương quan nhóm mẫu L-Sample w n lo ad M-Sample ju y th Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 23.067 Prob > F = 0.0000 yi Kết p-value = 0.000 < α = 0.05, bác bỏ Ho → có pl tượng tự tương quan nhóm mẫu M-Sample ua al Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 9.016 Prob > F = 0.0047 n H-Sample n va fu ll Kết p-value = 0.0047 < α = 0.05, bác bỏ Ho → có m oi tượng tự tương quan nhóm mẫu H-Sample at nh z z k jm ht vb om l.c gm Dùng phương pháp ước lượng GLS để khắc phục tượng tự tương quan n va phương sai thay đổi cho nhóm mẫu: an Lu - ey Kết t re Nhóm mẫu th t to Cross-sectional time-series FGLS regression L-Sample ng Coefficients: Panels: Correlation: hi generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation ep Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 40 12 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(11) Prob > chi2 = = = = = 160 40 241.83 0.0000 w n lo ad ju y th yi pl Coef lcash id5 id6 id7 id8 id9 id11 id12 1632856 -.08899 -.1062313 -.1102213 -.1127369 -.0506258 -.0234712 -.0634007 027206 037488 0391765 0379447 0375719 0453257 0402446 0376681 6.00 -2.37 -2.71 -2.90 -3.00 -1.12 -0.58 -1.68 0.000 0.018 0.007 0.004 0.003 0.264 0.560 0.092 1099628 -.1624652 -.1830158 -.1845915 -.1863764 -.1394626 -.1023491 -.1372289 2166083 -.0155148 -.0294468 -.0358511 -.0390974 038211 0554067 0104274 year 2010 2011 2012 -.0133842 -.0358118 -.0533382 0055518 0055347 0055477 -2.41 -6.47 -9.61 0.016 0.000 0.000 -.0242656 -.0466596 -.0642115 -.0025028 -.024964 -.0424648 1569575 0376557 4.17 0.000 0831537 2307612 ua al roa _cons Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] n va Cross-sectional time-series FGLS regression n M-Sample fu generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels ll m Coefficients: Panels: Correlation: 40 12 oi Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = at nh z P>|z| = = = = = 160 40 152.88 0.0000 Coef lcash id5 id6 id7 id8 id9 id11 id12 2989109 0192495 -.0933081 -.0511798 -.0454098 -.0448282 -.0819171 -.0214741 0440378 011985 0173752 0180792 0135789 0188967 0192386 0172981 6.79 1.61 -5.37 -2.83 -3.34 -2.37 -4.26 -1.24 year 2010 2011 2012 -.0257055 -.0326879 -.0524117 0079623 0085586 0088785 -3.23 -3.82 -5.90 0.001 0.000 0.000 -.0413112 -.0494624 -.0698132 -.0100997 -.0159134 -.0350101 _cons 0937275 0119248 7.86 0.000 0703553 1170998 z roa ht z Std Err (0.2064) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(11) Prob > chi2 vb 0.000 0.108 0.000 0.005 0.001 0.018 0.000 0.214 [95% Conf Interval] k jm 2125984 -.0042406 -.1273628 -.0866143 -.072024 -.0818651 -.1196241 -.0553778 3852234 0427396 -.0592534 -.0157453 -.0187956 -.0077914 -.0442101 0124295 om l.c gm an Lu n va ey t re th Cross-sectional time-series FGLS regression t to H-Sample ng Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares homoskedastic common AR(1) coefficient for all panels hi Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ep 1 11 (0.4741) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(10) Prob > chi2 Coef lcash id5 id6 id7 id8 id9 id12 1397837 -.1827394 -.0495542 -.0954017 -.1550491 -.1467825 -.1171762 0755439 0563244 0771503 0610647 0580443 0583271 0662121 1.85 -3.24 -0.64 -1.56 -2.67 -2.52 -1.77 0.064 0.001 0.521 0.118 0.008 0.012 0.077 -.0082797 -.2931332 -.2007661 -.2150863 -.2688138 -.2611016 -.2469495 2878471 -.0723456 1016577 024283 -.0412843 -.0324634 0125971 year 2010 2011 2012 -.0043312 -.0156374 -.0395585 0127524 0153024 016404 -0.34 -1.02 -2.41 0.734 0.307 0.016 -.0293255 -.0456295 -.0717097 0206631 0143548 -.0074074 2081079 0565375 3.68 0.000 0972966 3189193 w z P>|z| 160 40 34.85 0.0001 roa n lo ad ju y th yi pl _cons Std Err = = = = = [95% Conf Interval] n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to Phụ lục 4: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh ng nghiệp PBR hi Kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho nhóm mẫu: ep - Giả thuyết Ho: Mơ hình khơng có tượng phương sai thay đổi w Giả thuyết H1: Mơ hình có tượng phương sai thay đổi n Kết lo Nhóm mẫu ad y th Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects L-Sample pbr[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] ju Estimated results: yi Var pl pbr e u Var(u) = n ua al Test: sd = sqrt(Var) 1726096 0349653 0701998 4154631 1869902 2649525 chi2(1) = Prob > chi2 = 74.65 0.0000 n va Kết p-value = 0.0000 < α = 0.05, bác bỏ Ho →có tượng ll fu phương sai thay đổi nhóm mẫu L-Sample m Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects oi M-Sample pbr[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] nh Estimated results: sd = sqrt(Var) 4277102 0669002 3077775 6539956 2586508 554777 z z Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 132.33 0.0000 jm ht vb Test: Var at pbr e u Kết p-value = 0.000 < α = 0.05, bác bỏ Ho → có tượng k gm phương sai thay đổi nhóm mẫu M-Sample pbr[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Var Test: 2257599 0954871 0966941 sd = sqrt(Var) 475142 3090099 3109568 Var(u) = 46.96 0.0000 ey t re phương sai thay đổi nhóm mẫu H-Sample n Kết p-value = 0.0000 < α = 0.05, bác bỏ Ho →có tượng va chi2(1) = Prob > chi2 = an Lu pbr e u om Estimated results: l.c Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects H-Sample th - Kiểm tra tượng tự tương quan cho nhóm mẫu: Giả thuyết Ho: Mơ hình khơng có tượng tự tương quan t to Giả thuyết H1: Mơ hình có tượng tự tương quan ng Nhóm mẫu Kết hi ep L-Sample Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 79.375 Prob > F = 0.0000 w n lo Kết p-value = 0.0000< α = 0.05, bác bỏ Ho → có ad tượng tự tương quan nhóm mẫu L-Sample Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 47.976 Prob > F = 0.0000 ju y th yi M-Sample pl ua al Kết p-value = 0.0000< α = 0.05, bác bỏ Ho → có n n va tượng tự tương quan nhóm mẫu M-Sample fu Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 39) = 26.329 Prob > F = 0.0000 ll H-Sample oi m nh at Kết p-value = 0.0000< α = 0.05, bác bỏ Ho → có z z tượng tự tương quan nhóm mẫu H-Sample k jm ht vb om l.c gm an Lu n va Dùng phương pháp ước lượng GLS để khắc phục tượng tự tương quan ey t re - phương sai thay đổi cho nhóm mẫu: th Nhóm mẫu Kết Cross-sectional time-series FGLS regression t to L-Sample ng Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels hi Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ep 40 12 (0.4876) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(11) Prob > chi2 z P>|z| 160 40 391.56 0.0000 pbr Coef lcash id5 id6 id7 id8 id9 id11 id12 1963594 -.6168705 -.8502209 -.8092592 -.8256965 -.4945143 -.2323668 -.5129758 1507515 1509544 1544666 1540001 1509218 1753472 1555688 1606442 1.30 -4.09 -5.50 -5.25 -5.47 -2.82 -1.49 -3.19 0.193 0.000 0.000 0.000 0.000 0.005 0.135 0.001 -.0991082 -.9127356 -1.15297 -1.111094 -1.121498 -.8381884 -.537276 -.8278326 491827 -.3210053 -.5474718 -.5074245 -.5298951 -.1508401 0725423 -.1981189 year 2010 2011 2012 -.1280896 -.3434004 -.3218531 0213349 0257016 0277409 -6.00 -13.36 -11.60 0.000 0.000 0.000 -.1699052 -.3937745 -.3762242 -.0862741 -.2930263 -.2674821 _cons 1.255675 1507024 8.33 0.000 9603038 1.551046 w Std Err = = = = = [95% Conf Interval] n lo ad ju y th yi pl n ua al Cross-sectional time-series FGLS regression va M-Sample generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels n Coefficients: Panels: Correlation: fu 40 12 ll Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = oi m nh Std Err -.3360792 -.578778 -.5597111 _cons 9779329 P>|z| -11.65 -17.64 -15.95 0738541 13.24 0.000 z 0288534 0328127 0350851 160 40 457.31 0.0000 [95% Conf Interval] z 4793043 -.1208914 -.6831317 -.7516634 -.4730459 -.5405916 -.6390792 -.1103581 1.296738 1951136 -.2490947 -.2016387 -.0947708 -.0704288 -.2793529 6073923 0.000 0.000 0.000 -.3926309 -.6430896 -.6284766 -.2795276 -.5144664 -.4909457 8331814 1.122684 vb 0.000 0.645 0.000 0.001 0.003 0.011 0.000 0.175 jm om l.c gm year 2010 2011 2012 z 4.26 0.46 -4.21 -3.40 -2.94 -2.55 -5.00 1.36 k 208533 080615 1107258 140315 0965005 1199417 0917686 183103 = = = = = ht Coef .8880214 0371111 -.4661132 -.4766511 -.2839084 -.3055102 -.459216 2485171 at pbr lcash id5 id6 id7 id8 id9 id11 id12 (0.4229) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(11) Prob > chi2 an Lu n va ey t re th t to Cross-sectional time-series FGLS regression H-Sample ng Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels hi ep Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 40 11 (0.5663) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(10) Prob > chi2 w Std Err z P>|z| = = = = = 160 40 195.69 0.0000 n lo ad ju y th yi pbr Coef [95% Conf Interval] lcash id5 id6 id7 id8 id9 id12 -.1437098 -.9930972 -.7205553 -.75998 -.8053279 -.9494345 -.8973564 1256164 2372455 420958 244891 2432333 240212 2618845 -1.14 -4.19 -1.71 -3.10 -3.31 -3.95 -3.43 0.253 0.000 0.087 0.002 0.001 0.000 0.001 -.3899135 -1.45809 -1.545618 -1.239957 -1.282056 -1.420241 -1.410641 1024938 -.5281045 1045071 -.2800025 -.3285995 -.4786277 -.3840723 year 2010 2011 2012 -.1113311 -.3450137 -.2811809 0235715 0287127 0313064 -4.72 -12.02 -8.98 0.000 0.000 0.000 -.1575304 -.4012896 -.3425403 -.0651317 -.2887379 -.2198216 _cons 1.558648 2374201 6.56 0.000 1.093313 2.023983 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th