(Luận văn) phân tích những nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

1 t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w n - - lo ad ju y th yi PHẠM THỊ KIM CÚC pl n ua al n va ll fu PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2012 t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - w n lo ad y th ju PHẠM THỊ KIM CÚC yi pl ua al Đề tài: n PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z k jm ht vb om MÃ SỐ: 603112 l.c gm CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP n a Lu n TS HAY SINH va NGƢỜI HƢỚNG DẪN: y te re th Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2012 t to LỜI CẢM ƠN ng hi Để hoàn thành luận văn tơi xin tỏ lịng biết ơn Khoa Tài doanh ep nghiệp, Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Thầy, Cơ giáo w truyền đạt kiến thức quý báu Đặc biệt em xin trân trọng cảm ơn Tiến sĩ Hay n lo Sinh, Cơ tận tình giúp đỡ, hướng dẫn phương pháp nghiên cứu, giải vấn đề ad y th luận văn, xin cảm ơn Lãnh đạo, đồng nghiệp Cơng ty chứng khốn ju Ngân hàng ngoại thương tạo điều kiện thời gian suốt trình học tập, yi pl nghiên cứu, cảm ơn thành viên gia đình hỗ trợ, động viên để tơi hồn n ua al thành chương trình học tập nghiên cứu n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to MỤC LỤC MỞ ĐẦU ng hi CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN …………………………………………… ep NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CỔ PHIẾU………… … 1.1 w 1.1.1 Nhân tố kinh tế:……………………………… ……………………….… n Nhân tố nội sinh………………………………………………….….… lo 1.1.1.1 ad Nhân tố vĩ mô…………………………………….…………………… y th 1.1.1.2 ju 1.1.2 Nhân tố phi kinh tế: ……………………………………… ……… …… 11 yi pl 1.1.3 Nhân tố thị trường: ……………………………………………………… 11 n ua al 1.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC TIỄN……….……… … 14 n va CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN GIÁ CỔ PHIẾU VIỆT NAM ll fu 17 oi m 2.1 NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CỔ PHIẾU nh VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA……………………………… …… 17 at 2.1.1 Nhân tố kinh tế …………………………………………………… …… 18 z z 2.1.1.1 Yếu tố nội sinh …………………………………………………….…… 18 vb jm ht 2.1.1.2 Yếu tố vĩ mô ………………………………………………………… 28 k 2.1.2 Nhân tố phi kinh tế: ………………………………………………… … 41 gm 2.1.3 Nhân tố thị trường ………………………………………………….….… 43 om l.c 2.2 MƠ HÌNH NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG GIÁ CHỨNG KHOÁN……… … 48 2.2.1 Mơ hình nhân tố nội sinh ……………………………………… …… 48 a Lu 2.2.1.1 Lập mơ hình nhóm nhân tố nội sinh …………………….………….… 48 n 2.2.2.2 Kết mơ hình nhóm nhân tố……………………………………… 55 th Lập mơ hình nhóm nhân tố vĩ mô …………………….………… … 54 y 2.2.2.1 te re 2.2.2 Mô hình nhân tố vĩ mơ …………………………… …… …………… 54 n va 2.2.1.2 Kết mơ hình nhóm nhân tố nội sinh ………………….……….…… 50 KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY…………… ………………………… 58 2.3 t to ng hi CHƢƠNG III : TRIỂN VỌNG GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ep GIAI ĐOẠN 2012-2015 61 3.1 TRIỂN VỌNG GIÁ CỔ PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN w n lo 2012 – 2015 ……….…………………………………………………………… 61 ad 3.1.1 Nhân tố kinh tế: …………………………………………………………… 61 y th ju 3.1.1.1 Nhân tố vĩ mô ……………….………………………………………… 61 yi 3.1.1.2 Nhân tố nội sinh ……………………………………………………… 67 pl 68 ua al 3.1.2 Nhân tố thị trường ……………………………………………… …… n 3.2 GIẢI PHÁP CHO SỰ PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG va n KHOÁN VIỆT NAM ……………………………………………… 71 fu …………………………………………………… 72 ll 3.2.1 Đối với phủ m oi 3.2.2 Đối với công ty niêm yết …………………………………….….………… 75 at nh 3.2.3 Đối với nhà đầu tư ………………………………………… …………… 76 z KẾT LUẬN …………………………………………………………….…… ….78 z k jm ht vb Phụ lục om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT hi ep CPI: số giá tiêu dùng DIV: mức chi trả cổ tức hàng năm công ty w n EPS: Thu nhập cổ phiếu (Earnings Per Share) lo ad FII: Nguồn vốn nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán y th HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ju HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh yi pl GDKHQ: Giao dịch khơng hưởng quyền ua al GDP: Tổng sản phẩm quốc nộ n KLCPLHBQ: Khối lượng cổ phiếu lưu hành bình quân n va NHNN: Ngân hàng nhà nước ll fu P/B: Chỉ số giá thư giá cổ phiếu at z vb TTCK: Thị trường chứng khoán z ROE: Suất sinh lợi tổng nguốn vốn nh ROA: Suất sinh lợi tổng tài sản oi m P/E: Giá cổ phiếu thu nhập cổ phiếu ( Price / Earning) k SGDCKHN: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội jm ht TTGDCKHN: Trung tâm giao dịch chứng khoán hà Nội om l.c gm n a Lu n va y te re th t to DANH MỤC BIỂU ĐỒ ng hi ep Tên biểu đồ Trang Biểu đồ 2.1: Biểu đồ VN index qua năm 2000 – 2011 18 w n Biểu đồ 2.2: Tác động tốc độ tăng trưởng GDP đến số VN lo index năm 2000-2005 ad 28 y th Biểu đồ 2.3: Tác động tốc độ tăng trưởng GDP đến số VN index năm 2006-2007 ju 29 yi pl Biểu đồ 2.4: Tác động tốc độ tăng trưởng GDP đến số al VN index năm 2008-2011 ua 30 Biểu đồ 2.5: Tác động số giá CPI đến số VN index năm 2000-2005 n 31 va 32 Biểu 2.7: Chỉ số CPI 12 tháng năm 32 Biểu đồ 2.8: Tác động số giá CPI đến số VN index năm 2008-2011 33 Biểu đồ 2.9: Diễn biến lãi suất liên ngân hàng 35 n Biểu đồ 2.6: Tác động số giá CPI đến số VN index năm 2006-2008 ll fu oi m at nh 35 Biểu đồ 2.11: Tác động nguồn vốn FII số VN index năm 2006-2007 37 Biểu đồ 2.12: Giá trị giao dịch nhà đầu tư nước sàn HOSE 38 z Biểu đồ 2.10: Tác động lãi suất đến số Vn index năm 2008 – 2011 z 39 Biểu đồ 2.14: Cầu cổ phiếu số VN – index 2006-2007 44 Biểu đồ 2.15: Tốc độ tăng, giảm cung cầu cổ phiếu thị trường 46 om l.c gm k jm ht vb Biểu đồ 2.13: Tác động dòng vốn FII số VN index năm 2007 – 2011 n a Lu n va y te re th t to DANH MỤC BẢNG BIỂU ng Tên bảng Trang hi ep Bảng 2.1: EPS năm 2006 – 2007 công ty niêm yết 19 Bảng 2.2: Bảng EPS số công ty qua năm 2008-2011 20 w Bảng 2.3 : Ma trận tương quan giũa giá cổ phiếu số EPS n 21 lo 22 Bảng 2.5: Chỉ số P/E số công ty niêm yết năm 2008 – 2011 23 Bảng 2.6: Ma trận tưởng quan giủa giá cổ phiếu với số P/E 24 ad Bảng 2.4 : Chỉ số P/E công ty niêm yết năm 2006 – 2007 ju y th yi 25 Bảng 2.8: Chỉ số ROA số công ty niêm yết năm 2006 – 2007 26 Bảng 2.9: Chỉ số ROA số công ty niêm yết năm 2008 - 2011 27 pl Bảng 2.7 : Ma trận tương quan giũa giá cổ phiếu DIV n ua al Bảng 2.11: FII qua năm 2005 – 2007 37 Bảng 2.12: FII qua năm 2007 – 2011 38 n 28 fu va Bảng 2.10: Ma trận tương quan giũa giá cổ phiếu ROA ll oi m Bảng 2.13: Số lượng tài khoản giao dịch qua năm at nh 44 50 Bảng 2.15: Ma trận tương quan giá cổ phiếu với EPS, DIV, ROA P/E 51 z Bảng 2.14: Danh sách 20 công ty lấy số liệu chạy mơ hình hồi quy tuyến tính z vb 52 k ( EPS, PE, ROA, DIV) jm ht Bảng 2.16: Tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính với độc lập Bảng 2.18 : Tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính với biến độc lập om ( EPS DIV) l.c gm Bảng 2.17: Kết hồi quy tuyến tính với biến độc lập ( EPS, PE, DIV, ROA) 52 55 56 th Bảng 2.22 : Bảng hồi quy tuyến tính biến độc lập (GDP, CPI, LS, FII) 56 y te re Bảng 2.21: Tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính biến độc lập (GDP, CPI, LS, FII) n va CPI, GDP, FII lãi suất 53 n Bảng 2.20: Ma trận tương quan giá chứng khoán với a Lu Bảng 2.19: Kết hồi quy tuyến tính biến độc lập ( EPS, DIV) 52 t to Bảng 2.23 : Tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính biến độc lập (GDP, CPI, FII) 57 Bảng 2.24: Bảng hồi quy tuyến tính biến độc lập (GDP, CPI, FII) 57 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 10 t to TĨM TẮT ng Đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu thị trường hi chứng khoán Việt Nam” thực giai đoạn kinh tế giới nói ep chung nước nói riêng có khó khăn, giá chứng khoán nước w thiếu ổn định tác động nhiều nhân tố, mục tiêu nghiên cứu để phân n lo tích, xác định nhân tố ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu nhằm giúp nhà đầu tư hạn ad y th chế rủi ro Các phương pháp nghiên cứu sử dụng phương pháp so sánh, ju phương pháp tổng hợp tài liệu, phương pháp lập mơ hình tốn sử dụng hàm yi thống kê để tính tốn xác định nhân tố ảnh hưởng nhiều, nhân tố ảnh hưởng pl ua al tới giá cổ phiếu Các kết đạt bao gồm khái quát hóa nhân n tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu n va Qua thấy giá chứng khốn hình thành từ nhóm nhân tố ll fu là: nhân tố kinh tế, nhân tố phi kinh tế nhân tố thị trường Đề tài xác định oi m nhân tố tác động đến giá cổ phiếu Việt Nam qua kết chạy mơ nh hình hồi quy Chạy mơ hình hồi quy tuyến tính để tìm nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ at phiếu cho kết hệ số tin cậy Sig EPS, DIV, GDP FII gần tiến tới z z Vậy nhân tố quan trọng ảnh hưởng tới giá cổ phiếu Việt Nam thời gian qua vb jm ht là: mức chi trả cổ tức hàng năm công ty DIV, thu nhập cổ phiếu EPS, tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội GDP, dòng vốn đầu tư nước k om l.c gm ngồi vào thị trường chứng khốn FII n a Lu n va y te re th 78 xuất giảm xuống 16% Sức ép hạ tỷ lệ khiến nhiều ngân hàng phải hạn t to chế cho vay đồng thời với việc rút khoản cho vay phi sản xuất trước Điều ng hi khơng diễn năm 2012 Dòng tiền thị trường chứng ep khoán, bất động sản ổn định Nếu tính thêm mức tăng trưởng tín dụng w “room” nguồn vốn cho lĩnh vực phi sản xuất tăng thêm 15-17% n lo ad Lãi suất hạ, nhu cầu đầu tư tăng Theo Ngân hàng nhà nước, với chiều y th hướng giảm lãi suất huy động kỳ vọng lạm phát, mặt lãi suất cho vay có ju thể giảm 14,5% -16,5% năm 2012 Khi nhà đầu tư doanh yi pl nghiệp tiếp cận với lãi suất cho vay vùng từ 15-16% diện rộng ua al Nếu tiếp cận vốn, mức chi phí đủ hấp dẫn để nhà đầu tư mạo hiểm tìm n kiếm hội đầu tư Khơng khuyến khích nhà đầu tư, lãi suất huy động va n giảm cịn khiến tính cạnh tranh thị trường chứng khốn tăng lên Hiện fu ll tính mức cổ tức năm 2010/thị giá, có khoảng 250 cổ phiếu có mức cổ tức/thị at nh tăng oi m giá 15% Lãi suất hạ giúp dòng tiền quan tâm đến thị trường chứng khoán z Xu hướng tìm kiếm hội M&A doanh nghiệp có lượng tiền z mặt lớn Trong năm 2011, số thương vụ M&A thực thành vb jm ht công như, Masan Consumer mua cổ phần chi phối Vinacafe Biên Hòa; Hùng k Vương mua cổ phần chi phối Faquimex Bến Tre…Việc mua doanh nghiệp tốt gm cịn tiếp diễn năm 2012, đặc biệt số P/B thị trường om l.c mức thấp So với đầu năm số giảm mạnh khoảng 50%, mức 1,21 Mức P/B thấp so thị trường khác khu vực Tôi cho a Lu thực tế nhiều doanh nghiệp lớn Việt Nam có giá trị sổ sách lớn hơn, giá n trị sổ sách chưa phản ánh hết giá trị thương hiệu, giá trị tài sản th lợi cho họat động M&A phát triển mạnh y số có 290 doanh nghiệp có P/B