Microsoft PowerPoint FA06 L13V Week13 Dividend policy V ppt Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005 2006 Bài giảng 13 Viktoria Dalko 1 Phân tích tài chính 0 Cổ tức và chính sách cổ tức 1 Các khá[.]
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Cổ tức sách cổ tức Các khái niệm kỹ then chốt Tìm hiểu loại cổ tức cách thức chi trả Tìm hiểu vấn đề chung quanh định sách cổ tức Tìm hiểu khác biệt cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần Tìm hiểu lý việc mua lại cổ phần phương án thay cho chi trả cổ tức Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Khái quát chương Cổ tức tiền mặt chi trả cổ tức Chính sách cổ tức có quan trọng khơng? Một số yếu tố đời thường khiến người ta thích tỷ lệ chi trả cổ tức thấp Một số yếu tố đời thường khiến người ta chuộng tỷ lệ chi trả cổ tức cao Một cách giải yếu tố đời thường Xây dựng sách cổ tức Mua lại cổ phiếu: phương án thay cho cổ tức tiền mặt Cổ tức cổ phiếu chia nhỏ cổ phiếu Cổ tức tiền mặt Cổ tức tiền mặt đặn – toán tiền mặt trực tiếp cho cổ đơng, thường q Cổ tức tiền mặt phụ trội (extra cash dividend) – cho thấy số tiền “phụ trội” không lặp lại tương lai Cổ tức tiền mặt đặc biệt – tương tự cổ tức tiền mặt phụ trội, dứt khoát không lặp lại Cổ tức lý – bán phần hay toàn hoạt động kinh doanh Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Chi trả cổ tức Ngày công bố – Hội đồng quản trị công bố cổ tức trở thành nghĩa vụ nợ công ty Ngày không cổ tức (Ex - dividend date) Xảy hai ngày làm việc trước ngày đăng ký (date of record) Nếu bạn mua cổ phần vào ngày sau ngày này, bạn không nhận cổ tức Vào ngày này, giá cổ phiếu nói chung giảm lượng với cổ tức Ngày đăng ký (Date of Record) – Ngày xác định người sở hữu cổ phiếu họ nhận cổ tức Ngày toán – ngày gửi séc tốn cổ tức Ngày khơng cổ tức Giá mức giảm giá vào ngày không cổ tức Giá Giá cổ phiếu giảm lượng cổ tức vào ngày không cổ tức (ngày 0) Nếu cổ tức USD cổ phần, giá cổ phiếu 10 – = USD vào ngày không cổ tức: Trước ngày không cổ tức (ngày -1), cổ tức = USD, giá cổ phiếu = 10 USD Vào ngày không cổ tức (ngày 0), cổ tức = USD, giá cổ phiếu = USD Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Chính sách cổ tức có quan trọng khơng? Cổ tức quan trọng – giá trị cổ phiếu dựa vào giá trị cổ tức tương lai kỳ vọng Chính sách cổ tức khơng quan trọng Chính sách cổ tức định chi trả cổ tức so với việc giữ lại nguồn tiền để tái đầu tư vào công ty Trên lý thuyết, công ty tái đầu tư vốn bây giờ, cơng ty tăng trưởng chi trả cổ tức cao tương lai Minh họa cho tính chất khơng phù hợp Ta xem xét cơng ty trả cổ tức 10.000 USD năm hai năm tới trả 9.000 USD năm nay, tái đầu tư 1.000 USD vào công ty chi trả 11.120 USD năm tới Các nhà đầu tư đòi hỏi suất sinh lợi 12% Giá trị thị trường ứng với cổ tức không đổi = 16.900,51 USD Giá trị thị trường có tái đầu tư = 16.900,51USD Nếu công ty hưởng suất sinh lợi sinh lợi u cầu, việc cơng ty chi trả cổ tức không quan trọng Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Tỷ lệ chi trả cổ tức thấp Tại người ta thích tỷ lệ chi trả cổ tức thấp? Những cá nhân nấc thuế thu nhập cá nhân cao thích tỷ lệ chi trả cổ tức thấp hơn, với hệ tức thời mặt thuế, ưa chuộng lợi tức vốn cao Chi phí phát hành – tỷ lệ chi trả cổ tức thấp làm giảm lượng vốn cần phải huy động, làm giảm chi phí phát hành Hạn chế cổ tức – hợp đồng nợ hạn chế tỷ lệ phần trăm thu nhập mà chi trả dạng cổ tức Tỷ lệ chi trả cổ tức cao Tại người ta thích tỷ lệ chi trả cổ tức cao? Muốn có thu nhập Những cá nhân nấc thuế thu nhập thấp Những người không phép chi tiêu vào vốn gốc cổ phiếu (tài sản uỷ thác hay thừa kế) Giải tình trạng khơng chắn – khơng bảo đảm việc chi trả cổ tức cao tương lai trở thành thực Thuế Loại trừ cổ tức công ty Những nhà đầu tư miễn thuế khơng phải lo lắng đối xử phân biệt cổ tức lợi tức vốn Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Cổ tức tín hiệu Thơng tin khơng cân xứng – giám đốc có nhiều thơng tin tình trạng sức khoẻ cơng ty so với nhà đầu tư Sự truyền đạt thông tin cổ tức thay đổi: Cổ tức tăng Ban giám đốc tin cơng ty trì bền vững mức cổ tức Kỳ vọng cổ tức tương lai cao hơn, giá trị tăng dần Tín hiệu công ty lành mạnh, tăng trưởng Cổ tức giảm Ban giám đốc tin công ty trì mức cổ tức Kỳ vọng cổ tức thấp đến bao giờ, giá trị giảm dần Tín hiệu cơng ty gặp khó khăn tài 10 Ảnh hưởng mặt khách hàng Một số nhà đầu tư thích tỷ lệ chi trả cổ tức thấp mua cổ phiếu cơng ty có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp Một số nhà đầu tư thích tỷ lệ chi trả cổ tức cao mua cổ phiếu cơng ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao 11 Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Ý nghĩa ảnh hưởng mặt khách hàng Theo bạn điều xảy cơng ty thay đổi từ sách chi trả cổ tức cao sang sách chi trả cổ tức thấp? Theo bạn điều xảy cơng ty thay đổi từ sách chi trả cổ tức thấp sang sách chi trả cổ tức cao? Nếu thế, CHÍNH SÁCH cổ tức có quan trọng khơng? 12 Chính sách cổ tức thực tiễn Chính sách cổ tức sử dụng phần dư (residual dividend policy) Chính sách cổ tức tăng trưởng – cổ tức gia tăng với tỷ lệ không đổi năm Tỷ lệ chi trả – trả tỷ lệ phần trăm khơng đổi thu nhập năm Chính sách cổ tức dung hoà 13 Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Chính sách cổ tức sử dụng phần cịn dư Lập dự tốn vốn đầu tư Xác định cấu vốn mục tiêu Tài trợ dự án đầu tư cách kết hợp nợ vốn sở hữu phù hợp với cấu vốn mục tiêu Nên nhớ thu nhập giữ lại vốn sở hữu Nếu cần bổ sung vốn sở hữu, phát hành cổ phần Nếu có thu nhập dư ra, chi trả phần cịn dư dạng cổ tức 14 Ví dụ – Chính sách cổ tức sử dụng phần cịn dư Biết thông tin sau Cần triệu USD cho dự án đầu tư Cơ cấu vốn mục tiêu: D/E = 2/3 Thu nhập rịng (NI) = triệu USD Tìm cổ tức 40% tài trợ nợ (2 triệu) 60% tài trợ vốn sở hữu (3 triệu) NI – tài trợ vốn sở hữu = triệu – triệu = triệu USD, chi trả dạng cổ tức 15 Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Chính sách cổ tức dung hoà Các mục tiêu, xếp theo thứ tự tầm quan trọng Tránh cắt giảm dự án đầu tư có NPV dương để chi trả cổ tức Tránh cắt giảm cổ tức Tránh nhu cầu phải bán vốn sở hữu Duy trì tỷ số nợ/vốn sở hữu mục tiêu Duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu Những cơng ty muốn chấp nhận dự án có NPV dương, đồng thời tránh phát tín hiệu tiêu cực 16 Mua lại cổ phiếu Công ty mua lại cổ phần thường Đề nghị mua (tender offer) – công ty đưa giá mua lượng cổ phần muốn mua lại Thị trường mở – mua cổ phiếu thị trường mở Tương tự cổ tức tiền mặt chỗ trao tiền mặt từ cơng ty cho cổ đơng Đây lập luận khác tính chất khơng phù hợp sách cổ tức khơng có thuế hay điểm khơng hồn hảo khác 17 Viktoria Dalko Vietquiz.vn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Những xem xét giới thực tế Việc mua lại cổ phiếu cho phép nhà đầu tư định xem họ muốn dòng tiền với hệ thuế kèm Các nhà đầu tư chịu khoản thuế đánh lợi tức vốn thay thuế thu nhập thơng thường (thuế suất thấp hơn) Trong cấu thuế chúng ta, việc mua lại cổ phiếu đáng mong đợi quyền chọn dành cho cổ đông Cục thuế nội địa (IRS) nhận thấy điều không cho phép đợt mua lại cổ phiếu mục đích giúp nhà đầu tư tránh thuế 18 Nội dung thông tin việc mua lại cổ phiếu Việc mua lại cổ phiếu phát tín hiệu tích cực ban giám đốc tin giá cổ phiếu thấp Việc mua lại cổ phiếu theo đề nghị mua phát tín hiệu tích cực so với việc mua lại thị trường mở cơng ty đưa mức giá cụ thể Giá cổ phiếu thường tăng lên công ty công bố việc mua lại cổ phiếu 19 Viktoria Dalko Vietquiz.vn 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Ví dụ: Thông cáo mua lại cổ phiếu “Hãng hàng không America West Airlines thông cáo Hội đồng quản trị chấp thuận mua lại 2.5 triệu cổ phần cổ phiếu thường hạng B thị trường mở hoàn cảnh cho phép hai năm tới… “Sau Hội đồng quản trị cơng ty phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu hôm nay, W A Franke, chủ tịch kiêm giám đốc nói ‘Chương trình mua lại cổ phiếu phản ánh niềm tin cổ phiếu America West hội đầu tư hấp dẫn cho Công ty, Công ty khẳng định cam kết nâng cao giá trị cho cổ đông dài hạn.’ “Cổ phần mua lại tiền mặt, chừng mực Công ty nắm giữ lượng tiền mặt không hạn chế 200 triệu USD để bảo đảm cơng ty trì đủ lượng tiền mặt tài sản tương đương tiền mặt.” 20 Cổ tức cổ phiếu Chi trả cổ phần tăng thêm thay cho tiền mặt Làm tăng số lượng cổ phần lưu hành Lượng cổ tức cổ phiếu nhỏ Dưới 20 - 25% Nếu bạn sở hữu 100 cổ phần công ty công bố cổ tức cổ phiếu 10%, bạn nhận thêm 10 cổ phần Lượng cổ tức cổ phiếu lớn – 20 - 25% 21 Viktoria Dalko Vietquiz.vn 11 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2005-2006 Bài giảng 13 Phân tích tài Chia nhỏ cổ phiếu Chia nhỏ cổ phiếu – thực chất giống cổ tức cổ phiếu ngoại trừ việc thể số tỷ lệ Ví dụ, việc chia nhỏ cổ phiếu từ thành giống cổ tức cổ phiếu 100% Giá cổ phiếu giảm chia nhỏ cổ phiếu Cách giải thích thơng thường cho việc chia nhỏ cổ phiếu đưa mức giá cổ phiếu trở “phạm vi dễ giao dịch hơn” 22 Hỏi đáp nhanh Có loại cổ tức khác cổ tức chi trả nào? Ảnh hưởng mặt khách hàng ảnh hưởng đến phù hợp sách cổ tức ? Nội dung thông tin thay đổi cổ tức gì? Sự khác biệt sách cổ tức sử dụng phần cịn dư sách cổ tức dung hồ gì? Cổ tức cổ phiếu khác với cổ tức tiền mặt nào? Việc mua lại cổ phần thay cho cổ tức nhà đầu tư thích phương án hơn? 23 Viktoria Dalko Vietquiz.vn 12 ... đăng ký (date of record) Nếu bạn mua cổ phần vào ngày sau ngày này, bạn không nhận cổ tức Vào ngày này, giá cổ phiếu nói chung giảm lượng với cổ tức Ngày đăng ký (Date of Record) – Ngày xác