Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 29 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
29
Dung lượng
582,71 KB
Nội dung
Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƢƠNG Khái niệm lãi suất thƣớc đo lãi suất 1.1 Khái niệm lãi suất Lãi suất giá quyền đƣợc sử dụng vốn vay thời gian định mà ngƣời sử dụng trả cho ngƣời sở hữu 1.2 Các thước đo lãi suất Lãi suất kép: mức lãi suất có tính đến giá trị đầu tƣ lại lợi tức thu đƣợc thời hạn sử dụng tiền vay Nó thƣờng đƣợc áp dụng cho khoản đầu tƣ có nhiều kỳ hạn tốn, lãi kỳ trƣớc đƣợc nhập vào vốn gốc để tính lãi cho kỳ sau Lãi suất hiệu quả: tƣơng tự nhƣ lãi suất kép nhƣng tính cho năm Lãi suất hồn vốn: lãi suất làm cân giá trị khoản tiền nhận đƣợc tƣơng lai từ khoản đầu tƣ với giá trị hôm khoản đầu tƣ 1.3 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế Lãi suất danh nghĩa: lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa tiền tệ vào thời điểm nghiên cứu hay nói cách khác loại lãi suất chƣa trừ tỷ lệ lạm phát Lãi suất danh nghĩa thƣờng đƣợc thơng báo thức quan hệ tín dụng Lãi suất thực tế: lãi suất đƣợc điều chỉnh lại cho theo thay đổi lạm phát Vai trò lãi suất kinh tế 2.1 Là công cụ để khuyến khích tiết kiệm đầu tư Tiết kiệm phần thu nhập lại sau tiêu dùng chủ thể kinh tế Với việc tạo thu nhập cho ngƣời tiết kiệm, lãi suất trở thành nhân tố điều tiết tiêu dùng tiết kiệm Lãi suất cao khuyến khích ngƣời ta hy sinh tiêu dùng tại, tiết kiệm nhiều để có khoản tiêu dùng cao tƣơng lai ngƣợc lại Trong kinh tế Học, học nữa, học Page Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] có thị trƣờng tài phát triển, khoản tiết kiệm đƣợc thu hút triệt để qua kênh tài trực tiếp gián tiếp để tạo nên quỹ cho vay đáp ứng nhu cầu vốn kinh tế 2.2 Là công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô Một gia tăng lãi suất làm giảm khả có đƣợc thu nhập lớn để bù đắp đƣợc số lãi phải trả, số đầu tƣ chắn giảm Cũng lập luận nhƣ việc vay để tiêu dùng Những ngƣời tiêu dùng so sánh số lãi phải trả cho khoản vay mƣợn với ý muốn có sớm hay sản phẩm nhƣ nhà hay ô tô chẳng hạn Những lãi suất cao làm cho số ngƣời tiêu dùng chờ đợi không mua ngay, số tiêu dùng định giảm xuống Tổng cầu bao gồm thành phần nhƣ cầu đầu tƣ doanh nghiệp cầu tiêu dùng cá nhân, hộ gia đình thay đổi theo Vì biến động lãi suất có tác động đến đầu tƣ, dến tiêu dùng nên có tác động gián tiếp đến mục tiêu kinh tế vĩ mô, biểu trƣờng hợp: Lãi suất thấp → khuyến khích đầu tƣ, khuyến khích tiêu dùng → tăng tổng cầu → sản lƣợng tăng, giá tăng, thất nghiệp giảm, nội tệ có xu hƣớng giảm so với ngoại tệ Lãi suất cao → hạn chế đầu tƣ, hạn chế tiêu dùng → giảm tổng cầu → sản lƣợng giảm, giá giảm, thất nghiệp tăng, nội tệ có xu hƣớng tăng giá so với ngoại tệ Vì có khả tác động đến biến số kinh tế vĩ mơ nên lãi suất đƣợc Chính phủ nƣớc sử dùng làm cơng cụ có hiệu để điều tiết kinh tế quốc gia 2.3 Là công cụ phân phối vốn kích thích sử dụng vốn có hiệu Lãi suất có tác dụng việc phân bổ vốn Đối với dự án có mức độ rủi ro nhƣ nhau, dự án có lãi suất lớn thƣờng thu hút đƣợc vốn nhanh hơn, nhiều Còn dự án chứa định nhiều rủi ro phải trả lãi suất cao có khả thu hút đƣợc vốn Nhƣ vậy, cách đƣa mức lãi suất khác tạo đƣợc phân bổ luồng vốn theo mục đích mong muốn Học, học nữa, học Page Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập Trong quan hệ vay vốn, ngƣời vay hồn trả gốc đến hạn mà cịn phải trả lãi vay Bằng việc buộc phải trả lãi kích thích ngƣời vay phải sử dụng vốn có hiệu quả, vốn phải có tác dụng thúc đẩy sản xuất, kinh doanh, tạo thu nhập để bù đắp chi phí, có lợi nhuận, tạo sở cho việc trả lãi 2.4 Là cơng cụ đo lường tình trạng kinh tế Trong giai đoạn phát triển kinh tế, lãi suất thƣờng có xu hƣơng tăng cung cầu quỹ cho vay tăng lên, tốc độ tăng cầu quỹ cho vay lớn tốc độ tăng cung quỹ cho vay Ngƣợc lại, giai đoạn suy thoái kinh tế, lãi suất thƣờng có xu hƣớng giảm xuống 2.5 Là cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Khả điều tiết kinh tế vĩ mô lãi suất làm cho trở thành cơng cụ quan trọng để thực sách tiền tệ quốc gia Trong điều kiện kinh tế thị trƣờng nhƣ thị trƣờng tài chƣa phát triển, lãi suất đƣợc sử dụng làm công cụ trực tiếp để tác động tới mục tiêu trung gian qua tới mục tiêu cuối sách tiền tệ NHTW sử dụng cơng cụ dƣới hình thức ấn định trực tiếp lãi suất kinh doanh cho ngân hàng quy định khung lãi suất tiền gửi – lãi suất tiền vay trần lãi suất tiền vay, qua khống chế lãi suất cho vay ngân hàng theo hƣớng thắt chặt nới lỏng tiền tệ Trong điều kiện thị trƣờng tài phát triển, NHTW sử dụng công cụ lãi suất gián tiếp nhƣ lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay cầm cố để tác động gián tiếp tới lãi suất thị trƣờng Lãi suất thị trƣờng thay đổi tác động tới biến số kinh tế vĩ mô Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập CHƢƠNG CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƢƠNG ANH TỪ NĂM 2011 ĐẾN NAY Giới thiệu Ngân hàng trung ương Anh 1.1 Lịch sử Ngân hàng Anh ngân hàng trung ƣơng Vƣơng quốc Anh Ngân hàng đƣợc thành lập năm 1694 với điều lệ thành lập mà mục đích để "thúc đẩy lợi ích chung lợi ích toàn thể dân chúng" Ngày nay, Ngân hàng Trung ƣơng Anh thể đƣợc tầm nhìn chiến lƣợc nhà sáng lập Nhiệm vụ Ngân hàng để thúc đẩy lợi ích ngƣời dân Vƣơng quốc Anh cách trì ổn định tiền tệ tài Đƣợc thành lập nhƣ tổ chức tƣ nhân, Ngân hàng Anh đƣợc quốc hữu hóa sau chiến tranh giới thứ hai, nhƣng giữ lại quy mô Ngân hàng với phần lớn thị phần khơng thức Điều đƣợc thay đổi vào năm 1997, Quốc hội bỏ phiếu phép ngân hàng hoạt động độc lập với quy định rõ ràng để theo đuổi ổn định giá cả, tạo thách thức lớn sách kinh tế vĩ mơ hai thập kỷ trƣớc Tuy nhiên, khủng hoảng tài chứng minh cần thiết cho cách tiếp cận để quy định tài Anh Điều làm gia tăng thêm trách nhiệm cho Ngân hàng trung ƣơng Anh Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập Xét số khía cạnh, điều thể trở lại vai trò to lớn mà Ngân hàng thực khứ Tuy nhiên, cam kết Ngân hàng để phục vụ lợi ích cơng cộng đƣợc xác định rõ ràng Quốc hội 1.2 Ban lãnh đạo Ngân hàng Anh đƣợc điều hành hội đồng thống đốc bao gồm Thống đốc, bốn phó Thống đốc 14 giám đốc điều hành Tất đƣợc bổ nhiệm sắc lệnh Hoàng gia sau đƣợc xem xét thơng qua Thống đốc bốn phó Thống đốc có nhiệm kì năm thành viên khác có nhiệm kì năm Và đƣợc bổ nhiệm lại kết thức nhiệm kì Các Thống đốc Giám đốc điều hành Ngân hàng hình thành đội điều hành có trách nhiệm cho việc quản lý điều hành Ngân hàng Thống đốc Ngân hàng trung ƣơng Anh ông: Mark Carney (bổ nhiệm 1/7/201330/6/2021) Bốn phó thống đốc là: Ben Broadbent, Nemat Shafik, Sir Jon Cunliffe, Andrew Bailey lần lƣợt quản lí Chính sách tiền tệ, Thị trƣờng & Ngân hàng, Ổn định tài chính, Cơ quan giám sát Tài Và giám đốc điều hành: Charlotte Hogg, Ralph Coates, John Finch, Andrew Gracie, Jenny Scott, Andy Haldane, Joanna Place, Chris Salmon, Megan Butler, Lyndon Nelson, David Rule, John Footman, Graham Nicholson, Paul Fisher Tất bốn đại diện cho Thống đốc Ngân hàng bao gồm nƣớc nƣớc ngồi xuất trƣớc Ủy ban Tài quốc tế thông qua thành viên Ủy ban nhóm quốc tế quan trọng thƣờng xun nói chuyện cơng khai vấn đề bao gồm kinh tế, sách tiền tệ ổn định tài Các Giám đốc điều hành (COO) chịu trách nhiệm cho tất khía cạnh quản lý hàng ngày Ngân hàng, bao gồm Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập nguồn nhân lực, tài chính, tài sản, cơng nghệ thơng tin an ninh Các Giám đốc điều hành có tƣ cách thù lao tƣơng đƣơng với Phó Thống đốc 1.3 Chức Ngân hàng Anh thực tất chức ngân hàng trung ƣơng Quan trọng trì ổn đinh giá hỗ trợ sách kinh tế Chính phủ Vƣơng quốc Anh Hai lĩnh vực đƣợc Ngân hàng đảm nhiệm là: Ổn định tiền tệ: trì giá ổn định lòng tin vào đồng bảng Anh Giá ổn định đƣợc trì tuân thủ mục tiêu lạm phát Chính phủ Ngân hàng thực chức thông qua tỷ lệ lãi suất đƣợc ấn định Ủy ban Chính sách tiền tệ Ổn định tài chính: trì ổn định tài trƣớc nguy đe dọa hệ thống tài Những nguy đƣợc phát quan sát, theo dõi Các nguy phát sinh đƣợc ngăn chặn hành động tài biện pháp khác nƣớc nƣớc Trong trƣờng hợp hãn hữu, Ngân hàng Anh ngân hàng cung cấp tín dụng cuối Các định chế khác Ngân hàng Anh đảm bảo ổn định tài tiền tệ nhƣ: Ngân khố Chính phủ (Her Majesty’s Treasury), quan Chính phủ Anh chịu trách nhiệm sách kinh tế tài Cơ quan quản lý dịch vụ tài (Financial Services Authority – FSA), tổ chức độc lập quản lý lĩnh vực dịch vụ tài Các ngân hàng trung ƣơng tổ chức quốc tế khác với mức đích cải thiện hệ thống tài quốc tế Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Bản điều luật năm 1997 quy định nguyên tắc mà Ngân hàng Anh, Ngân khố phủ FSA phối hợp để tăng cƣờng ổn định tài Với vai trị ngân hàng Chính phủ Anh, NHTW Anh quản lý tài khoản quỹ chung phủ Ngân hàng quản lý thị trƣờng ngoại hối dự trữ vàng Nó ngân hàng ngân hàng, có nghĩa cho vay sau Để trì lực nghiệp vụ, cung cấp dịch vụ ngân hàng thƣơng mại ngân hàng bán lẻ cho số lƣợng hạn chế cá nhân tổ chức Ngân hàng Anh có độc quyền phát hành giấy bạc Anh (England) Wales Các ngân hàng Scotland Bắc Ireland giữ quyền phát hành giấy bạc địa phƣơng nhƣng họ phải ký quỹ đảm bảo toàn Ngân hàng Anh trừ khoản vài triệu bảng giấy bạc phát hành năm 1845 Sau tháng 12 năm 2002, việc in ấn giấy bạc đƣợc giao cho công ty De La Rue theo tƣ vấn Cơng ty tài Close Brothers (Close Brothers Corporate Finance Ltd) Từ năm 1997, Ủy ban Chính sách tiền tệ chịu trách nhiệm ấn định tỷ lệ lãi suất Với định cho phép Ngân hàng hoạt động độc lập, trách nhiệm quản lý nợ phủ đƣợc chuyển cho Văn phòng Quản lý nợ nƣớc Anh (UK Debt Management Office) năm 1998 Đến năm 2000, chức quản lý tiền mặt phủ chuyển giao cho văn phòng Và cuối năm 2004, công ty Computershare giành quyền cung cấp dịch vụ quản lý trái phiếu cho Chính phủ Anh 1.4 Mục tiêu chung Ngân hàng Trung ƣơng Anh có nhiệm vụ thúc đẩy lợi ích ngƣời dân Vƣơng quốc Anh cách trì ổn định tiền tệ tài Nhƣ điều lệ ban đầu Ngân hàng năm 1694, cho biết: ‘Now know ye, That we being desirous to promote the Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập public good and benefitt of our people…’ (Nhƣ ngƣời biết, mong muốn chúng tơi thúc đẩy lợi ích cộng đồng lợi ích tồn thể ngƣời dân…) Theo định Quốc hội, Ngân hàng thực điều cách trì ổn định tiền tệ tài Mục tiêu sách tiền tệ Ngân hàng bình ổn giá hỗ trợ mục tiêu kinh tế Chính phủ bao gồm tăng trƣởng ổn định việc làm Ổn định tiền tệ có nghĩa giá ổn định niềm tin vào đồng nội tệ Giá ổn định đƣợc xác định mục tiêu lạm phát Chính phủ, mà Ngân hàng tìm cách đáp ứng thơng qua định giao cho Ủy ban Chính sách tiền tệ, giải thích định minh bạch thực chúng cách hiệu thị trƣờng tiền tệ Ổn định tài địi hỏi luồng hiệu nguồn vốn kinh tế tự tin tổ chức tài Điều đƣợc thực qua: Hoạt động tài Ngân hàng, bao gồm việc cho vay cuối cùng; Quyết định Ủy ban Chính sách tài chính; Quy định bảo đảm an tồn tổ chức tài PRA; Vai trò Ngân hàng quan giải quyết; Giám sát ngân hàng quy định tốn chính, tốn bù trừ sở hạ tầng, giải Ủy ban Chính sách tài (FPC) có hành động chống lại rủi ro mang tính hệ thống để bảo vệ tăng cƣờng khả phục hồi hệ thống tài Anh Ủy ban có mục tiêu thứ cấp để hỗ trợ cho sách kinh tế Chính phủ Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Cơ quan giám sát tài (PRA) chịu trách nhiệm giám sát khoảng 1.700 ngân hàng, hiệp hội xây dựng, cơng đồn tín dụng, cơng ty bảo hiểm cơng ty đầu tƣ lớn PRA có mục tiêu chung để thúc đẩy an toàn lành mạnh doanh nghiệp - đặc biệt cho cơng ty bảo hiểm - góp phần vào bảo vệ bảo hiểm Tuy nhiên, ổn định tiền tệ tài khơng phải kết cuối cùng, nhƣng trƣớc tiên điều kiện cần thiết để cung cấp lợi ích chung Vì lý đó, cam kết Ngân hàng với hai mục đích cốt lõi đƣợc viết lại thành nhiệm vụ bao trùm tất cả, nhấn mạnh trách nhiệm theo luật định Ngân hàng làm mục tiêu cuối cùng: Nhiệm vụ Ngân hàng Anh để thúc đẩy lợi ích ngƣời Vƣơng quốc Anh cách trì ổn định tiền tệ tài Học, học nữa, học Page Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập Mục tiêu Ngân hàng trung ƣơng Anh giai đoạn Mục tiêu Ngân hàng trung ƣơng Anh trì ổn định sức mua đồng nội tệ thơng qua việc kiểm sốt lạm phát mức chấp nhận đƣợc xấp xỉ 2% Giá ổn định niềm tin vào đồng nội tệ hai tiêu chuẩn quan trọng ổn định tiền tệ Và đó, lãi suất cơng cụ điều hành sách tiền tệ (CSTT) NHTW để đạt đƣợc mục tiêu tơn Chính sách lãi suất NHTW Anh 3.1 Các công cụ điều hành Ngân hàng Anh điều hành lãi suất thị trƣờng qua hai cộng cụ lãi suất lãi suất Repo (lãi suất đƣợc sử dụng hoạt động thị trƣờng mở) Lãi suất Thay đổi lãi suất cơng cụ dễ thấy đƣợc sử dụng MPC, có đội ngũ nhà kinh tế họp tháng để thảo luận sách tiền tệ tƣơng lai Lãi suất Repo Repo viết tắt thỏa thuận mua lại, tỷ lệ repo mức độ mà Ngân hàng Anh mua lại chứng khốn bán trƣớc thị trƣờng tiền tệ Thị trƣờng tiền tệ bao gồm ngân hàng, hiệp hội xây dựng kinh doanh chứng khoán chuyên khoa Thay đổi tỷ lệ repo ảnh hƣởng đến khoản ngắn hạn hệ thống tiền tệ, mà nhanh chóng có tác dụng tất tỷ lệ khác Ngân hàng trung ƣơng sử dụng công cụ lãi suất để nhằm đảm bảo mục tiêu Tuy nhiên, mục tiêu 2% khơng có nghĩa lạm phát đƣợc cố định tỷ lệ liên Học, học nữa, học Page 10 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập Biểu đồ 2.1 Lãi suất thức Anh cơng bố qua năm (nguồn:www.economicsonline.co.uk) 1999 - 2000 Tỷ lệ tƣơng đối cao mức 6% để hạn chế nhu cầu 2000 - 2003 Lãi suất giảm nhanh chóng xuống mức thấp 25 năm, giúp kích thích nhu cầu 2003-2007 Tỷ giá đƣợc đẩy lên thành vùng trung tính vào khoảng 5%, nhƣng đến năm 2007 họ đƣa lên khu vực hạn chế 2008 -2014 Để đối phó với suy thối kinh tế sâu sắc, giá đƣợc cắt giảm đến mức chƣa có thời đại Học, học nữa, học Page 15 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập 3.3 Hiệu việc giảm lãi suất Giả định kinh tế có khoảng cách sản lƣợng sau giảm lãi suất Ngân hàng Anh, với yếu tố khác không đổi,sẽ làm tăng tổng cầu Việc giảm lãi suất kích thích tổng cầu Điều tạo hiệu ứng tích cực tăng trƣởng kinh tế, nhƣng lại áp lực tiềm lên lạm phát MPC định giữ nguyên mức lãi suất sau xem xét khả phục hồi kinh tế chiều hƣớng lạm phát thấp Anh bối cảnh có nhiều dấu hiệu cho thấy kinh tế giới suy yếu Theo MPC, việc giữ nguyên lãi suất thời gian qua phát huy hiệu nhiều mong đợi, khiến kinh tế Anh bắt đầu có dấu hiệu khởi sắc BoE trì lãi suất chủ chốt mức nửa phần trăm năm qua để hỗ trợ kinh tế phục hồi sau khủng hoảng tài tồn cầu Lãi suất Anh mức 0,5% kể từ năm 2009 lãi suất có ảnh hƣởng tới phát triển hoạt động kinh tế vĩ mô Vƣơng quốc Anh: GDP thay đổi tỷ lệ tăng từ -5.2% năm 2009 lên 2,4% vào năm 2014 Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 7,5% năm 2014 từ 8,1% năm 2011 sau tăng mạnh vào đầu năm 2008-2009 ảnh hƣởng suy thoái Biểu đồ 2.2 Lạm phát, tăng trưởng, chênh lệch đầu lãi suất Anh Học, học nữa, học Page 16 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] (nguồn: www.mrbrook.co.uk) Giảm lãi suất làm tăng tổng cầu Lãi suất thấp làm cho chi phí vay thấp Kích thích doanh nghiệp đầu tƣ ngƣời tiêu dùng chi tiêu Lãi suất thấp làm suy yếu đồng tiền nƣớc Anh, nên giảm đầu tƣ nƣớc tăng đầu tƣ nƣớc Điều làm tăng kim ngạch xuất (nhƣ làm năm 2012 2013 tăng 1,6%) giảm nhập (1,2% năm 2012 2013) Tổng cầu cao nên làm tăng sản lƣợng quốc gia gia tăng GDP, tăng 1,3% năm 2012 năm 2013 gia tăng AD dẫn đến gia tăng tỷ lệ lớn sản lƣợng thực tế Độ co giãn cao tổng cung ngắn hạn số lƣợng lớn công suất dự phịng kinh tế Vƣơng quốc Anh Ví dụ nhƣ khoảng cách sản lƣợng đƣợc ƣớc tính -1,7% năm 2014 Học, học nữa, học Page 17 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Nhƣ rõ ràng mức lãi suất thấp nguyên nhân gia tăng GDP thực tế Anh, thành phần quan trọng hoạt động kinh tế vĩ mô Tác động đến số giá tiêu dùng CPI Biểu đồ 2.3 Chỉ số giá tiêu dùng CPI Anh qua năm Học, học nữa, học Page 18 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập Consumer Prices Index 2011 -2013 ( Nguồn: www3.hants.gov.uk) Year CPI % Change 2013 126.1 2.6 2012 123.0 2.8 2011 119.61 4.5 2010 114.48 3.3 2009 110.83 2.2 2008 108.48 3.6 Năm 2008, khủng hoảng tài tồn cầu bắt đầu, giá bắt đầu tăng với tốc độ hàng năm khoảng 5% Tuy nhiên chƣa đầy năm sau đó, giá tăng khoảng 1% so với số CPI Đến cuối năm 2011, giá tăng trở lại với mức tăng CPI 5,2%, phù hợp với thiết lập mức cao kỷ lục tháng Chín năm 2008 Kể từ số giảm trở lại, với số CPI Ngân hàng Anh 2% tỷ lệ mục tiêu nƣớc Anh lần kể từ tháng 11 2009 Tuy nhiên, vào đầu năm 2009, giá dầu thô giảm mạnh, hai phần ba giá trị sáu tháng, suy thối kinh tế tồn cầu thực tổ chức Tại Anh, thuế VAT đƣợc cắt giảm từ 17,5% đến 15%, nỗ lực để kích thích chi tiêu Tất điều góp phần vào tỷ lệ lạm phát giảm Sau đó, thuế GTGT trở lại lên đến 17,5% vào đầu năm 2010, đƣợc tăng thêm tới 20% vào năm sau Tăng lớn hóa đơn khí đốt điện, với chi phí vận chuyển giá thực phẩm, đẩy giá lên cao Kể từ đó, tỷ lệ lạm phát giảm xuống nhƣ tác động tăng thuế VAT chi phí lƣợng cao giảm Học, học nữa, học Page 19 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập Trong năm 2014, số giá tiêu dùng (CPI) lạm phát Anh giảm so với dự kiến, giảm đến 1,2 phần trăm tháng Chín so với 1,5 phần trăm tháng trƣớc, đánh năm năm thấp CPI đƣợc dự kiến chậm nhẹ lên 1,4 phần trăm theo dự báo giới phân tích Tuy nhiên, sụt giảm chí cịn thấp nhiều so Ngân hàng Anh hai phần trăm mục tiêu kèm theo mục tiêu cho tháng thứ chín liên tiếp Các biện pháp đƣợc đẩy cách giảm chi phí vận chuyển giá hàng hóa giải trí, theo Văn phòng Thống kê quốc gia, đặc biệt vé máy bay chi phí máy tính bảng trở thành rẻ Các nhà kinh tế nói chung mong đợi Vƣơng quốc Anh đƣợc hƣởng lợi từ lạm phát dƣới mức mục tiêu thời gian Jonathan Loynes, nhà tƣ vấn kinh tế Capital Economics cho lạm phát CPI giảm 1% trƣớc kết thúc năm 2014 Đó đƣợc coi tin tốt cho hộ gia đình, nơi mà giá tăng nhanh so với thu nhập trung bình kể từ khủng hoảng tài Tác động đến thất nghiệp Biểu đồ 2.4 Mối quan hệ lãi suất tỉ lệ thất nghiệp Anh Học, học nữa, học Page 20 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] (nguồn: www.mrbrook.co.uk) Lãi suất thấp đóng vai trị quan trọng việc hạn chế gia tăng thất nghiệp Nền kinh tế Anh có tỉ lệ thất nghiệp thiếu tính chu kỳ hậu suy thoái kinh tế Kết gia tăng AD đến gia tăng nhu cầu lao động làm giảm tỷ lệ thất nghiệp theo chu kỳ Kể từ cắt giảm lãi suất tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,3% => phân tích cho lãi suất thấp làm giảm thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp cấu trúc đƣợc giải hiệu nhờ sách tài nhƣ đào tạo lại ngƣời lao động, cải thiện giáo dục việc cải thiện sở hạ tầng giao thông vận tải Tƣơng tự nhƣ lãi suất hiệu ứng nhỏ tỷ lệ thất nghiệp lƣơng thực tế, mức lƣơng tối thiểu mức giá cân Mặc dù cách kích thích lãi suất thấp làm tăng nhu cầu cân mức lƣơng, dễ dàng để giảm tỷ lệ thất nghiệp cổ điển cách giảm mức lƣơng tối thiểu Tuy nhiên, bối cảnh tình Học, học nữa, học Page 21 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập hình kinh tế đầy hứa hẹn phủ Vƣơng quốc Anh hứa tăng mức lƣơng tối thiểu lên £ 6,50 từ £ 6,31 Vào đầu năm 2009 Anh, tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, doanh nghiệp niềm tin tiêu dùng giảm nghiêm trọng ngân hàng nắm giữ quỹ họ Sự kế thừa cắt giảm chi phí vay đƣa giá xuống mức thấp lịch sử, nhƣng với kinh tế cịn suy thối kinh tế cịn nhiều việc cần phải thực để cố gắng khởi động phục hồi Vì vậy, tháng năm 2009, với tỷ lệ lãi suất 0,5%, Ngân hàng giới thiệu chƣơng trình nới lỏng định lƣợng (QE) Các ngân hàng tạo tiền tiêm vào kinh tế để cố gắng thúc đẩy chi tiêu Nó làm điều cách mua tài sản từ cơng ty tài chính, bao gồm ngân hàng High Street, công ty bảo hiểm quỹ hƣu trí Một cách nới lỏng tiền tệ kích thích nhu cầu công ty chi tiêu số tiền họ nhận đƣợc tài sản họ Nếu họ mua cổ phiếu, ví dụ, cơng ty mà họ đầu tƣ định mua thiết bị mới, giúp họ phát triển chí có nhân viên Theo QE, Ngân hàng Anh thƣờng mua trái phiếu, hình thức IOU phủ vay tiền Nhu cầu bổ sung hiệu cuối việc giảm chi phí vay rộng rãi - giúp doanh nghiệp hộ gia đình Trong phục hồi kinh tế thực cải thiện đáng kể tháng gần đây, Ngân hàng quan ngại tính bền vững phục hồi tác động lạm phát dài hạn Học, học nữa, học Page 22 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Do đó, Ngân hàng tiếp tục trì sách chắn nƣớc Anh đƣờng an toàn tăng trƣởng kinh tế Học, học nữa, học Page 23 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ VÀ ĐỀ SUẤT CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NHTW ANH KINH NGHIỆM ÁP DỤNG TẠI VIỆT NAM Những lợi sách lãi suất BOE 1.1 Ổn định kinh tế Tỷ lệ lạm phát kinh tế Anh giảm mạnh Theo báo cáo Cơ quan thống kê quốc gia Anh(ONS) , tỷ lệ lạm phát tháng 8/2014 giảm 1.2%, mức thấp kỉ lục vòng năm qua kể từ tháng 9/2009, thời điểm tỉ lệ lạm phát mức 1.1% Đây tháng thứ liên tiếp tỉ lệ lạm phát thấp mức 2% mà BOE đặt Cũng theo IMF, Anh tăng trƣởng nhanh kinh tế phát triển với mức dự báo tăng trƣởng 3.2% năm 2014, tốc độ đủ mạnh để đƣa nƣớc Anh thoát khỏi khủng hoảng tài 1.2 Độc lập Ngân hàng Ủy ban sách tiền tệ nƣớc Anh độc lập với Chính phủ nên đƣa định mà không bị ràng buộc can thiệp trị 1.3 Dễ thực Lãi suất thay đổi sở hàng tháng, trái ngƣợc với thay đổi thực đƣợc đặn nhƣ sách tài khóa linh hoạt Những bất lợi sách lãi suất 2.1 Mạnh mẽ trực tiếp Thực tế chứng minh mức lãi suất có ảnh hƣởng trực tiếp mạnh mẽ đến chi tiêu hộ gia đình Dù tỉ lệ lạm phát giảm nhƣng mức cao nhiều so với mức tăng Học, học nữa, học Page 24 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập lƣơng bình qn ngƣời dân Anh(khoảng 0.6% quý 2/2014) khiến hộ gia đình chịu nhiều áp lực chi tiêu 2.2 Đầu tư giảm, trị trường nhà đất xuống Chi đầu tƣ tỷ lệ nghịch với lãi suất, mức giá cao làm tăng chi phí hội đầu tƣ Trong dài hạn, tăng trƣởng kinh tế bị ảnh hƣởng Nếu nhƣ tháng 8/2013, dòng vốn chảy vào Vƣơng quốc Anh đạt tới 8.9 tỉ USD tới tháng 9/2014, nhà đầu tƣ rút 27 tỉ USD đầu tƣ tài khỏi nƣớc Anh Thị trƣờng nhà nhạy cảm với thay đổi lãi suất Giá nhà hầu hết khu vực nƣớc Anh tiếp tục tăng cao kỉ lục Thị trƣờng bất động sản gặp vấn đề nghiêm trọng nhƣ nguy “bong bóng” trở thành mối đe dọa lớn tiến trình phục hồi kinh tế Anh 2.3 Các kinh tế kép Ngồi cịn có vấn đề kinh tế kép Có nên giá cao để kiểm soát khu vực dịch vụ, áp dụng mức lãi suất thấp lĩnh vực sản xuất xuất chậm phát triển? Khơng giống nhƣ suy thối trƣớc, suy thoái tất lĩnh vực kinh tế phải chịu đựng cách tƣơng tự, giá đƣợc thiết lập mức thấp lịch sử mà khơng có lo ngại lạm phát 2.3 Những bẫy khoản Giảm lãi suất suy thối khơng có hiệu gọi “bẫy khoản” Lý thuyết đƣợc kết hợp với Keynes, phân tích ơng “Đại suy thối” Trong suy thoái lãi suất giảm số không, nhƣ Anh năm 2009, sau khủng hoảng tài Học, học nữa, học Page 25 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập Trong trƣờng hợp này, ngân hàng trung gian tài khác thích giữ tiền mặt cho vay Vì vậy, vay đƣợc kích thích, tính khoản khơng đƣợc phát hành thơng qua hệ thống - 'mắc kẹt' khơng có sẵn Điều làm sâu sắc thêm tình trạng suy thối làm suy yếu kinh tế thực Trong trƣờng hợp này, quyền phải bơm tiền trực tiếp vào bàn tay công chúng Phân bổ chứng từ chi tiêu cách đạt đƣợc Chính thức hơn, trình đƣợc gọi “nới lỏng định lƣợng” Khuyến nghị sách Từ thực trạng phân tích trên, nhóm chúng em có đề xuất số khuyến nghị sách tiền tệ nói chung sách lãi suất nói riêng NHTW Anh Với kinh tăng trƣởng nhanh kinh tế phát triển G7, tốc độ tăng trƣởng "hợp lý cân tiêu dùng đầu tƣ", lạm phát chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp giảm giá cổ phiếu tăng Ngân hàng Anh phải đối mặt với mức giảm căng thẳng lạm phát, 1,2% dƣới mức lạm phát mục tiêu 2%, tốc độ tăng lƣơng chậm so với lạm phát, lƣơng thực tế giảm, giá nhà tăng cao thời gian dài trì mức lãi suất thấp 0,5% Điều dẫn đến có dấu hiệu cho thấy chi phí tăng nhanh so với suất, thời gian tới BOE cần phải thắt chặt dần sách tiền tệ Khi thời gian đến để thắt chặt sách trƣớc tiên BOE nên tăng lãi suất Ngân hàng Và lãi suất cần đƣợc tăng cách để kinh tế thích ứng kịp thời hạn chế rủi ro Khi lãi suất tăng làm cho chi phí khoản chấp, vay tăng dẫn đến nhu cầu nhà giảm, giá nhà đất giảm (ở Anh, ngƣời vay chấp mua nhà chiếm tỷ lệ lớn) Học, học nữa, học Page 26 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ôn tập Khi đƣa định thay đổi lãi suất NHTW Anh cần phải dựa vào tiêu khác nhƣ tốc độ tăng trƣởng kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp, công suất dự phòng…và yếu tố lạm phát phần, không nên trọng đến lạm phát Bởi lãi suất nhƣ dao hai lƣỡi mà cần phải cân nhắc xem xét tiêu để đƣa định phù hợp Bên cạnh tiến đƣợc thực việc nâng cao tính minh bạch sách tiền tệ, Ngân hàng Anh nên thiết lập hành lang hƣớng dẫn sách tƣơng lai kịp thời rõ ràng hơn, sớm cung cấp rõ ràng chế hoạt động nhƣ cung cấp biểu đồ lãi suất Ngân hàng tƣơng lai Tháng 8/2013, BOE đƣa hƣớng dẫn sách: lãi suất ngân hàng mức thấp kỷ lục tỷ lệ thất nghiệp xuống 7% đến tỷ lệ thất nghiệp dƣới 7% lãi suất không đổi 0.5% Và mục tiêu đề đạt đƣợc BoE phải thực tun bố phải giải thích phải thay đổi điều đó, tuyên bố sớm giúp cho kinh tế không bị bất ngờ trƣớc thay đổi đột ngột lãi suất, doanh nghiệp hiểu đƣợc thông điệp ngân hàng trung ƣơng Sự rõ ràng sách giúp doanh nghiệp lập kế hoạch, đầu tƣ thuê, hỗ trợ động lực kinh tế tƣơng lai KINH NGHIỆM CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA BOE ÁP DỤNG CHO VIỆT NAM 4.1 Đánh giá sách lãi suất NHTW Anh BOE BOE đƣa mức lãi suất chủ yếu dựa vào biến số là: Lạm phát, tăng trƣởng kinh tế, tình trạng vốn khả dụng NHTM, giá tài sản thị trƣờng vốn lãi suất thị trƣờng quốc tế nhƣng tiêu quan trọng để đánh giá lạm phát Sự thay đổi lãi suất thức phụ thuộc vào lựa chọn mục tiêu CSTT, diễn biến kinh tế vĩ mô, tình trạng vốn khả dụng NHTM Học, học nữa, học Page 27 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Hỗ trợ ơn tập Việc cơng bố lãi suất thức NHTW tác động đến kinh tế theo nhiều kênh khác không gây nên xáo trộn lãi suất giá tài sản (cổ phiếu trái phiếu) thị trƣờng vốn tỷ giá hối đoái thị trƣờng ngoại hối, tạo điều kiện cho trung gian tài kinh doanh thuận lợi, có hiệu Lãi suất ngắn hạn trung hạn dài hạn có ràng buộc diễn biến theo Bộ Tài NHTW Anh có kết hợp chặt chẽ hiệu 4.2 Một vài thực trạng sách lãi suất Việt Nam Mối liên hệ loại lãi suất thị trƣờng lãi suất NHNN (lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, lãi suất đấu thầu nghiệp vụ thị trƣờng mở, lãi suất đấu thầu tín phiếu kho bạc, lãi suất tiền gửi TCTD NHNN) lỏng lẻo, nhiều tách rời nhau, biến động chƣa phù hợp chế lãi suất thị trƣờng; vai trò điều tiết lãi suất thị trƣờng lãi suất nghiệp vụ thị trƣờng mở hạn chế Còn nhiều lãi suất kinh tế, lãi suất VNIBOR(Đƣờng cong lãi suất giới hạn chuẩn) chƣa xác, chƣa phản ánh đƣợc cung cầu vốn thị trƣờng tác dụng tham chiếu cịn bị hạn chế Việc công bố lãi suất nhiều lúc chƣa linh hoạt theo diễn biến thị trƣờng 4.3 Kinh nghiệm NHTW Anh giải pháp cho Việt Nam Sớm cho phép NHNN có quyền hạn rộng rãi việc hoạch định thực thi sách tiền tệ Tạo điều kiện phối kết hợp Bộ Tài NHNN việc điều hành sách tiền tệ Học, học nữa, học Page 28 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn