(Luận văn) phân tích tính ổn định của các thành phần dòng tiền đến dự báo dòng tiền của các công ty trong lĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LÊ THỊ HOÀNG LINH lu PHÂN TÍCH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA CÁC an n va THÀNH PHẦN DÒNG TIỀN ĐẾN DỰ BÁO DÒNG TIỀN gh tn to CỦA CÁC CÔNG TY TRONG LĨNH VỰC SẢN XUẤT p ie HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YẾT TRÊN d oa nl w THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM va an lu ll u nf LUẬN VĂN THẠC SỸ KẾ TOÁN m oi Mã số: 60.34.03.01 z at nh z @ m co l gm Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Trần Đình Khơi Ngun an Lu Đà Nẵng, năm 2017 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả Lê Thị Hoàng Linh lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu: Phƣơng pháp nghiên cứu 5 Bố cục luận văn Tổng quan tài liệu nghiên cứu lu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA an DÕNG TIỀN 11 va n 1.1 VAI TRÕ CỦA BÁO CÁO LƢU CHUYỂN TIỀN TỆ TRONG DỰ 1.1.1 Các khái niệm có liên quan 11 ie gh tn to BÁO TÀI CHÍNH 11 p 1.1.2 Đặc điểm khoản mục Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ 12 nl w 1.1.3 Vai trò Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ dự báo tài 15 oa 1.2 CÁC MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA DÕNG TIỀN d ĐẾN DỰ BÁO DÕNG TIỀN TRONG TƢƠNG LAI 17 an lu 1.2.1 Mơ hình Angela Frino, Richard Heaney David Service va u nf (2005) 17 ll 1.2.2 Mơ hình C S Agnes Cheng Dana Hollie (2007) 19 m oi 1.3 CÁC THÀNH PHẦN DÕNG TIỀN ĐỐI VỚI DỰ BÁO DÕNG TIỀN z at nh TRONG TƢƠNG LAI 21 z KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 gm @ CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 25 l 2.1 ĐẶC ĐIỂM CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH SẢN XUẤT m co HÀNG TIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM 25 an Lu 2.2 PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 26 2.3 THIẾT KẾ MƠ HÌNH VÀ CÁC BIẾN SỐ NGHIÊN CỨU 27 n va ac th si 2.4 THIẾT KẾ ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN 30 2.5 CHỌN MẪU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU 32 2.6 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 KẾT LUẬN CHƢƠNG 35 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 3.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC THÀNH PHẦN DÕNG TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG 36 3.2 PHÂN TÍCH TƢƠNG QUAN 39 3.3 KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 42 lu an 3.3.1 Kết hồi quy mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh n va từ dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ 42 từ thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ 48 gh tn to 3.3.2 Kết hồi quy mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh p ie 3.3.3 Kết hồi quy mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh nl w từ thành phần dồn tích kết hợp với dịng tiền hoạt động kinh doanh oa khứ 57 d 3.3.4 Kết hồi quy mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh từ lu va an thành phần dịng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp khứ 67 u nf 3.4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 75 ll KẾT LUẬN CHƢƠNG 80 m oi CHƢƠNG CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 81 z at nh 4.1 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ 81 4.2 ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN 83 z gm @ 4.3 MỘT SỐ GỢI Ý NGHIÊN CỨU TRONG TƢƠNG LAI 84 KẾT LUẬN 85 l PHỤ LỤC m co TÀI LIỆU THAM KHẢO 86 an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT lu FASB Hội đồng chuẩn mực kế tốn tài Mỹ FEM Mơ hình tác động cố định HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh OLS Ƣớc lƣợng bình phƣơng bé REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên VAS Hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu bảng Tên bảng Trang Tổng hợp nhân tố ảnh hƣởng đến dòng tiền 1.1 tƣơng lai doanh nghiệp Thống kê mô tả liệu công ty ngành sản xuất hàng 3.1 36 tiêu dùng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam lu Ma trận tƣơng quan dòng tiền hoạt động kinh doanh an 3.2 40 thành phần dòng tiền n va Ma trận tƣơng quan biến mơ hình dự báo 41 dịng tiền từ thành phần dồn tích gh tn to 3.3 ie Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở dòng tiền p 3.4 43 Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở dịng tiền 44 hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chi tiết) d oa 3.5 nl w hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chung) Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở dịng tiền an lu 3.6 45 Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở dịng tiền 46 ll hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chi tiết) oi m 3.7 u nf va hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chung) Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở dòng tiền z at nh 3.8 47 hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chung) z Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở dòng tiền @ 48 gm 3.9 hoạt động kinh doanh khứ (thông tin chi tiết) l 3.10 m co Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông an Lu tin chung) 49 n va ac th si Số hiệu bảng Tên bảng Trang Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông 3.11 50 tin chi tiết) Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông 3.12 52 tin chung) lu Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành an phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông va 3.13 53 n tin chi tiết) to gh tn Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông p ie 3.14 54 Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (thông 55 d 3.15 oa nl w tin chung) an lu tin chi tiết) phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh 58 ll 3.16 u nf va Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành oi m khứ (thông tin chung) 3.17 z at nh Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanh 59 z gm @ khứ (thông tin chi tiết) Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành l phần dồn tích kết hợp với dịng tiền hoạt động kinh doanh q khứ (thơng tin chung) 61 m co 3.18 an Lu n va ac th si Số hiệu bảng Tên bảng Trang Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành phần dồn tích kết hợp với dịng tiền hoạt động kinh doanh 3.19 62 khứ (thông tin chi tiết) Kết hồi quy REM mô hình dự báo sở thành phần dồn tích kết hợp với dịng tiền hoạt động kinh doanh 3.20 64 khứ (thông tin chung) lu Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở thành an phần dồn tích kết hợp với dịng tiền hoạt động kinh doanh va 3.21 64 n khứ (thông tin chi tiết) to gh tn Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp p ie 3.22 68 Kết hồi quy OLS mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp 69 d 3.23 oa nl w khứ (thông tin chung) an lu khứ (thông tin chi tiết) phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp 70 ll 3.24 u nf va Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành oi m khứ (thông tin chung) 3.25 z at nh Kết hồi quy FEM mơ hình dự báo sở thành phần dịng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp z gm @ khứ (thông tin chi tiết) 71 Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở thành l phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp q khứ (thơng tin chung) 73 m co 3.26 an Lu n va ac th si Số hiệu bảng Tên bảng Trang Kết hồi quy REM mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp q 3.27 73 khứ (thơng tin chi tiết) Kết kiểm định Hausman Test mơ hình 3.28 75 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh mơ hình (trƣớc 3.29 76 xếp) lu Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh mơ hình (sau an 3.30 78 n va xếp) p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ số báo cáo tài quan trọng xem xét đến tình trạng sức khỏe doanh nghiệp, chúng giúp tăng khả đánh giá xác minh bạch, sức mạnh tài Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ cung cấp thơng tin để phân tích xu hƣớng tài cơng ty tốt so với Bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh loại trừ ảnh hƣởng hoạt động không cốt lõi báo cáo lu an dựa sở tiền Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ giúp cho đối tƣợng sử n va dụng biết doanh nghiệp tạo tiền từ nguồn chi tiêu tiền cho tn to mục đích Trên sở đó, Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ cung cấp ie gh thông tin bổ sung để đánh giá hiệu hoạt động kì dự p báo dịng tiền doanh nghiệp tƣơng lai Nếu dòng tiền thiếu hụt nl w gây khó khăn cho doanh nghiệp việc trì hoạt động sản xuất , ngƣợc oa lại dịng tiền sử dụng khơng hiệu gây thừa thãi lại cho thấy vấn đề d yếu hoạt động quản trị doanh nghiệp lu va an Rất nhiều nghiên cứu cho thấy dòng tiền quan trọng để nhà ll u nf đầu tƣ, nhà quản lý đánh giá hoạt động doanh nghiệp định m kinh tế Việc dự báo phân loại công ty phá sản hay không phá sản oi đƣợc cải thiện rõ rệt vào dòng tiền hoạt động số tài z at nh liên quan đến tiền mặt dịng tiền hoạt động cung cấp trực tiếp thông z tin khả thực nghĩa vụ tài theo hợp đồng nhƣ trả lãi vay @ gm nợ gốc doanh nghiệp chủ nợ Do đó, việc dự báo xác nghiệp m co l dòng tiền tƣơng lai từ thu nhập việc làm quan trọng doanh an Lu n va ac th si Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.578070 0.391564 0.117288 1.898395 181.9431 3.099481 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.084358 0.150365 -1.199431 -0.176953 -0.785650 2.477241 REM lu Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/08/17 Time: 17:44 Sample (adjusted): 2012 2015 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Swamy and Arora estimator of component variances an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_OGS(-1) C_OGS(-2) C_INT(-1) C_INT(-2) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) ACC(-1) ACC(-2) 0.066923 -0.021630 0.026081 -0.047773 0.042201 0.284200 0.808238 -0.302153 -0.705262 -1411.510 1134.939 0.107457 0.114109 0.024545 0.012899 0.011244 0.021241 0.023011 0.543133 0.461711 0.481379 0.451048 1118.050 709.5668 0.057356 0.058782 2.726532 -1.676904 2.319454 -2.249098 1.833942 0.523261 1.750529 -0.627682 -1.563608 -1.262474 1.599482 1.873489 1.941220 0.0070 0.0952 0.0215 0.0257 0.0683 0.6014 0.0817 0.5310 0.1196 0.2084 0.1114 0.0626 0.0537 p ie gh tn to Variable d oa nl w va an lu u nf Effects Specification S.D Rho ll m Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat z Correlated Random Effects - Hausman Test 0.084358 1.591588 an Lu Mean dependent var Durbin-Watson stat m co 0.146865 3.838519 0.069028 0.140899 3.352754 1.822185 l R-squared Sum squared resid gm Unweighted Statistics @ 0.151336 0.096876 0.133900 2.778857 0.001658 0.1098 0.8902 z at nh Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.041197 0.117288 oi Cross-section random Idiosyncratic random n va ac th si Equation: MH42 Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 68.721673 12 0.0000 Cross-section random Phương trình 4c: CFOt = α + β1C_SALESt-1 + β2C_COGSt-1 + β3C_OEt-1 + β4C_INTt-1 + β5C_TAXt-1 + β6C_OTHERt-1 + β7∑ACCt-1 + β8C_SALESt-1 + β9C_COGSt-1 + β10C_OEt-1 + β11C_INTt-1 + β12C_TAXt-1 + β13C_OTHERt-1 + β14∑ACCt-1 + β15C_SALESt-1 + β16C_COGSt-1 + β17C_OEt-1 + β18C_INTt-1 + β19C_TAXt-1 + β20C_OTHERt-1 + β21∑ACCt-1 + ε (4c) OLS lu Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 17:46 Sample (adjusted): 2013 2015 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_OGS(-1) C_OGS(-2) C_OGS(-3) C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.040602 0.060568 0.055811 0.022620 -0.178893 0.074523 -0.040410 0.434892 0.190129 0.162699 0.154506 -0.999189 -0.356906 -7004.923 5556.510 269.3835 -0.014403 0.068752 -0.040318 0.032714 0.081972 0.030986 0.016870 0.075531 0.042872 0.033357 1.001031 0.924028 0.582003 0.711394 0.692546 0.656199 4389.320 4116.960 1054.263 0.084303 0.084038 0.084509 1.241134 0.738891 1.801154 1.340792 -2.368465 1.738264 -1.211432 0.434444 0.205761 0.279551 0.217187 -1.442776 -0.543899 -1.595902 1.349664 0.255518 -0.170844 0.818106 -0.477088 0.2168 0.4613 0.0740 0.1823 0.0193 0.0845 0.2279 0.6647 0.8373 0.7803 0.8284 0.1515 0.5874 0.1129 0.1795 0.7987 0.8646 0.4148 0.6341 p ie gh tn to Variable d oa nl w oi m z at nh Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z 0.085134 0.152475 -0.917576 -0.536229 -0.762647 2.138265 m co l gm @ 0.213832 0.105809 0.144183 2.723312 87.81820 1.979502 0.015009 ll an Lu Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Date: 02/08/17 Time: 17:47 Sample (adjusted): 2013 2015 u nf FEM va an lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n va ac th si Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 lu an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_OGS(-1) C_OGS(-2) C_OGS(-3) C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.244806 -0.024232 0.014685 0.000189 -0.093946 0.005236 0.008960 1.120209 0.949114 0.580503 2.003356 1.374951 0.570055 -4767.600 3473.802 -163.4675 0.649179 0.618774 0.353498 0.117079 0.104824 0.041179 0.021673 0.092266 0.046427 0.044317 1.776386 0.891820 0.636441 1.017603 0.918375 0.782557 5190.409 5924.863 1369.264 0.113665 0.116054 0.111940 2.090945 -0.231167 0.356613 0.008704 -1.018202 0.112785 0.202175 0.630611 1.064244 0.912109 1.968700 1.497156 0.728452 -0.918540 0.586309 -0.119384 5.711327 5.331754 3.157919 0.0396 0.8178 0.7223 0.9931 0.3116 0.9105 0.8403 0.5300 0.2903 0.3644 0.0524 0.1382 0.4684 0.3610 0.5593 0.9053 0.0000 0.0000 0.0022 gh tn to Variable Effects Specification p ie Cross-section fixed (dummy variables) d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.085134 0.152475 -1.188577 0.176245 -0.634093 2.832914 va an lu 0.688052 0.433168 0.114796 1.080598 157.1433 2.699467 0.000011 u nf REM ll Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/08/17 Time: 17:47 Sample (adjusted): 2013 2015 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances oi m z at nh z Coefficient Std Error t-Statistic @ Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_OGS(-1) C_OGS(-2) C_OGS(-3) C_INT(-1) 0.042753 0.056563 0.056378 0.022509 -0.178246 0.074213 -0.038144 0.456084 0.027238 0.066892 0.025138 0.013606 0.061561 0.034440 0.027069 0.813608 1.569622 0.845594 2.242735 1.654377 -2.895436 2.154881 -1.409111 0.560570 0.1189 0.3993 0.0266 0.1004 0.0044 0.0330 0.1612 0.5760 m co l gm Variable an Lu n va ac th si C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.194119 0.180503 0.179022 -0.957346 -0.355143 -7279.309 5725.369 260.4509 0.002076 0.075404 -0.039163 0.741449 0.469780 0.575825 0.556289 0.529175 3565.271 3345.837 850.7333 0.068190 0.067730 0.068282 0.261810 0.384229 0.310897 -1.720951 -0.671126 -2.041727 1.711192 0.306149 0.030442 1.113316 -0.573544 0.7939 0.7014 0.7564 0.0876 0.5033 0.0432 0.0894 0.7600 0.9758 0.2676 0.5673 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.021671 0.114796 0.0344 0.9656 lu Weighted Statistics an n va 0.208892 0.100191 0.141777 1.921701 0.019110 gh tn to R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.080918 0.149462 2.633181 2.170060 Unweighted Statistics p ie 0.213370 2.724911 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.085134 2.097008 w R-squared Sum squared resid oa nl Correlated Random Effects - Hausman Test d Equation: MH43 Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 86.816016 18 0.0000 ll u nf va an Cross-section random lu Test Summary oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si