(Luận văn) nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn của chính sách tiền tệ đến sản lượng và lạm phát ở việt nam , luận văn thạc sĩ

t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO w TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH n lo - ad ju y th yi VĂN MINH MẪN pl n ua al va n NGHIÊN CỨU HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA fu ll CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ oi m at nh LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM z z k jm ht vb gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c n a Lu n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH w n - lo ad y th ju VĂN MINH MẪN yi pl al n ua NGHIÊN CỨU HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA n va CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM ll fu PHÁT Ở VIỆT NAM oi m at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH n a Lu n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi với giúp đỡ thầy hướng dẫn Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung w n kết nghiên cứu luận văn chưa công bố lo ad cơng trình thời điểm ju y th yi pl TP Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 al n ua Học Viên n va ll fu oi m Văn Minh Mẫn at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep Trang w n Trang phụ bìa lo ad Lời cam đoan y th Mục lục ju Danh mục chữ ký hiệu, chữ viết tắt yi pl Danh mục bảng, biểu ua al Danh mục hình vẽ, đồ thị n TÓM TẮT va n Giới Thiệu fu ll 1.1 Tổng quan nội dung luận văn vấn đề nghiên cứu m oi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu at nh 1.3 Phạm vi nghiên cứu z 1.4 Nội dung nghiên cứu z vb Tổng quan kết nghiên cứu trước jm ht 2.1 Các mơ hình lý thuyết liên quan đến truyền dẫn sách tiền tệ k 2.1.1 Mơ hình IS-LM gm 2.1.2 Mơ hình Mundell – Flemming om l.c 2.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.2.1 Tổng quan kênh truyền dẫn a Lu 2.2.2 Kênh tiền tệ y th 2.2.7 Kênh kỳ vọng 11 te re 2.2.6 Kênh giá tài sản 10 n 2.2.5 Kênh tín dụng 10 va 2.2.4 Kênh tỷ giá n 2.2.3 Kênh lãi suất t to ng 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn sách tiền tệ 12 hi ep Chính sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam 17 3.1 Hệ thống tài vai trị Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam 17 w n 3.2 Các công cụ điều hành sách tiền tệ Việt Nam 20 lo ad Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 22 y th 4.1 Các phương pháp định lượng sử dụng nghiên cứu 22 ju 4.1.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 22 yi pl 4.1.2 Kiểm định độ trễ cho mơ hình nghiên cứu 23 ua al 4.1.3 Phân tích hàm phản ứng xung 24 n 4.1.4 Phân tích phân rã phương sai 24 va n 4.2 Mô hình nghiên cứu 24 fu ll 4.3 Lựa chọn biến cho nghiên cứu 26 m oi 4.4 Mô tả biến nghiên cứu 27 at nh 4.5 Phương pháp nghiên cứu 30 z Nội dung kết nghiên cứu 33 z vb 5.1 Kết mơ hình (mơ hình gồm biến nội sinh : Y, P, M, R, CR, jm ht E biến ngoại sinh: FO, FR, US, PE) 33 k 5.1.1 Kiểm định tính dừng biến nghiên cứu 33 gm 5.1.2 Kiểm định độ trễ cho mơ hình 35 om l.c 5.1.3 Kết phân tích hàm phản ứng xung 36 5.1.4 Kết phân tích phân rã phương sai 40 a Lu 5.2 Phân tích kênh truyền dẫn lãi suất 43 y th 5.3.1 Kiểm định độ trễ cho mơ hình điều chỉnh biến tín dụng 46 te re 5.3 Phân tích kênh truyền dẫn tín dụng 46 n 44 va 5.2.2 Phân tích hàm phản ứng xung(mơ hình điều chỉnh biến lãi suất) n 5.2.1 Kiểm định độ trễ cho mơ hình điều chỉnh biến lãi suất 43 t to ng 5.3.2 Phân tích hàm phản ứng xung (mơ hình điều chỉnh biến tín dụng) hi ep 47 5.4 Phân tích kênh truyền dẫn tỷ giá 49 w n 5.4.1 Kiểm định độ trễ cho mơ hình điều chỉnh biến tỷ giá 49 lo ad 5.4.2 Phân tích hàm phản ứng xung (mơ hình điều chỉnh biến tỷ giá) 50 y th Kết luận 54 ju 6.1 Các kết nghiên cứu chủ yếu 54 yi pl 6.2 Gợi ý sách 55 ua al 6.3 Hạn chế nghiên cứu 56 n 6.4 Đề xuất nghiên cứu 57 va n Tài liệu tham khảo 58 fu ll PHỤ LỤC 60 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC CHỮ KÝ HIỆU, VIẾT TẮT hi ep Chữ viết w Tên đầy đủ tiếng Việt Tên đầy đủ tiếng Anh Kiểm định Dickey-Fuller Augmented Dickey- tắt n ADF lo ad Fuller Test Tiêu chuẩn thông tin Akaike Akaike Information Criterion ju y th AIC Chỉ số giá tiêu dùng Consumer Price Index pl al Ký hiệu dạng sai phân bậc Difference of the biến dạng logarit logarithm n ua DL yi CPI va Cục dự trữ liên bang Mỹ Federal Reserve System HQ Tiêu chuẩn HQ IFS Hệ thống liệu tài quốc tế International Financial n FED fu ll Hannan-Quinn Criterion oi m nh IMF International Monetary ht vb Quỹ tiền tệ quốc tế z IMF Index Industry Product z Chỉ số sản xuất công nghiệp at IIP Statistics jm Fund Ký hiệu biến dạng logarit Logarithm LR Tiêu chuẩn LR LR Criterion SBV Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam State Bank of Vietnam SC Tiêu chuẩn Schwarz Schwarz Criterion SVAR Mơ hình VAR cấu trúc Structural Vecto Auto- k L om l.c gm n a Lu Mơ hình véc tơ tự hồi quy Vecto Auto-Regression VND Việt Nam Đồng Vietnam Dong th VAR y US Dollar te re Đô la Mỹ n USD va Regression t to ng DANH MỤC CÁC BÀNG, BIỂU hi ep Bảng 2.1: Tóm tắt số nghiên cứu chủ yếu w n Bảng 4.1 Tóm tắt biến nghiên cứu lo ad Bảng 5.1: Kết kiểm định tính dừng biến nghiên cứu y th Bảng 5.2: Kết kiểm định tính dừng biến dạng sai phân bậc ju Bảng 5.3 Kết kiểm định độ trễ mơ hình yi pl Bảng 5.4 : Kết kiểm định độ trễ mơ hình điều chỉnh biến lãi suất ua al Bảng 5.5: Kết kiểm định độ trễ mơ hình điều chỉnh biến tín dụng n Bảng 5.6: Kết kiểm định mơ hình điều chỉnh biến tỷ giá n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ hi ep Hình 2.1 Chính sách tiền tệ thắt chặt (IS-LM) w n Hình 2.2 Chính sách tiền tệ mở rộng (IS-LM) lo ad Hình 2.3 Chính sách tiền tệ mở rộng (Mundell-Flemming) y th Hình 2.4 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ ju Hình 2.5 Kênh truyền dẫn lãi suất yi pl Hình 2.6 Kênh truyền dẫn tỷ giá ua al Hình 2.7 Kênh truyền dẫn tín dụng n Hình 5.1: Phản ứng sản lượng cung tiền va n Hình 5.2: Phản ứng lạm phát cung tiền fu ll Hình 5.3 Phản ứng sản lượng lãi suất m oi Hình 5.4: Phản ứng lạm phát lãi suất at nh Hình 5.5: Phân rã phương sai biến sản lượng (DLY) z Hình 5.6: Phân rã phương sai biến lạm phát (DLP) z jm ht hình điều chỉnh biến lãi suất ) vb Hình 5.7 Phản ứng sản lượng cung tiền (mơ hình mơ k Hình 5.8 Phản ứng lạm phát cung tiền (mơ hình mơ gm hình điều chỉnh biến lãi suất) hình điều chỉnh biến tín dụng ) om l.c Hình 5.9 Phản ứng sản lượng cung tiền (mơ hình mơ a Lu Hình 5.10 Phản ứng lạm phát cung tiền (mơ hình mơ n th điều chỉnh biến tín dụng) y Hình 5.12 Phản ứng lạm phát lãi suất (mơ hình mơ hình te re hình điều chỉnh biến tín dụng) n Hình 5.11 Phản ứng sản lượng lãi suất (mơ hình mơ va hình điều chỉnh biến tín dụng) t to ng Hình 5.13 Phản ứng sản lượng cung tiền (mơ hình mơ hi ep hình điều chỉnh biến tỷ giá) Hình 5.14 Phản ứng lạm phát cung tiền (mơ hình mơ w n hình điều chỉnh biến tỷ giá) lo ad Hình 5.15 Phản ứng sản lượng lãi suất (mơ hình mơ y th hình điều chỉnh biến tỷ giá) ju Hình 5.16 Phản ứng biến lạm phát lãi suất (mơ hình mơ yi pl hình điều chỉnh biến tỷ giá) n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 53 t to ng lãi suất đến sản lượng lạm phát khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý hi ep nghĩa 5% (do khoảng tin cậy 95% chứa điểm 0) Trong đó, kết phân tích mơ hình cho thấy thắt chặt sách tiền tệ thơng qua việc gia w n tăng lãi suất làm giảm lạm phát sau tháng tác động có ý nghĩa lo ad thống kê với mức ý nghĩa 5% Điều cho thấy có tác động kênh y th truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát Điều phản ánh thực tế mà ju giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2011 lạm phát ln mức cao hai yi pl số.Trong đó, mức phá giá Việt Nam Đồng 3%/năm Mức độ phá ua al giá tiền tệ thấp lạm phát dẫn đến tỷ giá hối đoái thực tế giảm Điều n làm cho hàng hóa nước ngồi rẻ tương đối so với hàng hóa nước, va n tác động làm cho người tiêu dùng doanh nghiệp thay hàng hóa đắt fu ll đỏ nước hàng hóa nước ngồi rẻ dẫn đến lạm phát giảm m oi xuống Đây lý giải thích khả tham gia chống lạm phát tỷ giá at nh mà mức độ phá giá thấp nhiều so với lạm phát Ngoài ra, z động thái kiểm soát thị trường ngoại hối ngân hàng nhà nước xóa bỏ z vb thị trường ngoại tệ chợ đen kiểm soát nguyên nhân gây bất ổn tỷ giá jm ht biến động thị trường vàng.Những nỗ lực mang lại k thành công đáng kể việc giảm áp lực lên tỷ giá, ổn định giá hàng nhập gm kiềm chế lạm phát Tóm lại, khơng có truyền dẫn sách tiền tệ om l.c đến sản lượng nói chung truyền dẫn thơng qua kênh tỷ giá nói riêng Tuy nhiên, có diện truyền dẫn sách tiền tệ đến lạm phát thông n a Lu qua kênh tỷ giá n va y te re th 54 t to ng Kết luận hi ep 6.1 Các kết nghiên cứu chủ yếu: Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn thách thức giai đoạn hậu w n khủng hoảng tài giới Khủng hoảng kinh tế tế giới làm lo ad bộc lộ nhiều yếu điểm kinh tế Việt Nam, từ cấu trúc kinh tế cho y th đến mơ hình tăng trưởng có bất cập Việc tăng trưởng chủ yếu dựa ju vào xuất đầu tư công công doanh nghiệp nhà yi pl nước doanh nghiệp tư nhân yếu rủi ro hệ thống tài ua al làm cho kinh tế Việt Nam khó phục hồi sau khủng hoảng Trước n tình hình đó, việc sử dụng sách tài khóa sách tiền tệ để can va n thiệp vào kinh tế trở nên quan trọng để ổn định kích thích tăng ll fu trưởng kinh tế m oi Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình SVAR để tiến hành nghiên cứu tác at nh động kênh truyền dẫn đến sản lượng lạm phát Việt Nam Giai z đoạn nghiên cứu từ tháng năm 2008 đến tháng năm 2012, giai đoạn nghiên z vb cứu trùng với giai đoạn hậu khủng hoảng tài giới Bộ liệu jm ht sử dụng nghiên cứu tổng hợp từ trang web tổng cục k thống kê Việt Nam hệ thống liệu tài quốc tế IMF Kết gm nghiên cứu sau: om l.c Thứ nhất, tác động sách tiền tệ thơng qua hai công cụ cung tiền lãi suất đến sản lượng khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% a Lu Điều phù hợp với kinh tế học trường phái Keynes cho để kích n th lượng kinh tế Lý cho tồn vấn đề kỳ vọng y tiêu dùng doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào sản lượng khứ sản te re Điều cho thấy hành vi tiêu dùng đầu tư người n sách tiền tệ Yếu tố tác động đến sản lượng nhiều cú sốc va thích kinh tế hậu khủng hoảng nên sử dụng sách tài khóa 55 t to ng người tiêu dùng doanh nghiệp chịu ảnh hưởng sản lượng hi ep sản lượng khứ kinh tế Ngoài ra, tác động cung tiền đến lạm phát khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% Trong đó, việc w n tăng lãi suất làm giảm lạm phát sau tháng tác động