Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w NGUYỄN THỊ XUÂN HOÀNG n lo ad ju y th yi pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU HỘI ĐỒNG fu ll QUẢN TRỊ VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN oi m at nh ĐỊNH DƯỚI GIÁ TẠI VIỆT NAM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2014 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n NGUYỄN THỊ XUÂN HOÀNG lo ad ju y th yi pl n ua al ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ n va VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN ĐỊNH DƯỚI GIÁ TẠI ll fu VIỆT NAM oi m nh TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 at CHUYÊN NGÀNH: z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN y te re th THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2014 t to ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep Từ viết tắt Nghĩa từ viết tắt w n lo ad IPO Phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng OLS Phương pháp bình phương bé ROA Khả sinh lợi tài sản y th TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo ad DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT y th DANH MỤC BẢNG ju yi pl TÓM TẮT al n ua CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Cấu trúc luận văn n va 1.1 ll fu oi m at nh z z vb CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ Tổng quan lý thuyết định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công gm 2.1 k jm ht CẤU HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN ĐỊNH DƯỚI GIÁ Bằng chứng thực nghiệm ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị quyền om 2.2 l.c chúng 2.2.1 an Lu sở hữu đến định giá Các nghiên cứu giới ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị 2.2.1.2 Cơ cấu quyền sở hữu việc định giá 14 ey Cơ cấu hội đồng quản trị giá trị doanh nghiệp với việc định giá t re 2.2.1.1 n va quyền sở hữu đến định giá Bằng chứng thực nghiệm định giá phát hành lần công 2.2.2 t to chúng Việt Nam .21 ng CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 23 hi ep Dữ liệu nghiên cứu .23 3.2 Phương pháp nghiên cứu 24 3.1 w n lo 3.2.1 ad 3.2.2 Phương pháp đo lường định giá 24 Các giả thuyết cấu hội đồng quản trị quyền sở hữu ảnh hưởng đến y th ju định giá 24 Quy mô hội đồng quản trị .24 3.2.2.2 Tính độc lập hội đồng quản trị 25 3.2.2.3 Tập trung quyền sở hữu 26 3.2.2.4 Quyền sở hữu tổ chức .27 3.2.2.5 Quy mô công ty .28 3.2.2.6 Khả sinh lợi tài sản 28 yi 3.2.2.1 pl n ua al n va ll fu oi m Mơ hình nghiên cứu 30 nh 3.3 Mơ hình nghiên cứu 30 3.3.2 Các bước thực q trình chạy mơ hình phương pháp OLS 31 at 3.3.1 z z vb jm ht CHƯƠNG 4: ĐỊNH DƯỚI GIÁ VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU HỘI ĐỒNG k QUẢN TRỊ, QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN ĐỊNH DƯỚI GIÁ TẠI VIỆT NAM 34 gm Thống kê mô tả 34 4.2 Phân tích tương quan 38 4.3 Phân tích hồi quy 40 4.4 Định giá quản trị doanh nghiệp: chi phối cổ đơng có phải vấn đề om l.c 4.1 an Lu n va quan tâm? 54 ey t re CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 67 5.1 Kết luận chung 67 5.2 Hạn chế .69 Hướng nghiên cứu .69 5.3 t to TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi ep PHỤ LỤC w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to ng Nghiên cứu thực nhằm tìm hiểu ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị quyền hi sở hữu đến định giá doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu công ep chúng Việt Nam giai đoạn từ tháng 01 năm 2005 đến tháng 06 năm 2013 Các w biến nghiên cứu mơ hình quy mơ hội đồng quản trị, tính độc lập hội đồng n lo quản trị, tập trung quyền sở hữu quyền sở hữu tổ chức Nghiên cứu cung cấp ad chứng cho thấy tính độc lập hội đồng quản trị quyền sở hữu tổ chức y th ju có mối tương quan ngược chiều có ý nghĩa đến định giá, điều cho thấy hai yi chế quản lý đóng vai trị quan trọng việc giảm thiểu thông tin bất cân pl ua al xứng tổ chức phát hành nhà đầu tư tiềm Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy mối tương quan quy mơ hội đồng quản trị tập trung quyền sở n n va hữu Nhưng nghiên cứu mở rộng, tác giả thay biến tập trung quyền sở ll fu hữu biến loại hình quản trị doanh nghiệp cơng ty kiểm sốt gia oi m đình, cơng ty kiểm sốt nhà nước cơng ty kiểm sốt rộng rãi tác nh giả tìm thấy mối tương quan chiều cơng ty kiểm sốt gia đình at với định giá tương quan ngược chiều công ty kiểm soát nhà z z nước định giá Với kết nghiên cứu này, tác giả kỳ vọng giúp cho vb ht nhà đầu tư có thêm thơng tin, chiến lược việc thiết lập danh mục đầu tư để đạt l.c gm Việt Nam k jm tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu phát hành lần đầu cơng chúng Từ khóa: Phát hành lần đầu công chúng, định giá, cấu hội đồng quản trị, om quyền sở hữu, Việt Nam an Lu n va ey t re CHƯƠNG t to GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ng Lý chọn đề tài hi 1.1 ep Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) bước ngoặc quan trọng có ảnh w hưởng đáng kể đến hoạt động doanh nghiệp Từ IPO, cơng ty hưởng n lo số lợi gia tăng nguồn tài trợ mà đối mặt với rủi ro gia ad y th tăng từ việc sử dụng nợ để tài trợ khuyến khích tính minh bạch trách ju nhiệm thị trường (Caselli, 2010) Nhưng, IPO làm cho cơng ty yi pl phải tốn thêm chi phí bao gồm chi phí quản lý, chi phí dịch vụ làm phát sinh ua al tượng cổ phiếu công ty bị thị trường định giá thấp so với giá trị nội doanh n nghiệp (Ibbotson Ritter, 1995; Damodaran, 2010) Thực tế cho thấy, định giá thấp va n trở thành tượng phổ biến phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng ll fu thị trường phát triển thị trường (Ritter cộng sự, 1984) Theo đó, oi m chủ đề định giá trở thành đề tài thu hút nhiều nhà at nh nghiên cứu giới: Dawson (1987) tìm thấy định giá Hong Kong 13,8%, Singapore 39,4% Malaysia 166,6%, Frank Kerins cộng z z (2007) cho thấy định giá Nhật 8,59%, nghiên cứu khác vb jm ht Loughran cộng (1994) đưa chứng tượng định giá 25 quốc gia Bên cạnh chứng định giá quốc gia, nhà nghiên cứu k gm phát nhân tố ảnh hưởng đến định giá, phải kể đến tác l.c động cấu hội đồng quản trị quyền sở hữu Bằng chứng cho thấy có liên hệ om cấu hội đồng quản trị cụ thể quy mơ tính độc lập hội đồng quản trị an Lu đến định Finkle (1998), Certo (2001), Howton cộng (2001)… Còn quyền sở hữu bao gồm quyền sở hữu tập trung quyền sở hữu tổ chức có ey t re Filatotchev Bishop (2002), Bruton cộng (2010)… n va liên quan đến định giá thông qua nghiên cứu Booth Chua (1996), Mặc dù tượng định giá trở nên phổ biến ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị quyền sở hữu đến định giá tìm thấy nghiên cứu nhiều nước giới Tuy nhiên, vấn đề lại chưa có nhiều nghiên cứu thực t to nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam; thế, lý tác giả chọn thực ng đề tài “Ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị quyền sở hữu đến định hi ep giá Việt Nam” cho Luận văn cao học Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu w 1.2 n lo Bài nghiên cứu thực để tìm hiểu ảnh hưởng cấu hội đồng quản ad y th trị cụ thể quy mô hội đồng quản trị, tính độc lập hội đồng quản trị quyền sở ju hữu cụ thể tập trung quyền sở hữu, quyền sở hữu tổ chức đến định giá yi pl doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Việt Nam Để thực ua al vấn đề đề tài tập trung vào câu hỏi nghiên cứu sau: Thứ nhất, có hay khơng có định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công n va - n chúng thị trường chứng khoán Việt Nam? fu Thứ hai, yếu tố quy mô hội đồng quản trị, tính độc lập hội đồng ll - m oi quản trị, tập trung quyền sở hữu, quyền sở hữu tổ chức có ảnh hưởng at Thứ ba, có ảnh hưởng yếu tố đến định giá ảnh z - nh đến định giá Việt Nam? z Dữ liệu phương pháp nghiên cứu k 1.3 jm không? Nguyên nhân khác biệt gì? ht vb hưởng có khác biệt so với nghiên cứu thực nghiệm giới hay gm l.c Dữ liệu nghiên cứu công ty phát hành lần đầu công chúng Việt Nam an Lu tháng 01 năm 2005 đến tháng 06 năm 2013 om niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội từ Phương pháp nghiên cứu thực phương pháp bình phương bé ey hợp mơ hình Tất phương pháp xử lý phần mềm Eview 7.0 t re kiểm tra tượng đa cộng tuyến, phương sai thay đổi, tự tương quan phù n va (OLS) với mơ hình hồi quy đa biến Ngồi ra, q trình chạy hồi quy, mơ hình Ý nghĩa đề tài 1.4 t to Bài nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm định giá Việt Nam, ng hi với kết nghiên cứu tác giả kỳ vọng sẽ giúp cho nhà đầu tư có thêm ep thơng tin, chiến lược việc thiết lập danh mục đầu tư để đạt tỷ suất sinh lợi w mong đợi cổ phiếu phát hành lần đầu công chúng n Cấu trúc luận văn lo 1.5 ad y th Chương 1: Giới thiệu đề tài Trong chương này, tác giả nêu lý chọn đề tài, mục ju tiêu, câu hỏi nghiên cứu, liệu phương pháp nghiên cứu, đồng thời nêu lên ý yi pl nghĩa đề tài cấu trúc luận văn al ua Chương 2: Bằng chứng thực nghiệm ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị n quyền sở hữu đến định giá Chương giới thiệu sở lý thuyết định va n giá, tổng quan nghiên cứu trước ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị fu ll quyền sở hữu đến định giá Từ đó, đưa kết luận cho nghiên cứu Việt Nam oi m nh Chương 3: Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Trong chương 3, tác giả nêu lên at trình thu thập chọn liệu nghiên cứu Ngồi ra, tác giả cịn mơ tả phương pháp đo z z lường định giá, thiết lập giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu vb hình nghiên cứu k jm ht bước thực kiểm định phương pháp nghiên cứu OLS để kiểm định mô gm Chương 4: Định giá ảnh hưởng cấu hội đồng quản trị, quyền sở hữu l.c đến định giá Việt Nam Trong chương này, cho thấy chứng định om giá ảnh hưởng biến quy mơ hội đồng quản trị, tính độc lập hội đồng an Lu quản trị, quyền sở hữu tập trung, quyền sở hữu tổ chức đến việc định giá ey nêu lên số hạn chế thực đề tài hướng nghiên cứu t re Chương 5: Kết luận Chương này, sẽ đưa kết luận chung cho nghiên cứu qua n cứu giới va Việt Nam Từ kết tìm được, tác giả tóm tắt đối chiếu với kết nghiên t to ng PHỤ LỤC 25 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 26 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 27 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 28 hi ep KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA MƠ HÌNH w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 29 hi ep KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA MƠ HÌNH 1’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA MƠ HÌNH 2’ nh PHỤ LỤC 30 z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 31 hi ep KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA MƠ HÌNH 3’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh PHỤ LỤC 32 at KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI CỦA MƠ HÌNH 1’ z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 33 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI CỦA MƠ HÌNH 2’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 34 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI CỦA MƠ HÌNH 3’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 35 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA MƠ HÌNH 1’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 36 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA MƠ HÌNH 2’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 37 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA MƠ HÌNH 3’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 38 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH 1’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 39 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH 2’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 40 hi ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH THÍCH HỢP CỦA MƠ HÌNH 3’ w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 41 hi ep KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA ĐỊNH DƯỚI GIÁ VỚI CÁC LOẠI HÌNH CƠNG TY w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th
Ngày đăng: 28/07/2023, 15:49
Xem thêm:
