BÀI TẬP NHÓM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BẢO HIỂM ĐỀ BÀI Câu 1 Đo lường mức sinh lời và rủi ro của các công cụ đầu tư tài chính ? Câu 2 Phân bổ vốn đầu tư giữa các công cụ tài chính ? Câu 3 Các loại[.]
BÀI TẬP NHĨM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BẢO HIỂM ĐỀ BÀI Câu 1: Đo lường mức sinh lời rủi ro công cụ đầu tư tài ? Câu 2: Phân bổ vốn đầu tư cơng cụ tài ? Câu 3: Các loại chứng khoán thu thập cố định? Câu Định giá trái phiếu? Câu Định giá cổ phiếu? Câu Quỹ đầu tư? Câu Tổ chức hoạt động quỹ đầu tư? Câu 1: Đo lường mức sinh lời rủi ro cơng cụ đầu tư tài Đo lường mức sinh lời a Lãi suất Bao gồm : + Lãi suất danh nghĩa + Lãi suất thực + Lãi suất thực cân + Lãi suất danh nghĩa cân - Lãi suất danh nghĩa đại lượng biểu thị tỷ lệ tăng trưởng đồng tiền đầu tư VD: Một người gửi 100 trđ vào ngân hàng với kỳ hạn năm Đến cuối năm, tiền gốc cộng lãi họ thu 110 trđ Tỷ lệ 10/100 = 10% lãi suất danh nghĩa - Lãi suất thực đại lượng biểu thị tỷ lệ tăng trưởng sức mua đồng tiền Lãi suất thực đo lãi suất thực xấp xỉ lãi suất thực xác + Lãi suất thực xấp xỉ r = R- i R : Lãi suất danh nghĩa i : Tỷ lệ lạm phát ( Chỉ số CPI ) + Lãi suất thực xác: r = R−i 1+i VD: số liệu VD trên, giả sử tỷ lệ lạm phát năm 6% : - Lãi suất thực xấp xỉ = 10% - 6% = 4% - Lãi suất thực xác = 0,10−0,06 1+0,06 = 0,077 = 3,77% - Mức chênh lệch = 0,23% (23 điểm bản) Lưu ý: Vào cuối kỳ, ln tính mức lãi suất thực khoản vốn đầu tư tỷ lệ lạm phát công bố Cục thống kê Tuy nhiên, lãi suất thực tương lai , nhà đầu tư dự đốn lãi suất thực Nói cách khác, lạm phát tương lai rủi ro nên tỷ suất sinh lời thực tế rủi ro lãi suất danh nghĩa lãi suất phi rủi ro - Lãi suất thực cân bằng: yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất thực cung, cầu, hành động phủ lạm phát kỳ vọng Đồ thị biểu diễn đường cung đường cầu cho thấy đường cầu dốc xuống đường cung dốc lên Điểm E giao đường điểm cân Đường cung dốc lên từ trái sang phải lãi suất thực cao, cung tiền từ hộ gia đình lớn Giả định mức lãi suất cao hộ gia đình lựa chọn trì hỗn số tiêu dùng tiết kiệm tiền đầu tư nhiều thu nhập chưa sử dụng để có thu nhập cao tương lai Đường cầu dốc xuống từ trái qua phải lãi suất thực thấp, doanh nghiệp muốn đầu tư thêm vào sản xuất, thiết bị, nhà xưởng Giả định doanh nghiệp xếp hạng dự án theo tỷ suất sinh lời kỳ vọng vốn đầu tư, doanh nghiệp thực nhiều dự án lãi suất huy động vốn cần thiết để tài trợ dự án thấp Chính phủ ngân hàng trung ương dịch chuyển đường cung đường cầu sang bên phải bên trái thơng qua sách tiền tệ sách tài khóa Ví dụ, xem xét trường hợp thâm hụt ngân sách phủ tăng lên Điều làm tăng nhu cầu vay nợ phủ dịch chuyển đường cầu sang bên phải, dẫn đến điểm cân lãi suất tăng lên đến điểm E’ Vì vậy, dự đốn vay nợ phủ tăng lên làm tăng lãi suất kỳ vọng tương lai Ngân hàng trung ương điều tiết mức tăng thơng qua sách tiền tệ mở rộng, điều dẫn đến dịch chuyển đường cung sang bên phải - Lãi suất danh nghĩa cân Bởi nhà đầu tư quan tâm đến tỷ suất sinh lời thực tế mà họ nhận nên kỳ vọng lạm phát tăng lên nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời danh nghĩa vốn đầu tư cao Mức tỷ suất sinh lời cao cần thiết để trì tỷ suất sinh lời thực tế kỳ vọng khoản đầu tư Người ta cho lãi suất danh nghĩa phải tăng lên nhà đầu tư kì vọng lạm phát dự tính tăng lên Nếu sử dụng kí hiệu E(i) tỷ lệ lạm phát dự tính hay kỳ vọng giai đoạn tới, có phương trình sau: R = r + E(i) Phương trình hàm ý lãi suất thực ổn định cách hợp lý, mức tăng lên lãi suất danh nghĩa phải dự đoán lạm phát cao b Tỷ suất sinh lời khứ cho kì hạn đầu tư - Để đưa lựa chọn đầu tư, nhà đầu tư thường tính tốn tỷ suất sinh lời q khứ công cụ đầu tư làm - Tỷ suất sinh lời kỳ đầu tư HPY ( Holding – Period Yield) tính cơng thức : HPY = HPR – (%) - HPR ( Holding – Period Return ) mức sinh lời kỳ hạn, tình giá trị đầu tư cuối kỳ/giá trị đầu tư ban đầu VD: Nhà đầu tư bỏ $200 để đầu tư thời điểm đầu năm thu $220 thời điểm cuối năm (kỳ đầu tư năm) HPR = 220/200 = 1,1 => HPY = 0,1 = 10% - HPY ≥ + Nếu HPR ≥ 1,0: Nhà đầu tư có lãi + Nếu HPR < 1,0: Nhà đầu tư bị thua lỗ + Nếu HPR = 0: Nhà đầu tư bị vốn - Nếu kỳ đầu tư nhiều năm, để tính HPY hàng năm ta sử dụng công thức: - HPR hàng năm = HPR 1/ n - Trong n số năm nắm giữ tài sản đầu tư VD: Một TS đầu tư có chi phí $250 có giá trị $350 sau năm nắm giữ Ta có HPR = 350/205 = 1,4 - HPR hàng năm = 1,4 1/ = 1,1832 - HPY hàng năm = 0,1832 = 18,32% Nếu kỳ đầu tư nhỏ năm ? VD: Một khoản đầu tư $100, sau tháng nắm giữ thu lợi tức $12 - Ta có: - HPR = 112/100 = 1,12 (n=0,5) - HPR hàng năm =1,121/ 0,5 = 1,2544 - HPY hàng năm = 0,2544 = 25,44 % HPR HPY giá trị đầu tư bị suy giảm? VD1: Giá mua đầu năm $500, giá bán cuối năm $400? - HPR = 400/500 = 0,8 - HPY = 0,8 – = - 0,20 = - 20% VD2: Giá mua $1000, giá bán $750 sau năm - HPR = 750/1000 = 0,75 - HPR hàng năm = 0,751 /2 = 0,866 - HPY hàng năm = 0,866 – = -0,134 = - 13,4% c Tỷ suất sinh lời bình quân khứ nhiều kỳ hạn đầu tư - Một TS đầu tư riêng lẻ nhiều năm có số năm sinh lời cao, số năm sinh lời thấp chí số năm sinh lời âm - Với tập hợp tỷ suất sinh lời hàng năm HPYs, Có thước đo tỷ suất sinh lời bình quân : Tỷ suất sinh lời trung bình cộng (AM) tỷ suất sinh lời trung bình nhân (GM) n - AM= ∑ s=0 HPYs n ( HPR X HPR2 X … HPR n ¿ ¿1 /n - GM = -1 VD: Có liệu tài sản đầu tư sau Năm Giá trị đầu Giá trị cuối HPR HPY 100 115 1,15 0,15 115 138 1,20 0,20 138 110,4 0,80 -0,20 - Ta có: - AM = [0,15 + 0,20 + (-0,20)] /3 = 0,05 = 5% GM = (1,15 X 1,20 X 0,80)1 /3 - = 0,3353 = 3,353 % So sánh AM GM trường hợp TS đầu tư có biến động giá lớn VD: Xem xét chứng khoán tăng giá từ $50 đến $100 suốt năm giảm giá trở lại mức $50 suốt năm - Ta có bảng : Năm Giá trị đầu 50 100 Giá trị cuối 100 50 HPR 2,00 0,50 HPY 1,00 -0,50 AM=[ 1,00 + (-0,50) ] /2 = 0,25 = 25% - GM = (2,00 X 0,50)2 - = 0,00 = % d Đo lường tỷ suất sinh lời kỳ vọng - Trong VD trước, xem xét tỷ suất sinh lời khứ, nhà đầu tư xem xét phương án đầu tư, quan tâm đến tỷ suất sinh lời kỳ vọng tương lai - Tỷ suất sinh lời kỳ vọng tương lai không chắn mức độ biến động tỷ suất sinh lời thực tế xung quanh giá trị kỳ vọng xem độ biến thiên tỷ suất sinh lời rủi ro TS đầu tư - Khi tính tốn tỷ suất sinh lời kỳ vọng tương lai, nhà đầu tư thường phân tích khả xảy mức sinh lời xác suất xảy khả Những giá trị xác suất ước lượng mang tính chủ quan sở diễn biến khứ TS đầu tư điều chỉnh kỳ vọng nhà đầu tư tương lai - Nếu gọi E(i) lợi tức kỳ vọng TS đầu tư Ri lợi tức dự đoán với xác suất tương ứng Pi, ta có: n E(Ri) = ∑ RiPi i=1 Vì khơng chắn giá TS đầu tư tương lai, nên chắn giá trị cuối kỳ HPY Chúng ta có gắng lượng hóa dự đốn tình trạng kinh tế thị trường chứng khoán theo ba mức độ giả định VD: Có thơng tin tỷ suất sinh lời kỳ đầu tư chứng khoán X theo bảng sau: Bảng: Phân bổ xác suất HPR thị trường chứng khốn Tình trạng Xác suất Giá cuối kỳ HPY kinh tế Bùng nổ 0,15 0,20 Tăng trưởng 0,70 0,10 Suy thoái 0,15 -0,20 Áp dụng công thức vào số liệu bảng, tìm mức sinh lời kỳ vọng đầu tư vào chứng khoán X : E(Ri) = ( 0,15 X 0,20 ) + ( 0,70 X 0,10 ) + [ 0,5 X (-0,20) ] = 0,07 Đo lường rủi ro Có loại đo lường rủi ro - Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lời kỳ vọng - Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lời khứ a Đo lường rủi ro tỷ suất sinh lời - Trong lý tuyết DMĐT, để đo lường rủi ro, người ta sử dụng thước đo: phuong sai ( variance) độ lệch chuẩn ( standard deviation) Đây thước đo sử dụng để đo lường phân tán tỷ lệ lợi tức có xung quanh tỷ lệ lợi tức kỳ vọng - Ký hiệu phương sai là:σ - Độ lệch chuẩn bậc phương sai ký hiệu là:σ * Công thức tính phương sai với lợi tức có R i lợi tức kỳ vọng E(Ri) xác suất trường hợp Pi σ2 n =∑ Pi [R i¿−E ( R i ) ]¿2 i=1 - Áp dụng để tính cho VD ta có: σ2 = [0,15( 0,20 – 0,07)2 + 0,15(-0,20 – 0,07)2 + 0,07(0,01- 0,07)2 = 0,0141 σ2 =√ 0,0141 = 0,11874 = 11,87% Trong VD này, ta có tỷ suất sinh lời kỳ vọng 7% độ lệch chuẩn 11,87% * Thước đo đối tượng rủi ro - Trường hợp có nhiều phương án đầu tư khác ( có khác biệt tỷ lệ lợi tức kì vọng), người ta sử dụng thước đo tương đối – hệ số phương sai (CV-Correlation Variance) để đo lường rủi ro σi Công thức CV= E( R) - Sử dụng hệ số phương sai để so sánh danh mục đầu tư A B với giả định; Danh mục A có lợi tức danh mục B là: 0,12 0,07 - So sánh thước đo tuyệt đối rủi ro, danh mục B dường rủi ro có độ lệch chuẩn 7% so với 5% danh mục A Tuy nhiên, sử dụng CV để đo lường kết - Ta có: 0,05 CVA = 0,07 = 0,714 CVB = 0,07 = 0,12 0,583 -Rõ ràng DM B có biến động tương đối hay rủi ro tính đơn vị lợi tức kỳ vọng thấp b Đo lường rủi ro tỷ suất lợi nhuận khứ Để đo lường mức độ rủi ro chuỗi tỷ suất sinh lời khứ, ta sử dụng công thức n σ 2=∑ i=1 [HPY i – E(HPY )]2 n -σ : Phương sai chuỗi tỷ suát sinh lời khứ - HPYi : Lợi suất kỳ đầu tư i - E(HPY) : Tỷ suất sinh lời khứ trung bình c Múc bù rủi ro VD: Bạn xem xét đầu tư việc mua cổ phiếu quỹ đầu tư Giá cổ phiếu quỹ đầu tư $100, kỳ hạn đầu tư bạn năm Bạn kỳ vọng cổ tức tiền mặt năm $4 Giả sử bạn dự đốn mức giá tốt sau năm $110/cổ phiếu( mức lợi vốn $ 10) HPY = 110−100+ 100 = 14% - Vì khơng chắn giá cổ phiếu tương lai, nên chắn giá trị cuối kỳ HPY Giả sử lượng hóa dự đốn tình trạng kinh tế thị trường chứng khốn theo ba mức độ trình bày bảng Bảng: Phân bổ xác suất HPR thị trường chứng khốn Tình trạng kinh tế Xác suất Giá cuối kỳ HPR Bùng nổ 0,25 140 USD 44% Tăng trưởng 0,50 110 USD 14% Suy thoái 0,25 80 USD -16% + Áp dụng cơng thức tính mức sinh lời kỳ vọng vào số liệu bảng, tìm mức sinh lời kỳ vọng quỹ đầu tư là: E(r)=(0,25 x 44%)+(0,5x14%)+[0,25x(-16)]= 14% + Do theo vd ta có σ2 = 0,25(44-14)2+ 0,5(14- 14)2+0,25(-16-14)2= 450 Độ lệch chuẩn là: √ 450 = 21,21% - Rõ ràng, rủi ro tiểm ẩn nhà đàu tư đầu tư vào quỹ đầu tư vào quỹ đầu tư khả vốn -16% mức tăng vốn 44% Độ lệch chuẩn mức sinh lời không phân biệt hai khả trên, mà xem xét hai khả sai lệch so với giá giá trị tung bình Miễn phân bổ xác phân bố chuẩn quanh giá trị trung bình, δ thước đo rủi ro tương đối hợp lý - Người ta đo lường phầ thưởng để bù đắp rủi ro đầu tư vào cổ phiếu rủi ro đầu tư (HPY) lãi suất phi rủi ro lãi suất lãi suất phi rủi ro(chẳng hạn lãi suất tín phiếu kho bạc Phần thường tính theo cách gọi mức bù rủi ro (mức sinh lời vượt trội kỳ vọng) Nhà đầu tư người ngại rủi ro theo ý nghĩa mức bù rủi ro 0, họ không sẵn sang đầu tư đồng vào cổ phiếu Do đó, theo lý thuyết, phải ln ln có mức bù rủi ro dương cổ phiếu khiến nhà đầu