có ý nghĩa lo ad thống kê với mức ý nghĩa 5% Điều cho thấy công cụ lãi suất y th sách tiền tệ có hiệu công cụ cung tiền việc kiềm chế lạm phát ju giai đoạn nghiên cứu yi pl Thứ hai, tác động của sách tiền tệ đến sản lượng thông qua ua al kênh lãi suất , tín dụng tỷ giá đến sản lượng khơng có ý nghĩa thống kê n với mức ý nghĩa 5% Điều củng cố cho kết luận sách tiền tệ khơng va n có tác động đáng kể đến sản lượng giai đoạn suy thoái.Tuy nhiên, ba fu ll kênh truyền dẫn lãi suất, tín dụng tỷ giá có tác động việc kiềm m oi chế lạm phát.Điều phù hợp với thực tế mà ngân hàng nhà nước sử at nh dụng phối hợp nhiều công cụ, bao gồm sử dụng sàn lãi suất huy động, giới hạn z tín dụng ưu tiên tín dụng cho số lĩnh vực Ngoài ra, ngân hàng nhà z vb nước cịn cam kết giữ vững tỷ giá hối đối lập lại trật tự thị trường jm ht ngoại hối lẫn thị trường vàng để giảm áp lực tỷ giá Sự kết hợp k cơng cụ mang lại kết tích cực lạm phát giảm từ mức 22% gm năm 2008 xuống 6,81 % năm 2012 om l.c Thứ ba, kênh truyền dẫn kênh lãi suất đóng vai trị quan trọng việc kiềm chế lạm phát mà kết phân tích phân rã phương a Lu sai mơ hình cho thấy cú sốc lãi suất chiếm đến 17,36% biến n th sản lượng công cụ lãi suất có tác động đáng kể đến lạm phát ba y Kết nghiên cứu cho thấy sách tiền tệ khơng có tác động đáng kể đến te re 6.2 Gợi ý sách: n đến biến động lạm phát 12,02% 11,01% sau 10 tháng va động lạm phát sau 10 tháng tác động tín dụng tỷ giá 56 t to ng kênh truyền dẫn.Giai đoạn nghiên cứu gắn liền với giai đoạn hậu khủng hoảng hi ep tài giới mà di chứng thời điểm (2013) dường chưa có dấu hiệu kết thúc Do đó, phủ cần phải có biện w n pháp thích hợp để ổn định kinh tế, kiềm chế lạm phát kích thích tăng lo ad trưởng Kết nghiên cứu cho thấy cơng cụ sách tiền tệ truyền y th thống khơng có tác động đến sản lượng giai đoạn nghiên cứu.Vì vậy, để ju kích thích tăng trưởng kinh tế phủ nên sử dụng sách tài khóa yi pl để làm động lực hồi phục kinh tế.Nhất điều kiện lạm phát mức ua al thấp gói kích cầu nên xem xét n Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố lãi suất, tín dụng tỷ giá đóng va n vai trò quan trọng việc kiềm chế lạm phát Điều chứng tỏ biện fu ll pháp can thiệp thị trường hạn chế tăng trưởng tín dụng, áp đặt trần lãi m oi suất, xóa bỏ thị trường ngoại hối chợ đen bình ổn thị trường vàng có at nh hiệu Trong thời gian tới, nhà nước cần phải tiếp tục đóng vai trị người z kiến tạo thị trường để giữ ổn định thị trường vàng, thị trường ngoại hối để z vb giảm áp lực tác động lên tỷ giá, đồng thời can thiệp vào hoạt động tín dụng jm ht ngân hàng thương mại để đưa vốn vào khu vực tạo tài sản vật k chất, tránh đưa vốn vào hoạt động đầu tạo bong bóng tài sản gây bất gm ổn cho kinh tế Những biện pháp đồng can thiệp vào lãi suất, tín dụng ổn định phục hồi kinh tế n a Lu 6.3 Hạn chế nghiên cứu: om l.c lẫn tỷ giá giúp cho kinh tế kiềm chế lạm phát để tạo động lực th xuất công nghiệp để đại diện cho yếu tố sản lượng, điều bỏ qua thành y không nghiên cứu Hạn chế khác nghiên cứu sử dụng số sản te re kênh truyền dẫn khác kênh giá tài sản, kênh tiền tệ kênh kỳ vọng n sách tiền tệ thông qua ba kênh truyền dẫn lãi suất, tín dụng tỷ giá, va Hạn chế lớn nghiên cứu nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn 57 t to ng phần nơng nghiệp dịch vụ sản lượng Ngồi ra, nghiên cứu hi ep sử dụng tỷ giá hối đoái danh nghĩa VND/USD để đại diện cho yếu tố tỷ giá do điều kiện thiếu liệu Trong đó, với hội nhập sâu rộng kinh tế w n Việt Nam tỷ giá đa phương đại diện tốt cho yếu tố tỷ lo ad giá y th 6.4 Đề xuất nghiên cứu tiếp theo: ju Các nghiên cứu tập trung nghiên cứu kênh truyền dẫn yi pl lại kênh tiền tệ, kênh giá tài sản kênh kỳ vọng Ngoài ra, nghiên ua al cứu thay biến nghiên cứu số sản xuất cơng n nghiệp tỷ giá đối đối đa phương để có biến đại diện tốt va n điều kiện liệu cho phép ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 58 t to ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Tài liệu tiếng Việt: w n Nguyễn Trọng Hoài cộng sự, 2009 Dự báo Phân tích liệu lo ad Kinh tế Tài chính.Hà nội: Nhà xuất Thống Kê y th ju Tài liệu tiếng Anh: yi pl AL-Mashat, R., and Billmeier , A (2007): The Monetary Transmission in International Monetary Fund, Working n Paper/07/285 Egypt, ua al Mechanism va n Bernanke, Ben S and Mark Gertler,1995, Inside the Black Box: The fu ll Credit Channel of Monetary Policy Transmission, Journal of Economic oi m Perspectives 9: 27-48 at nh Buigut, S., 2009, Monetary Policy Transmission Mechanism: Implications z for the Proposed East African Community (EAC) Monetary Union [pdf] [Accessed 12 August 2013] k Cheng, K.C., 2006, A VAR Analysis of Kenya’s Monetary Policy gm Transmission Mechanism: How Does the Central Bank’s Repo Rate Affect om l.c the Economy?.International Monetary Fund,Working Papers/06/300 Chow, H K., 2004 A VAR Analysis of Singapore’s Monetary a Lu Transmission Mechanism SMU Economics and Statistics Working Paper n y th Monetary Fund, Working Paper/13/39 te re East African Community: An Empirical Investigation, International n Davoodi, Dixit, Pinter, 2013, Monetary Transmission Mechanism in the va Series.19 59 t to ng Disyatat, P., and P Vongsinsirikul, 2003 Monetary Policy and the hi ep Transmission Mechanism in Thailand The Journal of Asian Economics.14:389-418 w n Gul, H., et al., 2012 Linkage between Monetary Instruments and lo ad Economic Growth Universal Journal of Management and Social y th Sciences,2:68-76 ju Le Viet Hung and D.P.Pfau, 2008 VAR Analysis of the Monetary yi pl Transmission Mechanism in Viet Nam Applied Econometrics and ua al International Development, 9: 165-179 n 10.Montiel, Peter, Christopher Adam, Wilfred Mbowe and Stephen va n O’Connell, 2012, Financial Architecture and the Monetary Transmission fu ll Mechanism in Tanzania,International Growth Center, Working paper oi m 12/0343 at nh 11.Morsink, J., and T.Bayoumi, 2001 A peek inside the Black box: The z Monetary Transmission Mechanism in Japan IMF Staff Papers.48 z vb 12.Saxegaard, M., 2006, Excess Liquidity and Effectiveness of Monetary k Working Papers/06/115 jm ht Policy: Evidence from Sub-Saharan Africa, International Monetary Fund, gm 13.Sichei, M M., and M G Njenga, 2010, Does Bank-Lending Channel Journal of Finance & Economics, 84:25-40 om l.c Exist in Kenya? Bank-level Panel Data Analysis, International Research n a Lu n va y te re th 60 t to ng PHỤ LỤC hi ep PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI MƠ HÌNH CƠ BẢN: w n lo ad y th Period Variance Decomposition of DLY: DLP DLM DR DLY ju pl ua al 0.000000 0.331564 3.596815 5.259052 5.308567 5.368163 5.527797 5.586455 5.585109 5.587339 5.588474 5.590530 n va 0.000000 0.433727 1.273766 1.242638 1.236841 1.468845 1.477338 1.502189 1.512501 1.512266 1.517932 1.518124 ll fu DLCR DLE 0.000000 0.039704 0.612414 0.842373 0.873417 0.936067 0.966888 1.033060 1.032343 1.035085 1.041664 1.041881 0.000000 0.167543 0.769850 1.198724 1.439717 1.456533 1.460232 1.466005 1.493396 1.493264 1.497040 1.502001 0.000000 0.862689 0.770648 0.752326 0.747069 0.801106 0.803106 0.813665 0.817233 0.817087 0.819487 0.819457 DR DLCR DLE 0.000000 0.169651 12.46796 13.94704 15.44905 16.23086 16.87126 17.18416 17.33101 17.36489 17.31835 17.24600 0.000000 0.038278 0.631384 3.676573 5.242690 7.013584 8.507871 9.978479 11.12774 12.02079 12.67323 13.11102 0.000000 2.081142 10.97449 12.45265 12.07167 11.86781 11.65105 11.40578 11.18605 11.01709 10.90279 10.83802 oi m 100.0000 98.16477 92.97651 90.70489 90.39439 89.96929 89.76464 89.59863 89.55942 89.55496 89.53540 89.52801 n 0.042248 0.057939 0.062706 0.063486 0.064034 0.064618 0.064769 0.064832 0.064854 0.064860 0.064870 0.064872 yi 10 11 12 S.E om l.c gm 1.657436 1.786720 2.336917 2.234598 2.353134 2.537379 2.510757 2.557153 2.563497 2.556702 k 0.013120 0.014806 0.014958 0.015301 0.015459 0.015591 0.015694 0.015779 0.015836 0.015876 jm DLY 0.000000 0.002396 0.907527 0.929646 0.852570 0.845368 0.873440 0.961684 1.075820 1.200657 1.334221 1.444747 ht S.E 95.81114 92.64837 70.77126 64.85436 62.11120 59.94059 58.08655 56.55760 55.44804 54.62257 54.03568 53.64681 vb 4.188862 5.060160 4.247373 4.139720 4.272821 4.101788 4.009821 3.912300 3.831330 3.774007 3.735720 3.713409 z 0.004901 0.005611 0.006947 0.007534 0.007905 0.008170 0.008362 0.008502 0.008595 0.008661 0.008708 0.008741 Variance Decomposition of DLP: DLP DLM z DLY at 10 11 12 S.E nh Period Variance Decomposition of DLM: DLP DLM DR DLCR a Lu Period DLE n 0.000000 1.119781 2.305195 3.316712 3.443945 3.618139 3.903554 4.014301 4.058179 4.081518 th 0.000000 3.632342 3.585886 3.426973 3.386035 3.342377 3.426411 3.546027 3.720705 3.873143 y 0.000000 8.917481 8.768996 8.953961 8.955166 9.237676 9.440738 9.629046 9.751583 9.861864 te re 93.31210 75.27625 73.85023 71.59982 70.28299 69.09752 68.21079 67.48553 67.00722 66.67118 n 5.030460 9.267421 9.152775 10.46794 11.57873 12.16691 12.50775 12.76795 12.89882 12.95559 va 10 61 t to ng 11 12 2.556506 2.550600 S.E DLY 0.681681 0.701923 0.738761 0.754194 0.768046 0.777836 0.783388 0.787911 0.791018 0.793152 0.794766 0.796003 6.699938 6.381144 7.084165 6.800440 6.681429 6.587898 6.494858 6.429303 6.379463 6.347560 6.325784 6.314597 12.97075 12.95879 66.41054 66.24674 9.935486 9.976313 4.037626 4.182458 4.089092 4.085092 DR DLCR DLE 90.62433 85.83856 80.22619 77.47421 76.21704 74.84424 74.18761 73.60865 73.14487 72.81904 72.54490 72.32409 0.000000 1.673888 1.755538 3.723161 4.366884 5.557226 6.259619 6.938033 7.449529 7.791700 8.034804 8.176798 0.000000 0.596356 1.678942 2.274673 2.453736 2.510079 2.503582 2.489297 2.470215 2.462729 2.467741 2.485970 DLCR DLE 88.07232 61.81751 60.59997 52.42848 49.21399 45.89722 43.45739 41.87083 40.71636 40.08883 39.75026 39.63910 0.000000 10.80489 10.53407 11.10545 12.13462 12.77953 13.30666 13.56518 13.71874 13.77517 13.76354 13.71535 DLCR DLE hi 0.015908 0.015930 ep Period w n lo ad y th ju yi pl 1.462290 4.154995 7.926773 8.438084 9.030171 9.181972 9.155146 9.099326 9.028703 8.985506 8.972867 8.992221 ua al 10 11 12 Variance Decomposition of DR: DLP DLM n 2.872097 1.915260 2.275360 3.067974 3.106754 3.911551 4.457294 5.074908 5.670510 6.134965 6.529555 6.814189 nh 7.987194 10.45460 10.48622 11.61510 11.32019 11.11895 10.80303 10.49085 10.20390 9.976364 9.803745 9.684178 at z z Variance Decomposition of DLE 3.484109 3.268934 3.197398 3.566387 3.615357 3.598053 3.619226 3.648762 3.694891 3.754604 3.804474 3.853289 7.778376 6.509539 6.363783 6.647035 6.874511 6.837440 6.883879 6.915012 6.936465 6.947073 6.950832 6.953661 10.49950 8.652550 8.419093 8.533016 8.497653 8.588558 8.549378 8.538128 8.522921 8.512593 8.509017 8.511409 0.866128 15.02383 14.57485 14.74103 14.85800 15.14728 15.34565 15.38161 15.42685 15.43029 15.42508 15.41087 75.74365 64.63316 65.51444 64.51765 64.04968 63.71650 63.47403 63.38992 63.28998 63.21705 63.16984 63.12472 y te re 1.628238 1.911990 1.930440 1.994882 2.104798 2.112170 2.127838 2.126560 2.128894 2.138389 2.140764 2.146053 n 0.011890 0.013117 0.013357 0.013461 0.013513 0.013550 0.013581 0.013595 0.013607 0.013618 0.013626 0.013633 va DR n DLM a Lu DLP om DLY l.c S.E gm 10 11 12 k Period jm ht vb 0.139499 10.58970 12.10274 16.48137 19.04584 21.03025 22.61551 23.66211 24.33777 24.70037 24.85964 24.88567 oi 0.928894 4.418045 4.001644 5.301621 5.178610 5.262501 5.360117 5.336129 5.352715 5.324295 5.293263 5.261514 m 0.009851 0.012103 0.012810 0.014086 0.014597 0.015152 0.015574 0.015876 0.016136 0.016323 0.016466 0.016572 ll DLY fu S.E va 10 11 12 Variance Decomposition of DLCR: DLP DLM DR n Period 1.213447 1.355060 1.328390 1.289434 1.250740 1.318580 1.399180 1.435396 1.527224 1.593460 1.653909 1.706326 th 62 t to ng PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ CÁC HÀM PHẢN ỨNG XUNG hi ep Kết phản ứng xung mơ hình bản: w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 63 t to ng Kết phản ứng xung mơ hình điều chỉnh biến lãi suất: hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 64 t to ng hi ep Kết phản ứng xung mơ hình điều chỉnh biến tín dụng: w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 65 t to ng Kết phản ứng xung mơ hình điều chỉnh biến tỷ giá: hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 66 t to ng PHỤ LỤC 3: DỮ LIỆU hi Tháng ep Tỷ giá Chỉ số Lãi Chỉ số Chỉ số Chỉ số Lãi Chỉ số Cung tiền nội địa danh nghĩa sản suất CPI giá giá suất sản M2 (tỷ đồng) (tỷ đồng) VNĐ/USD xuất chiết (2005 dầu lương xuất công khấu =100) giới thực công nghiệp (%) (2005 = giới nghiệp (2005 Mỹ Mỹ =100) (%) (2007 w Tín dụng n lo (2005 100) ad =100) 131.5 4.5 126.599 170.221 153.300 3.976 105.102 1,293,054,225 2008M2 1,179,752 16,070.00 109.3 131.168 175.713 165.900 3.000 104.881 1,280,506,176 2008M3 1,198,369 129.7 135.025 190.875 172.800 2.661 104.566 1,300,249,224 2008M4 1,239,285 15,960.00 131.8 138.071 204.389 172.300 2.242 103.706 1,278,398,472 2008M5 1,249,053 16,022.00 al 135.5 11 143.452 230.104 173.800 2.000 103.233 1,298,039,014 2008M6 1,252,777 16,347.00 133.4 13 146.497 246.504 179.800 2.000 102.866 1,295,492,150 2008M7 1,231,756 16,507.00 134.8 148.122 248.434 179.000 2.000 102.824 1,300,594,090 2008M8 1,246,264 16,495.00 va 13 132.7 13 150.457 214.735 165.700 2.000 101.606 1,302,892,530 2008M9 1,251,155 16,508.00 130.5 13 fu 150.761 186.096 154.400 2.000 97.586 1,347,513,930 2008M10 1,263,659 16,517.00 130.0 12 150.457 136.241 130.100 1.565 98.551 1,367,228,430 2008M11 1,282,178 16,493.00 139.4 11 149.340 101.285 122.500 1.000 97.554 1,394,619,874 2008M12 1,403,754 16,600.00 141.8 148.325 77.838 119.300 0.543 95.560 1,513,543,885 2009M1 1,457,574 16,973.00 119.0 151.137 82.299 127.300 0.125 93.565 1,561,465,912 2009M2 1,451,188 16,976.00 123.3 151.469 78.269 124.000 0.125 92.862 1,589,602,962 2009M3 1,501,838 16,973.00 137.5 151.241 87.997 125.600 0.125 91.497 1,645,308,522 2009M4 1,563,426 16,938.00 137.1 150.782 94.238 131.700 0.125 90.773 1,693,558,125 2009M5 1,635,489 16,938.00 139.3 151.445 108.895 142.000 0.125 89.964 1,737,815,221 2009M6 1,706,594 16,949.00 141.6 152.274 129.568 143.600 0.125 89.765 1,775,952,127 2009M7 1,768,279 16,961.00 145.7 153.066 121.171 137.800 0.125 k 91.004 1,800,854,374 2009M8 1,824,336 16,968.00 146.1 153.431 134.254 136.200 0.125 92.127 2009M9 1,888,724 16,984.00 147.2 154.386 128.162 131.900 0.125 92.799 1,842,315,490 2009M10 1,917,247 17,002.00 148.1 154.954 138.846 132.900 gm 1,806,202,790 0.125 93.051 1,866,068,850 2009M11 1,961,402 17,177.00 151.0 155.807 145.368 137.300 0.125 93.533 1,884,088,808 2009M12 2,040,049 17,942.00 155.9 157.959 140.345 139.500 0.125 94.037 2010M1 2,028,807 17,941.00 152.2 160.112 144.544 138.800 0.125 94.982 1,912,147,313 2010M2 2,049,403 18,243.00 122.1 163.249 140.045 138.300 0.125 94.961 1,948,241,305 2010M3 2,063,083 18,544.00 152.5 164.467 148.629 139.600 0.125 95.528 1,982,388,714 2010M4 2,113,271 18,544.00 150.5 164.701 157.701 143.400 0.125 96.032 2,022,800,193 2010M5 2,155,682 18,544.00 157.0 165.147 141.582 141.600 0.125 97.124 2,076,119,655 2010M6 2,244,801 18,544.00 156.6 165.513 140.064 137.400 0.125 97.187 2,166,591,271 2010M7 2,273,041 18,544.00 161.7 165.604 139.670 144.600 0.125 97.869 2,174,354,220 2010M8 2,356,470 18,723.00 160.8 165.985 142.219 152.000 0.125 98.047 2,257,347,530 2010M9 2,421,726 18,932.00 156.4 168.159 142.651 156.800 0.125 97.827 2,325,022,170 16,004.00 pl n ua n oi m at nh z z jm ht vb om l.c 16,104.00 ll 1,169,741 yi 2008M1 ju y th =100) 1,910,586,864 n a Lu n va y te re th 67 t to ep 167.1 169.925 153.165 164.300 0.125 98.026 2,339,568,620 2010M11 2,560,031 18,932.00 170.0 173.086 158.432 166.400 0.125 98.572 2,358,708,249 2010M12 2,689,967 18,932.00 166.8 176.528 168.815 177.900 0.125 99.601 2,478,310,239 2011M1 2,773,799 18,932.00 165.4 179.587 173.670 184.600 0.125 99.885 2,484,090,543 2011M2 2,799,732 20,318.00 137.1 183.348 183.172 190.800 0.125 97.649 2,512,946,705 2011M3 2,796,323 20,673.00 161.9 12 187.322 203.639 185.800 0.125 98.247 2,495,421,922 2,812,311 20,714.00 163.1 12 193.540 218.015 192.400 0.125 97.512 2,484,011,874 2011M5 2,799,939 20,678.00 167.2 13 197.817 202.758 188.400 0.125 97.607 2,485,326,572 2011M6 2,818,588 20,622.00 165.9 13 199.971 198.391 182.900 0.125 97.701 2,544,738,515 2011M7 2,799,056 20,610.00 164.2 13 202.306 202.196 181.300 0.125 98.541 2,580,562,438 2011M8 2,845,966 20,618.00 170.9 13 204.187 188.270 182.900 0.125 98.719 2,721,518,509 2011M9 2,859,059 20,628.00 167.2 13 205.870 188.982 176.100 0.125 98.877 2,673,756,803 2011M10 2,880,959 20,708.00 172.9 13 206.613 187.277 166.200 0.125 99.423 2,635,058,392 2011M11 2,916,945 20,803.00 177.6 13 207.417 197.473 165.000 0.125 99.549 2,652,391,108 2011M12 3,063,869 20,813.00 187.2 13 208.509 195.411 162.300 0.125 100.031 2,774,281,102 2012M1 3,050,940 20,828.00 13 210.602 200.340 164.300 0.125 100.682 2,777,057,839 2012M2 2,988,570 20,828.00 162.0 13 213.484 211.230 169.700 0.125 100.997 2,774,123,836 2012M3 3,013,313 20,828.00 175.2 213.818 220.770 174.100 0.125 101.375 2,827,345,896 2012M4 3,021,332 20,828.00 170.6 12 213.939 213.198 175.000 0.125 102.257 2,867,599,313 2012M5 3,040,792 20,828.00 177.4 10 214.318 195.224 170.000 0.125 102.131 2,921,575,063 2012M6 3,102,963 20,828.00 170.2 213.757 170.052 169.100 0.125 102.278 2,987,086,692 18,932.00 fu hi 2,483,599 va ng 2010M10 w n lo 2011M4 ad ju y th yi pl n ua al 143.8 n 13 ll oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th