Phân tích nội dung tài chính của dự án đầu tư

LẬP VÀ QUẢN LÝ DỰ ÁN ĐẦU TƯ Giảng viên: Hồng Thanh Tuyền Contents Phần 1: Tổng quan mơn học .3 Đầu tư 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại 1.3 Vai trò đầu tư phát triển 1.4 Vốn đầu tư Dự án đầu tư 2.1 Khái niệm 2.2 Công dụng dự án đầu tư 2.3 Đặc trưng dự án đầu tư .5 2.4 Phân loại dự án đầu tư: 2.5 Chu kỳ dự án đầu tư (QUAN TRỌNG) 2.6 Sự cần thiết phải tiến hành hoạt động đầu tư theo dự án PHẦN II: PHÂN TÍCH NỘI DUNG TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ Mục đích, vai trị u cầu phân tích tài dự án đầu tư .7 I số vấn đề cần xem xét tiến hành phân tích tài dự án đầu tư Cơng thức tính chuyển CÁC khoản tiền phát sinh kỳ sau (kém) kỳ trước số mặt thời gian 22 5.1 Các khoản tiền phát sinh xuất cuối giai đoạn 22 (CT 7A) .22 (CT 8A) .22 5.2 Các khoản tiền phát sinh xuất đầu giai đoạn 22 Công thức tính chuyển CÁC khoản tiền phát sinh kỳ sau (kém) kỳ trước tỷ lệ định mặt thời gian 23 6.1 Các khoản tiền phát sinh xuất cuối giai đoạn 23 6.2 Các khoản tiền phát sinh xuất đầu giai đoạn 23 Kiến thức môn học: 24 Phần 1: Tổng quan môn học Nội dung: Một số vấn đề lý luận chung đầu tư, dự án đầu tưu Nghiên cứu chủ yếu hình thành dự án đầu tư Nghiên cứu khía cạnh kỹ thuật dự án đầu tư Nghiên cứu khía cạnh tổ chức quản lý nhân dự án đầu tư Phân tích tài dự án đầu tư Phân tích khía cạnh kinh tế – xã hội dự án đầu tư So sánh lựa chọn phương án đầu tư Những vấn đề quản lý dự án đầu tư Liệu dự án đầu tư có khả thi hay khơng? 3, 4, 5, có dự án; nhiều dự án; bỏ qua Đầu tư 1.1 Khái niệm Đầu tư việc sử dụng (hy sinh) nguồn lực để tiến hành hoạt động nhằm tăng tiềm lực1 kinh tế tương lai    Nguồn lực: Không nói đến sức khoẻ, thời gian, nói đến tiền Tiềm lực kinh tế: muốn nói đến tài sản cố định đó, khơng phải nguồn nhân lực, vật lực Cơ sở vật chất, tài sản cố định Tăng: cơi nới, mở rộng, cải tạo Tiềm lực kinh tế Tài sản cố định: thời gian sử dụng > năm + giá > 30tr Mơn nói đầu tư → để tăng tài sản cố định thơi Khơng nói lĩnh vực liên quan tiền, sinh lời 1.2 Phân loại  Đầu tư gián tiếp: người bỏ vốn khơng trực tiếp tham gia quản lí, điều hành vào trình thực vận hành kết đầu tư  Đầu tư trực tiếp: người bỏ vốn trực tiếp tham gia quản lý, điều hành vào trình thực hiện, vận hành kết đầu tư → Trong môn này, phạm vi nghiên cứu nghiên cứu đầu tư trực tiếp  Đầu tư trực tiếp: + Đầu tư dịch chuyển: việc bỏ vốn làm dịch chuyển quyền sở hữu tài sản mà không làm gia tăng giá trị tài sản (VD: cổ phiếu, cổ phần,…) + Đầu tư phát triển: nhằm trì tạo quyền lực sinh hoạt sản xuất kinh doanh đời sống xã hội Tiềm lực: khả mà chưa thực được, thực thời gian ngắn → Trong môn này: nghiên cứu đầu tư phát triển Khái niệm đầu tư môn học đầu tư phát triển 1.3 Vai trò đầu tư phát triển  Tác động đến tăng trưởng phát triển kinh tế: tăng tài sản cố định, tăng giá trị cố định VD: phủ xây dựng cầu đường, xây dựng cung văn hố, tập đồn xây dựng khu chung cư, khách sạn,… đường cao tốc: Hà Nội – Hải Phòng (cảng), Hà Nội – Lào Cai (cửa khẩu), Hà Nội – Lạng Sơn (cửa khẩu), biển (hải sản, du lịch, dầu mỏ, cảng biển (chung trở nước với Lào)…)  Tác động đến dịch chuyển cấu kinh tế: Quảng Ninh (từ công nghiệp khai thác than → công nghiệp du lịch Hạ Long)  Tác động làm tăng lực khoa học công nghệ  Tác động đến AS – AD kinh tế  Quyết định đến đời, tồn phát triển sở sản xuất 1.4 Vốn đầu tư  Là toàn số tiền mà người dân Nhà nước tiết kiệm thời kỳ định dùng vào hoạt động đầu tư để tạo tiềm lực cho kinh tế  Các nguồn vốn đầu tư: + Vốn ngân sách Nhà nước cấp + Vốn đầu tư nước + Vốn liên doanh liên kết + Vốn tự có + Vốn vay + … Vốn đầu tư ~ nguồn lực Dự án đầu tư 2.1 Khái niệm Dự án đầu tư tổng thể hoạt động dự kiến chi phí cần thiết bố trí theo kế hoạch chặt chẽ với lịch trình thời gian địa điểm xác định để tạo mới, để mở rộng để cải tạo sở vật chất định nhằm thực mục tiêu tương lai Một dự án đầu tư bao gồm thành phần chính: tập hồ sơ, dự kiến hoạt động, chi phí, thời gian, địa điểm; để đầy đủ cần dưới:    Mục tiêu: cấp quyền quan tâm đến việc dự án có mang lại lợi ích cho quốc gia, cho vùng… hay khơng Thúc đẩy phát triển dân tộc tốt + Chất lượng đào tạo: sở vật chất, lực giảng viên, đội ngũ sinh viên, thư viện, nghiên cứu khoa học + Chung cư: nhằm thay đổi mặt thành phố (khang trang hơn, đẹp đẽ hơn…), đảm bảo an sinh cho xã hội, đền bù cho người dân (về tiền đền bù, nơi ở) Kết (được định lượng cụ thể): xây nhà 27 tầng Các hành động (cụ thể thời gian, địa điểm): làm công việc, hành động này,…  Các nguồn lực: 2.2 Công dụng dự án đầu tư  Đối với quan quản lí nhà nước:  Các định chế tài chính: vay tiền, chứng minh có khả hồn trả, chi trả Trong dự án đầu tư phải chứng minh dự án khả thi, hiệu  Đối với chủ đầu tư: 2.3 Đặc trưng dự án đầu tư  Có mục đích, mục tiêu rõ ràng  Có chu kỳ phát triển riêng thời gian tồn hữu hạn  Có tham gia nhiều bên  Kết mang tính đơn chiều  Có tính bất định độ rủi ro cao, đặc điểm mang tính dài hạn hoạt động đầu tư phát triển 2.4 Phân loại dự án đầu tư:  Xét theo lĩnh vực hoạt động xã hội:  Xét theo phân cấp quản lý dự án:  Xét theo nguồn vốn: hoàn toàn nsnn, hoàn toàn vốn đầu tư nước ngoài,…  Xét theo thời gian thực hiện: trung hạn, dài hạn, ngắn hạn 2.5 Chu kỳ dự án đầu tư (QUAN TRỌNG)  Khái niệm: chu kỳ dự án đầu tư bước giai đoạn mà dự án phải trải qua, dự án ý đồ dự án hoàn thành chấm dứt hoạt (1) Ý đồ đầu tư vận hành   (2) Chuẩn bị đầu tư (3) Thực đầu tư (4) Kết đầu tư (5) Ý đồ dự án động Thực cần bước (2) (3) (4) quan trọng nhất, (2) môn học nghiên cứu 2.5.1 Giai đoạn chuẩn bị đầu tư  Là giai đoạn nghiên cứu, thiết lập dự án đầu tư, bao gồm: + Nghiên cứu, phát hội đầu tư Ý đồồ vềồ dự án Chu nẩ b đầồu ị tư Th ự c hi nệ đầồu tư + Nghiên cứu tiền khả thi (sơ lựa chọn dự án đầu tư)  Khả thi → nghiên cứu kỹ  Không khả thi → dừng lại Vận hành kqđt Ý đồồ vềồ dự án  + Nghiên cứu khả thi (còn gọi lập dự án đầu tư) Là giai đoạn tiền đề, định thành công hay thất bại giai đoạn sau: + Chi phí chiếm 0,5% - 10% tổng vốn đầu tư + Kết giai đoạn: dự án cấp có thẩm quyền định đầu tư kèm theo định đầu tư đầu tư 2.5.2 Giai đoạn thực đầu tư  Là giai đoạn thi cơng, xây dựng cơng trình, mua sắm máy móc thiết bị  Vốn chiếm 90% - 99,5% tổng vốn đầu tư nên vấn đề thời gian quan trọng  Là khoảng thời gian vốn không sinh lời  Kết giai đoạn: đảm bảo cơng trình xây dựng hồn thành, máy móc thiết bị lắp đặt, công nhân đào tạo để sẵn sàng vận hành kết đầu tư Tại vấn đề thời gian quan trọng giai đoạn này? Hãy lấy ví dụ thực tế dự án mà bạn biết để chứng minh cho luận điểm bạn Vì thời gian ảnh hưởng đến tiến độ, đến chi phí, thời gian dài, lãng phí nhiều Vì chiếm dụng số vốn nhiều hoạt động đầu tư Tiết kiệm thời gian tiết kiệm tiền bạc 2.5.3 Giai đoạn vận hành kết đầu tư  Là giai đoạn mà dự án vào sản xuất kinh doanh cung cấp hoạt động, dịch vụ  Thời gian phát huy tác dụng kết đầu tư đời dự án  Yêu cầu dự án: + đạt hiệu cao mặt tài chính; + đạt hiệu cao mặt kinh tế – xã hội 2.6 Sự cần thiết phải tiến hành hoạt động đầu tư theo dự án  Là lĩnh vực hoạt động nhằm tạo ra, trì sở vật chất cho kinh tế  Đòi hỏi số vốn lớn, vốn nằm khê đong tồn q trình đầu tư  Thời gian thực hoạt động đầu tư có tính chất lâu dài, khơng tránh khỏi tác động mặt tích cực tiêu cực yếu tố không ổn định tự nhiên, xã hội, trị, kinh tế Tại phải đầu tư theo dự án    Mọi kết hiệu trình thực đầu tư chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố không ổn định Các thành hoạt động đầu tư có giá trị sử dụng lâu dài (thể giá trị lớn lao thành đầu tư phát triển) Phụ thuộc vào chất lượng cơng trình lương tâm, đạo đức, văn hoá… người thực dự án Các thành khác hoạt động đầu tư cơng trình xây dựng hoạt động nơi mà tạo dựng nên Do điều kiện địa lý, địa hình ảnh hưởng đến trình thực vận hành kết đầu tư Kết luận: Các đặc điểm đầu tư phát triển mà cần tiến hành hoạt động đầu tư theo dự án PHẦN II: PHÂN TÍCH NỘI DUNG TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ Mục đích, vai trị u cầu phân tích tài dự án đầu tư * Mục đích phân tích tài    Xem xét nhu cầu đảm bảo nguồn lực tài cho việc thực có hiệu dự án đầu tư Do tính khoản chi phí, lợi ích hiệu hoạt động dự án góc độ hạch tốn kinh tế đơn vị thực dự án Đánh giá độ an toàn tài dự án đầu tư * Vai trị phân tích tài chính:     Đối với chủ đầu tư: chủ đầu tư người quan tâm dự án có khả thi tài hay khơng? Đối với nhà tài trợ: Đới với quan có thẩm quyền định đầu tư Nhà nước Phân tích tài sở tiến hành phân tích khía cạnh kinh tế – xã hội * Yêu cầu phân tích tài chính:    Nguồn số liệu sử dụng để phân tích tài phải đầy đủ & đảm bảo độ tin cậy cao Phải sử dụng phương pháp phân tích phù hợp hệ thống tiêu để phản ánh đầy đủ khía cạnh tài dự án Phải đưa nhiều phương án từ lựa chọn phương án tối ưu I số vấn đề cần xem xét tiến hành phân tích tài dự án đầu tư  Giá trị thời gian tiền  Xác định tỷ suất chiết khấu “i” chọn thời điểm tính tốn  Cơng thức tính chuyển khoản tiền phát sinh thời đoạn thời kỳ phân tích mặt thời gian tương lai (26 công thức) 1.1 Giá trị thời gian tiền Tiền ln có giá trị mặt thời gian, thời gian thay đổi giá trị tiền thay đổi theo yếu tố khách quan chủ quan như:    Lạm phát Giảm phát Rủi ro Để nghiên cứu thay đổi giá trị tiền khoảng thời gian đó, người ta quy thời điểm nghiên cứu:   Thời điểm bắt đầu nghiên cứu (hiện tại; đầu năm năm đầu tiên): PV Thời điểm kết thúc nghiên cứu (tương lai): FV Đầu năm 2010 2009 Cuối năm 2019 Cơng thức tính chuyển khoản tiền từ → tương lai: VD: doanh nghiệp có số vốn đầu tư ban đầu IV0 đầu tư n năm Tỷ suất lợi nhuận thu hàng năm … Hỏi sau n năm đầu tư chủ đầu tư nhận vốn lãi bao nhiêu? Biết lãi nhận năm trước gộp vào năm sau? 1.2 Cơng thức tính chuyển khoản tiền từ đến tương lai ngược lai: Ví dụ: doanh nghiệp có số vốn đầu tư ban đầu IVo đầu tư n năm Tỷ suất lợi nhuận thu hàng năm r Hỏi sau n năm đầu tư chủ đầu tư nhận vốn lãi bao nhiêu? Biết lãi nhận năm trước gộp vào làm vốn năm sau: Cuối năm thứ nhất, vốn lãi nhận là: IVo + IVo.r = IVo(1 + r) Cuối năm thứ hai, vốn lãi nhận là: IVo(1 + r) + IVo(1 + r).r = IVo(1 + r) (1 + r) = IVo(1 + r)2 … Cuối năm thứ n, vốn lãi nhận là: IVo(1 + r)n – + IVo(1 + r)n – 1.r = IVo(1 + r)n Tính chuyển khoản tiền từ tương lai: FV = PV(1 + r)n (CT1) Tính chuyển khoản tiền từ tương lai tại: PV = FV (CT2) Trong đó: FV: giá trị tương lai tiền PV: giá trị tiền r: tỷ suất chiết khấu chọn (tuỳ bài, tỷ suất lợi nhuận thu được, lãi suất, …) n: số thời đoạn đầu tư VD3: Một người có 500trđ mang gửi tiết kiệm, với lãi suất 10%/năm Hỏi sau năm người nhận vốn lãi bao nhiêu? Nếu sau năm, người dự định mua tơ trị giá 900trđ Hỏi khoản tiết kiệm có đủ để mua tơ khơng? Nếu khơng từ người phải tiết kiệm khoản tiền bao nhiều PV R n FV -500 10% năm 805.255 FV r n 900 10% PV 558.829 Từ lần sau ghi 0,1 10% Quy ước lấy số sau số thập phân VD4: Một dự án có tiến độ đầu tư sau: năm thứ nhất: 2000tr đồng; năm thứ hai: 4000trđ; năm thứ ba: 1500trđ Năm thứ 4, dự án vào hoạt động Đây vốn vay với lãi suất 12%/năm Hãy tính tổng nợ dự án thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động? (3FV, FV1 FV1 = 2000(1 + 0,12)3 + 4000(1 + 0,12)2 + 1500(1 + 0,12)1 = Nếu lãi suất thay đổi, năm thứ hai 11%/năm; năm thứ 10%/năm tổng nợ dự án thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động bao nhiêu? (vẽ sơ đồ dòng tiền), lãi suất thay đổi theo năm lãi suất thay đổi theo nguồn) Bài làm: 2000 12% 2809.856 N R FV 4000 12% 1500 12% -5017.6 -1680 -9507.456 2000 12% 2809.856 -4928.4 2000 4000 1500 ? n r FV 4000 0.11 1500 0.1 -1650 9388.256 Bài chữa: Lãi suất theo năm lãi suất theo nguồn: tức năm dùng lãi suất năm để tính lãi cho tất khoản vay vay Số nợ dự án năm = 2000(1 + 0.12) = 2240 Số nợ dự án năm = 4000(1 + 0.11) + 2000(1 + 0.12)(1 + 0.11) = 6926.4 Số nợ dự án năm = (6926.4 + 1500) (1 + 0.1) = 9269.04 Cách 2: FV1 = 2000(1 + 0.12)(1 + 0.11)(1 + 0.1) = 2735.04 FV2 = 4000(1 + 0.11)(1 + 0.1) = 4884 FV3 = 1500(1 + 0.1) = 1650 FV = 9269.04 1.3 Xác định tỷ suất chiết khấu “r” lựa chọn thời điểm tính tốn 1.3.1 Vai trò tỷ suất chiết khấu “r” phân tích tài dự án đầu tư  Tỷ suất chiết khấu sử dụng việc tính chuyển khoản tiền phát sinh thời kỳ phân tích mặt thời gian  Tỷ suất chiết khấu xem ngưỡng hay tỷ suất giới hạn để đánh giá hiệu dự án đầu tư 1.3.2 Nguyên tắc xác định tỷ suất chiết khấu “r”  Vốn đầu tư vốn ngân sách cấp, r lãi suất vay dài hạn ngân hàng Nhà nước  Nếu vốn đầu tư vốn góp cổ phần, r tỷ lệ trả cổ tức cho cổ đông  Nếu vốn đầu tư vốn tự có, r chi phí hội số vốn  Nếu vốn đầu tư vốn vay, r lãi suất vay thực tế phải trả 1.3.3 Xác định tỷ suất “r” → Nếu vay vốn nhiều nguồn: Theo kỳ hạn: r lãi suất bình qn từ nguồn Trong đó: : số vốn vay từ nguồn vốn k : lãi suất vay từ nguồn vốn k m : số nguồn vốn vay → Với kỳ hạn khác nhau: trước tính lãi suất bình qn phải chuyển lãi suất vay kỳ hạn Từ kỳ hạn ngắn sang kỳ hạn dài: Từ kỳ hạn dài sang kỳ hạn ngắn: Trong đó: : Lãi suất theo kỳ hạn dài : Lãi suất theo kỳ hạn ngắn (tháng, quý, tháng,…) m: Số kỳ hạn ngắn kỳ hạn dài VD1: Một dự án vay từ nguồn: NV1: 700tr đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 10,5%/năm NV2: 1200tr đồng, kỳ hạn nửa năm, lãi suất 6%/nửa năm NV3: 500tr đồng, kỳ hạn quý, lãi suất 3%/quý NV4: 800tr đồng, kỳ hạn tháng, lãi suất 0,8%/tháng Hãy tính lãi suất bình qn nguồn theo kỳ hạn năm; tính số tiền mà dự án phải trả sau năm vay? Bài làm: Quy hết sang năm NV1: 700tr đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 10,5%/năm r = 10.5% NV2: 1200tr đồng, kỳ hạn nửa năm, lãi suất 6%/nửa năm = (1 + 6%)2 – = 12,36% NV3: 500tr đồng, kỳ hạn quý, lãi suất 3%/quý = (1 + 3%)4 – = 12,55% NV4: 800tr đồng, kỳ hạn tháng, lãi suất 0,8%/tháng = (1 + 0.8%)12 – = 10,03% = 11,4% FV3 = 3b(A = 500trđ, n = 6)(1 + r)12 FV4 FV5 = 7b (A1 = 500, G = - 30trđ, n = 8) x (1 + r)3 4b – 10 → FV x (1 + r)-10 → A = FV thời điểm 0, mà số tiền tính năm thứ 10 6b – → FV x (1 + r)-20 → A = PV thời điểm 0, mà số tiền tính năm thứ 6a FV x (1 + r)-3 Trả nợ thời điểm → 17 ln II Nội dung phân tích tài dự án đầu tư Tổng vốn đầu tư dự án (IV0) Khái niệm: toàn chi phí mà chủ đầu tư bỏ ra, bao gồm tất khoản chi phí ban đầu khoản chi phí bổ sung mà chủ đầu tư bỏ dự án vào hoạt động Đầu tư bổ sung: dự án bắt đầu vào hoạt động, chủ đầu tư bỏ tiền để bảo dưỡng, sửa chữa đại hố máy móc Để tiện cho việc so sánh, đánh giá xem xét, tổng vốn đầu tư dự án thường tính thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động Vd10: Một dự án có tiến độ cấp phát vốn sau (r = 8%/năm) Trong năm đầu: có năm thứ cấp 400tr, năm sau mức vốn tự cấp nhiều năm trước 40trđ Năm thứ 10, dự án bắt đầu vào hoạt động Năm thứ 13, 14 chủ đầu tư tự bỏ tiền để bảo dưỡng với số tiền 800tr, 900trđ Xác định tổng vốn đầu tư dự án → Quy ước: vốn vay tính đầu kì, cịn khoản vốn cịn lại cuối kì (vốn tự có, vốn liên doanh liên kết (cấp phát vốn)) 400 Đi vào hoạt độn g 10 11 12 13 800 14 900 (CT 7A) VD11: Một dự án có tiến độ vay vốn sau: Trong năm đầu: có năm thứ vay 600tr, năm sau mức vốn vay nhiều năm trước 15% Năm thứ vay tỷ đồng Năm thứ 10, dự án bắt đầu vào hoạt động Thời gian hoạt động 30 năm Kể từ dự án vào hoạt động chủ đầu tư tự bỏ vốn để bảo dưỡng năm lần Chi phí lần bảo dưỡng 200trđ Xác định tổng vốn đầu tư dự án Biết lãi suất vay vốn 12%/năm; lãi suất quy định 8%/năm 600 tỷ đồn g Đi vào hoạt độn g IV0 10 11 Nă m thứ Nă m thứ hai 12 13 14 39 G = 0.15A 11b(1 + r)2 + 1000(1 + r)2 + 5a (A = 200, n = 14, r = 1/… = 0.1664) = 12625.764 1000*(1 + 0.12)2 = 1254,4 PV = I Tổng vốn đầu tư doanh nghiệp (IV0) Để tiện cho việc so sánh, đánh giá xem xét, tổng vốn đầu tư dự án thường tính thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động Lợi nhuận (Worth – W) Lợi nhuận năm i (từng năm) Wi = Oi – Ci Trong đó: Oi Doanh thu năm i Ci Là chi phí năm i W1 W2 W5 W1pv W2pv W = W1 + W2 + … + W5 Thơng thường tính tại, thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động Tổng lợi nhuận đời dự án Lợi nhuận bình qn (hàng năm ~ đặn) Sử dụng cơng thức 6a A= Thu nhập (Giá trị dòng – Net present value – NPV) Khái niệm: thu nhập dự án thời điểm chênh lệch tổng khoản thu tổng khoản chi đời dự án đưa thời điểm Thu nhập dự án tính thời điểm tại: NPV Thu nhập dự án tính thời điểm tương lai: NFV Lợi nhuận = Doanh thu – Chi phí Thu nhập = Tổng khoản thu – Tổng khoản chi C1 W1 C2 W2 C3 W5 W1pv W2pv Thu nhập (Giá trị rịng – NPV) Cơng thức tính: Trong đó: : Các khoản thu năm i : Các khoản chi năm i n: Số năm hoạt động đời dự án r: Tỷ suất chiết khấu chọn Quy tắc định Các dự án độc lập với NPV > 0: dự án có lãi  Chấp nhận dự án NPV < 0: dự án lỗ  Loại bỏ dự án NPV = 0: tuỳ quan điểm chủ đầu tư Các dự án loại trừ nhau: NPV (A)max NPV (A) >= Hệ số hoàn vốn (Rate of return – RR) Khái niệm: rr tiêu phản ánh mức lợi nhuận thu năm bình qn tính đơn vị vốn đầu tư ban đầu tư ban đầu Các loại tiêu RR Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư hàng năm ( Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư bình quân năm đời dự án () Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư năm i Trong đó: : Lợi nhuận thu vào năm i tính theo mặt : Vốn đầu tư thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư bình quân năm đời dự án Trong đó: : Lợi nhuận bình quân năm đời dự án theo mặt VD12: dự án đầu tư có IV0 = 318trđ Lợi nhuận thu hàng năm kể từ sản xuất sau: Năm thứ 50trđ, năm thứ hai 70trđ, vậy, năm sau nhiều năm trước 20 trđ năm thứ 10 Lãi suất vay 16% Hãy xác định: Tổng lợi nhuận (W), thu nhập (NPV) đời dự án Hệ số hoàn vốn năm () đời dự án Bài làm: (CT 8A) 562.4603 NPV = W – IV0 = 244.4603 = 1.768743 Bài tập điểm: cho dự án số liệu cụ thể, tính tiêu tỏng tiêu học (NPV hay hỏi nhất) Số năm tính chuyển: chuyển từ số năm sản xuất số năm yêu cầu Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T) Khái niệm: thời gian hoàn vốn thời gian cần thiết mà dự án cần hoạt động để thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu Nguồn thu hồi vốn đầu tư: lợi nhuận (W) khấu hao hàng năm (Di) Phương pháp cộng dồn: Trong đó: Là tổng lợi nhuận khấu hao hàng năm quy thời gian Là tổng vốn đầu tư ban đầu T Là thời gian thu hồi vốn Phương pháp trừ dần: Trong đó: Là tổng lợi nhuận khấu hao hàng năm quy thời gian Là tổng vốn đầu tư ban đầu T Là thời gian thu hồi vốn Tổng khấu hao đời dự án DPV = IV0 - SVpv Khấu hao năm là: Di = (6a) Tiêu chuẩn đánh giá: Thv > Tđm: Dự án không chấp nhận Thv < Tđm: Dự án chấp nhận Thv = Tđm: Xem xét Nếu có nhiều lựa chọn: Chọn Thv VD14: Một dự án có tổng số vốn đầu tư tính đến thời điểm dự án vào hoạt động 800trđ Lợi nhuận khấu hao thu hàng năm sau: Năm thứ 250trđ, năm thứ hai 270 trđ, năm thứ ba 300trđ, năm thứ tư 320trđ, năm thứ năm 350trđ, năm thứ sáu 350trđ Hãy xác định thời gian thu hồi vốn đầu tư (T) dự án Biết không đầu tư dự án chủ đầu tư đầu tư vào dự án khác đem lại lợi nhuận 18% (làm theo phương pháp) IV0 = 800trđ SV = Số năm sản xuất Wi + Di (1 + r) mũ -i 250 0.8475 211.8644 270 0.7182 193.9098 300 0.6086 182.5893 320 0.5158 165.0524 350 0.4371 152.9882 350 0.3704 129.6510 Tính t? Số vốn cần thu hồi năm thứ là: 800 – 753.4159 = 46.5841trđ 12 tháng → 152.9882 trđ t tháng → 46.5841trđ t = = 3.654 T = năm 3,654 tháng (W+D)ipv = (Wi + Di)(1 + r)-i Cộng dồn 211.864 405.774 588.363 753.415 906.404 1036.05 T = năm tháng 20 ngày VD13: Một dự án đầu tư có tổng số vốn đầu tư 320 tỷ đồng Kể từ vào hoạt động, doanh thu năm đầu dự án 40 tỷ đồng, năm thứ hai 50 tỷ đồng, từ năm thứ ba doanh thu dự án dự kiến ổn định mức 70 tỷ đồng hàng năm hết đời dự án Đời dự án 25 năm Giá trị lại cuối đời dự án (SV) 60 tỷ đồng Lãi suất vay dự án 11%/năm Hãy xác định thu nhập (NPV) dự án Tính thời gian thu hồi vốn đầu tư (T) Bài giải: DPV = IV0 - SVpv = 320 – 60(1 + 0.11)-25 = 315.5835 Khấu hao năm là: Di = = 319.9264 = 37.9881 Chữa: Các khoản thu: doanh thu hàng năm giá trị lại cuối đời dự án Khoản chi: 320 tỉ đồng ADCT 5a với A = 70, r = 0.11, n = 23 nhân tiếp với (1 + r) mũ trừ PV = NPV = 230.6791 (trđ) DPV = IV0 - SVpv = 320 – 60(1 + 0.11)-25 = 315.5835 Khấu hao năm là: Di = = 319.9264 = 37.4725 Tỷ số lợi ích chi phí (B/C) Cơng thức tính: Trong đó: : Thu nhập/lợi ích năm i : Chi phí năm i r: Tỷ suất chiết khấu n: Số năm thực dự án Quy tắc định: B/C > (NPV > 0) → Chấp nhận dự án B/C < (NPV < 0) → Bác bỏ dự án B/C = (NPV = 0) → Tuỳ theo quan điểm chủ đầu tư Trong trường hợp có nhiều dự án, lựa chọn dự án có B/C lớn tốt Hệ số hoàn vốn nội (IRR) Khái niệm: IRR mức lãi suất mà dùng làm tỷ suất chiết khấu (hệ số tính chuyển) để tính chuyển khoản thu, chi dự án mặt thời gian tổng thu cân với tổng chi, tức là: Tổng thu = Tổng chi (nghĩa NPV = 0) IRR = 15% → NPV = Thu – Chi = Thực tế vay lãi 12%, IRR = 15% > Rgh → Thu tăng, chi giảm NPV > IRR mức lãi suất cao mà dự án chấp nhận Quy tắc định:   Nếu dự án độc lập với nhau: + IRR > r ↔ NPV > 0: Chấp nhận dự án + IRR < r ↔ NPV < 0: Loại bỏ dự án + IRR = r ↔ NPV = 0: Tuỳ quan điểm chủ đầu tư Nếu dự án loại trừ nhau: chọn dự án có IRR cao Phương pháp xác định IRR:   Phương pháp thử điều chỉnh Cho chiết khấu khác (0 < r < vơ cùng) Tính NPV với chiết khấu NPV (r*) =  r* = IRR Phương pháp vẽ đồ thị: NPV IRR r NPV IRR r IRR = Trong đó: , > > gần < gần VD15: Một dự án có vốn đầu tư ban đầu tỷ Doanh thu hàng năm 500tr Chi phí hàng năm 200tr Giá trị cịn lại cuối đời dự án 100tr Tuổi đời dự án năm Hãy sử dụng tiêu IRR để đánh giá dự án có nên đầu tư hay không? (Biết lãi suất dự kiến phải vay 11%/năm) NPV = ↔ Doanh thu = Lợi nhuận 300tr vào cuối năm: Tổng thu = 300 100 * (1 + 11%)-5 = r = 0.1722 So sánh lựa chọn phương án tối ưu 4.1 Thu nhập hàng năm () (NPV bình quân) Chỉ tiêu sử dụng trường hợp dự án có mức doanh thu khác VD13: Một dự án đầu tư có tổng số vốn đầu tư 320 tỷ đồng Kể từ vào hoạt động, doanh thu năm đầu dự án 40 tỷ đồng, năm thứ hai 50 tỷ đồng, từ năm thứ ba doanh thu dự án dự kiến ổn định mức 70 tỷ đồng hàng năm hết đời dự án Đời dự án 25 năm Giá trị lại cuối đời dự án (SV) 60 tỷ đồng Lãi suất vay dự án 11%/năm NPV = O + SV – IV0 – C NPV = W + SV – IV0 Chọn dự án có max Ví dụ: Có dự án sau đây, tìm dự án tối ưu, biết hệ số tính chuyển 8%/năm Các tiêu Tổng vốn đầu tư (IV0) Doanh thu hàng năm (Ao) Chi phí hàng năm (Ac) Giá trị lại (SV) Tuổi đời dự án (n) Đơn vị Tỷ đồng A B 5.8 C Tỷ đồng 3.5 Tỷ đồng 1.8 2.2 Tỷ đồng 0.1 0.12 0.15 Năm Dùng công thức 6: Asv = (4a) Aiv0 = (6a) Giải: Các tiêu SV Đơn vị Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng Vì dự án C max → chọn dự án C A 1.2 0.0112 0.9604 0.2508 B 1.5 0.01128 1.0093 0.5020 C 1.8 0.012 0.9605 0.8515 4.2 Chi phí hàng năm ( Chỉ tiêu sử dụng trường hợp dự án mức doanh thu Khơng có doanh thu (O) Chọn dự án có : 6b : 4b VD: Có dự án sau đây, tìm dự án tối ưu, biết hệ số tính chuyển 10%/năm Các tiêu Tổng vốn đầu tư (IV0) Chi phí hàng năm () Giá trị lại (SV) Tuổi đời dự án (n) Các tiêu SV Đơn vị Tỷ đồng A B 5.5 C Tỷ đồng 0.5 1.5 Tỷ đồng 0.2 0.25 0.3 Năm 10 Đơn vị Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng Vì dự án A → Chọn dự án A A 0.5 0.852 0.0159 B 0.8682 0.0167 1.3361 C 1.5 0.8877 0.0171 1.8515 2.3706 Đề thi: dạng tập     Bài kiểm tra kì Bài trên, Bài (4 điểm) NPV, T, thêm tiêu Hãy cho ví dụ dịng tiền, tự cho số liệu, tính dịng tiền VD4: Một người muốn khoản tiền năm thứ 30trđ, từ năm thứ tư đến hết năm thứ mười bình quân năm nhận 50trđ Hỏi người phải gửi tiết kiệm từ năm thứ bao nhiêu, lãi suất tiền gửi tiết kiệm 8%/năm Giải: Năm thứ = 30trđ FV = a (1 + r)3 Từ tương lai tại, Cuối kỳ CT3a CT4a CT5a CT6a FV = A A = FV PV = A= Đầu kỳ CT3b CT4b CT5b CT6b FV = A A = FV PV = A A = PV 30 x (1 + 0.08) mũ -3 = 23.8149 191.34 215.1568 trđ Bài kiểm tra: Câu 1: Một dự án có tiến độ vay vốn năm sau: năm đầu vay 900 trđ, năm sau vay năm trước 50 trđ Lãi suất vay dự án 11%/năm Hãy xác định số tiền mà chủ đầu tư phải trả vào cuối năm thứ 20? Nếu năm vay liên tiếp, chủ đầu tư vay theo quy luật đều, xác định số tiền vay năm? Giải: (CT 7A) = 32499,9582 Từ tương lai tại: FV7 = FV * (1 + r)-13 = 8369.2025 trđ (4b) A = FV = 770,6849 trđ câu dạng bài: Dạng giống ví dụ 13: NPV (3 điểm), tiêu lại T (1 điểm) Dạng Anpv hay Afc (mức doanh thu nhau) Dạng 3, giống trên, kiểm tra kì Dạng 4, tự đề, tự tính (tự cho ví dụ dịng tiền tính kết dịng tiền đó) Dạng 5, khả thi mặt môi trường, nhân sự, kĩ thuật, tài chính,… hay khơng? Tức phải đọc thi Hãy trình bày khía cạnh dự án mà bạn biết Khấu hao – cuối kỳ – công thức a Vay vốn – đầu kỳ – công thức b Kiến thức môn học: Thời điểm bắt đầu nghiên cứu (PV: thời điểm dòng tiền): đầu năm năm (con số 0) → đầu năm năm Thời điểm kết thúc nghiên cứu (FV: thời điểm tương lai dòng tiền): cuối năm năm cuối → tương lai thời điểm cuối năm năm cuối VD: Một dòng tiền năm 2010 hết năm 2015 đầu năm 2010 (tức năm 2009) hết/cuối năm 2015 (tức năm 2015) năm thời điểm: đầu năm cuối năm Công thức b TỔng số tiền chủ đầu tư vay vịng 15 năm tính thởi điểm tương lai: PV = 30714.0365*(1 + 0.11)-3 = 22457.83879 Số tiền vay năm theo quy luật dòng tiền 15 năm là: A = FV = 545.3158