(Luận văn) cơ cấu sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep -OOO - w n lo ad y th ju LÊ THỦY PHƯƠNG yi pl ua al n CƠ CẤU SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC n va ll fu CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT m oi TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN at nh z THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi -OOO - ep w n lo LÊ THỦY PHƯƠNG ad ju y th yi pl CƠ CẤU SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ua al n CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT va n TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN ll fu m oi THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH at nh z z : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 ht vb Chuyên ngành k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep w n Trước hết xin chân thành cảm ơn Cô Lê Thị Khoa Nguyên tận tình hướng dẫn, lo ad cảm ơn ý kiến đóng góp q báu Cơ giúp tơi hồn thành luận văn y th ju Chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế nói chung, Thầy Cơ khoa yi Tài doanh nghiệp nói riêng nhiệt tình giảng dạy tơi thời gian học tập pl ua al Trường n Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp tạo điều kiện giúp đỡ va n trình học tập thực luận văn ll fu oi m at nh Chân thành cảm ơn! z z vb k jm ht Tác giả: LÊ THỦY PHƯƠNG om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w n Tôi xin cam đoan luận văn “Cơ cấu sở hữu sách cổ tức cơng ty lo ad niêm yết Sở Giao Dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình y th nghiên cứu riêng tôi, hướng dẫn Cô Lê Thị Khoa Nguyên Số liệu ju sử dụng luận văn trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn yi pl chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu n ua al va n Tác giả: LÊ THỦY PHƯƠNG ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep Trang phụ bìa w Lời cảm ơn n lo Lời cam đoan ad ju y th Mục lục Danh mục bảng biểu yi pl TÓM TẮT al n ua 1.Giới thiệu va 1.1 Mục tiêu nghiên cứu n 1.2 Các câu hỏi nghiên cứu fu ll Tổng quan kết nghiên cứu trước m oi 2.1 Lý thuyết chi phí đại diện nh 2.2 Lý thuyết tín hiệu at z 2.3 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu sở hữu sách cổ tức giới z vb k jm ht 2.4 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ sách cổ tức nhân tố khác gm Phương pháp nghiên cứu 12 3.1 Mô tả liệu nghiên cứu: 13 l.c om 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 13 a Lu 3.3 Mô tả biến nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 15 n 3.3.1 Biến phụ thuộc: Tỷ lệ chia cổ tức (DPR) 15 n va 3.3.2 Biến độc lập OwnershipStructure 16 th 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 25 y Nội dung kết nghiên cứu 25 te re 3.3.3 Biến kiểm soát FirmCharacteristics: 21 t to ng 4.1.1 Mô tả thống kê biến phụ thuộc (DPR) 25 hi ep 4.1.2 Mô tả thống kê biến độc lập (TOP5%, STATE, DINDV, DINST, FINDV, FINST, INST, INDV, FOREIGN) 26 w n lo 4.1.3 Mô tả thống kê biến kiểm soát (ROA, FCF, SIZE, MTB, LEV, RETE, AGE) 28 ad 4.2 Kiểm định tương quan nhân tố với tỷ lệ chi trả cổ tức 29 y th ju 4.3 Kiểm định tác động nhân tố tỷ lệ chi trả cổ tức mô hình hồi quy tuyến tính bội 35 yi pl Bảng 4.5 thể mức độ giải thích biến đánh giá độ phù hợp mơ hình nghiên cứu dựa kết hồi quy: 38 ua al n 4.3.1 Model 1: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố TOP5% vào mô hình nghiên cứu 38 n va ll fu 4.3.2 Model 2: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố STATE vào mô hình nghiên cứu 39 oi m at nh 4.3.3 Model 3: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INST vào mơ hình nghiên cứu 40 z 4.3.4 Model 4: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINST FINST vào mơ hình nghiên cứu 40 z vb k jm ht 4.3.5 Model 5: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INDV vào mơ hình nghiên cứu 41 l.c gm 4.3.6 Model 6: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINDV FINDV vào mơ hình nghiên cứu 42 om 4.3.7 Model 7: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố FOREIGN vào mô hình nghiên cứu 42 a Lu 4.3.8 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 47 n n va Kết luận 48 PHỤ LỤC 55 th TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 y 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 51 te re 5.1 Tổng hợp kết nghiên cứu 48 t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU hi ep Bảng 2: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu trước w Bảng 3: Bảng biểu biến độc lập dấu kì vọng n lo Bảng 4.1: Tóm tắt mơ tả thống kê biến phụ thuộc ad Bảng 4.2: Tóm tắt mô tả thống kê biến độc lập y th ju Bảng 4.3: Tóm tắt mơ tả thống kê biến kiểm soát yi Bảng 4.4: Tương quan biến giải thích với biến phụ thuộc pl n ua Model nghiên cứu al Bảng 4.5: Bảng tổng hợp tác động nhân tố tỷ lệ chi trả cổ tức theo n va Bảng 4.6: Tổng hợp hệ số Durbin-Watson VIF ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng TÓM TẮT hi ep Quyết định cổ tức định sách cơng ty w xem vấn đề trọng tâm nghiên cứu tài Cổ tức phụ n thuộc vào yếu tố khác nhau, cổ tức phần thưởng cho cổ đơng lo ad khoản đầu tư chịu rủi ro đầu tư họ Các nghiên cứu xem xét y th yếu tố quan trọng tác động đến sách cổ tức; là: lợi nhuận, địn bẩy tài chính, ju yi hội đầu tư, quy mô công ty, áp lực từ cổ đông quan quản lý… Mối quan pl hệ sách cổ tức chi phí đại diện phát triển gần lý al n ua thuyết tài doanh nghiệp tập trung vào vấn đề nghiên cứu sách cổ va tức sử dụng việc giảm chi phí đại diện Những nghiên cứu dựa n ý tưởng việc giám sát quản lý cơng ty có tác dụng hữu ích việc làm fu ll giảm xung đột chi phí đại diện, chứng đưa thuyết phục thị trường m oi cách chi trả cổ tức cho cổ đông, nhà quản lý khơng thể lợi dụng vị trí họ nh at việc chuyển dòng tiền tự để sử dụng cho mục đích cá nhân theo đuổi z dự án không mang lại lợi nhuận z vb jm ht Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu để xác định phân tích ảnh hưởng cấu sở hữu cổ đơng lên sách cổ tức công ty, nghiên cứu thị trường k gm chứng khoán Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả sử dụng thông tin giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011 112 công ty niêm yết Sở Giao l.c om Dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh làm mẫu nghiên cứu Phương pháp phân a Lu tích hệ số tương quan mơ hình hồi quy tuyến tính bội sử dụng để kiểm định n giả thuyết nghiên cứu Tầm quan trọng mơ hình đánh giá cách sử dụng n va hệ số tương quan, thống kê T thử nghiệm Durbin-Watson th nhận thấy có mối quan hệ chiều quyền sở hữu tập trung cổ y mẫu với quyền sở hữu tập trung có ảnh hưởng đến sách cổ tức Bài nghiên cứu te re Theo kết nghiên cứu công ty Việt Nam giai đoạn t to ng đông nắm giữ 5% cổ phần, quyền sở hữu cổ đông nhà nước quyền sở hữu hi ep cổ đông tổ chức cơng ty sách cổ tức Mối quan hệ nghịch đáng kể sở hữu nước mức cổ tức phân phối Ngoài ra, kết w n nghiên cứu cịn tìm thấy năm nhân tố (trong bảy nhân tố cấu sở hữu cổ lo ad đơng) có tác động chiều đến sách cổ tức gồm: quy mơ cơng ty, tỷ lệ giá ju y th trị thị trường giá trị sổ sách, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu; tỷ số lợi nhuận tài sản, địn bẩy tài có mối quan hệ ngược yi pl chiều Các nhân tố: sở hữu cá nhân, dòng tiền tự tuổi công ty không tìm al ua thấy có mối quan hệ với định cổ tức Hầu hết kết nghiên cứu phù n hợp với lý thuyết cổ tức nghiên cứu thực nghiệm giới n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Giới thiệu hi ep Theo sau Miller Modigliani (1961), nhiều nhà nghiên cứu cố gắng giải thích w lý công ty trả phần đáng kể thu nhập họ dạng cổ tức số cổ n lo tức chi trả cho cổ đông không làm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Một ad lý trích dẫn nhiều cho lý công ty chi trả cổ tức giả y th ju thuyết dòng tiền tự do, lý thuyết dựa ý kiến cho có xung đột lợi ích yi nhà quản lý cổ đơng Thay hành động lợi ích cổ đơng, nhà quản lý có pl al thể phân bổ nguồn lực tài cơng ty để trục lợi cho họ ( Jensen and Meckling, n ua 1976) Do đó, dịng tiền tự tạo vấn đề đại diện chúng sử n va dụng để tài trợ cho dự án NPV tiêu cực Để giảm thiểu vấn đề đại diện, ll fu Easterbrook (1984) Jensen (1986) đề xuất cơng ty trả lại dịng tiền tự oi m cho cổ đông cách chi trả cổ tức Easterbrook (1984) lập luận cổ tức buộc nh nhà quản lý phải tăng nguồn tiền bên cách thường xuyên có nhiều at quan sát từ bên Theo Jensen (1986), cổ tức làm giảm lượng tiền z z mặt bị lãng phí nhà quản lý Như vậy, cổ tức sử dụng vb jm ht chế để giảm bớt chi phí đại diện dòng tiền tự k Dựa lý thuyết đại diện, nghiên cứu gần tập trung vào việc xem xét gm tác động mức độ cai quản cấu sở hữu lên sách cổ tức cơng ty l.c Có nhiều chứng thực nghiệm tìm thấy mối quan hệ quyền sở hữu cổ đông om sách cổ tức Tuy nhiên, vấn đề ghi nhận thị trường n a Lu nổi, đặc biệt Việt Nam n va Tác giả chọn đề tài nghiên cứu “ Cơ cấu sở hữu sách cổ tức cơng ty sách cổ tức như: tỷ suất lợi nhuận, qui mơ cơng ty, dịng tiền tự do, địn bẩy tài th sách cổ tức Ngồi ra, nghiên cứu xem xét nhân tố khác tác động đến y muốn cung cấp thêm chứng thực nghiệm ảnh hưởng cấu sở hữu đến te re niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” với mong ju y th yi pl 90 ua al n Sum of Squares 16.844 Total 28.707 1.483 334 050 342 Sig .000a 29.405 oi Residual F m ll 11.863 Mean Square fu Regression df n va Model ANOVAb nh a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, TOP5, MTB, FCF, SIZE, ROA at b Dependent Variable: DPR z z Unstandardized Coefficients Coefficients jm Standardized ht vb Coefficientsa Collinearity Statistics k (Constant) Std Error Beta t Sig .223 -.433 328 062 227 5.291 ROA -2.143 222 -.529 FCF -.006 092 SIZE 024 MTB VIF 665 l.c -.097 000 954 1.049 -9.668 000 588 1.701 -.003 -.061 952 813 1.229 008 146 3.059 002 773 024 009 117 2.586 010 855 LEV -.261 063 -.199 -4.162 000 768 1.302 RETE 545 128 191 4.262 000 873 1.145 AGE 002 021 005 112 911 969 1.031 om TOP5% Tolerance B gm Model an Lu va 1.293 n y te re 1.170 ac th si eg cd jg hg ju y th yi pl 91 ua al Coefficientsa n va Standardized Coefficients n Unstandardized Coefficients B Std Error Beta t 328 062 ROA -2.143 222 FCF -.006 092 -.003 SIZE 024 008 146 MTB 024 009 117 LEV -.261 063 -.199 RETE 545 128 AGE 002 021 (Constant) 223 Sig Tolerance VIF 665 227 5.291 000 954 1.049 -.529 -9.668 000 588 1.701 -.061 952 813 1.229 3.059 002 773 1.293 010 855 1.170 -4.162 000 768 1.302 191 4.262 000 873 1.145 005 112 969 1.031 oi -.433 l.c -.097 m ll fu Model Collinearity Statistics at nh TOP5% z z jm ht vb 2.586 k gm 911 om a Dependent Variable: DPR an Lu va Residuals Statisticsa n Mean Std Deviation N 18624 343 -.50730 94216 00000 22192 343 Std Predicted Value -5.185 4.083 000 1.000 343 Std Residual -2.259 4.195 000 988 343 Residual eg cd 5158 si 1.2763 ac th -.4498 y te Predicted Value Maximum re Minimum jg hg ju y th yi pl 92 ua al Residuals Statisticsa Mean 1.2763 343 00000 22192 343 -5.185 4.083 000 1.000 343 Std Residual -2.259 4.195 000 988 343 at a Dependent Variable: DPR nh Std Predicted Value oi 94216 N 18624 m ll fu -.50730 Std Deviation 5158 n Residual -.4498 Maximum va Predicted Value n Minimum z z vb jm ht Model 2: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố STATE vào mơ hình nghiên cứu k gm Entered Removed Method ac th b Dependent Variable: DPR y te a All requested variables entered re SIZE, ROAa Enter n MTB, FCF, va RETE, STATE, an AGE, LEV, Lu Variables om Model Variables l.c Variables Entered/Removedb si eg cd jg hg ju y th yi pl 93 n ua al va n Model Summaryb fu R Square Estimate R Square oi 376 361 nh 613a Std Error of the m ll Model Adjusted R Change Statistics R Square Change 23161 F Change 376 df1 25.145 df2 Sig F Change 334 Durbin-Watson 000 1.887 at a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, STATE, MTB, FCF, SIZE, ROA z b Dependent Variable: DPR z df Mean Square 1.349 Residual 17.916 334 054 Total 28.707 342 25.145 an va b Dependent Variable: DPR Lu a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, STATE, MTB, FCF, SIZE, ROA 000a om 10.790 Sig l.c Regression F Sum of Squares gm Model k jm ht vb ANOVAb n y te re ac th si eg cd jg hg ju y th yi pl 94 ua al Coefficientsa n va Standardized Coefficients n Unstandardized Coefficients B Std Error Beta t 138 055 ROA -2.287 228 FCF -.037 096 -.019 SIZE 028 008 171 MTB 023 009 115 LEV -.303 064 -.231 RETE 585 132 AGE -.001 022 (Constant) 230 Sig Tolerance VIF 844 112 2.515 012 940 1.064 -.564 -10.017 000 589 1.697 -.384 702 799 1.252 3.506 001 784 1.276 015 854 1.170 -4.714 000 778 1.285 205 4.436 000 875 1.143 -.002 -.046 954 1.048 oi -.196 l.c -.045 m ll fu Model Collinearity Statistics at nh STATE z z jm ht vb 2.456 k gm 963 om a Dependent Variable: DPR an Lu Residuals Statisticsa Maximum Mean Std Deviation va Minimum N n 5158 17763 343 -.43183 90130 00000 22888 343 Std Predicted Value -5.695 4.426 000 1.000 343 Std Residual -1.865 3.892 000 988 343 Residual ac th 1.3021 y te -.4958 re Predicted Value si eg cd a Dependent Variable: DPR jg hg ju y th yi pl 95 ua al Model 3: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INST vào mơ hình n n va nghiên cứu nh AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROAa Method oi Variables Removed m ll Model Variables Entered fu Variables Entered/Removedb at Enter z z vb a All requested variables entered jm ht b Dependent Variable: DPR Model Summaryb k R Square 373 358 23220 373 334 Durbin-Watson 000 df Mean Square Residual 18.008 334 054 Total 28.707 342 24.804 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROA 000a ac th 1.337 y te re 10.699 Sig n Regression F va Sum of Squares si b Dependent Variable: DPR Sig F Change an ANOVAb 24.804 df2 Lu b Dependent Variable: DPR Model df1 om a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROA l.c 610a F Change R Change Statistics Std Error of the Estimate R Square Change gm Model Adjusted R Square 1.845 eg cd jg hg ju y th yi pl 96 ua al Coefficientsa n Standardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Beta t 231 Sig Tolerance -.109 913 VIF 048 097 2.142 033 922 1.085 -2.205 229 -.544 -9.625 000 588 1.700 FCF 000 095 000 -.003 997 813 1.230 SIZE 026 008 159 3.205 001 759 1.317 MTB 024 009 116 2.480 014 852 1.173 LEV -.285 065 -.218 -4.403 000 770 1.300 RETE 564 132 198 000 874 1.145 AGE 001 022 001 977 957 1.045 102 ROA at nh INST oi m ll -.025 Collinearity Statistics fu n va Unstandardized Coefficients z z jm ht vb 4.261 k gm 029 a Dependent Variable: DPR om l.c Mean Std Deviation N 17687 343 -.43426 91722 00000 22947 343 Std Predicted Value -5.456 4.115 000 1.000 343 Std Residual -1.870 3.950 000 988 343 Residual ac th a Dependent Variable: DPR y te 5158 re 1.2437 n -.4491 va Predicted Value Maximum an Minimum Lu Residuals Statisticsa si eg cd jg hg ju y th yi pl 97 ua al Model 4: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINST FINST n n va vào mơ hình nghiên cứu Variables Removed Method oi AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROAa nh Variables Entered m ll Model fu Variables Entered/Removedb at Enter z z ht vb a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR k jm gm Model Summaryb 657 432 416 22132 432 333 Durbin-Watson 000 Mean Square 1.377 Residual 16.312 333 049 Total 28.707 342 28.115 si a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR 000a ac th y te 12.395 Sig re Regression F n df Sig F Change va ANOVAb Sum of Squares 28.115 df2 an b Dependent Variable: DPR Model df1 Lu a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROA F Change om R Square a Std Error of the Estimate R Square Change l.c R Change Statistics Model Adjusted R Square 1.884 eg cd jg hg ju y th yi pl 98 n ua al va Coefficientsa n Standardized Coefficients Std Error -.169 DINST 242 053 FINST -.319 089 ROA -1.857 227 FCF -.090 092 SIZE 030 MTB Beta t 222 Sig Tolerance VIF -.760 448 198 4.529 000 895 1.117 -.158 -3.599 000 880 1.136 -.458 -8.197 000 547 1.829 z (Constant) Collinearity Statistics -.045 -.974 331 795 1.257 008 186 3.890 000 747 1.339 023 009 112 2.510 013 855 1.170 LEV -.279 062 -.212 -4.491 000 762 1.312 RETE 532 127 187 4.199 000 865 1.157 AGE 005 021 010 225 822 954 1.049 oi B m ll Model fu Unstandardized Coefficients at nh z k jm ht vb l.c gm a Dependent Variable: DPR om Lu Mean Std Deviation N 19037 343 -.41888 88597 00000 21839 343 Std Predicted Value -4.811 4.392 000 1.000 343 Std Residual -1.893 4.003 000 987 343 Residual si a Dependent Variable: DPR ac th 5158 y te 1.3519 re -.4000 n Predicted Value Maximum va Minimum an Residuals Statisticsa eg cd jg hg ju y th yi pl 99 ua al n Model 5: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INDV vào mơ hình va n nghiên cứu Variables Removed AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROAa Method at Variables Entered nh Model oi m ll fu Variables Entered/Removedb z Enter z vb ht a All requested variables entered jm b Dependent Variable: DPR k Model Summaryb 607 368 353 R Square Change 23307 F Change 368 Mean Square 1.857 1.320 Residual 18.144 334 054 Total 28.707 342 24.306 ac th a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROA 000a y te Sig re 10.563 F n Regression b Dependent Variable: DPR 000 va 334 Durbin-Watson an ANOVAb df Sig F Change Lu b Dependent Variable: DPR Sum of Squares 24.306 df2 om a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROA Model df1 l.c R Square a Change Statistics R Std Error of the Estimate gm Model Adjusted R Square si eg cd jg hg ju y th yi pl 100 ua al n Coefficientsa va Standardized Coefficients n Unstandardized Coefficients Std Error Beta -.176 m ll B fu Model 078 054 -2.183 233 FCF 001 096 SIZE 031 008 MTB 021 LEV (Constant) Collinearity Statistics t Tolerance VIF 468 067 1.435 152 865 1.157 -.538 -9.353 000 571 1.751 015 988 812 1.231 191 3.850 000 767 1.304 010 103 2.181 030 846 1.182 -.309 065 -.235 -4.755 000 772 1.295 RETE 553 134 194 000 863 1.159 AGE 012 022 025 582 935 1.070 at nh ROA oi -.727 INDV 242 Sig .001 z z jm ht vb 4.138 k 551 gm a Dependent Variable: DPR om l.c Residuals Statisticsa Mean Std Deviation N 1.1958 5158 17574 343 -.47921 85186 00000 23033 343 Std Predicted Value -5.231 3.869 000 1.000 343 Std Residual -2.056 3.655 000 988 343 Residual va -.4035 an Predicted Value Maximum Lu Minimum n y te re ac th a Dependent Variable: DPR si eg cd jg hg ju y th yi pl 101 ua al Model 6: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINDV FINDV n n va vào mô hình nghiên cứu Variables Removed Method oi AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROAa nh Variables Entered m ll Model fu Variables Entered/Removedb at Enter z z ht vb a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR jm Model Summaryb k R 368 351 F Change 23338 368 21.560 df2 Sig F Change 333 Durbin-Watson 000 1.859 om a Predictors: (Constant), AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROA df1 l.c 607 R Square Change Change Statistics R Square a Std Error of the Estimate gm Model Adjusted R Square b Dependent Variable: DPR an Lu ANOVAb df Mean Square 1.174 Residual 18.138 333 054 Total 28.707 342 21.560 si a Predictors: (Constant), AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROA b Dependent Variable: DPR 000a ac th y te 10.569 Sig re Regression F n Sum of Squares va Model eg cd jg hg ju y th yi pl 102 ua al Coefficientsa n Standardized Coefficients va Unstandardized Coefficients B Beta t m ll (Constant) Std Error fu n Model -.176 Collinearity Statistics 242 Sig VIF 467 069 1.458 146 852 1.173 010 221 825 940 1.064 -.538 -9.344 000 571 1.750 035 972 808 1.238 3.839 000 766 1.305 2.165 031 845 1.184 -4.739 000 757 1.321 000 832 1.201 934 1.071 057 FINDV 038 170 -2.183 234 FCF 003 096 SIZE 031 008 191 MTB 021 010 103 LEV -.311 066 -.237 RETE 559 136 196 4.103 AGE 013 022 025 562 oi 083 z -.728 DINDV at nh ROA Tolerance z 002 k jm ht vb gm l.c 575 om a Dependent Variable: DPR Mean Std Deviation N 17579 343 -.48272 85072 00000 23029 343 Std Predicted Value -5.218 3.902 000 1.000 343 Std Residual -2.068 3.645 000 987 343 Residual ac th a Dependent Variable: DPR y te 5158 re 1.2017 n -.4014 va Predicted Value Maximum an Minimum Lu Residuals Statisticsa si eg cd jg hg ju y th yi pl 103 ua al Model 7: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố FOREIGN vào mô n n va hình nghiên cứu Variables Removed Method oi AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROAa nh Variables Entered m ll Model fu Variables Entered/Removedb at Enter z z ht vb a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR k jm Model Summaryb 388 373 22936 388 F Change a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROA df1 26.464 df2 om 623a Change Statistics l.c R Square Std Error of the Estimate R Square Change R gm Model Adjusted R Square Sig F Change 334 Durbin-Watson 000 1.909 Lu b Dependent Variable: DPR an df Mean Square 1.392 Residual 17.570 334 053 Total 28.707 342 26.464 si eg cd a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR 000a ac th 11.137 Sig y te Regression F re Sum of Squares n Model va ANOVAb jg hg ju y th yi pl 104 ua al Coefficientsa n Standardized Coefficients Std Error Collinearity Statistics Beta t fu (Constant) -.140 FOREIGN -.287 ROA -2.102 FCF -.022 094 SIZE 033 008 MTB 021 009 LEV -.324 064 -.247 RETE 580 131 203 AGE 011 022 023 228 Sig .539 -.161 -3.610 000 922 1.084 229 -.518 -9.177 000 574 1.741 -.011 -.232 817 811 1.233 4.144 000 776 1.289 2.299 022 855 1.169 -5.064 000 770 1.298 000 875 1.143 599 966 1.035 080 oi at nh 201 z z 106 ht vb 4.442 jm 526 k gm Maximum Mean Std Deviation om Minimum l.c Residuals Statisticsa N 18045 343 -.48798 84861 00000 22666 343 Std Predicted Value -5.211 4.180 000 1.000 343 Std Residual -2.128 3.700 000 988 343 va 5158 an 1.2702 Lu -.4245 Residual VIF -.615 a Dependent Variable: DPR Predicted Value Tolerance m ll B n Model va Unstandardized Coefficients n y te re a Dependent Variable: DPR ac th si eg cd jg hg