1. Luan an - ĐH

TR NG B TÀI CHệNH I H C TÀI CHệNH ậ MARKETING - PH M TỄC C HUY NG C A QU N TR CÔNG TY THÀNH QU CÔNG TY C N PH N VI T NAM QUA CÁC GIAI O N C A VÒNG I DOANH NGHI P LU N ÁN TI N S KINH T Thành ph H Chí Minh - N m 2022 TR B TÀI CHệNH I H C TÀI CHệNH ậ MARKETING - NG PH M TỄC C HUY NG C A QU N TR CỌNG TY THÀNH QU CÔNG TY C N PH N VI T NAM QUA CÁC GIAI O N C A VÒNG I DOANH NGHI P CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S : 9.34.02.01 NG IH NG D N KHOA H C TS PH M QU C VI T TS NGUY N NG C NH Thành ph H Chí Minh ậ N m 2022 L I CAM OAN Tôi xin cam đoan lu n án ti n s ắTác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty c ph n Vi t Nam qua giai đo n c a vịng đ i doanh nghi p” cơng trình nghiên c u c a riêng d is h ng d n c a Ti n s Ph m Qu c Vi t Ti n s Nguy n Ng c nh Nh ng s li u, d li u k t qu đ a lu n án trung th c n i dung lu n án ch a t ng đ c khác cơng b b t k cơng trình nghiên c u khác TP HCM, ngày tháng n m 2022 Tác gi Ph m i c Huy L IC M N Trong trình th c hi n lu n án ắTác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty c ph n Vi t Nam qua giai đo n c a vịng đ i doanh nghi p”, tơi đư nh n đ c r t nhi u s giúp đ nh ng l i đ ng viên khích l t phía th y cơ, gia đình, c quan, b n bè vƠ đ ng nghi p Tôi xin bày t lòng bi t n, c m n chân thành v s giúp đ , đ ng viên Tơi c ng xin bày t lòng bi t n sơu s c đ n hai giáo viên h TS Ph m Qu c Vi t TS Nguy n Ng c ng d n c a nh Th y đư t n tình h ng d n, đ ng viên vƠ giúp đ tơi hồn thành lu n án ng th i, xin g i l i chân thành c m n Ban Giám hi u, th y khoa Tài ậ Ngân hàng, vi n Ơo t o Sau đ i h c c a tr ng i h c Tài ậ Marketing đư ln t n tình h tr t o u ki n cho su t trình h c t p, nghiên c u th c hi n lu n án TP.HCM, ngày……tháng……n m 2022 Tác gi lu n án Ph m ii c Huy M CL C L I CAM OAN i L I C M N .ii M C L C iii DANH M C B NG vi DANH M C HÌNH, S viii TÓM T T LU N ÁN ix SUMMARY xi CH NG GI I THI U T NG QUAN V V N NGHIÊN C U t v n đ nghiên c u 1.1 1.2 M c tiêu nghiên c u vƠ cơu h i nghiên c u 1.2.1 M c tiêu nghiên c u 1.2.2 Câu h i nghiên c u it 1.3 1.γ.1 ng ph m vi nghiên c u it ng nghiên c u: 1.3.2 Ph m vi nghiên c u: 1.4 Ph ng pháp nghiên c u 1.5 ụ ngh a khoa h c tính m i c a lu n án 1.6 K t c u c a lu n án 13 Tóm t t ch CH ng 15 NG β C S Lụ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TR C 16 2.1 T ng quan lý thuy t v qu n tr công ty 16 2.1.1 Khái ni m v qu n tr công ty 16 2.1.2 Các nguyên t c qu n tr công ty 17 2.2 T ng quan v thành qu c a công ty 19 2.2.1 Khái ni m v thành qu công ty 19 2.2.2 Các ch tiêu đo l ng thành qu công ty 20 2.3 Các lỦ thuy t gi i thích m i quan h gi a qu n tr công ty vƠ thƠnh qu công ty 23 2.3.1 Lý thuy t b t cân x ng thông tin (Asymmetric Information Theory) 23 2.3.2 Lý thuy t đ i di n (Agency theory) 25 2.3.3 Lý thuy t qu n lý (Stewardship Theory) 26 iii 2.3.4 Lý thuy t ph thu c ngu n l c (Resource Dependency Theory) 28 2.4 T ng quan v vòng đ i doanh nghi p 30 2.4.1 Lý thuy t vòng đ i doanh nghi p 30 2.4.2 Các nghiên c u v vòng đ i doanh nghi p 34 2.5 T ng quan nghiên c u tr c v m i quan h gi a qu n tr công ty thành qu công ty 39 2.5.1 Nghiên c u m i quan h gi a c u trúc s h u thành qu công ty 40 2.5.2 C u trúc H QT vƠ thƠnh qu công ty 45 2.6 Các nghiên c u v qu n tr công ty, thành qu c a cơng ty vƠ giai đo n vịng đ i doanh nghi p 50 2.6.1 Các nghiên c u v qu n tr cơng ty vịng đ i doanh nghi p 50 2.6.2 Các nghiên c u v qu n tr công ty, thành qu c a công ty giai đo n vòng đ i doanh nghi p 55 2.7 Khe h nghiên c u 62 Tóm t t ch CH ng β 65 NG γ PH NG PHÁP NGHIÊN C U 66 3.1 Gi thuy t nghiên c u 66 3.1.1 Qu n tr công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 66 3.1.2 Qu n tr công ty tác đ ng đ n thành qu công ty qua giai đo n vòng đ i doanh nghi p 70 3.2 Mơ hình nghiên c u 78 3.3 Ngu n d li u 84 3.4 Ph ng pháp phơn lo i vòng đ i doanh nghi p 85 3.5 Ph ng pháp phơn tích d li u 88 Tóm t t ch CH ng γ 92 NG K T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU N 93 4.1 Th c tr ng qu n tr công ty Vi t Nam 93 4.1.1 Khung pháp lý v qu n tr công ty Vi t Nam 93 4.1.2 Th c tr ng v qu n tr công ty c a công ty c ph n Vi t Nam 94 4.2 K t qu phân lo i vòng đ i doanh nghi p 99 4.3 K t qu ki m đ nh s khác bi t qu n tr công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 101 4.4 Tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty giai đo n tr ng thƠnh vƠ giai đo n suy thối c a vịng đ i doanh nghi p 106 iv 4.4.1 Th ng kê mô t 106 4.4.2 K t qu nghiên c u v tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 112 4.4.3 Th o lu n k t qu nghiên c u 119 4.4.4 Ki m đ nh tính v ng 127 Tóm t t ch CH ng 129 NG K T LU N VÀ HÀM ụ XU T 130 5.1 K t lu n 130 5.2 M t s g i ý sách 137 5.3 H n ch c a lu n án 149 Tóm t t ch ng 150 DANH M C CÁC CÔNG TRÌNH C A TÁC GI Ã CƠNG B 151 TÀI LI U THAM KH O 152 PH L C 165 v DANH M C B NG B ng 2.1 B ng t ng h p đ c m công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 33 B ng 2.2 B ng t ng h p ph ng pháp phơn lo i vòng đ i doanh nghi p 38 B ng 2.3 B ng t ng h p nghiên c u tr c v m i quan h gi a c u trúc s h u thành qu công ty 42 B ng 2.4 B ng t ng h p nghiên c u tr c v m i quan h gi a c u trúc H QT thành qu công ty 47 B ng 2.5 B ng t ng h p nghiên c u c a tác gi tr c v qu n tr công ty vòng đ i doanh nghi p 53 B ng 2.6 B ng t ng h p nghiên c u v qu n tr công ty, thành qu công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 60 B ng 3.1 T ng h p bi n nh m ki m đ nh tác đ ng c a vòng đ i doanh nghi p đ n bi n đ c m c a qu n tr công ty 80 B ng 3.2 T ng h p bi n nh m ki m đ nh tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p .83 B ng 3.3 B ng t ng h p hình th c chi tr c t c c a công ty niêm y t sàn ch ng khoán Vi t Nam giai đo n 2012-2019 87 B ng 3.4 Các ch s phân lo i vòng đ i doanh nghi p theo ph ng pháp nghiên c u c a Anthony Ramesh (1992) 88 B ng 4.1 Th ng kê s c đông l n nh t theo t l s h u c a cơng ty niêm y t sàn ch ng khốn Vi t Nam giai đo n 2012-2019 96 B ng 4.2 So sánh s l ng c đông l n nh t c đông l n theo t l s h u c a công ty Vi t Nam niêm y t giai đo n 2012-2019 .97 B ng 4.3 So sánh s l ng công ty đáp ng tiêu chu n v thƠnh viên H QT đ c l p phân tách vai trò ch t ch H QT ậ TG c a công ty Vi t Nam niêm y t giai đo n 2012-2019 98 B ng 4.4 K t qu phân lo i vòng đ i doanh nghi p 99 B ng 4.5 Th ng kê mô t bi n đ c m phân lo i vòng đ i doanh nghi p 100 B ng 4.6 Ki m đ nh s khác bi t trung bình c a bi n qu n tr công ty theo giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p .101 vi B ng 4.7 Vòng đ i doanh nghi p tác đ ng đ n c u trúc s h u 103 B ng 4.8 Vòng đ i doanh nghi p tác đ ng đ n c u trúc H QT 104 B ng 4.9 Th ng kê s l ng công ty theo ngƠnh kinh doanh qua giai đo n c a vòng đ i doanh nghi p 106 B ng 4.10 Th ng kê mô t bi n c a công ty giai đo n t ng tr ng c a vòng đ i doanh nghi p 106 B ng 4.11 Th ng kê mô t bi n c a công ty giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p 107 B ng 4.12 Th ng kê mô t bi n c a công ty giai đo n suy thối c a vịng đ i doanh nghi p 107 B ng 4.13 Ma tr n h s t ng quan c a công ty giai đo n t ng tr ng c a vòng đ i doanh nghi p 109 B ng 4.14 H s phóng đ i ph ng sai VIF nhóm cơng ty giai đo n t ng tr ng c a vòng đ i doanh nghi p .110 B ng 4.15 Ma tr n h s t ng quan bi n c a công ty giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p 110 B ng 4.16 H s phóng đ i ph ng sai VIF nhóm cơng ty giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p 111 B ng 4.17 Ma tr n h s t ng quan bi n c a cơng ty giai đo n suy thối c a vòng đ i doanh nghi p 111 B ng 4.18 H s phóng đ i ph ng sai VIF nhóm cơng ty giai đo n suy thối c a vòng đ i doanh nghi p .111 B ng 4.19 K t qu h i quy (SGMM) qu n tr công ty tác đ ng đ n thành qu công ty giai đo n t ng tr ng c a vòng đ i doanh nghi p 112 B ng 4.20 K t qu h i quy (SGMM) qu n tr công ty tác đ ng đ n thành qu công ty giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p 113 B ng 4.21 K t qu h i quy (SGMM) qu n tr công ty tác đ ng đ n thành qu công ty giai đo n suy thối c a vịng đ i doanh nghi p 114 B ng 4.22 B ng t ng h p k t qu nghiên c u so v i k v ng d u .119 vii DANH M C HỊNH, S Hình 4.1 S l ng thƠnh viên H QT công ty Vi t Nam niêm y t giai đo n 2012- 2019 97 viii C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 8b Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 89 Wal d chi 2( 13) = 13061 19 Pr ob > chi = 000 Tobi nQ Coef Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max St d Er r z P>| z| = = = = = 647 236 74 [ 95% Conf I nt er val ] Tobi nQ L1 6165004 0184078 33 49 000 5804217 6525791 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e CEO_Shar e2 BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Sal eGr owt h Ri sk _cons 6433546 - 8496389 064058 - 975386 2973991 0418498 0059941 - 4297995 - 0286446 - 6444502 - 0197178 - 018294 303093 2042535 1916338 4696416 7778518 0843388 0688019 0634727 1954622 0311194 2102208 0129443 056292 8254054 15 - 43 39 - 83 53 61 09 - 20 - 92 - 07 - 52 - 64 58 002 000 000 000 000 543 925 028 357 002 128 000 114 2430251 - 225234 143577 - 499948 1320981 - 0929995 - 1184102 - 8128983 - 0896376 - 056475 - 0450881 - 088588 - 3146718 043684 - 4740436 984539 - 450825 4627001 176699 1303984 - 0467008 0323483 - 2324249 0056526 - 947999 920858 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE Sal eGr owt h) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 4) ( L Tobi nQ BSi ze CEO_Shar e2) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE Sal eGr owt h _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( L Tobi nQ BSi ze CEO_Shar e2) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 75) = 176 32 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 75) = 73 79 i nst r ument s ) - 50 - 72 Pr > z = Pr > z = 133 471 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 518 206 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an K t qu h i quy công ty giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p Mơ hình 7a Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 132 Wal d chi 2( 12) = 1779 64 Pr ob > chi = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max = = = = = 1696 399 25 ROA Coef St d Er r z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] ROA L1 2864445 0403384 10 000 2073827 3655063 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 0748816 - 0113863 - 0155053 0205586 - 0100708 - 0137174 - 1052705 - 0045666 0069371 - 2159705 0202956 1645074 0189516 0193744 0254728 011685 0060896 0049412 0170928 0023163 0228514 1004728 0040608 0647263 95 - 59 - 61 76 - 65 - 78 - 16 - 97 30 - 15 00 54 000 557 543 079 098 006 000 049 761 032 000 011 0377371 - 0493593 - 065431 - 0023435 - 0220062 - 0234019 - 1387717 - 0091065 - 0378508 - 4128936 0123367 0376461 1120261 0265868 0344205 0434607 0018647 - 0040329 - 0717693 - 0000268 0517249 - 0190474 0282545 2913687 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( L ROA CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( L ROA CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 119) = 265 35 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 119) = 136 45 i nst r ument s ) - 13 - 41 Pr > z = Pr > z = 002 158 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 131 207 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 7b Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 107 Wal d chi 2( 12) = 4086 14 Pr ob > chi = 000 Tobi nQ Coef Tobi nQ L1 5983579 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons - 303893 - 3471913 - 1357077 1300406 160167 - 058938 1101881 - 1428611 2251759 - 57435 0059225 427537 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max Cor r ect ed St d Er r = = = = = 1696 399 25 z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] 0953677 27 000 4114405 7852752 5412001 6092381 13208 1442359 1388242 1485433 2683636 0588618 3370711 179903 0705591 647903 - 56 - 57 - 12 90 15 - 40 41 - 43 67 - 18 08 69 574 569 905 367 249 692 681 015 504 238 933 007 - 364626 - 541276 - 354544 - 1526566 - 1119234 - 3500775 - 4157949 - 2582282 - 4354714 - 846882 - 1323709 197706 7568397 8468934 083129 4127377 4322575 2322014 6361711 - 027494 8858231 698182 1442159 657368 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 6) ( BSi ze Debt Tang) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( BSi ze Debt Tang) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 94) = 175 99 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 94) = 83 80 i nst r ument s ) - 48 19 Pr > z = Pr > z = 013 234 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 765 208 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 8a Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 132 Wal d chi 2( 13) = 1568 10 Pr ob > chi = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max = = = = = 1696 399 25 ROA Coef St d Er r z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] ROA L1 3063292 0425407 20 000 2229509 3897074 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e CEO_Shar e2 BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 0957208 - 017032 1861848 - 4637361 0193757 - 0069091 - 0186765 - 1186799 - 0033694 013018 - 2672362 0253109 128234 0213811 0225059 0743002 1644452 0125441 0065027 0056316 0191089 0025528 0248109 1099811 0048799 070601 48 - 76 51 - 82 54 - 06 - 32 - 21 - 32 52 - 43 19 82 000 449 012 005 122 288 001 000 187 600 015 000 069 0538146 - 0611427 0405592 - 7860428 - 0052102 - 0196541 - 0297143 - 1561327 - 0083728 - 0356104 - 4827952 0157465 - 0101415 137627 0270787 3318105 - 1414295 0439616 0058359 - 0076387 - 0812272 0016339 0616463 - 0516771 0348753 2666095 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( L ROA CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( L ROA CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many - 17 - 41 ons: chi 2( 118) = 252 27 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 118) = 131 80 i nst r ument s ) Pr > z = Pr > z = 002 159 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 182 209 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 8b Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 107 Wal d chi 2( 13) = 4302 86 Pr ob > chi = 000 Tobi nQ Coef Tobi nQ L1 5981423 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e CEO_Shar e2 BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons - 2236072 - 3385194 - 265527 358857 1193513 1315833 0705031 0655994 - 1371411 2851221 - 483642 003973 323657 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max Cor r ect ed St d Er r = = = = = 1696 399 25 z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] 0961364 22 000 4097183 7865662 536051 6397514 355504 364767 1502616 1319911 1641074 2844824 0555868 3247234 262057 0632238 541261 - 42 - 53 - 39 69 79 00 43 23 - 47 88 - 54 06 81 677 597 166 092 427 319 667 818 014 380 124 950 005 - 274248 - 592409 - 88223 - 195929 - 175156 - 1271145 - 2511415 - 4919759 - 2460893 - 3513241 - 917191 - 1199433 302842 8270335 9153702 351176 15 91364 4138586 3902811 3921477 6231746 - 0281929 9215682 9499071 1278894 344472 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 6) ( BSi ze Debt Tang) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( BSi ze Debt Tang) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 93) = 175 41 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 93) = 76 61 i nst r ument s ) - 48 10 Pr > z = Pr > z = 013 272 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 891 210 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an K t qu h i quy công ty giai đo n suy thối c a vịng đ i doanh nghi p Mơ hình 7a Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 80 Wal d chi 2( 12) = 3279 32 Pr ob > chi = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max = = = = = 562 220 55 ROA Coef St d Er r z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] ROA L1 0878393 0428295 05 040 0038952 1717835 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 0354092 - 0543592 - 0238767 - 0114634 - 006523 0104116 - 0408596 - 0001244 - 0015269 - 5476638 0195224 0965092 0167855 0199081 0346399 0151842 0069169 0075157 0157058 0043269 0232431 1011443 0043424 106542 11 - 73 - 69 - 75 - 94 39 - 60 - 03 - 07 - 41 50 91 035 006 491 450 346 166 009 977 948 000 000 365 0025102 - 0933783 - 0917696 - 041224 - 0200799 - 0043189 - 0716424 - 0086051 - 0470826 - 7459031 0110115 - 1123094 0683081 - 0153401 0440162 0182972 0070339 025142 - 0100767 0083562 0440288 - 3494246 0280333 3053278 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( L ROA Bl ock Dual ) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( L ROA Bl ock Dual ) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 67) = 89 88 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 67) = 56 07 i nst r ument s ) - 74 - 32 Pr > z = Pr > z = 082 187 Pr ob > chi = 033 Pr ob > chi = 827 211 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 7b Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 86 Wal d chi 2( 12) = 16138 42 Pr ob > chi = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max z P>| z| = = = = = 562 220 55 Tobi nQ Coef St d Er r [ 95% Conf I nt er val ] Tobi nQ L1 718768 0490294 14 66 000 622672 8148639 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 3390536 - 230883 1337013 0919642 0367117 - 0660069 - 2684855 - 0548984 0909491 - 094728 - 0974478 712789 1035742 1270938 1325315 0617014 0351384 027719 1048439 0292001 1390579 9262997 0321652 7297793 27 - 82 01 49 04 - 38 - 56 - 88 65 - 18 - 03 35 001 069 313 136 296 017 010 060 513 237 002 019 1360519 - 4799824 - 1260558 - 0289684 - 0321584 - 1203352 - 4739758 - 1121297 - 1815995 - 910241 - 1604904 2824484 5420553 0182163 3934583 2128968 1055817 - 0116787 - 0629952 0023328 3634977 7207864 - 0344052 143131 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( I ndep Dual CEO_Shar e) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( I ndep Dual CEO_Shar e) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 73) = 62 39 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 73) = 67 77 i nst r ument s ) - 24 - 73 Pr > z = Pr > z = 025 466 Pr ob > chi = 808 Pr ob > chi = 651 212 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 8a Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 167 Wal d chi 2( 13) = 1125 35 Pr ob > chi = 000 ROA Coef ROA L1 3443459 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e CEO_Shar e2 BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons - 0026375 - 0104915 - 11763 2810949 0003582 - 0150548 - 0021669 - 1041752 - 0032033 0093289 - 2441784 0239819 1863813 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max Cor r ect ed St d Er r = = = = = 562 220 55 z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] 1073855 21 001 1338742 5548176 0312068 0247738 1401798 3220618 0277726 0142806 0126914 0289547 0061033 0336512 2279844 00674 1668209 - 08 - 42 - 84 87 01 - 05 - 17 - 60 - 52 28 - 07 56 12 933 672 401 383 990 292 864 000 600 782 284 000 264 - 0638016 - 0590473 - 3923774 - 3501345 - 0540751 - 0430442 - 0270416 - 1609253 - 0151655 - 0566263 - 6910197 0107717 - 1405816 0585266 0380642 1571174 9123243 0547915 0129347 0227078 - 047425 0087589 0752841 2026629 037192 5133443 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 6) ( L ROA Bl ock Own_Boar d Dual I ndep) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( L ROA Bl ock Own_Boar d Dual I ndep) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 153) = 242 50 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 153) = 152 65 i nst r ument s ) - 71 - 50 Pr > z = Pr > z = 087 133 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 493 213 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình 8b Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 101 Wal d chi 2( 13) = 4260 29 Pr ob > chi = 000 Tobi nQ Coef Tobi nQ L1 6478175 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e CEO_Shar e2 BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons - 0909827 0808486 - 8597949 3325442 4719906 1474812 0281103 1561704 0132793 - 081022 - 038598 - 103628 - 6680806 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max Cor r ect ed St d Er r = = = = = 562 220 55 z P>| z| [ 95% Conf I nt er val ] 1000644 47 000 4516949 8439402 3288194 212251 389191 92045 2606414 0932028 0727093 2643528 0514807 2203217 66654 0570335 466491 - 28 38 - 62 11 81 58 39 59 26 - 37 - 14 - 82 - 46 782 703 536 909 070 114 699 555 796 713 254 069 649 - 7354569 - 3351557 - 582559 - 391433 - 0388571 - 035193 - 1143972 - 3619515 - 0876211 - 5128446 - 26492 - 2154115 - 542351 5534914 496853 86297 056522 9828384 3301553 1706178 6742924 1141797 3508006 187724 0081555 20619 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 6) ( L Tobi nQ CEO_Shar e Dual ) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( L Tobi nQ CEO_Shar e Dual ) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 87) = 118 06 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 87) = 96 09 i nst r ument s ) - 08 - 03 Pr > z = Pr > z = 038 301 Pr ob > chi = 015 Pr ob > chi = 237 214 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình ki m đ nh tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty (ROE) giai đo n t ng tr ng c a vòng đ i doanh nghi p Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 144 F( 12, 235) = 37 52 Pr ob > F = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max = = = = = 647 236 74 Cor r ect ed St d Er r t P>| t | 2721376 0848457 21 002 1049821 439293 0963553 1732649 - 1860842 0609743 - 0403147 0429092 0019963 - 0085485 - 0569751 3258909 0324182 1610866 0575221 0814259 1005843 0391968 0321462 0201902 0831351 008878 0760635 4503176 0114585 2105019 68 13 - 85 56 - 25 13 02 - 96 - 75 72 83 77 095 034 066 121 211 035 981 337 455 470 005 445 - 0169696 012847 - 3842464 - 0162476 - 1036463 0031322 - 161789 - 0260392 - 2068285 - 5612843 0098437 - 2536252 2096802 3336829 012078 1381963 0230169 0826862 1657816 0089422 0928783 213066 0549926 5757984 ROE Coef ROE L1 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons [ 95% Conf I nt er val ] I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 1/ 4) ( L ROE CEO_Shar e I ndep Dual BSi ze) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) D ( L ROE CEO_Shar e I ndep Dual BSi ze) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 131) = 148 06 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 131) = 123 58 i nst r ument s ) - 32 31 Pr > z = Pr > z = 020 754 Pr ob > chi = 146 Pr ob > chi = 665 215 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình ki m đ nh tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty (ROE) giai đo n tr ng thành c a vòng đ i doanh nghi p Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 132 Wal d chi 2( 12) = 1400 76 Pr ob > chi = 000 ROE Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max z P>| z| = = = = = 1696 399 25 Coef St d Er r [ 95% Conf I nt er val ] ROE L1 1495564 0356758 19 000 0796331 2194797 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 1050749 - 0566427 - 058133 0587197 - 0286303 - 0254968 - 0536014 - 0057616 0218105 - 6206139 0397994 1664307 038455 0378185 051025 0264694 0130684 0117208 0338436 0045591 0487111 2164023 0090456 1247821 73 - 50 - 14 22 - 19 - 18 - 58 - 26 45 - 87 40 33 006 134 255 027 028 030 113 206 654 004 000 182 0297046 - 1307655 - 1581402 0068407 - 0542438 - 0484693 - 1199335 - 0146973 - 0736614 - 044755 0220704 - 0781378 1804453 0174801 0418742 1105986 - 0030167 - 0025244 0127308 0031742 1172824 - 1964732 0575284 4109991 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( L ROE CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( L ROE CEO_Shar e BSi ze Dual I ndep) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 119) = 231 33 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 119) = 131 58 i nst r ument s ) - 29 - 15 Pr > z = Pr > z = 001 249 Pr ob > chi = 000 Pr ob > chi = 203 216 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Mơ hình ki m đ nh tác đ ng c a qu n tr công ty đ n thành qu công ty (ROE) giai đo n suy thối c a vịng đ i doanh nghi p Dynami c panel - dat a est i mat i on, t wo- st ep syst em GMM Gr oup var i abl e: MCK Ti me var i abl e : Year Number of i nst r ument s = 80 Wal d chi 2( 12) = 752 40 Pr ob > chi = 000 Number of obs Number of gr oups Obs per gr oup: mi n avg max z P>| z| = = = = = 562 220 55 ROE Coef St d Er r [ 95% Conf I nt er val ] ROE L1 - 0359267 0685835 - 52 600 - 170348 0984946 Bl ock Own_Boar d CEO_Shar e BSi ze I ndep Dual Debt Si ze Tang Ri sk Sal eGr owt h _cons 0506982 - 1252455 0786547 0433545 - 0232676 0006863 1200661 - 0124446 - 0785334 - 246563 063166 3516108 0479167 0574723 0771004 029419 0181708 0152641 045307 0108068 0645829 2526854 0102083 267358 06 - 18 02 47 - 28 04 65 - 15 - 22 - 93 19 32 290 029 308 141 200 964 008 250 224 000 000 188 - 0432168 - 2378892 - 0724592 - 0143057 - 0588817 - 0292308 031266 - 0336255 - 2051136 - 741817 043158 - 1724012 1446132 - 0126018 2297686 1010146 0123466 0306034 2088662 0087362 0480468 - 7513085 083174 8756229 I nst r ument s f or f i r st di f f er ences equat i on St andar d D ( 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) L( 2/ 6) ( L ROE Bl ock Dual ) I nst r ument s f or l evel s equat i on St andar d 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM- t ype ( mi ssi ng=0, separ at e i nst r ument s f or each per i od unl ess col l apsed) DL ( L ROE Bl ock Dual ) Ar el l ano- Bond t est f or AR( 1) i n f i r st di f f er ences: z = Ar el l ano- Bond t est f or AR( 2) i n f i r st di f f er ences: z = Sar gan t est of ( Not r obust , Hansen t est of ( Robust , but over i d r est r i ct i but not weakened over i d r est r i ct i weakened by many ons: chi 2( 67) = 87 57 by many i nst r ument s ) ons: chi 2( 67) = 58 02 i nst r ument s ) - 41 - 46 Pr > z = Pr > z = 158 646 Pr ob > chi = 047 Pr ob > chi = 775 217 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Ph l c Danh sách công ty m u nghiên c u STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 MCK AAA AAM ABT ACC ACL ADC AGM ALT AMC AME ANV APP ARM ASM ASP BBC BBS BCC BCE BDB BED BKC BLF BMC BMP BPC BRC BSC BST BTP BTT BXH C32 C47 C92 CAN CAP CCI CCL CDC CIG CII CJC CKV Sàn HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 CLC CLW CMC CMG CMS CMV CMX CNG COM CPC CSC CSM CTB CTD CTI CTX CVT CX8 D11 D2D DAD DAE DAG DBC DBT DC2 DC4 DCL DHA DHC DHG DHT DIG DIH DL1 DLG DMC DNC DNM DNP DPC DPM DPR DQC DRC HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX 218 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 DRH DRL DST DTA DTL DTT DVP DXG DXP DXV DZM EBS ECI EID ELC EMC EVE FCN FPT GAS GDT GIL GLT GMC GMD GMX GSP GTA HAD HAI HAP HAS HAT HAX HBC HCC HDA HDC HGM HHC HHG HJS HLC HMC HMH HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 HOM HOT HPG HQC HRC HSG HT1 HTC HTI HTL HTP HTV HU1 HU3 HUT HVT ICG IDI IDJ IDV IJC IMP INN ITA ITC ITD ITQ KBC KDC KDH KHP KKC KMR KMT KSB KSD KST KTT L10 L14 L18 L35 L43 L61 L62 LAF LAS LBE HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HNX 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 LBM LCD LCG LCM LDP LGC LGL LHC LHG LIG LIX LM7 LM8 LSS LUT MAC MCC MCF MCG MCO MCP MDC MDG MHC MHL MIM MKV MSN NAG NAV NBB NBC NBP NET NHA NHC NKG NNC NST NTL NTP NVT OCH ONE OPC PAC PAN PCG 219 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 PCT PDC PDN PDR PET PGC PGD PGS PHC PHR PIT PJC PJT PLC PMC PMS PNC PNJ POM POT PPC PPP PRC PSC PTB PTC PTL PTS PVC PVD PVG PVS PVT PXI PXS QCG QHD QST QTC RAL RCL RDP REE S55 S99 SAF SAM SAV HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn