Bài giảng Đầu tư quốc tế: Chương 2 – Huỳnh Thị Thúy Giang

CHAPTER ĐA DẠNG HÓA ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP QUỐC TẾ NỘI DUNG  Suất sinh lời vốn đầu tư nước ngồi  Lợi ích đầu tư cổ phiếu quốc tế  Lợi ích đầu tư trái phiếu quốc tế  Đa dạng hóa đầu tư quốc tế Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an I Suất sinh lời vốn đầu tư nước Cổ tức/lãi Tổng vốn đầu tư thu hồi Lãi (lỗ) vốn Lãi/lỗ từ chuyển đổi ngoại tệ Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an ➢ Xác định suất sinh lời Trái phiếu Tỷ lệ thu hồi (rs) = Thu hồi tệ x chênh lệch lãi (lỗ) tiền tệ + rs  = (1 + B − B0 + C B )(1 + g ) Trong đó: • Bt: giá trái phiếu theo tệ LC thời điểm t • C: Thu nhập tệ • g: phần trăm biến động giá USD với tệ • rs : suất sinh lời tính đồng USD Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an VÍ DỤ Một nhà đầu tư Mỹ mua trái phiếu Anh với giá 100 GBP, lãi trái phiếu GBP, giá trái phiếu đáo hạn 105 GBP Đến kỳ toán, đồng GBP tăng 3% so với USD Tính suất sinh lời USD mua trái phiếu nhà đầu tư Mỹ? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an VÍ DỤ 1(tt) Ta có: - Thu nhập đồng tệ = + (105 - 100) = 13 GBP - Phần trăm biến động đồng USD với GBP = 3% - Tỷ lệ thu hồi đồng USD nhà đầu tư Mỹ là: 13 ](1 + 0,03) 100 => rs = 1,1639 - = 0,1639 = 16,39% + rs = [ + Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an ➢ Xác định suất sinh lời cổ phiếu  − P + DIV  P + R = (1 + )(1 + g ) P s Trong đó: • • • • P(t): giá cổ phiếu tệ thời điểm t DIV: thu nhập cổ tức (theo tệ) g: phần trăm biến động giá USD với tệ Rs : suất sinh lời tính USD Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an VÍ DỤ Một nhà đầu tư Mỹ mua cổ phiếu đồng bảng Anh với giá 100 GBP, cổ tức GBP, giá cổ phiếu cuối kỳ 95 GBP Đến kỳ toán, đồng GBP giảm 5% so với USD Tính suất sinh lời đầu tư vào cổ phiếu đồng bảng Anh nhà đầu tư Mỹ? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an II Lợi ích đầu tư cổ phiếu quốc tế ▪ Định giá cổ phiếu phổ thơng ❖ Cổ phiếu có mức tăng trưởng khơng ˆP = (1 +D ) + (1 +D ) +    + (1 +D ) + rr r N s s Hiệngiácổtứctronggiai đoạntăngtrưởng không N s Pˆ (1 + r )   N N s Hiệngiácủa giá cổphiếu tạithờiđiểm t= N Trong đó: - rs : Tỷ suất lợi nhuận địi hỏi - N: Thời gian (tính năm) cổ phiếu tăng trưởng không - gs: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cổ tức giai đoạn không - gn: Tốc độ tăng trưởng Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an II Lợi ích đầu tư cổ phiếu quốc tế ▪ Định giá cổ phiếu phổ thông ❖ Cổ phiếu có mức tăng trưởng khơng Ví dụ: GE vừa chi trả cổ tức $1,15/cp, rs = 13,4%, năm đầu tốc độ tăng trưởng gs = 30%/năm, sau tăng trưởng với tốc độ 8%/năm Tính giá trị thực cổ phiếu GE? Áp dụng công thức: Giá trị cổ phiếu = $ 39,21 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an II Lợi ích đầu tư cổ phiếu quốc tế ▪ Định giá cổ phiếu phổ thông ❖ Cổ phiếu có mức tăng trưởng khơng Năm Cổ tức gs= 30% 30% D1 = 1,4950 D2 = 1,9435 30% gn = 8% D4 = 2,7287 D3 = 2,5266 13,4% 1,3183 1,5113 36,3838 39,2134 $39,21=Pˆ Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Pˆ = 50,5310 53,0576 Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Giải thích sơ đồ Bước 1: Tính D1 = D0(1+gs) = 1,15(1,3) = 1,495 Tương tự tính D2 = D1(1+gs) = 1,9435, D3 = 2,5266 Bước 2: Cuối năm 3, tốc độ tăng trưởng đều, cổ tức D3 trả Tính P3 tổng giá dịng cổ tức tăng trưởng từ năm đến vô hạn D4 = D3(1+gn) = 2,5266(1,08) = 2,7287 D = 2,7287 = ˆ = 50,5310 P r −g 0,134 − 0,08 s n Bước 3: Hiện giá dòng tiền năm theo suất chiết khấu rs = 13,4%, cụ thể dòng tiền năm thứ t chia cho(1,134)t Tổng PVs giá trị cổ phiếu tăng