Tác động của thay đổi giá dầu đến thị trường chứng khoán trường hợp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HỒNG LOAN TÁC ĐỘNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS HỒ CƠNG HƯỞNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HỒNG LOAN TÁC ĐỘNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS HỒ CƠNG HƯỞNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 TÓM TẮT LUẬN VĂN Mối quan hệ giá dầu thị trường chứng khoán không vấn đề đáng quan tâm Việt Nam mà nhiều quốc gia giới Hiện có nhiều nghiên cứu giới mức độ ảnh hưởng giá dầu đến thị trường chứng khoán Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc, Úc, Châu Âu, Pakistan,… Tuy nhiên Việt Nam, việc giá dầu thay đổi tác động đến thay đổi số VN-Index chưa có nhiều nghiên cứu sâu vào vấn đề Vì vậy, tác giả kế thừa nghiên cứu trước việc giá dầu thay đổi tác động đến thị trường chứng khoán để áp dụng nghiên cứu Việt Nam Bằng việc sử dụng mô hình ARDL với chuỗi liệu tháng bao gồm biến: số VNIndex, giá dầu, lạm phát, số phát triển công nghiệp Việt Nam, tỷ giá VND/USD, chênh lệch lãi suất cho vay Việt Nam Mỹ Kết nghiên cứu cho thấy: (1) Việc giá dầu thay đổi có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam (2) Tác động giá dầu đến thị trường chứng khoán Việt Nam tác động nhỏ không để lại hậu nghiêm trọng (3) Ngoại trừ tỷ giá, biến vĩ mô gần khơng có tác động tác động khơng đáng kể đến thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyên nhân phủ can thiệp nhiều vào thị trường khiến biến trở nên ý nghĩa ABSTRACT Nowadays, the relationship between oil price and stock market has become a signigicant matter not only in Vietnam but also in a great number of countries in the world There are several studies having learned about the influence of oil price on stock market in the USA, China, Korea, Australia, Europe, Pakistan, … However, in Vietnam, the impact of oil price changes on the changes of VN-Index is relatively new And only a minority of researchers examine this profoundly Hence, I have inherited the previous studies in the world about the effect of oil price changes on stock market to practice in Vietnam Using ARDL approach, together with the data in monthly frequency to estimate the model with five independent variable: oil price, inflation, industrial production, exchange rate between VND and USD, difference between the interest rate of Vietnam and the US The study discovers that: (1) Oil price changes has negative impact on Vietnam stock market (2) The impact of oil price changes on Vietnam stock market is insignificant and not leaves serious consequences (3) Apart from the exchange rate, other macro-variables virtually have inappreciable effect on Vietnam stock market The mainspring is that the government have always been interfering with the stock market, which bereaved the meaning of those macro-variables LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Nguyễn Thị Hồng Loan, tác giả luận văn “Tác động thay đổi giá dầu đến thị trường chứng khoán: Trường hợp Việt Nam” Tôi xin cam đoan nội dung luận văn kết nghiên cứu cá nhân hướng dẫn khoa học TS Hồ Công Hưởng Luận văn thực độc lập Các số liệu nêu luận văn trung thực, thu thập từ nguồn tin đáng tin cậy, kết nghiên cứu lấy từ phần mềm kinh tế lượng Eviews 10 chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả Nguyễn Thị Hồng Loan LỜI CÁM ƠN Xin gửi lời tri ân sâu sắc tới Thầy Hồ Công Hưởng - người hướng dẫn tận tình tơi q trình hồn thiện luận văn Ngồi ra, tơi gửi lời cảm ơn chân thành đến bạn bè gia đình - người giúp đỡ, ủng hộ, động viên suốt thời gian thực đề tài Tác giả Nguyễn Thị Hồng Loan MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ ii CHƢƠNG 1: iii GIỚI THIỆU iii 1.1 Tính cấp thiết đề tài iii 1.2 Mục tiêu nghiên cứu v 1.2.1 Mục tiêu tổng quát v 1.2.2 Mục tiêu cụ thể v 1.3 Câu hỏi nghiên cứu v 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu vi 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu vi 1.6 Kết cấu khóa luận vii CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƢỢC KHẢO CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CĨ LIÊN QUAN GIỚI THIỆU 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Kênh định giá cổ phiếu 2.1.2 Kênh tiền tệ 2.1.3 Kênh sản lượng 2.2 LƢỢC KHẢO CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.2.1 Một số nghiên cứu giới 2.2.2 Một số nghiên cứu Việt Nam KẾT LUẬN CHƢƠNG 10 CHƢƠNG 3: 11 PHƢƠNG PHÁP LUẬN 11 GIỚI THIỆU 11 3.1 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 11 3.2 LỰA CHỌN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 12 3.2.1 Cơ sở lựa chọn mơ hình nghiên cứu 12 3.2.1.1 Các mơ hình sử dụng để nghiên cứu 12 3.2.1.2 Cơ sở lựa chọn mơ hình ARDL 16 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 17 3.2 BIẾN SÔ VÀ DỮ LIỆU 18 3.2.1 Biến phụ thuộc 18 3.2.2 Biến độc lập 18 3.2.3 Nguồn liệu 20 3.3 CÁC THỦ TỤC NGHIÊN CỨU 20 KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 CHƢƠNG 4: 25 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 25 GIỚI THIỆU 25 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ 25 4.1.1 Mô tả liệu 25 4.1.2 Thống kê mô tả kiểm định hiệp phương sai 26 4.2 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG 27 4.2.1 Kiểm định tính dừng 27 4.2.2 Kiểm định đường bao (bound test) xác định độ trễ tối ưu mơ hình 28 4.2.3 Ước lượng hệ số ngắn hạn, dài hạn mơ hình 31 4.2.4 Kiểm định tính ổn định hệ số ngắn hạn, dài hạn khuyết tật mơ hình 36 4.3 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 KẾT LUẬN CHƢƠNG 41 CHƢƠNG 5: 42 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 42 GIỚI THIỆU 42 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 42 5.2 Các khuyến nghị sách 43 5.3 Hạn chế gợi ý cho cơng trình nghiên cứu 45 KẾT LUẬN CHƢƠNG 47 KẾT LUẬN 48 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt 50 Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh 50 PHỤ LỤC: BẢNG SỐ LIỆU 53 Phụ lục 1: Bảng số liệu thô 53 Phụ lục 2: Bảng số liệu đƣợc xử lý 64 i DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF Augmented Dickey – Fuller ARDL Autoregressive Distributed Lag BEKK Baba – Engle – Kraft – Kroner Eviews Econometric Views (Phần mềm thống kê kinh tế lượng) GDP Gross Domestic Product (Tổng sản phẩm quốc nội) NPV Net Present Value (giá trị ròng) OECD Organisation for Economic Corporation and Development (Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế) OLS Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ S&P 500 Standard and Poor’s 500 VAR Vector autoregression (mơ hình tự hồi quy vector) VECM Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số VN-Index Vietnam stock index (Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam) WTI West Texas Intermediate (dầu thô sản xuất Mỹ) 62 40.7552 2016 578.068 163.150 22288 101.5 166.042 102.0 22322 166.149 102.5 46.8327 2016 611.496 625.405 48.7572 2016 657.155 44.8595 2016 2 22382 22299 166.972 102.6 653.394 44.7243 2016 2016 10 22305 169.322 668.267 45.1463 22295 169.763 103.3 6 682.03 11 22315 176.349 12 683.260 52.5540 2017 0.045 22360 176.19 0.37766 0.045 0.39161 0.045 0.39677 0.045 0.39633 0.045 0.39645 0.045 104.6 663.240 51.9722 2016 0.36516 104.1 673.288 45.7090 2016 0.045 102.7 49.7752 2016 0.36533 0.40666 0.045 0.045 0.54 104.9 22771 184.16 22592 192.548 105.3 0.64967 0.045 63 708.253 2017 2 53.4655 22755 191.481 105.6 715.907 49.3278 2017 718.744 2017 51.167 5 22755 227.543 22743 238.509 105.8 3 772.767 46.5723 2017 776.583 48.0369 2017 22715 22725 801.975 10 892.693 2017 11 56.695 0.045 0.045 0.896 0.90741 105.3 231.367 105.1 0.045 0.045 1.04 105.2 0.04322 1.15064 22727 250.034 106.2 261.112 106.8 263.172 107.2 22717 263.594 107.4 22730 22710 5 1.15709 820.429 51.5777 2017 22726 233.905 49.7028 2017 0.78612 238.242 759.732 45.1777 2017 0.045 105.8 730.998 48.5243 2017 0.65678 0.0425 1.15333 0.0425 1.15387 0.0425 1.15689 0.0425 64 950.725 57.8990 2017 12 267.162 107.6 22710 1.29766 0.0425 Phụ lục 2: Bảng số liệu đƣợc xử lý YEA MONT R H Pt Oilt ERt IPt IFt 0.01675 2009 0.00321 -0.07058 0.000086 (0.000229 2009 -0.14482 -0.06322 ) 0.20599 2009 -0.02033 0.20237 2009 4 0.19546 2009 5 0.18930 2009 IRt 0.017326 -0.1755 0.03599 0.01160 0.17242 0.000112 0.16362 (0.000112 ) -1.4913 0.10867 -0.00169 -1.28451 0.03737 (0.000169 ) -1.12619 0.00350 -0.00268 0.01552 0.01651 -1.10083 0.00436 -1.26649 0.00548 -1.41747 65 0.02861 2009 -0.06747 -0.08038 0.001714 0.13931 2009 0.10033 0.00285 0.000309 0.10170 2009 2009 10 0.08793 2009 2010 11 -0.09933 0.005562 12 -0.11859 -0.04436 0.004829 0.00238 -1.16516 0.04952 -1.07614 0.00367 -0.52274 0.01903 0.024502 0.05334 0.0077 0.00591 0.02914 2009 -1.13659 0.00620 -0.02426 0.001206 0.05541 0.00518 -0.39591 -0.53063 0.03241 0.01372 -0.3892 0.01354 - -0.02421 -0.31845 0.01941 2010 -0.01262 -0.02698 0.030703 0.03536 2010 0.01537 2010 0.06263 0.002098 -0.22069 0.22233 0.03746 (0.006042 ) -0.74533 0.00740 -1.00866 0.00138 -0.01276 -1.1956 66 (0.005284 2010 -0.01196 -0.13367 ) 0.04180 0.02119 2010 -0.01446 -0.01258 0.010802 ) -0.00208 -0.08889 0.00055 -0.82517 0.00228 0.021779 -0.00526 (0.001026 2010 -0.79224 0.03184 0.00619 2010 -1.20719 0.00220 0.01043 (0.000262 2010 0.00275 -0.00921 -0.01831 ) -1.14928 0.01307 -0.02813 -1.17694 0.01040 2010 2010 10 -0.00254 11 -0.02711 0.07247 2010 12 0.08514 0.000770 0.06653 0.02784 0.01674 0.000462 0.05784 (0.000077 ) -0.00025 0.01848 -1.00221 0.01960 -0.01871 0.04187 2011 -0.87177 -0.71091 0.01720 - -0.00852 -0.62646 67 0.00492 2011 0.02072 -0.00897 0.068386 0.15145 2011 -0.06445 0.16615 0.000838 0.06383 (0.012037 2011 -0.00815 ) (0.004856 2011 2011 -0.18758 -0.03138 -0.08318 ) -0.01993 -0.04689 0.001945 2011 -0.05008 -0.04759 0.000486 -0.1184 0.011442 0.11742 2011 0.00889 2011 10 -0.07841 0.008414 -0.43257 0.03265 0.28256 7 0.02452 0.02185 0.32561 0.01082 0.34574 0.01161 0.60530 -0.01076 0.04042 0.00925 0.30520 0.00821 0.43671 -0.0219 0.03327 0.00360 0.71348 -0.00759 (0.000120 -0.00902 ) 0.02144 0.00768 0.00951 2011 -0.55507 68 0.11780 2011 11 -0.05079 - 0.01533 2011 12 -0.06595 0.001332 0.02692 0.00388 0.61618 0.05239 0.00525 0.73936 0.00998 0.60470 (0.000737 2012 -0.03222 0.13528 2012 0.07686 2012 0.0153 ) 0.02093 (0.008745 ) 0.03745 0.000720 -0.26348 0.11889 0.01359 0.07861 0.00156 0.03745 2 0.04410 2012 0.00056 -0.0271 0.000719 (0.000839 2012 0.36823 -0.01149 -0.08944 ) -0.02636 -0.20654 0.03873 -0.34813 0.00177 2012 -0.06526 -0.13798 0.001079 0.06565 2012 -0.02845 0.002799 -0.0414 -0.38506 0.02221 -0.00554 -0.44758 69 0.06862 (0.001124 2012 -0.00111 ) 0.01200 0.00508 (0.000957 2012 -0.051 ) 10 -0.0041 -0.05564 0.000239 (0.001917 2012 11 -0.02611 -0.03335 ) 0.03038 2012 12 0.14281 2013 0.01517 -0.02434 0.04477 0.02616 0.001390 0.07438 (0.001870 ) -0.36696 0.00847 -0.45987 0.00465 -0.47416 0.00272 -0.58896 0.01238 -0.48506 0.06004 2013 -0.27958 0.02175 0.05397 2012 0.00631 -0.71141 0.01316 0.0071 0.005503 (0.000477 2013 -0.00525 -0.02332 ) 2013 0.02092 -0.01212 -0.29802 -0.72824 0.28374 -0.00193 -0.74716 -0.00254 0.0002 -0.88239 70 0.012384 0.02637 (0.001463 2013 0.00995 0.01769 2013 ) -0.02493 ) 8 (0.000945 0.01915 ) -0.0219 0.01666 (0.002011 2013 -0.0337 -0.0019 ) 0.04036 2013 10 (0.000592 -0.05639 ) 0.00900 2013 11 -0.06961 0.000947 0.00861 2013 12 0.04078 (0.001184 -0.0006 -0.70505 0.00053 0.01353 0.007680 0.00650 2013 0.01358 (0.007680 0.08770 2013 0.01765 -0.62772 0.00265 -0.61606 0.00825 -0.50565 0.01053 -0.03276 0.06688 0.00493 0.01427 0.00336 0.04239 -0.47 -0.555 -0.52275 0.00508 -0.53252 71 ) 0.04678 2014 1 -0.03055 ) 0.07244 2014 0.03428 2014 (0.001661 -0.01426 -0.12152 0.001898 -0.1273 -0.07277 0.04609 2014 0.04064 2014 7 ) 0.01348 ) 2014 -0.2841 0.17493 -0.00439 -0.48981 0.03660 0.00076 -0.69684 0.00197 0.003551 -0.00028 0.03352 -0.66036 0.00304 0.008120 -0.00546 (0.005288 -0.02058 ) 0.03406 0.00547 0.00011 (0.000118 0.00131 2014 -0.35925 0.06189 (0.000711 2014 0.00691 (0.001061 -0.071 ) -0.75421 0.00227 -0.00458 -0.70384 0.01649 0.00221 -0.67141 72 0.01597 2014 0.00056 -0.03278 0.001179 0.00396 -0.67446 0.06014 2014 10 -0.03186 -0.10161 0.002824 0.00113 -0.68234 0.02167 2014 11 -0.01446 -0.10895 0.003401 -0.0027 -0.71513 0.04568 2014 12 -0.07885 -0.24677 0.001638 0.04148 2015 2015 -0.04478 -0.00441 -0.93687 0.06369 0.001430 -0.26015 -0.00051 -0.90029 0.23976 2015 -0.00272 -0.05817 0.009673 0.12536 2015 -0.03737 0.001622 0.08882 2015 -0.00794 0.05184 2015 -1.00211 (0.003302 -0.21782 ) 0.01397 0.010368 0.00488 0.03341 0.00962 0.001122 0.00151 -0.91987 0.00138 -1.01898 0.00157 -1.00736 0.00351 -0.00117 -1.05315 73 0.07167 2015 2015 -0.07394 (0.000985 -0.15631 ) -0.1769 0.029957 0.05968 2015 -0.02608 0.04177 2015 10 0.01641 11 0.03552 0.001667 0.01568 (0.008182 ) -0.00207 -1.10599 0.04498 -0.08669 0.007560 12 -0.05575 -0.13029 ) (0.010911 2016 -0.03822 -0.1559 ) 0.0077 0.03950 2016 -0.96119 0.00012 -1.67666 -0.46524 -2.03079 0.00418 -0.05027 0.004956 0.03736 -1.00997 0.01660 0.00611 2016 0.00106 0.00075 (0.000889 2015 -1.06335 -0.01237 -0.00075 -1.12106 0.02161 2015 0.00131 0.21593 (0.001186 -0.25066 0.24757 -2.12072 0.00565 -2.08569 74 ) 0.00937 2016 0.05621 2016 0.02249 2016 0.08132 (0.001659 ) 0.13899 2016 2016 0.04027 (0.002662 ) 2016 -0.00574 -0.00302 0.000247 0.02038 2016 (0.001031 -0.08332 ) 0.02250 10 -0.0061 0.01756 0.004209 0.04951 0.00335 0.00939 (0.000426 ) 0.09760 0.000874 0.00064 0.00493 -2.09415 0.00540 -2.09368 0.00459 -2.12735 0.00126 -2.16361 0.01397 0.00107 0.00260 0.00533 -2.1767 -2.17559 0.03805 0.00829 -2.17589 0.00478 2016 11 -0.0129 -0.08522 0.002015 -0.0009 -2.20133 75 0.12841 2016 12 -0.01504 0.02973 2017 0.03592 2017 0.04424 0.018214 0.01113 (0.007870 ) 0.04454 0.01719 0.00229 -2.48491 0.00456 -2.66981 0.00236 0.007167 -0.00556 -2.6807 0.17254 2017 0.01075 -0.08055 0.00395 2017 4 - 0.03660 (0.000506 0.04707 ) 0.01690 2017 0.00208 -2.86046 -2.99128 -0.00112 -0.0053 -3.00394 (0.001254 -0.05303 ) 0.03855 2017 -0.07146 0.000440 0.01701 2017 0.00492 2017 0.03040 0.000066 0.03096 0.000044 -0.02928 -0.00171 -3.14031 0.01091 0.06668 0.00114 -3.28164 0.00908 -3.30417 76 0.03217 2017 0.03409 0.000110 0.03702 (0.000880 2017 10 0.02275 0.08441 2017 11 0.06298 2017 12 ) 0.09459 0.000330 0.02101 (0.000330 ) 0.04335 0.00591 -3.30091 0.00785 0.00160 0.01344 0.00411 -3.30137 0.00130 -3.30399 0.00213 -3.41882 ... cho vay Việt Nam Mỹ Kết nghiên cứu cho thấy: (1) Việc giá dầu thay đổi có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam (2) Tác động giá dầu đến thị trường chứng khoán Việt Nam tác động. .. định thay đổi giá dầu lên thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu  Mối liên hệ giá dầu thị trường chứng khoán?  Vì giá dầu thay đổi lại có tác động tới thị trường chứng khoán? ... nhiên, Việt Nam chưa có nghiên cứu sâu vào việc giá dầu thay đổi có tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam, mà đa số tập trung vào tác động cú sốc dầu biến động giá dầu đến kinh tế thị trường