(Luận văn) sở hữu tập trung, cổ đông nước ngoài, chất lượng kiểm toán và đồng bộ giá chứng khoán, bằng chứng tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG n lo ad ju y th yi pl ua al n SỞ HỮU TẬP TRUNG, CỔ ĐƠNG NƯỚC n va ll fu NGỒI, CHẤT LƯỢNG KIỂM TOÁN VÀ ĐỒNG m oi BỘ GIÁ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI nh at VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG w n lo ad ju y th yi SỞ HỮU TẬP TRUNG, CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI, pl n ua al CHẤT LƯỢNG KIỂM TOÁN VÀ ĐỒNG BỘ GIÁ n va CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM ll fu oi m : 60340201 z Mã số at nh Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n n va TS NGUYỄN TẤN HOÀNG a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, hi ep kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác w n lo ad ju y th Tp Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng năm 2014 Người thực luận văn yi pl n ua al va Nguyễn Thị Mai Hương n ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to Trang phụ bìa ng Lời cam đoan hi ep Mục lục w Danh mục từ viết tắt n lo ad Danh mục bảng y th Danh mục hình đồ thị ju yi Tóm tắt pl ua al Giới thiệu n 1.1 Lý chọn đề tài va n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ll fu oi m 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu at nh 1.4 Phương pháp nghiên cứu z Tổng quan nghiên cứu trước z ht vb 2.1 Các nghiên cứu tập trung quyền sở hữu đồng giá chứng k jm khoán gm 2.2 Các nghiên cứu sở hữu nước ngồi đồng giá chứng om l.c khốn 10 2.3 Các nghiên cứu chất lượng kiểm toán đồng giá chứng n a Lu khoán 12 n y te re 3.1 Phát triển giả thuyết 13 va Phương pháp nghiên cứu 13 3.1.1 Tập trung quyền sở hữu đồng hóa giá chứng khốn 14 t to 3.1.2 Sở hữu nước ngồi đồng giá chứng khốn 16 ng 3.1.3 Chất lượng kiểm toán đồng giá chứng khoán 16 hi ep 3.2 Phương pháp nghiên cứu 17 w 3.2.1 Đo lường đồng hóa giá chứng khốn 17 n lo ad 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 20 y th 3.2.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình 23 ju yi 3.3 Định nghĩa biến 29 pl ua al Nội dung kết nghiên cứu 32 n 4.1 Thống kê mô tả 32 va n 4.1.1 Mẫu nguồn liệu 32 ll fu oi m 4.1.2 Thống kê mô tả 34 at nh 4.2 Kết hồi quy đa biến 41 z 4.3 Kết kiểm định tính ổn định mơ hình 46 z ht vb 4.3.1 Nội sinh 46 jm 4.3.2 Kiểm tra độ nhạy khác 50 k gm 4.4 Kết luận phần 55 om l.c Kết luận 55 5.1 Các kết nghiên cứu 56 a Lu n 5.2 Hạn chế luận văn 56 n y te re Phụ lục va Tài liệu tham khảo DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng : Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á GDP : Tổng sản phẩm quốc nội HOSE : Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội : Sở giao dịch chứng khoán : Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam 2007 hi ASEAN ep w n lo ad HNX y th SGDCK ju yi VSIC 2007 pl : Hồi quy hai bước n ua al 2SLS n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG t to Bảng 4.1 Mô tả mẫu 33 ng Bảng 4.2 Thống kê mô tả 35 hi ep Bảng 4.3 Ma trận tương quan 39 w Bảng 4.4 Tác động tập trung quyền sở hữu, cổ phần nắm giữ cổ n lo đơng nước ngồi chất lượng kiểm tốn lên đồng hóa giá chứng khốn 42 ad ju y th Bảng 4.5 Kết hồi quy hai bước (2SLS) để kiểm định sai lệch tự chọn lựa có liên quan đến việc lựa chọn kiểm toán viên 47 yi pl Bảng 4.6 Kết kiểm định tính ổn định khác 50 ua al Bảng 4.7 Kết kiểm định tính ổn định khác (tiếp theo) 52 n n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ t to Hình 3.1 Mơ tả giả thuyết đồng hóa hàm lõm sở hữu tập trung ng cổ đông lớn 15 hi ep Hình 3.2 Tăng trưởng kinh tế thụt lùi 27 w Hình 3.3 Lạm phát bùng nổ 27 n lo Hình 3.4 Sản xuất cơng nghiệp lao đao, tồn kho lớn 28 ad ju y th Hình 3.5 Sức mua suy yếu, tiêu thụ hàng hóa khó khăn 28 yi Hình 3.6 Lãi suất cho vay biến động mạnh 29 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Sở hữu tập trung, cổ đơng nước ngồi, chất lượng kiểm toán đồng t to giá chứng khốn: Bằng chứng từ Việt Nam ng hi ep Tóm tắt w Luận văn thực nhằm xem xét tác động tập trung n lo quyền sở hữu cổ đông lớn nhất, cổ đông nước ngồi chất lượng kiểm ad y th tốn lên lượng thông tin đặc thù doanh nghiệp kết hợp vào giá cổ phiếu – ju đo lường đồng giá chứng khốn – cho 590 cơng ty niêm yết yi pl Việt Nam giai đoạn 2007 – 2012 Thông qua kết hồi ua al quy ước lượng, luận văn đồng hóa khơng phải hàm lồi n tập trung quyền sở hữu cổ đông lớn Thêm vào đó, kết hồi va quy cho thấy đồng hóa có tương quan dương với cổ đơng lớn n ll fu phủ Cuối cùng, kết nghiên cứu không liên kết nghịch z z ht vb 1.1 Lý chọn đề tài at Giới thiệu nh lượng kiểm tốn viên oi m đồng hóa giá chứng khốn với quyền sở hữu nước ngồi chất jm Đồng hóa gì? Nhiều nhà nghiên cứu đưa nhiều định k nghĩa nhằm giải thích cho thuật ngữ đồng hóa thị trường chứng gm l.c khoán số lượng tương đối thông tin đặc thù doanh nghiệp (thông tin nội om doanh nghiệp) vốn hóa vào giá chứng khốn (Roll, 1988); hay đồng hóa phương thức đo lường mức độ di chuyển đồng thời a Lu cổ phiếu riêng lẻ với thị trường phản ánh số lượng thơng tin tồn thị n n y te re Cheong Chan, 2011) Nhưng tựu chung lại hiểu cách đơn giản va trường liên quan đến thông tin đặc thù doanh nghiệp (Kalok Chan Yue- đồng hóa thước đo để đo lường mức độ phản ánh thông tin nội t to doanh nghiệp vào giá chứng khốn ng Giống với quốc gia Đơng Nam Á khác, công ty Việt Nam hi ep đặc trưng cấu trúc sở hữu tập trung cao, mà chủ yếu quyền sở hữu tập trung phủ thành viên gia đình sáng lập Cấu trúc sở w n hữu ảnh hưởng đến việc tự nguyện công bố thông tin nội lo ad nhà quản lý tới cổ đơng bên ngồi Ngồi ra, tính minh bạch ju y th thông tin đặc thù doanh nghiệp công bố quan tâm Bên cạnh cấu trúc sở hữu tập trung, có yếu tố khác có ảnh hưởng đến yi pl tính minh bạch thơng tin, mà kể đến cổ đơng nước al ua ngồi kiểm tốn viên bên ngồi Thêm vào đó, cổ đơng nước ngồi n kiểm tốn cịn giúp giảm bất cân xứng thơng tin có tác động va n tích cực quản trị cơng ty fu ll Do đó, luận văn thực nhằm nghiên cứu khía cạnh m oi khác quản trị cơng ty xem xét mối liên hệ đồng hóa giá nh at chứng khoán tập trung quyền sở hữu, sở hữu nước ngồi chất lượng z kiểm tốn viên, chứng Việt Nam z ht vb 1.2 Mục tiêu nghiên cứu jm Luận văn thực nhằm xem xét ba vấn đề Đầu tiên k gm tập trung vào chế bảo vệ nhà đầu tư cấp công ty quốc gia đơn om l.c lẻ, cụ thể Việt Nam nhằm nghiên cứu mối liên hệ đồng hóa đặc điểm quản trị công ty liên quan đến Việt Nam coi có ảnh hưởng a Lu đến luồng thông tin đặc thù doanh nghiệp tới thị trường Cụ thể xem xét hai n khía cạnh quan trọng cấu trúc sở hữu Việt Nam là: mối liên hệ n va tập trung quyền sở hữu cổ đông lớn với đồng hóa giá chứng y te re 34 Kim, J.B., Yi, C.H., 2008 Does trading by foreign investors contribute t to more to stock price informativeness than trading by domestic institutions ng in emerging markets? Korean Evidence Hong Kong: The Hong Kong hi Polytechnic University Unpublished working paper ep 35 King, B.F., 1996 Market and industry factors in stock price behavior w Journal of Business, 39: 139-190 n lo 36 Kothari, S.P., 2001 Capital market research in accounting Journal of ad y th Accounting and Economics, 31: 105-231 ju 37 Kusnadi, Y., 2003 Corporate Cash Holdings, Board Structure, and yi pl Ownership Concentration: Evidence from Singapore Hong Kong: School ua al of Business and Management Hong Kong University of Science and n Technology Unpublished working paper va n 38 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., A Vishny, R., 2000 Investor ll fu protection and corporate governance Journal of Financial Economics, 58: oi m 3-27 at nh 39 Leftwich, R., 1983 Accounting Information in Private Markets: Evidence from Private Lending Agreements The Accounting Review, 58: 23-42 z z 40 Mason, R.L., Gunst, R.F., Hess, J.L., 2003 Statistical Design and Analysis vb ht of Experiments 2nd ed America: A John Wiley & Sons Publication jm 41 Mitton, T., 2002 A cross-firm analysis of the impact of corporate k om l.c Economics, 64: 215-241 gm governance on the East Asian financial crisis Journal of Financial 42 Morck, R., Yueng, B., Yu, W., 2000 The information content of stock n movement? Journal of Financial Economics, 58: 215-260 a Lu markets: why emerging markets has synchronous stock price n y te re institutional investors, and insiders on the incorporation of market, va 43 Piotroski, J.D., Roulstone, D.T., 2004 The influence of analysts, industry and firm-specific information into stock prices Review of t to Financial Studies, 22: 435-480 ng 44 Rocha, R.R., Arvai, Z., Farazi, S., 2011 Financial access and stability: A hi road map for the Middle East and North Africa Working Paper of The ep World Bank, – 362 w 45 Roll, R., 1988 R2 Journal of Financial Economics, 43: 545-566 n lo 46 Shleifer, A., 1998 State versus private ownership Journal of Economics ad y th Perspectives, 12: 133-150 ju 47 Shleifer, A., Vishny, R., 1989 Management entrenchment: the case of yi pl manager-specific investments Journal of Financial Economics, 25: 123- ua al 139 n 48 Wei, Z., Xie, F., Zhang, S., 2005 Ownership structure and firm value in va n China's privatized firms: 1991-2001 Journal of Financial and ll fu Quantitative Analysis, 40: 87-108 oi m 49 Weisbach, M.S., 1988 Outside directors and CEO turnover Journal of at nh Financial Economics, 20: 431-460 50 Zureigat, Q.M., 2011 The Effect of Ownership Structure on Audit z z Quality: Evidence from Jordan International Journal of Business and ht vb Social Science, 2(10): 38-46 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to ng hi Phụ lục A Cấu trúc sở hữu ep  Cấu trúc sở hữu tập trung, quyền sở hữu lẫn quyền kiểm sốt cơng w ty tập trung vào tay số cá nhân, gia đình, ban quản lý, định chế n lo cho vay ad ju y th Những cá nhân nhóm (người bên trong) thường kiểm soát chi phối lớn đến cách thức cơng ty vận hành, cấu trúc tập trung xem yi pl hệ thống nội Hay cổ đơng lớn kiểm sốt doanh nghiệp trực tiếp al ua cách tham gia hội đồng quản trị ban điều hành Cổ đông lớn n khơng sở hữu vốn tồn có quyền biểu đáng kể, nên va n kiểm soát doanh nghiệp fu Bất lợi ll oi m Thuận lợi Cổ đông bên Những thất bại quản trị  trúc kiểm sốt có quyền lực  Khi người điều hành động lực để kiểm soát doanh CĐ lớn hay có quyền biểu nghiệp chặt chẽ  giảm thiểu lớn  dùng quyền để tác z z ht vb hữu at sở nh Cấu jm tập k tình trạng sai phạm hay động đến định hội đồng trung gian dối quản trị điều quản trị cho có lợi cho hành lại khơng có lợi cho cơng ty om l.c gm  n a Lu Nắm quyền sở hữu  nhà quản lý thuyết phục hội quyền kiểm soát lớn  đồng quản trị trả lương phúc lợi khuynh hướng giữ vốn đầu tư cao cho cấp quản lý phê n y te re gian dài  ủng hộ duyệt việc mua bán yếu tố đầu vào va doanh nghiệp thời t to định giúp tăng cường giá cao từ cơng ty mà họ có sở hiệu hoạt động dài hạn hữu có mối quan hệ ng định mang  sử dụng thơng tin bí mật lại lợi ích ngắn hạn để trục lợi giao dịch nội gián hi ep w  Cấu trúc sở hữu phân tán: nhiều cổ đông, cổ đông sở hữu số cổ n lo phần doanh nghiệp, quyền kiểm sốt hoạt động cơng ty ban giám đốc ad nắm giữ y th ju Các cổ đơng nhỏ có động lực để kiểm tra chặt chẽ hoạt động không yi muốn tham gia điều hành công ty gọi cổ đơng bên ngồi Cấu trúc pl ua al có mức tập trung quyền sở hữu thấp n Đặc điểm: tách biệt rủi ro lên cổ đông nhiều chun mơn hóa va n quản lý nên cấu trúc phân tán gọi hệ thống bên ll fu  Liên kết sở hữu oi m  Hình thức: cấu trúc sở hữu chéo cấu trúc kim tự tháp at nh công ty z z  Thường thấy công ty thành viên tập đồn ht vb nhóm cơng ty jm k Sở hữu kim tự tháp (Pyramid ownership structure) hình thức sở gm hữu người kiểm sốt thực thơng qua nhiều tầng nấc sở hữu om l.c công ty khác Cấu trúc sở hữu chéo (Cross shareholdings) cơng ty có cấu trúc sở a Lu hữu chéo liên kết sở hữu cổ phiếu theo chiều ngang mà n n y te re trúc sở hữu chéo khác kim tự tháp trước hết quyền biểu sử va củng cố tập trung sức mạnh người kiểm sốt trung tâm Vì vậy, cấu dụng kiểm sốt nhóm phân tán qua tồn nhóm không t to phải tập trung tay công ty cổ đông đơn lẻ ng hi ep Phụ lục B Quyền dòng tiền quyền biểu thông qua sở hữu chéo sở hữu kim tự tháp w n lo Đặc điểm quan trọng cấu trúc sở hữu (đại diện cho chế ad quản trị doanh nghiệp) cấu trúc sở hữu chéo sở hữu kim tự tháp y th ju phức tạp - cấu trúc đặc thù công ty Đông Á (Fan Wong, 2002) Đối yi với công ty này, cổ đông kiểm sốt thường có quyền kiểm sốt cao pl ua al mức sở hữu cổ phần họ Do đó, tồn khác biệt quyền dòng tiền quyền biểu Các nghiên cứu Choi cộng (2008), Bany n n va Ariffil (2009) cho thấy khác biệt quyền dòng tiền quyền biển ll fu thơng qua hình thức sở hữu chéo sở hữu kim tự tháp Dưới oi m ví dụ cho thấy khác biệt quyền dòng tiền quyền sở hữu cấu nh trúc sở hữu kim tự tháp Ví dụ mơ đơn giản hóa ví dụ at nghiên cứu Bany Ariffil (2009) z Giả định công ty A cổ đông lớn z vb Công ty A ht công ty B, công ty B cổ đông lớn công jm 25% ty C Cơng ty A gián tiếp kiểm sốt công ty C k Quyền sở hữu thực hay quyền dòng tiền om l.c (Cash flow right – CFR) công ty A công ty C là: CFR (A) = 25% x 38% = 9,5% n a Lu Cơng ty C 38% thơng qua quyền kiểm sốt công ty B gm Công ty B y te re 9,5%, hay đầu tư công ty A công ty C có 9,5% Giả định giá trị n sinh từ hoạt động đầu tư, nghĩa tổng sở hữu công ty A công ty C va Theo lý thuyết, quyền sở hữu thực (Ultimate owners – UO) phát công ty C 1.000.000$, với 9,5% quyền sở hữu thực vốn đầu tư công t to ty A công ty C trị giá 95.000$ với quyền kiểm soát (Control right – ng CR) gián tiếp công ty C, công ty A kiểm sốt cơng ty trị giá hi 1.000.000$ Đây khác biệt quyền dịng tiền quyền kiểm ep soát: với 9,5% quyền sở hữu (giá trị đầu tư 95.000$) công ty A có 25% w quyền kiểm sốt cơng ty C trị giá 1.000.000$ n lo ad Sự tách biệt CFR CR công ty C thể qua hai công thức: y th  Sự tách biệt CFR CR công ty C đo lường tỷ lệ ju yi CFR/CR = CFR (A) / CR(A) = 9,5% / 25% = 0,38 Tỷ lệ CFR/CR pl nhỏ, tách biệt CFR CR lớn al n ua  Sự tách biệt CFR CR công ty C đo lường khác n va CFR CR = CR (A) – CFR (A) = 25% – 9,5% = 15,5% Sự ll fu khác lớn, tách biệt CFR CR lớn oi m Giả sử công ty A lệnh cho cơng ty C liên doanh với cơng ty có at nh rủi ro cao nhằm mục đích tạo lợi ích cá nhân cho cơng ty A z  Vì kiện khơng may, liên doanh bị thất bại làm cho giá trị z vb công ty C bị sụt giảm 100.000$, theo chuỗi sở hữu thì: giá trị công ty ht C giảm 100.000$ dẫn đến giá trị công ty B giảm 38.000$ jm k (100.000$ x 38%); công ty A lại sở hữu 25% cổ phần công ty B, gm vậy, giá trị công ty A giảm 9.500$ Bên chịu phần tổn om l.c thất lại 90.500$ (100.000$ - 9.500$) cổ đơng khác công ty C – họ bị lỗ đáng kể cổ phần trực tiếp công ty C a Lu  Ngược lại, kinh doanh công ty C làm tăng 100.000$ giá trị n y te re Như vậy, trường hợp không giúp gia tăng thêm nhiều lợi ích cho n 9.500$, phần cịn lại chuyển đến cổ đông khác công ty C va công ty, dựa chuỗi sở hữu liên tiếp giá trị cơng ty A tăng cơng ty A, nhiên, cơng ty A kiểm sốt Hội đồng quản trị công t to ty C, cơng ty A u cầu cơng ty C bán tài sản đặc biệt trị giá ng 100.000$ đến công ty phân tầng cao kim tự tháp (Cơng ty hi B) với chi phí tối thiểu Điều làm cho Bảng cân đối kế toán ep công ty B tăng thêm 100.000$, gia tăng giá trị làm tăng giá trị w công ty A lên thêm 25.000$ (100.000$ x 25%) thay tăng lên n lo 9.500$ cơng ty C ad ju y th Nếu công ty A tăng tỷ lệ sở hữu cơng ty B từ 25% lên 32%, cơng ty A cổ đông lớn công ty B, cổ đơng kiểm yi pl sốt cơng ty C trị giá 1.000.000$ Trong trường hợp giá trị công ty C bị al ua giảm 100.000$ làm cho giá trị cơng ty B giảm 38.000$, từ dẫn đến giá trị n công ty A bị giảm đến 12.160$ (38.000$ x 32%) Như chủ sở hữu va n giành quyền kiểm soát thực công ty, gia tăng quyền fu ll kiểm sốt khơng khơng tăng thêm xây dựng quyền lực nhân cho m oi người kiểm sốt mà cịn khiến cho quyền lợi dịng tiền họ bị tổn thất nh thêm, hay họ phải tốn nhiều chi phí để làm lệch dịng tiền mặt cơng at z ty lợi ích cá nhân (Fan Wong, 2002) z ht vb jm Phục lục C Các phương pháp tính số chứng khốn k gm Phụ lục trình bày phương pháp tính thể đề tài om l.c nghiên cứu khoa học cấp Bộ mang tên “Cơ sở khoa học thực tiễn xây dựng số giá chứng khoán số gợi ý cho Việt Nam” Ủy ban Chứng a Lu khoán Nhà nước năm 1999 Mục tiêu việc xây dựng số giá nói n chung xây dựng hệ thống tiêu phản ánh biến động giá theo thời n y te re cổ phiếu theo thời gian va gian Chỉ số giá cổ phiếu tiêu phản ánh thay đổi giá Ý tưởng xuyên suốt trình xây dựng số giá phải cố định t to phần lượng, loại bỏ yếu tố ảnh hưởng giá trị để khảo sát thay đổi ng riêng giá Có số giá phản ánh biến động hi giá Mọi công thức, phương pháp không thực ý tưởng sai ep với lý luận chắn số giá không phản ánh biến động w giá Để thực mục tiêu ý tưởng trên, có vấn đề cần giải n lo q trình xây dựng số giá cổ phiếu, là: ad Chọn rổ đại diện yi - Chọn phương pháp ju y th - pl Tìm biện pháp trừ khử yếu tố giá trị để đảm bảo số giá ua al - phản ánh biến động riêng giá n n va Phương pháp tính fu ll Hiện nước giới dùng phương pháp để tính số giá oi m cổ phiếu, là: nh at  Phương pháp Passcher z z Đây loại số giá cổ phiếu thơng dụng số giá bình vb ht quân gia quyền giá trị với quyền số số lượng chứng khoán niêm yết thời kỳ jm tính tốn Chỉ số giá bình qn Passcher số giá bình quân gia quyền giá k gm trị lấy quyền số quyền số thời kỳ tính tốn, kết tính phụ thuộc n va y te re giá thời kỳ t n số giá Passcher a Lu Trong đó: ∑ ∑ om = l.c vào cấu quyền số (cơ cấu chứng khốn niêm yết) thời tính tốn: giá thời kỳ gốc t to khối lượng (quyền số) thời điểm tính tốn cấu ng khối lượng thời điển tính tốn hi ep Các số KOSPI (Hàn quốc); S&P500(Mỹ); FT-SE 100 (Anh); TOPIX (Nhật); CAC (Pháp); TSE (Đài loan); Hangseng (Hồng Kông); w n lo số Thụy Sỹ,… VnIndex Việt Nam áp dụng phương pháp ad  Phương pháp Laspeyres y th ju Chỉ số giá bình quân Laspeyres số giá bình quân gia quyền giá yi pl trị, lấy quyền số số cổ phiếu niêm yết thời kỳ gốc Như kết tính n ua al phụ thuộc vào cấu quyền số thời kỳ gốc: n va = fu số giá Laspeyres ll Trong đó: ∑ ∑ oi m at nh giá thời kỳ t giá thời kỳ gốc z z ht vb khối lượng (quyền số) thời điểm tính tốn cấu jm khối lượng thời điển tính tốn k Có nước áp dụng phương pháp này, số FAZ, DAX Đức gm l.c  Chỉ số giá bình quân Fisher om Chỉ số giá bình quân Fisher số giá bình quân nhân số a Lu giá Passcher số giá Laspayres Phương pháp trung hoà yếu n điểm hai phương pháp trên, tức giá trị số tính tốn phụ thuộc vào n y te re = va quyền số thời kỳ: kỳ gốc kỳ tính tốn Trong đó: số giá Fisher t to số giá Passcher ng hi số giá Laspeyres ep Hiện khơng có quốc giá áp dụng phương pháp w n  Phương pháp số bình qn giản đơn lo ad Cơng thức đơn giản lấy tổng thị giá chứng khoán chia cho số ju y th chứng khoán tham gia tính tốn: yi pl = al giá bình quân n ua Trong đó: ∑ n va giá Chứng khoán i fu ll n số lượng chứng khốn đưa vào tính tốn m oi Các số Dow Jone Mỹ; Nikkei 225 Nhật; MBI Ý áp nh dụng phương pháp Phương pháp tốt mức giá cổ phiếu at z tham gia niêm yết đồng đều, hay độ lệch chuẩn ( ) thấp z vb  Phương pháp bình quân nhân giản đơn ht Π k jm = gm Chỉ nên dùng loại số độ lệch chuẩn cao, ( ) cao Các giản đơn n a Lu Chọn rổ đại diện om l.c số: Value line (Mỹ); FT-30 (Anh) áp dụng phương pháp bình quân nhân n y te re khoán việc chọn rổ đại diện Ba tiêu thức quan trọng để xác định tiêu va Một nhiệm vụ thứ hai quan trọng việc xây dựng số giá chứng biểu cổ phiếu để chọn vào rổ đại diện số lượng cổ phiếu niêm yết, giá t to trị niêm yết tỷ lệ giao dịch, mua bán chứng khốn thị trường (khối ng lượng giá trị giao dịch) hi ep Đối với Việt Nam, hay thị trường đời, số lượng cổ phiếu niêm yết chưa nhiều, rổ đại diện nên bao gồm tất cổ w n phiếu Tuy nhiên nên ý đến khối lượng giá trị giao dịch Nếu lo ad cổ phiếu thời gian dài khơng có giao dịch giao dịch ju y th khơng đáng kể nên tạm loại khỏi phạm vi tính tốn Như số tính phản ánh động thái vận động thực giá thị trường yi pl Vấn đề trừ khử ảnh hưởng yếu tổ thay đổi khối lượng giá al n ua trị q trình tính tốn số giá cổ phiếu n va Trong q trình tính tốn số nhân tố làm thay đổi khổi lượng ll fu giá trị cổ phiếu rổ đại diện ảnh hưởng đến tính liên tục oi m số Ví dụ phạm vi, nội dung tính tốn ngày báo cáo khơng đồng nh với ngày trước làm cho việc so sánh bị khập khiễng, số giá tính at không phản ánh biến động riêng giá Các yếu tố là: thêm, z z bớt cổ phiếu khỏi rổ đại diện, thay cổ phiếu rổ đại diện; nhập, tách cổ vb ht phiếu; thưởng cổ phần, thưởng tiền, tăng vốn cách phát hành cổ phiếu jm mới; bán chứng quyền; cổ phiếu rổ đại diện bị giảm giá k gm ngày giao dịch khơng có cổ tức om l.c Để trừ khử ảnh hưởng yếu tổ thay đổi khối lượng giá trị trình tính tốn số giá cổ phiếu, làm cho số giá cổ phiếu thực a Lu phản ánh biến động riêng giá cổ phiếu mà người ta dùng n kỹ thuật điều chỉnh hệ số chia Đây đặc thù riêng việc xây dựng n va số giá chứng khoán y te re Ví dụ: Hệ số chia phương pháp tính số giá gia quyền giá t to trị Passcher ng hi = ep Trong đó: ∑ ∑ → = ∑ hệ số chia w n lo Khi thị trường có cổ phiếu đưa vào niêm yết, hay tổ chức niêm ad yết tiến hành nâng vốn, hệ số chia tính sau: y th ju = yi − pl ua al Trường hợp số loại cổ phiếu niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến n hành giảm vốn, hệ số chia tính sau: va n = ll fu + at nh hệ số chia oi hệ số chia cũ m Trong đó: z z Tổng giá trị hành cổ phiếu niêm yết ht vb AV giá trị điều chỉnh cổ phiếu k jm gm l.c Phụ lục D Phân ngành theo VSIC 2007, HaSIC 11 ngành phi tài om Về phân loại ngành, Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam 2007 (Viet a Lu Nam Standard Industrial Classification 2007 – VSIC 2007) Tổng cục n Thống kê xây dựng sở Phân ngành chuẩn quốc tế (phiên 4.0) n va Ủy ban Thống kê Liên hợp quốc thông qua kỳ họp tháng năm 2006 y te re chi tiết đến chữ số (ISIC Rev.4) khung phân ngành chung ASEAN chi tiết đến chữ số (ACIC) Đồng thời tình hình thực tế sử dụng t to Hệ thống ngành kinh tế quốc dân ban hành năm 1993 nhu cầu điều tra ng thống kê, Tổng cục Thống kê phát triển Hệ thống ngành kinh tế Việt hi Nam đến chữ số với 21 ngành (xem thêm Phần A Bảng 3.2) Quy ep định nội dung ngành kinh tế thuộc Hệ thống ngành kinh tế Việt w Nam Bộ trưởng Bộ Kế hoạch Đầu tư phê duyệt ban hành n lo Quyết định số 337/QĐ-BKH ngày 10 tháng năm 2007 ad ju y th Nguyên tắc phân ngành dựa phân tích xác định hoạt động kinh doanh cơng ty theo hai ngun tắc sau: thứ nhất, hoạt động kinh yi pl doanh mang lại doanh thu bình quân lớn ba năm liền kề năm al ua phân ngành chiếm 50% trở lên tổng doanh thu bình quân n cơng ty niêm yết xếp cơng ty vào ngành cấp ba VSIC va n 2007 tương ứng với hoạt động đó; thứ hai, trường hợp khơng có hoạt fu ll động kinh doanh có doanh thu bình qn ba năm liền kề năm phân ngành m oi chiếm 50% tổng doanh thu bình qn cơng ty niêm yết, áp nh dụng nguyên tắc từ xuống để xếp cơng ty vào ngành cấp at z VSIC 2007 z ht vb Phần A: Phân ngành theo VSIC 2007 jm Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản B Khai khống C Cơng nghiệp chế biến, chế tạo D Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước, điều hịa k A om l.c gm n a Lu không khí Xây dựng y te re F n Cung cấp nước, hoạt động quản lý sử lý rác thải, nước thải va E t to ng hi ep w Bán buôn bán lẻ, sửa chữa ô tơ, mơ tơ, xe máy, xe có động khác H Vận tải kho bãi I Dịch vụ lưu trú ăn uống J Thông tin truyền thông K Hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm n G lo ad L y th Hoạt động chuyên môn, khoa học công nghệ ju M Hoạt động kinh doanh bất động sản yi Hoạt động hành dịch vụ hỗ trợ O Hoạt động Đảng Cộng Sản, tổ chức trị - xã hội, quản lý nhà pl N ua al n nước, an ninh quốc phòng, đảm bảo xã hội bắt buộc va Giáo dục đào tạo Q Y tế hoạt động trợ giúp xã hội R Nghệ thuật, vui chơi, giải trí S Hoạt động, dịch vụ khác T Hoạt động làm th cơng việc hộ gia đình sản suất n P ll fu oi m at nh z z ht vb Hoạt động tổ chức quan quốc tế 03000 Công nghiệp 04000 Xây dựng n Khai khống dầu khí a Lu 02000 om Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản l.c 01000 Phần B: Phân ngành theo HaSIC gm U k jm sản phẩm vật chất dịch vụ tự tiêu dùng hộ gia đình n va y te re t to ng hi ep w Vận tải kho bãi 06000 Thương mại dịch vụ lưu trú ăn uống 07000 Thông tin, truyền thông hoạt động khác 08000 Y tế 09000 Hoạt động chuyên môn, khoa học cơng nghệ, hành n 05000 lo ad dịch vụ hỗ trợ Bất động sản yi 11000 Tài ju y th 10000 pl ua al Phân ngành VSIC 2007 gồm 11 ngành phi tài Nơng nghiệp, lâm nghiệp thủy sản B Khai khống C Công nghiệp chế biến, chế tạo D Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước, điều hòa n A n va ll fu oi m at nh khơng khí z z Cung cấp nước, hoạt động quản lý sử lý rác thải, nước thải F Xây dựng G Bán buôn bán lẻ, sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy, xe có động khác H Vận tải kho bãi J Thông tin truyền thông L Hoạt động kinh doanh bất động sản R Nghệ thuật, vui chơi, giải trí ht vb E k jm om l.c gm n a Lu n va y te re