(Luận văn) mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái vnd usd và chỉ số giá chứng khoán vn index

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi - ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN n va ll fu oi m at nh MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI z z ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG ht vb k jm KHOÁN VN-INDEX om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n va y te re TP.HCM - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi - ep w n lo ad PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN ju y th yi pl al n ua MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI n va ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG ll fu oi m KHỐN VN-INDEX at nh z z Chun ngành: Tài – Ngân hàng ht vb Mã số: 60340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ n va y te re TP.HCM - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập ng tôi, hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, số hi ep liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố w n cơng trình nghiên cứu lo ad Tác giả ju y th yi pl al n ua Phạm Đoàn Thúy Vân n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w n DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ y th ju TÓM TẮT .1 yi Chương - GIỚI THIỆU pl n ua al 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu .2 n va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ll fu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu oi m 1.4 Phương pháp nghiên cứu at nh 1.5 Ý nghĩa đề tài z 1.6 Tổng quan nội dung luận văn z vb ht Chương - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY jm 2.1 Cơ sở lý thuyết k gm 2.2 Các chứng thực nghiệm 10 l.c om Chương – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (kiểm định tính dừng chuỗi n a Lu 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 y te re 3.1.2 Kiểm định đồng liên kết .30 n va liệu) 26 3.1 Kiểm định nhân Granger tuyến tính 31 3.2 Dữ liệu .32 t to Chương - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 ng hi 4.1 Thống kê mô tả 43 ep 4.2 Kết kiểm định tính dừng tỷ giá hối đoái giá chứng w khoán…… .46 n lo ad 4.2.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định ju y th ADF 46 yi 4.2.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định pl Phillips-Perron (PP) 47 al n ua 4.2.3 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định n va KPSS 48 ll fu 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng oi m khoán…… .49 at nh 4.4 Kết kiểm định quan hệ nhân Granger tuyến tính 50 z Chương - KẾT LUẬN .52 z vb ht 5.1 Kết nghiên cứu .52 jm 5.2 Kiến nghị 53 k gm 5.3 Hạn chế đề tài 56 om n a Lu PHỤ LỤC l.c TÀI LIỆU THAM KHẢO n va y te re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to Từ viết tắt Diễn giải ng hi Autoregressive – Tự hồi quy ARCH Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – ep AR w n Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy lo ad Autoregressive Integrated Moving Average – Tự hồi quy ARIMA y th ju tích hợp trung bình trượt yi Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số al Exchange Rate – Tỷ giá danh nghĩa song phương n ua ER pl ECM Generalized Autoregressive Coditional Heteroskedasticity - n va GARCH ll fu Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát hóa m Ordinary Least Squares – Phương pháp ước lượng bình oi OLS at nh phương bé z United States Dollar - Dollar Mỹ VAR Vector Autoregressive – Tự hồi quy dạng véc tơ VECM Vector Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số z USD ht vb k jm om l.c Việt Nam Đồng VND gm dạng Véc tơ n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to Bảng Nội dung Trang ng hi Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu …………………… 42 4.2 Kết thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu…… 43 4.3 Ma trận tương quan……………………………………… ………44 ep 4.1 w n lo ad Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF………………………… 46 4.4 yi Kết kiểm định nghiệm đơn vị KPSS…………………… … 48 pl 4.6 Kết kiểm định nghiệm đơn vị Phillips-Perron (PP) ………….47 ju y th 4.5 al Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán…49 4.8 Kết kiểm định quan hệ nhân Granger tuyến tính……… 50 n ua 4.7 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ t to Hình Nội dung Trang ng hi Biến động tỷ giá VND/USD ………………………….33 3.2 Biến động số chứng khoán VN-Index…………… 35 ep 3.1 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Tên đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD t to VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX ng hi TĨM TẮT ep w n Bài nghiên cứu nhằm mục đích nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối lo ad đoái VND/USD số giá chứng khoán VN-Index giai đoạn từ ngày 03 ju y th tháng 01 năm 2006 đến ngày 31 tháng 12 năm 2013 Bài nghiên cứu sử dụng số liệu yi chuỗi thời gian theo ngày phương pháp phân tích số liệu dựa kiểm định nghiệm pl đơn vị, kiểm định đồng liên kết Johansen kiểm định nhân Granger Kết al ua nghiên cứu cho thấy không tồn mối quan hệ đồng liên kết hai biến n tỷ giá giá chứng khoán, nghĩa không tồn mối quan hệ cân dài hạn va n hai biến số mơ hình nghiên cứu Ngồi khơng tồn mối quan fu ll hệ nhân tỷ giá VND/USD số chứng khoán VN-Index suốt m oi giai đoạn nghiên cứu Như vậy, thị trường chứng khốn thị trường ngoại hối nh khơng tồn mối quan hệ ngắn hạn dài hạn at z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Chương - GIỚI THIỆU t to 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu ng hi Quá trình tự hóa tài diễn nhanh mạnh thời kỳ tạo ep hội mở rộng khả đầu tư quốc tế đa dạng hóa danh mục đầu tư thị w trường chứng khốn nước nước ngồi Cùng với việc mở rộng hội nhập n lo theo xu hướng tồn cầu, nới lỏng quy định kiểm sốt vốn nước việc ad áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt quốc gia giới làm gia y th ju tăng quan tâm nhà nghiên cứu việc nghiên cứu mối tương quan yi hai thị trường chứng khoán ngoại hối pl ua al Các kinh tế phát triển môi trường đầu tư bỏ qua n nhà đầu tư tồn cầu để đa dạng hóa danh mục đầu tư họ Thương mại n va quốc tế phát triển với tốc độ đáng kinh ngạc, dòng vốn di chuyển khắp nơi oi m đầu tư (Kim, 2003) ll fu giới, tỷ giá hối đoái trở thành nhân tố định lợi nhuận nhà nh Việc nghiên cứu thiết lập mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá hối at z đối quan trọng số lý do: z ht vb Thứ nhất, mối quan hệ hai biến ảnh hưởng đến định jm sách tiền tệ tài khóa Gavin (1989) thị trường chứng khoán k phát triển có hiệu ứng tích cực tổng cẩu Tổng cầu tăng làm tăng cầu tiền gm lãi suất thơng qua mơ hình IS-LM thu hút vốn đầu tư nước ngồi vào om l.c nước làm giảm tỷ giá Nếu tác động đủ lớn, sách tiền tệ mở rộng mà mục tiêu lãi suất tỷ giá bị tác dụng tỷ giá giảm không a Lu phải tăng Đơi nhà hoạch định sách ủng hộ việc tốn tiền mà n y giá hối đối Điều có lợi cho tập đồn đa quốc gia, cơng ty có hoạt te re Thứ hai, mối liên kết hai thị trường sử dụng để dự đoán tỷ n liệu sách làm suy giảm thị trường chứng khốn va thúc đẩy xuất việc tác động đến tỷ giá Họ phải cân nhắc xem 26 Jorion, P., 1990 The exchange rate-Exposure of U.S Multinationals t to Journal of Business, 63(3), pp.331-45 ng 27 Kanas, A., 2000 Volatility Spillovers between stock returns and hi ep exchange rate changes: International Evidence Journal of Business Finance & Accounting, 27, pp.447-67 w n 28 Khali, A.M & Kawai, M., 2003 Was financial market contagion the lo ad source of economic crisis in Asia ?: evidence using a multivariate VAR model y th Journal of Asian Economics, 14, pp.131-56 Kim, K.-H., 2003 Dollar exchange rate and stocks price: evidence from ju 29 yi pl multivariate cointegartion and error correction model Review of Financial Kurihara, Y., 2006 The relationship between exchange rate and stock n 30 ua al Economics, 12, pp.301-13 va n prices during the Quantitative Easing Policy in Japan International Journal of ll m Kwiatkowski, D., Phillips, P.C.B, Schimidt, P & Shin, T., 1992 oi 31 fu Business, 11(4) of Econometrics, 54, pp.159-78 at nh Testing the null hypothesis of stationary against the alternative of a unit root Journal z Ma, C.K & Kao, G.W, 1990 On exchange rate changes and stock price z vb 32 ht raections Journal of Business Finance & Accounting 17(3) jm 33 Mok, H.M.K., 1993 Causality of interest rate, exchange rate and stock k gm market open and close in Hong Kong Asia Pacific Journal of Management, 10(2), Moore, T & Wang, P 2014 Dynamics linkage between real exchange om 34 l.c pp.123-43 Muktadir-Al-Mukit, D., 2012 Effects of Interest Rate and Exchange y and Technology (Dhaka), 7(2) te re Rate on Voatility of Market Index at Dhaka Stock Exchange Journal of Business n va 35 n International Review for Economics and Financial, 29.pp1-11 a Lu rates and stock prices: evidence from developed and emerging Asian markets 36 Mussa, M., 1984 The Theory of exchange rate determination In J.F.O t to Bilson & ar.c Marson, eds Exchange rate Theory and Practice University of ng Chicago Press, p.13-78 hi ep 37 Naeem M & Abdul R., 2002 Stock price and exchange rate: Are they related? Evidence from South Asian countries Paper presented at the 18th Annual w n General Meeting and Conference of the Pakistan Society of Development lo ad Economists, January 2003 Naraya, P.K &Naraya, S., 2010 Modelling the impact of oil price on y th 38 ju Vietnam’s stock price Applied Energy, 87, pp.356-61 yi Nieh, C.-C & Lee, 2001 Dynamic relationship between stock prices pl 39 ua al and exchange rates for G-7 countries The Quartery Review of Economic and n Finance, 41, pp.477-490 va Pan, M.-S., Fok, R.C.-W & Liu, Y.A., 2007 Dynamic linkages n 40 fu ll between exchange rates and stock prices: Evidence from East Asian markets m oi International Review of Economics & Finance, 16(4), pp.503-30 Phillips, P.C.B & Perron, P., 1988 Testing for a unit root in time series regression Bometrica, 75(2), pp.335-46 at nh 41 z Phylaktis, K & Ravazzolo, F., 2005 Stock prices and exchange rates z vb 42 ht dynmics Journal of International Money and Finance, 24, pp.1031-53 jm 43 Rahman, Md Lutful, 2009 Dynamic relationship between stock price k Rahman, M., Adrian, M & Mustafa, M., 2014 Dynamic linkages for om 44 l.c Research, 2(2) gm and exchange rate: Evidence from three South Asia countries International Business Richards, N.D., Simpson, J & John, 2009 The interaction between n 45 a Lu the economy of Vietnam Southwestern Economic Review, 41, pp.39-52 y te re Economics and Finance, 1(1) n va exchange rates and stock prices: an Autraslian context International Journal of 46 Tabak, B.M., 2006 The dynamics relationship between stock price and t to exchange rate: evidence for Brazil International Journal of Theoretical and Applied ng Finance, 9, pp.1377-96 hi ep 47 Tsagkanos, A & Siriopoulos, C., 2013 A long-run relationship between stock price index and exchange rate: A structural nonparametric w n cointegrating regression approach Journal of International Financial Markets, lo ad Institutions & Money, 25, pp.106-18 Tsai I.-C, 2012 The relationship between stock price index and y th 48 ju exchange rate in Asian markets: A quantile resgression approach Journal of yi pl International Financial Markets, Institutions & Money, 22, pp.609-21 Tudor, C., Ph.D, CFAa & Popescu-Dutaa, C., 2012 On the causal ua al 49 n relationship between stock returns and exchange rates for 13 developed and va n emerging markets Procedia-Social and Behavioral Sciences, 57, pp.275-82 fu Umoru, D.P & Asekome, M.O., 2013 Stock price and exchange rate ll 50 m oi variability in Nigeria econometric analysis of the evidence European Scientific at 51 nh Journal, 9(25) Wu, Y., 2000 Stock prices and exchange rates in a VEC model- the z z case of Singapore in the 1990s Journal of Economics and Finance, 24(3), pp.260- vb ht 74 jm 52 Yau, H.-Y & Nieh, C.-C., 2009 Testing for cointegration with k Yoon, S.-M & Kang, S.H., 2011 Dynamic relationship between om 53 l.c and the World economic, 21, pp.292-300., gm threshold effect between stock prices and exchange rates in Japan and Taiwan Japan Zhao, H., 2010 Dynamics relationship between exchange rate and y 24, pp.103-12 te re stock price: envidence from China Research in International Business and Finance, n va 54 n of Korea Grant a Lu exchange rate and stock price: evidence from Korea National Research Foundation Website www.stockbiz.vn/IndicesStats.aspx ng www.vcb.com.vn t to hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to Phụ lục 1: Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu ng hi ep w n lo ad Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis VNI 532.3129 480.2100 1170.670 235.5000 200.8223 1.643614 4.799720 235.3058 0.000000 1165.138 0.000000 36826406 8.48E+09 1059835 80255905 1991 1991 ju y th ER 18496.44 18465.00 21210.00 15800.00 2064.655 -0.000603 1.315829 yi pl Jarque-Bera Probability n ua al n va Sum Sum Sq Dev ll fu Observations oi m at nh Phụ lục 2: Kết thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu z z LVNI ht vb LER 9.819055 6.220673 Median 9.823632 6.174224 Maximum 9.962228 7.065332 Minimum 9.667765 5.461711 Std Dev 0.112301 0.320282 Skewness -0.054088 0.932485 Kurtosis 1.321913 3.741418 Jarque-Bera 234.5795 334.1405 k jm Mean om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep Probability 0.000000 0.000000 Sum 19549.74 12385.36 Sum Sq Dev 25.09703 204.1355 Observations 1991 1991 w n lo Phụ lục 3: Ma trận tương quan ad ju y th LER LVNI 1.000000 -0.447692 -0.447692 1.000000 yi LER pl LVNI n ua al n va Phụ lục 4: Kết Kiểm định nghiệm đơn vị ADF ll fu PL 4.1.Khơng có xu hướng oi m at nh Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) z t-Statistic Prob.* z vb -0.560101 -3.433437 -2.862790 -2.567482 0.8767 ht k jm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level gm *MacKinnon (1996) one-sided p-values om l.c y 0.3320 te re -1.901153 -3.433438 -2.862791 -2.567482 n Prob.* va *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic n Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level a Lu Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t to Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) ng ep Prob.* -41.96180 -3.433438 -2.862791 -2.567482 0.0000 ua hi t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -40.50970 -3.433438 -2.862791 -2.567482 0.0000 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level w n lo ad *MacKinnon (1996) one-sided p-values ju y th t-Statistic yi Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) pl al n n va ll fu m oi *MacKinnon (1996) one-sided p-values at nh PL 4.2 Có xu hướng z z ht vb jm Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) k t-Statistic 0.8665 om l.c -1.380618 -3.962660 -3.412068 -3.127947 gm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* a Lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values n n va y te re Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic t-Statistic Prob.* -2.448685 0.3540 Test critical values: t to 1% level 5% level 10% level -3.962662 -3.412069 -3.127947 ng *MacKinnon (1996) one-sided p-values hi ep Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) w n lo ad ju y th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi Prob.* -41.95199 -3.962662 -3.412069 -3.127947 0.0000 t-Statistic Prob.* -40.51782 -3.962662 -3.412069 -3.127947 0.0000 pl t-Statistic *MacKinnon (1996) one-sided p-values ua al n Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) n va ll fu oi m at z *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z k jm PL 5.1 Khơng có xu hướng ht vb Phụ lục 5: Kết Kiểm định PP om -0.568349 -3.433437 -2.862790 -2.567482 0.8750 n va Prob.* n Adj t-Stat a Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level l.c Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel gm te re *MacKinnon (1996) one-sided p-values y Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.40E-06 4.66E-06 t to Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ng hi Prob.* -2.087818 -3.433437 -2.862790 -2.567482 0.2498 ep Adj t-Stat Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level w n lo ad *MacKinnon (1996) one-sided p-values ju y th pl 0.000377 0.000622 yi Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) ua al n Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel n va Prob.* -41.96889 -3.433438 -2.862791 -2.567482 0.0000 ll fu Adj t-Stat oi m Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level at nh z *MacKinnon (1996) one-sided p-values z vb 4.38E-06 4.41E-06 ht Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) jm k -41.48194 -3.433438 -2.862791 -2.567482 0.0000 n Prob.* a Lu Adj t-Stat om l.c n va Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level gm Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel te re *MacKinnon (1996) one-sided p-values y Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000375 0.000499 PL 5.2 Có xu hướng t to ng hi Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ep w n lo ad Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -1.432739 -3.962660 -3.412068 -3.127947 0.8513 y th ju *MacKinnon (1996) one-sided p-values yi 4.39E-06 4.66E-06 pl Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) n ua al va n Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ll fu m Prob.* -2.588387 -3.962660 -3.412068 -3.127947 0.2857 oi Adj t-Stat at z z ht vb *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level jm k Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) gm 0.000377 0.000616 om l.c y 0.0000 te re -41.95905 -3.962662 -3.412069 -3.127947 n Prob.* va *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat n Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level a Lu Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.38E-06 4.41E-06 t to ng hi ep Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel w Prob.* -41.47217 -3.962662 -3.412069 -3.127947 0.0000 n Adj t-Stat lo ad ju y th Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi *MacKinnon (1996) one-sided p-values pl 0.000375 0.000497 n ua al Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) n va Phụ lục 6: Kết kiểm định KPSS ll fu PL 6.1 Khơng có xu hướng oi m at nh Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel z z ht vb k 5.670706 0.739000 0.463000 0.347000 Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) om l.c gm *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) jm Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level LM-Stat 0.012605 0.435995 a Lu n n va Null Hypothesis: LVNI is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel 1.299486 0.739000 0.463000 y Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level te re LM-Stat 10% level 0.347000 t to *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) ng hi Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) ep 0.102529 3.440027 w n lo ad Null Hypothesis: D(LER) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel y th LM-Stat ju 0.176324 0.739000 0.463000 0.347000 yi Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level pl ua al n *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) n va 4.40E-06 4.66E-06 ll fu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) oi m nh at Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel z z vb ht 0.180049 0.739000 0.463000 0.347000 om l.c gm 0.000378 0.000618 n PL 6.2 Có xu hướng a Lu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) k *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) jm Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level LM-Stat n va te re y Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat t to Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level 0.654209 0.216000 0.146000 0.119000 ng hi *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) ep Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) w 0.000905 0.030246 n lo ad ju y th Null Hypothesis: LVNI is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel yi LM-Stat pl 0.288348 0.216000 0.146000 0.119000 n ua al Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level va n *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) ll fu 0.087063 2.867309 oi m Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) nh at z Null Hypothesis: D(LER) is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel z ht vb 0.172076 0.216000 0.146000 0.119000 om l.c gm n 4.40E-06 4.66E-06 a Lu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) k *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) jm Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level LM-Stat va n te re y Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat t to Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level 0.148979 0.216000 0.146000 0.119000 ng hi *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) ep Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) w 0.000378 0.000615 n lo Phụ Lục 7: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU ad ju y th VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LER LVNI Exogenous variables: C Date: 11/16/14 Time: 00:29 Sample: 1991 Included observations: 1983 yi pl AIC SC HQ 0.001013 1.67e-09 1.66e-09* 1.66e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 -1.219509 -14.53177 -14.54118* -14.53807 -14.53662 -14.53609 -14.53735 -14.53540 -14.53342 -1.213869 -14.51485* -14.51298 -14.49858 -14.48586 -14.47405 -14.46403 -14.45080 -14.43753 -1.217437 -14.52555 -14.53082* -14.52356 -14.51797 -14.51330 -14.51042 -14.50432 -14.49819 n fu ll oi m at nh NA 26366.26 26.59384 1.825184 5.108026 6.913042 10.43663* 4.099387 4.024955 va 1211.143 14414.25 14427.58 14428.49 14431.06 14434.53 14439.79 14441.85 14443.88 FPE n LR ua LogL al Lag z z ht vb k jm * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion gm Phụ lục 8: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT om l.c Date: 11/16/14 Time: 00:56 Sample (adjusted): 1991 Included observations: 1989 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LER LVNI Lags interval (in first differences): to n a Lu n va Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.004678 4.32E-05 9.412499 0.085863 15.49471 3.841466 0.3286 0.7695 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level y Eigenvalue te re Hypothesized No of CE(s) * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values t to Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) ng hi ep Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.004678 4.32E-05 9.326637 0.085863 14.26460 3.841466 0.2600 0.7695 w n lo ad Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level y th ju Phụ lục 8: Kiểm định nhân GRANGER yi pl Pairwise Granger Causality Tests Date: 11/16/14 Time: 01:03 Sample: 1991 Lags: n ua al n va Null Hypothesis: F-Statistic Prob 1988 0.90035 0.47900 0.4066 0.6195 ll fu D(LVNI) does not Granger Cause D(LER) D(LER) does not Granger Cause D(LVNI) Obs oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re