(Luận văn) tác động bất đối xứng của thay đổi giá dầu lên giá chứng khoán của việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad ju y th yi NGUYỄN VIỆT PHONG pl n ua al n va fu ll TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU m oi LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA VIỆT NAM at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th TP Hồ Chí Minh – 2019 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad y th ju NGUYỄN VIỆT PHONG yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU fu ll LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA VIỆT NAM oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re th TP Hồ Chí Minh – 2019 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w n Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “ Tác động bất đối xứng thay đổi lo ad giá dầu lên giá chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng y th ju Các kết Luận văn trung thực chưa công bố yi cơng trình khác pl n ua al n va TP.Hồ Chí Minh, ngày 19 tháng 03 năm 2019 ll fu oi m at nh z z jm ht vb k NGUYỄN VIỆT PHONG om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA w LỜI CAM ĐOAN n lo MỤC LỤC ad DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT y th DANH MỤC BẢNG BIỂU ju yi DANH MỤC HÌNH pl TĨM TẮT al n ua PHẦN 1: GIỚI THIỆU va 1.1 Lý chọn đề tài n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu fu ll 1.3 Phương pháp nghiên cứu m oi 1.4 Câu hỏi nghiên cứu at nh 1.5 Cấu trúc nghiên cứu PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT z z 2.1 Giải thích cho mối quan hệ cú sốc giá dầu thị trường chứng khoán vb jm ht 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm tác động cú sốc giá dầu lên giá chứng khoán k PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 gm 3.1 Biến số liệu nghiên cứu 22 om l.c 3.2 Mơ hình ARDL 26 3.3 Mơ hình NARDL 29 a Lu PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 n 4.1 Kiểm định tính dừng 31 y th PHỤ LỤC te re TÀI LIỆU THAM KHẢO n PHẦN 5: KẾT LUẬN 38 va 4.2 Kết thực nghiệm mối quan hệ giá dầu giá chứng khoán 32 t to ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep w n lo ARDL ad ECM Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ Mơ hình sai số hiệu chỉnh y th GCC Tổng sản phẩm quốc nội yi Nhóm nước công nghiệp phát triển gồm Nhật, Mỹ, Anh, Pháp, Đức, pl G7 ju GDP Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh al ua Italy Canada n NARDL Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến va Phương pháp bình phương nhỏ VAR Mơ hình vectơ tự hồi quy VECM Mơ hình vectơ sai số hiệu chỉnh n OLS ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC BẢNG BIỂU hi ep w n lo Bảng 3.1 Các biến nghiên cứu…………………………………………… 24 ad Bảng 3.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu………………………………… 25 y th Bảng 4.1 Kiểm định tính dừng……………………………………………………31 ju yi Bảng 4.2 Kết Hồi quy mơ hình ARDL……………………………………….32 pl Bảng 4.3 Kết Hồi quy mơ hình ARDL……………………………………….35 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC HÌNH hi ep w n lo Hình 2.1 Minh họa cú sốc tổng cung tiêu cực……………………………………5 ad Hình 2.2 Minh họa gia tăng tổng cầu…………………………………………6 y th Hình 3.1 Xu hướng biến nghiên cứu……………………………………….26 ju yi Hình 4.1 Kết kiểm định CUSUM, CUSUMSQ mơ hình ARDL……35 pl Hình 4.2 Kết kiểm định CUSUM, CUSUMSQ mơ hình NARDL….37 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng TÓM TẮT hi ep w Nghiên cứu điều tra tác động cú sốc giá dầu lên biến động giá thị n lo trường chứng khoán Việt Nam, sử dụng quan sát theo tháng giai đoạn ad tháng 1/2008 đến tháng 1/2018 Mặc dù nhiều nghiên cứu trước thảo luận y th vấn đề này, sử dụng nhiều kỹ thuật thực nghiệm khác nghiên cứu ju yi thường giả định mối quan hệ giá chứng khoán giá dầu đối xứng pl Nghiên cứu xem xét liệu việc đề cập tính phi tuyến giá dầu làm al ua sáng tỏ thêm vấn đề hay không, với việc áp dụng kỹ thuật tự hồi quy phân phối n trễ phi tuyến (NARDL) phát triển gần Kiểm định đường bao khuôn va n khổ NARDL cho thấy diện quan hệ đồng liên kết biến số, bao fu ll gồm giá chứng khoán, cú sốc giá dầu âm dương, sản xuất quốc gia cung tiền oi m Mơ hình NARDL ước tính cho thấy biến động giá dầu có tác động dài hạn đáng kể nh đến giá cổ phiếu Việt Nam thị trường chứng khốn phản ứng khơng đối xứng at với cú sốc giá dầu dương âm, cụ thể dài hạn, tác động cú sốc dương z z cao hơn cú sốc âm Kết nghiên cứu cung cấp số gợi ý hướng hoạch vb ht định sách tiền tệ Các nhà hoạch định sách tiền tệ khuyến nghị Từ khóa: Giá dầu; giá chứng khốn; NARDL om l.c gm gây nên cú sốc liên tục cho thị trường chứng khoán k jm nên ý lên kế hoạch ban hành thay đổi sách n a Lu n va y te re th t to ng ABSTRACT hi ep w This study examined the impact of oil price shocks on stock market prices volatility n lo in Vietnam using monthly observations for the period of 2008M01 to 2018M01 ad Although plenty of studies have discussed on this issue by employing various y th empirical techniques but these studies often assumed that the relation between stock ju yi prices and oil prices are symmetric This study wonders if introduction of pl nonlinearity in oil prices can shed new light on this issue, with application of the al n ua recently developed nonlinear autoregressive distributed lags (NARDL) technique va The bounds test of the NARDL specification indicates the presence of cointegration n among the variables, which include the stock prices, positive and negative oil prices fu ll shocks, national production and money supply The estimated NARDL models m oi suggest that oil price movements have significant long-run effects on stock prices in at nh Vietnam, and that stock market responds asymmetrically against positive and negative oil prices shocks, namely, in the long-run, the impact of the former is z z higher than that of the latter Our results also provide some suggestions on the vb jm ht direction of monetary policymaking Monetary policy makers are recommended to be more attentive as they plan to announce any new policy change that might trigger om l.c gm Keywords: Oil price; stock price; NARDL k persistent shocks to stock market n a Lu n va y te re th t to ng PHẦN 1: GIỚI THIỆU hi ep 1.1 Lý chọn đề tài w Dầu thơ, ví “máu” ngành sản xuất, đóng vai trị đáng kể n lo việc hỗ trợ hoạt động hệ thống kinh tế xã hội Việt Nam nước xuất dầu ad thô đồng thời nhà nhập dầu tinh chế (Huynh Viet Khai cộng sự, y th ju 2017) Với biến động dội, giá dầu thơ chắn có tác động đáng kể yi đến kinh tế tài Việt Nam Trong mơ hình chiết khấu cổ tức (dividend pl discount model), dầu thô, thành tố sản xuất quan trọng hoạt động kinh tế al n ua thực, ảnh hưởng đến chi phí sản xuất doanh nghiệp, đó, thay đổi lợi nhuận va biên doanh nghiệp, đến lượt phản ánh vào giá cổ phiếu Hơn nữa, dự đoán n rủi ro thị trường dầu thô khơi dậy nhiều mối lo ngại lớn cho giới học giả fu ll (Kang cộng sự, 2009; Wen cộng sự, 2016) Gong cộng (2017) cho thấy m oi thị trường dầu thơ có biến động rủi ro mạnh, rủi ro rớt giá (downside risk) rủi at nh ro tăng vọt (jump risk) Vì dầu thơ dần nhìn nhận loại hàng hóa z quan trọng cho việc phân bổ tài sản, rủi ro giá dầu dần trở thành yếu tố ảnh z hưởng quan trọng thị trường chứng khoán (Chiang cộng sự, 2015) Tuy vb jm ht nhiên, với phức tạp hoạt động thị trường vốn, lượng lớn nghiên cứu tiến hành đề cập vai trò giá dầu hiệu ứng bất đối xứng k gm khám phá tác động giá dầu lên thị trường chứng khoán Nhiều nghiên cứu thực nhằm điều tra tác động thay đổi giá dầu l.c om đến chi phí sản xuất, lạm phát kỳ vọng, sách tiền tệ niềm tin nhà đầu tư a Lu (Cologni cộng sự, 2008; Hooker, 1996; Mork, 1989) Hamilton (1983) phát thay đổi theo chiều gia tăng giá dầu có tác động tiêu cực đến n y te re mối tương quan phi tuyến giá dầu biến số kinh tế vĩ mô (Hamilton n nhanh giá dầu mức thấp Một số nghiên cứu xác nhận tồn va tăng trưởng kinh tế Mỹ, lại không thấy kinh tế phát triển Salisu cộng sự, 2017; Wen cộng sự, 2017) Ngoài ra, thị trường chứng khoán th 2003; Lardic Mignon, 2006; An cộng sự, 2014; Rafiq cộng sự, 2016; t to ng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Kim Thoa (2017) Độ bất ổn giá dầu lợi nhuận cổ phiếu số w n nước Đông Nam Á Luận văn thạc sĩ, Trường đại học kinh tế TP.HCM lo ad Nguyễn Tuyết Hạnh (2015) Tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường ju y th chứng khoán: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam yi TÀI LIỆU TIẾNG ANH Adeniyi, O., Omisakin, O., & Ovinlola, O (2011) Exchange Rate and Trade pl ua al Balance inWest African Zone Is there a J–Curve? The International Journal of Applied Economics and Finance, 5, 167–176 n n va Apergis, N., & Miller, S (2009) Do structural oil – market shocks affect stock ll fu prices? Energy Economics, 31, 569–575 oi m Arouri, M., & Nguyen, D (2010) Oil prices stock markets and portfolio investment: Evidence from sector analysis in Europe over the last decade at nh Energy Policy, 38, 4528–4539 z Balcilar, M., & Ozdemir, Z A (2013) The causal nexus between oil prices and z ht vb equity market in the U.S.: A regime switching model Energy Economics, 39, jm 271–282 http://dx.doi.org/10.1016/j.eneco.2013.04.014 k Baumeister, C., & Kilian L (2016) Lower Oil Prices and the U.S Economy: Is gm This Time Different? Brookings Papers on Economic Activity 2016, 2, 287– l.c 357 om Ciner, C (2001) Energy Shocks and Financial Markets: Nonlinear Linkages a Lu Studies in Non–Linear Dynamics and Econometrics, 5, 203–12 n Cologni, A., & M Manera (2008) Oil prices, inflation and interest rates in a struc– n va tural cointegrated VAR model for the G–7 countries Energy Economics, 30, Modelling, 26, 1–29 th put Growth: A Markov–Switching Analysis for the G–7 Countries Economic y Cologni, A., & M Manera (2009) The Asymmetric Effects of Oil Shocks on Out– te re 856–88 t to ng Cong, Rong–Gang., Wei, Yi–Ming., Jiao, Jian–Lin., & Fan, Y (2008) hi ep Relationships between oil price shocks and stock market: An empirical analysis from China Energy Policy, Elsevier, 36(9), 3544–3553 w Cunado, J., & Perez de Garcia, F (2005) Oil prices, economic activity and n lo inflation: evidence for some Asian countries The Quarterly Review of ad Economics and Finance, 45(1), 65–83 y th Diaz, Elena Maria, Juan Carlos Molero, and de Gracia Perez 2016 Oil price ju yi volatility and stock returns in the G7 economies Energy Economics, 54(02), pl 417–30 al n ua Engle, R F., & Granger, C W J (1987) Co-integration and error correction: va representation, estimation, and testing Econometrica, 55, 251–76 n Fama, E.F (1981) Stock returns, real activity, inflation, and money American fu ll Economic Review, 71, 545–565 m oi Ghatak, S., & Siddiki, J (2001) The use of ARDL approach in estimating virtual at nh exchange rates India Journal of Applied Statistics, 11, 573–583 Ghatak, S., & Siddiki, J (2001) The use of the ARDL approach in estimating z z virtual exchange rates in India Journal of Applied Statistics, 28(5), 573-583 vb 98 k jm ht Hamilton, J D., (2003) What is an Oil Shock? Journal of Econometrics, 113, 363– Political Economy, 91, 228–248 l.c gm Hamilton, J.D (1983) Oil and the Macroeconomy since World War II Journal of om Hamma, W., Jarboui, A., & Ghorbel, A (2014) Effect of oil price,atility on Procedia Economics and Finance, 13, 109–127 n a Lu Tunisian stock market at sector–level and effectiveness of hedging strategy y te re Huang, S., An, H., Gao, X., & Huang, X (2015) Identifying the multiscale impacts n energy companies Energy Economics, 30(3), 998-1010 va Henriques, I., & Sadorsky, P (2008) Oil prices and the stock prices of alternative th of crude oil price shocks on the stock market in China at the sector level t to ng Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 434, 13–24 hi ep http://dx.doi.org/10.1016/j.physa.2015.03.059 Jammazi, Rania, & Duc Khuong Nguyen (2015) Responses of international stock w markets to oil price surges: A regime–switching perspective Applied n lo Economics, 47(40–42), 4408–22 ad Johansen, S., & Juselius, K (1990) Maximum likelihood estimation and inference y th on co integration with applications to the demand for money Oxford Bull ju yi Econ Stat, 52, 169–210 pl Jones, Charles M & Kaul, Gautam, (1996) Oil and the Stock Markets Journal of al n ua Finance, American Finance Association, 51(2), 463–491, June va Jones, D W., Lelby, P N., & Paik, I K (2004) Oil Prices Shocks and the Mac– n roeconomy: What Has Been Learned Since The Energy Journal, 25, 1–32 fu ll Lardic S., & Mignon V (2006) The impact of oil prices on GDP in European m oi countries: An empirical investigation based on asymmetric cointegration at nh Energy Policy, 34(18), 3910-3915 Luo, Xingguo & Qin, Shihua Oil price uncertainty and Chinese stock returns: New z z evidence from the oil volatility index vb jm ht Lutz Kilian, 2016.The Impact of the Shale Oil Revolution on U.S Oil and Gasoline Prices Review of Environmental Economics and Policy, Association of k gm Environmental and Resource Economists, 10(2), 185–205 Matar, W., Murphy, F., Pierru, A., & Rioux, B (2013) Modeling the Saudi Energy l.c a Lu USAEE Working Paper,13–150 om Economy and Its Administered Components: The KAPSARC Energy Model Miller, J., & Ratti, R A (2009) Crude oil and stock markets: Stability instability n y te re and stock market returns; Evidence from Gulf cooperation council (GCC) n Mohanty, S., N&ha, M., Turkistani, A., & Alaitani, M (2011) Oil price movements va and bubbles Energy Economics, 31, 559–568 th countries Global Finance Journal, 22, 42–55 t to ng Mork, K (1989) Oil and the Macroeconomy when prices Go Up and Down: an hi ep Exten– sion of Hamilton’s Results Journal of Political Economy, 91, 740– 744 w Narayan, P K (2005) The Saving and Investment Nexus for China: Evidence from n lo Cointegration Tests Applied Economics, 37(17), 1979-1990 ad Narayan, Paresh Kumar & Narayan, Seema, (2010) Modelling the impact of oil y th prices on Vietnam's stock prices Applied Energy, Elsevier, 87(1), 356–361 ju yi Nguyen, Cuong C & Bhatti, M Ishaq, 2012.Copula model dependency between oil pl prices and stock markets: Evidence from China and Vietnam Journal of al va 773 n ua International Financial Markets, Institutions and Money, Elsevier, 22(4), 758– n Nusair, S A (2016) The J–Curve phenomenon in European transition economies: fu ll A nonlinear ARDL approach International Review of Applied Economics, oi m 31(1), 1–27 at nh Odhiambo, N (2009) Electricity consumption and economic growth in South Africa: A trivariate causality test Energy Economics, 31(5), 635-640 z z Papapetrou, E (2001) Oil Price Shocks Stock Market Economic Activity and vb jm ht Employment in Greece Energy Economics, 23, 511–32 Park, J., & Ratti, R (2008) Oil price shocks and stock markets in the U.S and 13 k gm European countries Energy Economics, 30, 2587–2608 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to the l.c a Lu 326 om analysis of level relationships Journal of applied econometrics, 16(3), 289 – Pesaran, M.H., Smith, R.J., & Shin, Y (1996) Testing for the Existence of a long n y te re nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí n Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013) Phân tích tác động va run relationship Cambridge Working Papers in Economics th Phát triển hội nhập, 8, 34-41 t to ng Ramos, Sofia B., and Helena Veiga 2013 Oil price asymmetric effects: Answering hi ep the puzzle in international stock markets Energy Economics, 38(7), 136–45 Sadorsky, P (1999) Oil Price Shocks and Stock Market Activity Energy w Economics, 2, 449–469 n lo Salisu, A., Isah, K., Oyewole, O., & Akanni, K (2017) Modelling oil price– ad inflation nexus: The role of asymmetries Energy, 125(C), 97–106 y th Shin, Y., Yu, B., & Greenwood–Nimmo, M (2011) Modelling asymmetric ju yi cointegration and dynamic multiplier in a nonlinear ARDL framework New pl York, NY: Mimeo al n ua Shin, Y., Yu, B., & Greenwood–Nimmo, M (2014) ‘Modelling asymmetric in a nonlinear ardl framework’ The va cointegration and dynamic multipliers n Festschrift in Honor of Peter Schmidt.: Econometric Methods and fu ll Applications New York Springer, 281–314 m oi Urich, T., & Wachtel P, (1981) Market Response to the Weekly Money Supply at nh Announcements in the 1970s The Journal of finance, 36(5),1063–1072 Zhu, H., Su, X., Guo, Y., & Ren, Y (2016) The asymmetric effect of oil price z z shocks on the Chinese stock market: Evidence from a Quantile Impulse k jm ht vb response perspective Sustainability, 8, 1–19 om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC hi ep A Dữ liệu biến mơ hình w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu m at nh z z vb LNOIL 4,523743 4,553772 4,640923 4,69199 4,810557 4,885223 4,888242 4,729509 4,577079 4,270816 3,95986 3,687629 3,771381 3,768614 3,840312 3,915617 4,048301 4,228438 4,165735 4,283724 4,214347 4,287304 4,33938 4,310262 4,332968 4,300681 4,367294 4,440531 4,330075 4,314283 4,325192 4,344325 4,354655 4,414857 4,44594 4,515792 4,56975 k jm ht LNM 4,087389 4,077637 4,092938 4,07599 4,091236 4,089272 4,093203 4,094968 4,128643 4,143167 4,163003 4,244835 4,276007 4,293866 4,32831 4,357213 4,38301 4,404718 4,418643 4,421608 4,441405 4,454216 4,463826 4,477792 4,478608 4,497309 4,514684 4,534864 4,560882 4,603537 4,607113 4,644572 4,674111 4,680348 4,688496 4,737959 4,740288 om l.c gm n a Lu n va y te re th LNSP 6,73565 6,624144 6,369557 6,276431 6,152157 5,947212 6,108221 6,197418 6,184667 5,948897 5,83296 5,714979 5,731732 5,586908 5,566577 5,76895 5,964416 6,153717 6,086247 6,225562 6,327272 6,382685 6,283356 6,164768 6,218112 6,205496 6,24086 6,256234 6,244273 6,22981 6,217231 6,128339 6,119124 6,116589 6,089478 6,161956 6,203833 oi LNIPI 4,383672 4,384303 4,500001 4,411216 4,418447 4,419124 4,419339 4,428248 4,399337 4,399974 4,347657 4,370286 4,345519 4,563169 4,406364 4,435355 4,449857 4,46582 4,477943 4,516216 4,541359 4,551593 4,575772 4,549962 4,554288 4,408793 4,543981 4,565815 4,583846 4,592361 4,627929 4,651615 4,639131 4,675698 4,675827 4,684864 4,703863 n DATE 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu m at nh z z vb 4,641695 4,741797 4,814296 4,744845 4,734706 4,761917 4,702478 4,725882 4,696381 4,707456 4,680927 4,706734 4,781893 4,831907 4,785406 4,703567 4,55556 4,631033 4,730569 4,726148 4,715906 4,691898 4,695833 4,727034 4,754021 4,686474 4,627421 4,630448 4,633952 4,681483 4,71205 4,714921 4,692082 4,680185 4,707366 4,683242 4,69043 4,677305 4,679907 4,69629 4,716712 k jm ht 4,751838 4,744839 4,740257 4,740786 4,764409 4,778389 4,831572 4,813866 4,799287 4,805843 4,850773 4,851774 4,850717 4,86972 4,883857 4,902504 4,92468 4,936634 4,956473 4,977683 4,984225 5,011824 5,040959 5,097697 5,110178 5,130665 5,134051 5,144345 5,164976 5,169217 5,182681 5,194244 5,20575 5,224632 5,264184 5,285706 5,284936 5,299899 5,311278 5,322861 5,346695 om l.c gm n a Lu n va y te re th 6,208759 6,14431 6,136157 6,104779 6,084844 6,034763 5,987172 6,1046 6,026189 5,975398 5,909447 5,87723 6,012513 6,08938 6,133483 6,121994 6,056735 6,028285 6,027179 5,976183 5,97208 5,945971 5,976352 6,119165 6,179212 6,173966 6,194888 6,204838 6,222536 6,197604 6,204112 6,17041 6,210773 6,219776 6,22839 6,275171 6,34762 6,381907 6,367647 6,294878 6,340975 oi 4,718135 4,701984 4,705308 4,715404 4,717659 4,722211 4,726262 4,735295 4,73836 4,7527 4,756638 4,667816 4,907192 4,774534 4,780563 4,780233 4,789665 4,78261 4,78874 4,812606 4,795984 4,803509 4,810598 4,849773 4,788592 4,834729 4,837741 4,847037 4,848694 4,849182 4,849286 4,857659 4,861888 4,857418 4,874176 4,872556 4,922947 4,888633 4,896766 4,909677 4,90617 n 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu m at nh z z vb 4,670677 4,621142 4,575638 4,470838 4,375002 4,132603 3,866188 4,062166 4,023385 4,086312 4,160132 4,118712 4,035302 3,839882 3,863253 3,880119 3,790307 3,637849 3,424263 3,471345 3,643097 3,727619 3,8446 3,876396 3,805551 3,825157 3,840957 3,902377 3,800644 3,976124 3,999668 4,004967 3,943328 3,957188 3,918601 3,836653 3,881151 3,945458 4,028027 4,051959 4,138521 k jm ht 5,346234 5,362339 5,378448 5,386841 5,403552 5,444337 5,446908 5,469761 5,468676 5,473565 5,483516 5,505098 5,504579 5,518818 5,53391 5,537238 5,550667 5,583303 5,599551 5,606585 5,628546 5,638177 5,654887 5,679936 5,681255 5,691106 5,714232 5,717592 5,729837 5,747803 5,773944 5,766585 5,782333 5,785881 5,792637 5,81442 5,821543 5,832623 5,845081 5,844533 5,863788 om l.c gm n a Lu n va y te re th 6,381618 6,415679 6,431653 6,399794 6,385338 6,306484 6,347972 6,361947 6,359225 6,321854 6,313911 6,365759 6,437432 6,36349 6,337407 6,379185 6,4008 6,345053 6,306831 6,31295 6,350316 6,359692 6,415908 6,438401 6,48792 6,482181 6,504689 6,525074 6,512174 6,497138 6,526876 6,562802 6,573551 6,577506 6,594411 6,632966 6,649978 6,654904 6,687077 6,709827 6,794243 oi 4,917106 4,924804 4,934758 4,942994 4,958202 4,96247 5,027382 4,983541 4,986781 4,988978 4,990252 5,008994 5,019888 5,019432 5,026621 5,027321 5,037245 5,040018 5,090596 5,055539 5,056802 5,065478 5,071146 5,078508 5,088311 5,095529 5,095779 5,092994 5,101772 5,120165 5,095953 5,195857 5,116595 5,136898 5,143564 5,159149 5,166545 5,180707 5,215918 5,247178 5,257441 n 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 2015M1 2015M2 2015M3 2015M4 2015M5 2015M6 2015M7 2015M8 2015M9 2015M10 2015M11 2015M12 2016M1 2016M2 2016M3 2016M4 2016M5 2016M6 2016M7 2016M8 2016M9 2016M10 2016M11 2016M12 2017M01 2017M02 2017M03 2017M04 2017M05 2017M06 2017M07 2017M08 2017M09 2017M10 2017M11 t to ng 2017M12 2018M01 hi 5,227429 5,283225 6,857226 6,963118 4,164648 4,235265 5,881077 5,896974 ep B Kết kiểm định đồng liên kết w n B.1 Kết kiểm định đồng liên kết tuyến tính lo ad ju y th ARDL Bounds Test Date: 03/05/19 Time: 00:34 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Null Hypothesis: No long-run relationships exist yi pl Value k n va 9.384368 ll fu F-statistic n ua al Test Statistic oi m at nh Critical Value Bounds I0 Bound I1 Bound 2.37 2.79 3.15 3.65 3.2 3.67 4.08 4.66 z Significance z k jm ht vb B.2 Kết kiểm định đồng liên kết phi tuyến y th te re 7.401306 n k va F-statistic Value n Test Statistic a Lu ARDL Bounds Test Date: 03/05/19 Time: 00:53 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Null Hypothesis: No long-run relationships exist om l.c gm 10% 5% 2.5% 1% t to ng Critical Value Bounds hi ep Significance w n I0 Bound I1 Bound 2.2 2.56 2.88 3.29 3.09 3.49 3.87 4.37 lo 10% 5% 2.5% 1% ad y th C Kết hồi quy ju yi C.1 Kết mơ hình ARDL pl n ua al ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(5, 6, 5, 6) Date: 03/05/19 Time: 00:34 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 n va ll fu m oi Cointegrating Form Prob 3.697630 -1.753137 -1.775144 1.687952 2.725879 -0.294682 3.523584 2.422657 0.926986 1.796149 0.455842 2.071261 1.813441 1.340926 2.523406 -0.263262 1.800814 -0.685671 -1.028138 1.035455 -2.738708 0.0004 0.0828 0.0791 0.0947 0.0076 0.7689 0.0007 0.0173 0.3563 0.0756 0.6495 0.0410 0.0729 0.1831 0.0133 0.7929 0.0749 0.4946 0.3065 0.3031 0.0074 jm ht t-Statistic k om l.c gm n a Lu n va y te re th 0.081484 0.083278 0.081068 0.077780 0.061469 0.067876 0.066599 0.067537 0.069199 0.063251 0.150643 0.199583 0.201183 0.190720 0.140065 0.335940 0.324729 0.355085 0.352984 0.354815 0.347115 vb 0.301300 -0.145998 -0.143908 0.131289 0.167556 -0.020002 0.234668 0.163618 0.064147 0.113607 0.068669 0.413388 0.364834 0.255742 0.353440 -0.088440 0.584776 -0.243471 -0.362916 0.367396 -0.950648 z D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(SP(-3)) D(SP(-4)) D(OIL) D(OIL(-1)) D(OIL(-2)) D(OIL(-3)) D(OIL(-4)) D(OIL(-5)) D(IPI) D(IPI(-1)) D(IPI(-2)) D(IPI(-3)) D(IPI(-4)) D(M) D(M(-1)) D(M(-2)) D(M(-3)) D(M(-4)) D(M(-5)) Std Error z Coefficient at nh Variable t to ng CointEq(-1) -0.203514 0.029104 -6.992674 0.0000 hi ep Cointeq = SP - (-0.1478*OIL -2.1200*IPI + 1.3287*M + 10.4077 ) w n Long Run Coefficients lo ad Variable Std Error t-Statistic Prob -0.147759 -2.119960 1.328688 10.407684 0.086131 1.205979 0.554759 3.012908 -1.715510 -1.757875 2.395073 3.454365 0.0895 0.0820 0.0186 0.0008 Prob 0.0004 0.3974 0.1710 0.0083 0.1704 0.8474 0.0153 0.1196 0.4094 0.3280 0.0112 0.1824 0.9394 0.0321 0.5998 0.3665 0.4144 OIL IPI M C ju y th Coefficient yi pl n ua al C.2 Kết mơ hình NARDL n va ll fu ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(5, 3, 5, 6, 0) Date: 03/05/19 Time: 00:52 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 oi m at nh z z Cointegrating Form k jm om l.c gm th 3.694288 -0.849973 -1.379267 2.693086 1.381229 -0.192939 2.469164 1.570173 0.828481 0.983107 2.585626 1.343155 0.076208 2.174163 -0.526386 -0.907363 0.819624 y 0.080949 0.083340 0.082624 0.078829 0.146519 0.141403 0.138753 0.105756 0.133946 0.130144 0.117170 0.106996 0.349360 0.338656 0.353215 0.339999 0.345068 te re 0.299050 -0.070837 -0.113960 0.212293 0.202377 -0.027282 0.342603 0.166056 0.110972 0.127945 0.302958 0.143712 0.026624 0.736294 -0.185927 -0.308502 0.282826 n D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(SP(-3)) D(SP(-4)) D(OIL_POS) D(OIL_POS(-1)) D(OIL_POS(-2)) D(OIL_NEG) D(OIL_NEG(-1)) D(OIL_NEG(-2)) D(OIL_NEG(-3)) D(OIL_NEG(-4)) D(M) D(M(-1)) D(M(-2)) D(M(-3)) D(M(-4)) va vb t-Statistic n Std Error a Lu Coefficient ht Variable t to ng D(M(-5)) D(IPI) CointEq(-1) hi ep -1.113494 0.153945 -0.201647 0.342821 0.115998 0.029754 -3.248036 1.327132 -6.777180 0.0016 0.1876 0.0000 Cointeq = SP - (-0.5760*OIL_POS -0.2201*OIL_NEG + 0.7600*M + 0.4469 *IPI + 1.7874 ) w n lo ad Long Run Coefficients Coefficient Std Error t-Statistic Prob OIL_POS OIL_NEG M IPI C -0.575974 -0.220095 0.759969 0.446925 1.787373 0.223257 0.105906 0.420791 0.783886 2.561284 -2.579864 -2.078206 1.806051 0.570141 0.697842 0.0114 0.0403 0.0740 0.5699 0.4869 ju y th Variable yi pl n ua al va D Các kiểm định chẩn đoán n ll fu D.1 Kiểm định chẩn đoán cho mơ hình ARDL oi m D.1.1 Kiểm định tương quan chuỗi nh at Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: z Prob F(2,93) Prob Chi-Square(2) 0.4198 0.3267 k jm ht vb 0.876067 2.237503 z F-statistic Obs*R-squared 0.0068 0.0160 0.0591 n va Prob F(25,95) Prob Chi-Square(25) Prob Chi-Square(25) n 2.055295 42.47279 36.89561 a Lu F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS om Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey l.c gm D.1.2 Kiểm định phương sai thay đổi y te re D.1.3 Kiểm định phân phối chuẩn th t to ng 20 hi Series: Residuals Sample 2008M01 2018M01 Observations 121 ep 16 w 12 n lo ad ju y th yi pl -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 1.79e-15 -0.004809 0.183455 -0.139730 0.049017 0.354212 3.818496 Jarque-Bera Probability 5.907819 0.052135 0.15 n ua al D.1.4 Kiểm định dạng hàm n va ll fu Ramsey RESET Test Equation: UNTITLED Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) SP(-4) SP(-5) OIL OIL(-1) OIL(-2) OIL(-3) OIL(-4) OIL(-5) OIL(-6) IPI IPI(-1) IPI(-2) IPI(-3) IPI(-4) IPI(-5) M M(-1) M(-2) M(-3) M(-4) M(-5) M(-6) C Omitted Variables: Squares of fitted values oi m at nh z df 94 (1, 94) Sum of Sq 0.010426 0.288320 0.277894 df 95 94 z k Mean Squares 0.010426 0.003035 0.002956 om l.c n a Lu D.2 Kiểm định chẩn đốn cho mơ hình NARDL gm Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR jm F-test summary: Probability 0.0635 0.0635 ht vb t-statistic F-statistic Value 1.877930 3.526620 n va y te re th t to ng D.2.1 Kiểm định tương quan chuỗi hi ep Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: w n 2.520749 6.097682 lo F-statistic Obs*R-squared ad Prob F(2,95) Prob Chi-Square(2) 0.0858 0.0474 ju y th D.2.2 Kiểm định phương sai thay đổi yi pl 2.127249 40.56923 41.81089 n va Prob F(23,97) Prob Chi-Square(23) Prob Chi-Square(23) 0.0058 0.0133 0.0096 ll fu F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS n ua al Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey oi m D.2.3 Kiểm định phân phối chuẩn nh 14 at Series: Residuals Sample 2008M01 2018M01 Observations 121 z 12 z Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 3.63e-15 -0.002500 0.196027 -0.150168 0.050627 0.351522 4.207376 ht vb 10 jm k gm Jarque-Bera Probability -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 9.841477 0.007294 n a Lu -0.15 om l.c n va y te re th t to ng D.2.4 Kiểm định dạng hàm hi ep w n lo Ramsey RESET Test Equation: NARDL01 Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) SP(-4) SP(-5) OIL_POS OIL_POS( -1) OIL_POS(-2) OIL_POS(-3) OIL_NEG OIL_NEG(-1) OIL_NEG(-2) OIL_NEG(-3) OIL_NEG(-4) OIL_NEG(-5) M M(-1) M(-2) M(-3) M(-4) M( -5) M(-6) IPI C Omitted Variables: Squares of fitted values ad ju y th yi Value 2.302857 5.303148 pl Probability 0.0234 0.0234 df 97 96 Mean Squares 0.016101 0.003171 0.003036 Sum of Sq 0.016101 0.307572 0.291471 n ll fu oi m Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR va F-test summary: n ua al t-statistic F-statistic df 96 (1, 96) at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th