trưởng khơng Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Bài tập 1: Giả sử bạn thừa kế số tiền Bạn gái bạn làm việc công ty môi giới, ông chủ cô ta bán số chứng khoán nhận $50 cuối năm năm tới, cộng thêm số tiền $1,050 vào cuối năm thứ tư Cơ nói với bạn mua giùm cho bạn số chứng khốn với giá $900 Tiền bạn đầu tư vào ngân hàng với lãi suất danh nghĩa 8%, tính gộp quý Đối với bạn đầu tư vào chứng khốn hay gửi ngân hàng vấn đề an tồn tính khoản nhau, bạn u cầu lợi suất thực đầu tư vào chứng khoán phải giống gửi ngân hàng Bạn phải tính tốn giá chứng khốn xem có đầu tư tốt khơng Hiện giá chứng khốn theo bạn bao nhiêu? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Bài tập 2: Công ty môi giới chứng khoán đề nghị bán cho bạn số cổ phiếu cơng ty Longstreet, năm ngối đã trả cổ tức 2$ Bạn hy vọng năm tới cổ tức công ty này sẽ tăng với tốc độ 5%/năm, suất chiết khấu là 12% Bạn dự tính mua cổ phiếu này cũng chỉ giữ năm sẽ bán với giá 34,73$, D0=2$ Mức giá tối đa mua? Giá cổ phiếu có phụ thuộc vào thời gian bạn định giữ khơng? Nghĩa là bạn định giữ năm hay năm thay vì năm thì điều có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu khơng? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an II Lợi ích đầu tư cổ phiếu quốc tế (tt) ▪ Tiếp cận nhiều hội đầu tư ▪ Phân tán rủi ro Lợi nhuận nhiều với mức độ rủi ro Đa dạng hóa đầu tư Ít rủi ro với mức lợi nhuận Tỷ lệ thu nhập cao Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Tỷ lệ thu nhập cao Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Giảm rủi ro Tăng suất thu hồi Mức rủi ro Mức rủi ro Thấp Rủi ro cao Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Thấp Rủi ro cao Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an ▪ Các trở ngại đa dạng hóa quốc tế ✓Trở ngại luật pháp ✓ Thiếu hành lang pháp lý an toàn ✓ Các quy định quản lý tiền tệ ✓ Các quy định thuế ✓ Sự phát triển thị trường vốn nước … Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an III Lợi ích đầu tư trái phiếu quốc tế ❖ Trái phiếu gì? Một công cụ nợ dài hạn ❖ Ai phát hành trái phiếu? • Trái phiếu Chính Phủ (Government Tresury Bond) • Trái phiếu cơng ty (Corporate Bond) • Trái phiếu thị (Municipal Bond) • Trái phiếu quốc tế (Foreign Bond) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Bond hay Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an III Lợi ích đầu tư trái phiếu quốc tế (tiếp theo) ❖ Đặc tính trái phiếu ▪ Mệnh giá (Par value) ▪ Lãi suất trái phiếu (coupon interest rate) ▪ Ngày đáo hạn ▪ Điều khoản mua lai thu hồi ▪ Quỹ chìm (Sinking Funds) ▪ Các đặc tính khác (trái phiếu chuyển đổi, warrants, trái phiếu thu nhập…) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an ❖ Định giá trái phiếu Giá trị trái phiếu N INT INT INT INT INT INT INT M = + +    + + VB (1 + )1 (1 + )2 (1 + rd ) N (1 + rd ) N rd rd N = t =1 Trong đó: M INT M + (1 + rd )1 (1 + rd ) N - Rd : Lãi suất thị trường trái phiếu - N : số năm ngày trái phiếu đáo hạn - INT : Lãi trái phiếu trả định kỳ năm = lãi suất trái phiếu x Mệnh giá trái phiếu - M : Mệnh giá trái phiếu Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an ➢ Định giá trái phiếu chuyển đổi (Convertible bonds) Giá chuyển đổi = Mệnh giá trái phiếu chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi Trong đó: - Giá chuyển đổi giá cổ phiếu thường mà trái phiếu chuyển đổi lấy làm chuyển đổi Giá trị chuyển đổi = Số cổ phần có x thể nhận Giá thị trường cổ phiếu Ví dụ: Cổ phiếu IBM có giá $18/cổ phần, cơng ty phát hành trái phiếu chuyển đổi với gía chuyển đổi là $25/cp Tính giá trị chuyển đổi trái phiếu này? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn