Bài giảng: Đầu tư và hoạch định ngân quỹ đầu tư – TS. Ngô Quang Huân

ĐẦU TƯ TƯ VÀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ TƯ TS NGÔ QUANG HUÂN KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NỘI DUNG CHÍNH • Một số vấn đề dự án đầu tư • Chi phí sử dụng vốn • Hoạch định ngân quỹ đầu tư MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ CƠ BẢN VỀ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TƯ • • • • Khái niệm dự án đầu tư Tầm quan trọng định đầu tư Nội dung dự án đầu tư Nội dung dịng tiền tệ rịng dự án Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DỰ ÁN ĐẦU TƯ TƯ • Dự án đầu tư hiểu cách đơn giản phương án, kế hoạch bỏ vốn mua sắm tài sản nhằm thực hội kinh doanh Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an TẦM QUAN TRỌNG CỦA RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TƯ Quyết định đấu tư định quan trọng mà nhà quản trị tài phải thực Nó ảnh hưởng tới tồn phát triển doanh nghiệp Ra định đầu tư đắn góp phần làm tăng doanh thu, tăng lợi nhuận tương lai, mở rộng thị trường tiêu thụ nâng cao sức cạnh tranh cho doanh nghiệp Ngược lại định đầu tư sai lầm gây hậu nghiêm trọng Đầu tư nhiều gây ứ đọng vốn, tăng chí phí, giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp, đầu tư làm thị trường tiêu thụ doanh nghiệp, giảm khả cạnh tranh doanh nghiệp Do đó, việc định đầu tư đắn có ý nghĩa quan trọng doanh nghiệp Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an NỘI DUNG CƠ CƠ BẢN Nghiên cứu khả thi mặt thị trường Nghiên cứu khả thi mặt kỹ thuật công nghệ Nghiên cứu khả thi mặt tổ chức quản lý Nghiên cứu khả thi mặt tài Nghiên cứu khả thi mặt kinh tế xã hội Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DÒNG TIỀN TỆ RÒNG CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ TƯ • Dịng vào: • Dịng ra: – • Dịng lợi nhuận ròng hàng năm Dòng khấu hao hàng năm Giá trị lý dự án Dòng vốn đầu tư Dòng tiền tệ ròng: – NCFt = Dòng vào thời điểm t – Dòng thời điểm t Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CÁC PHƯƠ PHƯƠNG NG PHÁP ĐÁNH GIÁ VỀ MẶT TÀI CHÍNH DỰ ÁN • Thời gian thu hồi vốn – Thời gian thu hồi vốn giản đơn – Thời gian thu hồi vốn chiết khấu • Hiện giá thu nhập (NPV) • Hệ số hồn vốn nội (IRR) – Hệ số hoàn vốn nội (IRR) – Hệ số hồn vốn nội có hiệu chỉnh (MIRR) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an THỜI GIAN THU HỒI VỐN Là thời gian tối thiểu cần thiết để dòng vào dự án đủ bù đắp dòng ra: T = + 80.000/90.000 = 2,89 nă năm t NCFt -200.000 50.000 70.000 90.000 70.000 40.000 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Vốn cần thu hồi 200.000 150.000 80.000 Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an THỜI GIAN THU HỒI VỐN • Ưu điểm: đơn giản, dễ tính tốn, số liệu có sẵn, thích hợp cho dự án quy mô nhỏ môi trường nhiều rủi ro, kết dự báo không đáng tin cậy Trong thực tế phương pháp sử dụng phổ biến doanh nghiệp nước tiên tiến Theo khảo sát viện Machenery and Allied products Mỹ cho thấy có 60% doanh nghiẹp khảo sát sử dụng phương pháp này, thời gian ngắn độ rủi ro Phương pháp thích hợp với doanh nghiệp vốn doanh nghiệp hoạt động kinh tế có nhiều biến động Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Dp Dp Kp   Pp1 f  Pp Fp Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯ TH ƯỜNG Ke Ks  Do 1  g  g P Do 1  g    g P 1  f  Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRUNG BÌNH TỶ TRỌNG • WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKe • WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKs • • • • • • • • Trong đó: Wd: Tỷ trọng vốn vay cấu vốn Kd(1-t) Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi Kp: Chi phí vốn cổ phần ưu đãi We: Tỷ trọng vốn cổ phần thơng thường Ke: Chi phí vốn thu nhập giữ lại Ks: Chi phí vốn cổ phần phát hành °Chú ý: Công ty sử dụng vốn cổ phần phát hành sử dụng hết thu nhập giữ lại Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BIÊN TẾ • Chi phí sử dụng vốn biên tế chi phí đồng vốn cuối huy động • Có thể xác định chi phí vốn biên tế cho chi phí vốn thành phần chi phí sử dụng vốn trung bình tỷ trọng • Ví dụ: Một doanh nghiệp vay ngân hàng, tuỳ nhu cầu huy động vốn vay mà có lãi suất khác : vay 50 triệu lãi suất 10% từ 50 triệu 9ến 100 triệu lãi suất 11% 100 triệu lãi suất 12% Như công ty cần huy động 45 triệu vốn vay phí tổn vốn vay biên tế 10% cịn cơng ty vay 120 triệu chi phí vốn vay biên tế 12% Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ TƯ • Hệ thống hội đầu tư: IOS – Nhận dạng hội đầu tư, phân tích tính toán tổng nhu cầu vốn đầu tư, số IRR dùng sơ dồ IOS để xắp xếp thứ tự ưu tiên đấu tư chúng • Sơ đồ chi phí vốn biên tế: MCC – Xác định cấu vốn tối ưu cơng ty, sau tính tốn chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế có, cuối vẽ sơ đồ chi phí vốn biên tế (MCC) • Hoạch định ngân quỹ đầu tư tối ưu – Kết hợp sơ đồ IOS sơ đồ MCC để xác định ngân quỹ vốn đầu tư tối ưu Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an IOS • IOS gọi hệ thống hội đầu tư, cách lập sơ đồ theo bước sau: • Bước phân tích đánh giá tất hội đầu tư sở xác định IRR hội tổng nhu cầu vốn đầu tư hội • Bước thể tất hội đầu tư lên đồ thị theo nguyên tắc sau: – Các hội đầu tư xết theo thứ tự ưu tiên, dự án đấu tư có số IRR cao ưu tiên trước tiên sau theo thứ tự IRR giảm dần – Nhu cầu vốn dự án xếp theo cách cộng dồn – Các dự án đầu tư trình bày đồ thị với trục tung số IRR trục hoành nhu cầu vốn dự án Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an IOS • • • • • • • • • Ví dụ: IRR Sơ đồ IOS IRRa : : : : : : • • • • • • • • • Trong IRRc : IRRb : : : : : : : : : : : : : : A C B IRRa > IRRc >IRRb > IRRd 0A nhu cầ vốn đầu tư dự án A AC nhu cầu vốn đầu tư dự án C CB nhu cầu vốn đầu tư dự án B BD nhu cầu vốn đầu tư dự án D Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn IRRd … Nhu cầu vốn D Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MCC • MCC gọi sơ đồ vốn biên tế, sơ đồ lập cho chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế Cách lập sau: • Xác định cấu vốn tối ưu • Xem xét cách hội huy động vốn có chi phí vốn thành phần • Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng có • Xác định mức nhu cầu vốn mà chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế bắt đầu thay đổi Theo công thức: điểm gãy = tổng mức nhu cầu vốn thành phần mà chi phí vốn bắt đầu thay đổi chia cho tỷ nguồn vốn • Thể tồn chi phí vốn trung bình tỷ trọng nhu cầu vốn cho thành phần lên đồ thị theo nguyên tắc ưu tiên nguồn vốn huy động rẻ trước hay nói khác theo mức chi phí vốn tăng dần • Trục tung đồ thị biểu chi phí vốn trung bình tỷ trọng tăng dần cịn trục hoành thể tổng nhu cầu vốn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MCC • Ví dụ : • WACCi • Sơ đồ MCC WACC … • • • • • • • WACC WACC : : : M1 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn : : : : : : nhu cầu vốn M2 Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ TƯ TỐI ƯU TRONG KỲ • Thể hệ thống hội đầu tư chi phí vốn biên tế lên đồ thị IOS VÀ MCC • Xác định chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế dự án sở đáY( giá tính khả thi dự án • Tổng ngân quỹ đầu tư tối ưu kỳ tổng vốn đầu tư dự án khả thi Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an IOS VÀ MCC • • • • • • • • • Ví dụ: IRR, WACC Sơ đồ IOS MCC IRRa : : : : : : • • • • • WACC : : : : A Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn IRRd : : : : : IRRc WACC : : : WACC : : : IRRb : : : : : : : : : : : : : : : nhu cầu vốn M1 D M2 C B Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an IOS VÀ MCC • 0A nhu cầu vốn dự án A, AD nhu cầu vốn dự án D, DC nhu cầu vốn dự án C, CB nhu cầu vốn dự án B 0M1 tổng cung vốn với mức chi phí WACC 1, M1M2 tổng mức cung vốn với chi phí WACC Và với mức vốn lớn M2 chi phí vốn WACC • Nhìn vào đồ thị thấy chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế dự án A WACC IRRa > WACC nên dụ án A khả thi Chi phí vốn biên tế dự án D WACC IRRd > WACC dụ án D chấp nhận đầu tư Chi phí vốn biên tế dụ án C WACC IRRc < WACC dự án C không chấp nhận Tương tự dự án B có chi phí vốn biên tế WACC IRRb < WACC không đầu tư Do tổng vốn đầu tư ntối ưu công ty bao gồm tổng vốn đầu tư hai dự án A D với nhu cầu vốn đoạn 0D Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Bài tập • • • • • • • Doanh nghiệp B có tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp phải xem xét lựa chọn hai dự án loại trừ nhau: Dự án có IRR 18%, độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,6 Dự án có IRR 21%, độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,3 Cả hai dự án đề có qui mơ 60% qui mô doanh nghiệp Yêu cầu: Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mơ dự án chọn để sau chấp nhận dự án rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Bài tập • Doanh nghiệp X có hệ số hoàn vốn nội 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp có cấu vốn xem tối ưu sau: 40% vốn chủ sở hữu 60% vốn vay Lãi suất khoản vay doanh nghiệp 18%/ năm, chi phí sử dụng vốn sở hữu 15%/ năm, thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Công ty xem xét hai dự án loại trừ A B với dòng tiền tệ ròng dự án sau: Đơn vị tính triệu VNĐ • • • • • • • • • Dự án/Năm A:NCFt - 300 85 145 175 195 150 B:NCFt - 300 135 145 165 95 75 Yêu cầu: Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng doanh nghiệp? Tính NPV hai dự án? Và Tính IRR hai dự án? Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Biết :Dự án A có độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: 0,7; Dự án B có độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,4 ; Cả hai dự án có qui mơ 60% qui mơ doanh nghiệp Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mô dự án chọn để sau chấp nhận dự án rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn